國(guó)有企業(yè)融資方式與融資風(fēng)險(xiǎn)探討

資金實(shí)力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，也是企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的重要保障。在當(dāng)前市場(chǎng)化改革深化的大背景下，國(guó)有企業(yè)必須主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)并不斷拓展發(fā)展空間，因此在企業(yè)資金籌集與運(yùn)用方面必須科學(xué)合理運(yùn)用融資方式、為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。本文將著重分析國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)固有的融資路徑，指出企業(yè)所面臨的各種融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并為有效規(guī)避國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)提供合理性建議。希望國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新融資管理模式，科學(xué)選擇融資方式，拓寬融資渠道，激發(fā)國(guó)有企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力并帶動(dòng)其所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力。

國(guó)有企業(yè)管理者相當(dāng)重視融資管理工作。多年來(lái)都在思考如何豐富融資方式，明確地提出融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避路徑。目前，在為國(guó)有企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展契機(jī)以及充足的運(yùn)營(yíng)資金過(guò)程中，融資方式與行為逐漸明朗化。但是，國(guó)有企業(yè)也必須規(guī)避某些融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此，本文就國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)固有的某些融資路徑展開討論，并找出其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

一、國(guó)有企業(yè)固有的融資路徑

（一）銀行融資路徑

銀行融資屬于國(guó)有企業(yè)比較常規(guī)的融資路徑。這一路徑主要面向銀行申請(qǐng)貸款，獲取大量資金。眾所周知，國(guó)有企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)資金缺口是正常的。為填補(bǔ)這一資金缺口，其會(huì)向銀行貸款。就目前商業(yè)銀行的貸款授信品種來(lái)看，包括貼現(xiàn)、銀承、信用證等，授信品種比較繁雜。但是，每一個(gè)品種都具有方便靈活的融資優(yōu)勢(shì)。國(guó)有企業(yè)會(huì)向銀行進(jìn)行短期融資借貸，或者采用固定資產(chǎn)貸款、項(xiàng)目貸款等方式，可以選擇的融資方式比較靈活。根據(jù)國(guó)有企業(yè)的自身發(fā)展要求，選擇票據(jù)融資、流動(dòng)資金融資等方式都是可行的。

這里需要考慮到國(guó)有企業(yè)在銀行融資過(guò)程中具有明顯優(yōu)勢(shì)。憑借政府信用背書，所以很容易獲得銀行授信，還能獲得相對(duì)優(yōu)惠的融資條件和利率。這是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)不但融資規(guī)模大，而且資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)定，即便是選擇長(zhǎng)期融資也會(huì)得到銀行認(rèn)可。目前，國(guó)有企業(yè)的信用資質(zhì)水平較高，銀行更愿意面向這些企業(yè)提供融資服務(wù)。因此，國(guó)有企業(yè)通過(guò)短期貸款融資解決自身短期資金需求，融資方式更為靈活。但是，銀行面向國(guó)有企業(yè)的融資條件與還款責(zé)任也相對(duì)嚴(yán)格。

（二）債券發(fā)行路徑

國(guó)有企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，這種方式雖具有較大優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。不同于銀行融資，債券發(fā)行雖然能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，但是債券的有效年限相對(duì)較長(zhǎng)，作為收益類金融工具收益較慢，是適合企業(yè)長(zhǎng)期融資需求的路徑方式。如果國(guó)有企業(yè)有產(chǎn)能擴(kuò)張的大型在建項(xiàng)目，那么債券發(fā)行是一條可行的融資路徑。債券發(fā)行可以最大限度降低國(guó)有企業(yè)的融資成本。它的利率相對(duì)較低，也能夠相對(duì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（三）供應(yīng)鏈融資路徑

供應(yīng)鏈融資方式主要基于國(guó)有企業(yè)的供應(yīng)鏈主體體系展開，它的融資模式內(nèi)容十分豐富。如果社會(huì)金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行與企業(yè)之間建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，那么供應(yīng)鏈中所有的上下游企業(yè)都能夠獲得資金支持。在這條供應(yīng)鏈上，國(guó)有企業(yè)占據(jù)絕對(duì)核心位置，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)資源，優(yōu)化資金配置，如此才能確保供應(yīng)鏈融資體系的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

