金融科技賦能的供應(yīng)鏈金融

韓思齊 尚路

【摘要】網(wǎng)絡(luò)化的供應(yīng)鏈金融中，復(fù)雜的業(yè)務(wù)活動(dòng)加之多主體的參與，使得信息過(guò)載問(wèn)題在服務(wù)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)時(shí)代顯得日益突出，繁雜的信息對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言成為一種噪音，降低了信息處理效率，從而使得供應(yīng)鏈金融開展的風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。為了促進(jìn)信號(hào)信息在中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的有效順暢流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)有效的金融行為，需要專業(yè)化的組織傳遞信號(hào)，并且鏈接供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和金融資源的合理有效對(duì)接。在作用機(jī)制上，金融科技公司能夠在數(shù)據(jù)迷霧中識(shí)別和搜集中小企業(yè)質(zhì)量信息、過(guò)濾噪音信息，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求來(lái)結(jié)構(gòu)化處理信息，從而降低借貸雙方信息不對(duì)稱性。

【關(guān)鍵詞】金融科技；供應(yīng)鏈金融；信號(hào)中介

【中圖分類號(hào)】F832

★ 基金項(xiàng)目：中國(guó)人民大學(xué)2020年度拔尖創(chuàng)新人才培育資助計(jì)劃成果（Supported by the Outstanding Innovative Talents Cultivation Funded Programs 2020 of Renmin University of China）。

一、金融科技公司在供應(yīng)鏈金融中的作用機(jī)制

隨著供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的業(yè)務(wù)場(chǎng)景從單一交易節(jié)點(diǎn)向序列式的鏈條轉(zhuǎn)變，并后繼發(fā)展為服務(wù)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)價(jià)值網(wǎng)中的信息來(lái)源、類型與數(shù)量大大增加。在現(xiàn)代信息通訊技術(shù)（Information Communication Technology）的應(yīng)用信息的獲取比以往更加高速度、低成本，但是信息的廣度和豐度激增也帶來(lái)了新的難題：借貸雙方由于信息缺失導(dǎo)致的信息不對(duì)稱轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌男刨J配給問(wèn)題——信息過(guò)載（Information Overload），即當(dāng)信息數(shù)量增多并且信息的性質(zhì)比較模糊時(shí)，作為貸方的金融機(jī)構(gòu)（信息接收者）難以識(shí)別和過(guò)濾作為借方的中小企業(yè)（信息傳遞者）傳遞的有效信息，使雙方處于“數(shù)據(jù)迷霧”（Data Smog）之中，降低融資決策效率（Wallis， 2003； Hu and Krishen， 2019）。

供應(yīng)鏈金融發(fā)展的一個(gè)新趨勢(shì)是在供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理中引入了先進(jìn)的技術(shù)。金融科技公司在供應(yīng)鏈金融中的信號(hào)中介作用提高了供應(yīng)鏈透明度，并在有效鏈接借貸雙方的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造。目前供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)正逐步由鏈條式向服務(wù)價(jià)值網(wǎng)演進(jìn)，在復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，多主體參與的供應(yīng)鏈金融模式是如何運(yùn)作的？已有文獻(xiàn)對(duì)供應(yīng)鏈金融的研究主要集中在金融機(jī)構(gòu)或者核心企業(yè)的決策上，較少探討金融科技公司這一新參與主體所扮演的獨(dú)特角色。從信息傳遞的視角來(lái)看，金融科技在金融活動(dòng)和信息要素交互過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，金融科技公司建構(gòu)起支持中小企業(yè)融資的信息網(wǎng)絡(luò)。在供應(yīng)鏈金融中，中小企業(yè)是信號(hào)傳遞者，主要是發(fā)布有關(guān)自身質(zhì)量的信息；金融機(jī)構(gòu)是信號(hào)接收者，通過(guò)獲取信號(hào)來(lái)觀察中小企業(yè)傳遞者質(zhì)量進(jìn)而做出決策。信號(hào)內(nèi)容是傳遞的信號(hào)本身，它是反映信號(hào)質(zhì)量高低的載體。信號(hào)傳遞過(guò)程指的是信號(hào)接受者獲得信號(hào)后，對(duì)于信號(hào)傳遞者的反饋以及整個(gè)信號(hào)傳遞的環(huán)境。金融科技公司在供應(yīng)鏈金融中通過(guò)信號(hào)鏈接借貸雙方，發(fā)揮了信號(hào)中介作用，這一作用的發(fā)揮是基于其與供應(yīng)鏈參與主體之間形成密切的信息合作。在不同的供應(yīng)鏈模式中，金融科技公司可能不會(huì)高度參與交易或者協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，但它們需要嵌入供應(yīng)鏈信息網(wǎng)絡(luò)中，位于結(jié)構(gòu)洞的位置，綜合利用信息通訊技術(shù)為金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)融資提供信息和數(shù)據(jù)支持，起到信號(hào)中介的作用。信號(hào)中介在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中也被稱之為信息中介（Information Intermediary），Rose （2012）指出“信息中介是一個(gè)獨(dú)立的、利潤(rùn)最大化的經(jīng)濟(jì)信息處理系統(tǒng)，它代表其他代理商的信息需求、執(zhí)行及活動(dòng)（即信息獲取、處理和傳播）”。信息中介是一種利用信息通訊技術(shù)創(chuàng)建和整合信息，促進(jìn)相關(guān)參與者之間信息交換的實(shí)體（Caillaud and Jullien， 2001）。信息是大量存在的客觀現(xiàn)實(shí)，而信號(hào)中介的作用是根據(jù)預(yù)定的客戶要求搜集和解構(gòu)信息，從而滿足客戶的特定需要（Womack， 2002）。

