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    信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)形成中的角色解析

    2009-03-13 08:27:40
    財(cái)經(jīng)科學(xué) 2009年1期
    關(guān)鍵詞:信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制

    陳 游

    內(nèi)容摘要由于現(xiàn)代金融體系的全球化,這場(chǎng)涉及關(guān)國(guó)眾多金融機(jī)構(gòu)的次級(jí)債危機(jī)很快在全球蔓延開(kāi)來(lái),逐步演變成了一場(chǎng)全球信用危機(jī),而一貫被人們寄予厚望的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)愈演愈烈的危機(jī)中卻備受指責(zé)。論文重新審視了美國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的固有缺陷,通過(guò)揭示信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債危機(jī)形成的責(zé)任,提出我國(guó)要以次級(jí)債危機(jī)為鑒,通過(guò)規(guī)范信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展,使信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)真正承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督者的責(zé)任。

    關(guān)鍵詞次級(jí)債;信用評(píng)級(jí);抵押貸款;風(fēng)險(xiǎn)控制

    證券化是20世紀(jì)金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新之一。對(duì)于房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)而言,為了迅速回籠資金以提供更多筆抵押貸款,它們可以在投資銀行的幫助下實(shí)施證券化,將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái),以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。借款者未來(lái)償還抵押貸款所支付的本息,就成為房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向MBS購(gòu)買(mǎi)者支付本息的基礎(chǔ)。而一旦房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)將MBS出售給機(jī)構(gòu)投資者,那么與這部分債權(quán)相關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)就完全轉(zhuǎn)移給機(jī)構(gòu)投資者了。根據(jù)抵押貸款的資產(chǎn)質(zhì)量的差異,房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)會(huì)發(fā)行幾種完全不同的債券,通常包括優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和股權(quán)級(jí)。相應(yīng)的現(xiàn)金流分配規(guī)則為:首先全部?jī)敻秲?yōu)先級(jí)債券,如果有富余再償付中間級(jí)債券,最后償付股權(quán)級(jí)債券。由于收益分配和損失分擔(dān)的順序不同,那么這些債券獲得的外部信用評(píng)級(jí)就不同。優(yōu)先級(jí)債券往往能夠獲得AAA評(píng)級(jí),債券收益率較低,購(gòu)買(mǎi)方往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、養(yǎng)老基金等。中間級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)包括AA、A和BBB,債券收益率較高,購(gòu)買(mǎi)方往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的對(duì)沖基金和投資銀行。股權(quán)級(jí)債券往往沒(méi)有信用評(píng)級(jí),債券收益率最高,通常由發(fā)起人持有而不對(duì)外出售,有時(shí)也出售給對(duì)沖基金和投資銀行。對(duì)于中間級(jí)MBS而言,由于信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低,而且缺乏一個(gè)自然市場(chǎng),因此投資銀行往往會(huì)以中間級(jí)MBS為基礎(chǔ),進(jìn)行新的一輪證券化,這種以中間級(jí)MBS為基礎(chǔ)發(fā)行的債券被稱(chēng)為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。經(jīng)過(guò)這種層層包裝,優(yōu)先級(jí)CDO往往能夠獲得AAA評(píng)級(jí),重新贏得穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者的青睞。而股權(quán)級(jí)CDO的風(fēng)險(xiǎn)雖然大于中間級(jí)MBS,但是因?yàn)槟軌颢@得更高的回報(bào)率而得到投機(jī)性機(jī)構(gòu)投資者的追捧。因此,在某種程度上,獲得高的信用評(píng)級(jí)對(duì)次級(jí)債的成功發(fā)行至關(guān)重要。

