證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)新近監(jiān)管政策影響、發(fā)展現(xiàn)狀與應(yīng)對(duì)策略

陳崢嶸

摘?要：本文對(duì)2020年以來(lái)私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管政策和政策動(dòng)向做了梳理，分析了政策對(duì)私募資管業(yè)務(wù)的影響，通過(guò)2020年一季度翔實(shí)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，多維度分析證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)各類私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，并對(duì)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展提出了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：私募資管業(yè)務(wù)?監(jiān)管政策

一、2020年以來(lái)私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管政策或政策動(dòng)向梳理

（一）中國(guó)證監(jiān)會(huì)力爭(zhēng)2020年年內(nèi)修訂并出臺(tái)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)管理辦法》

2020年4月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)2020年度立法工作計(jì)劃，對(duì)全年的立法工作做了總體部署。其中，“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”包括修訂《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。2018年10月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就發(fā)布實(shí)施了資管新規(guī)配套管理辦法《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)第151號(hào)令）（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），迄今已有1年多的時(shí)間。在《管理辦法》施行過(guò)程中，各類證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)多多少少會(huì)出現(xiàn)一些新情況、新問(wèn)題。針對(duì)這些新情況和新問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有必要適時(shí)修訂、完善《管理辦法》，提出與之相適應(yīng)的新監(jiān)管要求，以便進(jìn)一步規(guī)范證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)作，提高私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)作的規(guī)范化程度，保護(hù)投資者及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，維護(hù)證券期貨市場(chǎng)運(yùn)行秩序，促進(jìn)私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

（二）?中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2020年將組織研究MOM、REITs等行業(yè)新業(yè)態(tài)發(fā)展，組織就資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、資管產(chǎn)品創(chuàng)新等方面進(jìn)行行業(yè)交流和經(jīng)驗(yàn)分享

2020年4月27日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)印發(fā)專業(yè)委員會(huì)2020年工作要點(diǎn)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)委員會(huì)提出，2020年要圍繞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合外部環(huán)境變化和新技術(shù)運(yùn)用新趨勢(shì)，組織研究MOM、REITs等行業(yè)新業(yè)態(tài)發(fā)展，以及新技術(shù)在資管領(lǐng)域的應(yīng)用等;組織就新技術(shù)運(yùn)用、資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、資管產(chǎn)品創(chuàng)新等進(jìn)行行業(yè)交流和經(jīng)驗(yàn)分享;融資類業(yè)務(wù)委員會(huì)提出，2020年要繼續(xù)支持證券公司以專項(xiàng)紓困資管計(jì)劃等形式，服務(wù)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。這表明2020年證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要積極推動(dòng)資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、資管產(chǎn)品創(chuàng)新以及新技術(shù)在資管領(lǐng)域的應(yīng)用，著力布局MOM、REITs等新資管產(chǎn)品種類，豐富和完善產(chǎn)品線，促進(jìn)私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

（三）?《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）鼓勵(lì)證券公司提升主動(dòng)管理能力，增加資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入，做大權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，提高其規(guī)模占比

2020年5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》第十三條第五項(xiàng)修訂為：證券公司上一年度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前5名、前10名、前20名的，分別加2分、1分、05分;第六項(xiàng)修改為：證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模位于行業(yè)中位數(shù)以上，且資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模占資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的比例位于行業(yè)前10名、前20名的，分別加1分、05分。《管理辦法》第八十三條明確規(guī)定，鼓勵(lì)證券公司設(shè)立子公司從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)法人隔離;鼓勵(lì)證券公司設(shè)立子公司專門(mén)從事投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)審慎監(jiān)管原則，對(duì)依照上述規(guī)定設(shè)立子公司的證券公司，在分類評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算等方面實(shí)施差異化安排。這表明此舉是為了落實(shí)《管理辦法》的監(jiān)管要求，進(jìn)一步優(yōu)化證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)，不僅有利于進(jìn)一步強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力導(dǎo)向，引導(dǎo)證券公司不斷提升資產(chǎn)管理能力尤其是主動(dòng)管理能力，擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模，而且有利于引導(dǎo)證券公司突出并聚焦資產(chǎn)管理主業(yè)，做大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模尤其是權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，提高其規(guī)模占比。

