數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的影響機制研究

摘 " 要：本文基于32家上市商業(yè)銀行2011—2021年數(shù)據，檢驗數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的影響。實證研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型能夠助推銀行企業(yè)價值的提升，通過一系列穩(wěn)健性和內生性檢驗后，研究結論依然成立。異質性分析表明，綠色信貸水平高的銀行和非國有銀行的數(shù)字化轉型價值創(chuàng)造效應更顯著。中介效應檢驗發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型能夠改善銀行資本充足率，提升銀行競爭力，提高銀行盈利能力，進而提升銀行企業(yè)價值。調節(jié)效應檢驗表明，銀行主動風險承擔、市場關注度和經濟政策不確定性均發(fā)揮正向調節(jié)作用，而銀行被動風險承擔則發(fā)揮負向調節(jié)作用。

關鍵詞：資本充足率；銀行競爭力；盈利能力；風險承擔；市場關注度；經濟政策不確定性

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.12.005

中圖分類號：F830 " " " " " " 文獻標識碼：A " " 文章編號：1003－9031（2024）12－0060－15

一、引言及文獻綜述

近年來，隨著互聯(lián)網、大數(shù)據、人工智能等技術的廣泛應用，金融機構也開啟了數(shù)字化轉型。銀行業(yè)作為金融體系的核心組成部分，不僅在數(shù)字化變革中扮演著至關重要的角色，更對實體經濟和金融市場產生深遠影響。值得注意的是，銀行數(shù)字化轉型的核心在于利用數(shù)字技術重塑業(yè)務流程、優(yōu)化產品服務、提升風險管理的能力。因此，商業(yè)銀行需要全方位布局數(shù)字化轉型，利用數(shù)字技術重塑自身的經營模式（穆紅梅和鄭開焰，2021）。在數(shù)字化轉型的大背景下，探究數(shù)字化轉型與銀行企業(yè)價值之間的關系以及其作用機制具有非常重要的現(xiàn)實意義。

在探討數(shù)字化轉型如何影響銀行自身經營狀況層面上，諸多學者提出，數(shù)字化轉型在提升銀行穩(wěn)定性以及各個方面的效率均有積極意義。銀行的數(shù)字化轉型緩解了銀行與客戶的信息不對稱問題（郭小卉和姜銥然，2024），是推動新質生產力發(fā)展的內在驅動力（施志暉等，2024）。從盈利能力的角度來看，數(shù)字化轉型能夠借助“降本增效”這一方式來提高銀行的盈利能力（熊健等，2024）。而銀行盈利能力的提升，會對銀行產生顯著的“信用風險優(yōu)化”效應（丁敬雯，2024），從而增強商業(yè)銀行在風險管理方面的效率。此外，銀行的數(shù)字化轉型能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新質量，進而增強企業(yè)在出口方面的競爭力（楊航英和強永昌，2024）。值得注意的是，銀行數(shù)字化轉型的實現(xiàn)并非取決于某一個單獨的條件因素，而是需要要素、經營、管理這三個維度的條件因素相互組合（吳過和江春，2024）。

當前，對于銀行企業(yè)價值的研究主要集中在綠色金融領域（王宏濤等，2023），以及ESG表現(xiàn)（何雨恬和何建國，2024）對銀行企業(yè)價值的影響。關于數(shù)字化轉型如何影響銀行企業(yè)價值的研究尚顯不足，多數(shù)已有文獻主要聚焦于企業(yè)層面的數(shù)字化轉型與其價值之間的關系，并對此進行了深入探討。尚洪濤和吳桐（2022）研究結果表明，企業(yè)數(shù)字化轉型推動企業(yè)履行社會責任，進而提升企業(yè)價值。黃大禹和謝獲寶（2022）認為，企業(yè)數(shù)字化轉型能夠改善企業(yè)融資約束與融資成本困境，提升企業(yè)創(chuàng)新動能，優(yōu)化信息流轉和市場預期，這些都為企業(yè)價值提升提供了充分動力。吳非等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，提升企業(yè)股票流動性水平的途徑是提升企業(yè)價值和財務穩(wěn)定性。張遠記和韓存（2023）認為數(shù)字化轉型能夠提升企業(yè)技術創(chuàng)新，進而提高市場價值。此外，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新在數(shù)字化轉型對企業(yè)價值的影響中起中介作用（段華友和黃學彬，2024；代飛和鐘運標，2023）。

