盈余管理視角下股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核條件設(shè)計(jì)研究

李鈺 劉立燕

摘要：在股權(quán)激勵(lì)實(shí)際應(yīng)用過程中，管理層可能會(huì)在利益誘惑下操控盈余，以達(dá)到解鎖條件。以Y公司為例，通過研究其股權(quán)激勵(lì)期間的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司可能通過管理費(fèi)用、管理投資收益、放寬信用政策等盈余管理行為達(dá)到解鎖條件，從而影響公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成?；诖耍岢龉蓹?quán)激勵(lì)方案的優(yōu)化建議，以為其他企業(yè)提供有價(jià)值的參考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；盈余管理；業(yè)績考核條件

0引言

股權(quán)激勵(lì)方案通常由企業(yè)預(yù)先設(shè)定業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)期限和其他附加條件等，在實(shí)際達(dá)成這些條件后，激勵(lì)對(duì)象就可以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股票。在實(shí)際應(yīng)用過程中，管理層可能會(huì)在利益誘惑下操縱盈余，以滿足解鎖條件，取得相應(yīng)的股份。因此，如何合理設(shè)置股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件，使其既能起到應(yīng)有的激勵(lì)作用，又能盡可能避免盈余管理行為，值得探討。本文通過對(duì)Y公司的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行分析，研究其盈余管理行為，探討股權(quán)激勵(lì)方案的優(yōu)化建議，使企業(yè)在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)效果的同時(shí)，減少盈余管理的空間，希望為相關(guān)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)提供參考。

1文獻(xiàn)回顧

1.1關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的兩種觀點(diǎn)

最優(yōu)契約理論和管理層權(quán)利理論是股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域兩種不同的觀點(diǎn)，它們對(duì)于解釋和評(píng)估股權(quán)激勵(lì)方案的效果和合理性提供了不同的角度和側(cè)重點(diǎn)。

最優(yōu)契約理論基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，注重在信息不對(duì)稱的情況下設(shè)計(jì)出最優(yōu)的激勵(lì)契約。最優(yōu)契約理論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以有效地與最優(yōu)契約相結(jié)合，通過設(shè)計(jì)激勵(lì)契約促使代理人的行為與委托人的利益和風(fēng)險(xiǎn)一致，保證代理人在達(dá)成委托人目標(biāo)的同時(shí)最大化自身收益[1]。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)了契約的激勵(lì)機(jī)制，管理層持股可以減少管理層和股東之間的利益沖突，豐厚的股權(quán)激勵(lì)促使代理人更好地履行職責(zé)、增強(qiáng)自我約束能力、重視企業(yè)長期價(jià)值最大化，從而減少通過機(jī)會(huì)主義行為謀取利益的行為[2]。

管理層權(quán)利理論關(guān)注的是管理層在公司治理中所享有的權(quán)利。Bebchuk等[3]指出，管理層能夠利用其手中擁有的權(quán)力進(jìn)行尋租，影響董事會(huì)和薪酬委員會(huì)的決策，從而使個(gè)人利益最大化。此時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的合理性有很高的要求。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能導(dǎo)致代理問題加劇。隨著股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的增加，管理層逐漸獲得企業(yè)控制權(quán)，出于聲譽(yù)與行權(quán)獲利的需求，可能利用其權(quán)力謀求私利，損害股東利益。因此，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和實(shí)施，需要考慮如何平衡管理層的權(quán)力和股東的利益，以免制度設(shè)計(jì)給管理層過大的權(quán)力而帶來不良后果。

1.2股權(quán)激勵(lì)與盈余管理

Lo等[4]通過對(duì)美國3 000多家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究后認(rèn)為，盈余管理是出于管理層的私利考慮，管理層可能通過過度或不當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨閬頋M足其個(gè)人或團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)需求，損害投資者利益[5]。高云梅[6]認(rèn)為，由于契約不完備，股權(quán)激勵(lì)很容易成為企業(yè)管理人攫取個(gè)人利益的“導(dǎo)火索”，利用盈余管理手段粉飾企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。程穎和史書琪[7]基于“逆向”期望理論研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)盈余管理的收益和實(shí)施盈余管理的可能性都處于較高水平時(shí)，高管具有強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)去操控利潤。劉銀國等[8]發(fā)現(xiàn)，管理層盈余管理的意圖會(huì)因?yàn)榫哂屑?lì)性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施而得到進(jìn)一步增強(qiáng)，且盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)條件有很大的關(guān)系。

