城投公司債務(wù)危機(jī)形成原因與應(yīng)對(duì)策略研究

摘要：城投公司作為地方政府的重要融資平臺(tái)，目前債務(wù)規(guī)模龐大。城投公司債務(wù)危機(jī)的影響并不限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還涉及社會(huì)和政治領(lǐng)域。應(yīng)對(duì)城投公司債務(wù)危機(jī)，需要加強(qiáng)監(jiān)管，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外城投公司債務(wù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)不同國(guó)家和地區(qū)的城投公司債務(wù)危機(jī)形成原因和應(yīng)對(duì)策略存在差異，因此，需要根據(jù)具體情況制定應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：城投公司；債務(wù)危機(jī)；形成原因；應(yīng)對(duì)策略

DOI：10.12433/zgkjtz.20233632

一、城投公司債務(wù)危機(jī)的研究背景和意義

城投公司的債務(wù)主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市公共服務(wù)，但是當(dāng)前城投公司的經(jīng)營(yíng)模式和融資方式存在一定的問(wèn)題，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。如果這些債務(wù)無(wú)法得到有效的控制和管理，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。城投公司是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)提供的主要力量，如果這些公司陷入債務(wù)危機(jī)，將會(huì)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)提供產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。此外，城投公司的債務(wù)危機(jī)也會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和國(guó)家財(cái)政產(chǎn)生影響，如果這些債務(wù)無(wú)法得到有效的控制和管理，將會(huì)使金融市場(chǎng)和國(guó)家財(cái)政產(chǎn)生嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）研究主題和研究目的

研究城投公司債務(wù)危機(jī)是要探討城投公司債務(wù)危機(jī)的成因、影響和解決方案。研究城投公司債務(wù)危機(jī)的目的是為了深入了解城投公司債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)和影響，為政府和企業(yè)提供有效的解決方案，為政府和企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)提供參考。

（二）研究方法和研究框架

本文主要通過(guò)文獻(xiàn)資料法、案例分析法、統(tǒng)計(jì)分析法等多種方法的結(jié)合構(gòu)建完整的研究框架。首先，文獻(xiàn)資料法是本文研究的基礎(chǔ)。通過(guò)查閱相關(guān)文獻(xiàn)資料，了解研究領(lǐng)域的最新進(jìn)展和研究現(xiàn)狀，掌握相關(guān)理論和方法，為本文的研究提供了重要的理論支持和實(shí)證依據(jù)。其次，案例分析法是本文研究的重要方法之一。通過(guò)對(duì)實(shí)際案例的分析，深入了解研究對(duì)象的特點(diǎn)和問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的本質(zhì)和原因，為制定解決方案提供了重要的參考。最后，統(tǒng)計(jì)分析法是本文研究的重要手段之一。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的收集、整理和分析，揭示問(wèn)題的規(guī)律和趨勢(shì)，為制定科學(xué)合理的決策提供了重要依據(jù)。

二、城投公司債務(wù)危機(jī)的形成原因和機(jī)制

（一）城投公司債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)和特點(diǎn)

城投公司債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)是城投公司在發(fā)展過(guò)程中，過(guò)度依賴債務(wù)融資，導(dǎo)致債務(wù)違約。城投公司業(yè)務(wù)范圍廣泛，融資渠道主要依賴于銀行貸款和債券發(fā)行，而且大多數(shù)城投公司都是地方政府控股的企業(yè)，政府對(duì)其有一定的控制和支持。城投公司的債務(wù)規(guī)模龐大，債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，債務(wù)成本高，且存在一定的隱性債務(wù)，這些都是城投公司債務(wù)危機(jī)的主要原因。城投公司債務(wù)危機(jī)的影響不僅局限于企業(yè)本身，還會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。城投公司的債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致銀行貸款違約和債券違約，進(jìn)而對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。城投公司的債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致其無(wú)法按時(shí)完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目，影響社會(huì)公共利益和民生福祉。城投公司的債務(wù)危機(jī)會(huì)對(duì)地方政府造成財(cái)政壓力，影響地方政府的財(cái)政穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為了避免城投公司債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，需要加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加強(qiáng)信息披露，防范隱性債務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)城投公司的自身管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，降低債務(wù)規(guī)模和債務(wù)成本，提高企業(yè)盈利能力和償債能力。