已有文獻(xiàn)認(rèn)為信號(hào)中介的作用是在信息稀缺的情況下幫助信息需求方獲得信息，從而降低交易成本和信息不對(duì)稱。隨著信息通信技術(shù)，特別是互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，由于信息稀缺而導(dǎo)致的信息不對(duì)稱不斷降低，信號(hào)中介似乎失去其原有作用。這與將信號(hào)中介視為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造過(guò)程的觀點(diǎn)形成了對(duì)立。傳統(tǒng)的信息傳遞理論和信號(hào)中介理論未能令人滿意地解釋供應(yīng)鏈金融中的現(xiàn)象，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，信息往往是冗余繁雜的而非稀缺的，信息過(guò)載導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)識(shí)別和處理中小企業(yè)信息的成本增加，從而導(dǎo)致了借貸雙方的信息不對(duì)稱。因而，在當(dāng)前多樣化供應(yīng)鏈金融場(chǎng)景中，信號(hào)中介的作用是消除數(shù)據(jù)迷霧，綜合利用多種技術(shù)降低信息傳遞和信號(hào)處理成本，提高交易和融資效率。另外，在信息過(guò)載環(huán)境中信號(hào)匹配仍然是借貸雙方面臨的問(wèn)題。因此，金融科技公司提供的信息需要準(zhǔn)確地反映中小企業(yè)的狀況和能力，并為金融機(jī)構(gòu)所接受。金融科技公司中介的信號(hào)類型包括完全不可控信號(hào)和部分可控信號(hào)，并具有觸達(dá)性、豐富性和多樣性的特征。金融科技公司價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程在于通過(guò)與供應(yīng)鏈參與主體及第三方機(jī)構(gòu)相互配合、形成互動(dòng)，建立信息網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)各利益相關(guān)方公平地、均衡地參與到信息網(wǎng)絡(luò)中。

作為信號(hào)中介的金融科技公司在供應(yīng)鏈金融中的功能有：第一，識(shí)別和搜集有用的信息。在信息過(guò)載或迷霧狀態(tài)下，信息不是稀缺，而是大量冗余，并且信息的來(lái)源具有復(fù)雜性和多源性。關(guān)于中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和信用狀況的信息或是易獲得、大容量但質(zhì)量不高，或是高質(zhì)量而不容易獲得，因而金融科技公司需要識(shí)別什么是有效信號(hào)，并且能夠有能力和渠道將需要獲取的信息搜集到。第二，提供有針對(duì)性的信息，降低金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)搜集信息的成本。金融提供方不是被動(dòng)地接收信息，而是會(huì)積極搜集客戶信息，但這一過(guò)程往往會(huì)帶來(lái)較高的成本。金融科技公司作為供應(yīng)鏈金融活動(dòng)的信號(hào)中介，能夠知曉貸方需要的什么樣的信息，從而有針對(duì)性地搜集信息。這要求信號(hào)中介非常了解供應(yīng)鏈參與主體的狀態(tài)、交易和物流流程、對(duì)信息的特定需求以及融資特點(diǎn)。金融科技公司對(duì)信息的識(shí)別、搜集與過(guò)濾可以降低金融機(jī)構(gòu)的信息處理成本，滿足金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中主動(dòng)搜集中小企業(yè)信息的需求。第三，結(jié)構(gòu)化和有效地處理信息。信號(hào)中介的作用在于促進(jìn)借貸雙方的信息交換，而這些信息通常很難被特定參與主體所解碼或解釋。金融科技公司需要具備無(wú)形和有形兩種能力來(lái)解決這一問(wèn)題。無(wú)形能力是獲取無(wú)形資源的技能和知識(shí)，諸如知道用什么模型和方式有效分析數(shù)據(jù)和處理信息的能力。有形能力則是能夠靈活運(yùn)用不同的技術(shù)組合為客戶提供定制服務(wù)。這兩種能力均能將結(jié)構(gòu)化信息服務(wù)于客戶（Kauffman et al.， 2000）。因此，金融科技公司需要有能力處理復(fù)雜信息，并以結(jié)構(gòu)化的方式提供給金融機(jī)構(gòu)，從而降低中小企業(yè)的信息傳遞成本。

