境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)研究與啟示

張明怡 許福民

摘?要：本文通過(guò)對(duì)境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)品模式、技術(shù)能力等方面進(jìn)行研究，分析總結(jié)其在市場(chǎng)數(shù)據(jù)發(fā)展方面的主要特點(diǎn)，提出對(duì)境內(nèi)交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示建議。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)?市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)?數(shù)據(jù)服務(wù)

一、引言

本文所述市場(chǎng)數(shù)據(jù)是指交易所為市場(chǎng)提供的行情數(shù)據(jù)和在此行情數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行加工產(chǎn)生的衍生數(shù)據(jù)等。市場(chǎng)數(shù)據(jù)是交易所一項(xiàng)非常重要的資源，挖掘市場(chǎng)數(shù)據(jù)自身價(jià)值，可以在一定程度上起到吸引投資者從而活躍市場(chǎng)，為交易所帶來(lái)可觀的收益等作用。通過(guò)跟蹤研究，境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)收入主要來(lái)源：市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)授權(quán);在行情數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上提供的衍生產(chǎn)品、數(shù)據(jù)分析等數(shù)據(jù)增值服務(wù)以及與市場(chǎng)數(shù)據(jù)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)等。本文重點(diǎn)剖析芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（Chicago?Mercantile?Exchange?&?Chicago?Board?of?Trade，?簡(jiǎn)稱(chēng)CME?Group）、洲際交易所（Intercontinental?Exchange，?簡(jiǎn)稱(chēng)ICE）、香港交易所（Hong?Kong?Exchanges?and?Clearing?Limited，?簡(jiǎn)稱(chēng)HKEx）三家交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，旨在通過(guò)研究其收入構(gòu)成、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)服務(wù)等方面，對(duì)境內(nèi)期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展有借鑒和啟示意義。

二、境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展概況

境外交易所收入主要包括清算及交易費(fèi)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)費(fèi)、上市費(fèi)等。清算及交易費(fèi)一直是各交易所的核心收入來(lái)源，有些交易所該項(xiàng)收入甚至占據(jù)總收入90%以上。但隨著各交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，清算及交易費(fèi)的收入受到了大幅度擠壓。因此交易費(fèi)率基本處于連年下滑的態(tài)勢(shì)，且交易量常常隨市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)，該項(xiàng)收入并不穩(wěn)定。與此同時(shí)，市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為交易所一項(xiàng)非常重要的資源，還有很大的發(fā)展空間。從三家交易所CME?Group、ICE、HKEx?2015—2019年市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入情況來(lái)看，其收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)表1）。其中，ICE市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅最大，由2015年的871億美元增長(zhǎng)到2019年的2211億美元，增幅為15385%。收入占比從2015年的261%迅速攀升至2019年的425%（見(jiàn)圖1）。

三、CME?Group市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)

（一）市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況

CME?Group為期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)等提供多元化市場(chǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)。其市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)主要包括兩大類(lèi)：一是提供CME?Group期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情數(shù)據(jù);二是提供關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)資訊和定價(jià)的數(shù)據(jù)增值服務(wù)。

（二）市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)

1市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)授權(quán)

CME?Group行情數(shù)據(jù)包括實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)、延時(shí)數(shù)據(jù)以及收盤(pán)數(shù)據(jù)，有展示應(yīng)用（Display）和非展示應(yīng)用（Non-display）兩類(lèi)應(yīng)用方式行情的展示應(yīng)用一般以信息商為主，信息商通過(guò)直接接入或通過(guò)已授權(quán)信息商間接接入獲取交易所行情數(shù)據(jù)，按照其特定的格式進(jìn)行展示，為其終端客戶(hù)提供服務(wù);非展示應(yīng)用一般指用戶(hù)接收交易所行情數(shù)據(jù)后，將其應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)控制、數(shù)據(jù)分析研究、策略交易等高端應(yīng)用。。數(shù)據(jù)類(lèi)別和應(yīng)用方式的不同組合對(duì)應(yīng)不同的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于展示應(yīng)用方式來(lái)說(shuō)，授權(quán)費(fèi)和終端費(fèi)是展示型應(yīng)用方式數(shù)據(jù)收入的核心，對(duì)于非展示應(yīng)用方式來(lái)說(shuō)，交易用途是主要的應(yīng)用方式（見(jiàn)表2）。

