ESG表現(xiàn)、高管外部薪酬差距與制造企業(yè)創(chuàng)新行為研究

摘要：制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，大力開(kāi)展科技創(chuàng)新是制造業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的根本路徑。選取2013—2022年滬深A(yù)股上市制造企業(yè)為樣本，構(gòu)建多元固定效應(yīng)模型來(lái)研究ESG表現(xiàn)、高管外部薪酬差距對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)顯著促進(jìn)了制造企業(yè)的創(chuàng)新投入行為、合作行為和行為績(jī)效；高管外部薪酬差距正向影響制造企業(yè)的創(chuàng)新行為，并在ESG表現(xiàn)影響制造企業(yè)創(chuàng)新行為路徑中存在中介作用。異質(zhì)性分析表明，在國(guó)有制造企業(yè)和重污染制造企業(yè)中，ESG表現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新行為的提升作用更明顯。此外，ESG表現(xiàn)不確定性會(huì)降低信息有效性進(jìn)而減弱ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響效應(yīng)。結(jié)果表明，為優(yōu)化制造企業(yè)創(chuàng)新行為，提出了強(qiáng)化ESG認(rèn)知、加強(qiáng)ESG投入、完善ESG信息披露、優(yōu)化高管薪酬結(jié)構(gòu)等政策建議。

關(guān)鍵詞：ESG表現(xiàn)；創(chuàng)新投入行為；創(chuàng)新合作行為；創(chuàng)新行為績(jī)效；高管外部薪酬差距；制造企業(yè)

中圖分類號(hào)：F 272.92；F 273.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-7312（2025）02-0166-10

ESG Performance，the Executive External Pay Gap and

Innovative Behavior in Manufacturing Enterprises

WU Yawei，HE Xuesong，WEI Jianzhi

（School of Economics and Management，Taiyuan University Of Technology，Jinzhong 030600，China）

Abstract：Manufacturing is the core industry of the real economy.Vigorously carrying out scientific and technological innovation is the fundamental path for the development of new quality productivity in the manufacturing industry.This paper takes manufacturing enterprises listed in Shanghai and Shenzhen Ashares from 2013 to 2022 as samples，and constructs a multivariate fixedeffects model to investigate the effects of ESG performance and executive external compensation gap on the innovation behavior of manufacturing firms.The results shows that：ESG performance significantly promotes innovation investment behavior，cooperation behavior and behavioral performance of manufacturing firms.The executive external pay gap positively affects the innovation behavior of manufacturing enterprises and mediates the path of ESG performance affecting the innovation behavior of manufacturing enterprises.Heterogeneity analysis shows that the enhancement effect of ESG performance on innovation behavior is more obvious in stateowned manufacturing enterprises and heavily polluted manufacturing enterprises.Moreover，ESG performance uncertainty reduces the information validity and thus attenuates the effect of ESG performance on innovation behavior of manufacturing enterprises.The results show that in order to optimize the innovation behavior of manufacturing enterprises，policy recommendations such as strengthening ESG cognition，enhancing ESG inputs，improving ESG disclosure，and optimizing executive compensation structure are proposed.

Key words：ESG performance；innovation investment behavior；innovation cooperation behavior；innovation behavior performance；executive external pay gap；manufacturing enterprises