從影響因素方面來說，肖芳等[9]從行權(quán)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)角度切入，研究我國股權(quán)激勵(lì)與公司盈余管理行為。研究表明，管理層權(quán)力大小和股權(quán)激勵(lì)比例與盈余管理程度有關(guān)聯(lián)且呈正相關(guān)性；經(jīng)理人以盈余管理為目的進(jìn)行真實(shí)經(jīng)營交易活動(dòng)，壓低考核基期業(yè)績，從而使行權(quán)業(yè)績要求變得容易。許娟娟和陳志陽[10]通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，激勵(lì)期限、“嚴(yán)格型”的激勵(lì)條件與盈余管理程度均呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，通過適度延長股權(quán)激勵(lì)的有效期，設(shè)計(jì)“嚴(yán)格型”的激勵(lì)條件，有利于發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極作用，抑制管理層的盈余管理行為。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和執(zhí)行對(duì)盈余管理行為的影響可能存在差異。例如，股權(quán)激勵(lì)業(yè)績條件的設(shè)計(jì)會(huì)對(duì)管理層的機(jī)會(huì)主義行為產(chǎn)生影響，此時(shí)制度化和透明的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能更有助于降低盈余管理行為的風(fēng)險(xiǎn)[11]。

1.3公司治理與盈余管理

一些學(xué)者關(guān)注到了公司治理和監(jiān)管環(huán)境對(duì)盈余管理的影響，認(rèn)為優(yōu)秀的公司治理機(jī)制和有效的監(jiān)管可以減少盈余管理的動(dòng)機(jī)和行為。Riwayati等[12]以并購雙方的信息不對(duì)稱強(qiáng)度作為調(diào)節(jié)變量，研究公司治理水平的高低與公司盈余操縱行為，發(fā)現(xiàn)公司治理機(jī)制的完善可以減輕雙方因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的盈余操縱行為?？等A[13]從會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的提高對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理均產(chǎn)生了顯著抑制作用，因此建議政府要不斷完善上市企業(yè)信息披露監(jiān)管機(jī)制、企業(yè)要不斷提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量?？讝|民和劉莎[14]基于深圳證券交易所的自然試驗(yàn)，研究中小股東參與公司治理程度對(duì)盈余管理行為的影響，發(fā)現(xiàn)中小股東參與度高的公司更傾向于通過操縱盈余去迎合中小股東。因此，建議在賦予中小投資者參與公司治理權(quán)利的同時(shí)，也要改善投資者保護(hù)機(jī)制，否則可能會(huì)引致適得其反的效果。徐娟娟和陳志陽[15]通過研究限制性股票及股票期權(quán)兩種模式對(duì)盈余管理和公司績效的影響發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于限制性股票，期權(quán)模式與盈余管理程度和剔除盈余管理影響的公司績效均具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，根據(jù)自身特點(diǎn)合理選擇股權(quán)激勵(lì)方式有利于引導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮提高公司績效的治理效果。此外，符合公司競爭戰(zhàn)略變化的股權(quán)激勵(lì)方案，可以在成本效益、人才激勵(lì)、市場占有率、客戶服務(wù)等方面取得顯著效果[16]。

2Y公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃回顧

2.1Y公司簡介

Y公司于1999年在上海創(chuàng)立，并于2016年12月23日上市。Y公司經(jīng)營以快遞業(yè)務(wù)為主業(yè)，同時(shí)還涉及供應(yīng)鏈、國際物流、冷鏈等周邊產(chǎn)品線，持續(xù)打造綜合快遞物流服務(wù)提供商。截至2022年底，Y公司占據(jù)國內(nèi)15.92%的市場份額，位居行業(yè)第二。Y公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，通達(dá)全球30多個(gè)國家和地區(qū)，為國內(nèi)外客戶提供優(yōu)質(zhì)的生活方式體驗(yàn)。Y公司在發(fā)展過程中堅(jiān)持“以客戶為中心”，利用科技力量推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，通過大數(shù)據(jù)、信息化、智能化技術(shù)打造智慧物流，構(gòu)建以快遞為核心的生態(tài)圈，致力于成為具有國際競爭力的全球化綜合快遞物流服務(wù)商。