表2?CME?Group行情數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)（示例）CME?Group、CBOT、NYMEX、COMEX四個(gè)交易所定價(jià)基本一致。該表為CME?Group?2019年公布的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)的部分引用，僅作參考。本文中各交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)僅選取了各交易所部分產(chǎn)品情況以作示例，如需詳細(xì)全面信息，讀者還需登錄各交易所獲取。

2衍生數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)

CME?Group衍生數(shù)據(jù)授權(quán)包括指數(shù)、價(jià)值計(jì)算，如基金份額參考凈值（Indicative??Optimized??Portfolio?Value，簡(jiǎn)稱(chēng)IOPV）和資產(chǎn)凈值（Net?Asset?Value，?簡(jiǎn)稱(chēng)NAV）。

（1）指數(shù)授權(quán)。獲得CME?Group授權(quán)的機(jī)構(gòu)可利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，研發(fā)或計(jì)算指數(shù)，用于外部轉(zhuǎn)發(fā)、內(nèi)部展示和產(chǎn)品跟蹤，并根據(jù)金融工具的不同向CME?Group交納50美元/月至2500美元/月不等的費(fèi)用。

（2）交易產(chǎn)品價(jià)值計(jì)算。授權(quán)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)IOPV、NAV等的計(jì)算，根據(jù)金融工具的不同，授權(quán)費(fèi)從250美元/月至2500美元/月不等。

（3）其他。授權(quán)第三方機(jī)構(gòu)使用CME?Group市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行開(kāi)發(fā)、估值或清算金融產(chǎn)品;計(jì)算現(xiàn)貨價(jià)格、指導(dǎo)參考價(jià)格;通過(guò)指標(biāo)計(jì)算、圖表分析及報(bào)告等進(jìn)行基金管理、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和估值等。

（三）數(shù)據(jù)服務(wù)能力

除了以上基于行情和面向市場(chǎng)的數(shù)據(jù)產(chǎn)品外，為使數(shù)據(jù)真正成為有價(jià)值的資產(chǎn)并持續(xù)產(chǎn)生收入，CME?Group雙管齊下，全面提升交易所內(nèi)外數(shù)據(jù)服務(wù)能力。

1?提升外部服務(wù)質(zhì)量和內(nèi)容

（1）CME?Group在全球范圍內(nèi)建立了13個(gè)電信樞紐。這些樞紐可降低區(qū)域內(nèi)的信息連接成本，并使得區(qū)域內(nèi)的用戶(hù)能夠通過(guò)網(wǎng)絡(luò)直接連接到電子中央撮合引擎CME?Globex。

（2）通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)（Market?Data?Platform，簡(jiǎn)稱(chēng)MDP）向市場(chǎng)提供實(shí)時(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和支持服務(wù)，并在軟件端推出E-quote應(yīng)用程序。E-quote除了獲取實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和報(bào)價(jià)功能外，還為各類(lèi)終端提供圖表分析和基于CME?Group交易產(chǎn)品的新聞等。

（3）提供Co-Location主機(jī)托管服務(wù)。該服務(wù)于2012年推出，允許主機(jī)托管與市場(chǎng)直接連接。投資者可以將自己的交易主機(jī)置于電子中央撮合引擎CME?Globex所在的數(shù)據(jù)中心，從而在物理距離上縮短交易主機(jī)與Globex的距離，極大地降低交易延時(shí)，提高交易速度。

