數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響研究

摘" "要：以2011—2021年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究樣本，考察數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響及作用機(jī)制。結(jié)果表明：數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展具有促進(jìn)作用，該結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理后依然成立。機(jī)制分析表明，數(shù)字普惠金融通過緩解融資約束、降低融資成本和提高融資效率，推動(dòng)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。異質(zhì)性分析表明，數(shù)字普惠金融對(duì)東部和中部地區(qū)企業(yè)、小型企業(yè)“專精特新”發(fā)展的促進(jìn)作用更為顯著。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；中小企業(yè)；“專精特新”；融資約束

中圖分類號(hào)：F830" 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" 文章編號(hào)：1674-2265（2025）03-0060-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2025.03.006

一、引言

“專精特新”發(fā)展是推動(dòng)中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要方向，對(duì)于探索我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。工信部2011年發(fā)布的《“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃》把中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展作為“十二五”時(shí)期促進(jìn)中小企業(yè)成長的基本原則之一。進(jìn)入“十四五”時(shí)期，“專精特新”企業(yè)的培育框架和制度進(jìn)一步完善和明晰。2021年7月，中共中央政治局會(huì)議提出發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)。2024年國務(wù)院《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

工信部發(fā)布的信息顯示，自2019年以來，我國累計(jì)培育“專精特新”中小企業(yè)超過14萬家，共培育六批國家級(jí)“專精特新小巨人”企業(yè)并累計(jì)公示1.46萬家，已完成工信部制定的“到2025年前培育一萬家‘專精特新小巨人’企業(yè)”的目標(biāo)。通過圖1可以發(fā)現(xiàn)，2019年以來我國“專精特新小巨人”企業(yè)認(rèn)定數(shù)量快速增長，但2023年以來認(rèn)定速度放緩，第五批次、第六批次“專精特新小巨人”企業(yè)認(rèn)定數(shù)量均有所減少。越來越多的中小企業(yè)在“專精特新”方向上聚力，但??“專精特新”發(fā)展難以一蹴而就，許多中小企業(yè)仍面臨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力不足、高新技術(shù)人才匱乏和融資環(huán)境差等發(fā)展局限。

近年來，隨著人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的興起，普惠金融和數(shù)字技術(shù)深度融合，數(shù)字普惠金融迅速發(fā)展，與傳統(tǒng)金融服務(wù)形成有機(jī)互補(bǔ)?！侗本┐髮W(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2020年）》的數(shù)據(jù)顯示，我國數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)在2011—2021年間實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，2011年各省數(shù)字普惠金融指數(shù)的中位數(shù)為33.6，2020年增長到334.8，平均每年增長29.1%。與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字普惠金融具有數(shù)字性、外部經(jīng)濟(jì)性和可持續(xù)性（彭政欽等，2024）[1]，涵蓋數(shù)字信貸、數(shù)字支付、數(shù)字投資、數(shù)字保險(xiǎn)和數(shù)字理財(cái)?shù)榷嘣鹑诋a(chǎn)品和服務(wù)，突破時(shí)間、空間和成本限制，延伸了金融的邊界和領(lǐng)域，在金融覆蓋范圍、金融服務(wù)成本及金融服務(wù)質(zhì)效等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。

數(shù)字普惠金融的發(fā)展為有效緩解中小企業(yè)融資難題、促進(jìn)“專精特新”發(fā)展提供了一條快捷有效的路徑。本文基于2011—2021年967家深交所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展指數(shù)，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響及其作用機(jī)制，并進(jìn)一步進(jìn)行區(qū)位異質(zhì)性和企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性分析。相較于已有文獻(xiàn)，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，目前關(guān)于數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的相關(guān)研究仍較匱乏，因此，本文聚焦數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響，進(jìn)一步拓展了相關(guān)研究的廣度和深度。第二，新的中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展指數(shù)的構(gòu)建。在已有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上從專、精、特、新四個(gè)維度使用熵值法構(gòu)建指標(biāo)，度量中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展水平。研究結(jié)論對(duì)于我國數(shù)字普惠金融推進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的政策意蘊(yùn)，也為中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展政策的全面推廣和實(shí)施提供了有力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支撐。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界主要圍繞數(shù)字普惠金融的影響效應(yīng)展開了諸多研究，主要集中于兩個(gè)方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，包括數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長（彭政欽等，2024）[1]、鄉(xiāng)村振興（黃敦平和尹凱，2023）[2]、新質(zhì)生產(chǎn)力（崔耕瑞，2024）[3]、共同富裕（張鵬等，2024）[4]的影響等；二是微觀層面研究，包括數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)融資約束（梁榜和張建華，2018）[5]、企業(yè)創(chuàng)新（喻平和豆俊霞，2020）[6]、企業(yè)碳排放（孫靈燕和張全飛，2023）[7]等企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的研究，以及數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)農(nóng)民收入（張漢飛和吳童，2024）[8]、居民消費(fèi)（易行健和周利，2018）[9]、居民創(chuàng)業(yè)（吳衛(wèi)星等，2024）[10]等家庭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的研究。

