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    利用衍生產(chǎn)品進行套期保值問題研究

    2021-10-09 11:28:28馬冬梅袁柏喬
    商訊·公司金融 2021年24期
    關(guān)鍵詞:金融工程套期保值

    馬冬梅 袁柏喬

    作者簡介:馬冬梅(2000-),女,漢族,重慶人,主要研究方向:金融衍生品和套期保值。

    課題:2020年度市教委人文社科一般項目:智能互聯(lián)時代企業(yè)組織形式的適應(yīng)性變革——基于阿米巴經(jīng)營視角(20SKGH256)

    【摘要】20世紀(jì)70年代以來,各個國家的金融管制都普遍有所放松,促使了金融自由化席卷全球,在這一過程中,起源于新古典金融學(xué)的金融工程的思想開始逐漸產(chǎn)生。金融工程具有多種性質(zhì),這些性質(zhì)使得它能夠更好的解決各種金融問題。近些年來,金融衍生品的發(fā)展迅速,期權(quán)期貨的運用廣泛,市場的金融衍生工具更加完善。套期保值是人們利用衍生工具對風(fēng)險進行有效對沖或消減的一種風(fēng)險避險策略,可以使用期貨、期權(quán)來進行套期保值,是規(guī)避價格風(fēng)險的常用方法。研究金融衍生品在套期保值中的作用,能夠更好的推進金融的發(fā)展。同時通過對金融工程、套期保值以及金融衍生工具的論述,研究分析利用期權(quán)、期貨進行套期保值對經(jīng)濟發(fā)展的作用,同時比較期權(quán)、期貨進行套期保值的優(yōu)劣。

    【關(guān)鍵詞】金融工程;衍生工具;套期保值

    一、理論概述

    (一)金融工程簡述

    1991年,金融工程學(xué)科正式誕生,“界定和培育金融工程這一新興專業(yè)”也成為了它們的宗旨[1]。

    同時這個成立的國際金融工程師協(xié)會認為:一方面,金融工程指解決金融的實際問題的方法是運用多種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、計算機技術(shù)來解決;另一方面,金融工程是為了達到特定的財務(wù)目標(biāo)運用各種金融工具來重新建立或者重組現(xiàn)金流。金融工程知識的綜合性、技術(shù)的復(fù)雜性、方法的靈活性和思維的創(chuàng)造性,讓金融工程學(xué)把金融的研究推到了一個新的階段。

    (二)風(fēng)險簡述

    1 匯率風(fēng)險

    20世紀(jì)70年代初,隨著布雷頓森林體系的瓦解,世界上主要的國家普遍實行了浮動匯率制度[1]。英國、法國等這些世界主要貨幣的匯率開始自由浮動,那么防范外匯風(fēng)險也開始成為了從事跨國經(jīng)營的企業(yè)以及與外匯有關(guān)的團體、政府和個人必須重視的重要問題。

    匯率風(fēng)險,是指在規(guī)定的一段時間內(nèi),發(fā)生的無法預(yù)測的匯率的變化,不同貨幣的相互使用,導(dǎo)致實際收入和期望收益的經(jīng)濟主體,或引起實際成本和預(yù)計成本是相反的情況,因此不同的貨幣交換或轉(zhuǎn)換造成的經(jīng)濟問題的損失。

    2 利率風(fēng)險

    由于貸款資金市場對市場因素的變化做出迅速反應(yīng),也就是說,根據(jù)市場因素市場資金需求迅速調(diào)整變化,市場利率水平常常因為不盡相同信息頻繁變動,因此很難預(yù)測市場利率水平。自20世紀(jì)70年代以來,各國政府逐漸放松利率管制、各國慢慢實現(xiàn)真正利率市場化,利率的波動也越來越激烈,利率風(fēng)險就成為了經(jīng)濟主體必須要面對的風(fēng)險。

    3 股票價格風(fēng)險

    股市的變化和股價的波動觸動了無數(shù)投資者的心。股票價格風(fēng)險可以運用多種方式來表示,這里我們可以運用簡單的數(shù)學(xué)中的概念來表示,比如預(yù)期收益率與實際收益率之間的離差。

