城投公司融資方式及其風(fēng)險管控研究

【摘" 要】隨著城市化進程的加快，城投公司對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會經(jīng)濟發(fā)展的重要性日益凸顯。融資作為城投公司運營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其方式選擇與風(fēng)險管控將直接影響公司的穩(wěn)定運營和項目的成功實施。論文基于對城投公司主要融資方式的深入了解，系統(tǒng)分析了城投公司面臨的融資風(fēng)險，進而探討了有效的融資風(fēng)險管控策略，旨在為城投公司提供更加科學(xué)、合理的融資及風(fēng)險管控方法，促進其健康、可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】城投公司；融資方式；融資風(fēng)險；風(fēng)險管控

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）06-0094-03

1 引言

隨著城市建設(shè)的不斷深入，城投公司的資金需求持續(xù)增加、融資活動日益頻繁，其融資方式和風(fēng)險管控成為關(guān)注的焦點。但目前而言，城投公司在融資過程中面臨多種風(fēng)險，如市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等，這些風(fēng)險若不加以有效控制，可能對公司的財務(wù)安全和項目的順利實施產(chǎn)生嚴重影響。因此，迫切需要對城投公司的融資方式進行深入研究，并探討相應(yīng)的風(fēng)險管控策略。

2 城投公司的主要融資方式

2.1 自有資金

自有資金是城投公司最基礎(chǔ)的融資方式，其中包含公司成立時的注冊資本、歷年經(jīng)營積累及政府注入的資本金等。自有資金的使用無需額外的融資成本，且使用上較為靈活，不受外部金融市場波動的影響。但自有資金往往規(guī)模有限，難以滿足大規(guī)模的城市建設(shè)需求。因此，城投公司需要合理規(guī)劃自有資金的使用，確保其在關(guān)鍵時刻能夠發(fā)揮最大效用。自有資金是展示城投公司實力與信譽的重要標志，擁有雄厚自有資金的城投公司，往往更容易獲得外部投資者的信任和支持[1]。

2.2 股權(quán)融資

股權(quán)融資是城投公司通過出售或增發(fā)股份來籌集資金的方式，該方式可以為公司帶來大量的長期資金，有助于擴大規(guī)模、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和提升競爭力。股權(quán)融資的優(yōu)勢在于沒有固定的還款期限，資金可以長期使用，且能夠增強公司的資本實力。但股權(quán)融資意味著股東權(quán)益的稀釋，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。因此，城投公司在進行股權(quán)融資時需要謹慎權(quán)衡利弊，確保在籌集資金的同時，不損害公司的長期利益。

2.3 債權(quán)融資

債權(quán)融資是城投公司通過發(fā)行債券或向銀行等金融機構(gòu)貸款來籌集資金的方式。其優(yōu)點在于資金成本相對較低，且不會稀釋股東權(quán)益。但債權(quán)融資需要定期償還本金和利息，這增加了公司的財務(wù)壓力。若公司經(jīng)營狀況不佳，可能面臨償債困難的風(fēng)險。因此，城投公司在選擇債權(quán)融資方式時，需要充分考慮自身的償債能力，并制定合理的還款計劃，以確保資金鏈的穩(wěn)定。

2.4 政策性貸款與金融租賃

政策性貸款通常是指由政府或政府支持的金融機構(gòu)提供的低息或無息貸款，用于支持特定的城市建設(shè)項目。其具有成本低、期限長等優(yōu)勢，但通常受到政府政策和資金規(guī)模的限制。金融租賃是一種通過租賃設(shè)備或資產(chǎn)來籌集資金的方式，適用于需要大量設(shè)備投入的項目。政策性貸款和金融租賃均為城投公司提供了靈活多樣的融資選擇，有助于緩解資金壓力。

2.5 其他融資方式

城投公司可以考慮其他創(chuàng)新的融資方式，如眾籌、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等。這些方式通過互聯(lián)網(wǎng)平臺連接資金的供需雙方，有助于降低融資成本并提高融資效率。但這些新興融資方式也伴隨著較高的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、法律風(fēng)險等。因此，城投公司在選擇這些融資方式時，需要謹慎評估風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險管理措施。同時，城投公司可以探索與私募基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等機構(gòu)的合作，共同推動城市建設(shè)項目的開展。

