通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)融資策略研究

韓艷梅

摘 要：市場經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為我國各領(lǐng)域的創(chuàng)新改革帶來重大機(jī)遇，但是在全球化趨勢下，通貨膨脹也為企業(yè)帶來了一定的經(jīng)營挑戰(zhàn)。為了抓住機(jī)遇應(yīng)對挑戰(zhàn)，在通貨膨脹的環(huán)境下，如何更為恰當(dāng)?shù)剡x擇融資策略仍然是亟待解決的重要問題。鑒于此，文章將著重分析通貨膨脹的環(huán)境下企業(yè)融資策略，探討融資中存在的問題，并提出具體優(yōu)化策略，旨在更好地提高企業(yè)融資水平。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹 企業(yè)融資 融資策略

中圖分類號：F270? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2022）04-272-02

在通貨膨脹的壓力下，越來越多的企業(yè)開始陷入到融資的困境中。特別是改革開放以來，中國幾次通貨膨脹的歷史經(jīng)驗(yàn)均客觀真實(shí)地表明了，若是僅僅從通貨膨脹自身的角度來控制，并不具有效率性，也難以做到事前控制和有效的預(yù)防，與此同時，在金融危機(jī)以后，國際范圍內(nèi)已經(jīng)逐步形成了以通脹預(yù)期工具的一種宏觀調(diào)控手段。這也說明企業(yè)作為理性的經(jīng)濟(jì)主體，其經(jīng)濟(jì)決策務(wù)必要具備科學(xué)性、明確性和前瞻性，通貨膨脹預(yù)期也是對于未來經(jīng)濟(jì)形式的一種判斷，會影響內(nèi)部的融資策略。

一、通貨膨脹環(huán)境對企業(yè)融資的影響

（一）通貨膨脹下的企業(yè)融資

在分析通貨膨脹預(yù)期對于企業(yè)融資可能造成的影響之前，務(wù)必要先了解通貨膨脹與企業(yè)融資之間影響的相關(guān)內(nèi)容。許多專家學(xué)者表示，通貨膨脹會無形中加劇企業(yè)外部融資的需求，主要是因?yàn)檫^快的增長會導(dǎo)致內(nèi)部的積累，很難再繼續(xù)滿足以往的銷售增長率，而企業(yè)也就無需再次進(jìn)行外部融資，但是企業(yè)對于外部融資需求會隨著通貨膨脹率而不斷增加。與此同時，通貨膨脹也會有效減少企業(yè)內(nèi)部的融資量，主要是因?yàn)樵谳^大的通貨膨脹壓力下，不同類型的生產(chǎn)資料價格漲幅會高出原本的產(chǎn)品銷售價格的漲幅，因此，原有的利潤空間會被逐漸縮小，使得內(nèi)部融資量有所下降。除此之外，通貨膨脹的存在也會加大企業(yè)融資的成本及風(fēng)險，主要是因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉觽?cè)重于流通中貨幣過多，而政府為了減少貨幣量會提高貸款利率和門檻縮小銀行的存款，更是現(xiàn)階段我國企業(yè)所面臨十分重要的一種外部的融資途徑，因此，更會加大其融資困難。

（二）通貨膨脹預(yù)期下企業(yè)的融資

通過上述分析得知，由于通貨膨脹的預(yù)期會產(chǎn)生通貨膨脹，而通貨膨脹的存在也會影響企業(yè)的融資，甚至?xí)苯佑绊懙饺谫Y的選擇，主要體現(xiàn)在以下幾方面。第一點(diǎn)，若是存在通貨膨脹的預(yù)期時，消費(fèi)者往往會降低貨幣持有的需求，也會加大消費(fèi)的力度，基于微觀的角度會導(dǎo)致產(chǎn)出增長，從而形成實(shí)際上的通貨膨脹，對于企業(yè)融資的宏觀環(huán)境也會帶來一定的不良影響。第二點(diǎn)，若是存在通貨膨脹的預(yù)期，會加劇原本的資本利率，特別是對于名義利率而言更是如此，進(jìn)而進(jìn)一步影響企業(yè)的資本成本。第三點(diǎn)，若是存在較高的通貨膨脹預(yù)期時，正是因?yàn)槠洳淮_定的性質(zhì)，往往會將企業(yè)置于一種經(jīng)營高風(fēng)險的狀態(tài)，為了確保企業(yè)內(nèi)部資金鏈條安全完整地正常運(yùn)轉(zhuǎn)，通常會降低企業(yè)的負(fù)債率來降低破產(chǎn)的風(fēng)險。通過上述分析得知，當(dāng)存在通貨膨脹的預(yù)期時，需要第一時間選取恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)來降低資本的成本，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

