柳鋼股份定增推進(jìn)產(chǎn)品“高端化”上半年凈利潤預(yù)增超500%

在鋼鐵行業(yè)“節(jié)能減碳提質(zhì)”等政策長效機(jī)制引導(dǎo)下，8月8日，柳鋼股份發(fā)布定增預(yù)案，公司擬募集不超過3億元用于2800mm中厚板高品質(zhì)技術(shù)升級改造工程。此舉將推動(dòng)公司“高端化”轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，受行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化及超級水電概念等加持，7月份以來鋼鐵板塊呈震蕩偏強(qiáng)走勢，作為華南區(qū)域頭部企業(yè)，柳鋼股份也連獲多個(gè)漲停板。目前柳鋼股份股價(jià)有所回落，不過仍較7月初漲超50%。今年上半年，受益于原材料價(jià)格下行及國內(nèi)外需求增長，柳鋼股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元至4億元，同比大增530%至641%。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，短期限產(chǎn)落地+中期產(chǎn)能出清邏輯，有望推動(dòng)鋼鐵行業(yè)回歸供需平衡。目前多數(shù)鋼企處于極低估值水平，距離景氣回落年份估值上限以及景氣向上年份估值上限均有較大距離，具有投資價(jià)值。

柳鋼股份“反內(nèi)卷”定增募投3億元用于項(xiàng)目升級

據(jù)柳鋼股份近日發(fā)布的《2025年度以簡易程序向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，公司擬以簡易程序向不超過35名特定投資者發(fā)行股票，募集資金總額不超過3億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部投資于2800mm中厚板高品質(zhì)技術(shù)升級改造工程。

公司本次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。截至預(yù)案公告日，公司尚未確定具體的發(fā)行對象，具體發(fā)行對象與公司之間的關(guān)系將在詢價(jià)結(jié)束后公告的文件中予以披露。

本刊了解到，柳鋼股份此動(dòng)作是其2007年上市以來首次定向增發(fā)募投。據(jù)定增預(yù)案披露的募投項(xiàng)目情況，公司將采用先進(jìn)技術(shù)對柳鋼股份2800mm中厚板進(jìn)行改造，項(xiàng)目總投資4.88億元，建設(shè)周期18個(gè)月，主要建設(shè)內(nèi)容為3#加熱爐改造成為步進(jìn)式加熱爐，新增4#步進(jìn)式加熱爐，配套板坯處理線及廠房結(jié)構(gòu)改造，改造高壓水除鱗系統(tǒng)等。

從增發(fā)背景來看，近年相關(guān)政策形成的“節(jié)能減碳提質(zhì)”長效機(jī)制，鼓勵(lì)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。定增預(yù)案顯示，工業(yè)和信息化部2025年1月發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，明確要求2026年底前完成全流程超低排放改造；國務(wù)院在《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》中針對鋼鐵行業(yè)發(fā)展提出加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控、深入調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等要求。行業(yè)層面，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會于2025年7月提出“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)通過產(chǎn)能調(diào)控、兼并重組和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化供需平衡。上述政策的出臺，為我國鋼鐵行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及路徑等指明了發(fā)展方向。

柳鋼股份此次定增募投目的在于提升產(chǎn)品質(zhì)量；提升生產(chǎn)智能化、信息化水平；優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司在定增預(yù)案中介紹了此次增發(fā)的必要性，公司一軋廠2800mm中板生產(chǎn)線是上世紀(jì)90年代在原有1974年投產(chǎn)的2300mm勞特式三輥軋機(jī)生產(chǎn)線升級改造而來，現(xiàn)年產(chǎn)約160萬噸，主要以生產(chǎn)結(jié)構(gòu)用鋼、工程機(jī)械用鋼等普通等級產(chǎn)品為主。目前2800mm產(chǎn)線部分裝備落后，存在一系列生產(chǎn)問題。本項(xiàng)目實(shí)施后，預(yù)期能夠解決當(dāng)前產(chǎn)線生產(chǎn)缺陷，提高產(chǎn)品質(zhì)量。

