ESG研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

摘 要：隨著可持續(xù)發(fā)展理念不斷深入人心，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的衡量不只囿于財(cái)務(wù)價(jià)值，越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向了非財(cái)務(wù)價(jià)值，ESG引起了企業(yè)利益相關(guān)者的關(guān)注，越來(lái)越多的學(xué)者開始研究ESG相關(guān)內(nèi)容。在對(duì)ESG研究現(xiàn)狀進(jìn)行論述的基礎(chǔ)上，通過系統(tǒng)化的梳理，以期形成對(duì)ESG體系化的研究。以WOS與CNKI平臺(tái)2015-2023年10月發(fā)表的企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)文獻(xiàn)為基礎(chǔ)，借助CiteSpace文獻(xiàn)計(jì)量研究工具，綜合運(yùn)用定量及定性研究方法探究ESG的研究脈絡(luò)，梳理了ESG發(fā)展現(xiàn)狀，探究ESG研究熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)。研究發(fā)現(xiàn)：①我國(guó)ESG研究落后于國(guó)外，對(duì)于國(guó)外ESG體系的中國(guó)化運(yùn)用存在不足；②ESG信息披露并未完全起到正向效果，未能滿足眾多利益相關(guān)者的需求，ESG“漂綠”行為屢見不鮮；③可持續(xù)發(fā)展、公司治理、綠色金融等是ESG研究的前沿發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：ESG體系; 文獻(xiàn)計(jì)量分析；可持續(xù)發(fā)展；CiteSpace

中圖分類號(hào)：F272""文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202311134

Current Status and Development Trends of ESG Research：Based on the CiteSpace Bibliometric Analysis

Abstract：As the concept of sustainable development continues to penetrate people's hearts， the measurement of enterprise value is not limited to financial value， but increasingly shifts towards non-financial value. ESG has attracted the attention of stakeholders in enterprises， and more and more scholars are starting to study ESG related content. On the basis of discussing the current research status of ESG， this article systematically sorts out and forms a systematic study on ESG. This article is based on the literature related to corporate ESG performance published on WOS and CNKI platforms from 2015 to October 2023. With the help of CiteSpace bibliometric research tools， quantitative and qualitative research methods are comprehensively used to explore the research context of ESG， sort out the current development status of ESG， and explore the research hotspots and trends of ESG. Research has found that： ①ESG research in China lags behind foreign countries， and there are shortcomings in the sinicization of foreign ESG systems; ②ESG information disclosure has not fully had a positive effect， failing to meet the needs of many stakeholders， and ESG “greenwashing” behavior is not uncommon; ③Sustainable development， corporate governance， and green finance are cutting-edge directions in ESG research.

Key Words：ESG System; Bibliometric Analysis; Sustainable Development; CiteSpace

0 引言

企業(yè)生產(chǎn)以價(jià)值創(chuàng)造為目的，追求經(jīng)濟(jì)利益而損害社會(huì)利益的行為時(shí)有發(fā)生，一味追求經(jīng)濟(jì)利益而導(dǎo)致的環(huán)境污染問題也有出現(xiàn)。隨著可持續(xù)發(fā)展理念不斷深入人心，學(xué)者們對(duì)ESG的關(guān)注度不斷提高。

為了全面了解我國(guó)ESG研究現(xiàn)狀，本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究發(fā)展脈絡(luò)和前沿動(dòng)向等方面進(jìn)行綜合分析，以期推動(dòng)我國(guó)ESG體系的發(fā)展與完善。

