數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資研究綜述

【摘要】在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要決策。文章從基本概念和影響因素方面梳理了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的文獻(xiàn)，進(jìn)而整理分析了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資的研究成果，包括企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)融資約束、融資成本的具體作用。研究發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資的研究中，更多聚焦于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)融資約束和融資成本方向，在融資規(guī)模、融資效率等其他方面的成果仍較缺乏。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)融資究竟起到促進(jìn)還是抑制作用尚不明朗，還有待后續(xù)進(jìn)一步研究驗(yàn)證。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字化轉(zhuǎn)型；企業(yè)融資；研究綜述

【中圖分類號(hào)】F270.7

★ 基金項(xiàng)目：1.河北省文化藝術(shù)和旅游研究課題“數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下河北省文化與旅游項(xiàng)目投融資現(xiàn)狀及對(duì)策研究”（項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)：HB23-ZD017）。2.邯鄲市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究課題“邯鄲市文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及其績效評(píng)價(jià)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：W2023261）。

一、引言

自黨的十八大以來，黨中央高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并將其上升為國家戰(zhàn)略。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要加速發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。根據(jù)中國信息通訊研究院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告》顯示，2022年國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到50.2萬億元，同比增長10.3%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為推動(dòng)中國式現(xiàn)代化的重要?jiǎng)恿?。由此可見，在?shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)的必然選擇。本文通過總結(jié)歸納已有文獻(xiàn)中有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基本概念、影響因素等內(nèi)容，從而關(guān)注了當(dāng)前研究中有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)融資的作用，以此為企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型和基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)投融資研究提供參考。

二、數(shù)字化轉(zhuǎn)型

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的概念

針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的定義，隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，從幾十年前就開始在學(xué)術(shù)界引發(fā)了廣泛討論。Acemoglu（2003）和Vial（2019）認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型是通過數(shù)字技術(shù)在企業(yè)中的融合應(yīng)用體現(xiàn)出創(chuàng)新價(jià)值功能，進(jìn)而將其界定為運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)轉(zhuǎn)變價(jià)值創(chuàng)造的過程，從而提高企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的響應(yīng)。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型被引進(jìn)后，我國學(xué)者繼續(xù)根植于國內(nèi)情景，在不同角度對(duì)其進(jìn)行闡釋。從資源基礎(chǔ)角度，謝衛(wèi)紅等（2020）對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵闡述為數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)重組數(shù)字資源并融合于業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)新活動(dòng)；從企業(yè)運(yùn)行角度，劉淑春等（2021）將數(shù)字化轉(zhuǎn)型在企業(yè)中的實(shí)質(zhì)過程概括為從“工業(yè)化管理模式”轉(zhuǎn)向“數(shù)字化管理模式”。在此基礎(chǔ)上，魏昀妍等（2022）以及鐘曉龍等（2024）進(jìn)一步將數(shù)字化轉(zhuǎn)型總結(jié)為：企業(yè)利用人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，對(duì)原有技術(shù)體系、生產(chǎn)系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)字化改造與提升，以對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程等多方面產(chǎn)生影響的根本性變革，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)方式優(yōu)化、管理水平提高的高層次轉(zhuǎn)型。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)效果

目前，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的經(jīng)濟(jì)效果的研究成果非常豐富，主要是聚焦于數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)帶來的積極和消極兩方面作用。

