碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響

〔摘要〕 碳排放權(quán)交易作為我國(guó)節(jié)能減排的重要市場(chǎng)機(jī)制，是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有力抓手。文章選取了我國(guó)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)2009—2017年的樣本數(shù)據(jù)，建立雙重差分模型，實(shí)證檢驗(yàn)了碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)：碳排放權(quán)交易能夠擴(kuò)大企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用，在非國(guó)有企業(yè)與高國(guó)際化程度的企業(yè)中更為明顯。因此，需完善碳排放權(quán)交易微觀層面的政策，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

〔關(guān)鍵詞〕 碳排放權(quán)交易；企業(yè)環(huán)保投資；雙重差分模型

〔中圖分類號(hào)〕X196；F273 〔文獻(xiàn)標(biāo)志碼〕A 〔文章編號(hào)〕1008-0694（2024）04-0088-14

〔作者〕 張 嬈 教授 博士生導(dǎo)師 南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融學(xué)院 南京 210095

張佳琪 碩士研究生 南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融學(xué)院 南京 210095

〔基金項(xiàng)目〕江蘇高?！扒嗨{(lán)工程”（2022-2025）；江蘇省高校社科聯(lián)發(fā)展專項(xiàng)“服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的智庫(kù)優(yōu)化策略與模式選擇”（22GSB-008）；南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融學(xué)院學(xué)科建設(shè)專項(xiàng)和深入貫徹學(xué)習(xí)黨的二十大項(xiàng)目“國(guó)家綠色政策推動(dòng)企業(yè)綠色治理：政策解構(gòu)、理論推演與實(shí)證研究”（ZDXM202204）。

一、引言

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)于2021年7月正式開啟。與行政指令等命令型減排手段不同，碳排放權(quán)交易能夠通過市場(chǎng)機(jī)制激勵(lì)企業(yè)以低成本自覺參與碳減排完成履約，在一定程度上引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從碳排放權(quán)交易試點(diǎn)到正式開啟全國(guó)交易，碳排放權(quán)交易政策的效果研究持續(xù)升溫。宏觀層面，多數(shù)學(xué)者圍繞碳交易與碳減排的關(guān)系進(jìn)行展開，發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易能夠顯著降低地區(qū)二氧化碳的排放^〔1-2〕，激勵(lì)試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行改革創(chuàng)新^〔3〕。在交易中，碳排放權(quán)配額發(fā)放量與價(jià)格都會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)運(yùn)行造成影響^〔4-5〕。此外，碳排放權(quán)交易能夠促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)^〔6〕，提升第三產(chǎn)業(yè)的GNP增速^〔7〕。微觀層面，碳排放權(quán)交易能夠提高企業(yè)價(jià)值^〔8〕，影響供應(yīng)鏈三方企業(yè)的決策方式^〔9〕，壟斷企業(yè)還可能將購(gòu)買配額的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者^〔10〕。

企業(yè)作為“雙碳”目標(biāo)的主要推動(dòng)者、碳市場(chǎng)交易的主要參與者，擔(dān)負(fù)著改善生態(tài)環(huán)境的責(zé)任。環(huán)保投資作為企業(yè)環(huán)境管理活動(dòng)的重要組成部分，是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任重要的一環(huán)。從外部環(huán)境出發(fā)，已有學(xué)者發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注^〔11〕、政府補(bǔ)貼^〔12〕、中央環(huán)保督察^〔13〕、環(huán)境保護(hù)稅費(fèi)改革^〔14〕能夠顯著擴(kuò)大企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模。從組織內(nèi)部看，CEO海外經(jīng)歷^〔15〕、內(nèi)部控制執(zhí)行力度^〔16〕能夠?qū)ζ髽I(yè)環(huán)保投資規(guī)模發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。那么，碳排放權(quán)交易政策能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資嗎？