1 研究方法

本文運(yùn)用CiteSpace 6.2軟件對(duì)ESG的研究現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行分析。本文將文獻(xiàn)分析的時(shí)間區(qū)間定為2015-2023年10月。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)是在CNKI上將文獻(xiàn)來(lái)源設(shè)定為北京大學(xué)圖書館“中文核心期刊”與CSSCI來(lái)源期刊進(jìn)行檢索，關(guān)鍵詞設(shè)定為“ESG”，剔除相關(guān)度差的文獻(xiàn)后得到有效文獻(xiàn)共337篇。國(guó)外文獻(xiàn)數(shù)是在WOS核心數(shù)據(jù)庫(kù)將文獻(xiàn)來(lái)源設(shè)定為社會(huì)科學(xué)索引（SSCI），并將檢索條件定為“TS=ESG”，選擇文獻(xiàn)類型為“Article”，語(yǔ)種為“English”，剔除相關(guān)度差的文獻(xiàn)后得到有效文獻(xiàn)609篇。

2 ESG研究現(xiàn)狀分析

2.1 關(guān)鍵詞詞頻分析

文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞是對(duì)該篇文章內(nèi)容的高度凝練。對(duì)關(guān)鍵詞的詞頻分布情況進(jìn)行分析，主要關(guān)注出現(xiàn)頻次較高的節(jié)點(diǎn)與中心性。高出現(xiàn)頻次的節(jié)點(diǎn)與高中介中心性的節(jié)點(diǎn)在一定程度上分別可以表示高頻詞代表研究方向和在該領(lǐng)域內(nèi)的影響力[1]。基于來(lái)自WOS數(shù)據(jù)庫(kù)和CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)的文獻(xiàn)，設(shè)置節(jié)點(diǎn)類型為關(guān)鍵詞，并以頻數(shù)×中介中心性為標(biāo)準(zhǔn)選出出現(xiàn)頻次最多的前15個(gè)關(guān)鍵詞，如表1所示。由表1可知，國(guó)內(nèi)ESG研究的關(guān)注點(diǎn)主要在上市公司的信息披露、融資約束、綠色金融、公司治理、企業(yè)價(jià)值和綠色創(chuàng)新等方面；國(guó)外ESG研究的關(guān)注點(diǎn)主要在企業(yè)社會(huì)責(zé)任、財(cái)務(wù)績(jī)效、公司治理、企業(yè)發(fā)展可持續(xù)性、企業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)以及ESG投資等方面。國(guó)外ESG的研究更多從市場(chǎng)發(fā)展的角度出發(fā)，而國(guó)內(nèi)的ESG研究則更多地從企業(yè)發(fā)展角度，對(duì)上市公司融資約束、公司治理與企業(yè)價(jià)值等展開，并結(jié)合我國(guó)“雙碳目標(biāo)”背景下企業(yè)的發(fā)展研究企業(yè)綠色創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型以及ESG在我國(guó)發(fā)展的外部性等，將起源于國(guó)外的ESG與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合，并不斷促進(jìn)其在中國(guó)的更好發(fā)展。另外，在國(guó)內(nèi)的研究中，中介效應(yīng)也為重要的關(guān)鍵詞，可見國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)多為實(shí)證文獻(xiàn)且多運(yùn)用中介效應(yīng)模型，通過中介效應(yīng)模型探求企業(yè)ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與可持續(xù)績(jī)效的影響路徑，從而指導(dǎo)我國(guó)ESG實(shí)踐發(fā)展。但就頻次×中心度來(lái)看，國(guó)內(nèi)數(shù)值總體小于國(guó)外，關(guān)鍵詞TOP1數(shù)值相差較大，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)顯著少于國(guó)外文獻(xiàn)，中心度也較低。