2.2Y公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的

Y公司在上市4個(gè)月后即推出了首期股權(quán)激勵(lì)方案，迄今為止共推出4期股權(quán)激勵(lì)方案，其主要目的是：

2.2.1促進(jìn)公司戰(zhàn)略落實(shí)

Y公司在上市初期采取了相對(duì)激進(jìn)的差異化戰(zhàn)略，以快遞核心業(yè)務(wù)為主體，積極嫁接周邊產(chǎn)業(yè)、市場和資源，陸續(xù)布局快運(yùn)、倉配一體化供應(yīng)鏈、國際物流、冷鏈等業(yè)務(wù)板塊，基于“客戶分群、產(chǎn)品分層”向上下游不同客戶提供多元化、個(gè)性化服務(wù)，以期迅速完成“版圖”擴(kuò)張，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。隨著快遞行業(yè)競爭不斷加劇，Y公司面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力，競爭戰(zhàn)略逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻当驹鲂?、提高業(yè)績的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。此外，公司精準(zhǔn)把握“智慧物流”發(fā)展方向，持續(xù)加大信息化、智能化科技投入，除構(gòu)建十三大信息處理平臺(tái)、50多套信息系統(tǒng)等基本的信息化管理平臺(tái)以外，還特別重視前沿性、開拓性“黑科技”項(xiàng)目的研發(fā)與應(yīng)用。

股權(quán)激勵(lì)方案作為一種激勵(lì)和約束機(jī)制，可以促進(jìn)Y公司戰(zhàn)略的落實(shí)，配合Y公司從激進(jìn)的差異化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)穩(wěn)定的成本領(lǐng)先策略，促進(jìn)Y公司健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

2.2.2對(duì)員工進(jìn)行有效激勵(lì)

一方面，在“智慧物流”大時(shí)代背景下，Y公司將信息化、智慧化、數(shù)字化能力建設(shè)作為最重要的戰(zhàn)略進(jìn)行持續(xù)推進(jìn)，以IT能力、自動(dòng)化、智能化等基礎(chǔ)科技創(chuàng)新為核心，不斷探索應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)；另一方面，為了落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)提升全國網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量，提高運(yùn)營質(zhì)量和效率，增強(qiáng)盈利能力，Y公司需要優(yōu)秀人才的加持。因此，Y公司適時(shí)推出股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象范圍覆蓋了公司董事、高級(jí)管理人員、公司及控股子公司中層管理人員、基層業(yè)務(wù)骨干等核心人才隊(duì)伍。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出有利于增強(qiáng)員工主人翁意識(shí)和擔(dān)當(dāng)意識(shí)，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)其工作積極性和工作熱情，保證骨干員工隊(duì)伍的穩(wěn)定性，促進(jìn)公司健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

2.3Y公司4次股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施情況

Y公司的4次股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)形式均為限制性股票，解鎖期限均為兩年，在授予日開始的12個(gè)月和24個(gè)月后的首個(gè)交易日分別解鎖50%。此外，在業(yè)績考核方面，除了對(duì)整體業(yè)績有所規(guī)定，還對(duì)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人進(jìn)行年度考核：年度考核分?jǐn)?shù)在80分以上的，100%解鎖；年度考核分?jǐn)?shù)在60～80分的，按80%解鎖；年度考核分?jǐn)?shù)在60分以下的，不予解鎖。Y公司4次股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施情況見表1。

Y公司早期采用激進(jìn)的競爭策略搶占市場，取得了良好效果，2017年、2018年連續(xù)兩年業(yè)務(wù)增長率均在30%以上，其快遞增長率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到了頂峰。Y公司前兩次股權(quán)激勵(lì)方案均成功解鎖。