經過對現(xiàn)有文獻的整理發(fā)現(xiàn)，盡管數(shù)字化轉型與企業(yè)價值的話題引起了眾多學者的關注，但現(xiàn)有的研究大多聚焦于制造業(yè)等非金融企業(yè)，而對于金融領域，特別是銀行業(yè)在數(shù)字化轉型如何影響企業(yè)價值方面的探討卻相對匱乏。因此，本文將著重分析銀行的數(shù)字化轉型，將其融入銀行企業(yè)價值的考量中，深入探究數(shù)字化轉型如何影響銀行企業(yè)價值，兩者之間的關系及作用機理是什么，以期為我國商業(yè)銀行數(shù)字化轉型與銀行的經營管理提供有價值的參考。

本文可能的邊際貢獻與創(chuàng)新在于：第一，把數(shù)字化轉型和銀行企業(yè)價值相聯(lián)系，對二者間的關系進行探討。從微觀視角拓寬了對于銀行企業(yè)價值的認識，進一步充實了對銀行數(shù)字化轉型與企業(yè)價值關系的理解。第二，提供了資本充足率、銀行競爭力以及盈利能力三種機制路徑，揭示了數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的影響機制。第三，對銀行風險承擔、市場關注度、經濟政策不確定性的調節(jié)效應進行考察，有助于管理者制定更具針對性的監(jiān)管規(guī)則。

二、理論分析及研究假設

（一）資本充足率、銀行競爭力和盈利能力的中介效應

對于“數(shù)字化轉型—資本充足率—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉型可以提高銀行資本充足率，進而提升銀行企業(yè)價值。巴塞爾協(xié)議III把流動性監(jiān)管提升到了與資本監(jiān)管同樣關鍵的高度，這使得商業(yè)銀行步入了一個被資本監(jiān)管與流動性監(jiān)管雙重限制的全新階段，而二者的綜合影響必然會促使銀行微觀經營特征出現(xiàn)調整與改變（代軍勛和戴鋒，2018）。數(shù)字化轉型有助于實現(xiàn)數(shù)據與業(yè)務的集中化管理。這一管理模式能夠提升資源的利用效率，從而削減銀行的運營成本。如在傳統(tǒng)模式下，銀行各部門的數(shù)據分散，業(yè)務流程相對獨立，資源在不同部門之間的調配不夠靈活，導致資源浪費。而數(shù)字化轉型使得數(shù)據集中存儲和管理，業(yè)務流程得以整合優(yōu)化，資源能夠依據實際需求在不同業(yè)務之間高效調配，減少了不必要的損耗，降低了運營成本。此外，數(shù)字化轉型借助大數(shù)據、人工智能等技術開展產品創(chuàng)新。通過深入分析客戶的消費數(shù)據以及風險偏好，銀行能夠開發(fā)出更貼合客戶需求的金融產品，為客戶定制專屬的金融產品。這樣的金融產品更具針對性，在市場上的競爭力更強，其附加值也更高，從而能夠增加銀行的收入。由于收入增加且成本降低，便會有更多的利潤留存。這些利潤能夠用來充實銀行資本，進而提升資本充足率。較高的資本充足率表明銀行擁有更為堅實的資本金基礎，在面對各類風險時就更有底氣，銀行的穩(wěn)定性也就隨之增強。這種穩(wěn)定性會讓利益相關者對銀行更有信心，為銀行的持續(xù)經營和發(fā)展營造出有利的環(huán)境，最終提升銀行的企業(yè)價值。

