戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離路徑與績(jī)效評(píng)價(jià)研究

0 引言

過去幾十年，許多企業(yè)在多元化經(jīng)營過程中采取了粗放型增長(zhǎng)模式，過于注重短期收益，未能有效地構(gòu)建和維護(hù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。這些企業(yè)在資源配置方面的低效問題日益嚴(yán)重，在資本市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)逐步被削弱。2020年，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二零三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出，以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，持續(xù)增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力和活力，提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)[1]。在此背景下，許多曾嘗試多元化經(jīng)營但未能取得預(yù)期效果的企業(yè)，開始轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒅鳂I(yè)、加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略。

專注核心業(yè)務(wù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不僅能夠解決企業(yè)多元化經(jīng)營帶來的困境，還能提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。上市公司推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵措施是資產(chǎn)剝離與業(yè)務(wù)聚焦?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)剝離主要基于專業(yè)化理論、效率理論和融資理論。從戰(zhàn)略角度看，資產(chǎn)剝離分為戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性兩種類型。在不同的動(dòng)因驅(qū)動(dòng)下，資產(chǎn)剝離的經(jīng)濟(jì)效果也會(huì)有所不同。因此，本文重點(diǎn)研究戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

1文獻(xiàn)綜述

1.1 戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離相關(guān)定義

張昊和王微[2提出，企業(yè)通過剝離特定資產(chǎn)，不僅能改變其發(fā)展方向，還能有效減小股價(jià)波動(dòng)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)的整體質(zhì)量。郭偉等[3在研究中驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為剝離資產(chǎn)是公司進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的重要步驟。從實(shí)踐效果看，資產(chǎn)剝離能夠明顯提升上市企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，并且這種正向影響通常可以持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。具體來說，剝離過程中的資源重新配置是公司提升價(jià)值的關(guān)鍵。一些外部因素，如所有權(quán)性質(zhì)、行業(yè)背景等，也可能會(huì)影響剝離的最終效果。因此，資產(chǎn)剝離對(duì)公司價(jià)值的影響具有一定的復(fù)雜性和差異性。胡凱等4認(rèn)為，資產(chǎn)剝離并不一定代表企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的失敗，也可能是戰(zhàn)略的適應(yīng)性調(diào)整。郭偉和王少華[]發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離時(shí)，能夠減少其依賴金融化的程度，從而產(chǎn)生去金融化的效果。而當(dāng)資產(chǎn)剝離并非出于戰(zhàn)略目的時(shí)，企業(yè)可能會(huì)加大金融化力度，導(dǎo)致問題更加嚴(yán)重。張鈺婧和薛有志[5研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)剝離可以提高國有企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新水平。劃分資產(chǎn)剝離類型后發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)性資產(chǎn)剝離和戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離可以提高企業(yè)的數(shù)字創(chuàng)新水平。企業(yè)為推動(dòng)轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新型業(yè)務(wù)模式，并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展，通常會(huì)選擇戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離[6]

1.2戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離提高企業(yè)績(jī)效相關(guān)研究

唐清泉和李萍[發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)剝離時(shí)有著明確的選擇模式。通過采用歸核化剝離和精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)的方式，企業(yè)通常能顯著提高其績(jī)效。他們?cè)趯?duì)20 世紀(jì)70年代70多家企業(yè)的資產(chǎn)剝離進(jìn)行分析后，研究探討了不同類型的資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)市場(chǎng)估值的影響。結(jié)果顯示，資產(chǎn)剝離情況與市場(chǎng)反應(yīng)之間有著密切的關(guān)系。當(dāng)剝離的資產(chǎn)具有較高的價(jià)值，并且對(duì)這些資產(chǎn)的剝離是有意圖地與公司戰(zhàn)略相匹配時(shí)，市場(chǎng)通常會(huì)產(chǎn)生積極的反應(yīng)；相反，當(dāng)企業(yè)出售的是質(zhì)量較差的非核心資產(chǎn)，且該措施并未在企業(yè)戰(zhàn)略框架內(nèi)進(jìn)行時(shí)，市場(chǎng)往往持負(fù)面態(tài)度[6]。張和陳興述[8]發(fā)現(xiàn)，整體來看，資產(chǎn)剝離對(duì)研發(fā)投資具有積極的推動(dòng)作用，特別是戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性剝離，顯著增加了研發(fā)支出，而被動(dòng)剝離則對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生了負(fù)面影響。對(duì)于實(shí)施戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離的企業(yè)，金融環(huán)境的成熟度有助于增強(qiáng)其資產(chǎn)剝離與研發(fā)支出之間的正向聯(lián)系。胥朝陽等9的研究表明，通過四輪資產(chǎn)剝離，中國食品有限公司不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)，還優(yōu)化了財(cái)務(wù)狀況，并為股東帶來了短期超額回報(bào)，成功達(dá)成了戰(zhàn)略聚焦目標(biāo)。

