數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性提升的影響

1 文獻(xiàn)綜述

黨的二十大明確指出要持續(xù)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防控能力和金融安全穩(wěn)定保障體系，“十四五”規(guī)劃中也突出強(qiáng)調(diào)了實(shí)施國家金融安全戰(zhàn)略的重要性。金融作為國民經(jīng)濟(jì)的核心血脈，其韌性的增強(qiáng)不僅關(guān)乎金融系統(tǒng)自身的安全與平穩(wěn)運(yùn)行，更對(duì)維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全、助力中國式現(xiàn)代化發(fā)展具有舉足輕重的作用。2023年中央金融工作會(huì)議首次提出建設(shè)金融強(qiáng)國重大戰(zhàn)略目標(biāo)，將金融發(fā)展上升至國家戰(zhàn)略層面，并作出金融是國家核心競爭力的重要論斷?；诖?，探究如何提升我國金融體系韌性便成為當(dāng)下亟待解決的重大現(xiàn)實(shí)問題。

然而，目前學(xué)界對(duì)于金融韌性的討論相對(duì)較少，對(duì)金融韌性的內(nèi)涵和測度方式也未形成較為成熟的框架（林春等，2024a）。從金融韌性內(nèi)涵來看，有學(xué)者將金融體系的高穩(wěn)定性與低風(fēng)險(xiǎn)性等同于金融韌性，也有學(xué)者認(rèn)為應(yīng)將金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力及金融創(chuàng)新的強(qiáng)度納入金融韌性的考察體系中（Buietal.，2017），從而形成基于抵抗與維穩(wěn)能力、吸收與恢復(fù)能力以及創(chuàng)新與改革能力的金融韌性內(nèi)涵（曹強(qiáng)等，2021）。在此基礎(chǔ)上，林春等（2024b）進(jìn)一步完善了金融韌性的理論框架。從金融韌性測度來看，現(xiàn)有研究在討論金融韌性時(shí)，多基于經(jīng)濟(jì)韌性的研究范式（曹強(qiáng)等，2021）。此外，也有學(xué)者采用TVP-FAVAR模型對(duì)我國金融市場韌性進(jìn)行測度（湯淳和劉曉星，2022），并進(jìn)一步使用網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浞椒ǚ治隹赡苡绊懡鹑谑袌鲰g性的因素，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平和金融市場穩(wěn)定性均會(huì)顯著影響金融市場韌性?？梢?，金融體系內(nèi)部發(fā)展情況是影響金融韌性的重要因素。

數(shù)字普惠金融作為金融體系內(nèi)部發(fā)展的重要一環(huán)，是近年來我國金融體系最為突出的金融創(chuàng)新。首先，相比于傳統(tǒng)普惠金融，數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展進(jìn)一步擴(kuò)寬了金融服務(wù)廣度與服務(wù)深度，提升了普惠金融的政策效果（Ozili，2018）。其次，數(shù)字普惠金融通過數(shù)字技術(shù)提升金融服務(wù)的同時(shí)也有效緩解了傳統(tǒng)模式下的信息不對(duì)稱問題，并提高了地區(qū)正規(guī)金融服務(wù)的可得性（Buchaketal.，2O18）。此外，數(shù)字普惠金融借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢可以突破時(shí)空限制，更精準(zhǔn)有效地為微觀主體提供所必需的金融服務(wù)，緩解了微觀主體的融資約束，促進(jìn)了金融公平（張勛等，2019）?？梢姡瑪?shù)字普惠金融的發(fā)展有力推動(dòng)了我國金融發(fā)展模式的改革。然而，隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)以及“數(shù)字鴻溝”風(fēng)險(xiǎn)等均逐步顯現(xiàn)，從而對(duì)金融穩(wěn)定造成了一定的負(fù)面影響（華秀萍等，2023）。鑒于此，數(shù)字普惠金融會(huì)不會(huì)成為影響我國地區(qū)金融韌性的一個(gè)重要因素呢？帶著這樣的疑問，本文嘗試打開兩者之間影響關(guān)系的“黑箱”。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）將數(shù)字普惠金融與金融韌性納入統(tǒng)一的研究框架，實(shí)證探究了數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響，為構(gòu)建富有韌性的金融體系提供理論支撐與現(xiàn)實(shí)依據(jù)。（2）精準(zhǔn)識(shí)別數(shù)字普惠金融影響地區(qū)金融韌性的作用機(jī)制，包括教育水平和消費(fèi)水平的中介機(jī)制以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的調(diào)節(jié)機(jī)制，旨在挖掘推動(dòng)區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展的可行路徑。（3）深入考察數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性影響的異質(zhì)性特征，包括數(shù)字普惠金融的子維度與分業(yè)務(wù)方面、地理區(qū)位方面、傳統(tǒng)金融發(fā)展水平方面及對(duì)外開放水平方面，為因地制宜推動(dòng)區(qū)域金融穩(wěn)健運(yùn)行提供政策參考。（4）綜合運(yùn)用門檻模型與機(jī)器學(xué)習(xí)剖析數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的非線性影響，以期準(zhǔn)確把脈數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性之間的密切關(guān)系。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性的關(guān)系

