油價(jià)漲幅巨大，后期何去何從？

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格跌后上漲再高位震蕩，柴油價(jià)格跌后持穩(wěn)再緩慢回落

6月，國(guó)內(nèi)成品油剛需波動(dòng)有限。主營(yíng)煉廠開(kāi)工負(fù)荷雖高，但地?zé)掗_(kāi)工負(fù)荷偏低。低庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成一定支撐。再者，原油期貨價(jià)格漲幅實(shí)現(xiàn)突破，在消息面和政策面都對(duì)成品油價(jià)格形成向上拉力。6月下旬及7月，供應(yīng)將繼續(xù)對(duì)價(jià)格形成支撐，汽油需求存在增加預(yù)期，柴油需求存在下降可能，疊加高油價(jià)之下買(mǎi)方觀望情緒增強(qiáng)，預(yù)計(jì)成品油價(jià)格走勢(shì)或分化。

王汽柴油價(jià)格震蕩上漲

6月上中旬，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格均呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)，二者價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。

具體來(lái)看，6月初至6月6日，汽、柴油價(jià)格均呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。6月9日，汽油價(jià)格止跌反彈，但柴油價(jià)格跌勢(shì)未改。隨后，汽、柴油價(jià)格均漲后下跌而后反彈。但是，汽油的漲幅持續(xù)高于柴油。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至6月20日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)汽油均價(jià)為8129元/噸，柴油均價(jià)為7111元/噸，分別創(chuàng)下3月7日和1月21日以來(lái)的最高紀(jì)錄。6月上中旬，汽油最低價(jià)格出現(xiàn)在6月6日為7706元/噸，柴油最低價(jià)格出現(xiàn)在6月11日為6778元/噸；最高價(jià)格均出現(xiàn)在6月20日。6月上中旬，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格漲多跌少，汽、柴油單日最高漲幅均出現(xiàn)在6月12日，分別達(dá)到174元/噸和146元/噸。

檢修較多，低庫(kù)存支撐油價(jià)上漲

6月上中旬，湖南石化、燕山石化和齊魯石化的全部或部分裝置處于檢修中，錦西石化和天津石化分別于6月9日和6月16日檢修結(jié)束。山東煉廠方面，除了在去年已經(jīng)停工的正和、昌邑、華星、匯豐等企業(yè)外，今年4一6月，中海外、?；?、齊潤(rùn)、?？迫鹆珠_(kāi)始進(jìn)入常規(guī)停工檢修。

據(jù)卓創(chuàng)資訊開(kāi)工負(fù)荷模型顯示，截至6月20日，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為 81% ，較5月底回升6.18個(gè)百分點(diǎn)。但是，山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷僅在 51.07% 。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)交投氛圍較疲軟，國(guó)內(nèi)煉廠多維持低庫(kù)存策略。這對(duì)成品油價(jià)格形成一定的支撐作用。

日汽柴需求各異，仍存共性

汽油方面。6月初處于端午假期期間，假期雖短但氣溫較適宜居民駕車(chē)外出旅行，從而帶動(dòng)汽油需求。節(jié)中和假期結(jié)束后，汽油市場(chǎng)均見(jiàn)補(bǔ)貨操作，對(duì)汽油價(jià)格形成支撐。買(mǎi)方補(bǔ)貨結(jié)束之后，因無(wú)節(jié)假日支撐，終端加油站出貨持續(xù)偏穩(wěn)，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)為消化庫(kù)存。此外，從氣溫方面來(lái)看，6月氣溫升高，車(chē)用空調(diào)用油支撐汽油需求。不過(guò)，隨著新能源汽車(chē)的普及率越來(lái)越高，以及居民騎行電動(dòng)車(chē)出勤頻率增加，車(chē)用空調(diào)用油對(duì)汽油需求的支撐轉(zhuǎn)弱。

影響柴油需求的因素較為明顯。從利多因素來(lái)看，首先，年中電商購(gòu)物節(jié)期間，物流運(yùn)輸用油需求提供支撐；其次，北方陸續(xù)開(kāi)始夏收，農(nóng)業(yè)機(jī)械用油需求增加。從利空因素來(lái)看，四大海域伏季休漁抑制漁船用油需求；再次，南方多地進(jìn)入雨季，影響工礦、基建等戶外工程施工，導(dǎo)致其對(duì)柴油需求的減少?？梢哉f(shuō)，影響柴油需求的多空因素是持續(xù)伴隨存在的，需求對(duì)柴油市場(chǎng)價(jià)格的影響是在雙方博弈中體現(xiàn)出來(lái)的。