0引言

在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展的時(shí)代背景下，世界各國(guó)紛紛布局高技術(shù)制造業(yè)，率先搶占競(jìng)爭(zhēng)高地。推進(jìn)制造業(yè)創(chuàng)新是國(guó)家重要發(fā)展戰(zhàn)略，《中國(guó)制造2025》指出，“力爭(zhēng)到2025年前后形成比較完善的、能夠支撐制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的制造業(yè)創(chuàng)新體系”。制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的主戰(zhàn)場(chǎng)，2024年初，多部門聯(lián)合發(fā)布《制造業(yè)中試創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施意見(jiàn)》，目的是推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化，使創(chuàng)新成果更快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，這是促進(jìn)技術(shù)迭代、工藝改進(jìn)和產(chǎn)品創(chuàng)新的重要方式。2013—2022年，中國(guó)制造業(yè)創(chuàng)新指數(shù)年均增速達(dá)到11%，2022年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品項(xiàng)目109.39萬(wàn)個(gè)，連續(xù)十年增長(zhǎng)率均超過(guò)10%。盡管如此，關(guān)鍵核心技術(shù)的缺乏仍是我國(guó)制造業(yè)面臨的一大痛點(diǎn)。制造業(yè)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，相關(guān)核心技術(shù)創(chuàng)新沒(méi)有根本性突破，仍受他國(guó)壟斷和封鎖。此外，由于創(chuàng)新體制機(jī)制不健全，創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)與高投入，不僅使得企業(yè)融資困難，還會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹▌?dòng)，股東和高管人員為規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)缺乏創(chuàng)新意愿。因此，如何加強(qiáng)基礎(chǔ)性研究，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)，有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新至關(guān)重要。已有研究多從企業(yè)規(guī)模[1]、組織資源[2]和公司治理結(jié)構(gòu)[3]等企業(yè)內(nèi)部因素和財(cái)稅政策[4]與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[5]等外部因素考察對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，而鮮有研究ESG表現(xiàn)理念的引入，是否有助于解決制造企業(yè)創(chuàng)新行為缺乏這一困境。

ESG表現(xiàn)是衡量企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理實(shí)踐績(jī)效的重要指標(biāo)，2019年，科創(chuàng)板對(duì)ESG信息披露已經(jīng)提出了強(qiáng)制要求，《中國(guó)ESG投資發(fā)展報(bào)告（2023）》分析了我國(guó)近年來(lái)ESG投資趨勢(shì)與特征，指出ESG理念在我國(guó)已逐漸普及，截至2022年，公布ESG報(bào)告的A股上市公司占比達(dá)到28.5%。隨著ESG理念的不斷深入，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)聲譽(yù)和企業(yè)價(jià)值的影響越來(lái)越重要。相關(guān)研究表明ESG表現(xiàn)顯著提升了企業(yè)的投資效率[6]、投資收益[7]、財(cái)務(wù)績(jī)效[8]和企業(yè)價(jià)值[9-11]，抑制了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[12-13]和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[14]。制造企業(yè)作為污染嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)，其ESG表現(xiàn)會(huì)備受關(guān)注。同時(shí)，ESG表現(xiàn)作為一個(gè)綜合性評(píng)估指標(biāo)體系，能為制造企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新行為指明方向，提供管理框架，因而揭示ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響機(jī)制尤為重要。

創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性使得企業(yè)不僅需要依賴外部資源的支持，而且更需要高級(jí)管理人員做出科學(xué)有效的決策。由于不同企業(yè)之間高管薪酬差距廣泛存在，高管難以擺脫社會(huì)偏好所帶來(lái)的比較心理，因此合理的薪酬差距能激勵(lì)高管人員的工作積極性，外部薪酬差距會(huì)推動(dòng)高管人員做出更有利于企業(yè)發(fā)展的行為決策。學(xué)者們考察了高管外部薪酬差距對(duì)創(chuàng)新績(jī)效[15]、投資效率[16]和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[17]的影響，然而鮮有考察其對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。

研究從ESG表現(xiàn)與高管外部薪酬差距視角探析制造企業(yè)創(chuàng)新行為的促進(jìn)因素，其邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在3個(gè)方面：一是揭示了ESG表現(xiàn)與高管外部薪酬差距對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響機(jī)制，構(gòu)建了三者之間邏輯關(guān)聯(lián)的分析框架，拓展了企業(yè)創(chuàng)新行為的學(xué)術(shù)視野；二是從投入行為、合作行為和行為績(jī)效等3個(gè)維度，多方面考察制造企業(yè)的創(chuàng)新行為，深化了企業(yè)創(chuàng)新行為的研究?jī)?nèi)容；三是分析了ESG不確定性對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響效應(yīng)，深化了ESG表現(xiàn)的研究深度。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1ESG表現(xiàn)與制造企業(yè)創(chuàng)新行為