從金融韌性的內(nèi)涵出發(fā)，數(shù)字普惠金融對(duì)金融韌性的影響總體可以分為宏觀與微觀兩個(gè)層面。宏觀層面，數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠增強(qiáng)金融系統(tǒng)的抵抗與維穩(wěn)能力、吸收與恢復(fù)能力以及創(chuàng)新與改革能力。從抵抗與維穩(wěn)能力來看，已有大量研究指出數(shù)字普惠金融能夠通過優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。一方面，通過與數(shù)字技術(shù)結(jié)合，數(shù)字普惠金融提供了更為多樣化的金融產(chǎn)品與金融工具，有效分散了金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了金融穩(wěn)定。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用提升了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與信用評(píng)級(jí)的管理能力，使得金融機(jī)構(gòu)能夠更加便捷安全地為經(jīng)濟(jì)主體提供金融服務(wù)，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，數(shù)字普惠金融能夠?qū)⑹芙?jīng)濟(jì)周期影響較小的低收入與小微群體納入金融體系（任碧云和張熒天，2024），這樣不僅可以增加社會(huì)存款規(guī)模，稀釋金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還能夠降低由影子銀行帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（Hannigand Jansen，2OlO）。向小微群體提供金融服務(wù)也使得金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)多樣化，既降低了金融機(jī)構(gòu)貸款組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，又增強(qiáng)了金融體系抵抗外部沖擊的能力。此外，數(shù)字普惠金融能夠在一定程度上矯正資本市場存在的錯(cuò)誤定價(jià)問題，為金融市場健康平穩(wěn)運(yùn)行提供重要保障（賴曉冰和岳書敬，2023）。從吸收與恢復(fù)能力來看，數(shù)字普惠金融的應(yīng)用能夠有效增加金融服務(wù)的連續(xù)性，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。在2020年全球公共衛(wèi)生事件的沖擊中，我國金融體系之所以能及時(shí)調(diào)整資源配置，迅速恢復(fù)至原有發(fā)展水平，很大程度上得益于在線支付、在線交易等數(shù)字普惠金融技術(shù)的廣泛普及。換言之，數(shù)字普惠金融具有“宏觀金融穩(wěn)定器”的重要作用。從創(chuàng)新與改革能力來看，數(shù)字普惠金融本身就是金融發(fā)展的重要?jiǎng)?chuàng)新，借助于數(shù)字技術(shù)的長尾效應(yīng)，在滿足不同群體金融需求的同時(shí)也提升了金融創(chuàng)新的效率。同時(shí)，數(shù)字普惠金融作為金融科技的應(yīng)用前沿，不僅促進(jìn)了自身的創(chuàng)新發(fā)展，也為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了較好的技術(shù)引領(lǐng)。微觀層面，數(shù)字普惠金融增加了微觀主體的金融資源可得性，使更多的微觀主體能夠得到正規(guī)的金融服務(wù)，對(duì)非正規(guī)金融市場形成擠出效應(yīng)，進(jìn)而降低微觀主體參與非正規(guī)金融活動(dòng)的可能性，減少非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)累積，提升家庭對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力（Jain，1999）。同時(shí)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠有效改善微觀主體的流動(dòng)資產(chǎn)配置能力，提高家庭的自身保險(xiǎn)能力及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與管理水平，顯著提升家庭的風(fēng)險(xiǎn)平滑能力，強(qiáng)化微觀主體對(duì)外部沖擊的吸收與恢復(fù)能力（王勛和王雪，2022；黃磊和黃思剛，2023）。綜上，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)地區(qū)金融韌性的提升。

2.2數(shù)字普惠金融提升地區(qū)金融韌性的作用機(jī)制

2.2.1 教育水平

教育水平因與金融體系發(fā)展之間存在密切的聯(lián)系，故對(duì)金融韌性的影響不言而喻。首先，從金融供給側(cè)來看，一方面，在人力資本理論中，教育水平往往被視為人力資本的重要組成部分，較高的教育水平意味著地區(qū)高技能人才儲(chǔ)備的增加。換言之，教育水平的提升能夠推動(dòng)勞動(dòng)力質(zhì)量上升，進(jìn)而促進(jìn)金融業(yè)從業(yè)人員綜合素質(zhì)的提高。相比于低教育水平的勞動(dòng)力，高素質(zhì)的專業(yè)化與技術(shù)化從業(yè)人員可以有效改善金融體系運(yùn)行效率。另一方面，新興技術(shù)在教育水平較高地區(qū)的傳播與應(yīng)用速度相對(duì)較快，這為地區(qū)金融體系現(xiàn)代化發(fā)展以及創(chuàng)新能力的躍升奠定了重要的基礎(chǔ)。技術(shù)進(jìn)步與金融創(chuàng)新在提升金融效率的同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，教育水平的提升能夠增強(qiáng)勞動(dòng)力的適應(yīng)性與靈活性。具備較高教育水平的勞動(dòng)力能夠更迅速地適應(yīng)市場變化，從而增強(qiáng)金融體系對(duì)外部沖擊的吸收能力。因此，教育水平的提升所帶來的人力資本積累與金融創(chuàng)新能力增強(qiáng)能夠顯著提升金融體系的吸收與恢復(fù)能力以及創(chuàng)新與改革能力。其次，從金融需求側(cè)出發(fā)，隨著地區(qū)教育水平的提高，地區(qū)居民的金融素養(yǎng)也會(huì)逐漸提高①。一方面，對(duì)于金融知識(shí)的正確認(rèn)知在一定程度上會(huì)提升居民參與正規(guī)金融活動(dòng)的積極性（張笑等，2024），降低非正規(guī)金融活動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)累積的同時(shí)也有助于增加地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的活力，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展?，F(xiàn)有研究也指出較高教育水平可以增加經(jīng)濟(jì)主體對(duì)股票、貸款的需求，并在一定程度上抑制低信任程度的金融資產(chǎn)發(fā)展。另一方面，金融素養(yǎng)的提高能夠增強(qiáng)地區(qū)居民對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，提升居民進(jìn)行理性金融決策的能力，避免大量過激的投機(jī)行為，從而維護(hù)金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。因此，教育水平提升帶來的金融知識(shí)普及以及金融素養(yǎng)提高能夠很好地改善金融體系的抵抗與維穩(wěn)能力。綜上，教育水平的提高有助于提升地區(qū)人力資本水平、技術(shù)創(chuàng)新水平以及金融素養(yǎng)水平，促進(jìn)金融資源配置效率的優(yōu)化，以此從抵抗與維穩(wěn)能力、吸收與恢復(fù)能力以及創(chuàng)新與改革能力方面全面推動(dòng)金融韌性的提升。同時(shí)，教育水平的提高也離不開數(shù)字普惠金融的有力支撐。一方面，數(shù)字普惠金融的不斷發(fā)展能夠持續(xù)有效地緩解低收入群體、貧困人群所面臨的信貸約束問題，通過信貸支持的方式，原本因資金缺乏而無法提升自身素質(zhì)的人群實(shí)現(xiàn)受教育需求，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)教育水平的提高；另一方面，數(shù)字普惠金融的推進(jìn)會(huì)進(jìn)一步降低地區(qū)居民對(duì)預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的需求，從而加大教育支出及教育投資。綜上，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融通過提高教育水平促進(jìn)地區(qū)金融韌性提升。

