環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響研究

0引言

近年來(lái)，生態(tài)環(huán)境破壞嚴(yán)重，我國(guó)政府對(duì)此高度關(guān)注并進(jìn)行政策部署，廢止實(shí)施了三十多年的排污費(fèi)制度，于2018年1月1日正式實(shí)施《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)保稅”）。黨的二十大報(bào)告指出，為推動(dòng)綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要協(xié)調(diào)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、污染治理和氣候變化應(yīng)對(duì)，以加速實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的發(fā)展方式。環(huán)保稅立法作為黨中央、國(guó)務(wù)院部署的重要舉措，是完善頂層設(shè)計(jì)的關(guān)鍵一環(huán)。而企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的微觀主體，是環(huán)境污染的主要推手，也是減排治污的主要參與者（陳璇和錢(qián)維，2018）。環(huán)保費(fèi)改稅最初目的是通過(guò)財(cái)政手段推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，減少污染物排放，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（金友良等，2020）。

環(huán)保稅立法先行，引入市場(chǎng)機(jī)制對(duì)環(huán)境資源進(jìn)行配置，學(xué)術(shù)界對(duì)此給予了高度期待與評(píng)價(jià)，認(rèn)為“環(huán)保費(fèi)改稅”是促進(jìn)污染治理、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段（范慶泉等，2020）。首先，環(huán)保稅的頒布意味著中國(guó)環(huán)境征收制度以法律形式確認(rèn)固化，增強(qiáng)執(zhí)法剛性，企業(yè)將受到更強(qiáng)的來(lái)自稅收法律的合法性壓力，趨利型企業(yè)會(huì)主動(dòng)承擔(dān)其社會(huì)責(zé)任以應(yīng)對(duì)各方壓力，倒逼企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Liangetal.，2023）;其次，環(huán)保稅可以彌補(bǔ)排污費(fèi)地方行政干預(yù)過(guò)多的缺陷，減少企業(yè)與政府間的“權(quán)力尋租”，降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)績(jī)效；最后，環(huán)保稅提高了排污收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并增加企業(yè)稅收減免檔次，激勵(lì)企業(yè)增強(qiáng)環(huán)保投入（盧洪友等，2019）。作為“理性經(jīng)濟(jì)人”的企業(yè)為了降低發(fā)展成本、獲取最大程度的政策優(yōu)惠，便會(huì)積極響應(yīng)環(huán)保費(fèi)改稅政策號(hào)召，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，注重環(huán)境、社會(huì)與公司治理而并非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)績(jī)效，即進(jìn)行ESG實(shí)踐。

2022年中國(guó)ESG論壇會(huì)議提出，要積極構(gòu)建中國(guó)特色ESG體系，就必須完善頂層設(shè)計(jì)，落實(shí)政策布局，發(fā)揮ESG投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的撬動(dòng)作用。那么，環(huán)保稅實(shí)際是否能夠克服排污費(fèi)制度的弊端，激發(fā)企業(yè)進(jìn)行ESG投資實(shí)踐的積極性？并且環(huán)保費(fèi)改稅的政策變化如何促使企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中由被動(dòng)化主動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理方式朝著綠色高質(zhì)量方向轉(zhuǎn)變？本文將從企業(yè)ESG投資角度對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行探討。

本文以《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》（以下簡(jiǎn)稱《環(huán)境保護(hù)稅法》）為契機(jī)來(lái)探究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)作用并驗(yàn)證其中介渠道。本文的邊際貢獻(xiàn)主要包括以下幾方面：其一，環(huán)保稅是實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰，碳中和”目標(biāo)的關(guān)鍵手段之一，本文較為系統(tǒng)性地論述環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響，并對(duì)其作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，有助于深入理解環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)ESG投資的內(nèi)在關(guān)系。其二，從企業(yè)產(chǎn)權(quán)、行業(yè)層面和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度三方面分析了環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)ESG投資的異質(zhì)性，豐富了ESG投資的研究成果。其三，在實(shí)證方面擴(kuò)寬了環(huán)保費(fèi)改稅的經(jīng)濟(jì)后果，對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅作用于企業(yè)全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的推動(dòng)路徑提供了理論參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)ESG投資

