資管

同日發(fā)布三名保險(xiǎn)資管高管任職資格的批復(fù)公告。核準(zhǔn)蔡希良中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)壽資管”）董事長(zhǎng)的任職資格，核準(zhǔn)甄慶哲安聯(lián)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安聯(lián)資管”）董事長(zhǎng)的任職資格，核準(zhǔn)曹蕾安聯(lián)資管總經(jīng)理的任職資格。今年上半年，多家保險(xiǎn)資管公司官宣“一二把手”履新，其中包括平安資管、太平資管、光大永明資管、英大資管等。蔡希良正式出任國(guó)壽資管董事長(zhǎng)10月13日，銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)蔡希良國(guó)壽資管董事長(zhǎng)的任職資格。7月28日，據(jù)中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司（

中央深改委通過“資管新規(guī)”正式發(fā)布以來，三年多的過渡期發(fā)展也正是沿著穩(wěn)中求進(jìn)的路線和節(jié)奏，有效實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管要求的較為統(tǒng)一穩(wěn)定的預(yù)期，形成了常態(tài)監(jiān)管的規(guī)范框架體系，正向高質(zhì)量發(fā)展新階段穩(wěn)步邁進(jìn)。中航產(chǎn)融是航空工業(yè)集團(tuán)重要的產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)，具備產(chǎn)業(yè)金融和綜合金融的雙重展業(yè)優(yōu)勢(shì)，是具有信托、租賃、證券、保險(xiǎn)、基金等豐富金融牌照及工具的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。就未來資管之路的發(fā)展趨勢(shì)，資管機(jī)構(gòu)可以向綠色資管、科技資管、信義資管、民生資管及生態(tài)資管五個(gè)面持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！熬G色資管”

指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）迎來過渡期結(jié)束，標(biāo)志著一個(gè)舊時(shí)代的告別和一個(gè)新時(shí)代的開始?；赝?018年，資管新規(guī)受命于影子銀行風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈之際，新規(guī)出臺(tái)后，通過打破剛性兌付、拆除多層嵌套、限制非標(biāo)等措施正本清源，促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、重塑生態(tài)，資管機(jī)構(gòu)各類產(chǎn)品的合規(guī)程度不斷提高，資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。不破不立，未來資管行業(yè)將面臨前所未有的機(jī)遇，逐步成為我國(guó)居民財(cái)富保值增值、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力支撐。在資管新規(guī)正式實(shí)施之際，本期封面專題邀請(qǐng)了來自監(jiān)管、學(xué)界

導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）的延期，則為資管行業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了更多時(shí)間。在監(jiān)管政策、客戶需求、金融科技等多種因素的作用下，資管行業(yè)正在發(fā)生由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變。2020年資產(chǎn)管理行業(yè)回顧資管市場(chǎng)冷熱不均截至2020年年末，我國(guó)資管市場(chǎng)總體規(guī)模（簡(jiǎn)單合計(jì)）超過100萬億元，僅次于美國(guó)、英國(guó)，逐步進(jìn)入世界前列。從資管產(chǎn)品發(fā)行趨勢(shì)看，總體旺盛，但結(jié)構(gòu)問題突出，呈現(xiàn)冷熱不均的問題。第一，資管機(jī)構(gòu)間的資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資管、期貨資管保

020年以來私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)政策，多維度分析了各類私募資管計(jì)劃的發(fā)展現(xiàn)狀，并就私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展提出了證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略。2020年以來私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管政策、政策動(dòng)向及其影響第一，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修改〈證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法〉的決定》（征求意見稿）公開征求意見。2020年4月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)2020年度立法工作計(jì)劃，對(duì)全年的立法工作做了總體部署。其中，“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”包括修改《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管

甜甜進(jìn)入12月，資管新規(guī)過渡期接近尾聲，而券商資管“大集合”轉(zhuǎn)公募規(guī)模仍在增加，其中轉(zhuǎn)型公募的多來自投研實(shí)力強(qiáng)的頭部券商，特別是它們旗下長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品，而這也直接助力基金轉(zhuǎn)型數(shù)量連續(xù)4年保持150只以上，但基民可以在其中隨便選擇嗎？其實(shí)，這類為謀出路而變身的資管大集合基金，在原本擅長(zhǎng)的賽道上習(xí)慣了相對(duì)不透明的競(jìng)爭(zhēng)，而公募的凈值化管理和相對(duì)收益排名等特點(diǎn)，導(dǎo)致某些券商資管產(chǎn)品水土不服。例如轉(zhuǎn)型而來的光大陽光生活18個(gè)月持有，目前年內(nèi)凈值下跌已經(jīng)超過2