國(guó)有企業(yè)的供應(yīng)鏈融資路徑較多，可通過(guò)應(yīng)收賬款或者庫(kù)存融資等方式有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。應(yīng)收賬款融資模式是國(guó)有企業(yè)通過(guò)真實(shí)貿(mào)易合同作為基礎(chǔ)來(lái)為買方提供融資，融資部分即為國(guó)有企業(yè)的應(yīng)收賬款部分，雙方在合同約束下將應(yīng)收賬款回款作為還款來(lái)源。其中，應(yīng)收賬款的融資方式主要圍繞保理池融資或者反向票據(jù)池授信展開。另一種方式是庫(kù)存融資。庫(kù)存融資，也是供應(yīng)鏈中相對(duì)重要的融資方式。它會(huì)精算國(guó)有企業(yè)的庫(kù)存成本，分析庫(kù)存成本在供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)成本中的占比。如果比例高，它就要求企業(yè)通過(guò)融資來(lái)適當(dāng)減少庫(kù)存成本，降低資金占用率。由此，國(guó)有企業(yè)的資金使用效率也會(huì)大幅提升。

國(guó)有企業(yè)選擇供應(yīng)鏈融資路徑是因?yàn)樗噍^于傳統(tǒng)融資方式優(yōu)勢(shì)明顯。一是信用評(píng)價(jià)比較全面，并非單純考察某一家國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)值以及企業(yè)背景。它考察的是整個(gè)行業(yè)的綜合評(píng)價(jià)信用與交易情況，準(zhǔn)確客觀地反映企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的還款能力與還款信譽(yù)度。二是它的融資模式比較靈活。通過(guò)供應(yīng)鏈融資分析供應(yīng)鏈中企業(yè)實(shí)際交易情況，了解行業(yè)特點(diǎn)。其中的現(xiàn)金流控制機(jī)制能有效解決國(guó)有企業(yè)所面臨的金融問(wèn)題，這一做法適用于所有國(guó)有企業(yè)。?

（四）股權(quán)融資路徑

股權(quán)融資相對(duì)復(fù)雜。國(guó)有企業(yè)投資者依靠出售股份來(lái)籌集資金，股權(quán)融資有助于國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高資本的整體運(yùn)作效率，并吸引大量的戰(zhàn)略投資者和管理人才。目前，國(guó)有企業(yè)所采用的股權(quán)融資種類較多，例如企業(yè)可以通過(guò)上市融資，在上市主板、創(chuàng)業(yè)板上出售股份，從而大量籌集資金。

二、國(guó)有企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)存在，而且宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)經(jīng)濟(jì)相互交織可能引發(fā)多重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動(dòng)影響，企業(yè)面臨資金成本上升、盈利能力減弱、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)承壓等多重挑戰(zhàn)。國(guó)有企業(yè)的融資活動(dòng)受行業(yè)周期性波動(dòng)影響較大，技術(shù)變革與行業(yè)收入下降都在某種程度上削弱了國(guó)有企業(yè)盈利能力，導(dǎo)致資本回報(bào)率有所下降。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

信用風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)體系中占據(jù)相當(dāng)重要地位，其導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的融資方法無(wú)法按照足額履約，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)水平相對(duì)較高，需要加以注意。信用風(fēng)險(xiǎn)多表現(xiàn)為對(duì)方支付能力不足，在信用等級(jí)上有所下降，隨著信用等級(jí)大幅度下調(diào)，融資難度會(huì)逐漸增加。就上述問(wèn)題來(lái)講，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的融資影響較大。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)多表現(xiàn)為金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題較多。其中就包括了匯率、股票、利率等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)的融資成本以及融資過(guò)程都會(huì)產(chǎn)生影響。例如在分析股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，它對(duì)于股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)較大，如此會(huì)影響到國(guó)有企業(yè)的融資決策效率以及融資成本。

