新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

宋瑞

【摘要】近年來(lái)，我國(guó)新能源行業(yè)保持了較快發(fā)展速度。作為我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，光伏發(fā)電企業(yè)在資金投入方面一直呈現(xiàn)出高投入、高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。隨著政府對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持力度的加大和市場(chǎng)需求的旺盛，新能源發(fā)電企業(yè)的融資需求持續(xù)增加。但客觀上講，光伏發(fā)電企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍然存在。文章總結(jié)了新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資現(xiàn)狀與主要風(fēng)險(xiǎn)，提出了應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施，以期為光伏發(fā)電企業(yè)提供參考。

【關(guān)鍵詞】新能源；光伏發(fā)電企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

一、引言

2020年，我國(guó)政府提出了碳排放新目標(biāo)，力爭(zhēng)2030年前達(dá)到二氧化碳排放峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。為了實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型，大力減少煤炭消耗成為重要的手段之一，新能源發(fā)電作為低碳電力的代表，迎來(lái)了快速發(fā)展的機(jī)遇。光伏發(fā)電是一種利用光電效應(yīng)將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化為電能的發(fā)電方式，已成為可再生能源領(lǐng)域的重要組成部分。然而，由于光伏發(fā)電企業(yè)存在著高投入、高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際特點(diǎn)，其在融資過(guò)程中也面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生影響。本文對(duì)新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出了切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，可以為企業(yè)和投資者提供有針對(duì)性的決策依據(jù)，從而降低融資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

二、新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）融資金額大與周期長(zhǎng)并存

新能源光伏發(fā)電企業(yè)在融資方面面臨融資金額大與周期長(zhǎng)并存的問(wèn)題：一方面，光伏發(fā)電項(xiàng)目的融資金額通常很大，這是因?yàn)楣夥娬拘枰M(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括土地購(gòu)買(mǎi)、電站建筑、電纜線路等。同時(shí)，光伏電站還需要購(gòu)置大量的光伏組件和其他發(fā)電設(shè)備，例如配套的逆變器、監(jiān)控系統(tǒng)等，這些投資都需要巨額資金支持，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的負(fù)擔(dān)。另一方面，光伏發(fā)電站的全生命周期較長(zhǎng)。光伏電站的設(shè)計(jì)、建設(shè)、調(diào)試和并網(wǎng)發(fā)電等過(guò)程需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，其固定資產(chǎn)投資往往在10年以上，甚至20年以上才能收回成本并開(kāi)始盈利，這意味著光伏發(fā)電企業(yè)需要在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)進(jìn)行投資，資金流動(dòng)性較差。融資金額大與周期長(zhǎng)的特點(diǎn)給光伏發(fā)電企業(yè)的融資帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，對(duì)于獨(dú)立開(kāi)發(fā)者和小型企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。投資者需要承擔(dān)長(zhǎng)期的投資風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，這增加了投資者的退出門(mén)檻和投資周期，使得融資難度加大[1]。

（二）融資方式有限

銀行貸款和融資租賃是我國(guó)新能源光伏發(fā)電企業(yè)在融資方面主要采用的兩種方式。其中銀行貸款的優(yōu)點(diǎn)是還本付息均衡，還款壓力較小。但是缺點(diǎn)是銀行貸款審批流程較為嚴(yán)格，獲取融資難度大。而融資租賃則有審批速度較快的優(yōu)勢(shì)，但前期支付本息金額也較大的，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況具有較高的要求。近年來(lái)，我國(guó)銀行對(duì)信貸政策偏向安全和穩(wěn)健，對(duì)于盈利前景一般、規(guī)模較小、實(shí)力較弱的光伏發(fā)電企業(yè)的態(tài)度比較謹(jǐn)慎，這導(dǎo)致許多新能源光伏發(fā)電項(xiàng)目雖然已經(jīng)取得備案文件等前期手續(xù)，但最終只能采用融資租賃方式進(jìn)行融資，致使項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流面臨較大的壓力。從目前的情況來(lái)看，發(fā)行債券、IPO等方式在我國(guó)當(dāng)前的新能源光伏企業(yè)中的應(yīng)用還不夠。當(dāng)然，對(duì)于依托傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)向光伏發(fā)電業(yè)務(wù)拓展的企業(yè)而言，這些融資方式的應(yīng)用會(huì)更加廣泛。