（四）?金融委辦公室支持資管產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《認(rèn)定規(guī)則》）

2020年5月27日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室發(fā)布消息說(shuō)，將推出11條金融改革措施，其中包括：①出臺(tái)《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資機(jī)制，支持將票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包后在債券市場(chǎng)流通，支持資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，發(fā)揮債券市場(chǎng)投資定價(jià)能力;②發(fā)布《認(rèn)定規(guī)則》，明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定范圍和認(rèn)定條件，建立非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的認(rèn)定機(jī)制，并對(duì)存量“非非標(biāo)”資產(chǎn)給予過(guò)渡期安排，穩(wěn)步推進(jìn)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）第十條規(guī)定，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，可以投資商品及金融衍生品，除法律法規(guī)和金融管理部門(mén)另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán);私募產(chǎn)品的投資范圍由合同約定，可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)（含債轉(zhuǎn)股）和受（收）益權(quán)以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他資產(chǎn)。這表明私募產(chǎn)品的投資范圍更廣?！豆芾磙k法》規(guī)定，符合資管新規(guī)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)包括但不限于在證券交易所、銀行間市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易場(chǎng)所交易的可以劃分為均等份額、具有合理公允價(jià)值和完善流動(dòng)性機(jī)制的債券、中央銀行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等。可見(jiàn)，此舉旨在落實(shí)資管新規(guī)要求，不僅有利于優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資機(jī)制，促進(jìn)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）發(fā)展，提高標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)流動(dòng)性，而且有利于發(fā)揮債券市場(chǎng)投資定價(jià)能力，減少監(jiān)管套利，更好地服務(wù)中小企業(yè)和供應(yīng)鏈金融發(fā)展;同時(shí)，也有利于明確、細(xì)化資管產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的范圍和品種，積極推進(jìn)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

二、從資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度看，同比減少的有證券公司及其子公司、基金管理公司和基金管理公司子公司的私募資管計(jì)劃，而期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃則同比增長(zhǎng)結(jié)合表1和表2可以看出，截至2020年一季度，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃產(chǎn)品總數(shù)為30215只，同比減少606%;資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)199335億元，同比減少1475%;單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為660億元，同比減少922%。

分業(yè)務(wù)類型來(lái)看，截至2020年一季度，產(chǎn)品數(shù)量占比從大到小的排序同比稍有變化，依次為證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃，第四名與第五名業(yè)務(wù)類型的位次發(fā)生了對(duì)調(diào);資產(chǎn)規(guī)模占比從大到小的排序同比也稍有變化，依次為證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃，第二名與第三名業(yè)務(wù)類型的位次發(fā)生了對(duì)調(diào);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模從大到小的排序同比也稍有變化，依次為資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃、證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃，第三名與第四名業(yè)務(wù)類型的位次發(fā)生了對(duì)調(diào)。具體來(lái)說(shuō)：

（1）證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)16429只，同比減少431%，數(shù)量占比為5437%，同比上升10個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)99653億元，同比減少2207%，規(guī)模占比為4999%，同比下降47個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為607億元，同比減少1852%。

（2）基金管理公司私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)5443只，同比減少209%，數(shù)量占比為1802%，同比上升07個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)41454億元，同比減少148%，規(guī)模占比為2080%，同比上升28個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為762億元，同比增長(zhǎng)066%。

（3）基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)5477只，同比減少1725%，數(shù)量占比為1813%，同比下降25個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)39970億元，同比減少1860%，規(guī)模占比為2005%，同比下降10個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為730億元，同比減少162%。

（4）期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)1161只，同比減少2515%，數(shù)量占比為384%，同比下降10個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1642億元，同比增長(zhǎng)3559%，規(guī)模占比為082%，同比上升03個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為141億元，同比增長(zhǎng)8077%。

（5）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)1705只，同比增長(zhǎng)3478%，數(shù)量占比為564%，同比上升17個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)16616億元，同比增長(zhǎng)2250%，規(guī)模占比為834%，同比上升25個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為975億元，同比減少905%。