2.2.2 消費(fèi)水平

消費(fèi)的持續(xù)性增長是促進(jìn)國內(nèi)循環(huán)與金融平穩(wěn)運(yùn)行的重要?jiǎng)恿εc關(guān)鍵保障，同時(shí)消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長路徑轉(zhuǎn)型與金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。首先，從需求理論來看，消費(fèi)是需求的重要組成部分，是微觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)中與企業(yè)、就業(yè)等緊密相連的重要環(huán)節(jié)。消費(fèi)水平的提升是暢通金融循環(huán)以及增強(qiáng)金融流動(dòng)性的重要基礎(chǔ)，而金融循環(huán)、金融流動(dòng)性等均是金融體系平穩(wěn)發(fā)展的重要前提，故消費(fèi)水平的提升是金融韌性發(fā)展的重要基礎(chǔ)。其次，消費(fèi)增長是擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵，內(nèi)需的提升以及國內(nèi)大循環(huán)的暢通使得金融體系可以更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。在外部沖擊發(fā)生時(shí)，內(nèi)部循環(huán)的暢通能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展以及金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行提供強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力。現(xiàn)有研究也指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展既是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，也是金融體系在沖擊中保持韌性及維持基本功能不喪失的關(guān)鍵（丁志國等，2022）。此外，消費(fèi)水平在一定程度上反映了消費(fèi)信心，消費(fèi)信心與投資信心具有較為緊密的聯(lián)系，消費(fèi)信心的提升可以有效抑制金融波動(dòng)，克服金融脆弱性。綜上，消費(fèi)水平上升能夠從增強(qiáng)金融穩(wěn)定、提升金融服務(wù)實(shí)體能力兩個(gè)方面強(qiáng)化金融韌性。而在數(shù)字化浪潮的席卷下，消費(fèi)潛力的釋放愈發(fā)依賴于新興金融業(yè)態(tài)的重要代表——數(shù)字普惠金融，其對(duì)消費(fèi)的作用不僅體現(xiàn)于消費(fèi)總量的提升，還體現(xiàn)于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。從消費(fèi)總量來看，數(shù)字普惠金融對(duì)金融資源的再分配作用，可以使得消費(fèi)者尤其是“長尾群體\"更加便利地利用金融工具實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的跨期平滑，減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄，進(jìn)一步釋放被流動(dòng)性約束抑制的消費(fèi)需求，從需求側(cè)顯著刺激居民消費(fèi)增長（易行健和周利，2018）。同時(shí)，數(shù)字普惠金融也為中小企業(yè)的要素采購、生產(chǎn)銷售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供了資金支持，降低了中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從供給側(cè)促進(jìn)內(nèi)需增長，推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。此外，數(shù)字普惠金融還能夠通過提高金融服務(wù)的可得性與便利性促進(jìn)消費(fèi)總量的增長。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，數(shù)字普惠金融帶來更為便利的線上支付與移動(dòng)支付方式，極大降低了搜尋成本與交易成本，顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)（易行健和周利，2018；張勛等，2020）。綜上，本文提出如下假設(shè)3。

假設(shè)3：數(shù)字普惠金融通過提高消費(fèi)水平促進(jìn)地區(qū)金融韌性提升。

2.2.3 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平

隨著我國發(fā)展進(jìn)入新階段，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速推進(jìn)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也因此成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)不僅有效推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也激發(fā)了經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于金融資源的多元化需求，推動(dòng)數(shù)字普惠金融進(jìn)一步發(fā)揮優(yōu)化金融資源配置和降低金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。首先，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣性來看，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多樣性，使得數(shù)字普惠金融服務(wù)能夠更好地支持不同行業(yè)與群體的金融需求，避免金融資源服務(wù)產(chǎn)業(yè)的單一化與服務(wù)群體的同質(zhì)化，降低金融風(fēng)險(xiǎn)集中度，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的正向影響。其次，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提升也會(huì)形成新的金融服務(wù)需求，進(jìn)而促進(jìn)數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新，提高其在地區(qū)金融活動(dòng)中的滲透度。此外，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)通常能夠形成新技術(shù)和新模式，這也為數(shù)字普惠金融發(fā)展提供了更為強(qiáng)大的技術(shù)支持，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的提升效果。最后，政府部門往往更加注重創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平較高地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)與維護(hù)，而通信網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也恰恰是數(shù)字普惠金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)。誠然，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在促進(jìn)數(shù)字普惠金融參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)也可能會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)地區(qū)金融韌性產(chǎn)生的沖擊并沒有預(yù)想中強(qiáng)烈。事實(shí)上，這類風(fēng)險(xiǎn)更多的是由創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主體來承擔(dān)，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)于該類項(xiàng)目往往有較為嚴(yán)格的考察方式以及資金限制，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)在不同的領(lǐng)域分散風(fēng)險(xiǎn)，這樣即使某些創(chuàng)新項(xiàng)目失敗，出現(xiàn)了債務(wù)違約等現(xiàn)象，整個(gè)投資組合的穩(wěn)定性也能夠得到維持，并不會(huì)由于此類項(xiàng)目的不確定性造成整體金融體系的波動(dòng)。此外，“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”也是我國現(xiàn)階段推進(jìn)的國家重大戰(zhàn)略之一，在此背景下對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的配套監(jiān)管也較為完善，能夠較好地管控其造成的風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩碚f，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能夠通過優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升數(shù)字普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透度強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的提升作用。綜上，本文提出假設(shè)4。

假設(shè)4：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平強(qiáng)化了數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性提升的正向影響。