二、通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)融資存在的問題及原因分析

（一）問題分析

在通貨膨脹的環(huán)境下，企業(yè)融資過程中仍然會存在以下幾點(diǎn)問題。

第一，融資渠道相對單一。渠道的單一性，是目前許多企業(yè)會因?yàn)閮?nèi)部資金鏈斷裂以及資金很難充分地投入到經(jīng)濟(jì)活動中的一個十分明顯的局限，特別是對于中小型企業(yè)而言更是如此，這些企業(yè)規(guī)模較小，所儲備的流動資金較少，若是僅靠現(xiàn)金流無法讓企業(yè)高速發(fā)展。中小企業(yè)由于規(guī)模較小，與其他大中型企業(yè)相比，缺少綜合競爭實(shí)力，使得融資的可能性也有所不足，對于融資渠道的了解較少，也降低了新融資渠道尋找的可能性。目前，我國仍有許多企業(yè)融資中更加傾向于擔(dān)保融資和租賃融資這兩個方面。但由于融資渠道選擇的單一性，也無形中加劇了企業(yè)運(yùn)行的風(fēng)險，不利于企業(yè)的健康積極長遠(yuǎn)地發(fā)展，并且融資的資金以及融資的渠道有限，只能通過擔(dān)保的金額所獲取，相應(yīng)的抵押物也造成了企業(yè)的融資資金受到限制，對于一些有著大額資金需求的企業(yè)而言，單一的融資渠道會影響其業(yè)務(wù)的發(fā)展。

第二，融資成本過高。企業(yè)內(nèi)部的融資難度和成本明顯增加，例如，擔(dān)保貸款往往會加劇成本的產(chǎn)生，主要是因?yàn)槠髽I(yè)貸款過程中需要提前交付擔(dān)保企業(yè)相關(guān)的費(fèi)用，而相應(yīng)的貸款利率是按照央行所制定的執(zhí)行基準(zhǔn)利率浮動，約為40%左右，很容易因?yàn)槿谫Y成本較高而影響了企業(yè)的選擇。還有些企業(yè)為了降低成本，會選擇一方面進(jìn)行擔(dān)保貸款，另一方面向銀行借貸。但許多企業(yè)自身的規(guī)模有限，借貸資金較少，缺乏討價還價的能力，在一般情況下，這類企業(yè)在融資期間所涉及到的一系列費(fèi)用會變得很高。再加上目前通貨膨脹的環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展會面臨一定的挑戰(zhàn)，特別是對于一些綜合實(shí)力不高的中小企業(yè)而言更是如此。因此，為這類企業(yè)放貸會成為銀行認(rèn)為十分頭疼的問題。由于這類企業(yè)延遲還貸的可能性很大，也會加劇銀行自身的風(fēng)險，出現(xiàn)銀行放貸困難等情況。

第三，融資缺乏規(guī)劃性。許多企業(yè)在融資過程中缺少自身應(yīng)有的規(guī)劃和清晰的概念，甚至融資不夠主動，雖然有相關(guān)負(fù)責(zé)人對于企業(yè)融資有較專業(yè)的看法，但由于不懂得經(jīng)濟(jì)理念，更加側(cè)重于技術(shù)，沒能結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況入手，也會影響投資的有效性。由于融資的順序和企業(yè)的生命周期，彼此之間有著很大的關(guān)聯(lián)性，而對于許多企業(yè)而言，首先做到的是對企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行定位，預(yù)測未來的資金需求，并且合理明確并規(guī)劃其需求，否則若提前缺乏明確的規(guī)劃和協(xié)調(diào)，盲目地進(jìn)行投資時，會使得投資很難發(fā)揮出應(yīng)有的效果。