3 城投公司的融資風(fēng)險

3.1 流動性風(fēng)險

城投公司在運營過程中面臨的流動性風(fēng)險，主要是指資金流動性不足導(dǎo)致的償債困難。該風(fēng)險通常源于融資結(jié)構(gòu)不合理、資金回籠速度緩慢或項目周期長等因素。由于城投公司往往承擔(dān)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，通常資金需求量大、回報周期長，一旦資金鏈條出現(xiàn)緊張或斷裂情況，就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致公司無法按時償還債務(wù)，進而影響公司的信譽和后續(xù)融資能力。此外，短期債務(wù)需要在較短時間內(nèi)償還，而長期項目的收益回報相對緩慢，如果城投公司過度依賴短期融資來支持長期項目，極易增加流動性風(fēng)險。

3.2 信用風(fēng)險

信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在城投公司可能因各種問題無法履行債務(wù)契約，導(dǎo)致債權(quán)人遭受損失。信用風(fēng)險的高低與城投公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力、項目收益及市場環(huán)境等多方面因素有關(guān)。一旦城投公司的信用評級下降或發(fā)生債務(wù)違約，不僅會損害公司的聲譽，還可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，使得融資成本上升，甚至導(dǎo)致資金鏈斷裂。此外，信用風(fēng)險可能引發(fā)投資者的恐慌和撤離，進一步加劇城投公司的融資困境[2]。

3.3 市場風(fēng)險

市場風(fēng)險主要是指由于市場利率、匯率、商品價格等市場因素的波動，導(dǎo)致城投公司融資成本上升或資產(chǎn)價值下降的風(fēng)險。對于城投公司而言，市場風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個方面：一是利率風(fēng)險，即市場利率的波動可能導(dǎo)致公司融資成本發(fā)生變化，進而影響項目的盈利能力和償債能力；二是匯率風(fēng)險，對于涉及外匯融資的城投公司來說，匯率的波動可能導(dǎo)致償債成本的增加。此外，市場風(fēng)險體現(xiàn)在資產(chǎn)價格波動帶來的投資風(fēng)險，如城投公司持有的資產(chǎn)在市場環(huán)境惡化時可能大幅貶值，這會影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力。

3.4 管理風(fēng)險

城投公司的管理風(fēng)險主要源于內(nèi)部管理不善、決策失誤或操作不當(dāng)?shù)纫蛩兀擄L(fēng)險可能導(dǎo)致公司融資效率低下、資金浪費、項目延期或失敗等后果[3]。具體而言，管理風(fēng)險可能表現(xiàn)為公司高層決策失誤，選擇了風(fēng)險過高的融資方式或投資項目；或者表現(xiàn)為公司內(nèi)部管理流程不規(guī)范，導(dǎo)致資金使用不當(dāng)、財務(wù)信息失真等問題。此外，管理風(fēng)險可能源于人員素質(zhì)不高、內(nèi)部控制失效等因素，這些問題可能對城投公司的融資活動和項目運營產(chǎn)生負面影響。因此，加強內(nèi)部管理、提高決策水平和操作規(guī)范性是降低管理風(fēng)險的關(guān)鍵。

4 城投公司融資風(fēng)險的管控策略

4.1 優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低流動性風(fēng)險

城投公司在運營過程中，資金流動性不足導(dǎo)致的償債困難，往往源于融資結(jié)構(gòu)的不合理、資金回籠的速度緩慢、項目的周期過長等多種因素。為有效應(yīng)對流動性風(fēng)險，城投公司應(yīng)采取切實可行的管控策略，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，從而降低流動性風(fēng)險。第一，城投公司需要深入分析其融資結(jié)構(gòu)，識別并調(diào)整不合理的融資比例。例如，過度依賴短期融資來支持長期項目會顯著增加流動性風(fēng)險。因此，城投公司應(yīng)審慎評估短期和長期融資的比例，確保融資結(jié)構(gòu)與項目的回報周期相匹配。通過增加長期融資的比重，如發(fā)行長期債券或?qū)で箝L期貸款，城投公司可以將償債壓力分散到更長的時間段內(nèi)，降低短期內(nèi)資金緊張的風(fēng)險。第二，城投公司應(yīng)積極探索多元化的融資渠道，考慮引入戰(zhàn)略投資者、開展股權(quán)融資或通過資本市場發(fā)行債券等方式籌集資金[4]。多元化的融資渠道不僅可以為公司提供廣泛的資金來源，還能降低對單一融資方式的依賴度，以增強資金流的穩(wěn)定性。例如，通過引入戰(zhàn)略投資者獲得長期的資金支持，并借助投資者的行業(yè)經(jīng)驗和資源，提升項目的運營效率和市場競爭力。第三，在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的同時，城投公司應(yīng)注重提升資金的使用效率。城投公司應(yīng)建立完善的資金預(yù)算和管理體系，確保資金能夠按照計劃投入項目當(dāng)中，并實時監(jiān)控資金的使用情況。城投公司應(yīng)加強項目管理和成本控制，最大限度地減少資金浪費，提高投資回報率，以降低流動性風(fēng)險，進而提升公司的整體運營效率和盈利能力。第四，城投公司應(yīng)與政府部門和金融機構(gòu)保持密切溝通與合作。政府部門可以提供政策支持和財政補貼，幫助城投公司緩解資金壓力；金融機構(gòu)則可以提供專業(yè)的融資建議和創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，助力城投公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，進而更有效地應(yīng)對流動性風(fēng)險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