2 案例描述

2.1 T單位簡(jiǎn)介

T單位于2004年1月在深圳證券交易所主板上市，以“領(lǐng)先科技和合共生”為使命，聚焦半導(dǎo)體顯示、新能源光伏兩大核心產(chǎn)業(yè)，在全球布局29個(gè)研發(fā)中心、18個(gè)制造基地，已發(fā)展成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。在2020年《財(cái)富》“中國500 強(qiáng)”企業(yè)榜單中，T單位排名第135位。T單位于2019年4月進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性重組，決定剝離與終端設(shè)備相關(guān)的業(yè)務(wù)，同時(shí)保留半導(dǎo)體顯示技術(shù)、產(chǎn)業(yè)融資投資和翰林匯的O20（線上到線下）平臺(tái)，其他非核心部分則被出售。此次轉(zhuǎn)型后，T單位將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體顯示和材料領(lǐng)域，且由T單位華星光電技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“T單位華星”）引領(lǐng)核心業(yè)務(wù)。目前，T單位的總投資已經(jīng)突破1800億元。T單位華星已經(jīng)躋身全球半導(dǎo)體顯示行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其戰(zhàn)略目標(biāo)是通過提升生產(chǎn)能力、增強(qiáng)運(yùn)營效率和推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合，并在全球范圍內(nèi)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體顯示企業(yè)之一。

此外，T單位還在半導(dǎo)體及新能源光伏等新興高科技領(lǐng)域積極擴(kuò)展，目標(biāo)是成為全球高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先集團(tuán)，在借助其先進(jìn)的制造能力快速發(fā)展的同時(shí)，還持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)，利用金融工具促進(jìn)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，同時(shí)確保產(chǎn)業(yè)金融收益穩(wěn)定，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期帶來的波動(dòng)。T單位整體戰(zhàn)略聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，持續(xù)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)步推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展，目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先者。

2.2T單位戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離方案

2019年1月7日，T單位的股東大會(huì)通過了關(guān)于戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離的方案。經(jīng)過重組后，T單位重新調(diào)整了其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，劃分為3個(gè)核心領(lǐng)域：半導(dǎo)體顯示與材料、產(chǎn)業(yè)金融與投資、新興業(yè)務(wù)。在此次重組中，

T單位主要?jiǎng)冸x的資產(chǎn)包括家電及其相關(guān)行業(yè)、電子行業(yè)等，總剝離金額為47.6億元，剝離的具體資產(chǎn)包括產(chǎn)業(yè)園區(qū)、惠州家電、合肥家電及客音商務(wù)等，剝離通過全資轉(zhuǎn)讓的方式完成。此外，涉及的員工和負(fù)債也一并轉(zhuǎn)移，以確保資產(chǎn)的合理優(yōu)化和重組。通過這次戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離，T單位的主要業(yè)務(wù)徹底告別了過去以手機(jī)和家電為主的業(yè)務(wù)架構(gòu)，轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體制造和運(yùn)營模式。