（三）融資渠道較窄

傳統(tǒng)銀行和金融機(jī)構(gòu)在融資過(guò)程中更傾向于選擇較為成熟和穩(wěn)定的行業(yè)和項(xiàng)目，對(duì)于新能源光伏發(fā)電企業(yè)這種相對(duì)較新的行業(yè)，存在較高的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，因此不愿意提供融資支持。光伏發(fā)電項(xiàng)目具有較強(qiáng)的項(xiàng)目個(gè)性化，不同項(xiàng)目在技術(shù)、地理位置、運(yùn)營(yíng)模式等方面存在差異，這使得融資需要滿(mǎn)足非標(biāo)準(zhǔn)化的要求，然而，傳統(tǒng)融資渠道往往偏向于標(biāo)準(zhǔn)化的項(xiàng)目，也存在著較多的限制，因此難以滿(mǎn)足光伏發(fā)電企業(yè)的融資需求。

以光伏發(fā)電企業(yè)采用銀行貸款融資為例，首先是審批流程嚴(yán)格。光伏發(fā)電企業(yè)往往需要提供大量的資料和證明，其中關(guān)于技術(shù)、成本和盈利能力等方面的資料是評(píng)審的重要內(nèi)容，而光伏發(fā)電項(xiàng)目的技術(shù)特點(diǎn)和長(zhǎng)期回收周期，導(dǎo)致銀行在對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目評(píng)估時(shí)存在著較大的不確定性。其次是企業(yè)所需要的貸款額度很高，還款壓力大的同時(shí)還存在著剛性的還款要求。尤其是在項(xiàng)目建設(shè)期間和運(yùn)營(yíng)初期，相關(guān)項(xiàng)目需要大量的投資和維護(hù)費(fèi)用支出，光伏發(fā)電項(xiàng)目的回收周期都很長(zhǎng)，項(xiàng)目在初期并不能很快實(shí)現(xiàn)盈利，這導(dǎo)致了企業(yè)在還貸過(guò)程中需要有足夠的現(xiàn)金流來(lái)支撐。最后，銀行貸款審批周期較長(zhǎng)。光伏發(fā)電項(xiàng)目需要經(jīng)過(guò)比較復(fù)雜的立項(xiàng)、規(guī)劃和建設(shè)工作，對(duì)應(yīng)的審批手續(xù)也會(huì)非常繁瑣，整個(gè)融資的時(shí)間周期變得非常長(zhǎng)，再加上一些銀行對(duì)光伏發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，認(rèn)為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，整個(gè)評(píng)審與審批的周期都比較長(zhǎng)[2]。

三、新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

光伏發(fā)電行業(yè)是新能源領(lǐng)域的重要產(chǎn)業(yè)之一，在新能源產(chǎn)業(yè)中占據(jù)重要地位，因此國(guó)家出臺(tái)了一系列的支持政策來(lái)推動(dòng)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如我國(guó)政府大力支持和鼓勵(lì)光伏行業(yè)，采取了融資扶持政策、電力采購(gòu)政策、稅收優(yōu)惠等一系列政策措施促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在融資活動(dòng)中，宏觀政策變動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，例如補(bǔ)貼政策的變化、稅收政策變化等都會(huì)直接影響到光伏發(fā)電企業(yè)的融資工作，國(guó)家若收緊相關(guān)政策，將使得光伏發(fā)電企業(yè)融資難度加大，成本升高，進(jìn)而增加融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）償債風(fēng)險(xiǎn)

新能源光伏發(fā)電企業(yè)也存在著資金占用多，資產(chǎn)規(guī)模大的特點(diǎn)，在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中需要大量融資來(lái)解決資金需求，因此企業(yè)需要不斷增加現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)發(fā)展。光伏發(fā)電企業(yè)的資金來(lái)源除了銀行借款、發(fā)行債券等資本市場(chǎng)融資外，更多的是依賴(lài)于企業(yè)內(nèi)部積累，即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的沉淀，企業(yè)將其投入擴(kuò)大再生產(chǎn)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)提高經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來(lái)滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。但是在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或者是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量會(huì)受到較大影響。企業(yè)如果無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)獲取足夠的現(xiàn)金流量，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺的情況，從而影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)[3]。