從產(chǎn)品數(shù)量同比變動(dòng)幅度看，除了資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃同比增長(zhǎng)以外，其余四個(gè)業(yè)務(wù)類型均同比減少，其中同比減幅最大的為期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃，最小的為基金管理公司私募資管計(jì)劃;從產(chǎn)品數(shù)量占比同比變動(dòng)幅度看，同比增長(zhǎng)的有資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃、證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃，增幅分別為4351%、422%和185%，同比減少的有期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃，減幅分別為2033%和1190%;從資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度看，同比增長(zhǎng)的有期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，其余三個(gè)業(yè)務(wù)類型按同比減幅從大到小排序依次為證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃;從資產(chǎn)規(guī)模占比同比變動(dòng)幅度看，同比增長(zhǎng)的有期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃，增幅分別為5769%、4379%和1562%，同比減少的有證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃，減幅分別為859%和452%;從單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度看，按同比增幅從大到小排序依次為期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃，按同比減幅從大到小排序依次為證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃。產(chǎn)品數(shù)量同比變動(dòng)幅度與資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度的對(duì)比可以用單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度來(lái)解釋和驗(yàn)證。

三、證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃中單一資管計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模同比減少，主要是由于證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致

（一）?證券公司及其子公司單一資管計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模同比有較大幅度減少，主要是由于證券公司及其子公司為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而大幅壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致

結(jié)合表3和表4可以看出，截至2020年一季度，證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃中：①單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為11902只，同比減少1160%，數(shù)量占比為7245%，同比下降60個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為79914億元，同比減少2600%，規(guī)模占比為8019%，同比下降43個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為671億元，同比減少1633%。單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模同比均有較大幅度減少，主要是由于證券公司及其子公司為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而大幅壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致。②集合資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為4527只，同比增長(zhǎng)2219%，數(shù)量占比為2755%，同比上升60個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為19739億元，同比減少067%，規(guī)模占比為1981%，同比上升43個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為436億元，同比減少1866%。

（二）?基金管理公司單一資管計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模同比有一定幅度減少，主要是由于基金公司為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致

結(jié)合表5和表6可以看出，截至2020年一季度，基金管理公司私募資管計(jì)劃中：①單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為3708只，同比減少667%，數(shù)量占比為6812%，同比下降34個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為33586億元，同比減少854%，規(guī)模占比為8102%，同比下降63個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為906億元，同比減少195%。②集合資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為1735只，同比增長(zhǎng)939%，數(shù)量占比為3188%，同比上升34個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為7868億元，同比增長(zhǎng)4698%，規(guī)模占比為1898%，同比上升63個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為453億元，同比增長(zhǎng)3402%。

（三）基金管理公司子公司單一資管計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模同比有較大幅度減少，主要是由于其為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而大幅壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致;集合資管計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模同比有較大幅度減少，主要是由于其為落實(shí)資管新規(guī)配套管理規(guī)定的監(jiān)管要求而控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度所致

結(jié)合表7和表8可以看出，截至2020年一季度末，基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃中：①單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為3279只，同比減少1416%，數(shù)量占比為5987%，同比上升22個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為34868億元，同比減少1690%，規(guī)模占比為8724%，同比上升18個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為1063億元，同比減少319%。單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模同比均有較大幅度減少，主要是由于基金管理公司子公司為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而大幅壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致。②集合資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為2198只，同比減少2147%，數(shù)量占比為4013%，同比下降22個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為5102億元，同比減少2861%，規(guī)模占比為1276%，同比下降18個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為232億元，同比減少902%。集合資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模同比均有較大幅度減少，主要是由于基金管理公司子公司為落實(shí)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》的監(jiān)管要求而控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度所致。

（四）期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃在四類私募資管計(jì)劃中是唯一一類單一資管計(jì)劃的產(chǎn)品數(shù)量占比和資產(chǎn)規(guī)模占比均低于集合資管計(jì)劃的產(chǎn)品