計(jì)劃行為理論表明，企業(yè)創(chuàng)新投入行為作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)高投入和需要多方參與的復(fù)雜決策活動(dòng)，必然會(huì)受到企業(yè)所展現(xiàn)的外在形象等主觀規(guī)范的影響，而ESG信息披露要求企業(yè)充分考慮環(huán)境保護(hù)、履行社會(huì)責(zé)任、優(yōu)化公司治理等問(wèn)題，向社會(huì)傳達(dá)正面的聲譽(yù)形象，因此ESG表現(xiàn)良好能影響投資者的行為意圖，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新投入決策行為。利益相關(guān)者理論顯示，在創(chuàng)新研發(fā)投入環(huán)節(jié)，制造企業(yè)通過(guò)良好的ESG表現(xiàn)能與各利益相關(guān)者建立更廣泛的合作關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，積極維系好與公司債權(quán)人、供應(yīng)商等利益相關(guān)者的社會(huì)關(guān)系，有助于企業(yè)獲得資金、技術(shù)、原料等方面的投入，為制造企業(yè)轉(zhuǎn)型提供支持，促使創(chuàng)新活動(dòng)順利開(kāi)展[18]。

ESG表現(xiàn)與制造企業(yè)創(chuàng)新合作行為?；谟?jì)劃行為理論，企業(yè)主動(dòng)披露ESG表現(xiàn)，向利益相關(guān)者提供有價(jià)值的信息，表明其積極的合作行為態(tài)度。ESG表現(xiàn)良好可以使企業(yè)更容易與供應(yīng)商、分銷商和制造商等相互合作，與他們共享信息和知識(shí)等資源，通過(guò)創(chuàng)新合作行為意向打破組織之間的界限，從而提升企業(yè)創(chuàng)新資源的豐富性和準(zhǔn)確性，彌補(bǔ)了自身創(chuàng)新的不足，互惠互利，實(shí)現(xiàn)共贏。ESG表現(xiàn)良好的制造企業(yè)還能得到消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品或者新技術(shù)的反饋[19]，以及客戶的相關(guān)需求和偏好，有利于從客戶需求出發(fā)，更好地引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新，從而為合作創(chuàng)新提供方向。

ESG表現(xiàn)與制造企業(yè)創(chuàng)新行為績(jī)效。從信號(hào)傳遞理論角度出發(fā)，企業(yè)在進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)披露時(shí)，可以緩解公司內(nèi)部人員和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者、投資者等利益相關(guān)外部人員的信息不對(duì)稱，增加公司負(fù)面信息曝光的概率，增強(qiáng)外部監(jiān)督，減少了管理者低效率機(jī)會(huì)主義行為，從而提高制造企業(yè)創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新績(jī)效。此外，人力資源也是提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的重要因素，社會(huì)責(zé)任形象良好的制造企業(yè)不僅滿足員工的薪酬福利和工作環(huán)境，也能容忍員工創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)[20]，從而吸引優(yōu)秀的員工和管理者入駐企業(yè)，激發(fā)他們的創(chuàng)新熱情和態(tài)度，提升工作效率，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提高[21]?；谝陨戏治觯岢鲆韵卵芯考僭O(shè)。

