內(nèi)部控制、審計(jì)監(jiān)督與投資效率

裘李劍　羅珊梅

摘要：文章采用實(shí)證研究考察了公司內(nèi)部控制、外部審計(jì)和非效率投資行為之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制和外部審計(jì)與管理層非效率投資行為之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，高質(zhì)量審計(jì)在內(nèi)部控制與投資效率的關(guān)系中起著替代效應(yīng)。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)在不同的外部環(huán)境下存在差異。這說明在高質(zhì)量的審計(jì)樣本中，內(nèi)部控制降低非效率投資行為的作用有所減弱，對于低質(zhì)量的審計(jì)樣本，內(nèi)部控制降低非效率投資行為作用將有所增加，兩種外部治理機(jī)制對投資效率的共同影響會隨著外部環(huán)境的影響有所不同。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制；審計(jì)監(jiān)督；投資效率

一、引言

作為公司內(nèi)外兩種治理機(jī)制的內(nèi)部控制和外部審計(jì)被認(rèn)為是監(jiān)督管理層機(jī)會主義行為和提高會計(jì)信息質(zhì)量的重要手段。良好的內(nèi)部控制可以加快各部門之間的信息溝通，減少第二類代理成本，有利于提高管理層投資效率（李萬福等，2011）。內(nèi)部控制通過設(shè)置合理的制度安排，涉及范圍上至公司董事會，下至公司各部門基層崗位，實(shí)現(xiàn)公司各部門的相互制衡，化解各種利益沖突，從而約束管理層為謀取私利而產(chǎn)生的非效率投資行為。有效的審計(jì)監(jiān)督可以通過審查公司財(cái)務(wù)報(bào)告約束和監(jiān)督經(jīng)理人的自利行為，從而提高投資效率（翟華云，2010）。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，如果兩種商品都能滿足消費(fèi)者欲望，則認(rèn)為兩種商品可能存在替代或互補(bǔ)關(guān)系。那么，當(dāng)兩種機(jī)制從內(nèi)外兩方面對上市公司進(jìn)行監(jiān)督，他們是否均能影響上市公司非效率投資行為？當(dāng)兩種機(jī)制共同作用于投資效率時(shí)，將會對投資效率產(chǎn)生替代還是互補(bǔ)效應(yīng)呢？鮮少有學(xué)者研究內(nèi)外兩種治理機(jī)制對投資效率影響的內(nèi)在機(jī)理，基于此，本文主要研究兩種內(nèi)外的治理機(jī)制對投資效率的共同影響，以及在不同制度背景下存在的差異。

本文的創(chuàng)新性表現(xiàn)在：考察內(nèi)部控制和審計(jì)監(jiān)督兩者在共同抑制非效率投資存在何種關(guān)系？引入審計(jì)師質(zhì)量這一中介變量，檢驗(yàn)內(nèi)部控制對投資效率影響，豐富了內(nèi)部控制的經(jīng)濟(jì)后果和投資效率相關(guān)研究的文獻(xiàn)，為上市公司提高投資效率提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假說