隨后由于市場環(huán)境的變化，Y公司開始采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，不斷降本增效，而這種戰(zhàn)略意味著快遞單價(jià)被不斷壓縮，盈利空間逐漸縮小。雖然行權(quán)條件要求的業(yè)績增長率在不斷降低，但是鑒于快遞行業(yè)的特點(diǎn)和格局決定了企業(yè)已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)業(yè)績的爆發(fā)式增長，此時(shí)修改業(yè)績考核條件、保住市場份額是更理性的選擇。事實(shí)上，2020年Y公司實(shí)際扣非凈利潤下跌49.88%，與行權(quán)條件要求的扣非凈利潤增長率10%相差甚遠(yuǎn)，第三次股權(quán)激勵(lì)第一期解鎖失敗，股權(quán)激勵(lì)沒有達(dá)到應(yīng)有的效果。于是Y公司2021年召開董事會(huì)決定調(diào)整第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解鎖期業(yè)績考核指標(biāo)，由單一的扣非凈利潤增長率條件改變?yōu)闋I業(yè)收入增長率與快遞業(yè)務(wù)量增長率二者滿足其一即可成功解鎖。

2.4股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果

表2展示了Y公司4次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體激勵(lì)對(duì)象、獲限制性股票數(shù)量、占本次計(jì)劃限制性股票數(shù)量的比例和占公司股本總額的比例。由表2可以看出，對(duì)于企業(yè)中層管理人員和核心業(yè)務(wù)人員來說，Y公司4次股權(quán)激勵(lì)方案無論是股票激勵(lì)數(shù)量還是占本次計(jì)劃限制性股票數(shù)量的比例、占公司股本總額的比例，都呈上升趨勢，符合公司競爭戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變方向，也能有效達(dá)到維持員工穩(wěn)定的目的。

3Y公司可能的盈余管理分析

2017—2020年，Y公司以扣非凈利潤增長率作為業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)。本文通過對(duì)這幾年Y公司的報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司可能存在以下盈余管理行為：

3.1費(fèi)用管理

控制費(fèi)用是公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的一種重要方法。通常情況下，當(dāng)公司需要更高的利潤指標(biāo)來滿足某些業(yè)績條件時(shí)，管理層可能會(huì)有意減少成本和費(fèi)用，從而增加利潤。這些費(fèi)用的產(chǎn)生和支出受管理層主觀意愿影響較強(qiáng)，給了管理層很大的操作空間。對(duì)于一家健康發(fā)展的公司來說，收入和支出的增減趨勢應(yīng)該是基本一致的。下面分析Y公司2017—2020年?duì)I業(yè)收入和各種費(fèi)用增長情況。

管理費(fèi)用方面，2017—2020年Y公司管理費(fèi)用及增長情況見表3。由表3可知，2017—2019年，Y公司管理費(fèi)用雖然是增加的，但是占營業(yè)收入比例是下降的。據(jù)年報(bào)披露，2018年管理費(fèi)用占營業(yè)收入比例下降是Y公司將管理費(fèi)用項(xiàng)目中的研發(fā)費(fèi)用單獨(dú)列示所致，但當(dāng)2019年Y公司營業(yè)收入增長率達(dá)148.3%時(shí)，管理費(fèi)用增長率僅為12.52%，相比前一年還有所下降。

對(duì)比年報(bào)中管理費(fèi)用的詳細(xì)科目發(fā)現(xiàn)，管理費(fèi)用增長率下降主要是信息化費(fèi)用大幅減少所致。2017—2020年Y公司信息化費(fèi)用情況見表4。在 Y公司將信息化、智慧化、數(shù)字化能力建設(shè)作為最重要的戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的階段，2019年信息化費(fèi)用大幅減少，在年報(bào)中卻沒有任何相關(guān)披露。

銷售費(fèi)用方面，2017—2020年Y公司銷售費(fèi)用及增長情況見表5。由表5可知，2017年，Y公司營業(yè)收入較上年增長35.86%，而銷售費(fèi)用增長率卻為負(fù)。2019年，Y公司營業(yè)收入較上年增長148.3%，而銷售費(fèi)用增長率僅為19.5%，對(duì)比前一年有所下降，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例也為4年最低。這說明2017年、2019年Y公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用出現(xiàn)異常。

從Y公司的經(jīng)營情況看，該公司正處于相對(duì)擴(kuò)張的發(fā)展期，與同類企業(yè)爭奪市場份額，在正常情況下銷售費(fèi)用會(huì)存在較大幅度的上漲。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，在Y公司披露的銷售費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)目中，有3個(gè)明細(xì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，分別是廣告宣傳費(fèi)、房租費(fèi)和其他費(fèi)用。2017—2020年Y公司主要酌量性銷售費(fèi)用變動(dòng)情況見表6。

