圖說

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月美元計(jì)價的中國出口金額同比增速從6月的5.9%回升至7.2%，高于彭博一致預(yù)期的5.6%；進(jìn)口金額同比增速則從6月的1.1%回升至4.1%，高于彭博一致預(yù)期的-1%；貿(mào)易順差略回落至982億美元，同比多增128億美元，仍對總需求形成支撐。整體而言，以美元計(jì)價，7月出口同比增速較6月的5.9%再度反彈至7.2%，進(jìn)口增速亦明顯改善，顯示全球貿(mào)易活動的景氣度回升。

往前看，8月全球“對等關(guān)稅”及新增“232”行業(yè)關(guān)稅落地后，全球關(guān)稅水平或?qū)⒗^續(xù)抬升，對貿(mào)易活動的影響仍待觀察，但考慮到關(guān)稅不確定性下降、下半年全球主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國將進(jìn)行財政和貨幣政策雙擴(kuò)張，全球總需求增長可能大體平穩(wěn)，但在“搶出口”需求放緩后，出口增長中樞可能有所下降，但仍保持穩(wěn)健。雖然對等關(guān)稅可能會被反復(fù)調(diào)整，但我們重申美國的關(guān)稅水平最終可能落在15%—20%之間，全球?qū)Φ汝P(guān)稅背景下，中國在美國主要進(jìn)口國的相對優(yōu)勢反而上升，更大的風(fēng)險來自全球貿(mào)易量下降。而考慮到美、歐、日等全球其他主要經(jīng)濟(jì)體都有望推出財政刺激計(jì)劃，外需降溫但仍有韌性，下半年中國出口或有望維持韌性。

"——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告