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    通貨膨脹與人民幣升值長期并存現(xiàn)象的分析

    2016-11-24 16:29:24李沂燃李雪清洪娉婷常敬
    2016年32期
    關(guān)鍵詞:人民幣升值通貨膨脹

    李沂燃 李雪清 洪娉婷 常敬

    摘 要:近年來,尤其是在2007年以后,我國曾長期出現(xiàn)持續(xù)的通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象,這種有悖于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的現(xiàn)象在中國存在,實(shí)際上是因?yàn)槿嗣駧艃?nèi)外價(jià)值的扭曲,如果不能有效地應(yīng)對(duì),必將反彈危害我國國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。本文旨在從各個(gè)方面深入地研究通貨膨脹與人民幣升值并存的原因,了解近期人民幣幣值波動(dòng)調(diào)整的前因,為我國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展提出有效的建議。

    關(guān)鍵詞:通貨膨脹;人民幣升值;價(jià)值扭曲

    一、我國通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象

    (一)我國近年的物價(jià)和匯率情況

    我們選擇CPI(1978=100)作為物價(jià)分析指標(biāo)。在匯率方面,鑒于美元在全球貨幣中的地位,我們采用人民幣兌美元匯率(美元=100)來代表人民幣的對(duì)外價(jià)值。下面就結(jié)合我國1996年至2013年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率的年度數(shù)據(jù)(見表1),以及各種物價(jià)和匯率信息,簡單了解我國近年來的物價(jià)和匯率情況:

    結(jié)合其他物價(jià)信息,對(duì)表1第二列的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,我國物價(jià)在2007年之前上升趨勢比較溫和,自2007年開始有明顯的走高,在2009年,受全球金融危機(jī)的影響物價(jià)有所回落,以2010年為起點(diǎn),我國的物價(jià)呈現(xiàn)新一輪的上升趨勢。

    根據(jù)表格第三列的匯率數(shù)據(jù)及其他匯率信息進(jìn)行分析,在2005年7月21日中國人民銀行宣布放棄盯住美元的匯率機(jī)制,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以前,人民幣匯率波動(dòng)很小,之后,人民幣匯率開始呈現(xiàn)持續(xù)的升值趨勢,直到2008年6月,為規(guī)避全球性金融危機(jī)造成的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),我國暫時(shí)將匯率制度調(diào)整為盯住美元,2010年6月重新實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制,人民幣匯率又再次呈現(xiàn)升值趨勢,再之后,在2014年第一季度,人民幣兌美元匯率從6.05跌至6.22。

    (二)我國近年的物價(jià)和匯率的相關(guān)分析

    根據(jù)表1的數(shù)據(jù),用EViews軟件計(jì)算我國近年物價(jià)和匯率的相關(guān)系數(shù),得到我國近年來的CPI和匯率數(shù)值間的相關(guān)系數(shù)為-0.984504,且Probability數(shù)值為0,小于0.05,認(rèn)為相關(guān)系數(shù)-0.984504有意義,即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率的數(shù)值有較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系,實(shí)證我國再過去的幾年確實(shí)存在存在通貨膨脹和人民幣升值并存的現(xiàn)象。

    二、通貨膨脹與人民幣升值并存的負(fù)面影響

    通貨膨脹和對(duì)外升值并存,其實(shí)質(zhì)是貨幣價(jià)值的扭曲,具體看來,人民幣幣值內(nèi)貶外升主要存在三個(gè)負(fù)面影響:

    (一)削弱我國出口貿(mào)易的優(yōu)勢

    結(jié)合我國具體情況,研究我國過去的對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑可以看到,我國之所以能夠創(chuàng)造逐年上升的出口額以及連續(xù)多年的經(jīng)常項(xiàng)目順差,很大一部分是因?yàn)閲鴥?nèi)擁有大量的廉價(jià)勞動(dòng)力和低價(jià)的原材料,為出口商品的生產(chǎn)帶來了低成本,形成我國特有的出口優(yōu)勢。所以,無論是通貨膨脹還是人民幣升值,都會(huì)對(duì)我國的出口貿(mào)易造成負(fù)面影響。首先,當(dāng)產(chǎn)生通貨膨脹時(shí),一國國內(nèi)的原材料和中間產(chǎn)品價(jià)格勢必會(huì)上升,這就增加了出口商品的生產(chǎn)成本,使商品出口價(jià)格走高,國際市場對(duì)該國商品需求下降;其次,當(dāng)一國貨幣升值時(shí),該國出口的商品在國際市場上的價(jià)格會(huì)上升,容易削弱其商品的市場競爭力。