在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，研究碳排放權(quán)交易與企業(yè)環(huán)保投資之間的關(guān)系，不但能夠完善碳排放權(quán)交易政策所帶來的微觀企業(yè)影響，還能夠在一定程度上指導(dǎo)企業(yè)的環(huán)境管理活動(dòng)，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?；谝陨纤伎迹疚倪x取2009-2017年我國(guó)A股上市公司作為研究樣本，利用雙重差分模型探究碳排放權(quán)交易政策與企業(yè)環(huán)保投資之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：碳排放權(quán)交易能夠擴(kuò)大企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模；碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的正向效應(yīng)，在非國(guó)有企業(yè)與高國(guó)際化程度企業(yè)中更加明顯。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.碳排放權(quán)交易與企業(yè)環(huán)保投資

碳排放權(quán)交易可能通過成本壓力與效益動(dòng)力影響企業(yè)環(huán)保投資。從成本壓力這一途徑來說，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)配額履約一般會(huì)進(jìn)行如下兩種行為：一是繼續(xù)保持原有的生產(chǎn)量，對(duì)超額排放部分選擇在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買配額以實(shí)現(xiàn)履約的行為；二是降低原有的生產(chǎn)量，使自身的碳排放量在購(gòu)買限額以內(nèi)以實(shí)現(xiàn)履約的行為^〔17〕。可以看出，企業(yè)在做出這兩種行為選擇時(shí)，都使得自身利潤(rùn)下降，不符合企業(yè)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。Brannlun等（1996）曾在設(shè)計(jì)瑞典紙漿和造紙工業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ椭邪l(fā)現(xiàn)，公司為了避免過高的罰款成本而增加環(huán)保投入減少污染排放^〔18〕。因此，在碳排放權(quán)交易政策的壓力下，企業(yè)更可能增加環(huán)保投資。

從效益動(dòng)力這一途徑來說，當(dāng)企業(yè)所持有的配額還有剩余時(shí)可以選擇通過拍賣多余配額的方式獲得額外的收益，從而補(bǔ)償環(huán)境規(guī)制所帶來的成本^〔19〕。此外，碳排放權(quán)交易政策的實(shí)施能夠使試點(diǎn)企業(yè)意識(shí)到環(huán)保投資的重要性，從而擴(kuò)大環(huán)保投資的規(guī)模。這種積極的環(huán)保投資行為，不但能夠提高企業(yè)的聲譽(yù)、樹立良好的社會(huì)形象，還能在可預(yù)期的未來實(shí)現(xiàn)減排所帶來的收益^〔20〕，使企業(yè)能夠在一定條件下實(shí)現(xiàn)綠色效益與企業(yè)效益雙贏的局面。

綜上，本文提出假設(shè)H1：與未參與碳排放權(quán)交易政策試點(diǎn)的企業(yè)相比，參與試點(diǎn)的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模更大。

2.碳排放權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保投資

國(guó)有企業(yè)不僅是盈利組織，也是貫徹國(guó)家生態(tài)環(huán)境保護(hù)的堅(jiān)定執(zhí)行者，需要主動(dòng)承擔(dān)起政府的政策性負(fù)擔(dān)。與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)可能存在短視行為，過度追求經(jīng)濟(jì)利益，因此環(huán)保意識(shí)較弱。在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)都會(huì)受到成本等多方面的壓力，但對(duì)非國(guó)有企業(yè)的影響可能更大。究其原因，首先出于高額違約成本的考慮，非國(guó)有企業(yè)可能改變過去的短視行為，權(quán)衡經(jīng)濟(jì)利益和環(huán)保付出，通過改進(jìn)生產(chǎn)工藝、購(gòu)置環(huán)保設(shè)備等措施來控制總體的碳排放量完成履約。其次出于自身發(fā)展的考慮，非國(guó)有企業(yè)能夠借此契機(jī)主動(dòng)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，從而吸引消費(fèi)者、投資者、供應(yīng)商的目光，傳遞利好信息，提升社會(huì)形象。因此，當(dāng)碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后，非國(guó)有企業(yè)在環(huán)保投資方面會(huì)有更顯著的表現(xiàn)。

