我國碳金融立體式監(jiān)管的法律制度設(shè)計(jì)

潘曉濱 朱旭

摘? ?要：在碳排放權(quán)交易市場的推動(dòng)下，碳金融市場作為我國低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的后盾，逐步進(jìn)入大眾視野。然而，金融市場的固有缺陷以及碳金融市場各層級存在的風(fēng)險(xiǎn)對我國“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提出了一定挑戰(zhàn)，我國亟需對碳金融市場建立有效的法律監(jiān)管制度。碳金融法律監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)要兼顧其主體、客體以及客觀風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理的復(fù)雜性，從橫向和縱向兩個(gè)監(jiān)管維度予以立體式的交叉建構(gòu)。在橫向監(jiān)管體制下，應(yīng)建立碳金融監(jiān)督管理委員會(huì)，與傳統(tǒng)的“一行兩會(huì)”進(jìn)行協(xié)調(diào)，加快推進(jìn)碳金融實(shí)體法律的出臺，完善落實(shí)碳金融市場相關(guān)主體的責(zé)任制度。在縱向監(jiān)管體制下，應(yīng)進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管創(chuàng)新：設(shè)立碳金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解及處置機(jī)制、信息強(qiáng)制披露機(jī)制、信用懲罰機(jī)制、綠色傾斜機(jī)制、碳金融犯罪防治體系以及司法協(xié)同溝通機(jī)制。

關(guān)鍵詞：碳金融市場;法律關(guān)系;風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理;橫向監(jiān)管;縱向監(jiān)管

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.10.005

中圖分類號：D912.29? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ?文章編號：1003-9031（2022）10-0045-09

《巴黎協(xié)定》推動(dòng)各國以“自主貢獻(xiàn)”的方式參與全球應(yīng)對氣候變化的治理，促進(jìn)各國向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。我國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體已提交更新的國家自主貢獻(xiàn)和長期溫室氣體低排放發(fā)展戰(zhàn)略，成立了碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組，完成碳達(dá)峰碳中和頂層設(shè)計(jì)，“1+N”政策體系基本建立。未來我國要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的低碳轉(zhuǎn)型，碳金融是傳統(tǒng)金融在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展下的產(chǎn)物，是發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力機(jī)制，作為氣候治理的金融活動(dòng)，穩(wěn)定高效的運(yùn)作模式是實(shí)現(xiàn)其環(huán)境與經(jīng)濟(jì)雙重紅利的有力保障。因此，有必要分析碳金融體系存在的風(fēng)險(xiǎn)，針對性地建構(gòu)碳金融監(jiān)管法律體系，為我國盡快實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)保駕護(hù)航。

一、碳金融監(jiān)管的正當(dāng)性基礎(chǔ)

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，由于市場不完全競爭、外部性、公共物品以及信息不對稱等原因，市場失靈是必然的，引入政府機(jī)制的干預(yù)可以部分或者完全解決市場失靈的問題，達(dá)到資源配置的帕累托最優(yōu)狀態(tài)。同樣地，碳金融市場中所存在的市場失靈問題，需要政府進(jìn)行管制，以維護(hù)碳金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

（一）市場不完全競爭

在碳金融市場中，存在著具有一定壟斷地位的金融機(jī)構(gòu)，容易發(fā)展為不完全競爭市場。對碳金融業(yè)的壟斷進(jìn)行監(jiān)管，不但能夠保證市場競爭的良好秩序，提高金融效率，還能降低社會(huì)福利的損失。

（二）外部性問題

庇古認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對于其他經(jīng)濟(jì)體造成了超越原定范圍的利害影響時(shí)，就產(chǎn)生了外部性問題。碳金融作為一種金融創(chuàng)新，參與其中的金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)公眾具有廣泛的資金融通關(guān)系。一旦某家金融機(jī)構(gòu)因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品交易導(dǎo)致破產(chǎn)，其所產(chǎn)生的外部不經(jīng)濟(jì)可能會(huì)層層傳遞給其他的金融機(jī)構(gòu)，最終給整個(gè)碳金融市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）公共物品問題