隨著政策支持體系的不斷完善，中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展動(dòng)力卓然，但是目前關(guān)于中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的研究相對(duì)較少，相關(guān)實(shí)證研究尤為不足。既有研究大多集中在概念界定（劉昌年和梅強(qiáng)，2015）[11]、存在的問題（王彥林和王莉，2023）[12]、政策效應(yīng)（劉寶，2022）[13]以及發(fā)展路徑（董志勇和李成明，2021）[14]等方面的定性分析。少數(shù)學(xué)者從不同角度對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，包括政府扶持（張璠等，2022）[15]、國有股權(quán)參股（楊濛和劉嫦，2023）[16]、全國統(tǒng)一大市場建設(shè)（申杰和昌忠澤，2024）[17]、數(shù)字化轉(zhuǎn)型（朱恒悅等，2024）[18]等。目前只有少數(shù)學(xué)者圍繞數(shù)字普惠金融和中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展進(jìn)行了探討，如數(shù)字普惠金融對(duì)“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新能力（徐小陽和周婷婷，2024）[19]、創(chuàng)新效率（王伊珂和何鋒，2024）[20]的影響。本文基于2011—2021年967家深交所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展指數(shù)，考察數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響及其作用機(jī)制，以期能進(jìn)一步豐富和拓展相關(guān)研究，為數(shù)字普惠金融助力中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展提供參考。

三、理論分析與研究假設(shè)

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是“專精特新”最重要的內(nèi)涵特征（任縉等，2024）[21]。熊彼特創(chuàng)新理論指出，所謂創(chuàng)新就是要建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即生產(chǎn)要素的重新組合。但創(chuàng)新活動(dòng)需要大量的研發(fā)資金投入，而融資難、融資慢、融資貴一直是制約中小企業(yè)創(chuàng)新的“攔路虎”。金融排斥理論指出，傳統(tǒng)金融服務(wù)為了獲取利潤、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將部分欠發(fā)達(dá)地區(qū)和弱勢群體排斥在金融服務(wù)體系之外。傳統(tǒng)金融服務(wù)對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的階段性特征和融資具體需求的把握不夠精準(zhǔn)，所提供的金融服務(wù)和產(chǎn)品不能充分滿足企業(yè)需要。同時(shí)，傳統(tǒng)金融服務(wù)往往依賴提高利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來規(guī)避逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本增加。融資約束會(huì)弱化企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)（萬佳彧等，2020）[22]，而穩(wěn)定、高效的金融市場可以緩解企業(yè)融資約束，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)尤為重要。

基于數(shù)據(jù)和場景的數(shù)字信貸服務(wù)是我國數(shù)字普惠金融發(fā)展的主要模式之一，數(shù)字普惠金融提供的數(shù)字信貸服務(wù)通過以下三個(gè)渠道促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

首先，數(shù)字普惠金融可以增強(qiáng)融資可得性，緩解企業(yè)融資約束。數(shù)字普惠金融兼具普惠性和數(shù)字化的特征，借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等數(shù)字技術(shù)，金融機(jī)構(gòu)能夠收集和分析中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、交易行為、信用記錄等多方面的海量數(shù)據(jù)，從而構(gòu)建更加全面、準(zhǔn)確的企業(yè)信用畫像（王娟，2024）[23]。通過對(duì)這些數(shù)據(jù)的深入挖掘和分析，金融機(jī)構(gòu)可以更精準(zhǔn)地評(píng)估中小企業(yè)的信用狀況和還款能力，降低對(duì)抵押物和擔(dān)保的依賴，從而降低中小企業(yè)的融資門檻（馮學(xué)良等，2023）[24]。同時(shí)，在云計(jì)算等新興技術(shù)的支持下，數(shù)字普惠金融改變了傳統(tǒng)金融的服務(wù)范圍和觸達(dá)能力，增強(qiáng)了金融服務(wù)的可獲得性，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)創(chuàng)新提供了穩(wěn)定的資金支持，從而更易激發(fā)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新方面的投入（徐小陽和周婷婷，2024）[19]，是緩解企業(yè)融資難題和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的重要渠道（孫芳城等，2022）[25]。