    一、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)形成過(guò)程中的角色解析

    信用評(píng)級(jí)以其減少信息不對(duì)稱(chēng)和揭示信用風(fēng)險(xiǎn)的特定功能影響著金融產(chǎn)品的定價(jià)及價(jià)格走勢(shì),進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活產(chǎn)生全面影響,并已成為資本市場(chǎng)乃至國(guó)家主權(quán)的重要組成部分,可以說(shuō),信用評(píng)級(jí)是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石。目前,穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷了全球90%的市場(chǎng),在中國(guó)的市場(chǎng)份額也逐年擴(kuò)大。在次級(jí)貸款MBS債券中,大約有75%得到了AAA的高等級(jí),10%得到AA,另外8%得到A,僅有7%被評(píng)為BBB或更低。在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后,引發(fā)公眾對(duì)占有壟斷市場(chǎng)地位的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。由于美國(guó)抵押證券等的復(fù)雜設(shè)計(jì),最終的投資者根本不可能有足夠的數(shù)據(jù)和資料來(lái)評(píng)估所購(gòu)買(mǎi)證券的內(nèi)在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)就成為購(gòu)買(mǎi)者投資的主要依據(jù)。但實(shí)際上,在次級(jí)債的發(fā)行中,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不是獨(dú)立于商業(yè)銀行、投行發(fā)行商之外的第三方,而是直接參與了次級(jí)債的設(shè)計(jì)和推廣。因此各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自始至終都是全球次級(jí)債市場(chǎng)暴漲的參與者、推動(dòng)者甚至直接受益者。次級(jí)債發(fā)行商向評(píng)級(jí)公司支付大量費(fèi)用獲得評(píng)級(jí),甚至可以根據(jù)評(píng)級(jí)公司的“表現(xiàn)狀況”來(lái)選擇是否另選其他公司以及支付費(fèi)用的高低。數(shù)據(jù)顯示,與傳統(tǒng)的公司債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)相比,評(píng)定同等價(jià)值的次級(jí)債證券,評(píng)級(jí)公司所得到的費(fèi)用是前者的兩倍。僅穆迪公司在2002-2006年間評(píng)定此類(lèi)證券的收入就高達(dá)30億美元,該業(yè)務(wù)部門(mén)收入也占到了母公司總收入的44%。

    自從2000年美國(guó)開(kāi)始大規(guī)模發(fā)行次級(jí)債券以來(lái),各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就一直認(rèn)定次級(jí)債券和標(biāo)準(zhǔn)的抵押債券風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)二致,并給予最高信用評(píng)級(jí)。這大大促進(jìn)了次級(jí)債市場(chǎng)爆炸式的增長(zhǎng),短短幾年時(shí)間內(nèi)達(dá)到了1.1萬(wàn)億美元的龐大規(guī)模。然而從2008年春季開(kāi)始,各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始將新發(fā)行次級(jí)債的評(píng)級(jí)調(diào)低,在7月份以后又大范圍地調(diào)低幾乎全部次級(jí)債券的評(píng)級(jí),這成為造成全球范圍次級(jí)債投資者恐慌的直接導(dǎo)火索。據(jù)報(bào)道,早在2006年初,標(biāo)準(zhǔn)普爾等就通過(guò)研究證實(shí),次級(jí)債購(gòu)房者的違約率要比正常的抵押貸款高出43%以上,這與多年來(lái)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所認(rèn)定的兩者風(fēng)險(xiǎn)相同的假設(shè)相去甚遠(yuǎn),意味著大規(guī)模的危機(jī)隨時(shí)可能發(fā)生。但隨后這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有馬上調(diào)低此類(lèi)證券的評(píng)級(jí),或者呼吁市場(chǎng)投資者關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn),而是等到一年多以后才突然大范圍調(diào)低評(píng)級(jí)。美國(guó)政府、國(guó)會(huì)和證券交易委員會(huì)正對(duì)該國(guó)的各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)展開(kāi)深度調(diào)查,以厘清這些評(píng)級(jí)巨頭在次級(jí)債危機(jī)形成的過(guò)程中到底扮演了何種角色,認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)次級(jí)債產(chǎn)品不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí),是次級(jí)債危機(jī)大爆發(fā)的一大誘因。

    二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)出現(xiàn)重大失誤的主要原因

    (一)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債眾多創(chuàng)新產(chǎn)品的信用狀況和特點(diǎn)認(rèn)識(shí)不足