二、金融科技公司中介的信號(hào)特征

金融科技公司搜集、處理、加工和呈現(xiàn)的信息是信號(hào)中介的關(guān)鍵要素。金融機(jī)構(gòu)之所以需要信號(hào)中介組織來(lái)媒介信息，是因?yàn)檫@種信息具有不易觀察、不易獲取的特點(diǎn)，并且能夠顯著有別于金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)征信所得到的信息。由于中小企業(yè)借貸的特殊性，凡是能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)控制、選擇和處理的信息，金融機(jī)構(gòu)往往難以信任，因此，金融科技公司就需要中介，而非中小企業(yè)掌控的信息資源。在信號(hào)類型方面，金融科技公司主要中介以下兩類信號(hào)。第一類是中小企業(yè)完全不可控的信號(hào)，這主要表現(xiàn)為中小企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系形成的網(wǎng)絡(luò)信號(hào)。組織間關(guān)系形成的網(wǎng)絡(luò)信號(hào)可以用于識(shí)別和響應(yīng)環(huán)境與組織之間關(guān)系的變化。在缺乏其他形式的信號(hào)時(shí)，網(wǎng)絡(luò)信號(hào)往往是降低逆向選擇的最佳方式（Ozmel et al.， 2012），例如，金融科技公司搜集的中小企業(yè)與上游供應(yīng)商、下游客戶以及其他參與主體之間的關(guān)系信息等。網(wǎng)絡(luò)信號(hào)之所以是一種重要的中介信息，不僅是因?yàn)殛P(guān)系的建立需要長(zhǎng)期的時(shí)間（Gulati and Higgins， 2003），而且在于網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)構(gòu)嵌入和關(guān)系嵌入提供了豐富的信息（Wu et al.， 2017）。第二類金融公司中介的信號(hào)是中小企業(yè)部分可控的信號(hào)，主要體現(xiàn)為第三方反映的信號(hào)，即從中小企業(yè)之外的機(jī)構(gòu)獲得的企業(yè)行為信號(hào)。雖然行為是中小企業(yè)展現(xiàn)出的，但是對(duì)其行為的評(píng)價(jià)是來(lái)自第三方組織機(jī)構(gòu)。例如，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)挖掘和分析，案例公司可以間接反映出中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，為金融機(jī)構(gòu)決策提供依據(jù)。

在信號(hào)屬性方面，傳統(tǒng)銀行借貸受到中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限短、財(cái)務(wù)報(bào)表不健全、投資回報(bào)率不確定等因素的制約，難以準(zhǔn)確評(píng)估出借方信用和償債能力。金融科技公司將中小企業(yè)完全不可控的網(wǎng)絡(luò)信號(hào)和部分可控的第三方信息進(jìn)行搜集和處理，準(zhǔn)確刻畫出中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，這使得金融機(jī)構(gòu)獲得的信息具有觸達(dá)性（Reach）、豐富性（Richness）和多樣性（Range）的特征（Wells and Gobeli， 2003）。信息觸達(dá)性是指金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)金融科技公司傳遞的信息有效把握中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)和金融需求。信息豐富性指的是金融科技公司通過(guò)搜集來(lái)源于多機(jī)構(gòu)的、實(shí)時(shí)性的中小企業(yè)相關(guān)信息，從多維度分析和驗(yàn)證中小企業(yè)信用狀況，為金融機(jī)構(gòu)提供有關(guān)中小企業(yè)的更加豐富的數(shù)據(jù)信息。信息的多樣性體現(xiàn)為金融科技公司不僅搜集有關(guān)中小企業(yè)本身的信息，還搜集供應(yīng)鏈中其他參與主體的相關(guān)信息，使得數(shù)據(jù)更趨多元化，從而能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)之間的校核，為實(shí)施供應(yīng)鏈金融提供了有力保障。信息的觸達(dá)性、豐富性和多樣性可以幫助金融機(jī)構(gòu)有效降低逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融科技公司還對(duì)貸后行為做跟蹤監(jiān)控，提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警服務(wù)以降低中小企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融科技公司與供應(yīng)鏈金融效益