其次，數(shù)字普惠金融可以提升融資便利性，提高企業(yè)融資效率。數(shù)字普惠金融利用人工智能技術(shù)整合不同渠道的數(shù)據(jù)，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供個(gè)性化、定制化的產(chǎn)品和服務(wù)以及差異化的金融解決方案，不僅能夠提高中小企業(yè)的融資可得性和便利性，還能夠有效解決傳統(tǒng)金融部門融資的“領(lǐng)域錯(cuò)配”和“規(guī)模錯(cuò)配”問題，提高中小企業(yè)的融資效率，助力中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)“專精特新”發(fā)展。數(shù)字普惠金融利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了融資業(yè)務(wù)的線上化辦理，中小企業(yè)只需在平臺(tái)上提交融資申請，平臺(tái)通過大數(shù)據(jù)分析和智能算法，即可快速對(duì)企業(yè)的信用狀況和還款能力進(jìn)行評(píng)估，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化審批，大大提高了審批效率?！皩＞匦隆逼髽I(yè)根據(jù)自身發(fā)展規(guī)劃優(yōu)化自主創(chuàng)新資金投入配置，有效管理研發(fā)資金，提高融通資金的使用效率（郭金錄等，2023）[26]。

最后，數(shù)字普惠金融能夠降低融資成本，減輕企業(yè)融資負(fù)擔(dān)。傳統(tǒng)金融服務(wù)所依賴的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、人工服務(wù)等都需要成本，數(shù)字普惠金融改變了傳統(tǒng)金融服務(wù)的提供方式，通過網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等數(shù)字化服務(wù)渠道，顯著降低服務(wù)成本（嚴(yán)復(fù)雷和文晨蒨，2024）[27]。中小企業(yè)多數(shù)處于成長階段，存在規(guī)模小、標(biāo)準(zhǔn)化差等問題，這種現(xiàn)狀使其在市場競爭環(huán)境中難以構(gòu)建自身優(yōu)勢（董志勇和李成明，2021）[14]。數(shù)字普惠金融憑借兼具普惠性和數(shù)字性的數(shù)字信貸服務(wù)，降低了中小企業(yè)融資成本。穩(wěn)定、可靠、便利的資金支持使中小企業(yè)可以更加從容地應(yīng)對(duì)激烈的市場競爭和復(fù)雜的市場變化，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，專注核心業(yè)務(wù)，細(xì)化產(chǎn)品服務(wù)，打造自身特色，在細(xì)分賽道提升競爭力，實(shí)現(xiàn)“專精特新”發(fā)展。

基于以上理論分析，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融發(fā)展通過緩解中小企業(yè)融資約束、降低中小企業(yè)融資成本、提高中小企業(yè)融資效率，促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

四、數(shù)據(jù)來源與變量選取

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以2011—2021年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究對(duì)象，并對(duì)樣本進(jìn)行如下篩選：首先，排除了涉及金融的行業(yè)；其次，剔除被特別處理（*ST、ST、PT）的企業(yè)；最后，剔除觀測值缺失嚴(yán)重的企業(yè)。最終獲取包括967家中小企業(yè)的非平衡面板數(shù)據(jù)，共得到5813個(gè)觀測值。作為核心解釋變量的數(shù)字普惠金融指標(biāo)采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，其他數(shù)據(jù)均來自萬得數(shù)據(jù)庫與國泰安數(shù)據(jù)庫。

本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為樣本的原因在于，相對(duì)于主板和中小板等上市公司，創(chuàng)業(yè)板更看重企業(yè)的成長性；相對(duì)于科創(chuàng)板上市公司，創(chuàng)業(yè)板涵蓋的行業(yè)范圍更廣；相較于新三板掛牌上市公司，創(chuàng)業(yè)板的觀測值更全面。創(chuàng)業(yè)板上市要求低，是服務(wù)于高成長、?高科技企業(yè)?的證券交易場所，??這些企業(yè)面臨的融資約束更大，?能夠更準(zhǔn)確地反映中小企業(yè)的特點(diǎn)和需求，?為中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展研究提供有力的數(shù)據(jù)支撐。