（四）化債平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)化債平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也是客觀存在的。政府在解決國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題時(shí)，需要設(shè)立專門的化債平臺(tái)，結(jié)合不同方式處置企業(yè)內(nèi)部債務(wù)問(wèn)題。目前，國(guó)有企業(yè)所采用的化債方式包含了資產(chǎn)置換、債務(wù)重組以及債務(wù)轉(zhuǎn)股等。筆者認(rèn)為的化債平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題體現(xiàn)在資源錯(cuò)配上。例如政府比較傾向于通過(guò)設(shè)立化債平臺(tái)來(lái)處置國(guó)有企業(yè)的債務(wù)，不過(guò)這種方式需要良好的市場(chǎng)機(jī)制作為支撐。如果國(guó)有企業(yè)資源配置效率不高，化債平臺(tái)的運(yùn)行也會(huì)存在各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（五）其它風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

其它風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題主要是操作風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)目前同樣面臨融資挑戰(zhàn)，如果內(nèi)部管理流程不完善，一旦出現(xiàn)技術(shù)故障或者欺詐行為，都會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生，最終導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)無(wú)法完成融資任務(wù)，融資監(jiān)管失效等?？傮w來(lái)講，操作性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)融資資金應(yīng)用不當(dāng)，例如高風(fēng)險(xiǎn)投資、非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資等都會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化問(wèn)題。

三、規(guī)避國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的建議

國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。因此，國(guó)有企業(yè)必須靈活運(yùn)用多元融資管理方法，并采取科學(xué)合理的融資方式。

（一）靈活的融資管理方法

國(guó)有企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，其應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)需提出規(guī)避建議以防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)有企業(yè)的融資管理方法必須注重靈活性，在合法合規(guī)的前提下靈活運(yùn)用不同種類的金融工具，持續(xù)提高資金使用效率。比如說(shuō)，國(guó)有企業(yè)可采用短期債券、中期票據(jù)、長(zhǎng)期股權(quán)組合的方式，這些融資管理方法能夠從不同周期、不同角度來(lái)滿足自身的臨時(shí)性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性資金需要。同時(shí)，并購(gòu)貸款、項(xiàng)目融資等方式也應(yīng)該納入國(guó)有企業(yè)融資管理范圍內(nèi)。國(guó)有企業(yè)目前最應(yīng)該注重對(duì)金融工具利率、期限的動(dòng)態(tài)觀察與靈活運(yùn)用，保證自身風(fēng)險(xiǎn)管理工作有效開展，保障資金安全。靈活融資管理方法的另一種體現(xiàn)，就是國(guó)有企業(yè)需不斷拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資資源的合理化應(yīng)用。國(guó)有企業(yè)可以參考發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系建設(shè)相對(duì)完整，他們的股權(quán)融資方式是企業(yè)最為重要的資金籌措來(lái)源，非常值得國(guó)有企業(yè)學(xué)習(xí)。

（二）科學(xué)選擇融資方式

在科學(xué)選擇融資方式方面，國(guó)有企業(yè)需要結(jié)合債券發(fā)行、銀行融資、資產(chǎn)重組等多種方式來(lái)滿足自身的資金運(yùn)用要求，通過(guò)科學(xué)選擇融資方式，助力國(guó)有企業(yè)解決資金缺口問(wèn)題。

一方面，國(guó)有企業(yè)需要確保資產(chǎn)重組優(yōu)化工作落實(shí)到位。這也是國(guó)有企業(yè)會(huì)經(jīng)常用到的融資手段。對(duì)于國(guó)有企業(yè)內(nèi)部閑置資產(chǎn)實(shí)施資產(chǎn)重組是很有必要的。具體做法就是追求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化，或者通過(guò)融資租賃方式來(lái)重組資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確保有效釋放大量資金，切實(shí)滿足企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)要求。

