跨境資金流動宏觀審慎管理的實踐與探索

肖毅

摘 ? 要：創(chuàng)建自由貿(mào)易賬戶以及與之相適配的跨境資金流動的宏觀審慎管理制度，目的是為日益開放的對外經(jīng)濟——貨幣可兌換性、跨境資金自由便利流動量身定做一個基礎(chǔ)性平臺。本文認(rèn)為，經(jīng)過6年的政策實施和推廣復(fù)制，在賬戶運行、分賬核算管理、電子圍網(wǎng)實驗以及宏觀審慎管理工具和功能建設(shè)等方面取得了顯著的成效。借鑒新興國家經(jīng)驗，結(jié)合國內(nèi)實際，本文對統(tǒng)一本外幣監(jiān)管規(guī)則、擴大宏觀審慎管理口徑、健全金融市場等系統(tǒng)重要性機構(gòu)管理、拓展FT賬戶的多功能性和完善賬戶系統(tǒng)建設(shè)等提出了建議。

關(guān)鍵詞：跨境資金流動;宏觀審慎管理;實踐;探索

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.07.006

中圖分類號：F832.6文獻標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ? 文章編號：1003-9031（2021）07-0050-07

2008年國際金融危機之后，國際上出現(xiàn)宏觀審慎管理和宏觀審慎政策的提法，旨在維護金融穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險，建立逆周期的政策體系。2015年，上海市為應(yīng)對金融對外開放和跨境資金流動管理的發(fā)展形勢，以自由貿(mào)易賬戶為依托，創(chuàng)建了跨境資金流動的宏觀審慎管理機制。此后，2019年海南省和2020年廣東省、天津市相繼推廣復(fù)制了自由貿(mào)易賬戶。在國家進一步擴大對外開放的背景下，深化與自由貿(mào)易賬戶相適應(yīng)的跨境資金流動宏觀審慎管理，對持續(xù)推進金融改革開放具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、跨境資金流動宏觀審慎管理實施情況

（一）建立有利于風(fēng)險管控的賬戶體系

自由貿(mào)易賬戶是以人民幣為本位幣、本外幣規(guī)則統(tǒng)一的可兌換賬戶。金融機構(gòu)按照規(guī)則建立自由貿(mào)易賬戶分賬核算單元，為區(qū)內(nèi)和境外開戶企業(yè)提供創(chuàng)新金融服務(wù)。分賬核算規(guī)則主要體現(xiàn)在“標(biāo)識分設(shè)、分賬核算、獨立出表、專項報告、自求平衡”的要求上。金融機構(gòu)以自由貿(mào)易賬戶為基礎(chǔ)建立的分賬核算制度，為自貿(mào)區(qū)金融對外開放提供了一個“電子圍網(wǎng)”式的實驗平臺。

（二）引入與國際接軌的工具

2015年，上海自貿(mào)區(qū)對跨境資金流動實行了宏觀審慎管理，其主要內(nèi)容是，以本外幣合一的自由貿(mào)易賬戶為基礎(chǔ)，自由貿(mào)易賬戶系統(tǒng)與信息監(jiān)測系統(tǒng)融為一體，內(nèi)嵌宏觀審慎管理功能，依據(jù)賬戶系統(tǒng)可以自動計算企業(yè)和金融機構(gòu)能夠從境外融資的上限。由于通過監(jiān)測可以實現(xiàn)預(yù)警功能，上限內(nèi)不必實行事前審批。自由貿(mào)易賬戶系統(tǒng)是開展跨境資金流動宏觀審慎管理的重要支撐。使用跨境融資杠桿率、宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等，對微觀主體和宏觀總量的跨境資金流動進行監(jiān)測、預(yù)警。宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)和融資杠桿率屬于總量性工具，可以根據(jù)形勢進行逆周期調(diào)節(jié);風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子可以對跨境融資進行結(jié)構(gòu)管理，防止期限錯配風(fēng)險。通過期限、類別和幣種轉(zhuǎn)換因子的宏觀審慎管理模式，強化了動態(tài)管理的能力，有助于監(jiān)管部門根據(jù)國際收支狀況對外債規(guī)模進行調(diào)節(jié)。轉(zhuǎn)換因子本身對借款人也是一個“信號”，會引導(dǎo)企業(yè)借入合適的資金價格和數(shù)量。