（二）變量說明

1.被解釋變量：中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展指數(shù)（SRDI）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展水平的衡量方法主要分為兩種，一是針對(duì)特定范圍的問卷調(diào)查法，二是構(gòu)建指標(biāo)體系進(jìn)行測度。考慮到問卷調(diào)查法具有地域獨(dú)特性，且研究樣本無法覆蓋全國范圍，本文參考任縉等（2024）[21]提出的“專、精、特、新”四個(gè)維度的多層次指標(biāo)構(gòu)建方法以及徐天舒和朱天一（2017）[28]提出的影響中小企業(yè)“專精特新”評(píng)價(jià)的具有統(tǒng)計(jì)顯著性的定量指標(biāo)，并借鑒《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》等文件，構(gòu)建了評(píng)價(jià)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展水平的指標(biāo)體系。根據(jù)表1中的指標(biāo)體系，本文使用熵值法將六個(gè)二級(jí)指標(biāo)融合為一個(gè)最終指標(biāo)，即中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展指數(shù)。

2. 解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)（DIF）。采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2021）》（郭峰等，2020）[29]來衡量，該指數(shù)時(shí)間跨度為2011—2021年，是目前國內(nèi)最具影響力、使用最頻繁的數(shù)字普惠金融測度指標(biāo)。

3.中介變量。（1）基于數(shù)據(jù)的可得性，借鑒鞠曉生等（2013）[30]的做法，采用不包含內(nèi)生性金融變量的SA指數(shù)來衡量企業(yè)面臨的融資約束（SA）。計(jì)算公式為SA=-0.737S+0.043S2-0.04A，其中A代表企業(yè)年齡，S代表企業(yè)規(guī)模。（2）借鑒陳邱惠等（2025）[31]的做法，使用企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占總負(fù)債的比例作為融資成本（Cost）的代理變量。該指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)融資成本，數(shù)值越大，融資成本越高。（3）借鑒周立和曹嘉儀（2024）[32]的做法，運(yùn)用DEA-BCC模型通過對(duì)投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行綜合計(jì)算得出企業(yè)融資效率（FE）。

4.控制變量。參考已有文獻(xiàn)，本文選取企業(yè)規(guī)模（lnsize）、上市年數(shù)（lnage）、資產(chǎn)負(fù)債率（lev）、企業(yè)盈利能力（roa）、資本密集度（cap）、企業(yè)成長性（growth）、固定資產(chǎn)比率（asset）、股權(quán)集中度（top1）和所有權(quán)性質(zhì)（soe）作為控制變量并控制了時(shí)間與行業(yè)固定效應(yīng)。

（三）模型構(gòu)建

1. 基準(zhǔn)模型。借鑒現(xiàn)有研究，為了驗(yàn)證假說1，本文構(gòu)建面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析：

[SRDIi，t=α0+α1DIFi，t+α2Controli，t+Year+IND+εi，t]" （1）

其中，[SRDIi，t]為中小企業(yè)[i]在第[t]年的“專精特新”發(fā)展指數(shù)，[DIFi，t]為中小企業(yè)[i]所在省份在第[t]年的數(shù)字普惠金融指數(shù)，[Controli，t]為一系列控制變量，[εi，t]為隨機(jī)誤差項(xiàng)。模型同時(shí)控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)。

2. 中介效應(yīng)：借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）[33]的做法，將中小企業(yè)融資約束（SA）、融資成本（Cost）、融資效率（FE）作為中介變量，構(gòu)建遞歸中介模型，模型設(shè)置如式（2）—（4）所示：

[SRDIi，t=α0+α1DIFi，t+α2Controli，t+εi，t] （2）

[Mi，t=β0+β1DIFi，t+β2Controli，t+εi，t] （3）

[SRDIi，t=γ0+γ1DIFi，t+γ2Mi，t+γ3Controli，t+εi，t] （4）

其中，[Mi，t]為中介變量，包括融資約束、融資成本和融資效率。其他變量與上文一致。

五、基準(zhǔn)檢驗(yàn)與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表3，被解釋變量“專精特新”發(fā)展指數(shù)均值為0.026，標(biāo)準(zhǔn)差為0.018，最小值為0.005，最大值為0.105，表明不同中小企業(yè)的“專精特新”發(fā)展程度存在較大差異。解釋變量數(shù)字普惠金融指數(shù)的均值為5.474，最小值為4.285，最大值為5.865，表明不同地區(qū)和年份的數(shù)字普惠金融發(fā)展程度有明顯的差距?？刂谱兞咳≈稻诤侠矸秶畠?nèi)。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為研究數(shù)字普惠金融水平對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響，本文利用模型（1）進(jìn)行回歸分析，具體回歸結(jié)果見表4。其中，第（1）列報(bào)告了未加入控制變量的回歸結(jié)果，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正。第（2）列加入控制變量后，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正，表明數(shù)字普惠金融越發(fā)達(dá)，中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展水平越高，說明數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展起到了推動(dòng)作用，假設(shè)1得到初步驗(yàn)證。