（4）通過(guò)云計(jì)算數(shù)據(jù)平臺(tái)Datamine向市場(chǎng)提供歷史數(shù)據(jù)。該平臺(tái)不但提供CME?Group自己的歷史數(shù)據(jù)，還整合了全球多家交易所及第三方的歷史數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)需求者不但可以在Datamine平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)數(shù)據(jù)，還可以在該環(huán)境下根據(jù)需求對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步加工和挖掘。

2加強(qiáng)內(nèi)部數(shù)據(jù)管理和服務(wù)能力

（1）建立Info?Source信息服務(wù)系統(tǒng)。Info?Source是CME?Group最早建立的數(shù)據(jù)查詢(xún)和使用系統(tǒng)，主要目的是整合業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，滿(mǎn)足數(shù)據(jù)?查詢(xún)、單一視圖、數(shù)據(jù)報(bào)表、多維分析、儀表盤(pán)等基礎(chǔ)功能。Info?Source的建立大大改善了CME?Group內(nèi)部數(shù)據(jù)缺乏共享、數(shù)據(jù)使用標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、數(shù)據(jù)獲取和使用效率低等問(wèn)題。

（2）規(guī)劃并建設(shè)Hadoop大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)元數(shù)據(jù)進(jìn)行儲(chǔ)存。經(jīng)過(guò)處理的數(shù)據(jù)可以滿(mǎn)足合規(guī)監(jiān)管、交易監(jiān)查等復(fù)雜功能，大大提升了數(shù)據(jù)的使用價(jià)值。

（3）建立針對(duì)市場(chǎng)推廣和客戶(hù)管理需求的客戶(hù)數(shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)主要功能包括創(chuàng)建客戶(hù)視圖，即給客戶(hù)畫(huà)像，通過(guò)數(shù)據(jù)整合跟蹤市場(chǎng)推廣和銷(xiāo)售活動(dòng)等。

四、ICE市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)

（一）市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況

市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)一直是ICE重點(diǎn)發(fā)展的核心業(yè)務(wù)板塊。為快速提升數(shù)據(jù)服務(wù)能力，ICE自2014年開(kāi)始加大對(duì)數(shù)據(jù)類(lèi)公司的收購(gòu)：2014年收購(gòu)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Super?Derivatives，2015年收購(gòu)數(shù)據(jù)服務(wù)商IDC，2016年收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾證券評(píng)估（SPSE）和信貸市場(chǎng)分析（CMA），2017年收購(gòu)TMX?Atrium和美林銀行全球研究指數(shù)平臺(tái)。ICE通過(guò)一系列的收購(gòu)，在市場(chǎng)數(shù)據(jù)領(lǐng)域迅速擴(kuò)張，其在市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品類(lèi)型的豐富程度和技術(shù)服務(wù)能力等方面均有很大提升。截至2020年3月，ICE的數(shù)據(jù)服務(wù)覆蓋140多個(gè)國(guó)家的客戶(hù)，不但提供基礎(chǔ)的市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，還提供定價(jià)與分析、風(fēng)險(xiǎn)管理等數(shù)據(jù)增值服務(wù)，是市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)板塊發(fā)展最為快速和全面的交易所。自2016年以來(lái)，ICE市場(chǎng)數(shù)據(jù)收入連年占據(jù)總收入的40%以上。得益于ICE在數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域中有針對(duì)性的擴(kuò)張，數(shù)據(jù)增值服務(wù)業(yè)務(wù)板塊迅速成為其核心的收入來(lái)源。

（二）市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)

ICE市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品主要包括兩大類(lèi)：交易所數(shù)據(jù)授權(quán)和定價(jià)與分析服務(wù)。

1交易所數(shù)據(jù)授權(quán)

交易所數(shù)據(jù)授權(quán)主要包括三類(lèi)：ICE行情數(shù)據(jù)服務(wù)定價(jià)（見(jiàn)表3）;ICE指數(shù)授權(quán)及定價(jià)（見(jiàn)表4）;ICE歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)（見(jiàn)表5）。