調(diào)控工具發(fā)揮作用的機制，一是依托RCPMIS系統(tǒng)開展跨境資金流動的非現(xiàn)場監(jiān)測分析。通過關(guān)注人民幣跨境收付結(jié)算量和結(jié)構(gòu)的變動情況，評估跨境資金流動的外部沖擊風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)異常、可疑信息，向人民銀行分支機構(gòu)或商業(yè)銀行進行風(fēng)險提示。二是依托RCPMIS-自由貿(mào)易賬戶子系統(tǒng)開展自由貿(mào)易賬戶實時監(jiān)測工作。三是建立跨境融資宏觀審慎管理工具。根據(jù)宏觀經(jīng)濟和國際收支狀況需要，對跨境融資杠桿率、風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等進行動逆周期管理。四是根據(jù)某個時期國際收支變化和市場需求，對宏觀審慎系數(shù)進行動態(tài)調(diào)整，對跨國企業(yè)跨境雙向人民幣資金池資金集約化業(yè)務(wù)進行宏觀審慎管理。

（三）建立了宏觀審慎管理功能

RCPMIS—自由貿(mào)易賬戶子系統(tǒng)內(nèi)嵌宏觀審慎管理功能，依托該系統(tǒng)對微觀主體和宏觀總量的跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警功能，可以起到宏觀審慎管理、同時靈活管制微觀企業(yè)跨境資金流動的作用。

金融機構(gòu)層面的總量管理。一是防止人民幣資金在跨境收支領(lǐng)域過多地向內(nèi)滲透。金融機構(gòu)分賬核算單元可以通過內(nèi)部聯(lián)行往來的方式在其境內(nèi)法人機構(gòu)開立人民幣清算專用賬戶，用于系統(tǒng)內(nèi)及跨系統(tǒng)清算。二是要求賬戶資金遵循“自求平衡”的原則。資金應(yīng)來源于區(qū)內(nèi)和境外，資金運用于區(qū)內(nèi)和境外。當(dāng)銀行出現(xiàn)流動性困難時，其總行負(fù)責(zé)提供人民幣流動性支持。三是外幣資金限制向二線劃轉(zhuǎn)。自營外匯頭寸須在區(qū)內(nèi)或境外市場平盤，不能進入銀行間外匯市場平盤或納入其境內(nèi)總行結(jié)售匯綜合頭寸管理。

實體經(jīng)濟層面的總量管理。一是FT賬戶與境內(nèi)區(qū)外同名普通賬戶之間僅限四種情況可以劃轉(zhuǎn)，即經(jīng)常項下業(yè)務(wù)、償還自身名下且存續(xù)期超過6個月（不含）的人民幣貸款，新建投資、并購?fù)顿Y、增資等實業(yè)投資，人民銀行規(guī)定的其他跨境交易。二是異名賬戶之間資金劃轉(zhuǎn)按跨境人民幣規(guī)則辦理結(jié)算。銀行需根據(jù)“展業(yè)三原則”對業(yè)務(wù)進行審核。三是外幣資金無滲透。FT賬戶提供跨境資金流動可自由選擇幣種，但境內(nèi)只能以人民幣資金結(jié)算劃撥。

（四）金融市場擴大開放程度、完善運行機制

經(jīng)過多年的發(fā)展，上海已經(jīng)集聚了13家金融要素市場和基礎(chǔ)設(shè)施，成為全球金融要素市場最完備、交易最活躍的地區(qū)之一。金融市場國際化水平顯著提升的同時，也加強了內(nèi)部風(fēng)險控制和跨境金融風(fēng)險防范。