2.2 關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析

通過對(duì)關(guān)鍵詞的共現(xiàn)分析，能夠得到不同時(shí)間段的ESG研究熱點(diǎn)。節(jié)點(diǎn)表示關(guān)鍵詞頻數(shù)，節(jié)點(diǎn)越大，則表明關(guān)鍵詞出現(xiàn)的次數(shù)越多，在一定程度上代表了ESG研究的熱點(diǎn)主題。節(jié)點(diǎn)之間的連線越粗，說(shuō)明這兩個(gè)關(guān)鍵詞的關(guān)聯(lián)度越高，在同一篇文獻(xiàn)中出現(xiàn)的次數(shù)越多。如圖1、圖2所示，“社會(huì)責(zé)任”“信息披露”等為國(guó)內(nèi)外學(xué)者高度關(guān)注的關(guān)鍵詞，“ESG”是在“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，如何在提升企業(yè)“ESG表現(xiàn)”中兼顧“公司治理”問題，并通過“公司治理”改善企業(yè)管理和控制機(jī)制，提升“企業(yè)業(yè)績(jī)”已成為國(guó)外學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)話題。在國(guó)內(nèi)相關(guān)政策和規(guī)定的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)將ESG研究與“雙碳”目標(biāo)相結(jié)合，推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，進(jìn)行綠色生產(chǎn)，減少浪費(fèi)，保護(hù)環(huán)境，進(jìn)行綠色創(chuàng)新，提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)質(zhì)量，發(fā)展綠色金融。對(duì)比國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜分別包含138個(gè)節(jié)點(diǎn)，1 841 765條鏈接，共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度為0.019 5；而國(guó)外文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜中共包含295個(gè)節(jié)點(diǎn)，1 765條鏈接，共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度為0.040 7。可以看出，國(guó)外ESG發(fā)展較國(guó)內(nèi)成熟，體系化研究程度較高，形成了多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的研究?？傮w來(lái)看國(guó)內(nèi)研究較國(guó)外少，節(jié)點(diǎn)較國(guó)外少，共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度較低。國(guó)內(nèi)ESG研究需加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，并在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)適合于我國(guó)現(xiàn)實(shí)情境的細(xì)分領(lǐng)域研究向更深層次的方向發(fā)展，尤其是在我國(guó)ESG發(fā)展的進(jìn)程中，必須加強(qiáng)對(duì)ESG環(huán)境規(guī)制與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效制度與規(guī)章設(shè)立與完善的研究，并依據(jù)我國(guó)實(shí)情進(jìn)行完善。同時(shí)，提升第三方機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，逐步確定較為完整和精準(zhǔn)的ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)和統(tǒng)一的評(píng)分機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)和信息披露的良性循環(huán)與發(fā)展，提升企業(yè)綠色績(jī)效，完善企業(yè)綠色治理機(jī)制，維護(hù)企業(yè)利益相關(guān)者的利益，為企業(yè)帶來(lái)良好的投資和發(fā)展機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)綠色金融市場(chǎng)的更好發(fā)展。

3 國(guó)內(nèi)外ESG體系

本文在關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜的基礎(chǔ)上，依據(jù)關(guān)鍵詞相似度對(duì)其進(jìn)行聚類分析，得到國(guó)內(nèi)外ESG研究主題聚類，如圖3和圖4所示（聚類排序越靠前，聚類規(guī)模越大），聚類結(jié)果顯示國(guó)外和國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)聚類指標(biāo)ModularityQ分別為0.367 2和0.702 1，Q值大于0.3，則表明網(wǎng)絡(luò)社團(tuán)結(jié)構(gòu)顯著，關(guān)鍵詞聚類特征較明顯。對(duì)于ESG的研究在框架搭建上具有相似性，可以分為4類，分別為ESG投資與綠色金融、ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)績(jī)效、企業(yè)公司治理與環(huán)境表現(xiàn)、ESG與企業(yè)融資約束。

3.1 ESG投資與綠色金融

環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）投資是一種“負(fù)責(zé)任的投資”，金融投資不應(yīng)僅考慮經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)一并評(píng)估企業(yè)活動(dòng)和投資行為對(duì)環(huán)境、社會(huì)以及更廣闊范圍內(nèi)利益相關(guān)者的影響，促進(jìn)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，因而其在管理和投資決策中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。ESG投資存在聲譽(yù)溢出效應(yīng) [2]，ESG綜合得分、環(huán)境、社會(huì)和治理得分與公司盈利能力呈正相關(guān)。投資于高ESG績(jī)效可以為公司帶來(lái)價(jià)值和盈利能力方面的財(cái)務(wù)回報(bào)[3]。