此外，ICE整合了600多個(gè)數(shù)據(jù)源、150多家交易所的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)包含了信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、商品和能源市場(chǎng)、第三方場(chǎng)外市場(chǎng)數(shù)據(jù)、指數(shù)和新聞等，形成了集合全球數(shù)據(jù)資源的平臺(tái)，用戶(hù)可從ICE獲取全球各類(lèi)數(shù)據(jù)。

2定價(jià)與分析服務(wù)

ICE自2014年以來(lái)的一系列收購(gòu)，極大地加強(qiáng)了其在風(fēng)險(xiǎn)管理、估值和市場(chǎng)分析等數(shù)據(jù)增值服務(wù)方面的能力?；谪S富的數(shù)據(jù)資源，ICE向客戶(hù)提供超過(guò)1300萬(wàn)個(gè)金融工具，向金融機(jī)構(gòu)提供的定價(jià)與分析服務(wù)包括估值、分析、指數(shù)與指數(shù)基金、監(jiān)管報(bào)送、參考信息服務(wù)五大方面，具體包含了盤(pán)后數(shù)據(jù)估值、衍生數(shù)據(jù)估值與分析、組合估值、分析固定收益和組合收益表現(xiàn)、管理價(jià)格和貨幣風(fēng)險(xiǎn)、分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、衍生產(chǎn)品的定價(jià)與分析等22個(gè)細(xì)分類(lèi)別。

（三）數(shù)據(jù)服務(wù)能力

ICE一直關(guān)注市場(chǎng)參與者的各種新興需求，專(zhuān)注技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施在數(shù)據(jù)服務(wù)中的應(yīng)用，其平臺(tái)軟件和連接服務(wù)成為不遜色于交易所數(shù)據(jù)訂閱、定價(jià)和分析的盈利板塊。

1數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)

ICE?Trading?Platform是其核心交易平臺(tái)，提供實(shí)時(shí)行情、實(shí)時(shí)損益分析以及跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的交易提示，同時(shí)提供各類(lèi)工具方便用戶(hù)獲取數(shù)據(jù)信息，并根據(jù)數(shù)據(jù)性質(zhì)和需求分析提供相應(yīng)的視圖和應(yīng)用。在ICE?Trading?Platform的基礎(chǔ)上，向特定用戶(hù)提供“View?Only”服務(wù)。相較基礎(chǔ)的行情數(shù)據(jù)，“View?Only”增加了逐筆行情，提高了行情深度，并可以直觀地展示當(dāng)天價(jià)格走勢(shì)。另外，云服務(wù)平臺(tái)ICE?DataVault提供自2008年以來(lái)跨越多個(gè)來(lái)源的逐筆歷史行情數(shù)據(jù)。該平臺(tái)可以更好地協(xié)助用戶(hù)對(duì)海量歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行管理和使用。

除了PC端的展示應(yīng)用，ICE提供蘋(píng)果、安卓、黑莓等移動(dòng)終端軟件，用戶(hù)可以在購(gòu)買(mǎi)平臺(tái)服務(wù)的同時(shí)免費(fèi)接入移動(dòng)終端。

2全球網(wǎng)絡(luò)接入

ICE布局全球網(wǎng)絡(luò)的主要目的是整合全球數(shù)據(jù)并向全球用戶(hù)提供高質(zhì)量數(shù)據(jù)服務(wù)，其全球網(wǎng)絡(luò)擁有三個(gè)特點(diǎn)：①具有廣度和深度，可以滿(mǎn)足全球600多個(gè)數(shù)據(jù)源和150多個(gè)市場(chǎng)的資源獲取;②傳輸方式靈活，寬帶可調(diào)整可升級(jí)，滿(mǎn)足高容量需求，并且可選擇光纖、無(wú)線等多種連接方式;③安全性高，ICE全球網(wǎng)絡(luò)通過(guò)特有路線連接，保證數(shù)據(jù)和指令的傳輸質(zhì)量。