（三）內(nèi)生性分析

為了解決基準(zhǔn)回歸中可能存在的內(nèi)生性問題，本文使用與數(shù)字普惠金融指數(shù)高度相關(guān)但與中小企業(yè)“專精特新”指數(shù)無關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)（Internet）作為工具變量進(jìn)行回歸。由表5第（1）和（2）列可知，工具變量的系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正，且Anderson canon LM統(tǒng)計(jì)量在1%的水平上顯著，Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量大于Stock-Yogo弱工具變量檢驗(yàn)的10%臨界值，工具變量通過不可識(shí)別檢驗(yàn)、弱工具變量檢驗(yàn)和過度識(shí)別檢驗(yàn)，同時(shí)滿足相關(guān)性和外生性條件，表明本文核心結(jié)論在控制內(nèi)生性問題后仍得到證實(shí)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

其一，改變樣本區(qū)間。由于前幾年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)量較少，所以選取2011—2013年的樣本重新進(jìn)行回歸，以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头€(wěn)健性，回歸結(jié)果見表6第（1）列，數(shù)字普惠金融指數(shù)在5%的水平上顯著為正。其二，替換被解釋變量。本文參考陳志峰和楊國永（2024）[34]的研究，使用熵權(quán)TOPSIS方法重新計(jì)算“專精特新”發(fā)展指數(shù)（SRDI2），結(jié)果表明數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的結(jié)論仍穩(wěn)健。其三，替換解釋變量。將解釋變量滯后一期，由表6第（3）列可知，數(shù)字普惠金融的系數(shù)仍然保持著統(tǒng)計(jì)顯著性，表明核心結(jié)論具有穩(wěn)健性。其四，控制地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。引入地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（gdp）這一控制變量，以地區(qū)人均gdp來衡量。由表6第（4）列可知，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，證明前文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

（五）異質(zhì)性分析

1. 區(qū)位異質(zhì)性。不同地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平存在差異，可能導(dǎo)致數(shù)字普惠金融政策實(shí)施的效果不同。因此，本文按照地區(qū)特征將樣本劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)企業(yè)進(jìn)行分組檢驗(yàn)①，結(jié)果見表7。表7第（1）—（3）列的回歸結(jié)果表明，在東部地區(qū)和中部地區(qū)樣本中，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)分別為0.02和0.053，且在1%的水平上顯著；而在西部地區(qū)樣本中，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)未達(dá)到統(tǒng)計(jì)意義顯著，說明數(shù)字普惠金融對(duì)東部和中部地區(qū)企業(yè)“專精特新”發(fā)展的促進(jìn)作用更為顯著。這可能是由于中部和東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展程度更高，且數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施更好，良好的外部環(huán)境使中小企業(yè)能夠更加有效地利用數(shù)字普惠金融實(shí)現(xiàn)“專精特新”發(fā)展。

2. 企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性。企業(yè)規(guī)模越大，?越能夠獲得更多資源，品牌影響力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)，經(jīng)營管理相對(duì)較為穩(wěn)定。因此，相對(duì)于小企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)更傾向于給規(guī)模較大的企業(yè)貸款，導(dǎo)致小企業(yè)獲得外部資金更困難，面臨的融資約束程度更高。本文借鑒孫俊成和李恒宇（2022）[35]的做法，以企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)將樣本劃分為中型和小型企業(yè)進(jìn)行異質(zhì)性分析，并進(jìn)行了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表7第（4）和（5）列所示，小型企業(yè)樣本中數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)為0.024，而中型企業(yè)樣本中數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)為0.021，兩者均在1%的水平上具有顯著性。由此可推斷，隨著企業(yè)規(guī)模的增加，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)“專精特新”發(fā)展的促進(jìn)作用逐漸減弱。這可能是因?yàn)橐?guī)模大的企業(yè)融資渠道更多樣，規(guī)模小的企業(yè)受到融資約束更大，而數(shù)字普惠金融的發(fā)展恰好為小企業(yè)提供了更多的融資服務(wù)，對(duì)小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響更大。