白琳2020年是資管新規(guī)過渡期的最后一年，也是金融領(lǐng)域開放的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，更是我國(guó)完成三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，全面建成小康社會(huì)的一年。在變革將繼續(xù)深化的新的一年中，面對(duì)變革所帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，不同類型資管機(jī)構(gòu)以及同類型不同規(guī)模的資管機(jī)構(gòu)發(fā)展的差距可能會(huì)拉大。我國(guó)資管行業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r資管新規(guī)細(xì)則加快落地2019年，資管新規(guī)過渡期進(jìn)入第二年，各個(gè)領(lǐng)域的實(shí)施細(xì)則相繼落地?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》的實(shí)施，加強(qiáng)了對(duì)理財(cái)子公司凈資本的監(jiān)管，引導(dǎo)其更好地發(fā)展證

融領(lǐng)域擴(kuò)散，關(guān)于資管新規(guī)過渡期安排是否會(huì)放松的討論也一直是市場(chǎng)熱點(diǎn)。近期，在資管新規(guī)實(shí)施即將迎來收官之際，中國(guó)人民銀行宣布了資管新規(guī)過渡期延期一年的決定。2018年4月資管新規(guī)發(fā)布以來，資管亂象得到有效遏制，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，呈現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。但是面對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊和銀行存量資產(chǎn)處置存在的諸多難題，嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)2020年底的過渡到期時(shí)間，顯然缺乏可操作性，延期確有必要。業(yè)界普遍認(rèn)為，適度延期將有利于平滑理財(cái)資產(chǎn)端收

、保險(xiǎn)資產(chǎn)、券商資管、公募基金、基金子公司及專戶和私募基金等資管行業(yè)，分別從融資類、投資類、事務(wù)管理類和集合類、單一類、事務(wù)管理類兩個(gè)維度剖析了信托業(yè)務(wù)類型發(fā)展，最后分析信托資金流向資產(chǎn)端情況，以此全面揭示我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展情況?！娟P(guān)鍵詞】 信托行業(yè);資管;信托業(yè)務(wù);投向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為信托業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，截至2019年3季度末，信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到22萬億元，是僅次于銀行業(yè)的第二大經(jīng)濟(jì)體，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的資金支持。但是，國(guó)內(nèi)理論界、實(shí)物界在

020年以來私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管政策和政策動(dòng)向做了梳理，分析了政策對(duì)私募資管業(yè)務(wù)的影響，通過2020年一季度翔實(shí)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，多維度分析證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)各類私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，并對(duì)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展提出了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略。關(guān)鍵詞：私募資管業(yè)務(wù)?監(jiān)管政策一、2020年以來私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管政策或政策動(dòng)向梳理（一）中國(guó)證監(jiān)會(huì)力爭(zhēng)2020年年內(nèi)修訂并出臺(tái)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)管理辦法》2020年4月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)2020年度立法工作

300000)大資管時(shí)代的到來，個(gè)人投資者可以選擇的理財(cái)產(chǎn)品種類越來越多。從傳統(tǒng)的銀行理財(cái)，到公募基金產(chǎn)品的選購，以及券商資管、私募基金產(chǎn)品的補(bǔ)充選擇，擺在投資者面前的選擇非常多。那么保險(xiǎn)資管產(chǎn)品又該如何突出重圍？個(gè)人投資者是否會(huì)成為保險(xiǎn)資管的主要資金來源？一、保險(xiǎn)資管公司的發(fā)展背景及現(xiàn)狀我們文中提到的的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，常常和保險(xiǎn)公司密切相關(guān)，一般是保險(xiǎn)公司的控股子公司，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍和保險(xiǎn)公司其實(shí)并不相同。保險(xiǎn)資管公司是專門管理保險(xiǎn)資金的金

超過預(yù)期，疫情對(duì)資管行業(yè)穩(wěn)定性整體沖擊有限，但突發(fā)疫情加大了資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的難度，資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)迫切性凸顯。春節(jié)期間，源于武漢的新型冠狀病毒肺炎疫情快速發(fā)酵，為了控制疫情的蔓延，全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施了禁止集體活動(dòng)、居家隔離和延長(zhǎng)復(fù)工時(shí)間等舉措。疫情的爆發(fā)對(duì)2019年底以來逐漸企穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走勢(shì)造成了沖擊。自疫情發(fā)酵以來，監(jiān)管層采取了加大公開市場(chǎng)操作力度、給予民營(yíng)及小微企業(yè)融資支持等措施以穩(wěn)定資本市場(chǎng)，各類資管機(jī)構(gòu)也紛紛啟動(dòng)大額自購以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，多方維穩(wěn)

濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，全球資管行業(yè)保持了快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。海外資管行業(yè)更是表現(xiàn)出較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并伴隨產(chǎn)生了一些新趨勢(shì)。全球金融危機(jī)后，資管機(jī)構(gòu)面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管，投資者需求也發(fā)生變化。海外資管機(jī)構(gòu)在受益于資管市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也要面對(duì)監(jiān)管、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面的挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)資管行業(yè)仍處于粗放發(fā)展階段。在監(jiān)管新規(guī)落地過渡期和行業(yè)逐步開放的背景下，各機(jī)構(gòu)正加快搶占市場(chǎng)，做大規(guī)模。海外資管行業(yè)的發(fā)展路徑，可為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)展提供借鑒意義。集中化受益于近年全球經(jīng)濟(jì)回暖以及資本市場(chǎng)

導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”），時(shí)至今日，資管新規(guī)發(fā)布已滿1周年，資管各個(gè)子行業(yè)均發(fā)生了不同程度的變化。整體來看，2018年資管行業(yè)規(guī)模為103.9萬億元，同比減少2.67%。細(xì)分子行業(yè)來看，銀行表內(nèi)理財(cái)、公募基金、私募基金和保險(xiǎn)資管的規(guī)模在2018年都環(huán)比上升，其中上升幅度最大的是銀行表內(nèi)理財(cái)，同比上升35.69%。融360大數(shù)據(jù)研究院認(rèn)為，保本理財(cái)規(guī)模在資管新規(guī)“打破剛兌”的要求下不降反升，主要由于結(jié)構(gòu)性存款的增長(zhǎng)。2018年結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為9.6萬億元

同金融機(jī)構(gòu)的同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，留下了過多監(jiān)管套利空間，通道業(yè)務(wù)也因此泛濫。據(jù)波士頓咨詢統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)總體資產(chǎn)管理規(guī)模中，通道業(yè)務(wù)占比超過30%，如只考慮非標(biāo)資產(chǎn)，則占比甚至超過60%。剛性兌付現(xiàn)象同樣十分嚴(yán)峻，多數(shù)金融資管機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)客戶資源時(shí)存在剛性兌付或隱形擔(dān)保承諾。上述亂象使新的行業(yè)監(jiān)管規(guī)定出臺(tái)變得必然，2018年4月28日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）正式發(fā)布。截至2018年6月，資管新規(guī)的頒行將會(huì)對(duì)我國(guó)高達(dá)

作為上述多只資管計(jì)劃的管理人，邁科期貨于2017年1月掛牌新三板。2018年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.56億元、凈利潤(rùn)3275萬元，其中資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1775萬元，資管營(yíng)收規(guī)模比2017年翻番。同時(shí)，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，邁科期貨一共發(fā)行了56只資管計(jì)劃，其中政信類產(chǎn)品基本上發(fā)行于2016年以后。但隨著中西部貧困地區(qū)政府負(fù)債壓力加大以及金融去杠桿，2018年底以來風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。實(shí)際上，邁科期貨管理規(guī)模小、主動(dòng)管理能力弱的問題也困擾著不少期貨公司?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)

部、稅務(wù)總局關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅［2017］56號(hào)，以下簡(jiǎn)稱財(cái)稅［2017］56號(hào)）文件的相繼出臺(tái)，明確了資管產(chǎn)品增值稅的征收范圍、征收方式、納稅主體以及核算和申報(bào)方面的內(nèi)容，為進(jìn)一步規(guī)范資管行業(yè)增值稅管理奠定了良好的基礎(chǔ)。但考慮到金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜性及產(chǎn)品的多樣性，如何將增值稅的應(yīng)稅條款和稅目歸屬與不斷創(chuàng)新的金融產(chǎn)品相結(jié)合，還需要深入研究探討，特別是在納稅人界定以及“保本”概念的判定上，稅企雙方仍存在較大爭(zhēng)議。本文擬嘗試淺析這幾方面的問題