（三）放款風(fēng)險(xiǎn)

在融資過(guò)程中，企業(yè)即便取得了金融機(jī)構(gòu)的授信，在放款時(shí)也還需要滿(mǎn)足一系列條件，這樣就產(chǎn)生了放款風(fēng)險(xiǎn)。以銀行貸款為例，新能源光伏發(fā)電企業(yè)的貸款主要用于基建投入或日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而這些貸款的發(fā)放，銀行是需要監(jiān)控工程進(jìn)度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的。由于新能源光伏發(fā)電企業(yè)的特殊性，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往是其核心業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)受外部環(huán)境影響較大，即具有很強(qiáng)的不確定性。一方面，近幾年我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)一直處于產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài)，受光伏發(fā)電行業(yè)技術(shù)壁壘較高、價(jià)格波動(dòng)大等因素影響，行業(yè)利潤(rùn)空間不斷壓縮。另一方面，由于近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化、歐美對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品“雙反”等因素影響，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)一度出現(xiàn)了產(chǎn)品滯銷(xiāo)、市場(chǎng)需求下滑、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。因此新能源光伏發(fā)電行業(yè)具有的特殊性和不確定性，可能會(huì)造成銀行向光伏發(fā)電企業(yè)放款的障礙。

（四）成本風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下，較高的成本意味著企業(yè)的盈利能力會(huì)同步下降，也會(huì)間接影響企業(yè)的融資能力。在新能源光伏發(fā)電項(xiàng)目中，成本風(fēng)險(xiǎn)主要與資產(chǎn)的品質(zhì)和發(fā)電量有關(guān)：（1）光伏發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)有很大的影響，具備較高的光伏利用小時(shí)數(shù)為好的資產(chǎn)質(zhì)量，其中的光伏利用小時(shí)數(shù)是指光伏電站在一年內(nèi)實(shí)際發(fā)電的小時(shí)數(shù)，小時(shí)數(shù)較高，則說(shuō)明該光伏項(xiàng)目具有良好的發(fā)電能力與穩(wěn)定性，所獲取的發(fā)電能力與收益就會(huì)比較高，相對(duì)來(lái)講企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)就比較低；（2）資產(chǎn)的品質(zhì)直接關(guān)系到發(fā)電量的大小。發(fā)電量是光伏發(fā)電項(xiàng)目的核心收入來(lái)源，會(huì)直接對(duì)項(xiàng)目的盈虧情況產(chǎn)生影響，若項(xiàng)目資產(chǎn)品質(zhì)較差，例如組件損耗、設(shè)備老化等，可能會(huì)使發(fā)電量下降，直接導(dǎo)致項(xiàng)目收益降低，從而對(duì)光伏發(fā)電企業(yè)的還款能力造成影響，融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。因此，光伏發(fā)電企業(yè)在開(kāi)展融資時(shí)，需要充分考慮資產(chǎn)的優(yōu)劣對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響，避免由于發(fā)電量下降所導(dǎo)致的企業(yè)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)以及還款能力的不確定性。

四、新能源光伏發(fā)電企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（一）建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)

1.設(shè)定融資需求模型。新能源光伏發(fā)電企業(yè)要建立一個(gè)融資需求模型，根據(jù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)及未來(lái)固定資產(chǎn)的投入情況對(duì)企業(yè)的資金需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，確定融資額度與融資進(jìn)度，以確保企業(yè)的資金不會(huì)出現(xiàn)短缺的情況，這樣才能為企業(yè)的后續(xù)投融資提供保障。

2.充分考慮融資影響的相關(guān)指標(biāo)，例如融資金額、融資利率、融資期限、抵押或擔(dān)保物要求等指標(biāo)。在融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)構(gòu)成中，企業(yè)要設(shè)置科學(xué)的指標(biāo)，并對(duì)其賦予合理的權(quán)重。在相關(guān)評(píng)價(jià)體系中，光伏發(fā)電企業(yè)要注重對(duì)自身信用情況的梳理和評(píng)估，對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)信用情況高度關(guān)注，資本結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)短期債務(wù)比等都屬于重要的融資影響指標(biāo)。此外，企業(yè)要保持與金融機(jī)構(gòu)的密切溝通，對(duì)不同情況下自身可獲取的融資利率水平能夠具有相對(duì)準(zhǔn)確的掌握，這樣可以使企業(yè)對(duì)融資獲取的難易程度、成本高低預(yù)測(cè)得更加準(zhǔn)確，有利于企業(yè)融資方案的制定。