五、HKEx基礎(chǔ)信息產(chǎn)品

（一）市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況

HKEx提供所有在香港交易所上市的產(chǎn)品的資訊，主要為實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)。實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)包括證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)、衍生品市場(chǎng)數(shù)據(jù)、發(fā)行人公告、指數(shù)及第三方廠商數(shù)據(jù)，通過(guò)“香港交易所領(lǐng)航星”市場(chǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)向客戶(hù)發(fā)送;歷史數(shù)據(jù)通過(guò)交易所網(wǎng)站向用戶(hù)提供。

2015—2019年，HKEx市場(chǎng)數(shù)據(jù)總收入穩(wěn)步提升，2019年為919億港元（包含證券和衍生品市場(chǎng)數(shù)據(jù)收入），占HKEx總收入的68%。

近年來(lái)，HKEx加大市場(chǎng)推廣（尤其是境內(nèi)市場(chǎng)推廣力度），從內(nèi)容和形式上更新了市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供平臺(tái)，使得其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價(jià)方式更接近內(nèi)地用戶(hù)的需要。

（二）市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及定價(jià)

HKEx證券及衍生品市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品主要以本交易所行情數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)發(fā)和使用為主。按照數(shù)據(jù)更新頻率和內(nèi)容豐富程度分為標(biāo)準(zhǔn)、卓越、全盤(pán)三個(gè)版本：標(biāo)準(zhǔn)版適用于信息商轉(zhuǎn)發(fā)、展示等非高頻交易用途，卓越版和全盤(pán)版適合自動(dòng)化交易用途（見(jiàn)表6）。

針對(duì)不同的用戶(hù)需求，HKEx提供三類(lèi)牌照的授權(quán)：①信息商牌照（IV）：信息商向用戶(hù)展示行情數(shù)據(jù)，信息商可與交易所直接接入或通過(guò)其他直接接入的信息商及應(yīng)用服務(wù)提供商接入;②內(nèi)部使用者牌照（EU）：僅供公司內(nèi)部使用，與交易所直接接入或通過(guò)應(yīng)用服務(wù)提供商接入;③應(yīng)用服務(wù)供應(yīng)商牌照（ASP）：與交易所直接接入。據(jù)了解，截至2019年6月，HKEx有306家實(shí)時(shí)信息商客戶(hù)，其中148家為直接接入;412家內(nèi)部使用者客戶(hù)，其中401家為交易參與者數(shù)據(jù)來(lái)源：《香港交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)介》2019年6月版本。。

HKEx的各類(lèi)牌照的劃分同樣起到了對(duì)數(shù)據(jù)應(yīng)用方式加以區(qū)別的作用，對(duì)于同一類(lèi)牌照的申請(qǐng)者來(lái)說(shuō)，HKEx按照數(shù)據(jù)內(nèi)容的不同制定了不同的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。在此僅以信息商牌照費(fèi)和訂閱用戶(hù)費(fèi)（終端費(fèi)）部分收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為例（見(jiàn)表7）。

（三）技術(shù)服務(wù)能力

HKEx通過(guò)“香港交易所領(lǐng)航星”綜合低延時(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)（OMD）向用戶(hù)提供其旗下市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的所有資產(chǎn)類(lèi)別的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。該平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于它可以根據(jù)用戶(hù)對(duì)內(nèi)容、深度、頻寬的不同要求進(jìn)行有針對(duì)性地專(zhuān)線提供。同時(shí)，HKEx計(jì)劃通過(guò)領(lǐng)航星平臺(tái)將網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)擴(kuò)展至香港以外的地區(qū)，目前已在上海設(shè)置網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)。

此外，為滿(mǎn)足主要以程序化交易為目的的投資者的需求，HKEx提供了不同標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)房托管服務(wù)（見(jiàn)表8）。