2.3數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性的非線性關(guān)系

普惠金融對(duì)金融穩(wěn)定可能存在先升后降的倒U型關(guān)系（華秀萍等，2023），這主要?dú)w因于它在發(fā)展中所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而數(shù)字普惠金融是數(shù)字技術(shù)與普惠金融的有效結(jié)合，在增加服務(wù)便捷性的同時(shí)，也增加了金融監(jiān)管的難度，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)更是不容小視，由此不難推斷數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的正向影響也并非簡單的線性關(guān)系。數(shù)字普惠金融發(fā)展所帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要分為內(nèi)外部兩個(gè)部分。從外部風(fēng)險(xiǎn)來看，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用提升了金融服務(wù)的便捷性，但也將其自身所具有的網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)附加到金融體系運(yùn)行之中，加大了金融體系風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性與不確定性。從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)來看，我國數(shù)字普惠金融發(fā)展迅猛，但與其配套監(jiān)管體系仍有待完善。首先，目前對(duì)于數(shù)字普惠金融的準(zhǔn)入條件、權(quán)利義務(wù)及退出機(jī)制均不夠明確，故數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展很有可能導(dǎo)致投機(jī)性融資的出現(xiàn)，造成資本的無序擴(kuò)張。正是由于目前缺少配套的監(jiān)管體系，在數(shù)字普惠金融發(fā)展的過程中可能產(chǎn)生創(chuàng)新過度以及概念扭曲等現(xiàn)象，例如許多互聯(lián)網(wǎng)貸款公司假借數(shù)字普惠金融的名義進(jìn)行違規(guī)借貸，加大了金融體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這種異化的金融創(chuàng)新對(duì)于正常的金融創(chuàng)新活動(dòng)也具有嚴(yán)重的負(fù)外部性，使金融體系缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，影響地區(qū)金融韌性的整體提升。其次，各平臺(tái)之間的信息尚未實(shí)現(xiàn)較好的整合，有可能因此導(dǎo)致對(duì)信貸主體評(píng)級(jí)的精度下降，這樣一旦發(fā)生大規(guī)模惡性違約就會(huì)造成較為嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，數(shù)字普惠金融也有可能引發(fā)過度借貸的問題①，失衡的金融供給可能會(huì)導(dǎo)致金融體系的脆弱性增加，對(duì)地區(qū)金融韌性產(chǎn)生負(fù)面影響。一方面，數(shù)字普惠金融平臺(tái)為了提升市場占有率而產(chǎn)生的競爭行為，在監(jiān)管有效性不足的情況下，有可能導(dǎo)致對(duì)個(gè)體交叉授信或過度授信的現(xiàn)象出現(xiàn)。另一方面，原本受到金融排斥的微觀主體在接觸相對(duì)低成本的正規(guī)金融服務(wù)時(shí)容易高估自身的償債能力，造成過度借貸的現(xiàn)象（李政和李鑫，2022）。此外，目前一些平臺(tái)將投資信息以廣告的形式發(fā)送，盲目增加了市場中投資者的樂觀情緒，不利于金融市場的平穩(wěn)運(yùn)行。因此，伴隨數(shù)字普惠金融發(fā)展而來的金融風(fēng)險(xiǎn)的增加，有可能會(huì)抑制地區(qū)金融韌性的提升。綜上，本文提出假設(shè)5。

假設(shè)5：數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響可能存在門檻效應(yīng)，隨著數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的提高，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)抑制地區(qū)金融韌性的提升。

3研究設(shè)計(jì)

3.1 模型設(shè)計(jì)

3.1.1 基準(zhǔn)模型

依據(jù)前文理論分析，本文進(jìn)一步通過實(shí)證模型考察數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響，具體模型構(gòu)建如下：

FR_ii=β₀+β₁DIF_ii+β₂X_ii+μ_i+ν_i+ε_ii

其中， i 代表地區(qū)， t 代表時(shí)間。 FR_it 代表被解釋變量地區(qū)金融韌性， DIF_it 代表核心解釋變量數(shù)字普惠金融， X_it 代表其他控制變量， μ_i 代表地區(qū)固定效應(yīng)， u_i 代表時(shí)間固定效應(yīng)， ε_it 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

3.1.2 機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

依據(jù)前文機(jī)制理論分析，數(shù)字普惠金融發(fā)展可能通過提高教育水平和消費(fèi)水平提升地區(qū)金融韌性，具體構(gòu)建中介效應(yīng)模型如下：

M_it=c₀+c₁DIF_it+c₂X_it+μ_i+ν_t+ε_it

FR_it=d₀+d₁M_it+d₂DIF_it+d₃X_it+μ_i+ν_t+ε_it

其中， .M_it 代表中介變量，包括教育水平和消費(fèi)水平，其他變量定義同模型（1）。

同時(shí)，為進(jìn)一步檢驗(yàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平對(duì)數(shù)字普惠金融在提升地區(qū)金融韌性中的調(diào)節(jié)作用，具體構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型如下：

FR_it=?₀+?₁DIF_it+?₂IE_it+?₃DIF_it×IE_it+?₄X_it+μ_i+ν_t+ε_it 其中， IE_it 代表調(diào)節(jié)變量，即創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，其他變量定義同模型（1）。

3.1.3 門檻效應(yīng)模型

為進(jìn)一步考察數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響是否存在非線性關(guān)系，這里將數(shù)字普惠金融同時(shí)作為核心解釋變量與門檻變量，具體構(gòu)建門檻效應(yīng)模型如下：

FR_it=φ₀+φ₁DIF_it?I（T_i?r₁）+φ₂DIF_it?I（r₁i?r₂）+

φ₃DIF_it?I（T_igt;r₂）+φ₄X_it+μ_i+ε_it

其中， T_i 代表門檻變量， r₁ 與 r₂ 分別代表第一個(gè)門檻值與第二個(gè)門檻值， I（?） 代表指示函數(shù)，其他變量定義同模型（1）。

3.2 變量說明

3.2.1 被解釋變量：地區(qū)金融韌性

本文主要參考林春等（2024b）的研究方法，將2008年的金融危機(jī)作為一次較大的外生沖擊事件，通過構(gòu)建金融業(yè)產(chǎn)出與就業(yè)之間的回歸模型，分別計(jì)算我國各地區(qū)金融業(yè)實(shí)際勞動(dòng)生產(chǎn)率與反事實(shí)勞動(dòng)生產(chǎn)率。最終，以2008—2019年我國各城市金融業(yè)實(shí)際潛在勞動(dòng)生產(chǎn)率增長率與反事實(shí)潛在勞動(dòng)生產(chǎn)率增長率的差值作為地區(qū)金融韌性的衡量指標(biāo)（FR）①。