另一方面，政府需要適當(dāng)補(bǔ)助企業(yè)。比如建立基金會(huì)給予基金扶持，滿足國(guó)有企業(yè)的資金需求以及生產(chǎn)需求。因此，目前許多國(guó)有企業(yè)會(huì)嘗試申請(qǐng)政府補(bǔ)助配合資金扶持來(lái)獲取大量資金支持?；谔囟I(lǐng)域以及項(xiàng)目做好資金補(bǔ)貼，建立資金扶持機(jī)制。當(dāng)然，地方政府也是鼓勵(lì)和支持企業(yè)的，因此相關(guān)的補(bǔ)助與基金支持基本都能到位。政府也會(huì)通過(guò)某些特定項(xiàng)目為國(guó)有企業(yè)提供資金支持，通過(guò)鼓勵(lì)企業(yè)不斷發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

另外，私募債融資也是國(guó)有企業(yè)可以選擇的籌融資方式。在債券市場(chǎng)中，國(guó)有企業(yè)會(huì)面向特定機(jī)構(gòu)或者投資者以非公開的方式發(fā)行債券。這種籌融資行為相對(duì)靈活自如，能夠滿足國(guó)有企業(yè)的某些特殊籌融資需求。就目前來(lái)看，融資租賃行為也為國(guó)有企業(yè)所青睞。國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)這種方式大量獲取資金。例如，通過(guò)租賃企業(yè)設(shè)備、房屋獲取相應(yīng)資金。這也是對(duì)國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)的靈活運(yùn)用的過(guò)程。再者，就是國(guó)有企業(yè)需要放長(zhǎng)眼光。在國(guó)際市場(chǎng)上與跨國(guó)企業(yè)合作，大力引入國(guó)際資本以及先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)規(guī)避、防范融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)還需要靈活審視融資風(fēng)險(xiǎn)，活用多元融資方式，加強(qiáng)與各方合作，多角度探索解決方案，積極借鑒市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，勇于嘗試創(chuàng)新。

（三）完善信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

國(guó)有企業(yè)需要完善自身信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，同時(shí)建立信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

第一，國(guó)有企業(yè)必須充分考量區(qū)域經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。分析行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，參考政府出臺(tái)的扶持政策，結(jié)合行業(yè)宏觀因素來(lái)分析企業(yè)貸款償付水平，優(yōu)化償債以及盈利能力指標(biāo)，制定相對(duì)完善的信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。

第二，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警數(shù)據(jù)庫(kù)并不斷完善風(fēng)險(xiǎn)組織管理體系，在這一基礎(chǔ)上加大力度分析風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，加強(qiáng)預(yù)警計(jì)算辦法的實(shí)施，建立并持續(xù)優(yōu)化升級(jí)計(jì)量模型。國(guó)有企業(yè)必須認(rèn)真考量所建立的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，始終確保融資規(guī)劃優(yōu)化效果，合理調(diào)整融資規(guī)模。

在國(guó)有企業(yè)中打造功能健全的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制很有必要。因?yàn)檫@套機(jī)制可以有效制定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善企業(yè)的組織管理工作體系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問(wèn)題。在強(qiáng)化預(yù)警計(jì)算辦法過(guò)程中，對(duì)各個(gè)所述單位進(jìn)行分級(jí)管控。另外是定期開展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)以及分析機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，定期對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理，并改進(jìn)評(píng)估工作能力也是該套機(jī)制的重要功能表現(xiàn)。國(guó)有企業(yè)可以建立適合于自身發(fā)展的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制，及時(shí)反映可能存在的各種融資以及信貸風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

提升國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效能是重中之重。企業(yè)在籌融資過(guò)程中面臨各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也是在所難免的。所以，本文簡(jiǎn)要探討了國(guó)有企業(yè)的融資方式以及融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，希望國(guó)有企業(yè)以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，拓寬融資方式。同時(shí)，防范融資風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，持續(xù)提升融資效率，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（作者單位：煙臺(tái)市建投發(fā)展集團(tuán)有限公司）