H1：ESG表現(xiàn)促進(jìn)制造企業(yè)創(chuàng)新行為。

1.2高管外部薪酬差距與制造企業(yè)創(chuàng)新行為

相比于個(gè)人的實(shí)際薪酬水平，高管更關(guān)注與他人薪酬的差距，建立合理的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制有利于決策者做出更符合企業(yè)利益的行為。首先，根據(jù)錦標(biāo)賽理論，企業(yè)高管外部薪酬差距是對(duì)其優(yōu)異工作的額外獎(jiǎng)勵(lì)，能給他們營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)氛圍，高管為避免優(yōu)勢(shì)受到他人的威脅，也為了獲得更高的薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)，通常會(huì)為公司持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新投入。其次，薪酬獎(jiǎng)勵(lì)越高，越能提升高管進(jìn)行創(chuàng)新投資的積極性[22]。若高管薪酬顯著高于同行業(yè)其他企業(yè)，則會(huì)對(duì)高管起到明顯的激勵(lì)作用，會(huì)提升高管的自信[23]，這表明他們可以通過(guò)自身努力治理好公司，提高企業(yè)績(jī)效[24]，同時(shí)也會(huì)更加積極與其他企業(yè)展開(kāi)創(chuàng)新合作，從外部為企業(yè)獲得創(chuàng)新所需的資源。再次，高管外部薪酬差距會(huì)提升高管對(duì)創(chuàng)新投資風(fēng)險(xiǎn)的容忍度[25]，增強(qiáng)其對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的承受水平，他們更愿意帶領(lǐng)企業(yè)走創(chuàng)新發(fā)展道路，提高創(chuàng)新決策的執(zhí)行力，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出?；谏鲜龇治觯岢鋈缦卵芯考僭O(shè)。

H2：高管外部薪酬差距正向影響制造企業(yè)的創(chuàng)新行為。

1.3高管外部薪酬差距的中介作用分析

在綠色可持續(xù)發(fā)展理念下，企業(yè)ESG表現(xiàn)也納入了高管人員考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)ESG表現(xiàn)的高要求也就轉(zhuǎn)化為了管理者的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。好的責(zé)任履行意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)良好，企業(yè)績(jī)效高，會(huì)使管理者薪酬增加，反之可能會(huì)在已有基礎(chǔ)上有所下降，使得企業(yè)間高管薪酬差距增大。信號(hào)傳遞理論表明，ESG表現(xiàn)將企業(yè)的更多非財(cái)務(wù)信息展示給外部投資者，管理者的責(zé)任履行程度更可能被外部的利益相關(guān)者感知，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)中，核心管理者做出的責(zé)任履行和努力程度能夠被有效甄別和傳遞，使其薪酬水平得到提高；而ESG表現(xiàn)較差的企業(yè)，管理人員的努力和責(zé)任履行會(huì)由于信息不對(duì)稱而難以被外界利益相關(guān)者所知悉，導(dǎo)致其薪酬水平得不到相應(yīng)的提高。當(dāng)高管薪酬高于同行業(yè)的平均高管薪酬時(shí)，高管會(huì)更加自信，認(rèn)為企業(yè)充分信任自己，更愿意通過(guò)自身能力來(lái)提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，以獲得更高的激勵(lì)回報(bào)；反之薪酬低于同行業(yè)平均薪酬時(shí)，他們就可能存在消極治理態(tài)度，甚至選擇跳槽行為。由此可見(jiàn)，企業(yè)擁有良好的ESG表現(xiàn)，能夠提高高管之間的薪酬差距，從而激勵(lì)高管進(jìn)行創(chuàng)新。綜上，提出如下研究假設(shè)。

H3：高管外部薪酬差距在ESG表現(xiàn)影響制造企業(yè)創(chuàng)新行為路徑關(guān)系中具有中介作用。

綜合上述分析，構(gòu)建如圖1所示的理論分析框架。

2研究設(shè)計(jì)

2.1數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2013—2022年中國(guó)滬深A(yù)股上市制造企業(yè)為研究樣本?？紤]到數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可獲得性，剔除ST、ST*公司以及樣本期內(nèi)主要變量數(shù)據(jù)缺失的樣本，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%的縮尾處理，最終得到20 083個(gè)數(shù)據(jù)樣本。ESG數(shù)據(jù)來(lái)自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中的華證ESG評(píng)級(jí)，專利數(shù)據(jù)來(lái)自CNIIB數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2變量定義