綜上，本文提出假設(shè)H2：與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后環(huán)保投資規(guī)模更大。

3.碳排放權(quán)交易政策、國(guó)際化程度與企業(yè)環(huán)保投資

為了獲得更大的市場(chǎng)，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，許多企業(yè)開始了國(guó)際化經(jīng)營(yíng)^〔21〕。在海外市場(chǎng)，企業(yè)擁有更多模仿學(xué)習(xí)的對(duì)象，能夠通過學(xué)習(xí)國(guó)外企業(yè)的環(huán)保舉措擴(kuò)大自身環(huán)保投資規(guī)模，以此吸引海外消費(fèi)者、投資者以及供應(yīng)商的目光，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位。在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后，高國(guó)際化程度的企業(yè)會(huì)比低國(guó)際化程度的企業(yè)更先意識(shí)到進(jìn)行環(huán)保投資的重要性和必要性。同時(shí)，由于國(guó)外對(duì)于環(huán)保要求的標(biāo)準(zhǔn)更高，企業(yè)在國(guó)外開展業(yè)務(wù)時(shí)必然會(huì)受到海外市場(chǎng)更加嚴(yán)格的監(jiān)管，在這一環(huán)境下，更能夠促使高國(guó)際化程度的企業(yè)增加環(huán)保投資的支出。

綜上，本文提出假設(shè)H3：與低國(guó)際化程度的企業(yè)相比，高國(guó)際化程度的企業(yè)在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后環(huán)保投資規(guī)模更大。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我國(guó)從2013年開始先后在深圳、北京、上海、廣東、天津、湖北、重慶等地開展碳排放權(quán)的試點(diǎn)交易。由于無法獲取重慶市碳排放權(quán)交易的試點(diǎn)企業(yè)名單，且重慶市在7個(gè)碳市場(chǎng)交易中規(guī)模最小，因此本文只考慮除重慶市以外的其余6個(gè)試點(diǎn)省市作為處理組進(jìn)行分析。本文設(shè)定的樣本區(qū)間為2009-2017年。按照慣例，對(duì)搜集的樣本進(jìn)行了如下處理：剔除金融類上市公司，剔除在樣本觀測(cè)期間內(nèi)ST、PT的上市公司，剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司年度樣本，最終得到558條觀測(cè)值。本文搜集的碳排放權(quán)交易的試點(diǎn)上市公司根據(jù)各省市發(fā)展改革委網(wǎng)站首次披露的試點(diǎn)名單整理而成，其余公司層面的數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。此外，為避免數(shù)據(jù)極端值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)型變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行了縮尾處理。

2.模型設(shè)計(jì)與變量定義

碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的實(shí)施為研究碳排放權(quán)交易政策給企業(yè)環(huán)保投資帶來的影響提供了一個(gè)克服內(nèi)生性的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)場(chǎng)景。為檢驗(yàn)碳排放權(quán)交易政策的實(shí)施能否加大企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模，本文將深圳、北京、上海、廣東、天津、湖北6個(gè)省市中參與試點(diǎn)的上市公司作為處理組，將我國(guó)非試點(diǎn)省市的上市公司作為對(duì)照組，構(gòu)建雙重差分模型如下：

