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    資管新規(guī)過(guò)渡倒計(jì)時(shí)轉(zhuǎn)型潮涌券商資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型公募或“水土不服”

    2021-05-30 01:18:15李甜甜
    證券市場(chǎng)紅周刊 2021年48期
    關(guān)鍵詞:東方紅中值資管

    李甜甜

    進(jìn)入12月,資管新規(guī)過(guò)渡期接近尾聲,而券商資管“大集合”轉(zhuǎn)公募規(guī)模仍在增加,其中轉(zhuǎn)型公募的多來(lái)自投研實(shí)力強(qiáng)的頭部券商,特別是它們旗下長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品,而這也直接助力基金轉(zhuǎn)型數(shù)量連續(xù)4年保持150只以上,但基民可以在其中隨便選擇嗎?

    其實(shí),這類為謀出路而變身的資管大集合基金,在原本擅長(zhǎng)的賽道上習(xí)慣了相對(duì)不透明的競(jìng)爭(zhēng),而公募的凈值化管理和相對(duì)收益排名等特點(diǎn),導(dǎo)致某些券商資管產(chǎn)品水土不服。例如轉(zhuǎn)型而來(lái)的光大陽(yáng)光生活18個(gè)月持有,目前年內(nèi)凈值下跌已經(jīng)超過(guò)20%。

    頭部券商產(chǎn)品多轉(zhuǎn)型權(quán)益中小券商產(chǎn)品多轉(zhuǎn)型固收

    其中,東證資管、中信證券、光證資管和國(guó)泰君安資管在轉(zhuǎn)型公募基金的浪潮中表現(xiàn)尤為積極,轉(zhuǎn)換規(guī)模分別為461.2億、305.29億、150.11億和162億。四家券商資管的轉(zhuǎn)換規(guī)模超過(guò)千億,是目前大集合轉(zhuǎn)公募的主力軍。

    除此之外,其他券商資管的轉(zhuǎn)型規(guī)模相比而言就小了很多。比如,大集合規(guī)模在180億左右的中信建投資管,目前僅有一只中信建投價(jià)值增長(zhǎng)為轉(zhuǎn)型基金,規(guī)模在28.24億。而同期的申萬(wàn)宏源、信達(dá)證券轉(zhuǎn)換基金規(guī)模分別只有2.31億和2.22億。

    究其原因,除去實(shí)力的因素外,各家資管的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所區(qū)別。相對(duì)大型的券商資管轉(zhuǎn)型基金主要以權(quán)益類為主,最為突出的就是東證資管。資管新規(guī)出臺(tái)以來(lái),東證資管管理的東方紅7號(hào)率先轉(zhuǎn)型為東方紅啟元三年持有期混合基金。此后,其又相繼推出了“啟航”“啟恒”“啟恒”等“啟”字號(hào)系列的12只大集合轉(zhuǎn)型基金。

    目前,東證的轉(zhuǎn)型基金全部為權(quán)益類基金,包括2只靈活配置和11只偏股混合型基金。而規(guī)模較小的券商資管的轉(zhuǎn)型機(jī)構(gòu)往往固收類產(chǎn)品占比更高,比如安信證券資管的轉(zhuǎn)型基金全部為貨幣市場(chǎng)和債券型。

    比較產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可見,在現(xiàn)存1萬(wàn)億規(guī)模的券商大集合中,貨幣市場(chǎng)和偏債基金占到近85%。相對(duì)而言,中信證券、東證資管等頭部資管在權(quán)益類配置上相對(duì)更多。表面看,券商的投研體系和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)似乎比較豐富,但橫向看,把混合型大資管產(chǎn)品和公募靈活配置型、私募股多策略比較,券商大集合產(chǎn)品并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。