2.2.1被解釋變量

制造企業(yè)創(chuàng)新行為（Y）。從投入行為、合作行為和行為績(jī)效3個(gè)維度，考察制造企業(yè)創(chuàng)新行為。投入行為借鑒易靖韜等[26]成果，采用企業(yè)研發(fā)支出除以銷售額來(lái)表示；合作行為參考邢會(huì)等[27]方法，使用企業(yè)聯(lián)合申請(qǐng)專利的數(shù)量加1取自然對(duì)數(shù)來(lái)度量。行為績(jī)效采用發(fā)明專利申請(qǐng)量來(lái)表示[28]。

2.2.2核心解釋變量

ESG表現(xiàn)。參考王波等[29]的研究，采用華證ESG評(píng)級(jí)來(lái)衡量ESG表現(xiàn)。華證ESG評(píng)價(jià)體系包含環(huán)境、社會(huì)、公司治理三方面的130多個(gè)底層數(shù)據(jù)，分為C-AAA九檔評(píng)級(jí)。

2.2.3中介變量

高管外部薪酬差距。借鑒黎文靖等[30]的測(cè)度方法，采用核心高管平均薪酬與同行業(yè)高管平均薪酬的比值來(lái)表示。核心高管指企業(yè)中董事、監(jiān)事和高管中薪酬最高的前3名。

2.2.4控制變量

參考王琳璘等[31]的研究，為控制企業(yè)的個(gè)體效應(yīng)，選取將企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、固定資產(chǎn)占比、成長(zhǎng)性、董事會(huì)獨(dú)立性、股權(quán)集中度、CEO兩職兼任情況作為控制變量。同時(shí)控制年份和制造業(yè)子行業(yè)效應(yīng)，見(jiàn)表1。

2.3模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證H1和H2設(shè)定如下面板回歸模型

Yit=δ0+δ1Xit+δ2Git+δ3controlsit+Industryi+Yeart+εit

（1）

為檢驗(yàn)證H3，構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型

Git=α0+α1Xit+α2controlsit+Industryi+Yeart+εit

（2）

Yit=β0+β1Xit+β2controlsit+Industryi+Yeart+εit

（3）

上述模型中，Y表征制造企業(yè)的創(chuàng)新行為，包括創(chuàng)新投入行為（I）、創(chuàng)新合作行為（C）和創(chuàng)新行為績(jī)效（P），i代表企業(yè)，t代表年份，controls表示相關(guān)控制變量，ε為殘差項(xiàng)。

3實(shí)證結(jié)果

3.1描述性統(tǒng)計(jì)

表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。制造企業(yè)ESG表現(xiàn)中位數(shù)為4，均值為4.082，評(píng)級(jí)處于C-AA檔，最小值為1，最大值為8，表明企業(yè)間ESG差距較大；制造企業(yè)創(chuàng)新投入行為、合作行為和行為績(jī)效的均值依次為1.975、0.601和2.227，表明大多企業(yè)創(chuàng)新行為不夠活躍，而最大值分別達(dá)到6.535、9.154和6.535，表明樣本企業(yè)間創(chuàng)新差異較大。高管外部薪酬差距平均值為0.986，中位數(shù)為0.774，標(biāo)準(zhǔn)差為0.753，說(shuō)明不同企業(yè)高管薪酬之間存在一定程度的差距，薪酬激勵(lì)仍有較大的發(fā)揮空間。資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.393，但有制造企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)0.908；資產(chǎn)收益率均值為0.043，最小值為-0.373，表明存在收益率為負(fù)的制造企業(yè)；第一大股東持股比例均值為32.810%，最高者達(dá)到75.520%；CEO兩職兼任情況均值為0.326，表明有32.6%的樣本制造企業(yè)存在兩職兼任的情況。

3.2基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

根據(jù)Hausman檢驗(yàn)所得，拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型，選擇固定效應(yīng)模型對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，模型（1）的回歸結(jié)果，見(jiàn)表3。列（1）-列（3）分別以制造企業(yè)創(chuàng)新投入行為、創(chuàng)新合作行為和創(chuàng)新行為績(jī)效為因變量，可以看出ESG表現(xiàn)系數(shù)均為正，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明ESG表現(xiàn)能顯著正向影響制造企業(yè)創(chuàng)新行為，驗(yàn)證了假設(shè)H1。