公司設(shè)計(jì)內(nèi)部控制制度旨在保護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的安全，監(jiān)督企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策，為達(dá)到公司的經(jīng)營目的提供理性保障。作為公司內(nèi)部管理的一種重要方法，內(nèi)部控制可以減少信息不對稱和雙方委托代理問題（李萬福等，2011）。從理論上來說，內(nèi)部控制通過制度的安排配置各部門人員之間的權(quán)力，對管理層的各項(xiàng)權(quán)力進(jìn)行相互牽制和制衡，監(jiān)督管理進(jìn)行科學(xué)合理的投資，提高資源配置效率（Huang等，2011）。內(nèi)部控制可以通過設(shè)置約束機(jī)制和獎(jiǎng)懲機(jī)制抑制管理層的代理行為，通過職責(zé)分工和權(quán)力制衡制度形成有效的制衡機(jī)制，減少公司的代理問題。其次，可以通過有效的信息與溝通對契約各方的信息進(jìn)行溝通和反饋，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決問題，減少了契約各方間的摩擦和代理沖突，使得相關(guān)部門更全面了解投資項(xiàng)目，促使投資項(xiàng)目高效執(zhí)行。此外，完善的內(nèi)部控制制度可以對管理層進(jìn)行監(jiān)督和制衡，有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營活動(dòng)中出現(xiàn)的問題或者缺陷，減少管理層機(jī)會主義動(dòng)機(jī)的非效率投資行為，維護(hù)企業(yè)內(nèi)部交易的公平和公正。另一方面，較高的內(nèi)部控制能提高企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)信息質(zhì)量合理保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的可靠性，切實(shí)維護(hù)中小投資者的權(quán)益（楊雄勝，2005）。有效的會計(jì)信息可以體現(xiàn)出企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，提高了投資者對企業(yè)的信任，可以增加投資者在企業(yè)中的投資，可以緩解因資金不足而導(dǎo)致的非效率投資行為（Biddle，2006。由上述分析，提出假說1。

假說1：有效的內(nèi)部控制與管理層非效率投資行為之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

外部審計(jì)具有降低信息不對稱、監(jiān)督作用和保險(xiǎn)作用，且作為獨(dú)立的第三方對被審單位財(cái)務(wù)報(bào)表合法性、公允性發(fā)表意見，以充分保證公司會計(jì)質(zhì)量的可靠性。Bushman & Smith（2001）發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的審計(jì)監(jiān)督能降低管理層報(bào)告的誤差和偏見，提供更高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。良好的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量緩解股東和經(jīng)理人之間的代理成本，使得經(jīng)理人更加合理利用資源進(jìn)行投資，從而提高投資效率（Biddle和Verdi，2009）。因此，高質(zhì)量的審計(jì)通過降低管理層與股東之間的代理成本，提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與投資效率的敏感性關(guān)系，促進(jìn)管理層進(jìn)行科學(xué)有效投資。另一方面，聘請高質(zhì)量審計(jì)師的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表具有更高的可信度，可以向市場傳遞公司良好的管理制度、對公司發(fā)展前景有信心等積極信號，這些積極信號有利于企業(yè)更快籌集到資金（Copley和Douthett，2002）。因此，高質(zhì)量的審計(jì)可以減少由于管理層資金缺乏而帶來的投資不足現(xiàn)象。綜合上述分析，提出假說2。

假說2：高質(zhì)量的外部審計(jì)能夠抑制上市公司的非效率投資。

大量研究表明，公司的內(nèi)部控制與外部的審計(jì)監(jiān)督是確保公司降低上市公司委托人與代理人信息不對稱與代理成本的內(nèi)外兩種治理機(jī)制。那么，這兩種內(nèi)外治理機(jī)制對抑制公司非效率投資行為是否會存在相互影響呢？這種關(guān)系包括兩種可能性，一種可能的情況是互補(bǔ)作用，內(nèi)部控制質(zhì)量越好，越有助于審計(jì)師發(fā)現(xiàn)公司的非效率投資行為，對公司非效率投資行為的治理功能起到促進(jìn)作用。另一種情況是，在公司內(nèi)部控制質(zhì)量較差的情況下，公司信息不對稱和代理沖突無法得到緩解，股東為了更好評價(jià)管理層的經(jīng)營管理狀況，會聘請高質(zhì)量的審計(jì)師來進(jìn)行外部治理監(jiān)督。而外部審計(jì)在知道公司內(nèi)部控制質(zhì)量存在問題的情況下，可能會實(shí)施增加實(shí)質(zhì)性程序的對策來應(yīng)對審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。如此一來，內(nèi)部控制與審計(jì)師監(jiān)督可能會存在替代關(guān)系。有效的內(nèi)部控制意味著管理層受到了更多的權(quán)力制衡，減少損害公司價(jià)值的非效率投資，而審計(jì)師監(jiān)督屬于外部治理機(jī)制，有效的內(nèi)部控制可能擠出了審計(jì)師降低非效率投資行為的作用。綜合上述分析，提出假說3。