碳金融作為一種全球?yàn)橛行?yīng)對氣候變化問題而探索出的一種金融創(chuàng)新，具有一定的公共物品屬性。公共物品的特點(diǎn)就是非競爭性和非排他性，那就不可避免地出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象最直觀的后果是會(huì)降低碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性，必須引入有效的激勵(lì)制度來維護(hù)碳金融產(chǎn)品的公共性。

（四）信息不對稱問題

信息不對稱是指交易雙方對于信息的掌握程度處于一個(gè)不平等的地位，可能會(huì)給交易帶來一定的道德風(fēng)險(xiǎn)或逆向選擇問題。在不成熟的碳金融市場中，由于其金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性，信息的不對稱性可能存在于金融活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，交易雙方信息不對稱的問題較普通的金融市場更為嚴(yán)重，交易的透明度也更低。因此，引入相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露碳金融機(jī)構(gòu)的資料信息，有利于維系碳金融市場的穩(wěn)定性。

二、碳金融監(jiān)管法律關(guān)系的界定

碳金融是一種與碳市場相關(guān)的，通過交易、投資或籌集資金用于減少溫室氣體排放的金融創(chuàng)新活動(dòng)。對碳金融進(jìn)行有效監(jiān)管制度設(shè)計(jì)之前，必須充分厘清碳金融的法律關(guān)系。

（一）碳金融法律關(guān)系的主體

根據(jù)碳金融的定義，相關(guān)金融活動(dòng)的所有參與者都是碳金融法律關(guān)系的主體。根據(jù)碳金融的體系，碳金融的主體可以劃分為：組織管理機(jī)構(gòu)、市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場服務(wù)機(jī)構(gòu)、市場交易者等四大類。組織管理機(jī)構(gòu)主要包括政府以及碳交易所。市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括注冊登記系統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與碳排放核查機(jī)構(gòu)。市場服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括清算機(jī)構(gòu)、信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)以及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。市場交易者主要包括三類主體：受總量控制約束的重點(diǎn)排放企業(yè);對碳減排項(xiàng)目進(jìn)行投資的企業(yè);個(gè)人投資者，主要出現(xiàn)在碳金融的二級市場中。

（二）碳金融法律關(guān)系的客體

碳金融法律關(guān)系的客體是碳金融法律關(guān)系主體之間從事相關(guān)的碳金融活動(dòng)所指向的具體對象。中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)2022年4月12日發(fā)布實(shí)施的金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《碳金融產(chǎn)品》，將碳金融產(chǎn)品分為了三類：碳市場融資工具、碳市場交易工具以及碳市場支持工具（見表1）。

（三）碳金融法律關(guān)系的內(nèi)容

碳金融法律關(guān)系的內(nèi)容指的是在碳金融市場交易的過程中，從事碳金融活動(dòng)的主體根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)所享有的權(quán)利以及承擔(dān)的義務(wù)。

三、碳金融市場存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）碳金融宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的金融化風(fēng)險(xiǎn)

碳金融市場所存在的宏觀風(fēng)險(xiǎn)根源于其賴以生存的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的金融化。隨著金融資本的壟斷化程度不斷提高，金融資本在為生產(chǎn)資本服務(wù)的過程中逐步過渡到了主宰生產(chǎn)資本的地位，形成金融資本控制。同時(shí)，金融市場主體可以通過高杠桿操作以及投機(jī)獲得高回報(bào)。于是，金融寡頭通過不斷創(chuàng)新金融工具，以投機(jī)和欺詐的手段將金融市場逐漸變成了投機(jī)市場，進(jìn)一步深化對生產(chǎn)資本的控制，從而將實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)發(fā)展為金融資產(chǎn)。

2.碳金融資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)