企業(yè)的發(fā)展與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，政策的走勢(shì)也能直接影響企業(yè)的戰(zhàn)略方向。環(huán)保費(fèi)改稅會(huì)重塑企業(yè)戰(zhàn)略思維、顛覆企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，不僅影響企業(yè)當(dāng)下的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，引導(dǎo)企業(yè)的ESG投資決策。ESG理念即為重視環(huán)境、社會(huì)與公司治理。環(huán)保稅明確規(guī)定各主體責(zé)任義務(wù)，設(shè)立了“稅務(wù)征管、企業(yè)申報(bào)、環(huán)保監(jiān)測(cè)、信息共享、協(xié)作共治”的新型稅收征管方式，提高執(zhí)法的嚴(yán)謹(jǐn)性與規(guī)范性，敦促企業(yè)減少污染物排放，優(yōu)化公司內(nèi)部治理體系，為ESG投資的發(fā)展提供了絕佳契機(jī)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)對(duì)ESG理論及實(shí)踐尚處于初級(jí)探索階段，環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)ESG投資的研究尚需加強(qiáng)。從理論層面分析，合法性理論、政治普升錦標(biāo)賽理論和外部性理論等都為環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)作用提供理論支持。通過(guò)合法性理論，環(huán)保費(fèi)改稅致使征收的層次性與嚴(yán)謹(jǐn)性進(jìn)一步提升，企業(yè)更多地感受到來(lái)自社會(huì)與政府的壓力，從而驅(qū)動(dòng)污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化趨于有利（李虹和鄒慶，2018），倒逼企業(yè)朝低碳化方向發(fā)展，減少污染排放，促進(jìn)企業(yè)ESG發(fā)展進(jìn)程。政治晉升錦標(biāo)賽理論認(rèn)為，在追求晉升激勵(lì)和競(jìng)爭(zhēng)地位的情況下，政府和官員可能會(huì)介入并影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（徐業(yè)坤和馬光源，2019）。排污費(fèi)征收主體為環(huán)保部門(mén)，對(duì)地方政府約束性較弱，政府有動(dòng)機(jī)也有能力去干預(yù)排污費(fèi)的實(shí)施，致使污染企業(yè)盲目擴(kuò)大投資。環(huán)保費(fèi)改稅能夠增強(qiáng)環(huán)境規(guī)制效應(yīng)、遏制政府的干預(yù)，并且有助于推動(dòng)黨政領(lǐng)導(dǎo)考核評(píng)價(jià)制度的改革，讓ESG理念所代表的“綠色可持續(xù)發(fā)展”成為領(lǐng)導(dǎo)干部的追求，引領(lǐng)綠色低碳的社會(huì)風(fēng)氣。根據(jù)外部性理論，污染企業(yè)自身追求財(cái)富，周邊其他單位和個(gè)人會(huì)受到一定損害，從而產(chǎn)生“外部成本”。環(huán)保稅作為一項(xiàng)正式的稅收法律制度，可以將企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化，并且企業(yè)若做出違規(guī)行為將會(huì)面臨較大的處罰壓力。趨利型企業(yè)會(huì)主動(dòng)提升公司治理水平，積極轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)發(fā)展戰(zhàn)略方向，落實(shí)ESG實(shí)踐，以應(yīng)對(duì)環(huán)境成本的壓力。稅收征管同時(shí)可以產(chǎn)生積極的公司治理效果，稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，有效遏制了管理層侵害股東權(quán)益的行為，減輕了大股東對(duì)企業(yè)的控制行為（Rubashkinaetal.，2015），促使企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建一個(gè)全新的ESG監(jiān)督體系，充分發(fā)揮董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督治理職責(zé)。

基于上述分析，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：環(huán)保費(fèi)改稅有助于企業(yè)進(jìn)行ESG投資。

1.2 環(huán)保費(fèi)改稅影響企業(yè)ESG投資的作用機(jī)理

“雙碳”是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要目標(biāo)，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任愈加重要，ESG投資也受到了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。根據(jù)企業(yè)ESG投資的影響因素，環(huán)保費(fèi)改稅可以通過(guò)提高公眾環(huán)境關(guān)注度和處罰力度兩條路徑對(duì)企業(yè)ESG投資發(fā)揮激勵(lì)作用。

1.2.1 公眾環(huán)境關(guān)注度

環(huán)保費(fèi)改稅會(huì)增強(qiáng)公眾對(duì)環(huán)境的關(guān)注度，從而促進(jìn)企業(yè)ESG投資。與排污費(fèi)制度相比，環(huán)保稅激勵(lì)導(dǎo)向性更強(qiáng)。首先，作為一項(xiàng)法律制度，環(huán)保稅具有最高位階的法律效力，其在征收管理中具備更強(qiáng)的規(guī)范性與剛性，有利于提高公眾環(huán)境關(guān)注度（劉金科和肖翊陽(yáng)，2022）。其次，環(huán)保稅改變了排污費(fèi)的稅收分成模式，將稅收全部讓與地方政府，增強(qiáng)地方政府的綠色治理動(dòng)力。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，政府的環(huán)保意向能夠經(jīng)政策的頒布向全社會(huì)傳達(dá)ESG信號(hào)，引發(fā)社會(huì)公眾對(duì)可持續(xù)發(fā)展的重視，使ESG理念深入社會(huì)各方。最后，環(huán)保稅在原先排污費(fèi)的基礎(chǔ)上增加稅收優(yōu)惠檔次，在充分調(diào)動(dòng)企業(yè)ESG實(shí)踐積極性的同時(shí)還增強(qiáng)了社會(huì)公眾對(duì)這一稅收制度的關(guān)注度，提高了公眾環(huán)境關(guān)注度。

為降低環(huán)境污染，公眾有意識(shí)地選擇環(huán)保產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)綠色產(chǎn)品以及環(huán)保治理企業(yè)的投資需求增加（伊志宏等，2022）。普華永道發(fā)布的2021年消費(fèi)者報(bào)告顯示， 69% 的消費(fèi)者會(huì)選擇可持續(xù)產(chǎn)品以保護(hù)環(huán)境，降低碳足跡。市場(chǎng)上同類(lèi)產(chǎn)品眾多，為企業(yè)產(chǎn)品貼上綠色環(huán)保標(biāo)簽?zāi)軌蛭M(fèi)者目光，提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。若是企業(yè)不遵從環(huán)境規(guī)制，將影響消費(fèi)者對(duì)該企業(yè)的評(píng)價(jià)，降低旗下產(chǎn)品需求。此外，公眾環(huán)境關(guān)注度能夠打破中央政府、地方政府與企業(yè)間的信息壁壘，抑制“政企合謀”，促使政府加大環(huán)境執(zhí)法力度與環(huán)保治理投資。因此，環(huán)保費(fèi)改稅使公眾環(huán)保意識(shí)不斷提升，這是全社會(huì)凝心聚力參與生態(tài)建設(shè)的表現(xiàn)，也是促進(jìn)企業(yè)ESG投資的重要因素。因此，基于上述分析，本文提出假設(shè)2a。