由表6可知，Y公司廣告宣傳費(fèi)增長率在2017年、2018年均有所下降，同期房租費(fèi)雖然在增長，但是增長幅度與公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模并不匹配，其他費(fèi)用更是變化巨大且在年報(bào)中未被披露。由于此時(shí)Y公司處于擴(kuò)張型戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵階段，通常在產(chǎn)品推廣、場地租賃方面有更多支出，因此，這一現(xiàn)象可能是管理層有意控制酌量性銷售費(fèi)用支出，以增加當(dāng)年凈利潤。這一舉措雖然確實(shí)提高了公司當(dāng)年的凈利潤，幫助公司達(dá)成了解鎖限制性股票條件的目標(biāo)，但是在公司擴(kuò)張過程中，不利于產(chǎn)品推廣及市場份額的占有，從而可能會(huì)影響公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

3.2投資收益管理

投資收益也是公司進(jìn)行盈余管理的重要手段之一，通常涉及選擇處置金融資產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)、金融資產(chǎn)的重新分類及金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資之間的轉(zhuǎn)換等。諸如選擇何時(shí)處置企業(yè)持有的股權(quán)、債權(quán)投資及改變金融資產(chǎn)的分類都受管理層主觀意愿影響。因此，管理層在投資收益方面可能存在盈余管理的嫌疑，有必要對(duì)Y公司在投資收益方面是否存在盈余管理行為進(jìn)行分析。

2017—2020年Y公司投資收益情況見表7。從表7中可以發(fā)現(xiàn)，2018年，Y公司處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益超5億元，主要原因是當(dāng)年該公司處置了FCKJ公司股權(quán)。根據(jù)當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表，如果不進(jìn)行該筆交易，2018年Y公司實(shí)際扣非凈利潤增長率為34.28%，未達(dá)到業(yè)績解鎖條件要求的37%。

FCKJ公司主要研發(fā)運(yùn)營24小時(shí)自助開放平臺(tái)智能快遞柜，可以幫助Y公司解決快遞末端遞送難的問題。Y公司投資FCKJ公司符合其打通上下游、拓展產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局。FCKJ公司自2015年6月6日成立以來至2018年5月為止，共經(jīng)歷了4次融資，分別是2015年 5億元、2016年5億元、2017年25億元、2018年20.73億元。這4次融資Y公司均有參與，成為除財(cái)務(wù)投資者以外的FCKJ公司第二大股東。Y公司在2018年1月還在對(duì)FCKJ公司增資，卻在同年4月突然做出全額轉(zhuǎn)讓其持有股份的決定。Y公司在公告中表示，“為優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)合理投資收益，是基于商業(yè)考慮”。除此之外，從FCKJ公司融資頻率和融資金額均可以看出，外界對(duì)其發(fā)展前景持看好態(tài)度。在2018年Y公司全額將其股權(quán)處置后，F(xiàn)CKJ公司進(jìn)入“2019年胡潤全球獨(dú)角獸榜”“2019年福布斯中國最具創(chuàng)新力企業(yè)榜”“2020年中國新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸物流服務(wù)領(lǐng)域TOP 15榜單”“2023年胡潤全球獨(dú)角獸榜”，發(fā)展勢頭良好。為了達(dá)到限制性股票的解鎖條件而進(jìn)行盈余管理，很可能是Y公司這次處置金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)之一。

3.3放寬信用政策

通過放寬信用政策調(diào)節(jié)公司收益也是管理層進(jìn)行盈余管理的一種手段。一般情況下，公司的營業(yè)收入與應(yīng)收賬款的增減變動(dòng)情況應(yīng)該是一致的。當(dāng)應(yīng)收賬款增長率明顯大于營業(yè)收入增長率時(shí)，可能存在客戶沒有及時(shí)付款或企業(yè)通過放寬信用政策來增加銷售收入的現(xiàn)象。2017—2020年Y公司應(yīng)收賬款與營業(yè)收入情況見表8。