銀行間外匯市場陸續(xù)對境外央行類機構(gòu)和人民幣清算行入市、符合條件的人民幣購售業(yè)務(wù)境外參加行、“債券通”香港結(jié)算行開放。銀行間債券市場以2005年泛亞基金和亞債基金入市開始對外開放，實現(xiàn)了結(jié)算代理和債券通“雙輪驅(qū)動”。境外投資者進入我國資本市場B股后，先后探索出QFII、RQFII、滬深港通、中日ETF通、全球存托憑證（GDR），銀行間債券市場特殊機構(gòu)準(zhǔn)入、債券通的“北向通”，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)等渠道。上海黃金交易所依托自由貿(mào)易賬戶創(chuàng)設(shè)國際版，國際投資者可以參與交易和匯兌，有利于將人民幣定價權(quán)從自由貿(mào)易區(qū)擴展至境外。

滬港通對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設(shè)置額度實行實時監(jiān)控。考慮到內(nèi)地與香港市場在交易制度、信息披露、投資者結(jié)構(gòu)等存在差異，對港股通個人投資者實施了適當(dāng)性管理。滬倫通要求GDR發(fā)行價格不低于A股基準(zhǔn)價格九折，發(fā)行比例不超過批準(zhǔn)上限。境內(nèi)上市公司在境外首次發(fā)行存托憑證120日內(nèi)不得轉(zhuǎn)換為境內(nèi)基礎(chǔ)股票。DR投資者不允許在對方市場開立證券和資金賬戶參與跨境交易。境外跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)需按外匯局規(guī)定進行跨境證券交易登記和開立專用賬戶。黃金交易國際版通過完善的全流程風(fēng)險管控體系，有序、穩(wěn)妥地向全球投資者開放市場，有效地防范要素市場開放可能對國內(nèi)市場帶來的沖擊。

（五）以“電子圍網(wǎng)”為基礎(chǔ)，探索一定范圍金融對外開放實驗

我國金融政策和金融制度屬于中央事權(quán)，具有高度統(tǒng)一的特征，在某個區(qū)域?qū)嵤┙鹑诟母镩_放，應(yīng)當(dāng)考慮采取制度性措施防范金融風(fēng)險對其他地區(qū)的波及，以及對國內(nèi)貨幣政策、外匯政策的干擾。通過FT賬戶建立“電子圍網(wǎng)”方式，實行“標(biāo)識分設(shè)、分賬核算、獨立出表、專項報告、自求平衡”的賬戶核算制度。區(qū)內(nèi)資金經(jīng)二線劃轉(zhuǎn)視同跨境流動，既可以實現(xiàn)自由貿(mào)易區(qū)與境內(nèi)外資金的有序流動，同時又能有效隔離對金融風(fēng)險傳染，進而達到“一線有效放開，二線嚴(yán)格管住”。

二、跨境宏觀審慎管理取得基本成效

（一）轉(zhuǎn)變管理方式，提高企業(yè)和金融機構(gòu)對外融資便利

實行跨境宏觀審慎管理，因企業(yè)跨境融資登記流程簡化或整體業(yè)務(wù)模式改革，拉平了中外資企業(yè)跨境融資的政策落差，企業(yè)可以比較境內(nèi)外兩個市場的融資成本，選擇相對有利的融資時間和方式。跨境融資額度計算方式為企業(yè)凈資產(chǎn)的二倍，與投注差的外債管理方式相比，可融資金額度普遍有所增加，且與企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績掛鉤，更具合理性和適用性。對于一級資本比較大的商業(yè)銀行，使用宏觀審慎管理規(guī)則后，也可較大幅度提升短期外債額度。企業(yè)的外幣資金調(diào)撥更為便利，融資策略調(diào)整更為靈活，可獲得比國內(nèi)利率低10-20%成本的融資。跨境融資準(zhǔn)入、額度、流程管理更接近市場，便于企業(yè)理解、管理和操作。