    (二)影響外商直接投資流入

    人民幣價(jià)值內(nèi)貶外升,會(huì)主要從兩個(gè)方面影響外商直接投資流入,第一,由于同時(shí)存在人民幣對(duì)外升值和國內(nèi)通貨膨脹,外商在我國進(jìn)行投資所需要的原材料、能源和勞動(dòng)力等一系列要素構(gòu)成的生產(chǎn)成本就會(huì)大幅上漲;第二,外商一旦決定在我國進(jìn)行直接投資,在起始階段就需要拿出數(shù)額較大的資本先投放進(jìn)我國市場,而在這期間人民幣如果升值,就意味著外商投入資本的價(jià)值縮水,直接投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

    (三)影響貨幣政策有效性

    我國現(xiàn)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,在這種匯率制度下,人民幣即使存在較大幅度的高估或低估,中央銀行都有操作空間去緩解匯率的波動(dòng),使得人民幣能夠有規(guī)劃地漸變到實(shí)際價(jià)值。

    但是,央行在調(diào)控匯率的操作上往往會(huì)用到貨幣政策,這樣一來就容易對(duì)我國貨幣政策的效果產(chǎn)生影響。譬如,人民幣一直存在較大的升值壓力,央行需要向市場投放人民幣,購入外匯去緩解這種壓力,然而,投放進(jìn)市場的人民幣會(huì)加大國內(nèi)市場上的流動(dòng)性,我國本來就已經(jīng)長期存在通貨膨脹問題,這一輪貨幣政策將直接帶來嚴(yán)峻的物價(jià)上漲壓力,所以我國貨幣政策想要兼顧多項(xiàng)調(diào)控的結(jié)果往往是貨幣政策有效性受到影響。

    三、通貨膨脹與人民幣升值長期并存的原因

    我國的通貨膨脹和人民幣升值問題,都是成因復(fù)雜的問題,在本文的研究中,我們將著重討論三個(gè)因素。

    (一)匯率與價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制受阻

    實(shí)際上,人民幣升值對(duì)國內(nèi)的通貨膨脹并不是完全沒有抑制作用,只是因?yàn)閭鬟f效應(yīng)不完全以及滯后效應(yīng)共同削弱了這種作用。當(dāng)匯率與價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制有效,人民幣匯率上升時(shí),出口規(guī)模會(huì)減少,外貿(mào)順差減小甚至出現(xiàn)逆差。但我國的實(shí)際情況是,由于出口品原有的價(jià)格優(yōu)勢較大、全球經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)期以及出口退稅的國家鼓勵(lì)性政策等原因,我國商品的出口額有增無減,使人民幣匯率升值傳導(dǎo)到價(jià)格的渠道受干擾,阻礙了通貨膨脹的抑制作用。

    (二)全球流動(dòng)性過剩

    金融危機(jī)以來,為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條的狀況,美國、日本和歐盟等幾個(gè)世界上最重要的經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)行量化寬松的貨幣政策,其后遺癥就是:全球流動(dòng)性過剩。全球流動(dòng)性過剩造成的是全球性的通貨膨脹,中國無法獨(dú)善其身。

    輸入性通貨膨脹主要通過以下兩個(gè)傳導(dǎo)方式對(duì)我國物價(jià)產(chǎn)生影響:一是,通過貨幣進(jìn)行傳導(dǎo)。國外產(chǎn)生通貨膨脹,我國可借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大出口,謀取貿(mào)易順差,提升外匯儲(chǔ)備,但同時(shí),順差和高外匯儲(chǔ)備也會(huì)對(duì)人民幣造成升值壓力,所以,央行又要通過貨幣政策緩沖匯率波動(dòng),貨幣供給的增加,國內(nèi)產(chǎn)生通貨膨脹的可能性。二是,通過成本進(jìn)行傳導(dǎo)。我國是一個(gè)原材料進(jìn)口大國,而且由于缺乏替代品,原材料進(jìn)口屬于我國的剛性需求,所以當(dāng)國際市場上原材料價(jià)格上升時(shí),會(huì)提高我國很多商品的生產(chǎn)成本,導(dǎo)致國內(nèi)市場上出現(xiàn)通貨膨脹,尤其在2011年,我國通脹率走高的一個(gè)很重要原因就是國際原材料市場上價(jià)格暴漲。