EPI=α₀+α₁Treat+α₂Post+α₃Treat*Post+∑α_iControls+ε（1）

其中，EPI為被解釋變量，表示企業(yè)環(huán)保投資。本文基于企業(yè)年報(bào)中與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的“在建工程”附注信息，主要包括清潔生產(chǎn)、污染防治、脫硫脫硝、廢氣污水處理等，取其本期投資增加額合計(jì)值的自然對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)環(huán)保投資（EPI）。解釋變量Treat表示該企業(yè)是否為碳排放權(quán)交易試點(diǎn)企業(yè)，Treat=1表示該企業(yè)為試點(diǎn)企業(yè)，即處理組；Treat=0表示該企業(yè)為非試點(diǎn)企業(yè)，即對(duì)照組。Post表示雙重差分法中衡量碳排放權(quán)交易政策外生沖擊的時(shí)間虛擬變量，由于2011年10月國(guó)家發(fā)展改革委正式發(fā)布開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，因此選擇將2012年作為政策實(shí)施的沖擊點(diǎn)，若在2012年及之后，則Post=1，否則Post=0。在此模型中，本文主要通過觀察交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)來評(píng)估碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)環(huán)保投資所帶來的政策效應(yīng)。

Controls表示一組控制變量。由于我國(guó)在選定碳排放權(quán)交易試點(diǎn)省市時(shí)并非隨機(jī)的，同時(shí)在選定的試點(diǎn)省市中企業(yè)能否被納入管控的標(biāo)準(zhǔn)也不同，這種情況下使得本文所選擇的樣本可能不符合準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的隨機(jī)選擇標(biāo)準(zhǔn)這一特征，從而產(chǎn)生偏誤。因此，為了減少模型的誤差，參考姜英兵等（2019）^〔22〕、李強(qiáng)等（2020）^〔23〕的研究，控制了企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流（Flow）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Grow）、盈利能力（Roa）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Top1）、兼任情況（Dual）、獨(dú)立董事占比（Idp）、年份效應(yīng)（Year）與行業(yè)效應(yīng)（Industry）變量，變量的詳細(xì)定義詳見表1，變量的描述性統(tǒng)計(jì)詳見表2。

四、實(shí)證分析

1.碳排放權(quán)交易對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響

表3報(bào)告了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。其中第（1）列僅控制了行業(yè)與年份固定效應(yīng)，未加入其他控制變量，交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為0.908，在1%水平上顯著。第（2）列為進(jìn)一步加入控制變量的回歸結(jié)果，交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為0.864，在10%水平上顯著。這表明，與未參與碳排放權(quán)交易政策試點(diǎn)的企業(yè)相比，參與試點(diǎn)的企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模更大，支持了本文的研究假設(shè)H1。

2.異質(zhì)性分析

（1）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)?？紤]到碳排放權(quán)交易政策下不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)可能在環(huán)保投資方面有差異，因此本文按照企業(yè)實(shí)際控制人性質(zhì)的不同進(jìn)行分組，當(dāng)企業(yè)實(shí)際控制人為國(guó)有性質(zhì)時(shí)取值為1，代表該樣本屬于國(guó)有企業(yè)組，否則為0，代表該樣本屬于非國(guó)有企業(yè)組。表4回歸結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)樣本中的交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為0.334，但不顯著。而非國(guó)有企業(yè)樣本中的交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為2.216，在1%水平上顯著。這表明，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后環(huán)保投資規(guī)模更大，支持了本文的研究假設(shè)H2。