高管外部薪酬差距系數(shù)均在5%及以上水平上顯著為正，表明高管外部薪酬差距每提升1個(gè)百分點(diǎn)，則制造企業(yè)的創(chuàng)新投入規(guī)模將提升3.6%、聯(lián)合申請(qǐng)專利的數(shù)量將提高11.3%、發(fā)明專利申請(qǐng)量將增加11.0%，證明高管外部薪酬差距與制造企業(yè)創(chuàng)新行為之間存在正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2得到了驗(yàn)證。

3.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1替換被解釋變量

參考張秋萍等[32]研究，采用研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比重（I1）來(lái)表征企業(yè)創(chuàng)新投入行為；采用聯(lián)合發(fā)明專利申請(qǐng)量加1的自然對(duì)數(shù)（C1）度量創(chuàng)新合作行為；參考牛建波等（2019）的方法，使用發(fā)明專利、實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)型專利申請(qǐng)總量加1的自然對(duì)數(shù)（P1）來(lái)表征創(chuàng)新行為績(jī)效。被解釋變量替換后的回歸結(jié)果見(jiàn)表4中列（1）-列（3），ESG表現(xiàn)與G的系數(shù)在1%置信水平上依然顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假設(shè)H1和H2。

3.3.2替換解釋變量

由于企業(yè)ESG評(píng)級(jí)尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，不同機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果可能存在差異，選取WIND數(shù)據(jù)庫(kù)的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)反映ESG表現(xiàn)（X1），該評(píng)級(jí)采用1-9賦值方式。由表4中列（4）-列（6）可知，X1和G系數(shù)都是顯著為正的，表明前文結(jié)論穩(wěn)健可信。

3.3.3傾向得分匹配法

由于樣本可能存在自選擇問(wèn)題，即相關(guān)控制變量也可能會(huì)對(duì)企業(yè)披露的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生影響，因此采用傾向得分匹配法解決可能的偏差問(wèn)題。第一步按照均值劃分生成ESG表現(xiàn)的虛擬變量，再將所有控制變量作為協(xié)變量，采用最近鄰匹配法，匹配后樣本ATT的T值均在1%水平上顯著，各樣本的標(biāo)準(zhǔn)化偏差數(shù)值（%bias）都小于10%，表明匹配后的樣本能有效消除控制變量的系統(tǒng)性差異。同理，將樣本按G均值分成2組，采用同一方法，匹配后樣本通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。分別用經(jīng)過(guò)PSM處理的樣本進(jìn)行回歸，見(jiàn)表5，ESG表現(xiàn)系數(shù)和高管外部薪酬差距系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明研究結(jié)論仍然成立。

3.4中介模型回歸結(jié)果

由表6列（1）可知ESG表現(xiàn)與高管外部薪酬差距在1%的水平下呈現(xiàn)正相關(guān)。列（2）回歸結(jié)果中ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.164，且在1%水平上顯著，結(jié)合表3第（1）列回歸結(jié)果，加入中介變量高管外部薪酬差距后，G系數(shù)顯著，ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新投入行為的解釋能力有所下降，表明高管外部薪酬差距在ESG表現(xiàn)影響制造企業(yè)創(chuàng)新投入行為中存在部分中介效應(yīng)。同理，由列（3）和列（4）可知，高管外部薪酬差距在ESG表現(xiàn)影響制造企業(yè)創(chuàng)新的合作行為和行為績(jī)效的路徑關(guān)系中均存在部分中介作用，上述結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)H3。

進(jìn)一步對(duì)中介效應(yīng)進(jìn)行了Bootstrap檢驗(yàn)，采取500次有放回的隨機(jī)抽驗(yàn)，G對(duì)于I、C和P的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)均不包含0，說(shuō)明存在部分中介作用，結(jié)論仍支持假設(shè)H3。