    (三)金融衍生工具

    運用金融工程中的方法進行金融風(fēng)險管理具有比較明顯的優(yōu)勢,這些方法比較準(zhǔn)確,并且這些方法也具有很高的時效性,同時它的成本也比較低而且它的方法運用起來很靈活[3]。

    我們可以用不同的方式對金融衍生工具進行分類,在這里,根據(jù)它們的形式,它們可以分為兩類:一類是普通金融衍生品。另一類是所謂的結(jié)構(gòu)性金融衍生工具(也稱復(fù)合型金融衍生工具,等),它是比較復(fù)雜的一種衍生工具,它可以有效的運用在各種金融問題當(dāng)中,但是在應(yīng)用中,你要先掌握普通的金融衍生品才能更好運用復(fù)合金融衍生工具[2]。

    由于金融衍生品的互聯(lián)互通、整合和分解,打破了價值運動在時間、空間和類別的現(xiàn)有障礙,極大地解放了發(fā)展的生產(chǎn)力。我國金融衍生品的嚴重拖延引起我們的極大的憂慮。

    (四)套期保值

    套期保值的產(chǎn)生是因為在交貨期之前和交貨期之后,同一特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異不同。我們購買穩(wěn)定的期貨合約,或者期權(quán)合約,在期貨或期權(quán)合約到期,這時接近兩個價格之間的差距接近零,我們可以進行正常交易,如果不是這樣,我們就有了盈利的機會,我們可以用一部分的盈利來進行彌補,做到此消彼長,規(guī)避風(fēng)險。

    期貨套期只能對沖價格風(fēng)險。期權(quán)是基于期貨進行改進得到的金融衍生品,即期貨的二級衍生品。也可以實現(xiàn)波動率的對沖,并且期權(quán)套期保值可以規(guī)避掉很多期貨不能規(guī)避的風(fēng)險。

    二、衍生工具進行套期保值

    (一)商品期貨的套期保值

    假如某個企業(yè),它生產(chǎn)某種商品需要某個原材料,同時這個原材料的產(chǎn)生受到多種因素的影響,它的價格波動很大。公司也不可能囤積那么多的原材料。而原材料的價格波動對企業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營活動會造成巨大的影響或者比較大的影響。一旦原材料的價格大幅上漲企業(yè)就會損失很多的利潤,甚至虧損,這樣就出現(xiàn)了商品的套期保值。

    買入套期保值是指為了應(yīng)對因原材料的價格上漲而遭受損失的行為,我們提前買入該原材料的期貨合約,就是鎖定原材料的價格就是買入;相應(yīng)的,我們也可以理解賣出套期保值。賣出就是指一些原材料或者某商品的供貨商為了應(yīng)對所持有的商品的價格的下跌帶來的利潤減少甚至虧損的風(fēng)險,這就是賣出。

    根據(jù)上述的買入套期保值,相應(yīng)的我們也可以理解到賣出套期保值(又稱空頭套期保制值)。

    (二)期權(quán)套期保值

    期權(quán)套期保值是衍生品的衍生品,是在運用期貨進行套期保值的缺點下進行改進的衍生品。它可以對商品進行保值,還可以對期貨的部分商品進行套期保值。

    我們可以通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整不同期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)的比例將風(fēng)險暴露程度降到較低的程度,甚至可以將該資產(chǎn)組合對于標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的風(fēng)險降到零。對于這種資產(chǎn)組合,我們將其稱為“Delta中性組合”。

    當(dāng)原料價格下降時,相應(yīng)的產(chǎn)品價格下降,這符合加工生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟利益,加工生產(chǎn)企業(yè)不需要保險。然而,對于原材料公司來說,原材料減少,利潤率降低,所以用銷售對沖策略來對沖原材料價格下跌的風(fēng)險是沒有問題的。反之,當(dāng)原料價格上升時,產(chǎn)品價格上升符合原料企業(yè)經(jīng)濟利益,沒有必要進行套期保值操作,而加工生產(chǎn)企業(yè)可以采用買入套期保值方法對沖商品價格下跌風(fēng)險。

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