為促進(jìn)企業(yè)綠色低碳發(fā)展、提升企業(yè)環(huán)保意識(shí)，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》提出“發(fā)展綠色金融”。綠色金融能夠通過改善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)[4]、優(yōu)化投融資行為[5]、提升企業(yè)內(nèi)部環(huán)境關(guān)注度[6]等渠道影響企業(yè)綠色創(chuàng)新行為，且企業(yè)特征[7]、行業(yè)性質(zhì)[8]與外部融資依賴度[9]等因素影響綠色金融政策實(shí)際效應(yīng)的發(fā)揮。同時(shí)，綠色金融有效擴(kuò)展了環(huán)境規(guī)制政策外延，其核心功能在于通過金融資源的有效配置，引導(dǎo)或約束企業(yè)行為，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，是推動(dòng)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)和綠色轉(zhuǎn)型的重要工具。

3.2 ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)績(jī)效

ESG理念強(qiáng)調(diào)企業(yè)要注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)、履行社會(huì)責(zé)任、提高治理水平，這與我國(guó)提倡的新發(fā)展理念不謀而合?；谛掳l(fā)展理念將中國(guó)情境下ESG的內(nèi)涵界定為：企業(yè)遵循“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念，在環(huán)境、社會(huì)、治理等方面最大限度地創(chuàng)造價(jià)值，以促進(jìn)社會(huì)福利的意愿、行為和績(jī)效[10]。

ESG信息披露水平的提升能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)一定的價(jià)值增益，具體體現(xiàn)在外部投資接入、公司股價(jià)上浮及面對(duì)“黑天鵝”事件較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等方面。由于利益驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致同行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的博弈和政府監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)輿論及媒體監(jiān)督的壓力要求企業(yè)必須在環(huán)保及社會(huì)責(zé)任方面做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。企業(yè) ESG 信息披露的行為存在“同群效應(yīng)”，受到行業(yè)內(nèi)其余企業(yè) ESG 信息披露行為的影響 [11]。

3.2.1 我國(guó)ESG信息披露制度建設(shè)

ESG的相關(guān)人員可以分為4類：引導(dǎo)者、評(píng)估體系制定者、投資者和實(shí)踐者。其中，ESG引導(dǎo)者是制定ESG相關(guān)政策的制定者和推動(dòng)者；評(píng)估體系制定者是建立和發(fā)展ESG評(píng)級(jí)體系的評(píng)價(jià)體系完善者；投資者是對(duì)ESG投資理念的實(shí)踐者，通過ESG投資獲取經(jīng)濟(jì)利益；實(shí)踐者是以ESG理念為基礎(chǔ)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)。隨著ESG評(píng)估體系制定者對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)的深入研究與指標(biāo)體系建設(shè)，ESG評(píng)價(jià)系統(tǒng)的覆蓋度和契合度將進(jìn)一步提高，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，ESG投資將呈現(xiàn)主流多元化和國(guó)際化的發(fā)展態(tài)勢(shì)；ESG實(shí)踐者的隊(duì)伍中將會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)加入，越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)自覺進(jìn)行ESG實(shí)踐和ESG信息披露。我國(guó)正在推動(dòng)企業(yè)ESG信息的更好披露，通過不斷完善相關(guān)制度來(lái)推動(dòng)ESG信息披露質(zhì)量的提高。2021年《中華人民共和國(guó)公司法（修訂草案）》總則明確指出，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)參與社會(huì)公益活動(dòng)，并發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告。為了滿足企業(yè)利益相關(guān)者的需求，以在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面為投資者提供便利，中國(guó)證券交易委員會(huì)2022年已將ESG信息納入《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，要求上市公司披露更多有效的ESG信息，提高企業(yè)估值的準(zhǔn)確度，促進(jìn)ESG投資的發(fā)展。在此之后，我國(guó)三大證券交易所相繼發(fā)布了有關(guān)上市公司ESG信息披露和評(píng)價(jià)的文件。