（2）企業(yè)國(guó)際化程度?？紤]到碳排放權(quán)交易政策下不同國(guó)際化程度的企業(yè)可能在環(huán)保投資方面有差異，按照企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例是否在10%以上進(jìn)行分組，當(dāng)占比大于10%時(shí)取值為1，代表該樣本屬于高國(guó)際化程度組，否則為0，代表該樣本屬于低國(guó)際化程度組。結(jié)果如表4所示，在高國(guó)際化程度企業(yè)樣本中的交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為1.829，在5%水平上顯著。而在低國(guó)際化程度企業(yè)樣本中的交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)為0.862，但不顯著。這表明，碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后，相對(duì)于低國(guó)際化程度的企業(yè)而言，高國(guó)際化程度的企業(yè)的環(huán)保投資得到了顯著提升，支持了本文的研究假設(shè)H3。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）共同趨勢(shì)檢驗(yàn)。為了證實(shí)本文構(gòu)建雙重差分模型來研究碳排放權(quán)交易與企業(yè)環(huán)保投資是合理的，本文進(jìn)行了共同趨勢(shì)檢驗(yàn)，結(jié)果如圖1所示。圖中描繪了處理組與對(duì)照組企業(yè)環(huán)保投資的平均增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)線代表處理組企業(yè)，虛線代表對(duì)照組企業(yè)?？梢姡?012年作為政策的沖擊點(diǎn)之前，處理組和對(duì)照組的企業(yè)環(huán)保投資水平大致保持相同的變化趨勢(shì)。在2012年政策沖擊點(diǎn)之后，處理組和對(duì)照組的企業(yè)環(huán)保投資水平產(chǎn)生了不同的變化趨勢(shì)，這表明本文的樣本數(shù)據(jù)滿足了雙重差分模型使用的前提條件。進(jìn)一步可以看出，在政策沖擊之后，處理組企業(yè)的環(huán)保投資水平在短期內(nèi)急劇下降，這說明在政策前期，試點(diǎn)企業(yè)需要時(shí)間進(jìn)行理解并適應(yīng)碳排放權(quán)交易政策，投資決策不確定性增加。隨著時(shí)間的推移，碳排放權(quán)交易對(duì)試點(diǎn)企業(yè)環(huán)保投資的激勵(lì)效果愈發(fā)顯著，處理組環(huán)保投資水平增長(zhǎng)幅度明顯提高，且高于對(duì)照組企業(yè)，這一明顯的變化趨勢(shì)也直觀地驗(yàn)證了本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（2）安慰劑檢驗(yàn)。首先，通過虛構(gòu)政策試點(diǎn)時(shí)間進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。本文選擇將政策試點(diǎn)實(shí)施年份2012年向前平推兩年，即以2010年作為新的試點(diǎn)時(shí)間，同時(shí)設(shè)置一個(gè)新的時(shí)間變量Post－new，在2010年及以后Post－new取值為1，否則為0，同時(shí)剔除2015年及以后的樣本，構(gòu)建模型如下：

EPI=β₀+β₁Treat+β₂Post－new+β₃Treat*Post－new+∑β_iControls+ε（2）

模型（2）檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示，交乘項(xiàng)Treat*Post－new的回歸系數(shù)在模型加入控制變量前后都是不顯著的，說明本文選擇2012年作為政策試點(diǎn)年份具有一定的合理性。

其次，虛構(gòu)處理組進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。本文通過隨機(jī)選取樣本中未參與碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的企業(yè)作為處理組來消除其他因素對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，即設(shè)置新的政策變量Treat－new，將隨機(jī)選取的非試點(diǎn)企業(yè)的Treat－new取值為1，否則為0，構(gòu)建模型如下：

EPI=λ₀+λ₁Treat－new+λ₂Post+λ₃Treat－new*Post+∑λ_iControls+ε（3）

模型（3）檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示，交乘項(xiàng)Treat－new*Post的回歸系數(shù)在模型加入控制變量前后都是不顯著的，表明企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的擴(kuò)大不是由于碳排放權(quán)交易政策以外的因素造成的，證明了本文研究假設(shè)H1結(jié)論的穩(wěn)健性。

（3）PSM-DID。為了有效緩解樣本選擇偏差，得到可供比較的處理組與對(duì)照組企業(yè)，本文以基準(zhǔn)回歸中的所有控制變量作為協(xié)變量，分別采用1∶2最近鄰匹配、核匹配的方法進(jìn)行傾向得分匹配，再利用雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。其中，第（1）列報(bào)告了使用1∶2最近鄰匹配的結(jié)果，第（2）列報(bào)告了核匹配結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，兩列中交乘項(xiàng)Treat*Post的回歸系數(shù)均顯著為正，再次驗(yàn)證了本文基準(zhǔn)結(jié)論的穩(wěn)健性。

