基于風險導向的制藥企業(yè)資金運營的管理研究

李佳佳

摘 要：資金是企業(yè)財產(chǎn)物資的貨幣表現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營活動的血液，對于企業(yè)來說是至關重要的，一切經(jīng)營活動都是資金運動的表現(xiàn)。資金運動順暢，經(jīng)營活動展現(xiàn)生機；資金運動受阻，會直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，使經(jīng)營活動將陷入困境。

關鍵詞：制藥企業(yè)；營運資金；對策建議

隨著市場經(jīng)濟特別是資本市場的快速發(fā)展，營運資金管理在企業(yè)管理中的重要作用也愈發(fā)凸顯。營運資金管理關系到企業(yè)各種緊急事項的處置問題，管理與使用是否到位對企業(yè)的市場競爭力有直接影響。營運資金是一個具體概念，一般也被當做企業(yè)某一階段的全部流動資產(chǎn)來理解，包括企業(yè)一定時期持有的現(xiàn)金、有價證券、應收和預付賬款及各類存貨資產(chǎn)等，因此又被稱作總營運資金。企業(yè)日常的財務管理工作的一個重要內(nèi)容就是確定這些具體的流動資產(chǎn)的持有和控制狀況。將企業(yè)再生產(chǎn)的環(huán)節(jié)與營運資金管理緊密結合，能夠幫助企業(yè)更好的實現(xiàn)對生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)節(jié)的管理滲透，真正實現(xiàn)經(jīng)營與理財有機結合。如果運用凈營運資金這樣的差量概念，則對企業(yè)營運資金的具體管理對象及其變化和發(fā)展趨勢不能做到準確掌握。

在企業(yè)管理過程中的實踐表明，資金財務管理是企業(yè)管理的中心。資金運動管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中正變得越來越重要。企業(yè)的資金總是處于不斷地運動之中，資金管理是對資金運動的管理，即對資金運動中資金的籌集、投放、耗費、收入和分配的管理。營運資金作為企業(yè)資金運動中投入、耗費、收入階段的表現(xiàn)形式，其管理水平的高低直接影響到企業(yè)的生存和發(fā)展狀況。在做營運資金的分析時，要將流動資產(chǎn)、流動負債以及二者的差額納入綜合考量范圍。凈營運資金是企業(yè)流動資產(chǎn)及其籌資安排結果的體現(xiàn)，是企業(yè)短期償債能力的反映，雖有一定的指標意義，然而并不能將其當做營運資金管理的整體來看待。較之于國外企業(yè)，我國企業(yè)在資金管理水平上的差距還比較大，因此經(jīng)濟全球化趨勢下，我們要借鑒和吸收國外企業(yè)先進的管理經(jīng)驗，盡量縮小彼此之間的差距。這也是企業(yè)國際化戰(zhàn)略的重要組成部分。

營運資金風險，指的是由于營運資金不足等原因影響到企業(yè)財務狀況和財務成果、導致經(jīng)濟受損的潛在危險。它是企業(yè)財務管理面臨的主要風險之一。營運資金風險主要體現(xiàn)在：營運資金作為維持企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，與企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金循環(huán)關系緊密，一旦出現(xiàn)營運資金缺乏，不能順利實現(xiàn)現(xiàn)金循環(huán)，那就會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營秩序造成不利影響。

營運資金風險的相關理論包括資產(chǎn)組合理論、效用理論、資本結構理論、期權定價理論、套利理論、權衡理論等等。根據(jù)對制藥企業(yè)營運資金管理風險，本文需要資本組合理論和期權定價理論作為理論依據(jù)。下面就對這資本組合理論和期權定價理論做簡要介紹。

