高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響

閆雪菲

摘 要：高新技術(shù)企業(yè)是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的主要因素，其核心是高級(jí)人才和高新技術(shù)。最大化地吸引、留住并且激勵(lì)人才是一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)提高企業(yè)績(jī)效的關(guān)鍵。由于委托代理關(guān)系的存在，現(xiàn)代企業(yè)中管理者與股東之間存在著某種程度上的對(duì)立關(guān)系。這種對(duì)立使得企業(yè)不得不尋求一種穩(wěn)定而持續(xù)的管理方式來(lái)提高企業(yè)績(jī)效。由此，產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是基于企業(yè)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值的角度，在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間確立的一種長(zhǎng)期共贏激勵(lì)機(jī)制。因此，研究股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效兩者存在的聯(lián)系尤其重要。本文通過(guò)選取特定的行業(yè)——高新技術(shù)企業(yè)，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀展開(kāi)了調(diào)查解析和進(jìn)一步探究，找出高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的不足，并且為高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響作出相應(yīng)的分析。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);區(qū)間效應(yīng);管理層自利

一、研究背景

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，各國(guó)企業(yè)為了迎合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化，創(chuàng)立了各種激勵(lì)方式，比如股權(quán)激勵(lì)。相較于別的激勵(lì)方式來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)是基于企業(yè)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值的角度，在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間確立的一種長(zhǎng)期的共贏激勵(lì)機(jī)制，是一種人才價(jià)值的回報(bào)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)會(huì)產(chǎn)生積極作用，比如提高企業(yè)管理效率，增加員工工作的積極性，凝聚企業(yè)的核心骨干，增強(qiáng)企業(yè)員工向內(nèi)凝結(jié)的聚力，緩解企業(yè)面對(duì)的薪酬壓力并且減少受委托管理者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。我國(guó)在2005年正式開(kāi)始實(shí)施股權(quán)的分置改革，非流通股股權(quán)價(jià)值與股票價(jià)格被證實(shí)確實(shí)存在相對(duì)應(yīng)的關(guān)系。而且，股東慢慢地將注意力轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這著實(shí)為我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度提供了良好環(huán)境。本文闡述了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基本理論，基于我國(guó)資本市場(chǎng)的角度針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行分析，找出股權(quán)激勵(lì)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效的有利影響和不利影響。

在最近十幾年內(nèi)股東和管理者之間存在的委托代理的問(wèn)題被學(xué)術(shù)界很多學(xué)者激烈討論并且碰撞出了思想的火花。在一個(gè)企業(yè)中，股東將管理的權(quán)限交付給管理者，股東負(fù)責(zé)參與宏觀的控制與管理。股東追求的是股東權(quán)益最大化，而管理者看重的是薪酬和待遇，這個(gè)分歧的產(chǎn)生使得企業(yè)不得不尋求一種穩(wěn)定而持續(xù)的管理方式。股權(quán)激勵(lì)制度誕生于此，高新技術(shù)企業(yè)核心是高級(jí)人才和高新技術(shù)。制定股權(quán)激勵(lì)制度使得管理者承擔(dān)股東的部分風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)享受股東權(quán)益，是一種重要的平衡方式，這也是企業(yè)走向成熟期的必要過(guò)渡階段。因此，研究股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效這兩者之間的相互聯(lián)系特別重要。

二、文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

（1）區(qū)間效應(yīng)

在經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革之后，孫堂港（2009）切實(shí)地研究了股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效之間存在的聯(lián)系，他也發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響很顯著并不可小視，同時(shí)驗(yàn)證了采用期權(quán)優(yōu)于采用股票，這就證實(shí)了兩者之間存在著區(qū)間效應(yīng)。

（2）股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效兩者之間的關(guān)系呈現(xiàn)倒U字型