碳金融市場作為金融市場的創(chuàng)新，如果不對潛在的碳金融資本控制風(fēng)險(xiǎn)加以嚴(yán)格規(guī)制，最終也會(huì)步入由經(jīng)濟(jì)泡沫引發(fā)“次碳危機(jī)”的軌道。具體來說，碳金融資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理主要有兩個(gè)方面：一是市場的投機(jī)者為了獲取超額利益，與中介機(jī)構(gòu)合謀哄抬碳配額價(jià)格，從而刺激碳金融資產(chǎn)泡沫化;二是投機(jī)者為了吸引守法投資者進(jìn)行交易，虛假承諾碳減排額度，且在交易時(shí)不提供真正的碳抵減產(chǎn)品，嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序，使得碳金融資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重背離實(shí)際價(jià)值，加速碳金融資產(chǎn)泡沫的破裂。

（二）碳金融微觀市場風(fēng)險(xiǎn)

1.碳金融機(jī)制設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

這類風(fēng)險(xiǎn)包括了碳配額的分配風(fēng)險(xiǎn)以及傳統(tǒng)金融市場與碳金融市場的制度兼容性風(fēng)險(xiǎn)。第一類風(fēng)險(xiǎn)中，碳配額是碳金融法律關(guān)系的客體之一，碳市場的一級市場主要是政府管理機(jī)關(guān)對碳配額進(jìn)行分配。如果在一級市場中不合理分配配額，則會(huì)導(dǎo)致配額的供需關(guān)系處于一個(gè)不平衡的狀態(tài)，破壞碳市場的價(jià)格穩(wěn)定，碳資源配置無法實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。第二類風(fēng)險(xiǎn)中，傳統(tǒng)的金融市場目標(biāo)是追求利益最大化。然而碳金融將可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)嵌入金融市場，公共政策目標(biāo)的多元化會(huì)出現(xiàn)以下兩個(gè)問題。第一，如何衡量以及考核多元化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。第二，如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)與金融業(yè)審慎經(jīng)營目標(biāo)的兼容，碳金融市場的“綠色屬性”在特定時(shí)候可能會(huì)弱化既有的信貸質(zhì)量的追求。

2.碳金融市場供給風(fēng)險(xiǎn)

首先，在市場參與主體的風(fēng)險(xiǎn)分析中，碳金融市場作為一個(gè)新興市場，尚處于摸索發(fā)展的階段，其市場參與主體都缺乏成熟的避險(xiǎn)工具以及經(jīng)驗(yàn)累積。碳金融市場對幾類主體所涵蓋的從業(yè)人員的專業(yè)技術(shù)水平要求極高。如果不嚴(yán)格設(shè)計(jì)保障從業(yè)人員的能力資格體系，投資者利益可能會(huì)由于碳金融市場主體的風(fēng)險(xiǎn)防范以及化解能力不足等問題而受到損害。其次是產(chǎn)品供給風(fēng)險(xiǎn)。我國碳交易的產(chǎn)品供給風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在產(chǎn)品單一和產(chǎn)品不透明兩個(gè)方面。產(chǎn)品單一將阻礙碳金融衍生品的創(chuàng)新，從而減少碳減排項(xiàng)目的資金注入。產(chǎn)品不透明主要指碳資產(chǎn)的不斷證券化，即碳衍生品證券化鏈條過長，導(dǎo)致不同來源和類型的碳資產(chǎn)進(jìn)行層層組合，使得碳資產(chǎn)衍生品的交易變得復(fù)雜化，加劇交易的不透明性。那么，在碳衍生品的層層證券化過程中，就會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)問題：第一，相關(guān)技術(shù)部門衡量不斷證券化的碳衍生品質(zhì)量的難度增加;第二，碳衍生品證券化鏈條中每一級風(fēng)險(xiǎn)都與投資者的收益環(huán)環(huán)相扣，只要其中一層級的衍生品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)傳導(dǎo)至整條碳衍生品證券化鏈條，增大風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)性。再次是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，碳金融市場的流動(dòng)性指的是資產(chǎn)在短期內(nèi)以合理的價(jià)格完成市場交易的能力。資產(chǎn)的流動(dòng)性與交易達(dá)成的難易程度、交易成本的大小以及交易價(jià)格的穩(wěn)定息息相關(guān)。然而資產(chǎn)的流動(dòng)性因其不可預(yù)測性具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，這種不確定性就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是碳金融市場中機(jī)構(gòu)投資者所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，包括可分散的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和不可分散的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類。碳金融市場中的投資者主要會(huì)被不可分散的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，在對碳金融市場進(jìn)行監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)時(shí)要著重注意市場流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)分散能力。