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是在各種不確定的情況下，如何將可供投資的資金分配于更多的資產(chǎn)上，以尋求不同類型投資者所能接受的收益和風險水平相匹配的最適當、最滿意的資產(chǎn)組合系統(tǒng)方法。期權是一種重要的投資工具，也是極為重要的規(guī)避風險的金融工具。通過不同種類的期權契約的組合，投資者可以實現(xiàn)不同形式的收益與風險之間的權衡，從而達到規(guī)避風險、增加收益的目的。較常用的期權組合手段包括：跨式組合、條式組合、帶式組合等。期權定價理論提供了一種全新的估價理念，同時也改變著人們對于風險及其風險規(guī)避的看法。根據(jù)期權定價理論，風險絕不僅僅以為著可能的損失，處理得當，風險同時也是財富的源泉。基于這種理念，期權定價技術可直接對風險的價值進行估算。

近幾年在我國制藥企業(yè)的前景較好，但是也面臨著挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)仍會給制藥企業(yè)帶來各方面的風險，如存貨積壓的風險，壞賬風險等。本章主要是從制藥企業(yè)的現(xiàn)狀進行簡介，并對制藥企業(yè)的一些指標進行評估。

按照國家統(tǒng)計局分類標準定義的生物制藥行業(yè)，泛指利用生物技術生產(chǎn)生物化學藥品、基因工程藥物的生產(chǎn)活動。其產(chǎn)品包括：基因、細胞、酶、發(fā)酵工程藥物、基因工程疫苗、新疫苗、菌苗；藥用氨基酸、抗生素、維生素、微生態(tài)制劑藥物；血液制品及代用品；診斷試劑；用動物肝臟制成的生化藥品等等。

新生物藥物的研發(fā)要經(jīng)歷相對漫長的周期，8到10年為一般周期，如果再將產(chǎn)業(yè)化開發(fā)、市場開拓等環(huán)節(jié)納入其中，將會經(jīng)歷10到15年的周期。在這樣漫長的過程中，還隨時可能會出現(xiàn)諸多意外因素導致項目被迫停止，如政策法規(guī)變化、技術問題或者資金問題。此外還得考慮世界范圍內(nèi)的同行在研發(fā)方面的激烈競爭，被人搶先注冊也就意味著前功盡棄。而一旦失敗則表示大量的資金與心血付之東流。因此新生物藥研發(fā)的一般在5%到10%左右的成功率。既使研發(fā)成功如果產(chǎn)品的適應面不廣、市場容量小、產(chǎn)品生命周期短、競爭對手的介入等原因，也可能導致制藥企業(yè)收不回投資成本。

貴州某制藥企業(yè)創(chuàng)建于一九九零年，歷經(jīng)十年艱辛，從一個在貧困山區(qū)里、以20元投資開始、靠家族式管理、生產(chǎn)單一產(chǎn)品的小廠，成長為今天以制藥企業(yè)為龍頭，采用現(xiàn)代制度運營管理，生產(chǎn)多種類、多系列產(chǎn)品的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營，在國內(nèi)具有較高知名度與影響力的大型集團企業(yè)?，F(xiàn)在該企業(yè)資產(chǎn)已超過20億。

流動資產(chǎn)結構是指流動資產(chǎn)內(nèi)部貨幣資金、應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款、其他應收款、存貨等主要構成要素在整個流動資產(chǎn)中所占的比例。在流動負債保持不變的情況下，一般而言一個公司的流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重越大，其凈營運資金就越多，其支付到期債務的能力就越強，風險也就越小。但是如果投資在流動資產(chǎn)上的資金過多，在銷售水平一定的情況下，由于資金閑置，其利潤自然低。于投資在固定資產(chǎn)上的資金所帶來的利潤，因而其盈利能力也會越低。流動資產(chǎn)結構是否合理也直接關系到企業(yè)運轉的效率效果、財務風險和收益。2010-2014年該制藥企業(yè)流動資產(chǎn)數(shù)額分別是1161萬元、2430萬元、2509萬元、11146萬元、15945萬元。