假設(shè)2a：環(huán)保費(fèi)改稅通過(guò)公眾環(huán)境關(guān)注度促進(jìn)了企業(yè)ESG投資。

1.2.2 處罰力度

環(huán)保費(fèi)改稅之后，稅收處罰力度的增加將促進(jìn)企業(yè)ESG投資。環(huán)保費(fèi)改稅，改的不只是名稱，還有上至制度設(shè)計(jì)下至具體執(zhí)行的深度變更。從制度設(shè)計(jì)層面來(lái)看，排污費(fèi)屬行政法規(guī)范疇，不具備國(guó)家強(qiáng)制力；而環(huán)保稅具有最高位階的法律效力，有國(guó)家強(qiáng)制力作為其執(zhí)法后盾。從具體執(zhí)行方面來(lái)看，環(huán)境保護(hù)稅收的征繳模式也由原來(lái)的環(huán)保部門(mén)征收管理改革為“稅務(wù)征收、環(huán)保協(xié)同”的征收方式。負(fù)責(zé)主體也進(jìn)行了改革，從以前的政府環(huán)保部門(mén)核定改為由企業(yè)自主申請(qǐng)，企業(yè)對(duì)申請(qǐng)的真實(shí)性與完整性完全負(fù)責(zé)。故而，政府將“費(fèi)”轉(zhuǎn)“稅”增強(qiáng)了執(zhí)法剛性和權(quán)威性，并大大提升了對(duì)企業(yè)違法的懲罰力度，強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)的震懾效應(yīng)。

此前，對(duì)于企業(yè)污染瞞報(bào)、逃費(fèi)漏費(fèi)等行為，排污費(fèi)的行政處罰力度在實(shí)際執(zhí)行中威懾力明顯不足。高強(qiáng)度的處罰力度能夠倒逼企業(yè)進(jìn)行綠色可持續(xù)化發(fā)展，轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化內(nèi)部治理體系，為ESG投資的發(fā)展提供了有力支持（張成等，2011）。并且由于ESG投資存在聲譽(yù)溢出效應(yīng)，投資一家企業(yè)時(shí)會(huì)著重考慮這家企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力（吳育輝等，2022）。若是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)環(huán)境承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任缺失，則會(huì)引發(fā)政府監(jiān)管及處罰力度的加強(qiáng)（楊柳勇等，2021）與社會(huì)公眾信任的下降。故就企業(yè)而言，將ESG理念作為重點(diǎn)融入企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理體系，將助力企業(yè)確定可持續(xù)發(fā)展路徑，提高治理水平，從而吸引外來(lái)投資。因此，環(huán)保費(fèi)改稅處罰的增加對(duì)企業(yè)所產(chǎn)生的威懾效應(yīng)將敦促企業(yè)遵法守法，增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，貫徹ESG發(fā)展理念，從而提升企業(yè)ESG投資。因此，基于以上敘述，本文提出假設(shè)2b。

假設(shè)2b：環(huán)保費(fèi)改稅通過(guò)處罰力度的增強(qiáng)促進(jìn)了企業(yè)ESG投資。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2022年滬深兩市A股上市公司為初始樣本，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文剔除指標(biāo)缺失企業(yè)、金融行業(yè)企業(yè)與ST*、ST企業(yè)，并刪除了異常數(shù)值，經(jīng)處理后得到11243個(gè)年度數(shù)據(jù)。為避免極端值影響，對(duì)本文所有連續(xù)變量進(jìn)行 1% 和99% 分位數(shù)的縮尾處理。

2.2 變量定義與模型構(gòu)建

2.2.1 變量定義

1）被解釋變量：ESG投資

本文借助彭博的環(huán)境、社會(huì)和公司治理評(píng)分衡量企業(yè)ESG投資表現(xiàn)。該得分是根據(jù)企業(yè)申報(bào)文件、公司網(wǎng)站和新聞對(duì)重大治理信息作出的實(shí)時(shí)反映，數(shù)據(jù)結(jié)果公開(kāi)透明。

2）解釋變量：環(huán)保費(fèi)改稅

本文的核心解釋變量為時(shí)間分組與實(shí)驗(yàn)分組的交互項(xiàng) （Peried_i×Treat_j） 。參照金友良等（2020）的研究，本文依據(jù)環(huán)保稅政策頒布后各地是否增加稅負(fù)標(biāo)準(zhǔn)為判斷依據(jù)，實(shí)驗(yàn)組為稅負(fù)提標(biāo)的企業(yè)①，對(duì)照組為稅負(fù)平移②的企業(yè)。若時(shí)間為2018年及以后Peried；取值為1，否則為O；若企業(yè)所處地區(qū)屬于稅負(fù)提標(biāo)區(qū)則Treat；取值為1，反之為0。

3）中介變量

公眾環(huán)境關(guān)注度（GZHJ）。參考伊志宏等（2022）的做法，采用百度環(huán)境污染搜索指數(shù)刻畫(huà)公眾環(huán)境關(guān)注度。

處罰力度（Enforce）。借鑒李子豪和袁丙兵（2019）的研究，用地區(qū)環(huán)保執(zhí)法的案件數(shù)來(lái)衡量處罰力度，其中案件數(shù)來(lái)源于北大法寶手工整理。

4）控制變量

本文借鑒已有研究，引入以下控制變量，具體見(jiàn)表1。

2.2.2 模型構(gòu)建

《環(huán)境保護(hù)稅法》于2018年正式實(shí)施，為檢驗(yàn)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響，本文使用雙重差分模型，將樣本分為實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組。為避免政策效應(yīng)顯現(xiàn)期間樣本受選擇性偏差與外因影響，本文將樣本以時(shí)間維度進(jìn)行進(jìn)一步劃分，最終得到政策帶來(lái)的凈效應(yīng)。