從表9可以看出，截至2020年一季度，期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃中：①單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為314只，數(shù)量占比為2705%;資產(chǎn)規(guī)模為702億元，規(guī)模占比為4275%;單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為224億元。②集合資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為847只，數(shù)量占比為7295%;資產(chǎn)規(guī)模為940億元，規(guī)模占比為5725%;單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為111億元。由于中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（2019年一季度）”未公布期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃中的單一資管計(jì)劃和集合資管計(jì)劃相關(guān)數(shù)據(jù)，因此無(wú)法對(duì)2020年一季度末期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃中的單一資管計(jì)劃和集合資管計(jì)劃相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行同比分析。值得一提的是，在以上四類私募資管計(jì)劃中，期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃是唯一一類單一資管計(jì)劃的產(chǎn)品數(shù)量占比和資產(chǎn)規(guī)模占比均低于集合資管計(jì)劃的產(chǎn)品，并且其單一資管計(jì)劃、集合資管計(jì)劃、私募資管計(jì)劃整體的單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模均是最小的。

（五）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模方面均是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域絕對(duì)的主力軍

結(jié)合表10和表11可以看出，截至2020年一季度，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃中：①證券公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為1466只，同比增長(zhǎng)3462%，數(shù)量占比為8598%，同比下降01個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為14511億元，同比增長(zhǎng)2280%，規(guī)模占比為8733%，同比上升02個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為990億元，同比減少876%。②基金管理公司子公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量為239只，同比增長(zhǎng)3580%，數(shù)量占比為1402%，同比上升01個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為2105億元，同比增長(zhǎng)2049%，規(guī)模占比為1267%，同比下降02個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為881億元，同比減少1128%。這表明證券公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模方面均是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域絕對(duì)的主力軍，并且證券公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃與基金公司子公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模差距從原來(lái)的109倍擴(kuò)大至112倍。

四、從分投資類型來(lái)看，與2019年8月底相比，2020年一季度私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量占比、資產(chǎn)規(guī)模占比從大到小的排序仍然依次為固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品

為29092只，較2019年8月底減少056%;資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)17993018億元，較2019年8月底減少825%;單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為618億元，較2019年8月底減少776%。

分投資類型來(lái)看，和2019年8月底相比，2020年一季度末私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量占比、資產(chǎn)規(guī)模占比、單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模從大到小的排序均未變化，仍然依次為固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品。具體來(lái)說(shuō)：

（1）權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量為5678只，較2019年8月底增長(zhǎng)1489%，數(shù)量占比為1952%，較2019年8月底上升26個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為2066849億元，較2019年8月底增長(zhǎng)2603%，規(guī)模占比為1149%，較2019年8月底上升31個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為364億元，較2019年8月底增長(zhǎng)964%。

（2）固定收益類產(chǎn)品數(shù)量為16478只，較2019年8月底減少344%，數(shù)量占比為5664%，較2019年8月底下降17個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為12743969億元，較2019年8月底減少845%，規(guī)模占比為7083%，較2019年8月底下降02個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為773億元，較2019年8月底減少527%。

（3）商品及金融衍生品數(shù)量為416只，較2019年8月底增長(zhǎng)2164%，數(shù)量占比為143%，較2019年8月底上升03個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為35666億元，較2019年8月底增長(zhǎng)1889%，規(guī)模占比為020%，較2019年8月底上升01個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為086億元，較2019年8月底減少227%。

（4）混合類產(chǎn)品數(shù)量為6520只，較2019年8月底減少562%，數(shù)量占比為2241%，較2019年8月底下降12個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)規(guī)模為3146534億元，較2019年8月底減少2173%，規(guī)模占比為1749%，較2019年8月底下降30個(gè)百分點(diǎn);單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模為483億元，較2019年8月底減少1701%。

五、證券公司私募主動(dòng)管理能力強(qiáng)弱及提升快慢與私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模及同比增幅大小呈正相關(guān)關(guān)系，并且頭部券商資管機(jī)構(gòu)在主動(dòng)管理能力上的比拼十分激烈

從產(chǎn)品管理方式看，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃（不含證券公司私募投資基金子公司私募基金）中通道類產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)減少，而主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模則穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品備案月報(bào)（2020年3月）》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月底，通道類產(chǎn)品規(guī)模減少至923萬(wàn)億元，較2月底減少24%，較2018年10月底累計(jì)減少3886%;主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模增加至827萬(wàn)億元，較2月底增長(zhǎng)13%，較2018年10月底累計(jì)增長(zhǎng)1034%。