上述產(chǎn)線升級改造后，可擴(kuò)大客戶群體，如有望進(jìn)入中聯(lián)重科等工程機(jī)械頭部企業(yè)供貨名錄，保證資源穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)可帶來10萬噸-15萬噸/年的需求增量。同時(shí)，3800mm產(chǎn)線投產(chǎn)后可與2800mm產(chǎn)線互補(bǔ)，將會提升在風(fēng)電、海洋船舶、橋梁、容器等市場份額，預(yù)計(jì)可增加20萬噸-30萬噸/年的需求量。

柳鋼股份預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)良好效益。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)計(jì)算時(shí)，假設(shè)投產(chǎn)當(dāng)年達(dá)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)測算生產(chǎn)期按20年計(jì)算。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為21.5%，投資回收期為5.9年，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益前景良好。

產(chǎn)品“高端化”轉(zhuǎn)型初步見效中期凈利潤預(yù)增超500%

在此次定增預(yù)案中，柳鋼股份就其資產(chǎn)負(fù)債率較高、存貨跌價(jià)、毛利率波動(dòng)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做了提示。公告顯示，截至2022年、2023年、2024年和2025年1-3月各期期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.41%、68.99%、68.04%和67.60%，資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，主要系公司防城港鋼鐵基地建設(shè)投入規(guī)模較大，但隨著項(xiàng)目逐步完工，目前債務(wù)規(guī)模趨穩(wěn)。同期，公司存貨的賬面價(jià)值分別為83.98億元、93.36億元、63.77億元和55.98億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為36.03%、47.23%、46.51%和39.22%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為-1.55%、1.52%、3.00%和6.12%，公司毛利率水平受鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格、鐵礦石價(jià)格及煤炭價(jià)格波動(dòng)影響較大，未來公司仍將面臨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格下降以及原材料、燃料價(jià)格波動(dòng)所帶來的毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

不過，作為華南地區(qū)頭部鋼企，今年上半年，柳鋼股份業(yè)績增幅亮眼。據(jù)其7月披露的業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約3.4億元至4億元，同比增加530%至641%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約3.15億元至3.75億元，同比增加729%至887%。

公司將業(yè)績增長原因歸結(jié)為主營業(yè)務(wù)影響，以及上年比較基數(shù)較小。據(jù)介紹，2025年，公司以“精益管理年”活動(dòng)為抓手，全力提升管理效能。通過強(qiáng)化“產(chǎn)供銷運(yùn)”整體協(xié)同，持續(xù)推進(jìn)原料采購與工序創(chuàng)新降本；推進(jìn)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)線與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加力開拓出口市場，進(jìn)一步提升市場份額，實(shí)現(xiàn)公司逆勢向好、向優(yōu)發(fā)展。

回溯2024年，柳鋼股份在年報(bào)中表示，該年鋼鐵行業(yè)高產(chǎn)量、高成本、高庫存、低需求、低價(jià)格、低效益的“三高三低”局面持續(xù)惡化。在外部環(huán)境極其艱難的情況下，公司頂住了來自市場與行業(yè)的極限壓力，堅(jiān)持聚焦高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型方向，實(shí)現(xiàn)了逆勢向好，實(shí)現(xiàn)同比較大幅度減虧。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入669.39億元，同比減少11.77%；營業(yè)成本649.3億元，同比減少13.1%，主營業(yè)務(wù)毛利率3%，同比升高1.49個(gè)百分點(diǎn)。

其間，公司防城港鋼鐵基地項(xiàng)目（一期）工程全面建成。據(jù)了解，防城港鋼鐵基地項(xiàng)目是我國鋼鐵工業(yè)布局戰(zhàn)略性調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的重大項(xiàng)目，也是推動(dòng)廣西冶金產(chǎn)業(yè)二次創(chuàng)業(yè)“一核三帶九基地”總體布局中“一核”的重大項(xiàng)目。同時(shí)，柳鋼股份借此構(gòu)建起以柳州本部生產(chǎn)基地為中心，防城港鋼鐵基地協(xié)同發(fā)展的版圖。