基本回歸模型構(gòu)建如下：

ESG_ij=α₀+β₁Period_i+β₂Treat_j+β₃Period_i×Treat_j+β₄X_ij+ε_ij

模型（1）中具體變量解釋見(jiàn)表1，本文主要關(guān)注 β₃ 的顯著性，如果 β₃ 顯著為正，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅顯著促進(jìn)了企業(yè)ESG投資，假設(shè)1得到驗(yàn)證；反之，則不成立。 X 表示控制變量合集， ε_ij 為誤差項(xiàng)。

2.3 描述性統(tǒng)計(jì)

本文報(bào)告各變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。ESG投資均值為28.830，大于中位數(shù)，且最大值為63.210，可見(jiàn)存在部分企業(yè)ESG投資實(shí)踐良好。時(shí)間虛擬變量（Period）的均值為0.443，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅2018年往后年份的樣本占全樣本比重為 44.3% 。分組虛擬變量（Treat）的

均值為0.405，說(shuō)明稅負(fù)提標(biāo)企業(yè)略少于稅負(fù)平移企業(yè)。其他各變量分布均在合理范圍內(nèi)。

3實(shí)證分析

3.1 基本回歸分析

按照上文基本回歸模型，考察并分析環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)企業(yè)ESG投資的量化影響，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。第（1）列為上市公司ESG投資的整體回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)在 5% 的顯著性水平下顯著為正。表明環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)了企業(yè)ESG投資，假說(shuō)1得證。為考察環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)ESG投資分項(xiàng)的影響，本文將基準(zhǔn)回歸模型中的被解釋變量替換為環(huán)境保護(hù)投資 （E） ！社會(huì)責(zé)任投資（S）與公司治理投資 （G） ，具體回歸結(jié)果分別見(jiàn)表3第 （2）～（4） 列，發(fā)現(xiàn)第（2）列環(huán)保費(fèi)改稅與環(huán)境保護(hù)投資 （E） 在 1% 的顯著性水平下正相關(guān)，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅顯著促進(jìn)了環(huán)境保護(hù)方面的投資，而對(duì)社會(huì)責(zé)任投資和公司治理投資的影響并不顯著。這是由于隨著環(huán)保費(fèi)改稅后執(zhí)法力度的不斷增強(qiáng)，污染企業(yè)遭受到了社會(huì)聲譽(yù)與處罰成本的雙重壓力（李青原和肖澤華，2020），使得企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注環(huán)境投資。并且，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)社會(huì)責(zé)任投資與公司治理投資的影響均不顯著，說(shuō)明當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG理念的發(fā)展還處于起步階段，大多數(shù)企業(yè)的ESG投資行為僅屈從于法律的權(quán)威性與強(qiáng)制性，加之環(huán)保稅的根本目的便是“環(huán)保減排”，故而大多企業(yè)側(cè)重于對(duì)環(huán)境投資，而忽視了對(duì)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)治理的重視。因此，需要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)ESG體系建設(shè)，促進(jìn)ESG投資全方面發(fā)展。

3.2 穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

3.2.1 替換被解釋變量

本文采取替換被解釋變量的方法驗(yàn)證基本回歸結(jié)果的可靠性，即將ESG投資的衡量由彭博ESG評(píng)分替換為華證ESG評(píng)級(jí)?；貧w結(jié)果如表4第（1）列所示，交互項(xiàng)Period x Treat在 5% 的顯著性水平下顯著為正，說(shuō)明替換前后研究結(jié)果依然穩(wěn)健。

3.2.2 安慰劑檢驗(yàn)

“安慰劑”一詞來(lái)自醫(yī)學(xué)，Abadieetal.（201O）開(kāi)創(chuàng)性地將其運(yùn)用到統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)，為了排除其他環(huán)境政策或者隨機(jī)因素對(duì)實(shí)證結(jié)果的干擾，本文隨機(jī)打亂《環(huán)境保護(hù)稅法》的頒布時(shí)間，進(jìn)行反事實(shí)檢驗(yàn)，以減少或排除其他外在因素對(duì)回歸結(jié)果的影響。

表4第（2）列報(bào)告了安慰劑的檢驗(yàn)結(jié)果，通過(guò)回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，交互項(xiàng)Period x Treat的估計(jì)系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，遂驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。表明企業(yè)ESG投資行為的促進(jìn)正是得益于環(huán)保稅法的實(shí)施，本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的，并非由偶然因素造成的，因果推斷更加可信。

3.2.3平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

本文以2018年環(huán)保費(fèi)改稅為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法分析環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響。為減少由實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組樣本自身原因不同造成的后果，在政策實(shí)施之前兩樣本組發(fā)展趨勢(shì)需相同，且不隨時(shí)間變化影響，即滿足平行趨勢(shì)假定。本文采用事件研究法為平行趨勢(shì)提供證據(jù)，由圖1可知，環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施前核心解釋變量系數(shù)均不顯著，這說(shuō)明政策沖擊之前實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組并無(wú)明顯差異，即通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，證實(shí)了前文的實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.2.4 PSM-DID檢驗(yàn)

由于各企業(yè)特征存在諸多差異，實(shí)驗(yàn)組與控制組樣本可能存在選擇性偏誤，為了使稅負(fù)提標(biāo)企業(yè)與稅負(fù)平移企業(yè)在各方面特征上盡可能相似，減少其他因素干擾。本文選擇PSM-DID方法以便更加準(zhǔn)確地評(píng)估環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)效應(yīng)。本文運(yùn)用logit回歸進(jìn)行傾向得分的計(jì)算，采用鄰近匹配 1：1 的比例匹配處理組和對(duì)照組。