（二）城投公司債務(wù)危機(jī)的內(nèi)在原因

城投公司債務(wù)危機(jī)的內(nèi)在原因主要有以下四點(diǎn)：首先，城投公司的融資模式存在問(wèn)題。城投公司通常采用債務(wù)融資的方式來(lái)籌集資金，但是由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，債務(wù)規(guī)模龐大，導(dǎo)致償債壓力巨大。同時(shí)，城投公司的資產(chǎn)質(zhì)量也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這也增加了其債務(wù)違約的概率。其次，城投公司的投資方向存在問(wèn)題。通常將資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，且存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而城投公司的資金來(lái)源主要是政府財(cái)政撥款和銀行貸款，這種短期借長(zhǎng)期投的模式容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。其次，城投公司的管理體制存在問(wèn)題。城投公司通常是由政府出資設(shè)立，其管理體制相對(duì)封閉，缺乏市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)制。這種管理體制容易導(dǎo)致城投公司的決策不夠靈活，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化，進(jìn)而導(dǎo)致投資失敗和債務(wù)危機(jī)。最后，城投公司的監(jiān)管機(jī)制存在問(wèn)題。城投公司的監(jiān)管主要由地方政府和金融監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，但是由于地方政府和城投公司之間存在利益關(guān)系，監(jiān)管不夠嚴(yán)格，容易導(dǎo)致城投公司的違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)積累。此外，金融監(jiān)管部門對(duì)城投公司的監(jiān)管也存在一定的盲區(qū)，容易導(dǎo)致監(jiān)管失效。

（三）分析城投公司債務(wù)危機(jī)的外部原因

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致城投公司的融資成本上升，資金來(lái)源受限，難以滿足日益增長(zhǎng)的資金需求。同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不穩(wěn)定，全球貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，這些因素都對(duì)城投公司的債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生了影響。

（2）政策環(huán)境的變化。政府對(duì)城投公司的融資管控政策不斷加強(qiáng)，例如，取消地方政府隱性債務(wù)的融資渠道、限制城投公司的融資規(guī)模等。這些政策的實(shí)施使得城投公司的融資渠道受到限制，難以滿足日益增長(zhǎng)的資金需求，從而加劇了債務(wù)危機(jī)。

（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。城投公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨著來(lái)自其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，例如，房地產(chǎn)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)等。這些企業(yè)在融資渠道、資金來(lái)源等方面具有優(yōu)勢(shì)，城投公司難以與之競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的加劇。

（4）自身經(jīng)營(yíng)管理不善。城投公司在經(jīng)營(yíng)管理方面存在一些問(wèn)題，例如過(guò)度擴(kuò)張、投資項(xiàng)目盈利能力不足、資金使用效率低等。這些問(wèn)題導(dǎo)致了資金的浪費(fèi)和債務(wù)的增加，加劇了債務(wù)危機(jī)。

三、城投公司債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外城投公司的債務(wù)危機(jī)頻頻發(fā)生，這些危機(jī)的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得深思。成功的城投公司債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)，往往具備以下因素：城投公司應(yīng)具備穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理能力、具備多元化的融資渠道、注重項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制。公司應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和盈利預(yù)測(cè)，避免盲目擴(kuò)張和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資。失敗的城投公司債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)，往往存在公司管理不善，缺乏有效的財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；公司過(guò)度依賴單一融資渠道；公司盲目擴(kuò)張和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資，導(dǎo)致資金流失和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。對(duì)于我國(guó)城投公司的債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)，以下幾點(diǎn)值得借鑒：一是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，建立健全的財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。二是拓寬融資渠道，降低單一融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)。三是注重項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制，避免盲目擴(kuò)張和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資。

四、城投公司債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)策略和措施

（一）加強(qiáng)城投公司債務(wù)危機(jī)監(jiān)管

城投公司是指由地方政府出資設(shè)立的投資公司，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的投資和運(yùn)營(yíng)。由于背后有政府的支持，城投公司的債務(wù)規(guī)模往往較大，但也存在著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了加強(qiáng)城投公司債務(wù)危機(jī)監(jiān)管，可以從以下五個(gè)方面入手：

（1）加強(qiáng)信息披露。城投公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)、真實(shí)、完整地披露其債務(wù)情況、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)信息，以便監(jiān)管部門和投資者了解其真實(shí)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)建立城投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的措施，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

（3）加大監(jiān)管力度。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加大對(duì)城投公司的監(jiān)管力度，對(duì)其債務(wù)情況、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)信息進(jìn)行審查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)采取措施，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

（4）完善法律法規(guī)。應(yīng)當(dāng)完善城投公司債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)的法律法規(guī)，明確監(jiān)管部門的職責(zé)和權(quán)力，規(guī)范城投公司的行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

（5）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)城投公司的債務(wù)融資行為進(jìn)行監(jiān)管，防止其違規(guī)融資，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

（二）調(diào)整城投公司債務(wù)危機(jī)債務(wù)結(jié)構(gòu)

城投公司債務(wù)危機(jī)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)重要問(wèn)題，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)是解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵。以下是城投公司債務(wù)危機(jī)債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整可以從以下五個(gè)方面入手：

（1）加強(qiáng)資產(chǎn)管理。城投公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理，通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)質(zhì)量和效益，增加收入來(lái)源，減輕負(fù)債壓力。

（2）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。城投公司應(yīng)該通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債成本，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體措施包括延長(zhǎng)債務(wù)期限、降低債務(wù)利率、增加債務(wù)種類等。

（3）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。城投公司應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，建立健全的財(cái)務(wù)制度和內(nèi)部控制體系，提高財(cái)務(wù)透明度和規(guī)范性，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）推進(jìn)資產(chǎn)證券化。城投公司可以通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式，將一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，以獲得更多的資金支持，同時(shí)減輕負(fù)債壓力。