4異質(zhì)性分析

4.1產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性

為研究在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為影響的差異性，對(duì)樣本進(jìn)行分組回歸的結(jié)果，見(jiàn)表7。ESG回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，對(duì)因變量I、C和P，國(guó)有企業(yè)的ESG系數(shù)比非國(guó)有企業(yè)分別高0.043、0.014、0.031，采用費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)通過(guò)自抽樣500次得到的經(jīng)驗(yàn)p值表明，組間差異均至少在5%的水平下顯著異于零，表明ESG表現(xiàn)對(duì)國(guó)有制造企業(yè)的創(chuàng)新行為的促進(jìn)作用更明顯?？赡茉蚴侨缃駠?guó)有企業(yè)大多進(jìn)行混合所有制改革，會(huì)為其注入許多新鮮血液；相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有制造企業(yè)規(guī)模較大，集團(tuán)公司較多，為積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，提升ESG表現(xiàn)，能準(zhǔn)確捕捉相關(guān)創(chuàng)新方向；國(guó)家政府對(duì)其政策和資金支持較多，使其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，不斷通過(guò)創(chuàng)新進(jìn)行ESG投資，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.2污染特征異質(zhì)性

在“雙碳”目標(biāo)的背景下，國(guó)家頒布一系列政策措施助力企業(yè)減少碳排放，號(hào)召重污染企業(yè)嚴(yán)格踐行ESG實(shí)踐，推進(jìn)綠色低碳創(chuàng)新[33]。因此，為考察制造企業(yè)污染異質(zhì)性表現(xiàn)，參考王伊攀等[34]的研究將樣本分類，見(jiàn)表8，當(dāng)被解釋變量為創(chuàng)新投入行為和創(chuàng)新行為績(jī)效時(shí)，重污染組ESG系數(shù)更高，費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)結(jié)果表明兩者之間差異分別在1%和5%的水平上顯著；而當(dāng)被解釋變量為創(chuàng)新合作行為時(shí)，非重污染組ESG系數(shù)更高，費(fèi)舍爾檢驗(yàn)在5%的水平上顯著，表明ESG表現(xiàn)對(duì)重污染制造企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新績(jī)效的影響更顯著，而對(duì)非重污染制造企業(yè)的創(chuàng)新合作行為影響更顯著。重污染企業(yè)往往更受到政府和社會(huì)各界的關(guān)注，在國(guó)家政策的鼓勵(lì)作用下，污染嚴(yán)重的制造企業(yè)為了提升ESG表現(xiàn)獲得更多外部資源的青睞，更愿意開(kāi)展創(chuàng)新行為，積極轉(zhuǎn)型引起市場(chǎng)的關(guān)注；加上政府補(bǔ)助和優(yōu)惠政策的支持，重污染企業(yè)創(chuàng)新阻礙減少，面臨的風(fēng)險(xiǎn)減小，會(huì)大幅提升其創(chuàng)新投入和產(chǎn)出績(jī)效。而對(duì)于創(chuàng)新合作行為，非重污染企業(yè)擁有良好的ESG表現(xiàn)更容易獲得外部投資者的合作傾向，更易與外部投資者共同開(kāi)展創(chuàng)新行為，實(shí)現(xiàn)共贏。

5拓展性分析

目前，我國(guó)ESG表現(xiàn)主要由第三方機(jī)構(gòu)評(píng)估，并未形成統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，同一個(gè)企業(yè)不同機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果存在差異和分歧。

CHATTERJI等

[35]研究發(fā)現(xiàn)，不同機(jī)構(gòu)ESG評(píng)級(jí)分歧與差異會(huì)使投資者難以判斷公司真實(shí)的ESG信息情況，給其決策帶來(lái)困擾，也會(huì)阻礙投資者的繼續(xù)投資[36]。因此，研究進(jìn)一步探討ESG不確定性是否會(huì)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。參考AVRAMOV等文獻(xiàn)對(duì)ESG表現(xiàn)的衡量方法，選用了Wind、Bloomberg、華證、商道融綠、富時(shí)羅素和盟浪6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)建ESG不確定性指標(biāo)（Xu）。并構(gòu)建如下模型。