首先，本文繪制近鄰傾向匹配前后實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組的核密度曲線對(duì)比圖，兩樣本匹配前后差異性如圖2所示。從圖中可觀測(cè)到，在匹配前，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組樣本傾向得分有明顯差異，且其重心并不重合；進(jìn)行傾向得分匹配后，兩樣本傾向得分更接近，且其重心重合。這說(shuō)明，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組兩樣本經(jīng)傾向得分匹配后，能大幅度修正實(shí)驗(yàn)組和控制組之間的差異性，使得樣本觀測(cè)值分布更加均衡且在其他維度上具有可比性，保證了雙重差分結(jié)果的可靠性。

其次，本文進(jìn)一步對(duì)匹配效果進(jìn)行檢驗(yàn)。由表4第（3）列的回歸結(jié)果可知，Period x Treat估計(jì)系數(shù)在 5% 的顯著性水平上顯著為正，與基準(zhǔn)回歸顯著性一致。這說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅政策對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)作用依然顯著，進(jìn)一步支撐了本文的實(shí)證結(jié)論。

3.3 作用機(jī)理檢驗(yàn)

經(jīng)前文分析，環(huán)保費(fèi)改稅通過(guò)公眾環(huán)境關(guān)注度和處罰力度兩條路徑來(lái)提高企業(yè)ESG投資，下面將分別對(duì)這兩條路徑進(jìn)行檢驗(yàn)，明晰環(huán)保費(fèi)改稅政策效應(yīng)發(fā)揮的關(guān)鍵動(dòng)力源。

本文采用溫忠麟等（2004）總結(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行如下檢驗(yàn)，其中CV為中介變量。此外，本文還運(yùn)用Sobel檢驗(yàn)中介效應(yīng)的存在性。檢驗(yàn)一：公眾環(huán)境關(guān)注度；檢驗(yàn)二：處罰力度。中介模型包括上文基本回歸模型（1）和下文的模型（2）和模型（3）。

CV_ij=α₀^′+β₁^′Period_i+β₂^′Treat_j+β₃^′Period_i×Treat_j+β₄^′X_ij+ε_ij

ESG_ij=α₀^′′+β₁^′′Period_i+β₂^′′Treat_j+β₃^′′Period_i×Treat_j+β₄^′′CV_ij+β₅^′′X_ij+ε_ij

3.3.1 公眾環(huán)境關(guān)注度

環(huán)保費(fèi)改稅之后，公眾對(duì)環(huán)境的關(guān)注度提高了，從而促使企業(yè)進(jìn)行ESG投資。本文參考伊志宏等（2022）的做法，將公眾環(huán)境關(guān)注度以百度搜索指數(shù)來(lái)衡量，百度搜索指數(shù)（GZHJ）為百度年搜索指數(shù)PC端與百度年搜索指數(shù)移動(dòng)端加總求和得出，估計(jì)結(jié)果如表5所示。從表5第（2）列中能夠看到，Period × Treat的回歸系數(shù)為0.7135，且在 5% 的水平上顯著，表明環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)公眾環(huán)境關(guān)注度具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，這也與本文上述分析相符。進(jìn)一步觀察表5第（3）列數(shù)據(jù)，GZHJ的估計(jì)系數(shù) 1% 的水平上顯著為正，這表明環(huán)保費(fèi)改稅能夠通過(guò)提升公眾環(huán)境關(guān)注度路徑促進(jìn)企業(yè)ESG投資。通過(guò)Sobel檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， p 值為O.00，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅政策通過(guò)增加公眾環(huán)境關(guān)注度，進(jìn)而影響企業(yè)ESG投資，這與預(yù)期結(jié)果相符，假設(shè)2a成立。

3.3.2 處罰力度

政策出臺(tái)之后，環(huán)境處罰力度加強(qiáng)了，巨額排污成本促使企業(yè)轉(zhuǎn)向綠色高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)行更多的ESG投資。本文借鑒李子豪和袁丙兵（2019）的研究，用地區(qū)環(huán)保執(zhí)法案件數(shù)來(lái)衡量該地區(qū)環(huán)保處罰力度（Enforce）。估計(jì)結(jié)果如表6所示，從表6第（2）列中可見(jiàn)，Period × Treat的回歸系數(shù)為922.3310，且在 1% 的水平上顯著，表明環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)環(huán)境處罰力度具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，這也與本文上述分析相符。進(jìn)一步，從表6第（3）列中可以看到，Enforce在 1% 的水平上顯著為正，這表明環(huán)保費(fèi)改稅能夠通過(guò)加強(qiáng)地區(qū)處罰力度促進(jìn)企業(yè)ESG投資。通過(guò)Sobel檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， p 值為0.01，表明環(huán)保費(fèi)改稅政策通過(guò)增長(zhǎng)處罰力度，進(jìn)而影響企業(yè)進(jìn)行ESG投資，這與預(yù)期結(jié)果相符，假說(shuō)2b成立。

3.4 異質(zhì)性分析

3.4.1 企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性

微觀企業(yè)的產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性是中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的典型特征，能夠影響政策實(shí)施效果。因此，本文將探究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響作用在不同性質(zhì)企業(yè)上的差異。