（4）更換被解釋變量的度量方式。根據(jù)劉媛媛等（2021）的研究^〔24〕，考慮到不同規(guī)模大小的企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資時(shí)，反映出的環(huán)保投資力度不同，對(duì)于總資產(chǎn)較少的企業(yè)而言，較小的環(huán)保投資規(guī)模也可能代表其環(huán)保投資力度較大。因此，本文采用企業(yè)環(huán)保投資的自然對(duì)數(shù)與企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)的比值重新度量企業(yè)環(huán)保投資，進(jìn)行回歸分析，同時(shí)檢驗(yàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與國(guó)際化程度的異質(zhì)性分析結(jié)果。分組方法與前文一致，檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示，本文的假設(shè)依然得到驗(yàn)證，主要結(jié)論保持不變。

五、研究結(jié)論與政策建議

1.研究結(jié)論

本文選取了2009-2017年的558個(gè)樣本數(shù)據(jù)，以碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作通知發(fā)布的第二年即2012年作為政策沖擊的節(jié)點(diǎn)，將納入試點(diǎn)的企業(yè)作為處理組，將非試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)作為對(duì)照組，采用雙重差分法估計(jì)政策實(shí)施前后企業(yè)環(huán)保投資水平變化，考慮了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與國(guó)際化程度下碳排放權(quán)交易政策對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響。此外，本文通過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)證明了本文研究結(jié)論的可靠性。本文的研究結(jié)論如下：碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后，與未參與試點(diǎn)的企業(yè)相比，參與試點(diǎn)企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模更大。與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后的環(huán)保投資規(guī)模更大。與低國(guó)際化程度的企業(yè)相比，高國(guó)際化程度的企業(yè)在碳排放權(quán)交易政策實(shí)施后的環(huán)保投資規(guī)模更大。

2.政策建議

一是積極推進(jìn)企業(yè)加入碳排放權(quán)交易體系。政府應(yīng)繼續(xù)完善碳市場(chǎng)交易體系及相關(guān)法律法規(guī)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的主導(dǎo)作用，將我國(guó)相關(guān)行業(yè)的重點(diǎn)排放單位有序納入碳市場(chǎng)交易，提升企業(yè)對(duì)碳排放權(quán)交易的認(rèn)識(shí)與定位，引導(dǎo)更多企業(yè)積極主動(dòng)地加入碳交易市場(chǎng)，提高碳市場(chǎng)活躍度。

二是鼓勵(lì)環(huán)保投資，提高社會(huì)責(zé)任意識(shí)。政府應(yīng)對(duì)企業(yè)環(huán)保設(shè)施的購(gòu)置或生產(chǎn)設(shè)施的改造給予財(cái)政補(bǔ)助，可采取對(duì)環(huán)保投資規(guī)模較大的企業(yè)優(yōu)先分配碳排放權(quán)配額的方式，引導(dǎo)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，提高企業(yè)環(huán)保投資的意愿。同時(shí)，政府應(yīng)強(qiáng)化引導(dǎo)水平，考慮借助碳市場(chǎng)交易平臺(tái)對(duì)積極履約的企業(yè)進(jìn)行宣傳，增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)。

三是推行差異化環(huán)境治理政策，提升監(jiān)管效能。不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與不同國(guó)際化程度的企業(yè)對(duì)碳排放權(quán)交易政策的敏感程度不同，政府應(yīng)結(jié)合各企業(yè)實(shí)際情況采取差異化的環(huán)境治理政策，靈活地分步開展指導(dǎo)工作。此外，政府可以考慮借助媒體監(jiān)督與高科技手段等方式對(duì)企業(yè)環(huán)境管理活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)的核查與分析，提高環(huán)境質(zhì)量管理的預(yù)警能力，實(shí)現(xiàn)環(huán)境監(jiān)管常態(tài)化，提升治理效率。

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（責(zé)任編輯 張 筠）