（5）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。城投公司應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）推進(jìn)城投公司債務(wù)危機(jī)資產(chǎn)證券化

推進(jìn)城投公司債務(wù)危機(jī)資產(chǎn)證券化需要以下四個(gè)方面的工作：首先，加強(qiáng)監(jiān)管。政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)城投公司的監(jiān)管，確保其債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性。同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，確保其合法性和風(fēng)險(xiǎn)可控。其次，完善法律制度。政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的法律規(guī)范，制定相關(guān)法律法規(guī)，明確資產(chǎn)證券化的操作流程和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。同時(shí)，應(yīng)該建立健全的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，提高投資者的信心。再次，加強(qiáng)市場(chǎng)宣傳。政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的宣傳，讓更多的投資者了解這種投資方式的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)城投公司的宣傳，讓市場(chǎng)了解其經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，提高其信譽(yù)度。最后，加強(qiáng)合作。政府應(yīng)該加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)和投資者的合作，共同推進(jìn)城投公司債務(wù)危機(jī)資產(chǎn)證券化。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)城投公司的支持，提供更多的融資渠道和產(chǎn)品，為城投公司的資產(chǎn)證券化提供更多的選擇。投資者應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)城投公司的投資，提高其市場(chǎng)價(jià)值和信譽(yù)度。

（四）引入城投公司債務(wù)危機(jī)戰(zhàn)略投資者

城投公司債務(wù)危機(jī)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要問(wèn)題，引入戰(zhàn)略投資者是解決這一問(wèn)題的有效途徑。以下是引入城投公司債務(wù)危機(jī)戰(zhàn)略投資者的四種方法：一是政策引導(dǎo)。政府可以出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者參與城投公司債務(wù)危機(jī)的解決。政策可以包括稅收優(yōu)惠、資金補(bǔ)貼等方面，以吸引戰(zhàn)略投資者的參與。二是市場(chǎng)化引導(dǎo)。市場(chǎng)化引導(dǎo)是指通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)吸引戰(zhàn)略投資者。城投公司可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等金融工具，吸引戰(zhàn)略投資者的資金參與，從而解決債務(wù)危機(jī)。三是合作引導(dǎo)。城投公司可以與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作，共同開(kāi)展項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)共贏。通過(guò)合作，戰(zhàn)略投資者可以了解城投公司的情況，為其提供資金支持，同時(shí)可以分享城投公司的收益。四是信息披露。城投公司可以通過(guò)信息披露，向戰(zhàn)略投資者展示其真實(shí)情況，增強(qiáng)其透明度和可信度，以吸引更多的戰(zhàn)略投資者參與，共同解決債務(wù)危機(jī)。

（五）優(yōu)化城投公司經(jīng)營(yíng)管理

城投公司是指由政府投資或參股的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)企業(yè)，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理可以提高公司效益和競(jìng)爭(zhēng)力。以下是六點(diǎn)具體的優(yōu)化建議：一是加強(qiáng)戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理。城投公司應(yīng)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，明確公司的發(fā)展方向和目標(biāo)，同時(shí)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免因市場(chǎng)變化或政策調(diào)整等因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。二是提高資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流管理。城投公司應(yīng)該合理配置資產(chǎn)和負(fù)債，降低負(fù)債成本，提高資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)要加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，確保公司資金充足，避免出現(xiàn)資金短缺的情況。三是加強(qiáng)人才培養(yǎng)和管理。城投公司應(yīng)該注重人才培養(yǎng)和管理，建立完善的人才激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，同時(shí)要加強(qiáng)人才管理，提高員工的工作效率和質(zhì)量。四是加強(qiáng)信息化建設(shè)和管理。城投公司應(yīng)該加強(qiáng)信息化建設(shè)和管理，建立完善的信息化系統(tǒng)，提高信息化水平，提高工作效率和質(zhì)量。五是加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)和管理。城投公司應(yīng)該注重企業(yè)文化建設(shè)和管理。六是加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任和公益事業(yè)。城投公司應(yīng)該注重社會(huì)責(zé)任和公益事業(yè)，積極參與城市建設(shè)和公共服務(wù)，為城市的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)，同時(shí)提高公司的社會(huì)形象和聲譽(yù)。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本文主要對(duì)城投公司的債務(wù)危機(jī)形成原因及應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了研究。政府干預(yù)是城投公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的重要原因，政府對(duì)城投公司的支持和干預(yù)導(dǎo)致了城投公司的過(guò)度擴(kuò)張和資金鏈斷裂。政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)城投公司的監(jiān)管，避免城投公司過(guò)度擴(kuò)張。城投公司應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，避免債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。但本研究的樣本數(shù)據(jù)選擇和分析方法可能存在偏差，研究?jī)H限于定性分析，未能進(jìn)行定量分析。

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作者簡(jiǎn)介：陳文斌（1985），男，陜西省寶雞市人，本科，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理與項(xiàng)目投融資管理。