對于“數(shù)字化轉型—銀行競爭力—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉型可以提升銀行競爭力，進而提升銀行企業(yè)價值。數(shù)字化轉型使商業(yè)銀行的業(yè)務模式逐步向智能化、網絡化方向發(fā)展。一般而言，銀行數(shù)字化轉型的深度越大，市場競爭就越激烈。在數(shù)字化轉型之前，信貸市場中銀行競爭對手之間存在嚴重的信息不對稱，這使得銀行業(yè)市場的準入門檻較高，在一定程度上對銀行業(yè)的競爭程度起到了抑制作用。隨著數(shù)字化轉型進程的不斷推進，銀行競爭對手之間的信息不對稱漸漸降低，信息透明度越來越高。打破了商業(yè)銀行原本基于大量私有信息的壟斷情況，過去壟斷的關系型貸款也大幅度減少。隨著銀行業(yè)集中度的下降，商業(yè)銀行的競爭程度逐步提升（唐鵬，2015）。在商業(yè)銀行產品和服務日益同質化的大背景下，銀行更加著力于構建具有特色產品的差異化競爭優(yōu)勢。這種競爭優(yōu)勢能夠有效地抵御經濟下行帶來的壓力，維持自身業(yè)績的穩(wěn)定，進一步彰顯銀行自身的品牌價值，形成更為強大的護城河效應，有效地提升了銀行的工作效率，進而提升銀行的企業(yè)價值。

對于“數(shù)字化轉型—盈利能力—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉型可以提高銀行盈利能力，進而提升銀行企業(yè)價值。當前，銀行面臨著存貸利率不斷縮窄的嚴峻狀況。在此情形下，開展數(shù)字化轉型成為銀行提升競爭力的重要途徑。唐紳峰和吳文洋（2024）指出，數(shù)字化轉型能夠大幅提升銀行運營效率，促使業(yè)務多元化水平提高，并且降低營業(yè)成本，最終有效提高銀行的盈利能力。謝治春等（2018）認為，銀行借助大數(shù)據、人工智能等數(shù)字技術朝著輕資產業(yè)務體系轉型，有助于增加中間業(yè)務的收入。李琴和裴平（2022）、余麗霞和李政翰（2023）也表明，銀行產品創(chuàng)新、中間業(yè)務創(chuàng)新以及由數(shù)字技術驅動的經營模式，都能夠顯著增強銀行的盈利能力。此外，姜奇平（2023）、Chhaider et al.（2023）提出，數(shù)字化技術的應用可明顯提升銀行多元化經營的預期收益，從而提高盈利能力。持續(xù)的盈利能力是銀行良好經營管理水平和強大市場競爭力的體現(xiàn)，有助于塑造良好的品牌形象。盈利能力高的銀行品牌往往更易贏得客戶的信任與認可，從而吸引更多優(yōu)質客戶和業(yè)務合作機會，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

根據上述內容，本文提出如下假設：

H1：數(shù)字化轉型助力提升商業(yè)銀行企業(yè)價值。

H2：數(shù)字化轉型可以通過提高銀行資本充足率來提升銀行企業(yè)價值。

H3：數(shù)字化轉型可以通過提高銀行競爭力來提升銀行企業(yè)價值。

H4：數(shù)字化轉型可以通過提高銀行盈利能力來提升銀行企業(yè)價值。

（二）銀行風險承擔、市場關注度和經濟政策不確定性的調節(jié)效應

銀行主動風險承擔水平較高可以增強銀行風險抵御能力，保障銀行業(yè)務的連續(xù)性。如在數(shù)字化轉型期間，可能會出現(xiàn)一些臨時性的困難或波動。高撥備覆蓋率能確保銀行有足夠的資金來維持業(yè)務的正常運轉，減少因資金短缺導致業(yè)務中斷的風險，有助于企業(yè)價值的持續(xù)提升。銀行被動風險承擔增加會導致銀行經營的波動加劇。當銀行面臨較大風險時，可能會出現(xiàn)資產質量下降、盈利能力不穩(wěn)定等情況。這種不穩(wěn)定的經營狀態(tài)會對銀行的數(shù)字化轉型產生負面影響。如數(shù)字化轉型通常需要一個相對穩(wěn)定的戰(zhàn)略實施環(huán)境，銀行經營波動可能導致數(shù)字化轉型戰(zhàn)略的頻繁調整。原本計劃的數(shù)字化項目可能因為銀行經營狀況不佳而被擱置或削減規(guī)模，無法按照預期提升企業(yè)價值。