（二）構(gòu)建了外向型經(jīng)濟的發(fā)展環(huán)境

以國際化的金融制度，支持了各類金融市場國際業(yè)務(wù)的發(fā)展，支持了企業(yè)集團在岸開展人民幣跨境雙向資金池服務(wù)。有利于中外資企業(yè)在相同的國際化環(huán)境相互競爭，有利于金融業(yè)提升國際化經(jīng)營水平，有利于國內(nèi)金融業(yè)為走出去企業(yè)提供國際化金融服務(wù)。

（三）FT賬戶初步具備了離岸賬戶的基本特征

賬戶初始資金主要來源于境外。主要是直接投資項下的資金、外債項下資金以及企業(yè)日常經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生的資金沉淀，包括收付匯差額留存的資金、企業(yè)搭建資金池匯集的資金。開戶單位是自貿(mào)區(qū)內(nèi)從事外向型經(jīng)營的企業(yè)。銀行為客戶開立FT賬戶時，會收集客戶資料，核實客戶身份和資金來源。FT賬戶采取分賬核算系統(tǒng)。并且要求資金向二線劃轉(zhuǎn)是執(zhí)行類跨境管理的原則，有效保證了離岸與在岸資金的隔離。賬戶內(nèi)資金兌換執(zhí)行境外外匯市場匯率，對于企業(yè)來說是有吸引力的。

（四）取得了可復(fù)制、可推廣的制度創(chuàng)新成果

FT賬戶系統(tǒng)在海南省、廣東省和天津市復(fù)制推廣，跨境資金流動宏觀審慎管理政策在全國復(fù)制推廣。便利了企業(yè)賬戶管理和資金調(diào)度，克服了普通賬戶種類多、資金分散、管理不便的問題，實現(xiàn)了企業(yè)國際匯兌業(yè)務(wù)便利化，推動了金融體系的對外開放。

三、跨境資本流動宏觀審慎管理的國際經(jīng)驗及工具選擇

周小川（2010）認(rèn)為，為了避免各種歧義，或簡單理解為資本要求、資本緩沖、流動性、杠桿率等，首先要需要明確澄清其核心含義、框架結(jié)構(gòu)和包含的具體政策要素?？傮w來看，宏觀審慎政策首先是逆周期政策;其次是應(yīng)對羊群效應(yīng)等市場失效現(xiàn)象，使整個金融市場更加穩(wěn)健、金融市場參與者更加審慎;第三是全球化下金融市場迅速發(fā)展、金融產(chǎn)品和交易日趨復(fù)雜，需要制定和實施更廣泛的國際標(biāo)準(zhǔn)。這實際是對宏觀審慎管理內(nèi)涵的闡釋。

（一）跨境資本流動宏觀審慎管理的國際經(jīng)驗

一些新興經(jīng)濟體運用宏觀審慎工具應(yīng)對跨境資本流動沖擊問題，進行了多方面的探索。

1.通過無息準(zhǔn)備金制度進行外債宏觀審慎管理

針對短期資本流動對經(jīng)濟的破壞性影響，智利1990年代開始實行無息準(zhǔn)備金制度等緊縮政策，以抑制短期國際資本的流入。還多次對無息準(zhǔn)備金的征收范圍和繳存比例進行調(diào)整，征收范圍一度擴大到包括投機性外國直接投資等，繳存比甚至高達30%，對不同期限的資金規(guī)定不同的存期。1996年后，國際資本流入趨勢減緩，智利才逐步放寬無息準(zhǔn)備金制度。

2.采用征稅提高短期資本的流入成本

1990年代初期，巴西受到高通貨膨脹率的困擾，利率維持在一個比較高的水平，利差成為了吸引包括國際游資在內(nèi)的國際短期資本流入的一個重要誘因。長達六年的時間內(nèi)巴西實施了多種管制措施，以減少短期資本流入。