4.2 加強信用管理，防范信用風(fēng)險

城投公司的信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在其可能由于財務(wù)狀況惡化、經(jīng)營不善、項目收益不達預(yù)期或市場環(huán)境變化等情況，無法按照約定履行債務(wù)契約，從而對債權(quán)人造成經(jīng)濟損失。對此，城投公司要加強信用管理，最大限度防范信用風(fēng)險。第一，城投公司應(yīng)建立完善的信用評估體系，如對自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力、項目收益預(yù)期及市場環(huán)境等關(guān)鍵因素進行定期的全面評估，并進行科學(xué)的數(shù)據(jù)分析和預(yù)測，及時發(fā)現(xiàn)并處理潛在的風(fēng)險點，確保自身信用狀況的穩(wěn)定性。例如，可以引入專業(yè)的信用評級機構(gòu)進行定期評估，以便客觀地了解自身的信用狀況，并及時調(diào)整經(jīng)營策略以降低信用風(fēng)險。第二，城投公司需要提高信息披露的透明度和及時性，定期公布財務(wù)報告、經(jīng)營情況、項目進展等關(guān)鍵信息，加強與投資者和債權(quán)人的溝通，降低信息不對稱帶來的信用風(fēng)險。及時披露風(fēng)險事件和應(yīng)對措施，可以展現(xiàn)公司的責(zé)任感和誠信度，有助于維護和提升公司的信用形象。第三，在融資活動中，對于債權(quán)人，要選擇信譽良好、資金實力雄厚的機構(gòu)進行合作，以降低由債權(quán)人自身問題導(dǎo)致的融資風(fēng)險。對于融資方式，要根據(jù)公司的實際情況和市場環(huán)境進行合理選擇，避免過度舉債或選擇高風(fēng)險的融資方式。第四，城投公司應(yīng)建立完善的債務(wù)管理機制，如對債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)、償債計劃等關(guān)鍵要素進行全面的規(guī)劃和管理。運用合理的債務(wù)安排和償債計劃，能夠確保按時履行債務(wù)契約，避免債務(wù)違約帶來的信用風(fēng)險，同時，可以考慮建立償債基金或風(fēng)險準備金等機制，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的償債風(fēng)險。第五，城投公司應(yīng)注重提升自身的經(jīng)營能力和項目收益水平，通過加強內(nèi)部管理、優(yōu)化資源配置、提高運營效率等措施，城投公司可以增強自身的盈利能力，為履行債務(wù)契約提供更有力的保障，并積極應(yīng)對市場環(huán)境的變化，及時調(diào)整經(jīng)營策略，以降低市場波動對信用狀況的影響。

4.3 關(guān)注市場動態(tài)，應(yīng)對市場風(fēng)險

城投公司在運營過程中不可避免地會面臨市場風(fēng)險，即由市場利率、匯率、商品價格等市場因素的波動所帶來的風(fēng)險。城投公司需要建立一個專門的市場風(fēng)險監(jiān)測機制，該機制應(yīng)該能夠?qū)崟r監(jiān)控市場利率、匯率及商品價格等關(guān)鍵指標的變化，并及時發(fā)出預(yù)警。例如，可以設(shè)置利率和匯率的波動閾值，一旦市場波動超過這些閾值，監(jiān)測系統(tǒng)就會自動發(fā)出預(yù)警信息，以便公司能夠迅速做出反應(yīng)[5]。針對利率風(fēng)險，城投公司可以嘗試通過開拓多元化的融資渠道來分散利率風(fēng)險，利用不同期限、不同利率類型的融資工具，如固定利率貸款、浮動利率貸款及債券等，以平衡利率波動對公司融資成本的影響。同時，城投公司可以考慮利用金融衍生品，如利率互換等，以此對沖潛在的利率風(fēng)險。衍生品能夠幫助公司在市場利率波動時鎖定融資成本，進而降低利率風(fēng)險對公司的影響。針對匯率風(fēng)險，如果公司涉及外匯融資，那么匯率的波動可能會顯著增加公司的償債成本。城投公司可以采取外匯風(fēng)險管理策略，如簽訂遠期外匯合約或使用外匯期權(quán)等工具來對沖匯率風(fēng)險，以幫助公司在匯率波動時保持償債成本的穩(wěn)定性，避免額外的財務(wù)負擔(dān)。此外，市場環(huán)境的變化可能導(dǎo)致公司持有的資產(chǎn)大幅貶值，影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力。城投公司應(yīng)定期進行資產(chǎn)評估，并根據(jù)市場環(huán)境的變化及時調(diào)整投資策略。例如，在市場環(huán)境惡化時，城投公司可以考慮減少高風(fēng)險資產(chǎn)的投資，增加穩(wěn)健型資產(chǎn)的配置，以保持資產(chǎn)價值的穩(wěn)定。