）》（以下統(tǒng)稱“資管業(yè)務(wù)新規(guī)”）公開征求意見。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人介紹稱，近年來，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)25.91萬億元，其中，證券公司及其子公司約1492萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元。2016年以來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任，行業(yè)合規(guī)風(fēng)控意識(shí)有所增強(qiáng)，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)、忽視合規(guī)風(fēng)控的情況得到初步

日發(fā)布了第5期“資管經(jīng)理人景氣指數(shù)（AMI）”。該指數(shù)以50%作為銀行資管行業(yè)景氣度的分界點(diǎn)，AMI高于50%時(shí)，反映銀行資管行業(yè)景氣度較高；低于50%，則反映銀行資管行業(yè)景氣度較差。第5期AMI為44.4，相較于前四期呈現(xiàn)持續(xù)下降走勢(shì)，繼續(xù)處于榮枯線以下，反映銀行資管行業(yè)景氣度較差，行業(yè)信心持續(xù)較弱。第5期AMI繼續(xù)使用分類指數(shù)對(duì)銀行資管行業(yè)進(jìn)行了全面刻畫。東部景氣度走低，中西部基本維持。東中西部地區(qū)景氣度差異縮小，但均位于45以下。三大區(qū)域連續(xù)四期全部

的需求日漸上升，資管行業(yè)也呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2012年，我國(guó)資管行業(yè)迎來大開放，各資管業(yè)務(wù)規(guī)模急劇膨脹。發(fā)展到現(xiàn)在，各類資管產(chǎn)品總量合計(jì)已超過120萬億元。然而，整個(gè)資管市場(chǎng)因分業(yè)監(jiān)管體系而被人為割裂，統(tǒng)一監(jiān)管政策缺乏，導(dǎo)致在資管行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)也積累了很多風(fēng)險(xiǎn)隱患。風(fēng)險(xiǎn)一：通道業(yè)務(wù)盛行。我國(guó)資管行業(yè)雖然規(guī)模龐大，但是券商資管、基金子公司、期貨子公司等主動(dòng)管理能力不強(qiáng)，大多依靠通道業(yè)務(wù)維持生存。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，券商資管、基金子公司資管和信托的通道業(yè)務(wù)，

規(guī)定》發(fā)布，東證資管開啟了券商系公募業(yè)務(wù)大幕之后，幾乎每年都有新的券商資管獲批公募牌照。截至目前，已有13家券商或其資管子公司獲得了公募牌照，加入公募基金隊(duì)伍。在《投資者報(bào)》“天壤之別新基金公司”統(tǒng)計(jì)的2013年至2015年間，有三家券商資管子公司成立于該階段，分別是：浙江浙商證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“浙商證券資管”）、財(cái)通證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“財(cái)通證券資管”）和華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（下稱“華泰證券資管”）。但受歷史和自身因素的限制，持

謀發(fā)展。關(guān)鍵詞：資管；商業(yè)銀行；法律監(jiān)管；風(fēng)控2017年7月4日，中國(guó)人民銀行在《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》中指出了當(dāng)前資管行業(yè)發(fā)展面臨的五大問題，即：資金池操作存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患、產(chǎn)品多層嵌套導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞、影子銀行監(jiān)管不足、剛性兌付使風(fēng)險(xiǎn)仍停留在金融體系以及部分金融機(jī)構(gòu)無序開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并提出了相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策。其中，實(shí)行穿透式監(jiān)管、打破剛性兌付、嚴(yán)格去通道化等舉措進(jìn)一步強(qiáng)化了降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)、去鏈條的監(jiān)管思路，促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的深化調(diào)

日發(fā)布了第3期“資管經(jīng)理人景氣指數(shù)（AMI）”。該指數(shù)以50%作為銀行資管行業(yè)景氣度的分界點(diǎn)，AMI高于50%時(shí)，反映銀行資管行業(yè)景氣度較高；低于50%，則反映銀行資管行業(yè)景氣度較差。第3期AMI為45.1，相較于第1期47.8和第2期46.5，呈現(xiàn)持續(xù)下降走勢(shì)，繼續(xù)處于榮枯線以下，反映銀行資管行業(yè)景氣度較差，行業(yè)信心持續(xù)走弱。第3期AMI繼續(xù)使用分類指數(shù)對(duì)銀行資管行業(yè)進(jìn)行了全面刻畫。東部地區(qū)AMI雖然繼續(xù)高于中部地區(qū)和西部地區(qū)，但東部地區(qū)景氣度持續(xù)下降，