Yit=μ0+μ1Xuit+μ2X×Xuit+μ3controlsit+Industryi+Yeart+εit

（4）

表9結(jié)果顯示，X與Xu交乘項(xiàng)的系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明ESG評(píng)級(jí)的不確定性會(huì)減弱ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的促進(jìn)作用。

6結(jié)語(yǔ)

在新質(zhì)生產(chǎn)力提出背景下，制造企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然選擇，基于2013—2022年滬深A(yù)股上市制造企業(yè)數(shù)據(jù)，研究ESG表現(xiàn)和高管外部薪酬差距對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的影響及其作用機(jī)理。

1）ESG表現(xiàn)能顯著促進(jìn)制造企業(yè)的創(chuàng)新投入、創(chuàng)新合作及創(chuàng)新績(jī)效等創(chuàng)新行為，過(guò)去研究多從創(chuàng)新的單一方面論述，本次研究選取了制造企業(yè)創(chuàng)新行為的3個(gè)維度進(jìn)行分析，更加豐富了創(chuàng)新行為的研究?jī)?nèi)容。

2）現(xiàn)有文獻(xiàn)多將高管薪酬激勵(lì)等變量作為企業(yè)創(chuàng)新的前因變量，未將高管外部薪酬差距納入中介變量中考量，研究發(fā)現(xiàn)高管外部薪酬差距顯著正向影響制造企業(yè)創(chuàng)新行為，且在ESG表現(xiàn)影響創(chuàng)新行為的過(guò)程中起到了部分中介作用。

3）對(duì)于國(guó)有制造企業(yè)、重污染制造企業(yè)，ESG表現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新行為的提升作用更明顯，這與國(guó)家政策的鼓勵(lì)和社會(huì)群眾的監(jiān)督密不可分。

4）拓展性分析發(fā)現(xiàn)ESG不確定性會(huì)造成信息誤導(dǎo)，阻礙投資者繼續(xù)投資，從而削弱ESG表現(xiàn)對(duì)制造企業(yè)創(chuàng)新行為的促進(jìn)作用。

5）增強(qiáng)制造企業(yè)ESG責(zé)任履行意識(shí)，引導(dǎo)公司加強(qiáng)ESG投資。ESG評(píng)級(jí)有利于企業(yè)提高社會(huì)責(zé)任感和環(huán)保意識(shí)，吸引投資者，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，因此制造企業(yè)要自覺(jué)加強(qiáng)ESG責(zé)任履行，將其納入公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和考核中，積極采取節(jié)能減排措施，釋放創(chuàng)新技能，推廣新興清潔生產(chǎn)技術(shù)，助力制造企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

6）健全ESG信息披露制度，提高信息披露質(zhì)量。政府要明確ESG數(shù)據(jù)披露要求，增加企業(yè)透明度，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)進(jìn)行稅收和財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)，鼓勵(lì)更多企業(yè)主動(dòng)披露高質(zhì)量ESG信息。此外，要及時(shí)整改完善并加快構(gòu)建具有權(quán)威性、專業(yè)性的ESG評(píng)價(jià)體系，使投資者能獲得更準(zhǔn)確可靠的信息從而進(jìn)行有效投資。

7）優(yōu)化高管薪酬激勵(lì)制度，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新行為。將高管薪酬與同行業(yè)高管薪酬體系掛鉤，也就是將激勵(lì)機(jī)制與創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，從而激發(fā)高管創(chuàng)新動(dòng)力，積極采取創(chuàng)新投資行為。

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（責(zé)任編輯：王強(qiáng)）

收稿日期：2024-08-05

基金項(xiàng)目：教育部人文社科基金規(guī)劃項(xiàng)目（23YJA630054）；山西省哲學(xué)社會(huì)規(guī)劃課題（2024YB026）

作者簡(jiǎn)介：武亞薇，女，山西呂梁人，碩士研究生，主要從事企業(yè)管理方面的學(xué)習(xí)與研究。