一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展起到了正向推動(dòng)效應(yīng)。在企業(yè)內(nèi)部績效水平上，Lenka等（2017）、Khin等（2019）指出數(shù)字化能力提供了在資源、流程和產(chǎn)出方面與客戶進(jìn)行互動(dòng)的新途徑，有助于依托數(shù)字創(chuàng)新將數(shù)字化能力轉(zhuǎn)化為更好的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)回報(bào)。王才（2021）和吳非等（2021）進(jìn)一步研究證實(shí)數(shù)字技術(shù)所帶來的“紅利”能改善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用和數(shù)字化商業(yè)模式兩個(gè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型階段都可以顯著提升制造企業(yè)財(cái)務(wù)績效，改善企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力。在企業(yè)外部影響上，袁也方等（2023）、肖旭等（2019）發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化顯著減少了對(duì)大客戶依賴，而且數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價(jià)值能夠延伸到整個(gè)產(chǎn)業(yè)上，表現(xiàn)在驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)效率、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)跨界融合、重構(gòu)產(chǎn)業(yè)競爭模式和賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)四個(gè)方面；在資本市場表現(xiàn)上，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度弱化了信息不對(duì)稱性，強(qiáng)化了市場的正面預(yù)期，有助于提升企業(yè)股票流動(dòng)水平（吳非等，2021），并且在這一過程中，降低了企業(yè)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)成本（張永坤等，2021）。

另一方面，有些學(xué)者則對(duì)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型持謹(jǐn)慎態(tài)度。在瞬息萬變的數(shù)字時(shí)代，企業(yè)選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型不能只是隨波逐流。根據(jù)王穩(wěn)華等（2024）、文雯等（2023）的研究，作為一種組織變革的新模式，數(shù)字化轉(zhuǎn)型先天就具有投入大、周期長的屬性，往往需要大量人力、財(cái)力和物力的投入，加劇了企業(yè)投融資期限錯(cuò)配，極易導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的升高。

三、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資的作用關(guān)系

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，數(shù)字技術(shù)在企業(yè)中的運(yùn)作愈發(fā)成熟，近幾年的文獻(xiàn)中對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資之間關(guān)系研究越來越多，主要集中于融資約束和融資成本等方面。

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資約束

數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)緩解融資約束提供了新思路，數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用不僅順應(yīng)新時(shí)代政策的趨勢，而且推動(dòng)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與外部金融機(jī)構(gòu)間信息的共通共享，有效緩解企業(yè)面臨的融資難問題。

一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是新時(shí)代下的大勢所趨，對(duì)完善企業(yè)中的委托代理關(guān)系有助推作用，減輕融資約束程度。正如花俊國等（2022）和譚志東等（2022）所指出的，企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型順應(yīng)了“數(shù)字中國”發(fā)展潮流，迎合了國家政策導(dǎo)向，并且在融資環(huán)節(jié)更易于享受政策優(yōu)惠。與此同時(shí)，數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用能夠提升信息使用者對(duì)公司經(jīng)營情況的監(jiān)控和偵測能力，抑制管理者和控股股東的操縱和造假動(dòng)機(jī)，有效控制了信息來源，減少企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息被操縱的隱患，有助于緩解企業(yè)融資困難的問題。

另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型拓寬企業(yè)融資渠道，便于企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中取得更多商業(yè)信用。通過易露霞等（2021）、李健等（2023）的研究可以看出，實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)往往受到更多的媒體關(guān)注和分析師追蹤，并且他們在企業(yè)和投資者之間扮演著重要信息傳遞者的角色，這間接加大了企業(yè)信息披露的壓力，敦促其遏制企業(yè)內(nèi)部的舞弊行為，以便于與上游供應(yīng)商建立良好合作關(guān)系，有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。此外，在王敬勇等（2022）以及許林等（2023）對(duì)創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)的研究中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型是通過提高信息透明度和加強(qiáng)創(chuàng)新能力來緩解融資約束，特別是在非國有企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)、大型企業(yè)中這種緩釋效應(yīng)更為明顯。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資成本

當(dāng)前關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)融資成本的影響的研究仍然在發(fā)展中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)了信息技術(shù)在企業(yè)中的全方位應(yīng)用，進(jìn)一步提高了信息質(zhì)量和信息透明度，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)更容易從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款，有助于走出融資困境，降低企業(yè)融資成本。但現(xiàn)有研究普遍集中在債務(wù)融資成本角度上，相對(duì)來說，對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與股權(quán)融資成本等其他角度的研究較少。