    東方紅七號(hào)相關(guān)情況一覽

    統(tǒng)計(jì)顯示,成立滿三年的混合型大集合資管產(chǎn)品,近1年的業(yè)績(jī)中值5.58%,近2年的業(yè)績(jī)中值13.59%,近3年的業(yè)績(jī)中值27.99%。而公募靈活配置型,近1年的業(yè)績(jī)中值11.03%,近2年的平均業(yè)績(jī)中值54.33%,近3年的業(yè)績(jī)中值87.27%。再看私募股多策略,近1年的平均業(yè)績(jī)是業(yè)績(jī)中值6.02%,近2年的業(yè)績(jī)中值30.77%,近3年的業(yè)績(jī)中值39.81%。

    筆者注意到,頭部資管將業(yè)績(jī)好的產(chǎn)品率先轉(zhuǎn)型。以東方紅啟恒三年持有A為例,該基金前身為東方紅4號(hào)-積極成長(zhǎng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,2021年4月21日轉(zhuǎn)換為公募。該產(chǎn)品存續(xù)時(shí)長(zhǎng)超過(guò)12年,轉(zhuǎn)型前平均年化回報(bào)率為24%。

    轉(zhuǎn)型后或面臨“水土不服”頭部券商產(chǎn)品宜長(zhǎng)線審視

    再看基金轉(zhuǎn)型后的表現(xiàn),愛方財(cái)富統(tǒng)計(jì)目前完成轉(zhuǎn)型的90只資管產(chǎn)品,近3月、近6月這些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)均處于同類平均水平以下。例如,與啟恒三年同公司的啟元三年持有A今年以來(lái)回報(bào)-2.77%,在同類4250只基金中排3613位。

    此外全盤審視該公司轉(zhuǎn)型基金的歷史回撤,數(shù)據(jù)也不能令人滿意。例如,啟航三年今年以來(lái)的最大回撤達(dá)到了-22.1%。啟元三年持有A今年以來(lái)的最大回撤也達(dá)到21.34%。此外,啟恒三年持有今年以來(lái)最大回撤17.95%。

    歷史上,該公司的長(zhǎng)期基金管理能力很強(qiáng),甚至頭部公募也是不遑多讓。但是大集合轉(zhuǎn)型公募后的表現(xiàn)不佳,或許只是目前該公司轉(zhuǎn)型基金平均成立時(shí)間不足一年(只有0.73年左右),短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳有偶然因素,或許還需要拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)追蹤這些改換門庭的公募新品。

    以今年表現(xiàn)不佳的光大陽(yáng)光生活18個(gè)月持有A為例,雖然該基金目前由三位基金經(jīng)理共同管理,但從重倉(cāng)行業(yè)和標(biāo)的選擇來(lái)看,顯然在板塊的擇時(shí)上出現(xiàn)了重大失誤。基金二季報(bào)的十大重倉(cāng)中,筆者看到了美團(tuán)、李寧、安踏等多只港股,瀘州老窖、五糧液等白酒龍頭,科沃斯、石頭科技、火星人等小家電股票,彼時(shí)醫(yī)藥的重倉(cāng)股僅有健帆生物作為代表。但是到了三季報(bào),基金經(jīng)理令人吃驚地將十大重倉(cāng)換成了清一色的醫(yī)藥股,且對(duì)藥明康德、藥明生物、邁瑞醫(yī)療格外重配,可惜醫(yī)藥板塊今年幾乎從頭熊到尾,導(dǎo)致該基金迄今跌幅超過(guò)20%。

    附表部分券商大集合轉(zhuǎn)型公募一覽

    雖然各家券商資管投研體系相對(duì)完備,但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不排名的做法某種程度上削弱了管理能力,資管新規(guī)的出臺(tái)讓券商資管市場(chǎng)受到更多擠壓,也更加市場(chǎng)化。明年過(guò)渡期結(jié)束后,券商資管轉(zhuǎn)型公募和類公募化管理是大勢(shì)所趨,面對(duì)產(chǎn)品凈值化和信息披露的進(jìn)一步透明化,券商資管能否主動(dòng)選擇擁抱變化,一定程度反映了公司的信心和能力。

    (作者系愛方財(cái)富研究員。本文提及個(gè)股僅做舉例分析,不做投資建議。)

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