此外，對(duì)于成品油需求來(lái)說(shuō)，除了汽柴油市場(chǎng)各自的特性之外，也存在一定的共性，即批零價(jià)差處于相對(duì)較低的水平。尤其是隨著后期成品油價(jià)格上漲，部分單位批發(fā)價(jià)格漲至限價(jià)。在這種情況下，加油站利潤(rùn)薄，持續(xù)維持“以銷(xiāo)定采”的謹(jǐn)慎策略。這限制了批發(fā)環(huán)節(jié)的需求，在一定程度上對(duì)批發(fā)價(jià)格的漲幅起到了抑制作用。

田原油漲幅實(shí)現(xiàn)突破，帶動(dòng)油價(jià)上漲

除了供需面外，原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)成品油價(jià)格產(chǎn)生了極大影響。歐佩克 + 繼續(xù)增產(chǎn)利空油市。然而，夏季能源需求增加、美國(guó)公布了有利的就業(yè)報(bào)告，以及中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇利多行情，令原油期貨走出震蕩上漲行情。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月19日收盤(pán)，WTI價(jià)格為77.58美元/桶，布倫特價(jià)格為78.85美元/桶，分別較6月2日增長(zhǎng)15.06美元/桶和14.22美元/桶。原油期貨價(jià)格漲幅實(shí)現(xiàn)突破，對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格形成有力的成本支撐和消息面上的帶動(dòng)。

從具體表現(xiàn)上來(lái)看，一方面，原油期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)參考的變化率上行，使6月3日及6月17日國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)遭遇上調(diào)。這從政策面支撐了汽柴油價(jià)格震蕩上漲。另一方面，從前文的分析來(lái)看，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的剛性需求并不樂(lè)觀。然而，因原油漲幅較大，尤其是在中東地緣政治緊張局勢(shì)發(fā)酵之后，原油單日漲幅超過(guò) 7% 導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉廠在擔(dān)憂原料成本增加下紛紛上調(diào)價(jià)格。市場(chǎng)投機(jī)需求被帶動(dòng)，貿(mào)易商增加采購(gòu)量刺激了煉廠出貨的積極性。

田6月下旬及7月油價(jià)走勢(shì)分化

從供應(yīng)端來(lái)看，主營(yíng)單位湖南石化、燕山石化、齊魯石化等煉廠仍然處于檢修之中。山東煉廠方面，短期內(nèi)長(zhǎng)期停工的檢修煉廠暫無(wú)開(kāi)工計(jì)劃，部分短期停工的煉廠開(kāi)工計(jì)劃尚不明確。7月，山東東營(yíng)、菏澤，以及陜西延長(zhǎng)的個(gè)別煉廠有停工檢修計(jì)劃。因此，6月下旬及7月，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)量或恢復(fù)有限，山東煉廠或維持低負(fù)荷運(yùn)行態(tài)勢(shì)，供應(yīng)依舊對(duì)成品油價(jià)格形成支撐。

從需求端來(lái)看，即將進(jìn)入暑假，公眾駕車(chē)外出旅游增加，以及高溫天氣，均將對(duì)汽油的剛性需求形成支撐。然而，新能源汽車(chē)對(duì)燃油車(chē)的替代占比增加，仍將持續(xù)抑制汽油需求。預(yù)計(jì)汽油需求雖有增加，但并不明顯。柴油方面，電商年中大促進(jìn)入尾聲，物流運(yùn)輸行業(yè)逐漸回歸平穩(wěn)，對(duì)柴油的需求量或下降。伏季休漁、南方進(jìn)入梅雨季節(jié)、夏季臺(tái)風(fēng)多發(fā)及高溫抑制戶外作業(yè)，均對(duì)柴油需求起到抑制作用。柴油將逐步“邁入”需求淡季。成品油需求分化，對(duì)汽油價(jià)格的支撐力度較強(qiáng)，而對(duì)柴油價(jià)格存在削弱可能。

此外，近期在地緣政治因素影響下，原油期貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格均漲至高位。由于需求并無(wú)實(shí)質(zhì)跟進(jìn)，買(mǎi)方觀望情緒增強(qiáng)，終端采取剛需采購(gòu)策略，貿(mào)易商則在消化庫(kù)存中擇機(jī)小單補(bǔ)貨。后期，在需求偏淡之下，國(guó)內(nèi)買(mǎi)方或延續(xù)按需補(bǔ)貨策略。