3.2.2核心解釋變量：數(shù)字普惠金融

本文采用北京大學(xué)郭峰等（2020）編制的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)作為核心解釋變量（DIF）。該指數(shù)在數(shù)字普惠金融研究領(lǐng)域具有一定的代表性，不僅對(duì)我國數(shù)字普惠金融的發(fā)展現(xiàn)狀做了詳盡科學(xué)的測度，并且指數(shù)所涵蓋的地區(qū)范圍較廣，能夠與本文數(shù)據(jù)樣本較好地匹配。同時(shí)，本文也選取了數(shù)字普惠金融指數(shù)中的覆蓋廣度（Cover）、使用深度（Use）及數(shù)字化程度（Digital）三個(gè)子維度的面板數(shù)據(jù)，以此來分析不同維度數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)地區(qū)金融韌性影響的異質(zhì)性。此外，本文還選取支付（Payment）、保險(xiǎn)（Insurance）及信貸（Credit）三個(gè)三級(jí)指標(biāo)的數(shù)據(jù)用于探究不同數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)對(duì)地區(qū)金融韌性的影響②。

3.2.3 控制變量

借鑒以往研究，本文選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Lpgdp）、政府干預(yù)水平（Gov）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Ind）、科技水平（Tech）、全要素生產(chǎn)率（TFP）作為控制變量，分別以地區(qū)人均GDP對(duì)數(shù)值、公共預(yù)算支出與公共預(yù)算收入的差值、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的比值、地方財(cái)政科技支出與一般公共支出的比值、采用隨機(jī)前沿算法測度的全要素生產(chǎn)率來衡量。

3.2.4中介變量與調(diào)節(jié)變量

參考相關(guān)文獻(xiàn)，中介變量教育水平（Edu）和消費(fèi)水平（CS）分別采用人均教育支出和人均社會(huì)消費(fèi)品零售額來衡量。調(diào)節(jié)變量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平（IE）采用北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心編制的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)來衡量。

3.3 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)③

本文選取2011—2019 年中國283個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計(jì)年

鑒》中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》及各?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）統(tǒng)計(jì)年鑒等。部分缺失數(shù)據(jù)通過插值法補(bǔ)齊。

4實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)

本文采用雙向固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的相關(guān)影響，結(jié)果見表1。可以看出，數(shù)字普惠金融的估計(jì)系數(shù)均在 1% 水平上顯著為正，逐步引入控制變量后僅系數(shù)大小出現(xiàn)略微波動(dòng)，顯著性水平與方向均未發(fā)生變化，驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的顯著正向促進(jìn)作用，即假設(shè)1得證。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證基準(zhǔn)結(jié)果的準(zhǔn)確性，這里將采用多種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 ① 剔除直轄市。本文將北京、上海、天津和重慶四個(gè)直轄市予以剔除，結(jié)果見表2第（1）列。 ② 截取時(shí)間?？紤]到2008年金融危機(jī)對(duì)我國金融體系的影響直至2012年才逐漸恢復(fù)的事實(shí)（孫楚仁等，2024），這里擬截取2012年及以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表2第（2）列。 ③ 雙邊縮尾與雙邊截尾?？紤]到離群值可能會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響，本文對(duì)被解釋變量和解釋變量進(jìn)行 1% 水平上的雙邊縮尾與雙邊截尾，結(jié)果見表2第（3）和第（4）列。從表2可以看出，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，較好地驗(yàn)證了本文基準(zhǔn)結(jié)論的穩(wěn)健性。

4.3 Placebo檢驗(yàn)

雖然前文采用了多種方法就數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，但金融發(fā)展受政策影響較大，地區(qū)金融韌性也與政府干預(yù)等因素具有密切聯(lián)系。因此，本文參考李文貴和路軍（2022）研究中的方法進(jìn)行Placebo檢驗(yàn)。本文對(duì)1000次的Placebo檢驗(yàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，表3匯報(bào)了虛擬處理效應(yīng)回歸結(jié)果的統(tǒng)計(jì)分布。從結(jié)果可以看出，隨機(jī)匹配得到的虛擬數(shù)字普惠金融估計(jì)系數(shù)的均值為0，無論是均值還是各分位數(shù)上的結(jié)果均與基準(zhǔn)回歸的結(jié)果相差較大，且 Ψ_tΨ_Ψ 值的均值為0.0098，即上述構(gòu)建的虛擬處理效應(yīng)并不成立，進(jìn)而表明數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性之間的確存在顯著的因果關(guān)系。

4.4內(nèi)生性處理

盡管本文已經(jīng)控制了各地區(qū)主要特征變量和固定效應(yīng)，但因變量遺漏等問題所造成的內(nèi)生性依舊存在，故本文采用工具變量法對(duì)上述問題予以處理。 ① 與杭州的距離。本文參考張勛等（2020）的研究，將城市與杭州的距離作為地理距離變量，并將數(shù)字普惠金融均值（除本市）與該距離變量交乘，作為工具變量IV1。 ② 與光纖節(jié)點(diǎn)城市的距離。本文參考王勛和王雪（2022）的研究，將城市與“八橫八縱”光纖通信干線節(jié)點(diǎn)城市的最近距離作為地理距離變量①，并將數(shù)字普惠金融均值（除本市）與該距離變量交乘，作為工具變量IV2。本文在上述工具變量選取的基礎(chǔ)上運(yùn)用2SLS法進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果見表4。從回歸結(jié)果來看，經(jīng)過工具變量處理后，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的促進(jìn)效應(yīng)依舊顯著，并且工具變量估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果存在明顯差異，說明工具變量有效。同時(shí)，工具變量法得到的核心解釋變量估計(jì)系數(shù)明顯變大，說明潛在的內(nèi)生性問題導(dǎo)致基本模型低估了數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響。綜上，前述基準(zhǔn)結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4.5 機(jī)制檢驗(yàn)