3.構(gòu)建多家監(jiān)管機構(gòu)的宏觀審慎政策框架

韓國金融體系在1997年亞洲金融危機和2008年國際金融危機中顯示出其對抗外部沖擊的較大脆弱性。國際金融危機后，為有效應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險，韓國構(gòu)建了多家監(jiān)管機構(gòu)相互協(xié)調(diào)配合的宏觀審慎政策框架。一是建立聯(lián)合監(jiān)管的宏觀審慎管理框架。其宏觀審慎監(jiān)管體系由多家監(jiān)管機構(gòu)組成，其中，韓國銀行是宏觀審慎監(jiān)管體系的核心主體，直接或間接地負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定的所有環(huán)節(jié)，監(jiān)測、評估系統(tǒng)性風(fēng)險，并為流動性不足的銀行提供資金支持。金融服務(wù)委員會和金融監(jiān)督院參與維護金融穩(wěn)定的整個過程，重點對金融機構(gòu)和金融市場進行規(guī)范和監(jiān)督，對其內(nèi)部風(fēng)險因素進行監(jiān)測、分析、評價和管理，并提出適當(dāng)?shù)膶Σ叽胧?，在韓國宏觀審慎監(jiān)管體系中占有重要地位。二是建立以金融穩(wěn)定報告和SAMP模型為核心的風(fēng)險監(jiān)測體系?！督鹑诜€(wěn)定報告》是韓國銀行宏觀審慎監(jiān)管的法定報告，通過系統(tǒng)風(fēng)險指標(biāo)、壓力測試等方法綜合評價分析金融穩(wěn)定狀況。三是綜合運用宏觀審慎管理政策工具。如通過設(shè)置銀行外匯衍生品頭寸上限，以限制外資銀行回收短期借貸的規(guī)模。四是為控制和防止短期外國資本大量流入國內(nèi)市場，對銀行非存款型外匯債務(wù)征收宏觀審慎穩(wěn)定稅（MSL）。五是應(yīng)對流動性變化順周期性，對債券收入征收預(yù)提稅，稅率根據(jù)經(jīng)濟周期進行調(diào)整。六是采取住房擔(dān)保貸款比率（LTV Loan-to-value）和總負(fù)債償還比率（DTI，Debt-to-income）限制政策。七是控制房價，改善家庭債務(wù)結(jié)構(gòu)。

（二）與外匯相關(guān)的宏觀審慎政策工具選擇

與外匯相關(guān)的宏觀審慎政策是指主要運用于銀行類金融機構(gòu)、以交易幣種為管理基礎(chǔ)的宏觀審慎政策，如銀行外匯敞口限制、對外幣存款實行無息準(zhǔn)備金制度等。其他宏觀審慎政策工具，如動態(tài)貸款撥備等，通過增強國內(nèi)金融機構(gòu)的穩(wěn)健性和降低系統(tǒng)性風(fēng)險，對跨境資本流動也能起到一定的抑制作用。當(dāng)跨境資本流入渠道處于宏觀審慎政策作用范圍之外時，資本管制措施較為有效，如限制居民和非居民的資金匯兌、凍結(jié)非居民在境內(nèi)存放的大額存款等。

對外幣存款實行有別于本幣的管理規(guī)則，如對外幣執(zhí)行更高的法定存款準(zhǔn)備金率，抑制外幣資金的流入。限制銀行和企業(yè)對外借款，降低外債流入過多引發(fā)的信用風(fēng)險?？刂沏y行外匯頭寸規(guī)模，降低銀行由資產(chǎn)和負(fù)債不匹配而引起的匯率波動風(fēng)險。資本持續(xù)流入時，提高銀行結(jié)售匯綜合頭寸的下限，抑制部分套利資金流入。資本流入較快時期，可提高外匯貸款撥備要求，抑制外幣貸款擴張。限制銀行將外匯過多配置到變現(xiàn)能力不足的資產(chǎn)中。