從資本市場宏觀層面來看，數(shù)字化轉型能夠憑借提升資本市場關注度的方式來提高銀行企業(yè)價值。數(shù)字化轉型可以有效提升銀行處理信息數(shù)據的能力，進而緩解信息不對稱。數(shù)字化轉型使銀行向外界釋放出的信息更加結構化、標準化，更容易被資本市場所識別，從而促使分析師關注度提高，進而緩解信息不對稱（潘越等，2011）。分析師在資本市場中充當著信息中介的角色，和普通投資者相比，擁有會計學、金融學以及所跟蹤行業(yè)的專業(yè)知識，具備專門化的信息收集、處理和分析能力，其所發(fā)布的研究報告對投資者評估企業(yè)發(fā)展?jié)摿哂幸龑缘淖饔?。此外，分析師還扮演著外部監(jiān)督者的角色，在緩解信息不對稱方面起著重要的作用。數(shù)字技術賦予的能力打破了企業(yè)與市場之間的信息屏障，提高了信息的可識別性，這有助于銀行獲得更高的市場關注度，進而強化市場預期，提高企業(yè)價值。

近年來，我國面臨的外部經濟環(huán)境的不確定性愈發(fā)嚴峻（劉鶴，2021），經濟政策的不確定性對一個國家的經濟韌性有著正向的提升作用（呂一清和劉晶晶，2023）。一方面，經濟政策不確定性作為一種外生沖擊，能夠激發(fā)銀行的創(chuàng)新動力。在經濟政策處于不確定的狀態(tài)下，銀行會更踴躍地探索創(chuàng)新途徑以應對變化。而數(shù)字化轉型本質上就是一種創(chuàng)新手段，所以銀行會更積極地推動數(shù)字化轉型來適應這種不確定的環(huán)境，這樣便有可能提高企業(yè)價值。另一方面，當經濟政策不確定性較高時，數(shù)字化所具備的高效、便捷、靈活等優(yōu)勢就會更加突顯。銀行通過加速數(shù)字化轉型進程，能夠更好地應對政策變動帶來的各類挑戰(zhàn)，如快速調整業(yè)務模式、優(yōu)化業(yè)務流程等，進而提升自身價值。此外，經濟政策不確定性會推動銀行進行資源優(yōu)化配置。經濟政策的不確定性會促使銀行在資源分配上更加謹慎，而數(shù)字化轉型能夠助力銀行更精確地進行資源管理和調配，從而提升企業(yè)價值。

根據上述內容，本文提出如下假設：

H5：銀行風險承擔在數(shù)字化轉型影響銀行企業(yè)價值中起調節(jié)作用。

H6：市場關注度在數(shù)字化轉型影響銀行企業(yè)價值中起調節(jié)作用。

H7：經濟政策不確定性在數(shù)字化轉型影響銀行企業(yè)價值中起調節(jié)作用。

綜合上述分析，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的影響理論分析框架見圖1。

三、研究設計

（一）樣本及數(shù)據來源

本文以2011—2021年間32家上市商業(yè)銀行的樣本數(shù)據為基礎。數(shù)字化轉型指數(shù)來自北京大學商業(yè)銀行數(shù)字化轉型指數(shù)（謝絢麗等，2022），財務數(shù)據來源于Wind數(shù)據庫，宏觀經濟數(shù)據以及銀行分析師跟蹤人數(shù)來自國泰安數(shù)據庫，經濟政策不確定性數(shù)據來自Baker et al.（2016）報告的數(shù)據。研究中剔除了數(shù)據樣本連續(xù)少于三年的商業(yè)銀行，并對所有連續(xù)變量實施了上下1%的縮尾處理，以降低極端值帶來的干擾。

（二）模型構建

1.基準回歸模型

本文構建模型（1）驗證數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的影響：

其中，被解釋變量Tqi，t表示銀行i在t年份的企業(yè)價值，核心解釋變量Df代表數(shù)字化轉型程度，Control代表控制變量，？漬代表銀行個體固定效應，？茲代表時間固定效應，？著為殘差項。