    (三)我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡

    我國在過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃,長期發(fā)展下來我國陷入了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài),主要表現(xiàn)在六個(gè)方面:儲(chǔ)蓄率過高、基礎(chǔ)貨幣投放過多、投資增長過快、外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高、收入分配差距過大。投資增長過快和貨幣投放過多會(huì)直接引起通貨膨脹,外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高也會(huì)因我國的外匯管理制度間接造成通脹壓力;而外貿(mào)順差過大、外匯儲(chǔ)備過高兩個(gè)因素,也無疑是造成人民幣升值壓力的重要原因。我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡由來已久,問題的長期累積加上問題的慣性,想要短期內(nèi)解決內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡問題是完全不可能的,更何況,我國仍是一個(gè)發(fā)展中國家,發(fā)展經(jīng)濟(jì)仍然是當(dāng)下重點(diǎn),所以一些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的問題無法及時(shí)得到有力度的調(diào)控。

    四、對(duì)策和建議

    (一)促進(jìn)低端出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

    我國近年來一直保持著較大的出口規(guī)模,但是深入分析就會(huì)發(fā)現(xiàn),我國出口商品結(jié)構(gòu)非常不合理,低端產(chǎn)品占比較高。首先,低端產(chǎn)業(yè)對(duì)價(jià)格和匯率極為敏感,在低端產(chǎn)品出口占比較大的情況下,長期的通貨膨脹和人民幣升值,會(huì)對(duì)我國出口貿(mào)易產(chǎn)生大的負(fù)面影響;其次,低端產(chǎn)品大量出口容易加劇我國和其他國家的貿(mào)易摩擦。所以,面對(duì)持續(xù)的、明顯的國內(nèi)通貨膨脹和人民幣升值壓力,我們必須重視低端出口產(chǎn)業(yè)存在的局限性,推進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。

    目前政府已經(jīng)開始有意識(shí)地引導(dǎo)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),但國家政策只是一個(gè)先決條件,真正的升級(jí)還需要低端出口產(chǎn)業(yè)形成危機(jī)優(yōu)化意識(shí)、實(shí)行優(yōu)勝劣汰,企業(yè)吸收培養(yǎng)技術(shù)人才、重視研發(fā)能力,有效向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,降低需求彈性,提高我國出口產(chǎn)品抵御匯率波動(dòng)的能力。

    (二)完善收入分配制度和社會(huì)保障制度,拉動(dòng)我國內(nèi)需

    出口多年來為我國持續(xù)走高的GDP作出不小的貢獻(xiàn),然而,這也導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)對(duì)出口依賴過大,以至于持續(xù)的通貨膨脹和人民幣升值會(huì)嚴(yán)重干擾我國國民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展,所以,當(dāng)國內(nèi)通貨膨脹和人民幣對(duì)外升值的趨勢無法被有效遏制,我們就需要刺激國內(nèi)市場,以內(nèi)需替代外需,降低我國出口依賴程度。

    (三)提高貨幣政策的獨(dú)立性

    人民幣內(nèi)外價(jià)值扭曲是對(duì)我國貨幣政策的一個(gè)挑戰(zhàn),隨著國內(nèi)市場逐漸開放,對(duì)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)會(huì)越來越大。如美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼的“三元悖論”理論所述,雖然我國的資本市場還不是一個(gè)完全開放的市場,制度并非固定匯率制度,但是從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)可以看到,為了阻止匯率的超范圍波動(dòng),過去幾年我國確實(shí)不得不通過寬松的貨幣政策對(duì)人民幣升值壓力進(jìn)行緩解。

    結(jié)合過去的實(shí)施效果和我國的現(xiàn)狀,筆者認(rèn)為,在同時(shí)存在升值壓力和通貨膨脹壓力,需要作出取舍的情況下,貨幣當(dāng)局應(yīng)該保持貨幣的獨(dú)立性,以穩(wěn)定物價(jià)為主要目標(biāo),以經(jīng)濟(jì)發(fā)展及物價(jià)作為貨幣投放量的考量,實(shí)施松緊適度的貨幣政策。(作者單位:云南大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

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