假說3：內(nèi)部控制與外部審計(jì)在對管理層非效率投資行為的影響關(guān)系上存在替代關(guān)系效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

（一）變量定義與研究模型

關(guān)于投資效率的計(jì)量，大部分學(xué)者采用了Richardson的模型。本文投資效率模型借鑒Richardson（2006）的模型，并在該模型上進(jìn)行拓展。本文研究模型如下：

IE＝α+β1*Icindex+β2*Levit-1+β3*Cachit-1+β4*Ageit-1+β5*Sizeit-1+β6*ARit-1+β7*Growth+∑Year_dummy+∑Ind_dummy+？綴（1）

為了檢驗(yàn)高質(zhì)量審計(jì)和內(nèi)部控制對管理層非效率投資發(fā)揮的作用是否發(fā)揮了監(jiān)督效應(yīng)，以及內(nèi)部控制對投資效率的內(nèi)在影響機(jī)制如何，本文借鑒Baron和Kenny（1986）的做法，進(jìn)行拓展模型如下：

IE＝α+β1*Audit+β2*Levit-1+β3*Cachit-1+β4*Ageit-1+β5*Sizeit-1+β6*ARit-1+β7*Growth+∑Year_dummy+∑Ind_dummy+？綴（2）

Audit＝α0+α1*Icindex+α2*Levit-1+α3* Cachit-1+α4*Ageit-1+α5*Sizeit-1+α6*ARit-1+α7* Growth+∑Year_dummy+∑Ind_dummy+？綴（3）

IE＝α+β1*Audit+β2*Icindex+β3*Levit-1+β4*Cachit-1+β5*Ageit-1+β6*Sizeit-1+β7*ARit-1+β8* Growth+∑Year_dummy+∑Ind_dummy+？綴（4）

文章模型中涉及到主要變量如表1所示。

（二）數(shù)據(jù)選擇與樣本篩選

文章樣本選取2008-2020年滬深兩市A股上市公司，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要取自于CSMAR（國泰安數(shù)據(jù)庫）和WIND（萬得咨訊數(shù)據(jù)庫），內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來自迪博（DIB）內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫。在檢驗(yàn)中，我們對樣本進(jìn)行剔除金融類公司、剔除控制變量缺失數(shù)據(jù)等篩選，實(shí)證檢驗(yàn)進(jìn)行了變量縮尾處理和排除了異常值影響，對文章的數(shù)據(jù)處理方法采用STATA15.0軟件。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

文章統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：投資效率絕對值IE變量最大值為1.259，最小值為0.001，均值為0.132。表明了我國上市公司大部分存在非效率投資行為，我國總體資源使用效率還不高，投資不均衡，資源浪費(fèi)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)占比為50.42%，國有企業(yè)的投資效率均值為0.1548，而非國有企業(yè)均值為-0.0159，說明了國有企業(yè)仍然存在過度投資現(xiàn)象，而非國有企業(yè)則出現(xiàn)了輕微的投資不足現(xiàn)象。