3.2.2 我國(guó)ESG信息披露現(xiàn)狀

ESG信息披露在我國(guó)的引入表現(xiàn)出不適應(yīng)性，公司經(jīng)濟(jì)屬性的主導(dǎo)及存在的短期主義行為和倫理道德失范問題，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、低水平的信息披露無(wú)法給投資者和股東帶來(lái)有效信息[12]。

一方面，我國(guó)上市公司的 ESG 信息披露質(zhì)量參差不齊。目前上市公司的 ESG 信息披露行為表現(xiàn)出明顯的被動(dòng)性。在披露內(nèi)容上，缺乏 ESG 定量信息的披露。ESG信息披露水平多通過不同的第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布的ESG評(píng)分來(lái)評(píng)價(jià)，但目前評(píng)級(jí)發(fā)展存在不足，第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不足也是導(dǎo)致ESG 信息披露質(zhì)量降低的重要因素之一。

另一方面，隨著國(guó)內(nèi)外ESG信息披露制度建設(shè)不斷完善，有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)ESG參與的質(zhì)量顯著抑制了經(jīng)理的不當(dāng)行為，在信息透明度較低的公司、機(jī)構(gòu)持股較低的企業(yè)和自愿披露ESG信息的企業(yè)中更為明顯[13]。上市企業(yè)開始認(rèn)識(shí)到ESG信息披露的必要性以及確保投資決策長(zhǎng)期性的可能性?？沙掷m(xù)發(fā)展的趨勢(shì)使越來(lái)越多的上市公司披露ESG信息，以遵守法律披露義務(wù)，并做出積極的外在表現(xiàn)吸引投資。但就實(shí)踐來(lái)看，“漂綠”行為屢見不鮮，很多企業(yè)進(jìn)行ESG實(shí)踐與信息披露并不是為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與綠色轉(zhuǎn)型，而是為了向企業(yè)利益相關(guān)者傳遞虛假的良好經(jīng)營(yíng)信息。

ESG的價(jià)值產(chǎn)出能否滿足企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需求是企業(yè)ESG決策的關(guān)鍵。明晰ESG的價(jià)值效應(yīng)是研究ESG實(shí)踐關(guān)鍵所在，已有研究發(fā)現(xiàn)，ESG實(shí)踐是在直接或間接為公司避免風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)造價(jià)值方面發(fā)揮作用的關(guān)鍵途徑[14]。企業(yè)ESG活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)使得內(nèi)外部利益相關(guān)者得到保障，以此促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)在保證穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的前提下，履行了該有的社會(huì)責(zé)任，不僅促進(jìn)了社會(huì)發(fā)展，還為企業(yè)樹立了良好的形象，這間接降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性。同時(shí)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品對(duì)環(huán)境所造成的污染，能夠及時(shí)地進(jìn)行處理，可以促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展。

3.3 企業(yè)公司治理與環(huán)境表現(xiàn)

ESG的公司治理目標(biāo)主要是從公司治理角度來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)，包括董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題。根據(jù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)評(píng)價(jià)理論，因企業(yè)存在短期行為，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力受到內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)利潤(rùn)并不能完全衡量。研究表明，ESG的治理因素最終會(huì)對(duì)企業(yè)收益回報(bào)產(chǎn)生積極影響。

隨著我國(guó)“雙碳”目標(biāo)的不斷推進(jìn)，越來(lái)越多的上市公司將提高ESG表現(xiàn)作為戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)。但近年來(lái)我國(guó)ESG研究發(fā)展與國(guó)外相比速度較慢，ESG 實(shí)踐尚處于起步階段，我國(guó)企業(yè)必須提升新發(fā)展背景下的ESG治理能力，大力完善公司治理機(jī)制，統(tǒng)籌推進(jìn)ESG體系建設(shè)。