2.中介效應模型

為驗證數(shù)字化轉型是否通過資本充足率、銀行競爭力和盈利能力來提升銀行企業(yè)價值，本文構建模型（2）和模型（3）以研究數(shù)字化轉型與中介變量之間的關系。

其中，Med為本文選取的中介變量，包括資本充足率（Car）、銀行競爭力（Lerner）和盈利能力（Npm），其余變量定義同前文。

3.調節(jié)效應模型

為驗證銀行主動風險承擔、銀行被動風險承擔、市場關注度和經濟政策不確定性的調節(jié)作用，本文構建模型（4）進行回歸分析。

其中，Adj代表調節(jié)變量，具體包括銀行主動風險承擔（Pc）、銀行被動風險承擔（Npl）、市場關注度（Ma）和經濟政策不確定性（Epu）；Df_Adj代表數(shù)字化轉型指數(shù)與調節(jié)變量的交互項，其余變量定義與前文相同。

（三）變量定義

1.被解釋變量

銀行企業(yè)價值（Tq）。選擇托賓Q作為銀行企業(yè)價值的代理變量，為了消除量綱差異，該指標數(shù)據乘以100。以ROA（Roa）作為銀行企業(yè)價值的輔助變量進行穩(wěn)健性檢驗。

2.核心解釋變量

數(shù)字化轉型程度指數(shù)（Df）。該指數(shù)包含三個子維度：戰(zhàn)略數(shù)字化（Df1）、業(yè)務數(shù)字化（Df2）和管理數(shù)字化（Df3）。

3.控制變量

考慮到銀行個體層面和宏觀層面的因素對銀行企業(yè)價值的影響，本文選取控制變量：銀行總資產（Asset），成本收入比（Cir），前十大股東持股比例（Top10）、股票年換手率（Tr），總資產周轉率（Tatr），M2增速（M2），CPI增長率（Cpi）。

4.中介變量

（1）資本充足率（Cir）。資本充足率是衡量銀行資本充足情況的代理指標，顯示銀行的資本充裕程度。它表明銀行擁有足夠的資本來支持其業(yè)務發(fā)展和資產擴張，同時也反映了銀行在滿足監(jiān)管要求方面的情況。

（2）銀行競爭力（Lerner）。借鑒楊天宇和鐘宇平（2013）、唐文進等（2016）的方法用勒納指數(shù)度量銀行競爭力。勒納指數(shù)通過價格與邊際成本偏離度，反映銀行定價及壟斷能力等，可以衡量其競爭力。勒納指數(shù)的構建方法如下：

其中，P為銀行的產出價格，用銀行總收入除以總資產表示，MC為銀行的邊際成本，由超越對數(shù)成本函數(shù)推導出。

（3）盈利能力（Npm）。用銀行的營業(yè)凈利率衡量銀行的盈利能力，營業(yè)凈利率反映銀行每一元收入的盈利水平，能較好地衡量銀行盈利能力。

5.調節(jié)變量

（1）銀行風險承擔：包括銀行主動風險承擔（Pc）和銀行被動風險承擔（Npl）。用撥備覆蓋率衡量銀行主動風險承擔，撥備覆蓋率反映了銀行的風險準備程度，可以較好反映銀行主動風險承擔。用不良貸款率衡量銀行被動風險承擔，不良貸款率反映了銀行的資產質量狀況，不良貸款率越高，表明銀行貸款中無法收回或存在收回風險的部分占比較大，也就意味著銀行資產質量越差，可以較好地反映銀行被動風險承擔。

（2）市場關注度（Ma）。本文借鑒王波和楊茂佳（2022），以分析師跟蹤人數(shù)衡量銀行的市場關注度，由于各類市場主體往往依賴于分析師的專業(yè)意見來了解銀行的財務狀況、經營業(yè)績、業(yè)務發(fā)展前景等重要信息，分析師跟蹤人數(shù)越多，越能吸引市場關注，因此可以用來衡量銀行市場關注度。

（3）經濟政策不確定性（Epu）。本文采用Baker et al.（2016）依據《南華早報》所構建的經濟政策不確定性指數(shù)，作為評估經濟政策不確定性程度的參考指標。