根據(jù)尋租理論，相較于國(guó)有企業(yè)，環(huán)保費(fèi)改稅更能促使非國(guó)有企業(yè)主動(dòng)履行環(huán)保職責(zé)。首先，國(guó)有企業(yè)與地方政府間關(guān)系緊密，是地方財(cái)政收入的主要來(lái)源，與地方政府協(xié)商的議價(jià)能力較強(qiáng)，得到隱性優(yōu)待的可能性更大，所面臨的監(jiān)管壓力較輕（Wangetal，2003）。然而，非國(guó)有企業(yè)不僅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，還時(shí)刻受到地方政府的嚴(yán)格監(jiān)管。因此，相較國(guó)有企業(yè)而言，環(huán)保費(fèi)改稅所帶來(lái)的環(huán)境處罰成本與社會(huì)聲譽(yù)損失對(duì)非國(guó)有企業(yè)影響更大（陳羽桃和馮建，2020），這將倒逼非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革與創(chuàng)新，主動(dòng)履行ESG責(zé)任，增強(qiáng)企業(yè)ESG投資。其次，國(guó)有企業(yè)因其獨(dú)特的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，往往是由中央或地方政府出資控股，在資源分配上會(huì)得到更多政策傾斜（任勝鋼等，2019），這也使得國(guó)有企業(yè)更易受政府影響，致使資源錯(cuò)配。即使ESG已逐漸成為社會(huì)主流策略，但其投資運(yùn)營(yíng)策略調(diào)整也非一時(shí)之功。相比之下，非國(guó)有企業(yè)自主可變性更強(qiáng)，能夠迅速根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)調(diào)整策略，及時(shí)轉(zhuǎn)向ESG投資。本文將研究樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組回歸，并采取Chow檢驗(yàn)進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，企業(yè)性質(zhì)數(shù)據(jù)來(lái)源于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)。結(jié)果如表7所示。

基于表7所匯報(bào)的企業(yè)性質(zhì)分組回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的子樣本，Period x Treat的回歸系數(shù)不顯著，而非國(guó)有企業(yè)子樣本的Peric ρ_d×Tre at回歸系數(shù)顯著為正。這表明相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在環(huán)保費(fèi)改稅之后，企業(yè)ESG投資得到了顯著提升。進(jìn)一步觀察國(guó)有企業(yè)樣本與非國(guó)有企業(yè)樣本之間組間系數(shù)差異 P 值，發(fā)現(xiàn)兩組樣本之間存在顯著差異，印證了上文分析。

3.4.2 行業(yè)異質(zhì)性

作用對(duì)象不同可能會(huì)導(dǎo)致政策的頒布與實(shí)施產(chǎn)生差異。因此，本文將探究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響在不同行業(yè)的企業(yè)上的差異。

一方面，由于各企業(yè)產(chǎn)品特性以及其生產(chǎn)流程的差異化，不同行業(yè)的企業(yè)所造成的污染排放量也不盡相同（金友良等，2020）。國(guó)家及地方政府早在此前就高度關(guān)注重污染行業(yè)的污染排放問(wèn)題，出臺(tái)了一系列環(huán)保文件，例如《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》等，故重污染行業(yè)一直以來(lái)都較為關(guān)注環(huán)境保護(hù)，堅(jiān)持環(huán)保投入。因此，較非重污染行業(yè)，此次環(huán)保費(fèi)改稅政策對(duì)重污染行業(yè)的邊際效果相對(duì)較低，進(jìn)行ESG實(shí)踐的意愿并不強(qiáng)；另一方面，從環(huán)保稅的征收來(lái)看，環(huán)保費(fèi)改稅政策將稅收全部讓與地方政府，這可能會(huì)增強(qiáng)地方的稅收動(dòng)力，例如提高征稅標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大原有征稅范圍，令此前未受到環(huán)境稅收監(jiān)管的非重污染行業(yè)企業(yè)在政策實(shí)施后受到監(jiān)管。前后企業(yè)所處環(huán)境變化會(huì)導(dǎo)致非重污染行業(yè)企業(yè)堅(jiān)定ESG投資實(shí)踐的決心，并將其視為一劑“良藥”。此外，相較重污染行業(yè)企業(yè)，非重污染行業(yè)企業(yè)更多依靠高層次人才加持（孫文浩和張杰，2021）。從社會(huì)聲譽(yù)層面來(lái)看，企業(yè)調(diào)整綠色發(fā)展戰(zhàn)略更能傳遞出更多的正面信號(hào)，從而為企業(yè)帶來(lái)人才的聚集和知識(shí)的流動(dòng)。由于ESG投資本身的環(huán)保屬性與良好的社會(huì)和公司治理屬性，“求賢若渴”的企業(yè)會(huì)更加主動(dòng)地進(jìn)行ESG實(shí)踐。因而，相較于重污染行業(yè)企業(yè)，環(huán)保費(fèi)改稅政策對(duì)非重污染行業(yè)企業(yè)影響更大。本文將研究樣本分為重污染行業(yè)企業(yè)和非重污染行業(yè)企業(yè)進(jìn)行分組回歸，并采取Chow檢驗(yàn)進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，企業(yè)污染程度數(shù)據(jù)來(lái)源于環(huán)保部上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類(lèi)管理名錄①，結(jié)果如表8所示。

基于表8所報(bào)告的污染程度分組回歸結(jié)果可知，對(duì)于重污染行業(yè)企業(yè)的子樣本，Period x Treat的回歸系數(shù)不顯著，而非重污染行業(yè)企業(yè)子樣本的Period x Treat回歸系數(shù)顯著為正。這表明與重污染行業(yè)企業(yè)相比，非重污染行業(yè)企業(yè)更大程度上受環(huán)保費(fèi)改稅的影響，即環(huán)保費(fèi)改稅后，非重污染行業(yè)企業(yè)的ESG投資得到了更大程度的提升。進(jìn)一步觀察重污染行業(yè)與非重污染行業(yè)樣本之間組間系數(shù)差異 P 值，發(fā)現(xiàn)兩組樣本之間存在顯著差異，印證了上文分析。