在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)債務(wù)融資成本的影響研究中，尚未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)?，F(xiàn)在大多學(xué)者認(rèn)同數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度越高，企業(yè)債務(wù)融資成本越低的觀點(diǎn)。吳非等（2021）、車德欣等（2021）研究指出，在融資成本越高的企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型越能夠優(yōu)化資本市場預(yù)期，抑制企業(yè)的短貸長投和金融杠桿行為，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)穩(wěn)定，最終緩解企業(yè)融資貴的問題。在此基礎(chǔ)上，陳中飛等（2022）、劉夢莎等（2023）進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過增強(qiáng)盈利能力，提高媒體對(duì)企業(yè)的關(guān)注，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)的債務(wù)融資成本下降。另外，從數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度角度，杜善重等（2024）還發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度對(duì)減弱代理風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著的積極作用，特別是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速實(shí)現(xiàn)了可觀的降成本的效果。

但是也有學(xué)者持相反觀點(diǎn)，比如許云霄等（2023）及文雯等（2023）通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，必然要占用大量的現(xiàn)有資金，造成短時(shí)間內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營資源被擠占，使其債務(wù)融資成本顯著上升，助長了企業(yè)的“短貸長投”傾向，甚至與債權(quán)人利益形成沖突，導(dǎo)致外部投資者為了尋求自我保護(hù)而索取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

四、基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)融資路徑

隨著多年來對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資的研究不斷深入，對(duì)基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)融資有了更加清晰的認(rèn)知，并提出多方面具有可行性的實(shí)現(xiàn)路徑。

在企業(yè)方面，首先，必須要堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的決心，因地制宜地制定出符合實(shí)際情況的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案。正如許林等（2023）、李健等（2023）、花俊國等（2022）所指出的面對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的高度不確定性，企業(yè)要抓住數(shù)字化機(jī)遇，扎實(shí)推進(jìn)數(shù)字化進(jìn)程和開展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，積極開展技術(shù)創(chuàng)新、塑造核心競爭力，努力走出轉(zhuǎn)型困境，盡快適應(yīng)企業(yè)數(shù)字化經(jīng)營發(fā)展的模式，使數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯現(xiàn)出在融資環(huán)節(jié)應(yīng)有的優(yōu)勢作用。其次，企業(yè)要主動(dòng)完善數(shù)字技術(shù)配套設(shè)施，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，促使企業(yè)各部門協(xié)同發(fā)展。段華友等（2023）、王敬勇等（2022）表示企業(yè)要關(guān)注數(shù)字技術(shù)與業(yè)務(wù)之間的融合與發(fā)展，利用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部治理模式，提高信息的透明度和準(zhǔn)確性，使利益相關(guān)者能夠及時(shí)了解企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營情況，增強(qiáng)投資者信心，緩解企業(yè)的融資貴的問題。

在政府等相關(guān)部門方面，要出臺(tái)有針對(duì)性的補(bǔ)貼和政策，精準(zhǔn)扶持中小企業(yè)。劉夢莎等（2023）、許云霄等（2023）認(rèn)為通過稅收優(yōu)惠等政策以盡量減輕企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資金負(fù)擔(dān)，以縮短轉(zhuǎn)型的陣痛期。尤其對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的各類資源上相對(duì)匱乏的非國有企業(yè)和中小企業(yè)，更亟需政府根據(jù)地域特點(diǎn)、企業(yè)屬性等因素精細(xì)化引導(dǎo)，有側(cè)重地優(yōu)先給與降稅減費(fèi)等優(yōu)惠，注重政策扶持體系的差異化，保證政策實(shí)施的有效性，從而使企業(yè)高效運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)破解企業(yè)融資難的問題。

五、研究述評(píng)與啟示

（一）研究述評(píng)