0）根據(jù)現(xiàn)階段的資管新規(guī)實(shí)施情況來看，管理標(biāo)準(zhǔn)和界定尚不明確，而且估值方法和計(jì)算產(chǎn)品凈值方法也不夠科學(xué)合理。再加上開放式產(chǎn)品管理有待提高，所以要想達(dá)到制約經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，必須從根本上杜絕資產(chǎn)管理行業(yè)的錯(cuò)誤戰(zhàn)略部署。盡快完成在投資和產(chǎn)品基礎(chǔ)框架上的完善和轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步促使資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)粗放式管理模式，逐漸向著正規(guī)方向持續(xù)發(fā)展。一、資管新規(guī)的要點(diǎn)分析和影響（一）限制集中投資資管新規(guī)中的首要重點(diǎn)，就是對(duì)上市公司股票、證券，以及單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資基金，結(jié)合實(shí)際

李赟資管新規(guī)首次系統(tǒng)全面地構(gòu)建了未來資管業(yè)務(wù)的新范式，百萬億元資管格局將被重塑。千呼萬喚始出來，業(yè)內(nèi)期待已久的資管新規(guī)終于落地。4月27日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外管局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式稿（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，下稱“資管新規(guī)”）。作為改變資管行業(yè)的歷史最高規(guī)格的綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)從最基本的業(yè)務(wù)定義到產(chǎn)品設(shè)計(jì)銷售運(yùn)作等具體方面都提出了與之前任何文件不一樣的要求。2017年以來，

（以下簡(jiǎn)稱“興證資管”）業(yè)績(jī)每經(jīng)披露必受市場(chǎng)的高度關(guān)注。2017年是興證資管獨(dú)立成立公司的第三個(gè)年頭，較為遺憾的是，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步下滑使其再失發(fā)展良機(jī)。2017年，興證資管營(yíng)業(yè)收入4.65億元，同比下滑20%，雖然這一幅度較2016年同期下降幅度收窄了17個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤(rùn)的下滑卻在加速。從2016年的2.75億元到2017年的1.75億元，公司凈利潤(rùn)同比下降36%，較2016年同期略有增大。值得注意的是，在不確定性增強(qiáng)的2017年里，興證資管“腹背受敵

近3個(gè)月來，有關(guān)資管新規(guī)不斷出臺(tái)，使得券商資管處于變局之中?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近幾年，資管作為很多券商的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模發(fā)展非常迅猛。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)資管重拳出擊，有其必然性和必要性。券商資管規(guī)模兩年多增幅136%，通道業(yè)務(wù)占比或超八成券商資管規(guī)模近幾年的增長(zhǎng)速度極快。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年底，整個(gè)券商資管規(guī)模為79463億元，而到了2017年一季度末，券商資管規(guī)模已達(dá)到187714億元。這意味著，短短兩年多，整個(gè)

顯，成為拖累興證資管產(chǎn)品表現(xiàn)的主因，42只產(chǎn)品中有16只虧損超過10%，其中5只虧損過半資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都集中推崇價(jià)值投資，并以產(chǎn)品是否能夠經(jīng)受牛熊考驗(yàn)，在不同投資風(fēng)格中切換以保持穩(wěn)健增長(zhǎng)作為投資能力的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。但和公募在產(chǎn)品形態(tài)雷同甚至“抱團(tuán)”持倉不同的是，已有不少券商資管在探索不同的產(chǎn)品類型，最早提出“投行資管”概念的興業(yè)證券資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱“興證資管”）便是其中之一。和一般的券商集合理財(cái)產(chǎn)品不同，興證資管產(chǎn)品中，有超半數(shù)產(chǎn)品是為上市公司的定增、員工

產(chǎn)管理（以下稱“資管”）相關(guān)的監(jiān)管文件，對(duì)資管業(yè)務(wù)資金的投資標(biāo)的等事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)范。但與日新月異的金融創(chuàng)新相比，資管市場(chǎng)監(jiān)管仍存在一定程度的滯后，金融分業(yè)監(jiān)管體制與混業(yè)經(jīng)營(yíng)之間也依然存在著矛盾。其表現(xiàn)有如下4個(gè)方面。其一，監(jiān)管不均。由于起點(diǎn)不同、業(yè)務(wù)發(fā)展程度不同，各類資管業(yè)務(wù)所受到的監(jiān)管存在較大差異。其表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是同一監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)同一性質(zhì)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管不一致；二是不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)同類金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管不一致。其二，監(jiān)管滯后。資管業(yè)務(wù)打破了銀行、券商、保險(xiǎn)