3.碳金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)

金融中介機(jī)構(gòu)為了規(guī)避環(huán)保項(xiàng)目市場固有的諸多風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用金融技術(shù)不斷地將環(huán)保項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行證券化包裝、整合，形成次級碳。環(huán)保項(xiàng)目潛在抵押物被出售后，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)就被金融市場的其他投資者承擔(dān)、分散。金融機(jī)構(gòu)的這種結(jié)構(gòu)化整合將次碳產(chǎn)品所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行人為分割，表面上似乎減少了各級碳資產(chǎn)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，但是并未從本質(zhì)上消除環(huán)保項(xiàng)目的固有風(fēng)險(xiǎn)。此外，難以避免的是：金融中介機(jī)構(gòu)為了規(guī)避垃圾碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)進(jìn)行不斷的金融創(chuàng)新，捆綁不同類型的碳資產(chǎn)，比如將風(fēng)險(xiǎn)較高的碳信用與相對較為安全的碳配額資產(chǎn)進(jìn)行捆綁掉期交易。那么，相關(guān)的碳證券產(chǎn)品將比引發(fā)次貸危機(jī)的產(chǎn)品更為復(fù)雜，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也更加難以預(yù)期和規(guī)避。

4.市場投機(jī)和操縱風(fēng)險(xiǎn)

這里包括了市場過度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)與市場操縱風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)類型。一方面，“新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)”的命名者威廉姆森認(rèn)為，交易成本產(chǎn)生的主觀因素是人的有限理性和投機(jī)行為傾向;客觀因素是交易的不確定性和信息的不對稱性。那么，根據(jù)交易成本理論可知，碳金融市場投機(jī)行為是有限理性的碳金融活動(dòng)主體為了追求成本最小化和利益最大化，而實(shí)施的一種游離于監(jiān)管范圍之外的場外交易行為。碳金融市場過度投機(jī)的空間就是：碳交易市場允許配額或者碳信用以零成本進(jìn)行儲存，那么投機(jī)者就會(huì)在短期內(nèi)儲存大量的配額或者碳信用。投機(jī)者在人為的減少市場供給之后，大量拋售儲存的配額或信用，獲取高額收益。眾多投機(jī)者參與碳金融市場，有利于碳金融市場的繁榮以及碳減排融資，但是過度投機(jī)也會(huì)造成大量的碳資產(chǎn)泡沫。另一方面，與傳統(tǒng)金融市場一樣，碳金融市場也存在著操縱市場交易產(chǎn)品價(jià)格的空間。操縱者為了獲取超額收益，可能會(huì)利用資金在短期內(nèi)大量買入或者賣出碳信用產(chǎn)品，以及利用信息或者職權(quán)優(yōu)勢，誤導(dǎo)市場其他投資者做出錯(cuò)誤判斷，以此來影響碳信用產(chǎn)品的市場價(jià)格，擾亂市場秩序。碳金融市場的操縱風(fēng)險(xiǎn)是金融市場的天然缺陷，因?yàn)橘Y本的本質(zhì)就是擴(kuò)張以獲取更多的剩余價(jià)值。

5.碳金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)