（一）券商私募主動(dòng)管理能力強(qiáng)弱及提升快慢與私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模及同比增幅大小呈正相關(guān)關(guān)系，頭部券商資管機(jī)構(gòu)在主動(dòng)管理能力上的比拼十分激烈，且“頭部效應(yīng)”更加凸顯

從表14可以看出，2020年一季度，證券公司私募資管月均規(guī)模前10名中：①?gòu)脑戮?guī)模同比變動(dòng)看，除了招商資管1家機(jī)構(gòu)同比增長(zhǎng)以外，其余9家機(jī)構(gòu)均同比減少。同比減幅按從大到小排序，前5名依次為華泰資管、廣發(fā)資管、中信建投、申萬(wàn)宏源和海通資管，說(shuō)明這5家機(jī)構(gòu)壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及（或者）控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度較大。②從月均規(guī)模行業(yè)排名看，上升3位的有招商資管1家機(jī)構(gòu)，上升2位的有光大資管1家機(jī)構(gòu)，上升1位的有國(guó)君資管、中銀國(guó)際、廣發(fā)資管和海通資管4家機(jī)構(gòu)，沒(méi)有變化的有中信證券和申萬(wàn)宏源2家機(jī)構(gòu)，下降2位的有華泰資管1家機(jī)構(gòu)，下降3位的有中信建投1家機(jī)構(gòu)。值得一提的是，2020年一季度光大資管私募資管月均規(guī)模行業(yè)排名從2019年一季度的第12名躋身前10名。

從表15可以看出，2020年一季度，證券公司私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模前10名：①?gòu)脑戮?guī)?？?，前5名依次為中信證券、國(guó)君資管、華泰資管、招商資管和廣發(fā)資管，說(shuō)明這5家機(jī)構(gòu)私募主動(dòng)管理能力較強(qiáng)。②從月均規(guī)模同比正增長(zhǎng)幅度看，按從大到小排序的前4名依次為招商資管、國(guó)君資管、海通資管和華泰資管，說(shuō)明這4家機(jī)構(gòu)私募主動(dòng)管理能力提升較快，并且頭部券商資管機(jī)構(gòu)在主動(dòng)管理能力上的比拼十分激烈。③從月均規(guī)模行業(yè)排名看，上升4位的有招商資管1家機(jī)構(gòu)，上升2位的有海通資管1家機(jī)構(gòu)，上升1位的有華泰資管1家機(jī)構(gòu)，沒(méi)有變化的有中信證券、國(guó)君資管和光大資管3家機(jī)構(gòu)，下降1位的有中信建投、申萬(wàn)宏源和中金公司3家機(jī)構(gòu)，下降2位的有廣發(fā)資管1家機(jī)構(gòu)。值得一提的是，2020年一季度海通資管私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模行業(yè)排名從2019年一季度的第11名躋身前10名。

（二）基金管理公司私募資管月均規(guī)模同比減幅大小可以說(shuō)明其壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度大小，且“頭部效應(yīng)”更加凸顯

從表16可以看出，2020年一季度，基金公司私募資管月均規(guī)模前10名中：①?gòu)脑戮?guī)模同比變動(dòng)看，增減家數(shù)各半。同比減幅按從大到小排序，前3名依次為中銀基金、廣發(fā)基金和匯添富基金，說(shuō)明這3家基金公司壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度較大。②從月均規(guī)模行業(yè)排名看，上升5位的有交銀施羅德基金1家機(jī)構(gòu)，上升3位的有博時(shí)基金1家機(jī)構(gòu)，上升1位的有嘉實(shí)基金和匯添富基金2家機(jī)構(gòu)，沒(méi)有變化的有建信基金、創(chuàng)金合信、華夏基金、易方達(dá)基金4家機(jī)構(gòu)，下降2位的有廣發(fā)基金1家機(jī)構(gòu)，下降4位的有中銀基金1家機(jī)構(gòu)。值得一提的是，2020年一季度交銀施羅德基金私募資管月均規(guī)模行業(yè)排名從2019年一季度的第13名躋身前10名。③從月均規(guī)模行業(yè)集中度看，2020年一季度CR10為5162%，較2019年一季度?CR10的4998%上升16個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明“頭部效應(yīng)”更加凸顯。