六、境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)總結(jié)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的到來(lái)，衍生品交易市場(chǎng)日益成熟，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平飛速發(fā)展，既為境外期貨交易所信息服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了巨大空間，也為市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面獲取更多收益。近年來(lái)各境外期貨交易所采取越來(lái)越積極的舉措提升市場(chǎng)數(shù)據(jù)的商業(yè)價(jià)值?？傮w來(lái)看，境外及中國(guó)香港地區(qū)期貨交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)以下五大特點(diǎn)。

（一）深挖市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品的寬度與深度，重視歷史數(shù)據(jù)的開(kāi)發(fā)利用

產(chǎn)品是市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展根本。國(guó)際上期貨交易所的市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品主要為兩類(lèi)，一類(lèi)是滿(mǎn)足基本行情需要的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，另一類(lèi)是滿(mǎn)足多元化市場(chǎng)需求的增值數(shù)據(jù)產(chǎn)品。新產(chǎn)品的不斷開(kāi)發(fā)，會(huì)在一定程度上吸引更多投資者參與交易，從而使得數(shù)據(jù)產(chǎn)品在其本身價(jià)值的基礎(chǔ)上為交易所整體收入增長(zhǎng)帶來(lái)巨大潛力。為此，各期貨交易所不斷向新產(chǎn)品擴(kuò)張，改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，并針對(duì)個(gè)別地區(qū)在一定時(shí)間段內(nèi)給予優(yōu)惠政策以吸引投資者。

同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和客戶(hù)敏感性的定量分析日趨成熟和廣泛應(yīng)用使得高質(zhì)量的歷史數(shù)據(jù)越來(lái)越重要，大部分信息商已經(jīng)通過(guò)建立自己的平臺(tái)系統(tǒng)，為交易者提供實(shí)時(shí)和歷史數(shù)據(jù)。隨著對(duì)未來(lái)數(shù)據(jù)挖掘更廣泛地被應(yīng)用，歷史數(shù)據(jù)的價(jià)值也將更為凸顯。

（二）擴(kuò)充基礎(chǔ)客戶(hù)是開(kāi)拓市場(chǎng)的重點(diǎn)

信息服務(wù)收入主要可分為授權(quán)費(fèi)和終端費(fèi)，授權(quán)費(fèi)按年度向簽約的信息商收取，終端費(fèi)按客戶(hù)數(shù)量收取，終端費(fèi)收入始終是基礎(chǔ)市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入的核心。一方面，交易客戶(hù)數(shù)量是動(dòng)態(tài)變化的，一般來(lái)講，隨著各交易市場(chǎng)的不斷發(fā)展，客戶(hù)數(shù)量遞增，提升終端費(fèi)收入是增加市場(chǎng)數(shù)據(jù)總收入最直接的方式;另一方面，通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品吸引更多的客戶(hù)參與交易，已經(jīng)成為各交易所的重要途徑。

（三）數(shù)據(jù)增值服務(wù)將是各交易所的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

由于各交易所數(shù)據(jù)資源不同，面對(duì)的客戶(hù)群也因?yàn)榈赜虻牟町愑兴煌?，基礎(chǔ)市場(chǎng)數(shù)據(jù)訂閱業(yè)務(wù)是絕對(duì)的賣(mài)方市場(chǎng)。雖然幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)壓力，但能拓展的市場(chǎng)容量有限。

ICE是在數(shù)據(jù)增值服務(wù)方面收入增長(zhǎng)最突出的交易所。2015—2016年，ICE的市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，收入占比從261%迅速攀升至2016年的438%，之后一直保持在40%以上的水平。在這個(gè)過(guò)程中，交易所基礎(chǔ)市場(chǎng)數(shù)據(jù)訂閱收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)相對(duì)乏力。為收入規(guī)模不斷擴(kuò)大貢獻(xiàn)力量的當(dāng)屬定價(jià)與分析業(yè)務(wù)，其收入規(guī)模從2015年的15億美元增長(zhǎng)至2019年的108億美元（見(jiàn)圖2），高速的發(fā)展也反映出用戶(hù)對(duì)于數(shù)據(jù)增值服務(wù)的迫切需求。