從表1中可以看出，該制藥企業(yè)貨幣資金，應收票據(jù)，應收賬款所占比例較大，平均值分別為10.58%，16.552%，16.96%，存貨，預付賬款和其他應收款比例相對較低，平均值分別為4.172%、1.14%和4.106%。針對存貨和其他應收款比例相對較低，原因是該制藥企業(yè)采取了先款后貨和現(xiàn)款現(xiàn)貨的經(jīng)營方式，使營運資金得到了充分利用，提高了營運資金的使用率；預付賬款的比例較低可以看出該制藥企業(yè)在行業(yè)中信譽比較好，需要支付的預付款項比較少，使該制藥企業(yè)占有一些優(yōu)勢。而比例比較高的三個項目，特別是貨幣資金和應收賬款，應該想辦法適當減少他們的比例，因為貨幣資金作為流動性最強，收益性最弱的項目，管理層應該充分利用，發(fā)揮出貨幣資金的最大力量，否則會導致嚴重的貨幣資金浪費，而應收賬款比例過高，則證明可能出現(xiàn)了貨賣出去，得不到收益，使企業(yè)的風險增加。

根據(jù)表2可以看出，該制藥企業(yè)存貨周轉期呈現(xiàn)上升趨勢，且上升得很快，該制藥企業(yè)存貨周轉期平均值高達1546天且在2014年甚至高達402天，說明該制藥企業(yè)存貨周轉速度相當慢，換一個角度來看，該制藥企業(yè)藥業(yè)存貨管理大多數(shù)是憑借工作經(jīng)驗進行管理，缺乏一套科學合理的管理模式。對于沒有完善的存貨管理系統(tǒng)的該制藥企業(yè)，存貨的管理和控制失效，對于計算公司的存貨周轉期時就會高估。存貨擠壓現(xiàn)象越來越嚴重，需要提高存貨周轉速度，同時也需要提高存貨管理水平。

從表3可以看出，該制藥企業(yè)流動比率呈現(xiàn)先上升后下降趨勢，2010年-2014年該比率從4.07上升到了5.4774，雖然平均值達到了5.32082，但是因為連續(xù)幾年的上升，使流動負債的安全程度也隨之下降，所以該制藥企業(yè)應該關注自己的現(xiàn)流動比率，及時采取措施阻止其繼續(xù)下降，使其保持在一個合理的范圍內(nèi)。比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強。目前，該制藥企業(yè)在營運資金管理上主要還是停留在傳統(tǒng)階段，關注點還是在營運資金的安全性和充足性上，忽視了營運資金結構管理。對于該制藥企業(yè)而言，營運資金結構安排上缺乏科學合理的規(guī)劃，會造成了營運資金在流動性與充足性上的阻礙，從而影響整個公司的整體運轉。有些該制藥企業(yè)在規(guī)劃營運資金結構時，存在流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例很大或是流動負債比重很大的問題，當流動資產(chǎn)所占比重較大時，會造成公司很多流動資產(chǎn)閑置，使得該制藥企業(yè)的整體收益下降；另一方面，如果流動負債比重很大，該制藥企業(yè)所承受的財務風險加大。

該制藥企業(yè)集團的財務分析中出現(xiàn)的問題，在國內(nèi)外企業(yè)屬于比較常見的問題。在企業(yè)中出現(xiàn)了類似問題的，我們需要及時采取措施；如果沒有發(fā)現(xiàn)類似問題，我們就要盡量避免問題的出現(xiàn)，只有這樣才能使企業(yè)健康的發(fā)展。

根據(jù)上述的指標計算、指標的分析，可以得出以下結論：

第一，在營運資金管理方面，應收賬款周轉期和存貨周轉期較高呈現(xiàn)上升趨勢，導致存貨積壓和出現(xiàn)壞賬的問題，對應收賬款的管理和存貨的管理有待加強。

第二，在短期償債能力方面，流動比率上下波動，說明資金的流動狀況較好，而速動比率保持在較為合理的范圍內(nèi)，現(xiàn)金與流動負債比率雖然有呈現(xiàn)下降趨勢，但是是在可接受范圍之內(nèi)?？偟膩碚f，雖然該制藥企業(yè)流動性和短期償債能力都較好，但是有待提高。

綜上所述，雖然在營運資金管理方面該制藥企業(yè)存在一定的問題，但是短期償債能力比較好，所以該企業(yè)是有潛力可挖的。（作者單位：西京學院）