2.3T單位戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離路徑

2.3.1主要核心業(yè)務(wù)的確定

2009年以來，T單位專注于降低生產(chǎn)成本、提高運(yùn)營效率，并以科學(xué)的管理方法為指導(dǎo)，持續(xù)擴(kuò)大半導(dǎo)體顯示面板的生產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)步提升LCD（液晶顯示器）面板的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于半導(dǎo)體設(shè)備屬于高資產(chǎn)密集型行業(yè)，具備高附加值和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)影響力，T單位的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）不斷增長(zhǎng)，反映了其生產(chǎn)能力和盈利能力的持續(xù)提升；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)自2012年開始逐漸正向增長(zhǎng)，6年以后，達(dá)到集團(tuán)凈利潤(rùn)的 108.68% ，成為集團(tuán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。為了進(jìn)一步發(fā)展，T單位華星加大了在技術(shù)領(lǐng)域包括OLED顯示、HDR、量子點(diǎn)及圖像增強(qiáng)等高新技術(shù)和半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入。同時(shí)，通過并購海外企業(yè)，T單位積累了豐富的全球化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)布局，并在墨西哥和越南建立了工廠，推動(dòng)了綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

從數(shù)據(jù)分析看，T單位的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入在2013—2017年實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從155.31億元增至304.75億元；同時(shí)，營業(yè)利潤(rùn)也大幅上升，從14.43億元增至84.86億元。這一增長(zhǎng)不僅為T單位帶來了可觀的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，還為其提供了更多的資金和資源，用于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)品牌形象、積累客戶基礎(chǔ)和口碑方面，從而在半導(dǎo)體領(lǐng)域形成了積極的業(yè)務(wù)循環(huán)，最終確立了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在T單位的核心地位。

2.3.2非核心業(yè)務(wù)剝離

戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離作為企業(yè)重組的關(guān)鍵手段之一，起到了至關(guān)重要的作用。從T單位2013—2017年的財(cái)務(wù)報(bào)告看，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)對(duì)公司整體收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他業(yè)務(wù)，尤其是在銷售與物流服務(wù)增長(zhǎng)較為緩慢的情況下，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)表現(xiàn)相當(dāng)突出。為進(jìn)一步提高企業(yè)內(nèi)部資源整合利用率，提升企業(yè)產(chǎn)品力，增加效益，T單位統(tǒng)籌各項(xiàng)業(yè)務(wù)的綜合表現(xiàn)之后，主動(dòng)剝離了盈利能力較差的業(yè)務(wù)。

T單位實(shí)業(yè)控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“T單位實(shí)業(yè)控股”）為戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離后T單位的子公司，是待剝離資產(chǎn)的主要收購方。雖然T單位實(shí)業(yè)控股進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間較晚，但其正處于快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，包括家電、房地產(chǎn)租賃及投資等。收購原T單位的相關(guān)資產(chǎn)，可為其帶來更廣闊的發(fā)展空間。從2017年開始，T單位連續(xù)3年在年度報(bào)告中提出要制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)精簡(jiǎn)和調(diào)整的方案。從聚焦核心產(chǎn)業(yè)到聚焦核心技術(shù)，整理出產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造思路后，T單位召開股東大會(huì)，決定實(shí)施戰(zhàn)略性剝離并制定資產(chǎn)處置方案，隨后完成了3965.1512萬元的總處置資產(chǎn)盤點(diǎn)。2018年12月，T單位董事會(huì)通過了戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離提案，決定將智能終端及其配套業(yè)務(wù)分拆出來，交易方為公司關(guān)聯(lián)企業(yè)T單位實(shí)業(yè)控股。經(jīng)雙方協(xié)商，交易金額定為47.6億元，T單位實(shí)業(yè)控股以人民幣支付該筆款項(xiàng)。2019年4月，T單位拆分資產(chǎn)交割完成，繁雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被精簡(jiǎn)，形成了以半導(dǎo)體顯示為核心的業(yè)務(wù)架構(gòu)，戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離正式完成。