歐盟碳市場作為一個(gè)管理較為成熟的碳市場，也曾發(fā)生過多起嚴(yán)重的利用碳交易非法牟取利益的行為。那么，碳金融市場體系實(shí)際上存在以碳市場作為工具，進(jìn)行違法犯罪的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這主要包括：逃稅、欺詐、洗錢以及為恐怖活動(dòng)籌資等具體的犯罪行為。因此，在設(shè)計(jì)碳金融的法律監(jiān)管體制時(shí)，除了要注意一般的風(fēng)險(xiǎn)防范之外，還要格外關(guān)注對違法犯罪行為的懲治。

通過上述分析可知，碳金融市場雖然存在部分與傳統(tǒng)金融市場類似的風(fēng)險(xiǎn)，但是其蘊(yùn)含的更多風(fēng)險(xiǎn)來源于自身屬性，有其鮮明的特點(diǎn)。那么，對碳金融市場進(jìn)行法律監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)，就必須體現(xiàn)其主體特性和風(fēng)險(xiǎn)特性。然而我國目前并未推出專門針對碳金融市場的法律監(jiān)管制度，仍然采用傳統(tǒng)的“一行兩會(huì)”金融監(jiān)管模式，這必然會(huì)阻礙碳金融市場的良性發(fā)展。

四、碳金融立體式監(jiān)管法律制度的構(gòu)建

我國目前涉及碳金融監(jiān)管的法律文件主要包括《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》以及北京、上海等八個(gè)試點(diǎn)?。ㄊ校┯“l(fā)的碳排放權(quán)交易細(xì)則等規(guī)范性文件。碳金融發(fā)展缺乏《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》以及《碳排放權(quán)交易法》等更高位階的法律規(guī)范，缺乏可預(yù)期性和穩(wěn)定性的碳市場難以吸引到優(yōu)質(zhì)投資者，我國應(yīng)當(dāng)提高碳排放配額分配法立法的法律層級，完善碳金融法律制度的頂層設(shè)計(jì)，加快推進(jìn)《碳金融法》等高位階實(shí)體法律制度的建設(shè)，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位、職責(zé)以及責(zé)任承擔(dān)等問題。

在完善碳金融法律制度頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，本文基于對碳金融法律關(guān)系的主體、客體以及金融市場存在、潛在的風(fēng)險(xiǎn)分析，提出我國碳金融市場立體式監(jiān)管的本土化法律制度。立體式監(jiān)管的法律制度包括橫向和縱向兩個(gè)維度：橫向監(jiān)管是針對碳金融法律關(guān)系主體以及客體的監(jiān)管;縱向監(jiān)管是針對整個(gè)碳金融市場所具有的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

（一）橫向監(jiān)管

1. 完善碳金融市場橫向監(jiān)管的基本框架

生態(tài)環(huán)境部于2021年3月30日起草的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》表明，國務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門與國務(wù)院市場監(jiān)督管理、證券監(jiān)督管理、銀行業(yè)監(jiān)督管理等部門和機(jī)構(gòu)建立監(jiān)管信息共享和執(zhí)法協(xié)作機(jī)制。由于碳金融市場極具專業(yè)性，且有其自身特點(diǎn)，亟需引進(jìn)一個(gè)由專業(yè)人員組成的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。此外，傳統(tǒng)的監(jiān)管模式是以金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)的分業(yè)監(jiān)管模式，隨著金融混業(yè)經(jīng)營的不斷深化以及碳金融市場的復(fù)雜多變性，這種模式就很容易出現(xiàn)監(jiān)管真空以及監(jiān)管套利等問題。如果繼續(xù)分業(yè)監(jiān)管的模式，原本的“一行兩會(huì)”監(jiān)管部門必須擴(kuò)張為“全能型”的監(jiān)管部門，明顯違背監(jiān)管效率原則。因此，可以沿襲我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式，在“一行兩會(huì)”分業(yè)監(jiān)管模式的基礎(chǔ)之上，新設(shè)立一個(gè)碳金融監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“碳監(jiān)會(huì)”），形成“1+1+2”的新監(jiān)管模式。