（二）原因分析

基于通貨膨脹的環(huán)境，企業(yè)融資中存在的問題所產(chǎn)生的原因包括以下幾方面：第一，企業(yè)融資的專業(yè)性較弱，且重視程度不足。融資作為一項(xiàng)相對新穎的事物，對于企業(yè)的資金鏈安全、完整以及經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目平穩(wěn)運(yùn)行有著積極作用，客觀來講，企業(yè)對于資金的需求仍然是需要量力而行的，但仍有許多企業(yè)對于融資的認(rèn)知不夠明確，僅看到了融資對企業(yè)的幫助，卻忽視了融資不當(dāng)可能對企業(yè)帶來的風(fēng)險。專業(yè)性弱使融資的成本和難度會明顯增加，特別是企業(yè)內(nèi)部負(fù)責(zé)融資的相關(guān)工作人員，若是缺乏豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，對于融資重視程度不足，一味地向銀行借貸，再加上融資渠道和方式的單一性，很容易造成融資困難，且現(xiàn)有的資源無法得到充分的使用，影響了企業(yè)和貸款方之間的有效交流。第二，內(nèi)部資金使用率相對較低，并且存貨較多，也影響了企業(yè)的融資效果。特別是對于部分企業(yè)對技術(shù)需求量增大的這一狀態(tài)而言，為了更好地滿足客戶需求，再加上出于技術(shù)的需要，會加大技術(shù)的研發(fā)，也無形中出現(xiàn)了許多存貨，影響了企業(yè)的流動資金數(shù)量，在會計賬目上，固定資產(chǎn)會真實(shí)、客觀地反映出資產(chǎn)的凈值，也會降低資產(chǎn)的流動性，加劇了資金周轉(zhuǎn)的難度。具體來講是指當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)增多，也會造成資金使用效率較低，而存貨過多時會出現(xiàn)大量的流動資金被占用。第三，不注重信用的積累。能夠得到融資來幫助企業(yè)渡過難關(guān)，運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目不僅要靠企業(yè)的綜合實(shí)力，更需要企業(yè)外部的形象和口碑，但我國仍有許多企業(yè)并沒有注重信用的積累，再加上融資渠道單一，側(cè)重于銀行的貸款，通過擔(dān)保的方式來獲得貸款。但是由于信用很低，也會加劇銀行的審批難度。若是缺乏信用，并且所有風(fēng)險需要由擔(dān)保公司所承擔(dān)時，會造成企業(yè)與銀行彼此之間的交流很少，銀行部門無法了解企業(yè)的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)情況。企業(yè)在準(zhǔn)備材料遞交的時候缺乏主動性，沒能進(jìn)行事先的交流，也會加劇貸款難度。

三、通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)融資優(yōu)化策略

（一）基于政府的角度

第一，要積極構(gòu)建社會信用體系，強(qiáng)化商業(yè)的信用管理。由于我國許多企業(yè)出現(xiàn)融資難的根本原因之一是目前國內(nèi)市場上尚未形成統(tǒng)一的社會信用體系，再加上對于許多中小型企業(yè)而言，本身會存在一定的投資風(fēng)險。而商業(yè)銀行也不敢對于這類企業(yè)放寬心態(tài)，也限制了商業(yè)銀行的貸款規(guī)模。因此，誠信完善的金融規(guī)范化也將成為許多企業(yè)投資融資模式不斷發(fā)展的必然條件之一。第二，要結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來完善利率市場化的改革，有效治理通貨膨脹。由于借款和貸款利率較高，并且能夠提高投資效率，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)全新的儲蓄。否則，利率會一直處于管制較低的狀態(tài)，投資效率較低時也會造成惡性循環(huán)，而目前許多企業(yè)能夠在浮動的市場利率下合理地控制融資的成本，獲取更多融資機(jī)會來推動投融資的長遠(yuǎn)發(fā)展，已經(jīng)是一種進(jìn)步的表現(xiàn)，而通過膨脹基于客觀的角度仍然是貨幣緊縮流動性的重要原因所在。因此，基于政府的層面更是需要積極發(fā)揮出引導(dǎo)和調(diào)配的作用，對于通貨膨脹進(jìn)行管理，疏導(dǎo)通貨膨脹的路徑，使得市場上的流動可以得到真正的保障。第三，要積極引進(jìn)民間資本，并且成立中小企業(yè)的融資管理結(jié)構(gòu)。通過合理的方式分步來提高企業(yè)的融資效率，促進(jìn)企業(yè)成長，與大中型企業(yè)相比，中小型企業(yè)仍然處于弱勢的地位，因此，要對于這類企業(yè)成立專門的融資管理機(jī)構(gòu)，由各地區(qū)的政府和財政組織和管理，有效調(diào)配各地區(qū)的資源分布，引導(dǎo)其他地區(qū)充裕的風(fēng)險資本進(jìn)入到相對缺失的地區(qū)中。