2.3.3聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展

T單位在實(shí)施核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，并非僅僅減少業(yè)務(wù)種類，而是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化及自身情況，專注于核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并對(duì)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行合理調(diào)整。半導(dǎo)體行業(yè)是公司戰(zhàn)略聚焦的主要領(lǐng)域，因?yàn)樵撔袠I(yè)具有較高的技術(shù)要求且對(duì)資金和勞動(dòng)力的依賴較大。為了提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，T單位不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，并根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行調(diào)整，專注于內(nèi)部分工并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模。T單位在科技研發(fā)上的成就源于其對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)前沿技術(shù)的持續(xù)投入。這不僅促進(jìn)了全球半導(dǎo)體技術(shù)的進(jìn)步，而且推動(dòng)了T單位業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展。T單位始終堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，依托半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不斷增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)能力，并擴(kuò)展至其他相關(guān)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)。公司戰(zhàn)略的最終目標(biāo)是，通過強(qiáng)化核心產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)與運(yùn)營，促進(jìn)各行業(yè)間的合作，提高公司整體價(jià)值，從而創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。

3T單位戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離績(jī)效評(píng)價(jià)

戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不限于財(cái)務(wù)成果，還涉及多個(gè)非財(cái)務(wù)領(lǐng)域，如技術(shù)進(jìn)步、運(yùn)營效率提升、組織架構(gòu)優(yōu)化及整體價(jià)值的創(chuàng)造等。平衡計(jì)分卡作為一種衡量戰(zhàn)略執(zhí)行效果的工具，不僅注重財(cái)務(wù)層面的回顧，還結(jié)合了學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度、客戶維度、內(nèi)部流程維度的評(píng)估，它通過多維評(píng)估系統(tǒng)，全面衡量企業(yè)在短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展上的績(jī)效[10]為了更全面地評(píng)估戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離對(duì)公司績(jī)效的影響，本文采用平衡計(jì)分卡，從財(cái)務(wù)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、客戶、內(nèi)部流程4個(gè)維度進(jìn)行戰(zhàn)略性績(jī)效評(píng)價(jià)，通過多角度分析，探究戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離帶來的各方面效果。

3.1 財(cái)務(wù)層面評(píng)價(jià)

2018—2023年T單位財(cái)務(wù)維度分析見表1。戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離通常意味著非核心業(yè)務(wù)的出售或剝離。由表1可知，2020年，T單位營業(yè)收入增長(zhǎng)率躍升至33.90% ，主要是因?yàn)閼?zhàn)略性資產(chǎn)剝離后的公司結(jié)構(gòu)更加集中，開始專注于核心業(yè)務(wù)，使收入增長(zhǎng)得以恢復(fù)并加速。2019年，T單位凈資產(chǎn)收益率較2018年略有下降，從 11.98% 降至 9.09% 。這與資產(chǎn)剝離過程中涉及的資本變動(dòng)相關(guān)，短期內(nèi)公司資產(chǎn)總量減少，影響了凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)。這一變化相對(duì)溫和，所以T單位仍能保持較高的盈利能力。2021年，T單位凈資產(chǎn)收益率顯著上升至 24.64% ，主要原因是戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離后，公司的核心業(yè)務(wù)得到了加強(qiáng)，資源集中于高效益的領(lǐng)域，盈利能力得到提升。2019年，T單位利息保障倍數(shù)略有下降，從2018年的2.40倍降至2.16倍。這與戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離后，T單位的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和負(fù)債水平的變化有關(guān)。整體來看，T單位的償債能力依然保持較強(qiáng)水平（2倍以上），說明戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離并未造成嚴(yán)重的償債壓力。2020年，T單位利息保障倍數(shù)略有上升，回升至2.58倍，表明戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離后，公司在債務(wù)管理和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性方面做出了積極調(diào)整，確保了更強(qiáng)的償債能力?？偟膩碚f，T單位通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離，雖然短期內(nèi)面臨一定的財(cái)務(wù)波動(dòng)，但是其財(cái)務(wù)健康狀況逐步得到改善，表明這一策略有效推動(dòng)了公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力提升。

3.2學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度評(píng)價(jià)