（四）描述性統(tǒng)計

表1報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結果?？梢钥闯?，銀行企業(yè)價值（Tq）最大值為17.7331，最小值為2.8109，均值是6.5294，標準差為2.5019。從這些數(shù)據可以看出，樣本中的銀行企業(yè)價值存在較大差異，意味著在我國的商業(yè)銀行體系內，業(yè)務類型、規(guī)模大小以及風險管理水平等方面存在著諸多不同之處，而這些因素都會對銀行企業(yè)價值產生影響。數(shù)字化轉型（Df）最大值為399.0026，最小值是22.7738，均值為107.5025，表明不同銀行在數(shù)字化轉型程度方面存在著較大的差距。

四、實證分析

（一）基準回歸結果

1.基準回歸結果分析

表2報告了 “數(shù)字化轉型—銀行企業(yè)價值”的基準回歸結果。在列（1）中報告的是數(shù)字化轉型總指數(shù)針對銀行企業(yè)價值的回歸結果?？梢钥闯?，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)為0.0141，并且該結果在1%的水平下顯著，表明數(shù)字化轉型能顯著提升銀行企業(yè)價值，假設H1成立。從列（2）到列（4）分別報告了在不同維度下銀行業(yè)務戰(zhàn)略數(shù)字化轉型、業(yè)務數(shù)字化轉型以及管理數(shù)字化轉型和銀行企業(yè)價值之間的關系。結果顯示，業(yè)務數(shù)字化轉型和管理數(shù)字化轉型這兩者均能夠顯著地提升銀行企業(yè)價值。然而，戰(zhàn)略數(shù)字化轉型對于銀行企業(yè)價值的提升卻并未表現(xiàn)出顯著的作用。可能存在的原因在于，戰(zhàn)略數(shù)字化轉型往往會牽涉到銀行整體架構、文化等深層次的變革內容。這些深層次的變革并非一蹴而就，它們需要較長的時間來逐步推進并且實現(xiàn)相應的目標，難以在短期內見成效。

2.穩(wěn)健性檢驗

為了讓上述結論更具說服力，本文進行如下的穩(wěn)健性檢驗：一是替換被解釋變量。把本文原本的被解釋變量（Tq）替換為總資產收益率（Roa），進行穩(wěn)健性檢驗。二是考慮特殊事件的沖擊。為避免重大外生事件對本文結論造成影響，剔除了2015年股災以及2020年新冠疫情年份的數(shù)據。表3列（1）、列（2）分別報告了替換被解釋變量和考慮重大外部事件沖擊的結果，從整體的檢驗結果能夠發(fā)現(xiàn)，不管是對被解釋變量進行替換，還是將重大外部事件的沖擊納入考慮范圍，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)始終為正且顯著，證明了上述所得出的結論是穩(wěn)健可靠的。

3.內生性檢驗

為了避免反向因果問題對本文結論造成干擾，本文使用兩階段最小二乘法（2SLS），以樣本銀行滯后一期的數(shù)字化轉型程度作為工具變量，用L.Df表示。表4列（1）、列（2）分別報告了第一階段和第二階段的回歸結果。從結果可以看出，F(xiàn)值為83.97，顯著大于10，不存在弱工具變量問題，LM檢驗P值在1%水平顯著，不存在工具變量識別不足問題，表明所選取的工具變量有效。從回歸結果可以看出，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值仍具有正向影響。

4.異質性分析

（1）基于綠色信貸水平的分組回歸

為了檢驗在不同綠色信貸水平的情況下，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值有著怎樣的影響，本文按照綠色信貸余額的中位數(shù)為標準，把商業(yè)銀行劃分成了兩組，即綠色信貸水平較高的銀行和綠色信貸水平較低的銀行。表5列（1）、列（2）分別報告了這兩組銀行的回歸結果。結果顯示，在綠色信貸水平較高的銀行中，數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值有著顯著的提升作用；然而，在綠色信貸水平較低的銀行中，這種提升作用卻并不明顯。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，可能是因為綠色信貸水平較高的銀行在創(chuàng)新綠色金融產品和服務方面表現(xiàn)得更為積極主動。數(shù)字化轉型為這類銀行提供了有力的支持，使得它們能夠以更高的效率推出一系列新型業(yè)務，如綠色債券、碳排放權質押貸款等業(yè)務。這些新型業(yè)務的推出，有效地拓寬了銀行的業(yè)務范圍，增加了盈利渠道，從而實現(xiàn)了銀行企業(yè)價值的提升。