通過對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的整理分析，可以看出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是受到實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界共同聚焦的熱點(diǎn)領(lǐng)域，其中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資的問題也引發(fā)了越來越多的學(xué)者關(guān)注。

1.數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究。有關(guān)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成果探討已經(jīng)比較全面，包括其概念、影響因素和作用效果等，并且實(shí)施企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的一系列在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)績效以及企業(yè)外部的股票市場表現(xiàn)、審計(jì)意見等方面可觀的經(jīng)濟(jì)效果得到了各界的普遍肯定。

2.數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資約束。企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型為進(jìn)一步緩解融資約束帶來了新的可能。在這一點(diǎn)上，已有的研究成果基本達(dá)成一致。在國家相關(guān)政策的支持下，企業(yè)能夠較為穩(wěn)妥的進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，減少了后顧之憂。在作用機(jī)理上，數(shù)字化技術(shù)在企業(yè)中的有效運(yùn)用優(yōu)化了企業(yè)的信息質(zhì)量，提升市場正面預(yù)期；數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)獲取更多商業(yè)信用，拓展企業(yè)的融資渠道；通過吸引投資者的關(guān)注，減弱企業(yè)內(nèi)部舞弊動(dòng)機(jī)，從而緩釋企業(yè)融資約束。

3.數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資成本。數(shù)字化轉(zhuǎn)型與融資成本的作用關(guān)系還處于廣泛討論中，通過定性、定量的研究分析，學(xué)者觀點(diǎn)尚未達(dá)成一致。特別是，對(duì)于企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然經(jīng)歷的大量資源耗用與數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的可觀經(jīng)濟(jì)效果兩者間是否形成沖突，進(jìn)而對(duì)企業(yè)融資成本的影響存在一定爭議。雖然如此，學(xué)界普遍仍對(duì)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型持樂觀態(tài)度，并主要從政府及相關(guān)部門、企業(yè)自身兩個(gè)角度提出了全面的有益對(duì)策，幫助企業(yè)積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降低企業(yè)融資成本。

綜上所述，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資兩者間關(guān)系的研究整體上還比較少，盡管已有研究通過實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)緩解企業(yè)融資約束、降低融資成本有顯著作用，而有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)融資規(guī)模、融資效率等方向的影響效應(yīng)還有待補(bǔ)充完善。此外，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其債務(wù)融資成本究竟起到了促進(jìn)還是抑制作用還眾說紛紜，有待更多深入的研究驗(yàn)證。

（二）研究啟示

現(xiàn)有研究都對(duì)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型持以看好的態(tài)度，并且研究發(fā)現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下，企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是時(shí)代發(fā)展的必然要求。因此，處于“大智移云物區(qū)”的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)必須跟上科技發(fā)展的步伐，順應(yīng)數(shù)字化國家建設(shè)潮流。通過以上對(duì)目前文獻(xiàn)的梳理，本文提出以下啟示：第一，企業(yè)應(yīng)該從上到下貫徹?cái)?shù)字化理念，明確數(shù)字化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，并通過采取具體措施，制定有關(guān)規(guī)章條例，落實(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，規(guī)范企業(yè)中數(shù)字化流程，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不只是口號(hào)，不能僅停留在“紙上談兵”的階段。第二，企業(yè)要注重廣泛吸納數(shù)字科技人才，加強(qiáng)企業(yè)員工的數(shù)字知識(shí)和素養(yǎng)的培養(yǎng)和提高，為企業(yè)開展科技創(chuàng)新與研發(fā)活動(dòng)注入活力，從根本上扭轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)差及數(shù)字人才匱乏的局面，從而不斷提高企業(yè)的核心競爭力。第三，政府有關(guān)部門應(yīng)該及時(shí)有效地推出與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相適配的政策和措施，消除企業(yè)轉(zhuǎn)型的憂慮，讓數(shù)字化轉(zhuǎn)型在企業(yè)的融資環(huán)節(jié)發(fā)揮效用，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

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責(zé)編：吳迪