企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究

摘要：自經(jīng)濟(jì)全球化以來，跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)掀起了新一輪并購(gòu)浪潮。同時(shí)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在大數(shù)據(jù)環(huán)境下，企業(yè)間的并購(gòu)又掀起了新浪潮。事實(shí)證明，并購(gòu)的確是企業(yè)尋求企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的快速路徑，然而，并不是所有的并購(gòu)都是成功的，企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，但也存在大量的風(fēng)險(xiǎn)，尤以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。本文就企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；融資風(fēng)險(xiǎn)；支付風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在決定并購(gòu)前，必定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，由于信息不對(duì)稱，企業(yè)在并購(gòu)過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解必定不如被并購(gòu)方的管理層，這樣造成企業(yè)接受的信息與目標(biāo)企業(yè)管理層不對(duì)等。這就既包括財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，也包括信息質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱往往和道德風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，目標(biāo)企業(yè)可能刻意隱瞞或杜撰信息使并購(gòu)方評(píng)估造成困難。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)過程中是否能籌集到足夠的資金，同時(shí)保證并購(gòu)能否順利進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三種風(fēng)險(xiǎn)：

1.融資預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過程中需要大量資金支持，只依靠?jī)?nèi)部資金無(wú)法滿足企業(yè)并購(gòu)中資金的需求量，因此企業(yè)還需要通過外部籌措資金。在外部籌措資金時(shí)，企業(yè)必須考慮籌措資金的成本以及結(jié)構(gòu)等因素，因此融資預(yù)算必不可少。

2.融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)融資過程中可以選擇多種融資方式，雖然每種融資方式都有優(yōu)點(diǎn)，但是也會(huì)帶來相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過銀行融資能得到大額資金，但銀行融資需要大量時(shí)間，這可能影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；企業(yè)通過債券融資，雖資本成本低且不會(huì)分散公司控制權(quán)，但負(fù)債過多會(huì)帶來償債風(fēng)險(xiǎn)，影響并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)營(yíng)；企業(yè)通過普通股融資不用償還股本，但有可能會(huì)分散股權(quán)。

3.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過程中單一的融資渠道難以滿足企業(yè)并購(gòu)資金需求，因此企業(yè)需要通過多種融資渠道籌措資金，這時(shí)企業(yè)即將面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。例如融資方式比例選擇不當(dāng)，會(huì)造成融資成本過高或股權(quán)分散。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付是最簡(jiǎn)單便捷的支付方式，是一種支付價(jià)值穩(wěn)定的支付工具，然而并購(gòu)需要大量資金，企業(yè)用現(xiàn)金支付壓力較大，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在跨國(guó)并購(gòu)中還會(huì)出現(xiàn)可兌付性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)支付不受獲現(xiàn)能力制約，但并購(gòu)公司的控制權(quán)有可能被稀釋，從而導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損，加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

混合支付是利用多種支付工具的組合達(dá)到并購(gòu)交易的目的。這些支付工具不僅包括現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。

杠桿支付雖然會(huì)增加企業(yè)收購(gòu)的能力，實(shí)現(xiàn)以小博大的并購(gòu)，但同時(shí)杠桿收購(gòu)也會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

由于目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、組織架構(gòu)和財(cái)務(wù)管理方式的不同，在整合過程中不免出現(xiàn)摩擦，如若沒有妥善處理，不僅不能使并購(gòu)達(dá)到應(yīng)有的目的，還可能使企業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失。企業(yè)對(duì)并購(gòu)資金的不合理使用，資產(chǎn)負(fù)債整合不合理，財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)重組不利，企業(yè)理財(cái)欠佳等都是并購(gòu)后企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

由于信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，改善信息不對(duì)稱是防范并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。首先，開展盡職調(diào)查，盡職調(diào)查不僅指目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)可能會(huì)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表以獲得更高的并購(gòu)價(jià)格，因此，并購(gòu)方還有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的背景、財(cái)務(wù)、營(yíng)業(yè)、法律、權(quán)責(zé)、隱形債務(wù)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。同時(shí)，企業(yè)可以聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。其次，選擇合理的定價(jià)方法，采用不同的定價(jià)方法可能得到不同的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。并購(gòu)公司應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)參與情況等制定合理的并購(gòu)定價(jià)方法。最后，完善價(jià)值評(píng)估體系，企業(yè)在定價(jià)時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本定價(jià)進(jìn)行估值，但是一些特殊的價(jià)值無(wú)法進(jìn)行估值（如協(xié)同價(jià)值），因此，企業(yè)需要完善價(jià)值評(píng)估體系，將特殊價(jià)值加入評(píng)估價(jià)值中體現(xiàn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

企業(yè)在防范融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先要確定并購(gòu)融資規(guī)模，完成融資預(yù)算?？茖W(xué)合理地分析和計(jì)算企業(yè)融資所需要的資金總量，并考慮并購(gòu)中可能遇到的多種因素對(duì)并購(gòu)后期的影響，便于及時(shí)應(yīng)對(duì)，做出資金安排。

合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資成本、期限、風(fēng)險(xiǎn)、方式等對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)要注意在籌措資金時(shí)，不要一味地降低融資成本影響并購(gòu)后的資產(chǎn)狀況。

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，運(yùn)用多種渠道進(jìn)行融資。企業(yè)在并購(gòu)過程中運(yùn)用多種靈活的方式進(jìn)行融資，可以減少現(xiàn)金支出，增加資金的流動(dòng)性。企業(yè)還可以運(yùn)用杠桿收購(gòu)等方法合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮自身客觀條件，根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況，可以將現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付、杠桿支付進(jìn)行科學(xué)合理的組合安排，取長(zhǎng)補(bǔ)短，以盡可能防范企業(yè)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到并購(gòu)目的。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

首先，在整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查，以便發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)可能存在的問題，對(duì)企業(yè)日后的運(yùn)行提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提高整合效率。其次，在整合后企業(yè)要進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，要對(duì)企業(yè)的責(zé)任中心、成本、現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)和控制。第三，制定并購(gòu)整合失敗的補(bǔ)救策略，在財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)失敗時(shí)可以從容應(yīng)對(duì)，以免造成更大的損失。最后，企業(yè)要建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，在并購(gòu)整合階段，財(cái)務(wù)波動(dòng)比較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較大，因此，企業(yè)可以建立預(yù)警系統(tǒng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，不斷矯正各種財(cái)務(wù)管理失誤行為，確保企業(yè)良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

吳婷（1990.06- ），女，漢族，黑龍江哈爾濱市，碩士，研究方向：會(huì)計(jì)專碩（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與方法）。