金融科技公司給供應(yīng)鏈金融帶來(lái)的第一個(gè)效益是提高了供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)資金的流動(dòng)性，在中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間建立了有效聯(lián)系。一方面，通過(guò)金融科技公司的信息中介，金融機(jī)構(gòu)能夠很好地識(shí)別不同類型的中小企業(yè)，不僅能夠?qū)⒌推焚|(zhì)的中小企業(yè)加以區(qū)分，降低逾期率和違約率，而且也能夠?qū)⒉捎梅葱盘?hào)策略的高品質(zhì)企業(yè)識(shí)別出來(lái)?；谥行∑髽I(yè)的分類，金融機(jī)構(gòu)可以采用差異化的風(fēng)險(xiǎn)管控手段，有針對(duì)性地提供金融服務(wù)。另一方面，金融科技公司的信息中介作用可以幫助中小企業(yè)有效觸達(dá)金融機(jī)構(gòu)并獲得融資。在申請(qǐng)融資的過(guò)程中，中小企業(yè)可以專注于加強(qiáng)自身的能力和業(yè)務(wù)關(guān)系，而非主動(dòng)傳遞復(fù)雜、冗余的信息。因而更有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)可以更便捷、順利地獲得資金。

金融科技公司能夠?qū)崿F(xiàn)的另一類效益是促進(jìn)供應(yīng)鏈信息網(wǎng)絡(luò)更具均衡性和公平性。由于金融科技公司的信號(hào)中介作用，每個(gè)參與主體自身的影響力指數(shù)和被影響力指數(shù)都相對(duì)均衡。這說(shuō)明各個(gè)參與主體在網(wǎng)絡(luò)中的狀態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，由于自身信息不足而被其他參與主體控制的可能性較小，利用自身信息優(yōu)勢(shì)來(lái)控制其他主體的可能性也較小。因此，在金融科技公司的中介作用下，信息網(wǎng)絡(luò)更加開放。此外，影響力指數(shù)的主體間差異也較小，說(shuō)明信息網(wǎng)絡(luò)分布較均勻，不存在信息壟斷，這種信息網(wǎng)絡(luò)可以極大促進(jìn)交易效率和融資效率的提高。

通過(guò)上述效益分析可以推斷，金融科技公司帶來(lái)的效益不僅是降低借貸雙方的信息不對(duì)稱、促進(jìn)中小企業(yè)融資，而且是通過(guò)重構(gòu)信息網(wǎng)絡(luò)和實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。金融中介不僅僅是對(duì)客戶進(jìn)行篩選和監(jiān)控，也提供一種其他主體無(wú)法提供的特定產(chǎn)品，即實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造（Scholtens and Van Wensveen，2003）。

四、實(shí)踐啟示

本文對(duì)解決中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題提出以下實(shí)踐啟示：第一，積極發(fā)揮金融科技公司在供應(yīng)鏈金融中的信號(hào)中介作用，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融各參與主體專業(yè)分工基礎(chǔ)上的合作。供應(yīng)鏈金融參與主體不僅涉及到從事交易的買賣雙方，而且還涉及到各類金融機(jī)構(gòu)、服務(wù)型企業(yè)（諸如第三方物流）、政府管理部門等其他利益相關(guān)方。金融科技公司可以通過(guò)信息網(wǎng)有效鏈接借貸雙方以及其他供應(yīng)鏈主體，促進(jìn)主體之間信息的傳遞和合作互動(dòng)。第二，借助金融科技公司發(fā)展基于供應(yīng)鏈的數(shù)字信用。中小企業(yè)信用評(píng)估中，企業(yè)主體行為信息和結(jié)構(gòu)化信息的交叉分析能夠更全面地反映借款方的信用狀況。金融科技公司利用區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)評(píng)估企業(yè)的數(shù)字信用，并能夠及時(shí)根據(jù)金融機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行可視化呈現(xiàn)。這種信用評(píng)估基于的是供應(yīng)鏈活動(dòng)產(chǎn)生的客觀的數(shù)據(jù)信息，可以反映企業(yè)真實(shí)的信用狀態(tài)，為融資和風(fēng)險(xiǎn)管控提供支撐。第三，建設(shè)完整的供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)庫(kù)，促進(jìn)公共數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，保證數(shù)據(jù)的觸達(dá)性、豐富性和多樣性。金融科技公司發(fā)揮信號(hào)中介作用的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是能夠觸達(dá)和搜集來(lái)自于供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和第三方（例如稅收、司法等）的信息。因此應(yīng)健全公共信用信息共享機(jī)制，促進(jìn)稅務(wù)、工商、質(zhì)檢、海關(guān)、銀行等部門和機(jī)構(gòu)之間公共數(shù)據(jù)資源的互聯(lián)，以及公共數(shù)據(jù)與各類供應(yīng)鏈平臺(tái)的有機(jī)對(duì)接，為利用金融科技挖掘企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)和提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力提供多種數(shù)據(jù)來(lái)源，從而提高中小企業(yè)融資效率。

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