企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)主要依靠各評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)依據(jù)其建立的指標(biāo)體系來(lái)衡量。國(guó)外 ESG 評(píng)價(jià)體系發(fā)展程度較高，而國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究還處于起步階段，現(xiàn)有 ESG評(píng)級(jí)研究的社會(huì)認(rèn)知度和市場(chǎng)影響力有限[15]。我國(guó)現(xiàn)有的ESG評(píng)級(jí)系統(tǒng)存在信息披露質(zhì)量差、ESG評(píng)價(jià)結(jié)果不統(tǒng)一、ESG生態(tài)系統(tǒng)不完善等突出問題[16]。國(guó)外著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有KLD研究分析公司、標(biāo)普道瓊斯和Vigeo Eiris等;國(guó)內(nèi)著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有商道融綠、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟等。總體來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有文獻(xiàn)中忽略了對(duì)ESG成績(jī)的全面調(diào)查，由于公司規(guī)模等因素也會(huì)對(duì)企業(yè)可持續(xù)績(jī)效產(chǎn)生影響，目前的ESG得分并不能真實(shí)地衡量一家公司的可持續(xù)性績(jī)效[17]; 同時(shí)，ESG 評(píng)級(jí)的質(zhì)量存在缺乏透明度和標(biāo)準(zhǔn)化兩個(gè)問題，使得 ESG 評(píng)級(jí)的測(cè)量質(zhì)量值得懷疑 [18]。即使評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，但對(duì)于自愿發(fā)布ESG報(bào)告的公司，ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間對(duì)其評(píng)價(jià)差異較小[19]?！傲己谩钡腅SG評(píng)價(jià)與“良好”經(jīng)濟(jì)績(jī)效顯著相關(guān)[20]。ESG評(píng)價(jià)也是外界了解企業(yè)的重要指標(biāo)，多家評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)某一企業(yè)ESG一致評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)股價(jià)的能力較強(qiáng)，媒體對(duì)企業(yè)的報(bào)道和市場(chǎng)反應(yīng)之間的關(guān)系受到一致評(píng)級(jí)的調(diào)節(jié)。在評(píng)級(jí)者之間存在高度分歧的情況下，新聞與市場(chǎng)反應(yīng)之間的關(guān)系減弱[21]。媒體對(duì)于企業(yè)ESG行為的大范圍傳播也是ESG價(jià)值創(chuàng)造的重要路徑，ESG披露對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的積極影響在擁有ESG投資者的公司和成立時(shí)間更長(zhǎng)、媒體關(guān)注度高、代理成本高的公司中更為明顯[22]。政府及相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)為企業(yè)ESG建設(shè)和媒體監(jiān)督治理創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)制度環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)在ESG方面積極作為，并監(jiān)督媒體報(bào)道的真實(shí)可信，從而共同服務(wù)于資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展[23]。同時(shí)，企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量提升基于媒體報(bào)道的情緒特征，媒體情緒越樂觀越能夠促進(jìn)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量提升[24]，這說(shuō)明了媒體關(guān)注對(duì)ESG信息披露質(zhì)量的重要作用。

3.4 ESG與企業(yè)融資約束

ESG衍生于社會(huì)責(zé)任投資（SRI）。20世紀(jì)50～60年代，一些宗教團(tuán)體要求其信眾和宗教基金不得投資與宗教倫理相沖突的賭博、色情、煙酒等行業(yè)，由此催生了“倫理投資”的萌芽。2020年9月，“雙碳”目標(biāo)提出，2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式上線交易，為我國(guó)的ESG報(bào)告注入強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，上市公司報(bào)告迎來(lái)了重大的改革發(fā)展機(jī)遇期[25]。

企業(yè)增強(qiáng)ESG表現(xiàn)表現(xiàn)能夠降低融資成本，提高市場(chǎng)估值[26]，上市公司良好的ESG表現(xiàn)可以通過緩解企業(yè)融資約束、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，從而提升企業(yè)價(jià)值[27]。在ESG理念的影響下，綠色金融和綠色創(chuàng)新等話題也備受關(guān)注。綠色金融政策是指通過貸款、發(fā)行債券和股票等金融服務(wù)將社會(huì)資金引導(dǎo)到清潔能源和交通等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策和制度安排，綠色金融政策能夠降低企業(yè)融資成本[28]。