（三）基金管理公司子公司私募資管月均規(guī)模同比減幅大小可以說(shuō)明其壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度大小，且“頭部效應(yīng)”更加凸顯

從表17可以看出，2020年一季度，基金公司子公司私募資管月均規(guī)模前10名中：①?gòu)脑戮?guī)模同比變動(dòng)看，除了鑫沅資管1家機(jī)構(gòu)同比增長(zhǎng)以外，其余9家機(jī)構(gòu)均同比減少。同比減幅按從大到小排序，前5名依次為興業(yè)財(cái)富資管、平安匯通投管、浦銀安盛資管、交銀施羅德資管和招商財(cái)富資管，說(shuō)明這5家基金公司子公司壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度較大。②從月均規(guī)模行業(yè)排名看，上升4位的有鑫沅資管1家機(jī)構(gòu)，上升2位的有易方達(dá)資管1家機(jī)構(gòu)，上升1位的有農(nóng)銀匯理資管1家機(jī)構(gòu)，沒(méi)有變化的有建信資本管理、招商財(cái)富資管2家機(jī)構(gòu)，下降1位的有浦銀安盛資管、工銀瑞信投管、平安匯通投管、交銀施羅德資管4家機(jī)構(gòu)，下降2位的有興業(yè)財(cái)富資管1家機(jī)構(gòu)。值得一提的是，2020年一季度易方達(dá)資管私募資管月均規(guī)模行業(yè)排名從2019年一季度的第11名躋身前10名。③從月均規(guī)模行業(yè)集中度看，2020年一季度CR10為5794%，較2019年一季度?CR10的5477%上升32個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明“頭部效應(yīng)”更加凸顯。

六、按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模分布更加分散化，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布更加集中

（一）按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模分布更加分散化

從表18可以看出，?2020年一季度，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)323只，同比增長(zhǎng)5990%;新增備案規(guī)模合計(jì)299511億元，同比增長(zhǎng)5421%。

2020年一季度，按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類，債權(quán)類產(chǎn)品新增備案規(guī)模為269767億元，同比增長(zhǎng)5062%;未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類產(chǎn)品新增備案規(guī)模為21969億元，同比增長(zhǎng)9363%;產(chǎn)權(quán)類和REITs類產(chǎn)品新增備案規(guī)模為7737億元，同比增長(zhǎng)10544%。2020年一季度，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類，應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、小額貸款債權(quán)和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款（CMBS）產(chǎn)品新增備案規(guī)模合計(jì)占月度企業(yè)資產(chǎn)證券化備案產(chǎn)品新增備案總規(guī)模的平均比例為8379%，較2019年一季度的平均占比9026%下降65個(gè)百分點(diǎn)。這表明按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模分布更加分散化。

（二）按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布更加集中

截至2020年一季度末，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1723只，同比增長(zhǎng)3631%;存續(xù)規(guī)模合計(jì)1688373億元，同比增長(zhǎng)2445%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類，應(yīng)收賬款債權(quán)存續(xù)規(guī)模為5639億元，同比增長(zhǎng)3212%;商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款（CMBS）存續(xù)規(guī)模為2361億元，同比增長(zhǎng)6662%;小額貸款債權(quán)存續(xù)規(guī)模為2210億元，同比增長(zhǎng)3943%;融資租賃債權(quán)存續(xù)規(guī)模為1742億元，同比增長(zhǎng)2039%;基礎(chǔ)設(shè)施類收費(fèi)收益權(quán)存續(xù)規(guī)模為1164億元，同比增長(zhǎng)1722%;REITs類基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模為1007億元，同比增長(zhǎng)3499%。截至2020年一季度末，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的以上六類基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模合計(jì)14123億元，占總存續(xù)規(guī)模的8364%，占比較2019年一季度末的7707%上升66個(gè)百分點(diǎn);其他類別基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模合計(jì)276180億元，占總存續(xù)規(guī)模的1636%，占比較2019年一季度末的2293%下降66個(gè)百分點(diǎn)。這表明按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布更加集中。

七、截至2020年3月末，管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模均值和中位數(shù)均是最大的為證券公司及其資管子公司，其次為基金管理公司子公司，再次為基金管理公司，最后為期貨公司及其資管子公司