2014—2023年T單位學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度分析見表2。由表2可知，T單位在進(jìn)行資產(chǎn)剝離前，員工的學(xué)歷構(gòu)成保持了較為固定的狀態(tài)，并未出現(xiàn)顯著的波動(dòng)，但隨著資產(chǎn)剝離的實(shí)施，公司逐漸戰(zhàn)略性剝離了部分低效崗位，導(dǎo)致員工數(shù)量持續(xù)下降，其中研發(fā)人員從2018年的12481人減少至2019年的6155人。與此同時(shí)，擁有較高學(xué)術(shù)背景的員工比例明顯增加。2019年，接受過本科及以上教育的員工占比達(dá)到 84.46% ，擁有較低學(xué)歷的員工則明顯減少。這一變化反映了T單位在聚焦高技術(shù)含量的半導(dǎo)體行業(yè)后，對(duì)具備先進(jìn)技術(shù)能力的專業(yè)人才需求日益增長(zhǎng)。通過剝除低端崗位，T單位成功地吸引了更多具有高技術(shù)能力的人員，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在行業(yè)中的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離后，T單位削減了部分低收益和運(yùn)營不佳的部門，轉(zhuǎn)而集中資源于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，大力推動(dòng)半導(dǎo)體制造技術(shù)的進(jìn)步，并加強(qiáng)了研發(fā)活動(dòng)，將科研成果直接轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提升，以增強(qiáng)其在半導(dǎo)體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，T單位也在積極尋找新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，為未來的盈利增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。半導(dǎo)體制造業(yè)對(duì)研發(fā)的技術(shù)要求較高，而T單位是一家典型的制造企業(yè)。根據(jù)表2，其研發(fā)投入從2014年的30.7億元總體持續(xù)增至2023年的103.09億元。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)表明，T單位持續(xù)加大了對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入。尤其是在2019年戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離之后，研發(fā)投入大幅增加，顯示出其對(duì)未來技術(shù)發(fā)展的高度重視。T單位研發(fā)人員數(shù)量也持續(xù)增長(zhǎng)，從2014年的6831人增至2021年的10517人。2018年，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到最高點(diǎn)12481人，隨后在2019年略有下降，但此后仍保持在較高水平，2023年達(dá)11313人。這表明T單位在加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)的同時(shí)，也不斷擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以支撐持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)需求。通過一系列舉措，T單位在資產(chǎn)剝離后提高了研發(fā)投入在總收入中的占比。T單位在研發(fā)領(lǐng)域的持續(xù)投入和研發(fā)人員的不斷增加，表明其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略重視，并通過不斷增加研發(fā)資金和壯大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化其技術(shù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。整體來看，T單位在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展方面的努

力依然非常明顯。

3.3 客戶維度評(píng)價(jià)

通過實(shí)施轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，T單位將資源全面聚焦于關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重構(gòu)了各個(gè)部門的發(fā)展規(guī)劃，并對(duì)組織架構(gòu)與工作流程進(jìn)行了優(yōu)化，旨在提升整體效率并加速技術(shù)進(jìn)步。2019年，T單位通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，剝離了39項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)，重新規(guī)劃了業(yè)務(wù)模塊，涵蓋半導(dǎo)體顯示、智能設(shè)備、產(chǎn)業(yè)金融、新興業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域。T單位核心產(chǎn)品是半導(dǎo)體顯示與智能設(shè)備，通過此次資產(chǎn)剝離，不僅提升了效率，而且增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步推動(dòng)了其在財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)方面的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

T單位在半導(dǎo)體顯示與材料領(lǐng)域深耕，不僅提升了技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)效能，而且通過擴(kuò)大產(chǎn)能和改進(jìn)工藝優(yōu)化，逐步增強(qiáng)了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，通過縱向擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈和橫向整合行業(yè)資源，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)份額和行業(yè)地位。T單位專注于加大研發(fā)投入，自標(biāo)是躋身全球領(lǐng)先地位。持續(xù)的研發(fā)投入在為T單位帶來顯著的成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還增強(qiáng)了其品牌在市場(chǎng)上的認(rèn)知度。隨著消費(fèi)者需求和購買力的提升，品牌價(jià)值和產(chǎn)品附加值變得至關(guān)重要。這使得T單位能夠提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品，滿足多元化市場(chǎng)需求，并進(jìn)一步提升消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可度。通過這些措施，公司加強(qiáng)了與客戶的聯(lián)系，其前五大客戶銷售額穩(wěn)步上升（見表3）。同時(shí)，T單位品牌的市場(chǎng)價(jià)值不斷提升，客戶層面的各項(xiàng)指標(biāo)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，推動(dòng)了客戶關(guān)系的整體深化。