關(guān)于ESG與融資約束方面的參考研究，首先，絕大部分的學(xué)者認(rèn)為ESG披露將降低企業(yè)融資成本，進(jìn)一步降低了融資約束的程度。其次，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任具有緩解信息不對(duì)稱、代理問題以及融資約束的“信息效應(yīng)”，從而緩解資金不足[29]。

但我國(guó)的ESG體系建設(shè)仍處于初級(jí)階段，由于ESG是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，企業(yè)ESG實(shí)踐需要前期大量投入，短期內(nèi)收益較少，需要企業(yè)有較強(qiáng)的實(shí)力。很多企業(yè)處于ESG發(fā)展的初級(jí)階段，不少企業(yè)的ESG實(shí)踐是為了在國(guó)家政策號(hào)召和引導(dǎo)下滿足政策優(yōu)惠享受標(biāo)準(zhǔn)，騙取政府補(bǔ)貼 [30]。

4 ESG研究前沿方向

關(guān)鍵詞突現(xiàn)可以展現(xiàn)出研究熱點(diǎn)或研究前沿隨著時(shí)間的變化和發(fā)展。通過對(duì)ESG研究的關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析，可以明確ESG研究的前沿方向。

4.1 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)的研究熱點(diǎn)變遷

從圖5中可以看出我國(guó)ESG研究前期研究投資相關(guān)內(nèi)容，包括“投資者”“責(zé)任投資”“投資策略”“投資理念”。2020年9月，“雙碳”目標(biāo)提出，我國(guó)ESG 研究逐漸轉(zhuǎn)向“碳達(dá)峰”“碳中和”，并開始提倡“共享價(jià)值”，同時(shí)，將“雙碳目標(biāo)”與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合，研究“綠色債券”“綠色信貸”。在新發(fā)展格局下，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，更要將ESG責(zé)任投資放在突出戰(zhàn)略地位，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更好發(fā)展。但現(xiàn)有研究理論構(gòu)建稀缺，更多地停留在對(duì)ESG概念、內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)上。

4.2 國(guó)外文獻(xiàn)的研究熱點(diǎn)變遷

從圖6可知，國(guó)外研究中，早期“合法性”“企業(yè)管理”是比較重要的關(guān)鍵詞，相比更注重ESG發(fā)展的合法性和合理性。隨著它們的出現(xiàn)和發(fā)展，2018年開始，關(guān)于“責(zé)任投資”“價(jià)值相關(guān)性”等研究逐漸出現(xiàn)，對(duì)ESG相關(guān)投資的研究更加關(guān)注；2019年開始，“財(cái)務(wù)分析師 “支出”“收入”“投資組合理論”“投資組合構(gòu)建”“價(jià)值整合報(bào)告”成為新的研究熱點(diǎn)（價(jià)值整合報(bào)告是2011年國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)提出的將現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)告和反映非財(cái)務(wù)信息的報(bào)告等進(jìn)行整合的企業(yè)新型報(bào)告模式），說(shuō)明近年來(lái)國(guó)外ESG研究的關(guān)注點(diǎn)集中在投資和信息披露兩個(gè)方面。

5 研究結(jié)論

本文運(yùn)用文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)方法梳理了2015-2023年10月國(guó)內(nèi)外ESG研究的相關(guān)文獻(xiàn)，以946篇國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)為研究對(duì)象，運(yùn)用CiteSpace工具對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析，分析了ESG研究現(xiàn)狀和研究趨勢(shì)。

5.1 研究主題

國(guó)內(nèi)外已形成了以市場(chǎng)導(dǎo)向和國(guó)家政策為背景的研究體系，相較于國(guó)外，我國(guó)在引入國(guó)外ESG發(fā)展研究的基礎(chǔ)上，將ESG研究與“雙碳”目標(biāo)相結(jié)合，推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，進(jìn)行綠色創(chuàng)新，發(fā)展綠色金融。