3.考慮融資方式的不同影響因素及對(duì)策。企業(yè)在融資時(shí)要充分考慮到影響融資方式選擇的因素，如企業(yè)的信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)部融資能力、可供抵押資產(chǎn)等因素。如果企業(yè)的融資能力較強(qiáng)，這時(shí)可以與金融機(jī)構(gòu)商談更加優(yōu)惠的利率，或者選擇發(fā)行企業(yè)債券的方式來(lái)獲得資金。企業(yè)還應(yīng)考慮到市場(chǎng)環(huán)境及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)融資方式的影響，如近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)政策來(lái)扶持光伏發(fā)電行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)可以借此獲得較低利率的資金，甚至可以向部分政策性銀行如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行爭(zhēng)取利率更低的資金[4]。

（二）科學(xué)論證投資決策

通過(guò)科學(xué)論證投資決策，新能源光伏發(fā)電企業(yè)可以更好地應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，并最大限度地提高投資回報(bào)。在對(duì)新能源光伏發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)論證和評(píng)估的過(guò)程中，包括了市場(chǎng)需求、技術(shù)可行性、政策支持、投資回報(bào)等幾個(gè)方面，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行評(píng)估，可為投資決策提供可靠依據(jù)。在項(xiàng)目投資前進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，了解項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、競(jìng)爭(zhēng)狀況、政策環(huán)境等，并對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)和管理層進(jìn)行評(píng)估，確保項(xiàng)目具備可持續(xù)發(fā)展的潛力。還需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，通過(guò)合理的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，平衡債務(wù)和股權(quán)的比例，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，可以適當(dāng)采用債務(wù)融資和權(quán)益融資結(jié)合的方式，使企業(yè)獲得足夠的資金，并保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。

（三）密切關(guān)注融資條件

為項(xiàng)目供資時(shí)，必須密切監(jiān)測(cè)供資情況，因?yàn)椴煌鹑跈C(jī)構(gòu)的供資數(shù)額和條件各不相同。公司必須比較不同金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況，并選擇更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和條件。不同金融機(jī)構(gòu)的金融能力各不相同，企業(yè)應(yīng)當(dāng)評(píng)估自身融資需求，找到合適的融資金額，注意金融機(jī)構(gòu)對(duì)還款周期、還款方式等的要求，尋找適合公司經(jīng)營(yíng)狀況的還款方式，考慮金融機(jī)構(gòu)的融資程序和批準(zhǔn)期限，確保融資過(guò)程平穩(wěn)，避免影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。

（四）建立融資備選方案

與多家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，是一種較為普遍的方式，其原因在于通過(guò)多家金融機(jī)構(gòu)的合作，可以拓寬融資途徑，提高項(xiàng)目融資的可行性。不同的金融機(jī)構(gòu)，其融資策略及風(fēng)險(xiǎn)偏好也各不相同，因此，應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇一種最佳的融資方式。另外，在項(xiàng)目融資的過(guò)程中，有時(shí)也會(huì)發(fā)生融資失敗、貸款延期等情形。所以，融資的同時(shí)還必須從拓展融資方式與融資渠道出發(fā)，充分考慮融資備選方案，多接觸不同的金融機(jī)構(gòu)，考慮多種融資模式，例如股權(quán)質(zhì)押貸款、ABS融資、融資租賃等方式，確保項(xiàng)目實(shí)施不受融資困境的影響。

五、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)家的大力扶持下，新能源光伏發(fā)電公司有著良好的發(fā)展前景，也具有更好的市場(chǎng)空間。但由于新能源光伏發(fā)電企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特殊性，其在實(shí)際的融資過(guò)程中依然存在著一系列的風(fēng)險(xiǎn)。光伏發(fā)電企業(yè)要積極拓寬融資渠道，關(guān)注融資條件、制定融資備選方案，注意企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提高自身盈利水平和償債能力，以切實(shí)化解融資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的目的。

主要參考文獻(xiàn)：

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責(zé)編：楊雪