（三）宏觀審慎政策工具的應(yīng)用

1.跨境資本大規(guī)模流入狀態(tài)下

當(dāng)面對大規(guī)?？缇迟Y金流動沖擊時，IMF可選擇的政策工具主要有宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整、宏觀審慎政策工具及資本流動管理工具。

資本通過銀行體系流入。若境外資本主要通過銀行體系大規(guī)模流入，會給國內(nèi)金融體系帶來三種風(fēng)險：一是銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險，即銀行過度依賴短期融資為長期貸款提供資金;二是銀行資產(chǎn)風(fēng)險，包括外幣貸款信用風(fēng)險與外匯敞口匯率風(fēng)險;三是宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，即銀行信貸過度擴張，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫。針對銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險，宏觀審慎管理政策可采用本外幣差別準(zhǔn)備金率等工具;對于銀行資產(chǎn)風(fēng)險，可采取提高外幣貸款撥備要求、提高外匯流動準(zhǔn)備比例等措施;對于宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，可采取提高特定類型貸款風(fēng)險權(quán)重等政策工具。

資本通過非銀行體系流入。國內(nèi)企業(yè)繞過銀行直接向境外借款容易引起企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險，誘發(fā)資產(chǎn)價格泡沫。當(dāng)資本繞過銀行體系流入時，由于此類資金通常處于審慎政策影響范圍之外，因此直接采取資本管制措施更為有效。

2.跨境資本大規(guī)模流出狀態(tài)下

危機時期，需要組合使用宏觀審慎工具、資本管制措施來防范資本無序流出風(fēng)險。當(dāng)出現(xiàn)外部沖擊導(dǎo)致資本大規(guī)模流出，應(yīng)增強匯率波動彈性，以推動匯率調(diào)整至均衡水平。各國不相容的宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)致的資本流出，則應(yīng)調(diào)整本國宏觀經(jīng)濟政策，推出經(jīng)濟刺激計劃，提高貨幣政策利率，并結(jié)合使用資本流出管理工具。投資者對國內(nèi)金融環(huán)境信心降低引發(fā)資本外逃時，則應(yīng)加強審慎監(jiān)管。

四、完善跨境資金流動宏觀審慎管理的建議

囿于金融體量龐大、宏觀形勢變化以及相關(guān)業(yè)務(wù)受到條線的規(guī)限， FT 賬戶活躍度仍然較低，尚未完全達到“一線高度放開、二線高效管住”的效果，跨境資金流動宏觀審慎管理還存在口徑小、碎片化的問題?；谝宰杂少Q(mào)易賬戶作為金融對外開放的基礎(chǔ)性平臺，以跨境資金流動宏觀審慎管理為主要手段，服務(wù)自由貿(mào)易區(qū)貿(mào)易投資自由化便利化的思路，提出如下政策建議。

（一）監(jiān)管部門加強協(xié)作，統(tǒng)一本外幣監(jiān)管規(guī)則

目前國內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管和本外幣分立監(jiān)管的金融監(jiān)管體制，不僅監(jiān)管效率低，而且還存在套利空間。協(xié)調(diào)統(tǒng)一本外幣管理規(guī)則，改進跨境資金流動管理的當(dāng)務(wù)之急，包括統(tǒng)籌監(jiān)管信息共享、統(tǒng)一進行監(jiān)測評估、以及貨幣政策、宏觀審慎管理、微觀審慎監(jiān)管之間的關(guān)系協(xié)調(diào)。