    近些年,美國(guó)次級(jí)債放貸機(jī)構(gòu)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),創(chuàng)造出多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。這些創(chuàng)新工具和條款包括:(1)無(wú)本金貸款,借款人在初期的還款壓力很低,但是初期未能歸還的利息被滾動(dòng)計(jì)入本金,這種“利滾本”的方式可使得貸款本金不斷上升。(2)調(diào)整利率貸款。借款人在開(kāi)頭約定的幾年內(nèi),只需要?dú)w還較低固定利率的按揭,過(guò)了約定期限后利率將被重新逐年調(diào)整,還款利率急劇上升。(3)最高貸款限制條款。是指如果借款人的初期還款較少,“利滾本”導(dǎo)致按揭貸款本金不斷上升,到初始本金的110%--125%時(shí),借款人的每期償還額和利率均將調(diào)整,使得還款壓力急劇上升。(4)重估增值部分并提供追加貸款。它雖然變相降低了按揭標(biāo)準(zhǔn),但在房?jī)r(jià)上升時(shí),由于其增值部分不但意味著借款人還款能力上升,而且還可以依此為抵押獲得更多貸款,購(gòu)買(mǎi)新的房產(chǎn)。反映在次級(jí)債市場(chǎng)上,還款能力的上升,表明資信程度提高,違約風(fēng)險(xiǎn)下降。正是基于這種判斷,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債給出了較高的信用級(jí)別。但這些創(chuàng)新產(chǎn)品和條款隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退,同樣會(huì)加劇信用風(fēng)險(xiǎn)的聚集。對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的判斷,顯然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)。

    (二)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型缺乏歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)

    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債產(chǎn)品交易相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足,繼續(xù)采用常規(guī)VaR和分割式方法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大大低估了資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。而且風(fēng)險(xiǎn)衡量工具未充分運(yùn)用到創(chuàng)新產(chǎn)品,即使是常規(guī)VaR也主要限于傳統(tǒng)交易資產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)管理手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于這類(lèi)資產(chǎn)交易量的高速增長(zhǎng)。同時(shí),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也忽視假定情景壓力測(cè)試。常規(guī)VaR以及常規(guī)壓力測(cè)試通常未包含市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),VaR作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)模型而不涵蓋該風(fēng)險(xiǎn)是一大缺陷,因此市場(chǎng)流動(dòng)陛風(fēng)險(xiǎn)主要依靠壓力測(cè)試

    衡量。許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方動(dòng)向評(píng)估來(lái)確定市場(chǎng)流動(dòng)性,比如觀察資產(chǎn)交易出價(jià)報(bào)價(jià)差、交易周轉(zhuǎn)量、投資者風(fēng)險(xiǎn)胃口、訂單流量等,但在實(shí)踐中也很少將這類(lèi)要素正式整合到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)衡量中。創(chuàng)新產(chǎn)品的特性使得常規(guī)VaR工具不足以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)作準(zhǔn)確定性和定量評(píng)估。次級(jí)債產(chǎn)品和傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的最大差異是:其中許多產(chǎn)品市場(chǎng)交易歷史太短,缺少充足數(shù)據(jù)建立VaR或歷史模擬壓力測(cè)試模型。另外,信貸風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試也滯后于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。例如短期利率上升,浮動(dòng)房貸利率使次級(jí)房貸借貸成本隨之上升,若從事這方面壓力測(cè)試,必定會(huì)揭露許多隱藏風(fēng)險(xiǎn)。但這方面的歷史數(shù)據(jù)限制了許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從事這類(lèi)壓力測(cè)試。

    (三)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式中的利益沖突一定程度影響風(fēng)險(xiǎn)控制效果

    雖然標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在避免利益沖突問(wèn)題上都有明確規(guī)定,但SEC的調(diào)查顯示,一些對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的工作人員竟然直接參與評(píng)級(jí)費(fèi)用的商談。由于評(píng)級(jí)費(fèi)用由債券承銷(xiāo)商支付,評(píng)級(jí)越高越利于債券銷(xiāo)售,評(píng)級(jí)費(fèi)用也越高,因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無(wú)法保證評(píng)級(jí)的獨(dú)立性。當(dāng)次級(jí)貸款擺在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的前面,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有可能看到每一個(gè)貸款人的文件,更沒(méi)有貸款人的聯(lián)系方式以證實(shí)貸款人提供信息的真實(shí)性。它們能做的就是使用自己的數(shù)學(xué)模型,依據(jù)貸款人的歷史行為分析進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),它們面對(duì)的貸款人正處于美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)最狂熱的時(shí)代,必要的規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制都被拋到了腦后。于是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出了AAA的評(píng)級(jí),投資銀行則專(zhuān)門(mén)成立了負(fù)責(zé)這部分債券銷(xiāo)售的公司SPV,由它們買(mǎi)下這些按揭貸款,然后向外發(fā)行債券。只要給了AAA的高評(píng)級(jí),投資銀行的債券就暢銷(xiāo)。但問(wèn)題是次級(jí)債券并不是SPV賣(mài)給狂熱市場(chǎng)的最終產(chǎn)品,它只是更為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品CDO的一部分。在那樣的一個(gè)投資狂熱、風(fēng)險(xiǎn)控制被漠視的年代,這些盈利越來(lái)越豐厚的評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)不僅沒(méi)有發(fā)揮自身的作用,反而成了瘋狂市場(chǎng)的一部分。