（二）多元回歸分析

表2報(bào)告了內(nèi)部控制、高質(zhì)量審計(jì)與投資效率的多元回歸結(jié)果。欄目（2）中的內(nèi)部控制指數(shù)系數(shù)為-0.051，在5%水平與非效率投資變量（IE）顯著負(fù)相關(guān)，支持了假說1，驗(yàn)證了內(nèi)部控制與上市公司的非效率投資行為存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的論證。欄目（3）中審計(jì)師質(zhì)量系數(shù)-0.015與非效率投資變量（IE）在10%水平顯著負(fù)相關(guān)，說明了高質(zhì)量的審計(jì)師降低了管理層的非效率投資行為，支持了假說2。欄目（4）為模型4的回歸結(jié)果，滿足了部分中介的條件，說明了高質(zhì)量的審計(jì)師在內(nèi)部控制與企業(yè)投資效率的關(guān)系中起著部分中介的作用，內(nèi)部控制與審計(jì)師存在替代效應(yīng)，支持了假說3。由于選擇高質(zhì)量的審計(jì)師具有較高的審計(jì)成本，一部分企業(yè)可能會選擇雙重機(jī)制向外界傳遞積極信號，另一部分內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)可能會出于降低成本的目的選擇低質(zhì)量的審計(jì)師，內(nèi)控對企業(yè)非投資效率的制約效果也有所減弱。內(nèi)部控制質(zhì)量在很大程度上會影響外部審計(jì)質(zhì)量，因此企業(yè)會在兩種機(jī)制之間進(jìn)行權(quán)衡。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了結(jié)果的可靠，我們將全樣本分組回歸，分別在高質(zhì)量的審計(jì)師樣本和低質(zhì)量的審計(jì)師樣本進(jìn)行回歸，同時(shí)加入內(nèi)部控制和審計(jì)師質(zhì)量的交互項(xiàng)。結(jié)論和前述結(jié)果一致。由于文中的審計(jì)師監(jiān)督與投資效率存在很大的內(nèi)生性問題，為了結(jié)果的穩(wěn)健，我們采用二階段（heckmen）回歸為模型4進(jìn)行了重新檢驗(yàn)。篇幅所限，未報(bào)告。以上檢驗(yàn)支持了我們的結(jié)果是穩(wěn)健和可靠的。

六、結(jié)論與分析

本文研究了從內(nèi)部治理和外部治理的角度研究了上市公司投資效率問題，同時(shí)研究了對外部監(jiān)督在這一關(guān)系中所發(fā)揮的中介作用，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與非效率投資行為之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資行為作用機(jī)理是通過審計(jì)質(zhì)量表現(xiàn)的，且審計(jì)師質(zhì)量在這一關(guān)系中發(fā)揮了中介作用內(nèi)部控制直接對上市公司管理層進(jìn)行內(nèi)部監(jiān)督，審計(jì)師通過限制內(nèi)部管理層披露虛假信息，操作會計(jì)信息的行為，保證財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性，同時(shí)也能抑制非效率投資行為，但兩者存在部分替代作用。內(nèi)部控制對效率投資的抑制作用在低質(zhì)量審計(jì)的上市公司表現(xiàn)較好，但在高質(zhì)量審計(jì)的上市公司卻表現(xiàn)沒那么明顯。

本文的研究結(jié)論說明了提高審計(jì)服務(wù)質(zhì)量的重要性，有利于更好地進(jìn)行資源優(yōu)化配置，提高上市公司投資效率。另一方面，內(nèi)部控制在對投資效率發(fā)揮作業(yè)的同時(shí)還應(yīng)考慮外界環(huán)境的影響，比如考慮我國的審計(jì)環(huán)境，特別在低質(zhì)量審計(jì)環(huán)境中，更要注重內(nèi)部控制的完善。同時(shí)相關(guān)部門還應(yīng)進(jìn)一步完善內(nèi)部控制制度的相關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)我國上市公司健全內(nèi)控制度，改善公司的內(nèi)部管理機(jī)制，保持公司長期穩(wěn)定發(fā)展。本文的研究表明了單純優(yōu)化和改善內(nèi)部或外部機(jī)制對公司投資效率并不明顯，只有外部和內(nèi)部治理機(jī)制共同發(fā)揮作用才能提高公司投資效率。這一研究結(jié)論對相關(guān)部門做出更有效的投資決策和優(yōu)化社會資源配置有重要啟示。

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（作者單位：紹興文理學(xué)院）