（二）擴大宏觀審慎管理口徑，實現(xiàn)跨境資金流動全覆蓋

由于國際收支結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項目和直接投資項目較為穩(wěn)定，目前對跨境資金流動的宏觀審慎管理，來源于對企業(yè)主體境外融資的外匯管理，而主要金融市場、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)以及企業(yè)直接投資、貿(mào)易收支等的資金跨境收支規(guī)模較大、波動頻繁，未受到足夠的重視，有關(guān)內(nèi)控制度和監(jiān)管制度尚待健全。隨著經(jīng)濟對外開放進程加快，應(yīng)當(dāng)考慮以全口徑跨境資金流動納入宏觀審慎管理。改變目前跨境資金流動宏觀審慎側(cè)重于單個企業(yè)對外融資管理，而忽視總量監(jiān)管的狀況。

（三）健全金融市場跨境業(yè)務(wù)的宏觀審慎管理

金融市場匯集各類金融機構(gòu)以及跨境、跨市場、跨機構(gòu)業(yè)務(wù)，目前管理分散問題非常突出，是各類金融風(fēng)險隱患的藏身之地，是宏觀審慎管理的重中之重，必須加強跨部門監(jiān)管合作，實行穿透式監(jiān)管方式。在資金匯兌環(huán)節(jié)，通過市場境外參與者進行宏觀審慎管理，維護跨境資金結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性。宏觀審慎管理與其他宏觀經(jīng)濟政策之間可能存在沖突，金融風(fēng)險的識別依賴于有關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)監(jiān)測，亟待完善人民銀行與其他監(jiān)管部門的信息共享。

（四）深化FT賬戶制度改革和體系建設(shè)

適當(dāng)控制FT賬戶推廣節(jié)奏和試點范圍，維持在一個相對小的試點規(guī)模，并進行多功能改造。將FT賬戶定位為與二線有限隔離、與一線高效放開的準(zhǔn)離岸賬戶，作為金融對外開放的基礎(chǔ)性平臺，試驗金融對外開放和人民幣資本項目可兌換政策。這樣的制度安排與自由貿(mào)易區(qū)的金融需求相適應(yīng)的，既能提高跨境交易自由化便利化的程度，通過普通賬戶又不致隔斷與內(nèi)地省份的經(jīng)濟往來和資金聯(lián)系。自由貿(mào)易賬戶作為一個本外幣合一的結(jié)算賬戶，在開戶主體、銀行業(yè)務(wù)和外匯監(jiān)管實現(xiàn)賬戶功能及其管理規(guī)則的統(tǒng)一，有助于降低企業(yè)交易成本，提高貿(mào)易結(jié)算和投融資效率。目前提高賬戶資金可兌換性的時機和條件基本具備，國際收支動態(tài)平衡，人民幣匯率形成機制趨于完善，國內(nèi)金融機構(gòu)和金融市場治理結(jié)構(gòu)較為成熟。此外，賬戶內(nèi)實現(xiàn)本外幣一體化，不影響現(xiàn)行外匯管理體制運行。以自貿(mào)賬戶作為電子圍欄，建設(shè)金融創(chuàng)新試驗的“基礎(chǔ)設(shè)施”。金融機構(gòu)為開戶企業(yè)提供更大便利、更多樣化的國際金融服務(wù)，金融監(jiān)管部門在賬戶匯劃、貨幣可兌換水平、利率和匯率決定、存款準(zhǔn)備金率、交易所得稅以及結(jié)算、清算和頭寸平盤安排等方面給予一些政策優(yōu)惠，有利于營造金融改革創(chuàng)新的環(huán)境。

（責(zé)任編輯：王 ?艷）

參考文獻：

[1]張新，施俐婭等.跨境資金流動的宏觀審慎管理[M].北京：中國金融出版社.

[2]中國人民銀行上?？偛靠缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)部課題組.開放環(huán)境下跨境資金宏觀審慎管理政策框架研究——基于上海自貿(mào)實驗區(qū)的實踐思考[J].上海金融.2016（6）.

[3]施俐婭等.中國（上海）自由貿(mào)易實驗區(qū)境外融資宏觀審慎管理政策研究[R].2015.