六、作用機(jī)制分析

采用因果逐步回歸法進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融能否通過緩解融資約束、降低融資成本和提高融資效率來促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。結(jié)果如表8所示，第（1）列中數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)企業(yè)融資約束的影響系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明數(shù)字普惠金融可以在一定程度上緩解中小企業(yè)的融資困境。第（2）列中加入融資約束指標(biāo)后，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)回歸減小，融資約束的部分中介效應(yīng)顯著。數(shù)字普惠金融的發(fā)展為中小企業(yè)提供了多元化的融資渠道，有效拓寬了中小企業(yè)的融資途徑，通過緩解中小企業(yè)融資約束促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

第（3）列中數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)中小企業(yè)融資成本的影響系數(shù)為負(fù)，且在5%的水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明數(shù)字普惠金融可以在一定程度上降低中小企業(yè)的融資成本。第（4）列中加入融資成本指標(biāo)后，融資成本的系數(shù)顯著為負(fù)，且數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)回歸減小，說明融資成本的部分中介效應(yīng)顯著。數(shù)字金融的應(yīng)用使得金融服務(wù)的流程更加自動(dòng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，減少了人工干預(yù)和中間環(huán)節(jié)，降低了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本，這些成本的降低可以部分轉(zhuǎn)化為中小企業(yè)融資成本的下降。因此，數(shù)字普惠金融可以通過降低中小企業(yè)融資成本來促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

第（5）列中數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)融資效率的影響系數(shù)為正，且在5%的水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明數(shù)字普惠金融可以在一定程度上提高中小企業(yè)的融資效率。第（6）列中加入融資效率指標(biāo)后，融資效率的系數(shù)顯著為正，且數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)回歸減小，說明融資效率的部分中介效應(yīng)顯著。中小企業(yè)在融資過程中往往面臨著融資效率低下的問題。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的貸款審批流程煩瑣，涉及多個(gè)部門和環(huán)節(jié)，企業(yè)從提交貸款申請到最終獲得資金通常需要較長的時(shí)間。這可能會(huì)導(dǎo)致資金需求較為迫切的中小企業(yè)錯(cuò)過最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)。數(shù)字普惠金融通過線上化的申請和審批流程，極大地提高了融資效率。因此，數(shù)字普惠金融可以通過提高中小企業(yè)融資效率來促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。

七、研究結(jié)論與對(duì)策建議

本文基于2011—2021年我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的影響及作用機(jī)制。結(jié)果表明：數(shù)字普惠金融有助于促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展，這種促進(jìn)效果隨著企業(yè)規(guī)模的增加而減弱，且在中部及東部地區(qū)企業(yè)中更為顯著。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融通過緩解融資約束、降低融資成本和提高融資效率推動(dòng)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展。基于此，本文提出以下對(duì)策建議：

其一，中小企業(yè)應(yīng)抓住數(shù)字普惠金融發(fā)展的歷史機(jī)遇，根據(jù)自身特點(diǎn)制定針對(duì)性的發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化生產(chǎn)等手段，加強(qiáng)數(shù)字技術(shù)與企業(yè)內(nèi)部管理、生產(chǎn)運(yùn)營的融合程度，提高企業(yè)的運(yùn)營效率和市場競爭力，以更好地利用數(shù)字普惠金融服務(wù)。應(yīng)借此機(jī)會(huì)提高信息透明度，完善財(cái)務(wù)制度和信息披露狀況，積極與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接。合理進(jìn)行資金分配，將更多資金用于創(chuàng)新項(xiàng)目，留住創(chuàng)新人才，加強(qiáng)與高校之間的合作，重點(diǎn)突破科研難題，共同促進(jìn)“專精特新”發(fā)展。其二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大數(shù)字普惠金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理，提高融資決策的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，從而為中小企業(yè)提供更加精準(zhǔn)的融資服務(wù)，緩解中小企業(yè)面臨的融資約束。其三，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)西部地區(qū)數(shù)字普惠金融的政策支持力度，合理引導(dǎo)資源和技術(shù)等跨區(qū)域流動(dòng)。地方政府可以通過提供財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)融資的支持強(qiáng)度和覆蓋廣度，助力全國中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，為中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

注：

①東部地區(qū)13個(gè)省（直轄市）包括北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建 、山東、遼寧、吉林、黑龍江、廣東和海南；中部地區(qū)6個(gè)省包括山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南；西部地區(qū)12個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆。

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