4.4 完善內(nèi)部管理，規(guī)避管理風(fēng)險

城投公司的管理風(fēng)險對公司的穩(wěn)定與發(fā)展具有顯著影響。城投公司需要從多個方面完善內(nèi)部管理，提升決策水平，確保操作的規(guī)范性。第一，城投公司應(yīng)建立健全內(nèi)部管理制度和流程，如明確各部門職責(zé)、優(yōu)化決策機制、完善財務(wù)和資金管理制度等。此類規(guī)范化的管理流程能夠有效確保公司運營的各個環(huán)節(jié)都有明確的操作指南和風(fēng)險控制措施，以降低因管理不善而引發(fā)的融資風(fēng)險。例如，建立嚴格的資金使用審批流程，可以防止資金濫用和浪費；定期進行內(nèi)部審計和財務(wù)檢查，能夠及時發(fā)現(xiàn)并糾正財務(wù)管理中的問題。第二，城投公司應(yīng)建立科學(xué)的決策機制，確保決策過程公開透明，并充分考慮專業(yè)團隊和外部專家的意見。對于重大融資和投資項目，城投公司應(yīng)進行全面的風(fēng)險評估和可行性研究，避免盲目決策帶來的損失，并在此過程中建立決策責(zé)任追究制度，對決策失誤進行問責(zé)，以增強決策者的責(zé)任感和風(fēng)險意識。第三，城投公司應(yīng)定期組織員工培訓(xùn)，提高員工的專業(yè)技能和風(fēng)險意識。特別是對于關(guān)鍵崗位的員工，如財務(wù)管理、項目管理等，應(yīng)進行更為深入的專業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，以此減少操作失誤和違規(guī)行為，降低管理風(fēng)險。第四，城投公司應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制體系。內(nèi)部控制是防范管理風(fēng)險的重要屏障，可以有效監(jiān)控公司的各項運營活動，確保其符合法律法規(guī)和公司政策的要求[6]。例如，建立嚴格的授權(quán)審批制度、不相容職務(wù)分離制度及財產(chǎn)保全控制等，防止內(nèi)部舞弊、濫用職權(quán)等行為的發(fā)生，并對風(fēng)險管理開展持續(xù)監(jiān)控和評估，以便及時發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對潛在的管理風(fēng)險。第五，城投公司可以考慮引入外部監(jiān)管和第三方評估機構(gòu)來進一步降低管理風(fēng)險。外部監(jiān)管機構(gòu)可以促使公司更加規(guī)范地運營，而第三方評估機構(gòu)則可以從專業(yè)的角度對公司的管理狀況進行評估和診斷，提出改進建議，以更全面地識別和管控融資風(fēng)險。

5 結(jié)語

綜上所述，城投公司在融資過程中面臨多種風(fēng)險，如流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險等。為了保障公司的穩(wěn)定運營和項目的成功實施，城投公司需要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低流動性風(fēng)險，確保資金流的穩(wěn)定與持續(xù)；加強信用管理，防范信用風(fēng)險，維護公司的良好信譽和融資能力；關(guān)注市場動態(tài)，應(yīng)對市場風(fēng)險，降低外部市場波動對公司的影響；完善內(nèi)部管理，規(guī)避管理風(fēng)險，降低因內(nèi)部管理不善、決策失誤帶來的風(fēng)險，以更好地應(yīng)對融資過程中的各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，促進城投公司健康、可持續(xù)發(fā)展。

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【6】雷康.中小型城投公司融資管理存在的問題與對策[J].投資與合作，2022（9）：98-100.

【作者簡介】譚倩倩（1986-），女，山東濰坊人，中級經(jīng)濟師，從事金融、工商管理研究。