具體來說，人民銀行作為國家正式部委，負(fù)責(zé)對碳金融市場的宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識別和監(jiān)管;在微觀審慎監(jiān)管上，則由碳監(jiān)會(huì)獨(dú)立行使對碳金融市場的監(jiān)管職權(quán)，并且抽調(diào)銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)中的部分人員組成單獨(dú)的碳金融聯(lián)合監(jiān)管小組，對其予以輔助。即在涉及碳金融本身的風(fēng)險(xiǎn)、市場準(zhǔn)入以及第三方核證機(jī)構(gòu)等限制問題時(shí)，由碳監(jiān)會(huì)發(fā)揮其監(jiān)管職責(zé);在涉及傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)以及對應(yīng)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員資格等問題的時(shí)候，由碳金融聯(lián)合監(jiān)管小組予以應(yīng)對。

2.納入碳金融市場橫向監(jiān)管的具體制度安排

碳金融法律關(guān)系的幾類主體從性質(zhì)上可以分為帶有一定行政或者服務(wù)職能的市場輔助者和純粹的利益性金融活動(dòng)主體兩大類。行政或者服務(wù)職能的碳金融市場輔助者主要包括政府主管部門（生態(tài)環(huán)境主管部門和注冊登記系統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)）以及第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)（碳排放核查機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)、信息技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)）。

一是行政或者服務(wù)職能的市場參與者。首先，政府主管部門參與碳金融活動(dòng)基本上都是帶有行政管理的色彩，對其進(jìn)行監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)該在于預(yù)防政府監(jiān)管失靈以及權(quán)力尋租。一般來說，可以通過內(nèi)部監(jiān)督以及社會(huì)監(jiān)督達(dá)到以上兩種監(jiān)管效果。內(nèi)部監(jiān)督即由上述的碳監(jiān)會(huì)承擔(dān)，其主要職能在于評估以及預(yù)測碳排放權(quán)交易市場的供需關(guān)系，防止配額的過度發(fā)放，同時(shí)能夠?qū)?quán)力尋租行為予以警告、調(diào)查等。社會(huì)監(jiān)督即建立碳金融行業(yè)自律組織，并對其賦予一定的監(jiān)督職權(quán)，重點(diǎn)關(guān)注并且審核政府部門在一級市場的配額發(fā)放行為。其次，對第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管則設(shè)計(jì)以市場監(jiān)管為主，政府監(jiān)管為輔的機(jī)制。政府機(jī)關(guān)對于這些服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主要體現(xiàn)在市場準(zhǔn)入上，由碳監(jiān)會(huì)嚴(yán)格審核其行業(yè)資質(zhì)以及從業(yè)人員資格，同時(shí)設(shè)置嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制，加大違法成本，保證行業(yè)的良性發(fā)展。市場監(jiān)管體現(xiàn)在行業(yè)的良性競爭上：這就需要政府部門引導(dǎo)建立有效競爭的市場結(jié)構(gòu)，一方面要擴(kuò)大服務(wù)機(jī)構(gòu)的規(guī)模，提高其自身競爭力;另一方面要在服務(wù)市場引入一定數(shù)量的競爭者，且要著重注意限制服務(wù)市場的壟斷或者不正當(dāng)競爭行為。

二是純粹的利益性金融活動(dòng)主體。對于純粹的利益性金融活動(dòng)主體，我國應(yīng)該建立市場地位報(bào)告制度，以此嚴(yán)厲打擊市場過度投機(jī)主體。碳監(jiān)會(huì)可以利用自己的信息優(yōu)勢，獲取市場參與者短期內(nèi)配額或者信用存儲情況，對于明顯不符合市場供需關(guān)系的配額或者信用存儲主體進(jìn)行相關(guān)調(diào)查。如果碳監(jiān)會(huì)認(rèn)定某一存儲主體達(dá)到了一定的市場影響地位，則對其予以定期的限制市場交易以及罰款的懲罰，并將存儲主體的懲治情況予以記錄并公示。