以教育水平為中介變量的檢驗(yàn)結(jié)果見表5第 （1）～（3） 列，其中第（2）列表明數(shù)字普惠金融可以提高教育水平，第（3）列表明教育水平的提高對(duì)地區(qū)金融韌性產(chǎn)生了積極影響，即假設(shè)2得證。以消費(fèi)水平為中介變量的檢驗(yàn)結(jié)果見表5第（4）和第（5）列，其中第（4）列表明數(shù)字普惠金融可以提高消費(fèi)水平，第（5）列表明消費(fèi)水平的提高對(duì)地區(qū)金融韌性產(chǎn)生了積極影響，即假設(shè)3得證。以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平為調(diào)節(jié)變量的檢驗(yàn)結(jié)果見表5第（6）列①，其中數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的交互項(xiàng) （DIF×IE） 在 1% 的水平上顯著為正，這表明創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平在數(shù)字普惠金融提高地區(qū)金融韌性之間起到了顯著的正向調(diào)節(jié)作用，即假設(shè)4得證。

5異質(zhì)性檢驗(yàn)

5.1數(shù)字普惠金融子維度異質(zhì)性檢驗(yàn)

數(shù)字普惠金融指數(shù)涵蓋了覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度三個(gè)維度，且每個(gè)維度各有側(cè)重，其對(duì)地區(qū)金融韌性的影響也可能存在差異，故這里展開對(duì)其子維度異質(zhì)性的討論，結(jié)果見表6?？梢钥闯觯褂蒙疃扰c數(shù)字化程度分別在 10% 與 1% 的水平上顯著為正，覆蓋廣度系數(shù)為正但不顯著，即數(shù)字普惠金融主要通過使用深度以及數(shù)字化程度對(duì)地區(qū)金融韌性產(chǎn)生顯著正向影響。覆蓋廣度不顯著的可能原因在于：覆蓋廣度更多地表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融的金融供給能力，并未有效反映出對(duì)實(shí)際金融服務(wù)需求的覆蓋程度。事實(shí)上，在金融服務(wù)需求不足的情況下，過度的金融供給在一定程度上也會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)累積，故覆蓋廣度未能對(duì)地區(qū)金融韌性呈現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用。綜上，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的提升主要在于使用深度及數(shù)字化程度兩個(gè)維度。

5.2 數(shù)字普惠金融分業(yè)務(wù)異質(zhì)性檢驗(yàn)

除上述從數(shù)字普惠金融分維度探討外，這里將進(jìn)一步從分業(yè)務(wù)（支付、保險(xiǎn)以及信貸）異質(zhì)性角度挖掘數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響，結(jié)果見表7。可以看出，支付與保險(xiǎn)的估計(jì)系數(shù)均在 1% 的水平上顯著為正，但信貸的估計(jì)系數(shù)不顯著。信貸業(yè)務(wù)不顯著的可能原因在于：一方面，數(shù)字普惠金融的信貸業(yè)務(wù)通過降低貸款門檻等方式緩解地區(qū)微觀主體的融資約束，金融服務(wù)的門檻降低有可能會(huì)導(dǎo)致惡意借貸的發(fā)生，使得數(shù)字普惠金融的信貸并不能發(fā)揮其正常的普惠作用，反而形成不良貸款，惡化地區(qū)金融環(huán)境，削弱地區(qū)金融韌性；另一方面，數(shù)字普惠金融的信貸業(yè)務(wù)包括消費(fèi)信貸等多種類型，金融科技使得信貸業(yè)務(wù)的可得性增加，有可能引發(fā)家庭的過度消費(fèi)，出現(xiàn)消費(fèi)者貸款遠(yuǎn)超其債務(wù)償還能力的現(xiàn)象，進(jìn)而打破了微觀主體原有的良性金融環(huán)境。綜上，數(shù)字普惠金融的支付和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)地區(qū)金融韌性的促進(jìn)作用較為顯著。

5.3地理區(qū)位異質(zhì)性檢驗(yàn)

由于我國南北地區(qū)存在發(fā)展模式的差異，南方地區(qū)的數(shù)字化技術(shù)發(fā)展具有顯著優(yōu)勢（曾世宏等，2022），故地理區(qū)位差異也有可能影響數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性提升的作用。本文以秦嶺—淮河為分界線，將樣本分為南方地區(qū)（South）和北方地區(qū)（North），結(jié)果見表8第（1）和第（2）列。可以看出，無論在南方地區(qū)還是北方地區(qū)，數(shù)字普惠金融均會(huì)顯著地促進(jìn)地區(qū)金融韌性提升，但對(duì)北方的促進(jìn)效果略高于南方?？赡艿脑蛟谟冢耗戏降貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為完善，金融市場能夠很好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，抗風(fēng)險(xiǎn)抗沖擊能力及恢復(fù)能力相對(duì)較強(qiáng)。而北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較差，一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的局限性可能導(dǎo)致金融資源集中在某一產(chǎn)業(yè)，引致金融風(fēng)險(xiǎn)聚集，而數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠推動(dòng)地區(qū)創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使得原本由傳統(tǒng)金融發(fā)展造成的金融風(fēng)險(xiǎn)得以分散。另一方面，受限于金融發(fā)展水平，傳統(tǒng)金融體系未能較為有效地與地區(qū)發(fā)展相匹配，數(shù)字普惠金融的線上交易與保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)可以有效地填補(bǔ)落后地區(qū)的金融服務(wù)缺口，強(qiáng)化地區(qū)金融體系的抵抗與維穩(wěn)能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，以此更好地提升地區(qū)金融韌性。

5.4傳統(tǒng)金融發(fā)展水平異質(zhì)性檢驗(yàn)

數(shù)字普惠金融作為新時(shí)代金融的拓展與創(chuàng)新，是傳統(tǒng)金融的重要補(bǔ)充，其對(duì)地區(qū)金融韌性的提升效應(yīng)可能會(huì)因傳統(tǒng)金融發(fā)展水平的不同而存在差異?；诖?，本文以年末金融機(jī)構(gòu)貸款余額衡量地區(qū)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平，按照樣本期內(nèi)信貸規(guī)模的中位數(shù)將樣本分為低水平組（LF）與高水平組（HF），結(jié)果見表8第（3）和第（4）列。可以看出，低水平組的估計(jì)系數(shù)顯著為正，而高水平組的估計(jì)系數(shù)不顯著?？赡艿脑蛟谟冢簜鹘y(tǒng)金融發(fā)展水平較高的地區(qū)金融體系建設(shè)相對(duì)完善，成熟的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)主體提供了較為完備的金融服務(wù)，地區(qū)金融需求相對(duì)能夠得到滿足。而在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，由于金融服務(wù)效率低下、金融資源供給稀缺，微觀主體參與到非正規(guī)金融業(yè)務(wù)中的概率增加，進(jìn)而形成了金融風(fēng)險(xiǎn)累積。數(shù)字普惠金融利用其普惠與數(shù)字化的優(yōu)勢，能夠有效提升地區(qū)金融服務(wù)的深度，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融供給不足，緩解影子銀行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，數(shù)字普惠金融也加快了低傳統(tǒng)金融發(fā)展水平地區(qū)的金融資源流動(dòng)，完善了地區(qū)金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。綜上，相比于傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的提升作用在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低的地區(qū)更為明顯。

