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    探析保險公司資管產(chǎn)品

    2020-05-29 08:05:04
    廣西質(zhì)量監(jiān)督導報 2020年4期
    關(guān)鍵詞:資管投資者規(guī)模

    (南開大學 天津 300000)

    大資管時代的到來,個人投資者可以選擇的理財產(chǎn)品種類越來越多。從傳統(tǒng)的銀行理財,到公募基金產(chǎn)品的選購,以及券商資管、私募基金產(chǎn)品的補充選擇,擺在投資者面前的選擇非常多。那么保險資管產(chǎn)品又該如何突出重圍?個人投資者是否會成為保險資管的主要資金來源?

    一、保險資管公司的發(fā)展背景及現(xiàn)狀

    我們文中提到的的保險資產(chǎn)管理公司,常常和保險公司密切相關(guān),一般是保險公司的控股子公司,保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍和保險公司其實并不相同。保險資管公司是專門管理保險資金的金融機構(gòu),主要接受保險公司的委托來管理并運作保險基金,據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,這部分資金占比達到83.5%。截止目前,我國一共有25家保險資管公司,9家專業(yè)型保險資產(chǎn)管理機構(gòu)。

    資保險資管公司的穩(wěn)步發(fā)展,保險資管產(chǎn)品的管理規(guī)模2019年底資金余額接近2.8萬億元,具體規(guī)??梢詤⒓訄D1。在發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量方面,累計發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計劃1311只。而在2018年12月末,累計發(fā)起設(shè)立共有1056項,合計備案規(guī)模2.5萬億元。

    對比2018年,2019年保險資管從產(chǎn)品備案數(shù)量和規(guī)模方面,增長比較緩慢,數(shù)據(jù)變化不顯著??梢詤⒖紙D2,對比兩年的數(shù)據(jù)變化,可見保險資管在原來的規(guī)則下,增長乏力。

    在產(chǎn)品類型的分類方面,一半以上注冊產(chǎn)品投向是基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃,占總規(guī)模比72%;投向于不動產(chǎn)債權(quán)的有97只,注冊規(guī)模占比約20%;最少的是股權(quán)類資管產(chǎn)品,僅剩余4只,而且總規(guī)模不到百億。由此可見,保險資管的投資偏重于基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè),也更看好不動產(chǎn)的未來增值。

    保險資管產(chǎn)品分類投向的債權(quán)或股權(quán)計劃,歸納看來主要資金流向于交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施項目,也就是說保險資金作為長期投資資金,對實體經(jīng)濟的長周期項目更為偏好,也是主要的引導作用。而組合類保險資管產(chǎn)品主要投向股票、債券等公開市場品種,豐富了保險資金配置方式和策略,也就在此類產(chǎn)品中會與券商資管、私募基金、公募基金的投向會有重疊,造成同質(zhì)化產(chǎn)品現(xiàn)象。

    從目前市場上的情況來看,保險資管產(chǎn)品投資運作產(chǎn)品期限較長,因此很難去做高杠桿的配比,反而是限制了保險資管的激進操作,造就了穩(wěn)健的風格。然而,各類保險資管產(chǎn)品缺少統(tǒng)一的制度安排,與其他金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準也存在差異。在2020年3月,銀保監(jiān)會正式發(fā)布《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》,新的《辦法》的制定在統(tǒng)一保險資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上,終于彌補在保險資管方面的監(jiān)管空白,對保險投資業(yè)務(wù)監(jiān)督管理,對促進保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展是有正面引導意義的,也有利于保險資管走向大眾。

    二、保險資管同其他機構(gòu)產(chǎn)品對比分析

    (1)投資范圍差異。我們從保險資管產(chǎn)品的投資范圍分析,保險資管產(chǎn)品投資包括國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券、證券化產(chǎn)品、公募基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。從投資范圍來看,與市場上其他資管機構(gòu)的理財產(chǎn)品,尤其是私募資管組合類產(chǎn)品的投資范圍總體一致。主要差異在銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)方面,會有證監(jiān)會有差異,例如非標的投資。

    (2)資管產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)量方面。對比統(tǒng)計在證監(jiān)會監(jiān)管體系內(nèi)的資管產(chǎn)品的數(shù)據(jù),截至2019年底,如表1所示。三類資金管理機構(gòu)的產(chǎn)品規(guī)模均遠高于保險資管。

    產(chǎn)品數(shù)量資金規(guī)模(萬億)同比變化(萬億)公募基金654414.8+1.7持牌機構(gòu)2923919.8-3.3私募基金8173913.7+1