從表20可以看出，截至2020年3月末，各類私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模分布情況如下：①證券公司及其資管子公司管理私募資管業(yè)務(wù)平均規(guī)模為947億元，管理規(guī)模中位數(shù)為470億元。規(guī)模分布最集中的三個(gè)區(qū)間分別為（200至500）億元、（500至1000）億元和（50至200）億元，分別有22家、21家和18家機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)集中度為6289%;②基金管理公司管理私募資管業(yè)務(wù)平均規(guī)模為354億元，管理規(guī)模中位數(shù)為102億元。規(guī)模分布最集中的三個(gè)區(qū)間分別為[100，300）億元、[10，50）億元和[300，1000）億元，分別有28家、23家和21家機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)集中度為6154%;③基金管理公司子公司管理私募資管業(yè)務(wù)平均規(guī)模為512億元，管理規(guī)模中位數(shù)為189億元。規(guī)模分布最集中的四個(gè)區(qū)間分別為[20，100）億元、[200，500）億元、[100，200）億元和[500，1000）億元（并列），分別有22家、18家、11家和11家機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)集中度為7949%;④期貨公司及其資管子公司管理私募資管業(yè)務(wù)平均規(guī)模為15億元，管理規(guī)模中位數(shù)為2億元。規(guī)模分布最集中的三個(gè)區(qū)間分別為[2，15）億元、[05，2）億元和[01，05）億元，分別有28家、27家和26家機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)集中度為7431%。

由于中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品備案月報(bào)（2019年3月）》對(duì)各類私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模分布區(qū)間的劃分大多與《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品備案月報(bào)（2020年3月）》不同，存在交叉重疊現(xiàn)象，造成統(tǒng)計(jì)口徑不一致，因此無(wú)法對(duì)2020年3月末各類私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模分布進(jìn)行同比分析。

除此之外，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織證券公司發(fā)起設(shè)立支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計(jì)劃。截至2020年3月末，共計(jì)60家證券公司完成協(xié)議簽署，已有53家證券公司及其資管子公司共成立了116只支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計(jì)劃和75只資管子計(jì)劃，出資規(guī)模合計(jì)71487億元左右，撬動(dòng)外部資金28867億元左右，切實(shí)紓解了民營(yíng)企業(yè)的融資難問(wèn)題和流動(dòng)性困境。

八、總結(jié)性結(jié)論與證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略

（一）總結(jié)性結(jié)論

根據(jù)資管新規(guī)，去通道、去資金池、降杠桿、向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型等已成為行業(yè)共識(shí)。隨著資管新規(guī)配套管理辦法和實(shí)施細(xì)則的發(fā)布實(shí)施，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)新的運(yùn)行框架已基本建立，業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型正在積極穩(wěn)步推進(jìn)。本文基于截至2020年一季度末即2020年一季度的全面、翔實(shí)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，得出如下基本結(jié)論：

（1）?截至2020年一季度末，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃產(chǎn)品總數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模和單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模同比有不同程度的減少。從產(chǎn)品數(shù)量同比變動(dòng)幅度看，除了資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃同比增長(zhǎng)以外，其余四個(gè)業(yè)務(wù)類型均同比減少，其中同比減幅最大的為期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃，最小的為基金管理公司私募資管計(jì)劃;從資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度看，同比減少的有證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃，而期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃則同比增長(zhǎng);從單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模同比變動(dòng)幅度看，同比減少的有證券公司及其子公司私募資管計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基金管理公司子公司私募資管計(jì)劃，而期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃、基金管理公司私募資管計(jì)劃則同比增長(zhǎng)。

（2）?截至2020年一季度末，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃中，單一資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模同比有不同程度的減少，主要是由于證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為落實(shí)資管新規(guī)及配套管理辦法的監(jiān)管要求而壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)所致。期貨公司及其子公司私募資管計(jì)劃是唯一一類單一資管計(jì)劃的產(chǎn)品數(shù)量占比和資產(chǎn)規(guī)模占比均低于集合資管計(jì)劃的產(chǎn)品，并且其單一資管計(jì)劃、集合資管計(jì)劃、私募資管計(jì)劃整體的單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模均是最小的。證券公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模方面均是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域絕對(duì)的主力軍。