    三、次級(jí)債危機(jī)對(duì)發(fā)展我國(guó)信用評(píng)級(jí)的啟示

    沒(méi)有人可準(zhǔn)確估量美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的傷害,但至少可以從中得到啟示。信用評(píng)級(jí)公司的失誤是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的根源之一,美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給評(píng)級(jí)行業(yè)又一次敲響了警鐘。次級(jí)債危機(jī)之于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),好比安然事件之于會(huì)計(jì)師事務(wù)所。信用評(píng)級(jí)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用越大,出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害也越大。因此,制度保障是信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)范的最有效手段之一。信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)不能先發(fā)展后規(guī)范,而是要從培育市場(chǎng)的第一天起就注重制度規(guī)范。完善的征信體系是堅(jiān)實(shí)的金融體系和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。作為社會(huì)信用體系重要組成部分的信用評(píng)級(jí)業(yè)必須不斷提升自身實(shí)力、做大做強(qiáng),為我國(guó)金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

    (一)必須大力發(fā)展評(píng)級(jí)業(yè),提高信息透明度

    信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)素質(zhì)是資本高度密集的行業(yè),信用評(píng)級(jí)更是需要綜合運(yùn)用信用評(píng)價(jià)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)信用信息進(jìn)行甄別、加工、分析和判斷。由于我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展歷史較短,資本市場(chǎng)上各類(lèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良莠不齊,加之我國(guó)信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的市場(chǎng)檢驗(yàn)機(jī)制尚未形成,從而導(dǎo)致了社會(huì)上各種劣質(zhì)信用信息的泛濫。一方面,評(píng)級(jí)公司是一種極為特殊的金融服務(wù)機(jī)構(gòu),其產(chǎn)權(quán)私有、商業(yè)運(yùn)作完全市場(chǎng)化;另一方面,信用評(píng)級(jí)很大意義上是公共產(chǎn)品。正是因?yàn)樵u(píng)級(jí)的客觀性和透明度,債券產(chǎn)品才得以定價(jià),市場(chǎng)交易才能順利進(jìn)行。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)表明,沒(méi)有公平、中立、透明的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)結(jié)果,企業(yè)債券和結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品發(fā)展得越快,風(fēng)險(xiǎn)就越大。我國(guó)作為新興的市場(chǎng),市場(chǎng)信用基礎(chǔ)建設(shè)本來(lái)就較為滯后,同時(shí),近年來(lái),我國(guó)金融創(chuàng)新步伐不斷加快,無(wú)擔(dān)保公司債、短期融資券和信貸資產(chǎn)證券化等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模在不斷擴(kuò)大,因此需要不斷提高信息披露水平以提高信息的透明度。有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,采取必要的措施,作出適當(dāng)?shù)闹贫刃园才?,加快?guó)內(nèi)權(quán)威信息評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的形成與發(fā)展,確保我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的健康有序發(fā)展。

    (二)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的研究

    同傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法相比,現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型構(gòu)建于現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)之上,運(yùn)用大量的金融數(shù)據(jù)分析企業(yè)的信用水平,不僅關(guān)注違約情況,更注重企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的波動(dòng),因此要運(yùn)用好現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)分析和計(jì)量技術(shù),通過(guò)量化的數(shù)據(jù)使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比較不同類(lèi)別客戶(hù)違約可能性、不同信用條件損失程度、在最有利的信用條件和最不利信用條件下預(yù)期損失及占用資本的狀況成為可能,使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)度量水平的提高成為可能,使調(diào)整和確定風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)更加精細(xì)化??茖W(xué)的評(píng)級(jí)方法和完善的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系是保證評(píng)級(jí)結(jié)果準(zhǔn)確性的重要基礎(chǔ)。隨著我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的不斷發(fā)展,為了更有效地服務(wù)于廣大投資者,必須不斷加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法的研究,并根據(jù)客觀環(huán)境變化對(duì)評(píng)級(jí)指標(biāo)體系進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展到一定的階段,我國(guó)的立法機(jī)關(guān)及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該共同制定一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),這樣可以使評(píng)級(jí)有一個(gè)統(tǒng)一的衡量尺度,使各種評(píng)級(jí)結(jié)果有一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)檢查是否確實(shí)具有投資價(jià)值,也就提高了評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度,使評(píng)級(jí)結(jié)果能被廣泛利用。