    在表中的持牌機構(gòu),主要是券商資管、期貨資管及基金子公司等傳統(tǒng)的金融機構(gòu)的資金管理部門,規(guī)模最大的是券商資管。而2019年2萬余家私募管理人,在協(xié)會備案數(shù)量增加7110只,私募基金的規(guī)模增長主要的部分是在股權(quán)類和創(chuàng)投類。2019年的增長還是股權(quán)偏多,而股權(quán)是一個長期的投資,在此處的增加可見合格投資人的投資理財意識已逐漸成熟,能夠接受長周期的投資期限。

    因此,從產(chǎn)品規(guī)模數(shù)據(jù)來看,保險資管的發(fā)展還有相當大的空間,僅僅對比私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品,還有10萬億的差距需要補足。對比發(fā)現(xiàn),其實在2019年保險資管的增長規(guī)模同私募基金還有一個倍差。

    (3)保險資管產(chǎn)品的債權(quán)和股權(quán)投資并行。保險資管產(chǎn)品是可以做債權(quán)及股權(quán)類的投資,也就是一家持牌機構(gòu)是可以同時發(fā)行兩類底層產(chǎn)品的,不局限與證監(jiān)會標準資產(chǎn)范圍,這對于普通投資者是一個標準補足。也就是說,投資者可以在同一家資管機構(gòu),做到長期投資和短期投資的搭配,有利于投資者的資金安排。

    三、保險資管新規(guī)對保險資管的影響分析

    在3月的保險新規(guī)出現(xiàn),通過細則對比,我認為對保險資管有以下方面的影響:

    (1)募集基金渠道和性質(zhì)變化。首先,新規(guī)指出保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以自行銷售保險資管產(chǎn)品,也可以委托符合條件的金融機構(gòu)以及銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代理銷售保險資管產(chǎn)品。在代理銷售保險資管的渠道方面,進行了擴充,增加產(chǎn)品銷售渠道,也就是增加了客戶獲知信息的渠道。隨著銷售覆蓋面的增加,有助于保險資管產(chǎn)品銷售量的提升,銀行渠道銷售可以類比私募基金在這部分的銷售量,預(yù)計會搶占約30%的私募規(guī)模。

    其次,增加了兩類合格投資者:分別是接受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構(gòu)及其發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,以及基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金。合格投資者范圍擴大,有利于保險資管產(chǎn)品規(guī)模擴大。養(yǎng)老金、社?;?、企業(yè)年金,這些大規(guī)模的資金的進入,更有利于保險資管的穩(wěn)定操作,引導長期一個長期的健康投資。

    保險資管產(chǎn)品對個人合格者的認定,合格投資者是指具備相應(yīng)風險識別能力和風險承擔能力,投資于單只產(chǎn)品不低于一定金額且符合條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織。比較來看,保險新規(guī)對合格投資者認定,基本上同于證監(jiān)會之前發(fā)布的合格投資者認定,可見兩會在投資者身份是趨同的監(jiān)管思路。差異在于投資起點方面,合格投資者投資單只固定收益類保險資管產(chǎn)品的金額不得低于30萬元;投資于單只混合資管產(chǎn)品的金額不低于40萬元;投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。這對于個人投資者是個利好,有助于獲得個人投資者的青睞。

    (2)保險投資范圍的擴充,有利于投資收益的增長。保險資管產(chǎn)品管理辦法規(guī)定,組合類保險資管產(chǎn)品投資非標比例不超過35%;投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的余額,在任何時點上也不得超過其管理的全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。投資比例的明確,有利于管理人的實際操作,尤其是在非標類投資比例方面,保險資管有優(yōu)勢與其他資產(chǎn)管理機構(gòu),能夠更加吸引投資者的關(guān)注,獲得此類資金的投入。

    歸納來看,保險資管產(chǎn)品與其他資管產(chǎn)品最重要的特點是具有中長期運作時間,個人合格投資者的接受度會相對偏低,然而通過數(shù)據(jù)展示發(fā)現(xiàn)投資者對長期并不排斥。另外,保險資管產(chǎn)品想發(fā)揮出時間價值優(yōu)勢,謀求差異化發(fā)展是必然,需利用資源優(yōu)勢,找出獨特的投資品種,豐富投資者的選擇。保險資管產(chǎn)品作為市場上長期投資工具的代表,打開銷售途徑是重要的發(fā)展方向,市場需求度必然可觀。從整體的經(jīng)濟角度來看,保險資管的投向是真正掛鉤于實體經(jīng)濟的,那么暢通有效的長期保險資金,是非常有益于實體企業(yè)的融資,能夠提高直接融資比重,能夠利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。

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