5.5 對(duì)外開放水平異質(zhì)性檢驗(yàn)

對(duì)外開放不僅是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，更是影響地區(qū)金融體系發(fā)展的重要因素，故本文以外商直接投資占GDP的比重衡量地區(qū)對(duì)外開放水平，按照樣本期內(nèi)對(duì)外開放水平的中位數(shù)將其分為低開放水平組（LO）與高開放水平組（HO），結(jié)果見表8第（5）和第（6）列?？梢钥闯觯唛_放水平組與低開放水平組的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，且數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的促進(jìn)效果在對(duì)外開放水平較低的地區(qū)更為顯著。可能的原因在于：對(duì)外開放水平相對(duì)較低地區(qū)，受限于貿(mào)易與金融的密切聯(lián)系，其金融服務(wù)體系呈現(xiàn)出較為薄弱的態(tài)勢。為了彌補(bǔ)這一不足，國家通常會(huì)給予更多的金融政策支持，數(shù)字普惠金融政策也因此在這些地區(qū)迅速“生根發(fā)芽”，通過增強(qiáng)金融包容性和提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率實(shí)現(xiàn)對(duì)地區(qū)金融韌性的強(qiáng)勁提升。相較于對(duì)外開放水平較低的地區(qū)，對(duì)外開放水平較高地區(qū)在金融制度的改革與創(chuàng)新方面較為完善，這些地區(qū)的金融需求相對(duì)能夠得到更為充分的滿足，從而導(dǎo)致數(shù)字普惠金融所能發(fā)揮的補(bǔ)給功能受限。綜上，相比于對(duì)外開放水平較高的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的提升作用在對(duì)外開放水平較低的地區(qū)更為明顯。

6進(jìn)一步分析：非線性探討

6.1 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)及門檻估計(jì)

前述研究均在數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性的影響為線性關(guān)系的假設(shè)上進(jìn)行，為了檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融與地區(qū)金融韌性之間是否存在非線性關(guān)系，這里擬采用門檻模型進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)。本文將數(shù)字普惠金融設(shè)置為門檻變量，使用Bootstrap方法依次進(jìn)行單門檻、雙門檻及三門檻檢驗(yàn)，并通過反復(fù)抽樣得到門檻檢驗(yàn)的 F 值以及 p 值，具體結(jié)果見表9。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響存在雙門檻效應(yīng)。表10匯報(bào)了對(duì)應(yīng)門檻值的估計(jì)結(jié)果，其中第一門檻值為一1.2415，第二門檻值為0.4497。

6.2 門檻模型回歸結(jié)果

在上述檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文利用雙門檻模型研究數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的非線性關(guān)系，表11報(bào)告了雙門檻的回歸結(jié)果。從結(jié)果可以看出，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性存在邊際效應(yīng)非線性遞減的特點(diǎn)。當(dāng)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平小于第一門檻時(shí)，其對(duì)地區(qū)金融韌性的估計(jì)系數(shù)為0.1205，在 1% 的水平上顯著，即數(shù)字普惠金融發(fā)展可以顯著提升地區(qū)金融韌性?？赡艿脑蛟谟冢阂环矫妫瑪?shù)字化技術(shù)打破了金融服務(wù)的時(shí)空限制，使金融的普惠性得到更好發(fā)揮，有效降低了金融服務(wù)成本和金融體系中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化了金融穩(wěn)定運(yùn)行的能力。另一方面，數(shù)字化創(chuàng)新加速了金融體系在遭受沖擊后的恢復(fù)速度，并增強(qiáng)了金融體系在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后的學(xué)習(xí)與創(chuàng)新能力。當(dāng)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平在雙門檻之間時(shí)，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，對(duì)地區(qū)金融韌性的影響不顯著。當(dāng)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高于第二門檻值時(shí)，其對(duì)地區(qū)金融韌性的估計(jì)系數(shù)為一0.1335，在 1% 的水平上顯著?？赡艿脑蛟谟冢簲?shù)字普惠金融發(fā)展程度較高時(shí)，其帶來的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，加之網(wǎng)絡(luò)借貸、金融異化及監(jiān)管不完善等原因，數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得地區(qū)金融體系運(yùn)行承載更大的風(fēng)險(xiǎn)，從而在一定程度上抑制了地區(qū)金融韌性的提升。綜上，不難研判數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響存在非線性關(guān)系。

6.3非線性關(guān)系的機(jī)器學(xué)習(xí)模型驗(yàn)證

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的非線性關(guān)系，本文使用機(jī)器學(xué)習(xí)模型對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。鑒于地區(qū)金融韌性為連續(xù)性變量，故本文選用連續(xù)變量的隨機(jī)森林模型，并選擇回歸樹作為基學(xué)習(xí)器。同時(shí)，為了保證結(jié)果的合理性和客觀性，在分裂節(jié)點(diǎn)的選擇上本文以最小平方誤差為優(yōu)化準(zhǔn)則。

隨機(jī)森林模型檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示。圖1（a）匯報(bào)了各變量的重要性，圖1（b）匯報(bào)了地區(qū)金融韌性對(duì)數(shù)字普惠金融的偏依賴函數(shù)。首先，從各變量的重要性來看，在機(jī)器學(xué)習(xí)模型中，數(shù)字普惠金融依舊是影響地區(qū)金融韌性最重要的因素，各控制變量的重要性均低于數(shù)字普惠金融，該結(jié)果也驗(yàn)證了本文的基本假設(shè)。其次，從偏依賴函數(shù)可以看出，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響存在兩個(gè)較為明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，且兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與前文門檻值基本一致。綜上，隨機(jī)森林模型所得結(jié)果與門檻效應(yīng)模型結(jié)論互相印證，即假設(shè)5得證。