（2）基于銀行所有權性質的異質性分組回歸

本文根據銀行所有權性質的差異，把銀行劃分為國有銀行和非國有銀行這兩類。表5列（3）、列（4）分別對這兩類銀行的回歸結果進行了報告。從結果來看，非國有銀行在數(shù)字化轉型方面所產生的企業(yè)價值優(yōu)化效應要比國有銀行更為明顯。雖然國有銀行因為有政府的背書而具備雄厚的資本實力，但是這一因素卻對銀行的發(fā)展決策產生了不利的影響。一方面，國有銀行要承擔社會責任，從而達成社會效應方面的目標；另一方面，國有銀行也要追求經濟利益，以實現(xiàn)經濟效應的目標。這種雙重目標的要求，決定了國有銀行在數(shù)字化轉型方面的意愿相對較弱，而且其數(shù)字化轉型面臨的難度更大，在實現(xiàn)經濟效果方面也會出現(xiàn)更為明顯的滯后性。

與國有銀行相比，非國有銀行沒有像國有銀行那樣憑借政府背書而擁有的良好行業(yè)競爭力和市場信心，非國有銀行若想要在競爭異常激烈的市場環(huán)境中搶占先機，就必然要順應未來發(fā)展的趨勢。而數(shù)字化轉型無疑是未來發(fā)展的一個重要趨勢，非國有銀行會積極把握這個轉型機遇，率先享受先入者的紅利。因此，非國有銀行主動尋求轉型變革的動機和意愿要比國有銀行強烈得多。

（二）中介效應檢驗

根據表6回歸結果可知，在列（1）中，數(shù)字化轉型程度對資本充足率的回歸系數(shù)顯著為正，表明數(shù)字化轉型對銀行資本充足率的提升有積極作用。將資本充足率這一中介變量作為解釋變量納入回歸模型后，從列（2）的結果可以看出，數(shù)字化轉型以及銀行資本充足率兩者均對銀行企業(yè)價值有顯著的正向影響，說明資本充足率在數(shù)字化轉型和銀行企業(yè)價值關系中起到部分中介的作用，從而對“數(shù)字化轉型—資本充足率—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進行了驗證，假設H2成立。列（3）結果顯示，數(shù)字化轉型對銀行競爭力的回歸系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉型能夠顯著提高銀行的競爭力。進一步地，當把中介變量銀行競爭力納入回歸模型之后，列（4）的結果顯示，數(shù)字化轉型和銀行競爭力對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)均顯著為正，這一結果說明銀行競爭力在數(shù)字化轉型與銀行企業(yè)價值之間發(fā)揮了部分中介的作用，進而對 “數(shù)字化轉型—銀行競爭力—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進行了驗證，假設H3成立。列（5）結果顯示，銀行數(shù)字化轉型對盈利能力的回歸系數(shù)為0.0249，且在1%水平上顯著，表明數(shù)字化轉型程度越高，其盈利能力也就越強。將中介變量盈利能力納入模型之后，列（6）結果表明，數(shù)字化轉型和銀行盈利能力均能顯著提升銀行企業(yè)價值，說明盈利能力在數(shù)字化轉型影響銀行企業(yè)價值中起部分中介的作用，從而對“數(shù)字化轉型—盈利能力—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進行了驗證，假設H4成立。