3.4.3區(qū)域環(huán)境規(guī)制異質(zhì)性

我國(guó)幅員遼闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府監(jiān)管力度、污染治理措施等均存在較大差異，這類(lèi)差異必然影響不同地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（許東彥等，2022）。因此，本文將探究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的影響作用在不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度地區(qū)的企業(yè)上的差異。

波特假說(shuō)認(rèn)為，恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，倒逼企業(yè)進(jìn)行綠色可持續(xù)發(fā)展（PorterandVanderLinde，1995）。在環(huán)境規(guī)制高的地區(qū)，監(jiān)管力度與處罰力度都很強(qiáng)，環(huán)保費(fèi)改稅大幅增加了排污企業(yè)的經(jīng)濟(jì)成本，將企業(yè)污染排放的外部成本內(nèi)部化（王曉祺等，2020），當(dāng)企業(yè)的污染成本高于其收益時(shí)，企業(yè)為追求利潤(rùn)最大化，會(huì)從熱衷于短期經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期綠色收益，自動(dòng)提高生產(chǎn)要素配置向ESG投資活動(dòng)的比重。而在環(huán)境規(guī)制低的地區(qū)，出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)所施加的約束較小，政府環(huán)境監(jiān)管壓力較低，更注重短期經(jīng)濟(jì)效益，因此環(huán)保費(fèi)改稅倒逼企業(yè)ESG投資的動(dòng)力較弱（汪明月等，2022）。本文參考劉榮增和何春（2021）的研究，采用工業(yè)污染治理投資完成額占第二產(chǎn)業(yè)比重衡量環(huán)境規(guī)制，以環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度均值劃分高低環(huán)境規(guī)制樣本進(jìn)行分組回歸，并采取Chow檢驗(yàn)進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，結(jié)果如表9所示。

基于表9所匯報(bào)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度分組回歸結(jié)果，Period x Treat的回歸系數(shù)在高環(huán)境規(guī)制地區(qū)中顯著為正。這表明排污費(fèi)改為環(huán)保稅之后，高環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度地區(qū)的企業(yè)ESG投資得到了更大程度的提升。進(jìn)一步觀察高環(huán)境規(guī)制樣本與低環(huán)境規(guī)制樣本之間組間系數(shù)差異 p 值，發(fā)現(xiàn)兩組樣本之間存在顯著差異，印證了上文分析。

4進(jìn)一步分析

前文的實(shí)證結(jié)果一致表明，環(huán)保費(fèi)改稅政策能夠推動(dòng)企業(yè)ESG投資，那么，進(jìn)一步地，環(huán)保費(fèi)改稅所提升的企業(yè)ESG投資能否真正產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)后果？為解答這一問(wèn)題，本文參考王桂軍和曹平（2018）研究，利用Change模型從微觀及宏觀兩個(gè)層面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)：

Y=α₀+β₁Period_i×Treat_j×ESG+β₂X_ij+ε_ij

其中，Y表示經(jīng)濟(jì)后果，本文以全要素生產(chǎn)率（TFP）指標(biāo)測(cè)量微觀層面經(jīng)濟(jì)后果，以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展（GZL）指標(biāo)衡量宏觀層面經(jīng)濟(jì)后果，其他各項(xiàng)與模型（1）定義相同。

4.1微觀經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)：全要素生產(chǎn)率

為了探究環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)企業(yè)ESG投資是否對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生積極影響，本文借鑒魯曉東和連玉君（2012）的OP法衡量企業(yè)全要素生產(chǎn)率，以探究環(huán)保費(fèi)改稅的微觀經(jīng)濟(jì)后果。如表10第（1）列所示，交互項(xiàng) Period×Treat×ESG 系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的優(yōu)化作用有利于促進(jìn)微觀企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。全要素生產(chǎn)率反映了所有投入要素加權(quán)綜合后形成綜合投入的產(chǎn)出效率，被視為微觀企業(yè)發(fā)揮資源配置與提高生產(chǎn)效率的重要指標(biāo)（黃勃等，2022）。波特假說(shuō)認(rèn)為，嚴(yán)格而靈活的環(huán)境規(guī)制能夠加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)率（PorterandVanderLinde，1995）。一方面，環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)企業(yè)ESG投資提升，可以將更多的資金投入綠色創(chuàng)新類(lèi)項(xiàng)目，生產(chǎn)要素重新組合實(shí)現(xiàn)資源配置效率提高（林伯強(qiáng)，2022）。另一方面，ESG投資也帶動(dòng)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效率的提高（郭吉濤和梁爽，2021）。因此，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)作用推動(dòng)了微觀企業(yè)的全要素生產(chǎn)率的提升，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅政策的執(zhí)行更加符合微觀企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

4.2宏觀經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)：經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