（四）技術(shù)服務(wù)緊跟業(yè)務(wù)發(fā)展

1?不斷升級(jí)和完善通信設(shè)施

終端費(fèi)是交易所信息收入的重要組成部分，擴(kuò)充客戶(hù)基礎(chǔ)以增加銷(xiāo)售收入成為眾多交易所的一致選擇。為此，各交易所在其重要的市場(chǎng)布局中不斷建立和完善通信設(shè)施，擴(kuò)大數(shù)據(jù)傳送的范圍。

2降低數(shù)據(jù)延遲，提高數(shù)據(jù)傳送時(shí)效

行業(yè)內(nèi)的所有參與者，包括交易所、信息商和最終用戶(hù)，都在致力于縮短信息從產(chǎn)生到使用所需的時(shí)間。各期貨交易所通過(guò)升級(jí)網(wǎng)絡(luò)、采用智能信息過(guò)濾器、引進(jìn)系統(tǒng)等手段來(lái)達(dá)到這一目標(biāo)，并提供機(jī)房托管服務(wù)滿(mǎn)足高頻交易的需求。

3建立自己的數(shù)據(jù)平臺(tái)

各交易所通過(guò)自建、收購(gòu)等方式打造自己獨(dú)特的數(shù)據(jù)平臺(tái)，提升數(shù)據(jù)服務(wù)的同時(shí)，還為交易所帶來(lái)新的收入來(lái)源。CME?Group的Datamine云平臺(tái)，不但整合了全球眾多交易所的數(shù)據(jù)，還為客戶(hù)提供數(shù)據(jù)挖掘和應(yīng)用的工具;HKEx新建立的“領(lǐng)航星”平臺(tái)，整合了其所有交易數(shù)據(jù);2019年，ICE平臺(tái)軟件和鏈接業(yè)務(wù)板塊收入占其數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入的318%。

（五）利用有針對(duì)性的投資并購(gòu)，擴(kuò)展業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)范圍

為應(yīng)對(duì)全球性的競(jìng)爭(zhēng)壓力，滿(mǎn)足新的市場(chǎng)需求，各期貨交易所都尋求通過(guò)適當(dāng)?shù)募娌ⅰ⒑腺Y或聯(lián)盟，與境外交易所組成戰(zhàn)略伙伴，把專(zhuān)家和資源集中在一起，達(dá)到提供新品種、進(jìn)入新的市場(chǎng)、增強(qiáng)技術(shù)以及擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍的目的。這種合作體現(xiàn)在多個(gè)方面，包括信息平臺(tái)的融合與共享、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)互換與共享、風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)和市場(chǎng)拓展等。

七、對(duì)境內(nèi)期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示

我國(guó)期貨行業(yè)起步于20世紀(jì)90年代初，期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境與境外交易所有很大不同。在發(fā)展初期，期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有兩個(gè)特點(diǎn)：免費(fèi)提供和產(chǎn)品單一。免費(fèi)向投資者提供交易行情信息可以起到培育市場(chǎng)、吸引投資者入市的作用，同時(shí)促進(jìn)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是由于投資者從一開(kāi)始就缺乏“信息付費(fèi)”的概念，信息的價(jià)值被忽視，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)難以以此盈利，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力。此外，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，各交易所只提供一檔的基本行情，信息產(chǎn)品品種單一。

隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的日益成熟，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易數(shù)據(jù)的收集、提取、整理、傳輸?shù)燃夹g(shù)手段有了巨大進(jìn)步;量化交易、高頻交易等新型的交易技術(shù)和策略逐步引入市場(chǎng)并快速發(fā)展;市場(chǎng)投資者對(duì)于行情信息產(chǎn)品有了更高的要求，原來(lái)的一檔基本行情已經(jīng)不能滿(mǎn)足高端投資者的需求，一些交易所回應(yīng)市場(chǎng)需求，推出了多檔行情。