三是碳金融法律關(guān)系客體。對于碳金融法律關(guān)系客體的監(jiān)管主要有以下幾個(gè)方面：首先，應(yīng)該加強(qiáng)對碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品的信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，落實(shí)信用評級機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。其次，碳監(jiān)會(huì)應(yīng)該成立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)對碳金融衍生品的內(nèi)在結(jié)構(gòu)實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管與研究，防止市場參與主體推出形式合法，而實(shí)質(zhì)不合法的碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品，產(chǎn)生碳金融資產(chǎn)泡沫。最后，我國應(yīng)該實(shí)行一定的配額戰(zhàn)略儲備制度，避免配額價(jià)格出現(xiàn)過大的波動(dòng)。即，我國應(yīng)該根據(jù)市場的供需關(guān)系，適時(shí)吸收或者發(fā)放一定的碳配額（碳存款和碳貸款），對碳金融市場予以宏觀調(diào)控。

（二）縱向監(jiān)管

1.建立碳金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解及處置機(jī)制

碳金融作為一種自上而下的主動(dòng)金融創(chuàng)新，必然要求碳監(jiān)會(huì)實(shí)時(shí)追蹤碳金融活動(dòng)各個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求我國加強(qiáng)碳金融監(jiān)管人才的培養(yǎng)和儲備。中國人民銀行于2022年4月6日發(fā)布了關(guān)于《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》（以下簡稱《金融穩(wěn)定法（草案）》）公開征求意見的通知?！督鹑诜€(wěn)定法（草案）》中強(qiáng)調(diào)了金融穩(wěn)定的目標(biāo)就是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線①。雖然綠色金融目前尚未被實(shí)體法律規(guī)定，但是在保障碳金融市場穩(wěn)定性方面，可以借鑒此種思路。由碳監(jiān)會(huì)及“一行兩會(huì)”會(huì)同地方政府部門建立區(qū)域性碳金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，制定早期糾正措施，制定應(yīng)急處置方案，明確碳金融風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任分工。

2.設(shè)立信息強(qiáng)制披露機(jī)制

碳金融市場由于其交易產(chǎn)品的設(shè)計(jì)呈現(xiàn)一個(gè)復(fù)雜化的趨勢，而其專業(yè)性又較強(qiáng)，導(dǎo)致交易雙方在碳金融產(chǎn)品的產(chǎn)生、發(fā)行、上市以及政策變動(dòng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都存在一定的不對稱性。信息不對稱的后果就是劣幣驅(qū)逐良幣，整個(gè)碳金融市場充斥著劣質(zhì)產(chǎn)品，碳金融市場逐漸萎縮。人的有限理性導(dǎo)致其在進(jìn)行交易時(shí)，為了追逐高額的利益，會(huì)有意隱瞞于己不利的信息。那么就應(yīng)該設(shè)計(jì)一個(gè)以碳監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)，其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)相配合的信息強(qiáng)制披露機(jī)制。信息強(qiáng)制披露機(jī)制的作用對象主要是提供碳金融工具的金融機(jī)構(gòu)，具體信息范圍則要根據(jù)碳金融衍生品的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)、信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素來規(guī)定。