2018年，Y公司應(yīng)收賬款增長率為64.33%，遠(yuǎn)大于營業(yè)收入增長率38.75%。2018年是唯一的應(yīng)收賬款增長率大于營業(yè)收入增長率的一年，同時(shí)也是應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例最高的一年。從另一個(gè)角度來說，因?yàn)榻邮芰烁嘈庞脿顩r不明的客戶，公司發(fā)生應(yīng)收賬款壞賬的可能性增加，通常會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。從表8中數(shù)據(jù)可以看出，2018年，Y公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率確實(shí)有所下降且是最低的一年。

綜上，無論是2019年信息化費(fèi)用大幅降低，還是2018年處置FCKJ公司股權(quán)，都與Y公司發(fā)展戰(zhàn)略不相符。

4Y公司股權(quán)激勵(lì)方案優(yōu)化建議

4.1股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)促進(jìn)公司競爭戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)

如前所述，Y公司在“智慧物流”發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，信息化費(fèi)用大幅減少，同時(shí)處置了位于產(chǎn)業(yè)鏈中的FCKJ的股權(quán)，但在公告中并沒有對(duì)此進(jìn)行合理解釋，在某種程度上可以說Y公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)未能合理促進(jìn)公司戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及相應(yīng)的解鎖條件應(yīng)確保其與公司的長期戰(zhàn)略和目標(biāo)相契合，激勵(lì)員工朝著公司戰(zhàn)略方向努力。明確公司的競爭戰(zhàn)略和長期目標(biāo)、了解公司的核心價(jià)值、戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)重點(diǎn)是設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基礎(chǔ)。應(yīng)避免未達(dá)到解鎖條件而管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從而不利于公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成的行為發(fā)生。

4.2設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)條件

單純考慮利潤的解鎖條件易于被操縱。因而，股權(quán)激勵(lì)條件的設(shè)定應(yīng)考慮多個(gè)指標(biāo)、多種類型指標(biāo)相結(jié)合，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)，也要考慮經(jīng)營、顧客、員工等層面的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如，公司前期若采用差異化戰(zhàn)略，可以考慮市場占有率、新產(chǎn)品收入增長率等指標(biāo)；若采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，可考慮成本費(fèi)用控制率等指標(biāo)；如果實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略，可考慮無形資產(chǎn)價(jià)值、核心技術(shù)人員增長比例、研發(fā)投入增長率等指標(biāo)。由此，從單一考察公司盈利效果變成對(duì)公司未來發(fā)展能力和創(chuàng)造價(jià)值能力的綜合考核。通過綜合性指標(biāo)的設(shè)定，企業(yè)既可縮小管理層盈余操縱空間，又能更好地將其與自身發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合。另外，期權(quán)行權(quán)條件的時(shí)間限制要以鼓勵(lì)員工持有股權(quán)并參與公司的長期成長為目標(biāo)，通過長期持有股權(quán)，促使員工更加關(guān)注公司的長期成功。

5結(jié)語

股權(quán)激勵(lì)的本意是通過設(shè)置特定的解鎖條件，來激發(fā)管理層和員工的積極性，從而提高公司業(yè)績。然而，當(dāng)解鎖條件設(shè)置單一或與公司長期戰(zhàn)略不一致時(shí)，不僅不能發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用，而且可能出現(xiàn)管理層受機(jī)會(huì)主義行為驅(qū)使而進(jìn)行盈余管理。對(duì)Y公司股權(quán)激勵(lì)期間財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，該公司在采用扣非凈利潤增長率作為業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可能出現(xiàn)了費(fèi)用管理、投資收益管理、放寬信用政策等盈余管理行為。此后，Y公司在第三次股權(quán)激勵(lì)方案第二期開始將業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)由單一的扣非凈利潤增長率條件改變?yōu)闋I業(yè)收入增長率與快遞業(yè)務(wù)量增長率二者滿足其一即可成功解鎖，在一定程度上降低了盈余管理的可能性，也促進(jìn)了其市場拓展目標(biāo)的達(dá)成。

除了設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，公司還應(yīng)不斷完善內(nèi)部治理機(jī)制，提高信息披露質(zhì)量；證券監(jiān)管部門應(yīng)不斷完善和規(guī)范信息披露制度，加大對(duì)盈余管理行為的處罰力度，保證中小股東權(quán)益，同時(shí)充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用。

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收稿日期：2023-09-09

作者簡介：

李鈺，女，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：管理會(huì)計(jì)。

劉立燕，女，1973年生，博士研究生，教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。