（二）基于金融市場的角度

首先，要積極開拓垃圾債券和通貨膨脹掛鉤的債券市場，由于許多企業(yè)內(nèi)部的融資風(fēng)險特征也決定了垃圾債券市場存在的必要性，因此，可以適當(dāng)?shù)赝ㄟ^發(fā)行債券的方式為許多有需求的企業(yè)提供低于銀行貸款利率的資金。國外大量的實(shí)踐研究表明，通過發(fā)行通貨膨脹掛鉤債券可以有效地提高通貨膨脹的管理效率，也能夠幫助企業(yè)積極規(guī)避通貨膨脹所帶來的風(fēng)險。其次，提高場外的市場地位。新三板在我國各個地區(qū)的技術(shù)高速發(fā)展趨勢下也陸續(xù)出現(xiàn)，也能夠?yàn)樯形瓷鲜械钠髽I(yè)提供股份融資的平臺，因此，新三板試點(diǎn)更是需要積極抓住這一改革的機(jī)會來設(shè)立通貨膨脹背景下的融資直通車，為企業(yè)融資帶來更大的便利。再次，開展貸款證券化的業(yè)務(wù)，基于通貨膨脹的背景下，中國需要立足于現(xiàn)有的國情，積極推動金融產(chǎn)業(yè)的市場化，開展貸款證券化的業(yè)務(wù)，考慮到中國居民特有的儲蓄習(xí)慣可能會造成大量的固定存款，無法產(chǎn)生可觀效益。因此，可以選擇采取多種投資融資的方式，但是由于金融制度不到位，可能效果不理想。因此，推動貸款證券化發(fā)展的核心之一，仍然是金融體制的刺激。

（三）基于資本市場的角度

第一，完善基于多層次的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板在深圳交易所設(shè)立，標(biāo)志著我國多層次的交易市場得到了進(jìn)一步的發(fā)展，形成了主板市場以及中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板等為主的一種場外的交易市場。而基于通貨膨脹的這一環(huán)境下，更是需要對多層次證券交易市場加以完善和創(chuàng)立，更有效克服體系中存在的不足，深化這類體系的發(fā)展，為證券交易市場提供更加廣闊的發(fā)展方向。在這個過程中，要通過政府的規(guī)范運(yùn)作和有效的監(jiān)督管理，分別根據(jù)大中型企業(yè)、小型企業(yè)和小微型企業(yè)等進(jìn)行分類，或是根據(jù)資金的來源加以分類，構(gòu)建出符合我國國情的證券交易市場。第二，形成多層次的銀行發(fā)展格局。為了有效提高銀行對于許多中小型企業(yè)的投融資支持力度，我國也需要形成一種由大型國有銀行股份制銀行等多層次發(fā)展的綜合性銀行格局，為不同類型的企業(yè)提供相應(yīng)的金融服務(wù)。更要加強(qiáng)銀行之間的競爭，并且減少融資的成本，提高服務(wù)質(zhì)量。

四、結(jié)論

總而言之，在通貨膨脹的環(huán)境下，企業(yè)的融資發(fā)展已經(jīng)成為了一種必然選擇，為了提高企業(yè)的融資水平，要及時了解當(dāng)前通貨膨脹的趨勢，遵循客觀發(fā)展實(shí)際和企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際情況來選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，推動企業(yè)又好又快地發(fā)展。

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（作者單位：浙江省醫(yī)療器械審評中心 浙江杭州 310009）

（責(zé)編：賈偉）