3.建設(shè)信用懲罰機(jī)制

在設(shè)計(jì)碳金融監(jiān)管法律制度時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該考慮到監(jiān)管效率以及監(jiān)管成本的問題。政府監(jiān)管的主要目的就是為了糾正市場失靈，讓市場資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。于2022年4月20日通過的《中華人民共和國期貨和衍生品法》在“法律責(zé)任”這一章中，也規(guī)定了違反該法的主體應(yīng)該承擔(dān)一定的行政、民事甚至刑事法律責(zé)任。因此，碳監(jiān)會(huì)也可以參照此種規(guī)定，建立一定的懲罰機(jī)制，引導(dǎo)市場參與主體自覺強(qiáng)化碳金融良好創(chuàng)新的理念，發(fā)展碳金融社會(huì)信用環(huán)境。信用懲罰機(jī)制與橫向監(jiān)管中的市場地位報(bào)告制度相對應(yīng)，能夠以負(fù)向的激勵(lì)機(jī)制促使企業(yè)自覺履行減排承諾，增加其市場信用，減少市場交易的輔助成本以及政府機(jī)關(guān)的監(jiān)管成本。

4.綠色傾斜機(jī)制

由于碳金融市場中的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)可能會(huì)減損部分投資者的利益，在在市場風(fēng)險(xiǎn)的沖擊下，就難以提高投資者的資本注入積極性。因此，在碳市場建設(shè)前期，我國應(yīng)該進(jìn)一步完善綠色政策綠色環(huán)保項(xiàng)目的支持。比如政府部門可以設(shè)立稅收優(yōu)惠或者稅收返還制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、綠色貸款擔(dān)保制度等，最大限度地保證多元化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，分散碳金融市場投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，加大其獲利空間。

5.搭建碳金融犯罪防治體系

由于碳金融體系下的規(guī)則漏洞，可能會(huì)出現(xiàn)大量的碳金融犯罪問題，諸如洗錢、詐騙、盜竊等等。我國將金融犯罪予以集中立法，統(tǒng)一規(guī)定在了刑法典的第三章“破壞社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)秩序罪”中。碳金融犯罪實(shí)際上也屬于金融犯罪項(xiàng)下的一種新的類型，可以被歸入金融犯罪體系中。在金融犯罪體系的結(jié)構(gòu)搭建碳金融犯罪體系，一來可以減少立法技術(shù)問題，二來可以有效防治利用碳金融進(jìn)行洗錢、詐騙、盜竊的行為。

6.強(qiáng)化司法協(xié)同溝通機(jī)制

除了碳監(jiān)會(huì)，法院也應(yīng)該發(fā)揮其在碳金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管治理中的作用。法院在處理普通的金融糾紛時(shí)，存在一定的防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的功能。為了推動(dòng)碳金融市場的加速發(fā)展，有必要建構(gòu)碳金融監(jiān)管部門和司法部門的協(xié)同治理風(fēng)險(xiǎn)體系。具體來說，法院出具的司法建議書以及相關(guān)典型案例的判決能夠幫助碳監(jiān)會(huì)不斷完善碳金融監(jiān)管的法律制度，增強(qiáng)監(jiān)管效能。二者的有效溝通一方面降低了碳監(jiān)會(huì)的信息搜集成本，另一方面，提高了監(jiān)管措施制定的針對性。

五、結(jié)論

對碳金融市場進(jìn)行有效的法律監(jiān)管，要以碳金融市場的本身屬性為基礎(chǔ)，在傳統(tǒng)的金融市場監(jiān)管制度上進(jìn)行一定的創(chuàng)新。在原有“一行兩會(huì)”的基礎(chǔ)上建立碳金融監(jiān)督委員會(huì)，實(shí)行“1+1+2”的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建橫向、縱向交叉式監(jiān)管模式，對于完善我國碳金融市場的法律監(jiān)管，推動(dòng)雙碳目標(biāo)的完成具有重大意義。橫向監(jiān)管主要是根據(jù)碳金融市場主體的不同性質(zhì)，設(shè)計(jì)不同的監(jiān)管模式。隨著碳金融市場的逐步發(fā)展，其固有以及隱含的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，厘清其風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理，設(shè)計(jì)一定的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工具，在碳金融各級市場進(jìn)行縱向監(jiān)管，是目前較為可行的制度模式。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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