（3）截至2020年一季度末，按投資類型分類的私募資管計(jì)劃產(chǎn)品總數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模、單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模有不同程度的減少。分投資類型來(lái)看，與2019年8月底相比，2020年一季度末私募資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量占比、資產(chǎn)規(guī)模占比、單只產(chǎn)品平均資產(chǎn)規(guī)模從大到小的排序均未變化，仍然依次為固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品，這表明權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊，增長(zhǎng)空間巨大。

（4）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃中通道類產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)減少，而主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模則穩(wěn)步增長(zhǎng)。證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管月均規(guī)模同比減幅大小可以說(shuō)明其壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度大小。證券公司私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模越大，說(shuō)明其私募主動(dòng)管理能力越強(qiáng)，反之亦然;證券公司私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模同比增幅越大，說(shuō)明其私募主動(dòng)管理能力提升較快，并且頭部券商資管機(jī)構(gòu)在主動(dòng)管理能力上的比拼十分激烈。2020年一季度，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管月均規(guī)模行業(yè)集中度CR10均上升，說(shuō)明“頭部效應(yīng)”更凸顯。

（5）2020年一季度，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案數(shù)量、新增備案總規(guī)模、按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類的產(chǎn)品新增備案規(guī)模同比均大幅增長(zhǎng)，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的產(chǎn)品新增備案規(guī)模分布更加分散化。截至2020年一季度末，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)，存續(xù)規(guī)模同比有較大幅度增長(zhǎng)，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布更加集中。

（6）截至2020年3月底，管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模均值和中位數(shù)均是最大的為證券公司及其資管子公司，其次為基金管理公司子公司，再次為基金管理公司，最后為期貨公司及其資管子公司，四者的機(jī)構(gòu)集中度分別為6289%、7949%、6154%和7431%。

（二）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)就私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展需要采取以下應(yīng)對(duì)策略：

（1）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管部門(mén)/資管子公司應(yīng)當(dāng)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得為其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人或資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供用以規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，持續(xù)壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)，縮減通道類產(chǎn)品規(guī)模;與此同時(shí)，加快資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，不斷提升主動(dòng)管理能力，大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，做大主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模。

（2）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資管產(chǎn)品的資金單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算、單獨(dú)管理，不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)，不得以受托管理的資管產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資、放大杠桿。資管計(jì)劃接受其他資管產(chǎn)品參與的，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得進(jìn)行轉(zhuǎn)委托，不得再投資除公募基金外的其他資管產(chǎn)品。

（3）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管部門(mén)/資管子公司需要密切跟蹤《管理辦法》的修改進(jìn)程，學(xué)習(xí)了解《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容，洞悉把握私募資管業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管理念、監(jiān)管思路和最新監(jiān)管規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)作，提高私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)作的規(guī)范化程度，切實(shí)保障投資者及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，有效維護(hù)證券市場(chǎng)“三公”秩序，促進(jìn)私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)、平穩(wěn)、健康發(fā)展。

（4）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要積極推動(dòng)私募資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，探索完善私募資管業(yè)務(wù)模式，加快私募資管產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展產(chǎn)品創(chuàng)新的廣度和深度，著力布局FOF、MOM、REITs、CMBS、ABN等資管產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品種類，完善產(chǎn)品線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，健全產(chǎn)品體系，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)模式和盈利模式，促進(jìn)私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展;同時(shí)，積極推動(dòng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)、5G、區(qū)塊鏈和人工智能等金融科技在私募資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用，促使金融科技充分賦能私募資管業(yè)務(wù)，促進(jìn)私募資管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

（5）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管部門(mén)/資管子公司需要繼續(xù)加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，大力培養(yǎng)和引進(jìn)優(yōu)秀、高素質(zhì)的專業(yè)資管業(yè)務(wù)人才，發(fā)展壯大資管業(yè)務(wù)人才隊(duì)伍，為促進(jìn)資管業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展提供有力的人才保障和智力支持;同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)投資管理能力尤其是主動(dòng)管理能力，培育、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，構(gòu)筑比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由此做大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模尤其是權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，提高其規(guī)模占比，打造私募資管產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成具有品牌效應(yīng)的明星產(chǎn)品和拳頭產(chǎn)品。