財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》，資管產(chǎn)品管理人運(yùn)營(yíng)資管產(chǎn)品過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，暫適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。自2018年1月1日起施行?！锻ㄖ访鞔_，對(duì)資管產(chǎn)品在2018年1月1日前運(yùn)營(yíng)過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，未繳納增值稅的，不再繳納；已繳納增值稅的，已納稅額從資管產(chǎn)品管理人以后月份的增值稅應(yīng)納稅額中抵減。endprint

市場(chǎng)消息稱，券商資管資金池業(yè)務(wù)將被全面叫停，券商股在5月5日經(jīng)歷“驚魂”一幕，個(gè)股紛紛大跌。但此次整改對(duì)券商資管業(yè)務(wù)影響不大。當(dāng)前券商集合計(jì)劃發(fā)行產(chǎn)品3643只，規(guī)模為2.19萬億元。涉及資金池需清理的規(guī)模約700億-1000億元，這僅占券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模的5%左右。資管產(chǎn)品的整頓，并非券商資管面臨的唯一問題。委外的贖回、財(cái)政部140號(hào)文實(shí)施在即、股債雙雙萎靡，都成為上半年券商資管面臨的一重接著一重的挑戰(zhàn)。（北京 黎衍辰）

的通知》界定運(yùn)營(yíng)資管產(chǎn)品的納稅主體后，又發(fā)布了財(cái)稅【2017】2號(hào)《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》，給運(yùn)營(yíng)資管產(chǎn)品的納稅人發(fā)了一個(gè)大紅包！夏炎老師也助你一臂之力，幫你分四層拆開這個(gè)大紅包了！什么是資管產(chǎn)品呢？資管產(chǎn)品是資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的簡(jiǎn)稱，包括基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品.信托公司的信托計(jì)劃.銀行提供的投資理財(cái)產(chǎn)品等。那么，對(duì)于這些資管產(chǎn)品的托管業(yè)務(wù)，納稅人是金融機(jī)構(gòu)還是投資者呢？財(cái)稅[2016]140號(hào)文第四條明確規(guī)定“資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過程中發(fā)生的增值

：文章梳理了當(dāng)前資管行業(yè)相關(guān)稅收政策，分析了“營(yíng)改增”對(duì)資管行業(yè)的影響，提出了資管行業(yè)稅收合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管控的措施。關(guān)鍵詞：資管 營(yíng)改增 稅收資管產(chǎn)品大致可分為基金、理財(cái)、信托等類型，由于法律關(guān)系不同，相應(yīng)有不同的稅收合規(guī)責(zé)任。資管產(chǎn)品一般資金量大、涉及稅種多、政策規(guī)定復(fù)雜。管理人忽視稅收因素很可能使最終收益大打折扣。近年來，稅務(wù)機(jī)關(guān)信息化管稅能力提高迅速；金融行業(yè)“營(yíng)改增”后，發(fā)票管理等相關(guān)制度等非常嚴(yán)格；這些都對(duì)資管行業(yè)稅收合規(guī)提出更高的要求。一、相關(guān)稅收

第一份由國(guó)內(nèi)主流資管機(jī)構(gòu)和國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的資產(chǎn)管理行業(yè)的全面研究。報(bào)告總結(jié)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性，預(yù)測(cè)了中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)未來五年的發(fā)展前景和五大驅(qū)動(dòng)因素，分析了資管行業(yè)在資金來源、資產(chǎn)類型和資管機(jī)構(gòu)三大維度上的主要趨勢(shì)，落腳于資管行業(yè)四大差異化模式、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及如何從制度建設(shè)上更好地支持資管行業(yè)健康發(fā)展。endprint

自主管理（簡(jiǎn)稱大資管）時(shí)代背景下，光大集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)劉從銀行角度進(jìn)行“冷思考”，提出“大資管”是金融脫媒的路徑之一。劉表示，銀行資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新是有成本的。資管是金融脫媒的路徑和表現(xiàn)，它是一種金融脫媒，資管業(yè)務(wù)是要放在表外的，資管業(yè)務(wù)要把原來低成本的存款變成現(xiàn)在高成本的資金來源。銀行要做大、做強(qiáng)資管行業(yè)，要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表和客戶的“雙對(duì)接”。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建交易能力和服務(wù)體系，做到安全、便捷以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。劉指出，資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的落腳點(diǎn)在信息披露，要