（三）調節(jié)效應檢驗

表7列（1）至列（4）分別報告了銀行主動風險承擔、銀行被動風險承擔、市場關注度以及經濟政策不確定性的調節(jié)作用的回歸結果。從列（1）可知，數(shù)字化轉型水平和銀行主動風險承擔之間的交互項回歸系數(shù)在1%的顯著水平上呈現(xiàn)為正值。這一結果表明，當銀行更加積極主動地去承擔風險，提高銀行風險抵御能力的時候，數(shù)字化轉型對于銀行企業(yè)價值的提升效果就會越發(fā)顯著。列（2）中，數(shù)字化轉型與銀行被動風險承擔水平的交互項回歸系數(shù)顯著為負。這意味著銀行如果是被動地承擔風險，銀行抵御風險的能力越差，那么會對數(shù)字化轉型提升銀行企業(yè)價值的作用產生抑制效果，假設H5成立。列（3）中，數(shù)字化轉型與市場關注度的交互項系數(shù)為0.0011，并且這個系數(shù)在1%的水平上是顯著的。這一結果說明市場關注度能夠強化數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的正向影響，假設H6成立。列（4）中，數(shù)字化轉型與經濟政策不確定性的交互項系數(shù)顯著為正。這一結果說明，經濟政策的不確定性會推動數(shù)字化轉型對銀行企業(yè)價值的提升作用，假設H7成立。

五、結論與政策建議

（一）結論

本文基于中國32家上市銀行2011—2021年的數(shù)據，針對“數(shù)字化轉型—銀行企業(yè)價值”這一基準框架，在因果關系、異質性以及作用傳導路徑等多方面進行深入且全面的研究，主要結論如下。

第一，數(shù)字化轉型對于銀行企業(yè)價值具有明顯的提升作用，從數(shù)字化轉型的子維度來看，業(yè)務數(shù)字化和管理數(shù)字化對于提升銀行企業(yè)價值而言有顯著效果，而銀行的戰(zhàn)略數(shù)字化轉型方向并不能帶來顯著的價值提升。第二，數(shù)字化轉型能夠有效改善銀行資本充足率、推動銀行提升競爭力、提升盈利能力，這些都有助于銀行企業(yè)價值水平的顯著提升。第三，銀行主動風險承擔、市場關注度、經濟政策不確定性均能正向調節(jié)數(shù)字化轉型對銀行的企業(yè)價值優(yōu)化效應，而銀行被動風險承擔則起負向調節(jié)作用。第四，從銀行屬性異質性來看，盡管數(shù)字化轉型對全屬性的銀行企業(yè)價值都有提升效果，但于綠色信貸水平高的銀行和非國有銀行而言有著更為顯著的驅動力。

（二）政策建議

對于商業(yè)銀行而言：應積極推進數(shù)字化轉型，在數(shù)字化技術方面加大投入力度，將其列為提升銀行企業(yè)價值的關鍵戰(zhàn)略內容。一是將綠色金融理念融入銀行長期發(fā)展過程中，促進綠色信貸水平的提升。二是制定數(shù)字化轉型策略時要注重差異化。非國有銀行則要充分發(fā)揮自身靈活性的優(yōu)勢，加快數(shù)字化轉型的速度；國有銀行也要穩(wěn)健推進數(shù)字化轉型。三是借助數(shù)字化的方式增強風險識別與評估的能力，強化內部管理，提升決策效率，防止因為決策滯后或者不合理而引發(fā)風險。同時，銀行還應利用數(shù)字化轉型來優(yōu)化資本充足率，進而提升自身的競爭力與盈利能力。

對于監(jiān)管部門而言：一是積極出臺相關政策以激勵銀行開展數(shù)字化轉型，發(fā)揮政策調節(jié)效應。如設立專門針對數(shù)字化轉型的補貼基金，為積極投身數(shù)字化轉型工作的銀行提供資金方面的支持。二是建立銀行數(shù)字化轉型的評估機制，定期對銀行數(shù)字化轉型程度進行評估，通過評估不斷優(yōu)化數(shù)字化轉型戰(zhàn)略和措施。三是制定關于數(shù)字化轉型的指導意見，給銀行的數(shù)字化轉型工作指明方向、構建框架，引導銀行在布局數(shù)字化業(yè)務時更加合理，提高數(shù)字化轉型的質量和效果。

（責任編輯：夏凡）

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收稿日期：2024-11-19

作者簡介：陳 茂（2001-），女，四川宜賓人，江蘇師范大學商學院碩士研究生；

王愛民（1970-），男，陜西咸陽人，江蘇師范大學商學院副教授、碩士生導師。