為了探究環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)企業(yè)ESG投資是否對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響，本文借鑒孫豪等（2020）的研究，基于創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享新發(fā)展理念構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行衡量，以探究環(huán)保費(fèi)改稅的宏觀經(jīng)濟(jì)后果。如表10第（2）列所示，交互項(xiàng) Period×Treat×ESG 系數(shù)在 10% 的水平上顯著為正，說(shuō)明環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的優(yōu)化作用有利于促進(jìn)整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。這是由于企業(yè)的大多數(shù)環(huán)保投資規(guī)模較大且投資回收期較長(zhǎng)，需要大量的資本投入并且依賴于先進(jìn)科學(xué)技術(shù)發(fā)展。因此，ESG投資對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色升級(jí)而言是一項(xiàng)有力支持。一方面，企業(yè)踐行ESG實(shí)踐有助于企業(yè)逐步走向綠色創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展道路，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重，提高資源利用效率，降污減排（王貞潔和王惠，2022）。另一方面，企業(yè)ESG投資會(huì)促使企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向綠色治理，履行生態(tài)環(huán)保理念，完善企業(yè)組織管理架構(gòu)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。所以，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的促進(jìn)作用推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快又好的高質(zhì)量發(fā)展。

5 結(jié)論與政策建議

作為我國(guó)第一部“綠色稅法”的環(huán)保稅，對(duì)企業(yè)的污染排放行為能夠形成有效的約束和激勵(lì)作用，為環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著關(guān)鍵作用，也為其他稅種的立法樹(shù)立了標(biāo)桿?；诖耍疚囊云髽I(yè)ESG投資作為切入點(diǎn)，探究宏觀環(huán)保政策實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）總體來(lái)講，環(huán)保費(fèi)改稅政策對(duì)于企業(yè)ESG投資具有正向促進(jìn)作用。（2）環(huán)保費(fèi)改稅政策主要通過(guò)提高公眾環(huán)境關(guān)注度和處罰力度來(lái)對(duì)企業(yè)ESG投資施加影響。（3）異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，環(huán)保費(fèi)改稅政策對(duì)企業(yè)ESG投資的正向沖擊效果在非國(guó)有企業(yè)方面表現(xiàn)得更加明顯；從行業(yè)層面看，環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施效果與環(huán)境污染程度有關(guān)，其對(duì)非重污染行業(yè)企業(yè)的作用效果更顯著；從區(qū)域環(huán)境規(guī)制角度，在高環(huán)境規(guī)制地區(qū)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)ESG投資的沖擊作用更強(qiáng)。（4）環(huán)保費(fèi)改稅通過(guò)企業(yè)ESG投資顯著促進(jìn)了微觀企業(yè)全要素生產(chǎn)率與宏觀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了可行路徑。

根據(jù)研究結(jié)果，提出如下政策啟示：

（1）重視環(huán)保稅法價(jià)值，強(qiáng)化企業(yè)ESG投資行為。環(huán)境保護(hù)稅政策在環(huán)境經(jīng)濟(jì)方面有著關(guān)鍵作用，本文的研究驗(yàn)證了環(huán)保稅在優(yōu)化企業(yè)環(huán)境行為、助力轉(zhuǎn)型發(fā)展方面的長(zhǎng)遠(yuǎn)作用，但部分地區(qū)還有著環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管不足的現(xiàn)象。因此，地方政府需重視環(huán)保稅價(jià)值所在，嚴(yán)格實(shí)行環(huán)保稅政策，積極落實(shí)各部門(mén)“信息共享、協(xié)作共治”征管體系，以科學(xué)化、制度化的管理方式評(píng)估各地政府環(huán)境保護(hù)工作，進(jìn)一步提高地方政府的環(huán)境治理積極性，落實(shí)環(huán)保稅規(guī)范化征收。此外，要發(fā)揮環(huán)保稅法對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的導(dǎo)向作用，引導(dǎo)企業(yè)履行環(huán)境主體責(zé)任，并加快完善ESG信息披露制度的步伐，從而助力企業(yè)積極主動(dòng)進(jìn)行 ESG實(shí)踐。

（2）突出因地制宜，實(shí)施差異化稅收政策。作為趨利型“理性人”，企業(yè)在面臨環(huán)境政策壓力時(shí)會(huì)根據(jù)自身?xiàng)l件與外部環(huán)境，選擇企業(yè)最優(yōu)發(fā)展策略。從本文研究結(jié)論可知，環(huán)保稅政策對(duì)非重污染行業(yè)影響較大，因此應(yīng)將非重污染行業(yè)作為環(huán)保費(fèi)改稅政策的主戰(zhàn)場(chǎng)，加大對(duì)非重污染行業(yè)的審查力度，適當(dāng)給予獎(jiǎng)勵(lì)，降低企業(yè)對(duì)政策的抵觸情緒。此外，還應(yīng)出臺(tái)對(duì)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制指引，提高國(guó)有企業(yè)對(duì)ESG投資的熱情，發(fā)揮政策效應(yīng)，

減少政府干預(yù)程度。

（3）加強(qiáng)ESG理念宣傳教育，提高公眾環(huán)境參與度。社會(huì)大眾對(duì)環(huán)境問(wèn)題的關(guān)切能夠促使地方政府更加關(guān)注環(huán)境治理，使得生態(tài)治理的重心轉(zhuǎn)向自下而上的模式。前文指出，公眾環(huán)境關(guān)注度能夠打破“政企合謀”，擴(kuò)大綠色產(chǎn)品市場(chǎng)需求，致使企業(yè)進(jìn)行ESG實(shí)踐。因此，在構(gòu)建“雙碳”目標(biāo)的背景下，政府應(yīng)重視公眾環(huán)境關(guān)注度，加大基層宣傳，合理運(yùn)用媒體手段批評(píng)與揭露環(huán)境污染行為，使得ESG理念深入人心。此外還應(yīng)將公眾關(guān)注轉(zhuǎn)化為公眾參與，發(fā)揮非正式環(huán)境規(guī)制的約束作用，公眾乃至企業(yè)應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，落實(shí)ESG投資，提高環(huán)境參與水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

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JELClassification Q58