經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所相繼推出深度行情，上期所及上期能源市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品拓展及商業(yè)化服務(wù)也已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)階段。從兄弟交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品形成了以實(shí)時(shí)Level-1和Level-2行情為主，以延時(shí)行情和歷史數(shù)據(jù)為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。Level-2行情不僅提供更多盤(pán)口信息，增加了很多交易數(shù)據(jù)，各交易所還推出機(jī)房托管服務(wù)，保證了數(shù)據(jù)傳輸速度和質(zhì)量，受到眾多以交易為目的的投資者的歡迎。與此同時(shí)，為進(jìn)一步拓展服務(wù)種類(lèi)，大連商品交易所和鄭州商品交易所相繼推出自己的行情終端產(chǎn)品，直接向最終用戶(hù)提供服務(wù)。

雖然境內(nèi)交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)正在不斷發(fā)展，也逐漸步入了市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)軌道，但同境外交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)相比，境內(nèi)交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍處于起步階段，在以下三個(gè)核心方面還有很大的提升空間。

（一）豐富產(chǎn)品類(lèi)型

境內(nèi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品仍較為單一，市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)在廣度、深度和時(shí)效性上的拓展還有待繼續(xù)深挖。通過(guò)不同廣度和深度信息產(chǎn)品的組合定制，以滿(mǎn)足不同投資者、不同層面的市場(chǎng)需求。

（二）提升技術(shù)服務(wù)能力

目前，境內(nèi)交易所的服務(wù)對(duì)象基本為境內(nèi)用戶(hù)。隨著國(guó)際化程度的提高，尤其是上期所致力于成為國(guó)際一流交易所，面向全球的數(shù)據(jù)服務(wù)能力顯得尤為重要。數(shù)據(jù)的應(yīng)用方式有待進(jìn)一步細(xì)分，傳輸方式和布點(diǎn)有待進(jìn)一步拓展，在服務(wù)覆蓋面和技術(shù)能力上還需大力加強(qiáng)。

（三）提升數(shù)據(jù)服務(wù)能力

雖然各交易所對(duì)于市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)的種類(lèi)及內(nèi)容均有不同，但都不滿(mǎn)足于簡(jiǎn)單地向市場(chǎng)發(fā)布行情數(shù)據(jù)。CME?Group的Datamine云平臺(tái)在整合全球多個(gè)交易所數(shù)據(jù)的同時(shí)，可供用戶(hù)使用平臺(tái)提供的工具在允許范圍內(nèi)進(jìn)行數(shù)據(jù)的進(jìn)一步加工;ICE的定價(jià)與分析服務(wù)已超過(guò)其市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)授權(quán)業(yè)務(wù)，成為整個(gè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的最大收入來(lái)源。是否能夠滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)于數(shù)據(jù)使用的更高要求或更有針對(duì)性的需要，已經(jīng)成為衡量國(guó)際一流交易所數(shù)據(jù)服務(wù)能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。

上期所2018—2022年戰(zhàn)略規(guī)劃將“信息集成化”列為五大戰(zhàn)略之一，旨在通過(guò)搭建信息數(shù)據(jù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)信息資源的整合和共享，并基于平臺(tái)提供信息產(chǎn)品和服務(wù)，滿(mǎn)足上期所和市場(chǎng)的全方位信息需求。目前信息數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)和后續(xù)實(shí)施工作正在緊鑼密鼓地推進(jìn)中。上期所信息數(shù)據(jù)平臺(tái)將在整合內(nèi)外業(yè)務(wù)相關(guān)核心數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，全面提升數(shù)據(jù)的管理、服務(wù)、安全等能力。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）。

參考文獻(xiàn)

上海期貨與衍生品研究院?ICE、CME?Group、HKEx、SGX和LSE信息數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展分析[M]