3.4 內(nèi)部流程維度評(píng)價(jià)

在實(shí)施戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離過程中，T單位優(yōu)化了業(yè)務(wù)流程并提高了運(yùn)營水平，同時(shí)不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以提升整體效率。2016—2023年T單位內(nèi)部流程維度分析見表4。由表4可知，T單位通過這次戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離，簡(jiǎn)化了流程，調(diào)整了管理架構(gòu)，顯著降低了管理費(fèi)用率。其管理費(fèi)用率從2016年的 7.97% 降至2019年的 2.53% 。同期，員工創(chuàng)造的凈利潤(rùn)也從3.86萬元增至7.40萬元，顯示出戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離給降低成本、提升效益所帶來的顯著影響。

存貨周轉(zhuǎn)率較高，通常意味著企業(yè)能夠高效地將存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，增強(qiáng)資金流動(dòng)性。根據(jù)表4，T單位的存貨周轉(zhuǎn)率從2016年的8.1次下降至2019年的5.19次。這一波動(dòng)反映出戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離所帶來的影響，即存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度有所減緩。然而，隨著2020年資產(chǎn)剝離的完成，T單位的存貨周轉(zhuǎn)率開始逐漸恢復(fù)并有所上升，表明T單位在短期償債能力和盈利能力方面得到了改善。在行業(yè)低谷期，這一變化增強(qiáng)了T單位的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并為其未來的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

4結(jié)語

為了集中精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)并提升股東回報(bào)，T單位采取了戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離措施。剝離非核心業(yè)務(wù)后，T單位在優(yōu)化上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源配置的同時(shí)，建立了液晶產(chǎn)業(yè)的垂直技術(shù)鏈，還通過各部門產(chǎn)品的協(xié)同工作，減少了交易的相關(guān)成本。同時(shí)，T單位還通過短期融資解決了資金流動(dòng)性的問題，有效緩解了資金緊張狀況。戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離有效激發(fā)了T單位的增長(zhǎng)潛力，為其長(zhǎng)期發(fā)展提供了有力支撐。

企業(yè)在發(fā)展過程中必須根據(jù)自身的成長(zhǎng)情況和外部環(huán)境靈活調(diào)整戰(zhàn)略。對(duì)于那些業(yè)務(wù)分布廣泛的企業(yè)而言，戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離是一種行之有效的早期舉措。在初期發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)各個(gè)業(yè)務(wù)單元的盈利狀況和戰(zhàn)略意義來判斷哪些業(yè)務(wù)是核心、哪些業(yè)務(wù)可以進(jìn)行剝離，并確保在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)施資產(chǎn)剝離策略。戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離不僅僅是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)出售，企業(yè)還需要在剝離后進(jìn)行有效的資源整合。資產(chǎn)剝離之后，企業(yè)的資產(chǎn)配置、業(yè)務(wù)規(guī)模，甚至員工結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生變化。因此，企業(yè)在這一過程中必須統(tǒng)籌各項(xiàng)資源，包括人才、資金、物資及企業(yè)文化，確保剝離后的整合工作能夠順利推進(jìn)，從而優(yōu)化運(yùn)營并增強(qiáng)未來的競(jìng)爭(zhēng)力。通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，企業(yè)能確保資產(chǎn)剝離不僅帶來短期效益，而且能為其長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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收稿日期：2025-01-03

作者簡(jiǎn)介：

孫靜文，女，1996年生，碩士研究生，助教，主要研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

李建忠（通信作者），男，1971年生，碩士研究生，教授，主要研究方向：組織績(jī)效評(píng)價(jià)。