柳鋼股份在2024年報(bào)中表示，防鋼基地3800mm寬厚板生產(chǎn)線、3號高爐系統(tǒng)順利實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)創(chuàng)效，其中，3800mm寬厚板生產(chǎn)線填補(bǔ)了廣西寬厚板生產(chǎn)空白。當(dāng)前防城港基地的3800mm寬厚板產(chǎn)線和柳州基地的2800mm中厚板產(chǎn)線優(yōu)勢互補(bǔ)，年生產(chǎn)能力約410萬噸。

鋼企業(yè)績逐漸修復(fù)估值水平處于低位

除了柳鋼股份業(yè)績高增，今年鋼鐵行業(yè)的整體盈利能力有所提升。截至8月14日，A股40余家上市鋼企中已有25家發(fā)布2025年中期業(yè)績預(yù)告，其中7家企業(yè)預(yù)增，另有5家實(shí)現(xiàn)扭虧。廣東明珠、太鋼不銹、友發(fā)集團(tuán)、方大特鋼等多家企業(yè)的中期凈利潤增幅超過100%。

東方證券認(rèn)為，短期限產(chǎn)落地+中期產(chǎn)能出清邏輯，有望推動(dòng)行業(yè)回歸供需平衡。近期唐山獨(dú)立軋鋼企業(yè)準(zhǔn)備限產(chǎn)停產(chǎn)，或至少影響河北省1.4%鋼材產(chǎn)量，短期有望推動(dòng)鋼材噸毛利上行。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至7月底全國有6億噸粗鋼產(chǎn)能完成全過程超低排放改造，但距離《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》中截至2025年底全國80%以上產(chǎn)能完成改造的要求，仍有近2億噸產(chǎn)能的差距?！拔覀冋J(rèn)為，短期限產(chǎn)疊加中期超低排放改造推動(dòng)環(huán)保落后產(chǎn)能出清的預(yù)期，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)減產(chǎn)政策落地或已不遠(yuǎn)，鋼材噸毛利有望上行，行業(yè)或迎穩(wěn)定盈利格局?！?/p>

國盛證券研報(bào)表示，從當(dāng)前公司市值與固定資產(chǎn)原值的比率來看，多數(shù)鋼企均處于極低估值水平，具有投資價(jià)值?！耙话愣?，（市值在）固定資產(chǎn)原值的40%-60%之間是較為普遍合理的估值區(qū)域，考慮到正常經(jīng)營所采取的財(cái)務(wù)杠桿比率，對于鋼鐵行業(yè)重資產(chǎn)、波動(dòng)大的特征，多數(shù)鋼企在30%區(qū)域上下進(jìn)入偏低的估值位置?！?/p>

本刊了解到，截至今年一季度，柳鋼股份固定資產(chǎn)規(guī)模420.29億元，市值為76.63億元，市值與固定資產(chǎn)的比率為18.23%。到8月14日公司市值達(dá)到150億元，對比之前有較大修復(fù)，但市值與固定資產(chǎn)的比率為35.69%，屬于偏低估值水平。

在投資者互動(dòng)平臺，關(guān)于投資者關(guān)注的雅江水電站訂單、智能機(jī)器人應(yīng)用等問題，柳鋼股份近日也作出回應(yīng)。據(jù)介紹，公司正積極參與爭取獲得雅江水電站相關(guān)項(xiàng)目的鋼筋等建材訂單。此外，公司依托數(shù)字化智能技術(shù)，整合公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的信息資源，推動(dòng)各生產(chǎn)工序數(shù)智化全面覆蓋。其中，鐵前工序升級配煤專家系統(tǒng)等先進(jìn)控制模型和算法，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)全自動(dòng)控制；鋼及鋼后系統(tǒng)通過打造智能煉鋼、智能加熱及軋鋼工藝模型，推廣應(yīng)用無人天車、機(jī)器人等，不斷加快自動(dòng)化改造升級，從而讓公司降本增效。