7結(jié)論與政策啟示

數(shù)字普惠金融作為新時(shí)代金融發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，為金融高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的內(nèi)生動(dòng)力?；诖?，本文選用2011—2019年我國283個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)，嘗試探討數(shù)字普惠金融對(duì)我國地區(qū)金融韌性提升的影響。得出如下結(jié)論：數(shù)字普惠金融對(duì)我國地區(qū)金融韌性具有顯著的提升作用，在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后該結(jié)論依舊成立。從機(jī)制分析來看，數(shù)字普惠金融可以通過提升教育水平與消費(fèi)水平間接提升地區(qū)金融韌性，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平可以正向調(diào)節(jié)數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的積極影響。從異質(zhì)性分析來看，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響呈現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性特征：數(shù)字普惠金融子維度方面，使用深度與數(shù)字化程度的作用效果較為明顯；數(shù)字普惠金融分業(yè)務(wù)方面，支付與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)作用效果較為明顯；地理區(qū)位方面，對(duì)北方地區(qū)的作用效果較為明顯；傳統(tǒng)金融發(fā)展水平方面，對(duì)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低的地區(qū)作用效果較為明顯；對(duì)外開放水平方面，在對(duì)外開放水平較低的地區(qū)作用效果較為明顯。進(jìn)一步分析結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的影響存在非線性關(guān)系，即數(shù)字普惠金融發(fā)展到更高水平時(shí)，其帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)有可能對(duì)地區(qū)金融發(fā)展產(chǎn)生較為顯著的負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)地區(qū)金融韌性的提升產(chǎn)生一定的抑制作用。

依據(jù)上述結(jié)論得出相關(guān)政策啟示：（1）統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字普惠金融建設(shè)，進(jìn)一步完善其頂層設(shè)計(jì)，利用數(shù)字普惠金融的數(shù)字與普惠優(yōu)勢，為我國構(gòu)建多層次、高韌性的金融體系注入新動(dòng)力。以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為抓手，為數(shù)字普惠金融打造良好的生態(tài)環(huán)境，使數(shù)字普惠金融更好地融入?yún)^(qū)域金融建設(shè)戰(zhàn)略當(dāng)中。同時(shí)，建立更為符合我國金融發(fā)展模式的有效防護(hù)機(jī)制，助力地區(qū)金融韌性的全面提升。（2）重視數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)教育水平的改善，以教育水平的提高推動(dòng)金融知識(shí)的普及，全面提升居民金融素養(yǎng)，助力地區(qū)金融發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)。同時(shí)，充分發(fā)揮擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)暢通國內(nèi)大循環(huán)的助推作用，以數(shù)字普惠金融為基礎(chǔ)，加大對(duì)特定群體的補(bǔ)助與支持力度，有效激發(fā)需求側(cè)消費(fèi)意愿和潛力，以此提振投資者信心，為金融高效平穩(wěn)運(yùn)行輸送持續(xù)性動(dòng)力。此外，加快建立一站式創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)機(jī)構(gòu)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展構(gòu)建良好的外部環(huán)境，以此提高數(shù)字普惠金融參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滲透度，進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)金融韌性的積極影響。（3）在適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管下，大力推動(dòng)數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度與信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化數(shù)字普惠金融自身發(fā)展結(jié)構(gòu)，以更好地發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)城市金融韌性的提升作用。同時(shí)，應(yīng)考慮對(duì)發(fā)展環(huán)境較差的地區(qū)給予適當(dāng)?shù)馁Y源傾斜，為落后地區(qū)金融韌性的提升創(chuàng)造新動(dòng)力。拓寬數(shù)字普惠金融的資金來源，保障數(shù)字普惠金融在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較低地區(qū)的持續(xù)推進(jìn)。此外，憑借數(shù)字普惠金融的普惠性、便捷性和創(chuàng)新性等特點(diǎn)，為對(duì)外開放水平較低地區(qū)積累更多的“后發(fā)優(yōu)勢”，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融在地區(qū)金融韌性提升中的引領(lǐng)作用。（4）推動(dòng)數(shù)字普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，全面助力地區(qū)金融韌性的提升。一方面，在推動(dòng)數(shù)字普惠金融發(fā)展的過程中，應(yīng)以地區(qū)實(shí)際發(fā)展情況為依據(jù)，制定與地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平相匹配的數(shù)字普惠金融發(fā)展目標(biāo)，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策設(shè)計(jì)，避免由同質(zhì)化發(fā)展造成金融供給錯(cuò)配。另一方面，積極推進(jìn)數(shù)字普惠金融的監(jiān)管體系與法律法規(guī)建設(shè)，完善數(shù)字普惠金融的準(zhǔn)入條件與退出機(jī)制，明確數(shù)字普惠金融運(yùn)行中各主體的權(quán)利與義務(wù)，最大限度防范因數(shù)字普惠金融發(fā)展過快導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)累積，促進(jìn)數(shù)字普惠金融回歸普惠本源。

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AbstractDigital inclusive finance is an important engine for enhancing regional financial resilience in the new development stage. Based on this， this paper takes digital inclusive finance as the starting point and uses the panel data of 283 cities from 201l to 2019 to explore the impact of digital inclusive finance on China's regional financial resilience. The results show that digital inclusive finance has a significant role in enhancing regional financial resilience.The education level and consumption level areimportant transmission mechanisms between the two，and the improvement of the innovation and entrepreneurship level is conducive to the effective play of this role. Meanwhile，this role shows significant heterogeneous characteristics in the sub-dimensions， business segments，geographical locations，traditional financial development and the degree of opening up of digital inclusive finance. In addition，there is a certain nonlinear relationship between the impact of digital inclusive finance on regional financial resilience， specifically presenting an inverted U-shaped structure. The conclusions of this paper not only provide a new perspective for in-depth understanding of the impact of digital inclusive finance on China’s financial development，but also point out the direction for accelerating the construction of a financial powerhouse in the new era.

JELClassificationG1O，G2O，R11