    (三)不斷完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

    本次美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)失誤雖然主要與技術(shù)能力不足、數(shù)據(jù)庫(kù)、評(píng)級(jí)模型不完善有關(guān),但也不可否認(rèn)在一定程度上受到了市場(chǎng)因素的影響??梢哉f(shuō),在目前的收費(fèi)模式下,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部能否建立起有效的、不受市場(chǎng)因素影響的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是關(guān)鍵。由于評(píng)級(jí)本身往往會(huì)受到評(píng)級(jí)人員主觀因素的影響,因此,這種機(jī)制是否有效不僅要求評(píng)級(jí)公司內(nèi)部建立嚴(yán)格的評(píng)級(jí)作業(yè)流程、質(zhì)量控制機(jī)制和獎(jiǎng)懲機(jī)制等作為制度保障,還要對(duì)評(píng)級(jí)人員不斷進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育與培訓(xùn)。只有兩者都達(dá)到預(yù)期目標(biāo),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效履行職責(zé)才會(huì)得到保障。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在遵守法律法規(guī)的前提下,結(jié)合實(shí)際情況,建立健全內(nèi)部管理制度,制訂規(guī)范的公司章程,設(shè)置科學(xué)高效的管理和監(jiān)督機(jī)構(gòu),訂立科學(xué)嚴(yán)密的管理制度和操作規(guī)程,使內(nèi)部控制工作具有得力的組織和制度保障。此外,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立完善的內(nèi)控制度。內(nèi)控制度應(yīng)包括評(píng)級(jí)工作程序、崗位責(zé)任制、跟蹤評(píng)級(jí)責(zé)任制、評(píng)級(jí)報(bào)告要求、信用評(píng)級(jí)委員會(huì)工作制度、保密制度、檔案管理辦法、評(píng)級(jí)人員守則等。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有不斷完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育,才能有效履行其職責(zé)。

    (四)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)的監(jiān)管

    我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)目前仍處于幼稚期,需要政府的大力扶持。如果一味只講發(fā)展不講監(jiān)管,則可能重蹈?jìng)€(gè)別社會(huì)中介業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性誠(chéng)信危機(jī)的覆轍而失去信用評(píng)級(jí)業(yè)應(yīng)有的社會(huì)功能;而只講監(jiān)管不講發(fā)展,則可能使我國(guó)的社會(huì)信用體系建設(shè)繼續(xù)嚴(yán)重滯后。因此,發(fā)展與監(jiān)管并重,邊培育市場(chǎng)發(fā)展信用評(píng)級(jí)業(yè),邊實(shí)施有效的監(jiān)督和管理應(yīng)是評(píng)級(jí)業(yè)健康運(yùn)行的關(guān)鍵。從我國(guó)目前監(jiān)管部門(mén)的設(shè)置及信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,我國(guó)應(yīng)在推動(dòng)和培育征信市場(chǎng)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)處罰上發(fā)揮雙重作用,即促進(jìn)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展與加強(qiáng)監(jiān)管相結(jié)合。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展有兩種模式:一是“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型”。主要特征是監(jiān)管部門(mén)不直接審批評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)等,而只是作為評(píng)級(jí)結(jié)果的使用者之一。根據(jù)其表現(xiàn),監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可某些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果,如美國(guó)模式。二是“政府驅(qū)動(dòng)型”。主要特征是監(jiān)管部門(mén)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的主要推動(dòng)者和監(jiān)管者,對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、資格認(rèn)定以及業(yè)務(wù)范圍的核準(zhǔn)等作出明確規(guī)定,如歐洲模式。美國(guó)模式在次債危機(jī)中已經(jīng)暴露了不少弊端,因此,從我國(guó)建立社會(huì)信用體系的迫切性和當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的艱難性看,采取“政府驅(qū)動(dòng)型”應(yīng)是明智的選擇。

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