5.2 研究熱點(diǎn)

綠色可持續(xù)發(fā)展越來(lái)越引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注。但國(guó)內(nèi)外研究的細(xì)分熱點(diǎn)與發(fā)展依然存在不同，國(guó)外學(xué)者對(duì)于ESG的研究主要集中在ESG投資組合構(gòu)建、企業(yè)ESG表現(xiàn)的 “支出”與“收入”，財(cái)務(wù)分析師對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的評(píng)價(jià)與考量，以及ESG信息披露。國(guó)內(nèi)學(xué)者則主要關(guān)注“雙碳”目標(biāo)下綠色金融、綠色債券。總的來(lái)說(shuō)，ESG 作為一個(gè)“舶來(lái)品”，其與中國(guó)市場(chǎng)還不夠契合，我國(guó)ESG研究落后于國(guó)外，對(duì)于國(guó)外ESG體系的中國(guó)化運(yùn)用存在不足。國(guó)外的研究中已經(jīng)形成了較成熟的ESG信息披露和評(píng)級(jí)體系，國(guó)內(nèi)ESG還存在指標(biāo)構(gòu)建不夠完善、考量因素不夠全面等問題。ESG信息披露并未完全起到正向效果，未能滿足眾多利益相關(guān)者的需求。當(dāng)前我國(guó)的ESG信息披露依舊處于自愿披露階段，中小型規(guī)模企業(yè)并未進(jìn)行有效的ESG信息披露。

5.3 研究前沿

當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG研究前沿是“碳中和”“碳達(dá)標(biāo)”“綠色信貸”“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)”等方面，ESG理念不斷在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)深入發(fā)展起來(lái);而國(guó)外的研究前沿是“企業(yè)績(jī)效”“可持續(xù)投資”等方面。

6 研究展望

6.1 豐富企業(yè)ESG研究的相關(guān)理論

ESG的實(shí)踐是影響多個(gè)經(jīng)濟(jì)參與主體的行為，需要多學(xué)科的知識(shí)，我國(guó)現(xiàn)有研究主要依據(jù)信息不對(duì)稱理論、利益相關(guān)者理論等，隨著實(shí)踐的不斷發(fā)展，需要更加豐富理論支撐，從而推動(dòng)ESG發(fā)展。

6.2 健全ESG評(píng)級(jí)體系

我國(guó)ESG評(píng)級(jí)體系發(fā)展較晚，存在評(píng)級(jí)體系不夠精準(zhǔn)和全面的缺點(diǎn)，各評(píng)級(jí)體系存在差異，評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)較小，對(duì)研究中的指導(dǎo)意義不足。應(yīng)對(duì)各行業(yè)不同發(fā)展特點(diǎn)，依據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景，完善ESG評(píng)價(jià)體系。

6.3 促進(jìn)ESG“中國(guó)化”的更好發(fā)展

基于中國(guó)情境，明晰ESG實(shí)踐帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效與環(huán)境績(jī)效產(chǎn)生路徑。依據(jù)ESG實(shí)踐帶來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)政府監(jiān)管、制度制定與完善以及媒體關(guān)注與監(jiān)督帶來(lái)指導(dǎo)和參考。

本文也存在不足之處。國(guó)內(nèi)外關(guān)于ESG的文章數(shù)量較多，但本文對(duì)于國(guó)內(nèi)外的研究基于WOS數(shù)據(jù)庫(kù)與CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)，選擇質(zhì)量較高的文獻(xiàn)進(jìn)行文獻(xiàn)計(jì)量分析，可能存在文獻(xiàn)數(shù)據(jù)較少，未能全面分析國(guó)內(nèi)外ESG研究現(xiàn)狀與研究趨勢(shì)。未來(lái)應(yīng)盡量擴(kuò)展文獻(xiàn)計(jì)量范圍，提升文獻(xiàn)計(jì)量分析質(zhì)量。

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