范合君、初梓豪（2013）認(rèn)為：總收益中高管持有的期權(quán)和股權(quán)所占比重并不是很高。所以這證明了高管持股比例對(duì)企業(yè)每股收益的影響確實(shí)是呈現(xiàn)出明顯的倒U型關(guān)系，上市企業(yè)依舊需要改善企業(yè)治理層收入的結(jié)構(gòu)。

（3）高新技術(shù)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

張攝、李欣（2016）在對(duì)大華股份和遠(yuǎn)光軟件進(jìn)行案例分析中得出用股權(quán)激勵(lì)的方法對(duì)化解企業(yè)所有者同經(jīng)營(yíng)者間的矛盾十分有效，而且可以提升企業(yè)的績(jī)效，能夠使股東極大的獲益。但是，如果股權(quán)激勵(lì)的方案中存在設(shè)計(jì)不合理缺陷，就會(huì)給企業(yè)造成不必要的危害，這樣可能會(huì)給企業(yè)造成一定的損失。舒坤艷（2016）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展影響是深遠(yuǎn)的，因?yàn)樗且环N長(zhǎng)效的激勵(lì)機(jī)制。若要構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并且歸納出兩者之間的關(guān)系，必須要把角度切入激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績(jī)效影響和激勵(lì)契約設(shè)計(jì)的層次。

2.國(guó)外文獻(xiàn)綜述

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制定是源于股東與管理者之間對(duì)于是否尋求企業(yè)利益最大化而產(chǎn)生的矛盾。有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的探究，許多學(xué)者都提出了理論依據(jù)，具體體現(xiàn)在：

（1）區(qū)間效應(yīng)

Cui和Mak（2002）重點(diǎn)探究了高新科技企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)情況，他們考察的企業(yè)基本都是在業(yè)內(nèi)頂級(jí)的上市公司，這樣相對(duì)更加有說(shuō)服力，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的份額在前十分之一區(qū)域內(nèi)呈下降趨勢(shì)，10%-30%呈上升趨勢(shì)，30%-50%呈下降趨勢(shì)，后半部分呈上升趨勢(shì)。可以看出績(jī)效整體呈W型。

（2）高級(jí)管理層與企業(yè)績(jī)效密切相關(guān)

Benson和Davidson（2009）以托賓Q值作為衡量企業(yè)績(jī)效的變量研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效的影響，實(shí)證結(jié)果為：高管在企業(yè)的持股比例和企業(yè)績(jī)效之間保存著尤其明顯的倒U型關(guān)系。通過(guò)對(duì)430家上市公司的數(shù)據(jù)分析（Mishra，MeConaughy和Gobeli，2000）得出股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效的影響與其靈敏度有很大關(guān)系，靈敏度低的呈正相關(guān)，靈敏度較高的呈負(fù)相關(guān)。

三、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀分析

1.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的概念

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的第一要義是高新技術(shù)，核心是對(duì)高科技或者高新技術(shù)以及產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)、制造以及服務(wù)。這種產(chǎn)業(yè)研究開(kāi)發(fā)成功的核心技術(shù)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益很高，社會(huì)效益也會(huì)增加，但是開(kāi)發(fā)的難度特別大。認(rèn)清高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)它所包含著什么，是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)各個(gè)方向探究的基礎(chǔ)。此論文所用的是我國(guó)對(duì)于高新技術(shù)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的具體定義。我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)包含著的行業(yè)種類(lèi)紛繁復(fù)雜，高新技術(shù)企業(yè)包含的地區(qū)也很多，數(shù)據(jù)的調(diào)查采集過(guò)程特別復(fù)雜，本文選取的是某個(gè)單獨(dú)行業(yè)的高新技術(shù)上市企業(yè)。

2.我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀

自2006年以來(lái)我國(guó)出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以及《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》兩個(gè)文件，是基于股權(quán)分置改革及相關(guān)法律法規(guī)的修訂而制定的，可以認(rèn)為它是首次全方面的股權(quán)激勵(lì)制度的革新。

四、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析

1.有利影響

一個(gè)企業(yè)在發(fā)展中時(shí)會(huì)出現(xiàn)發(fā)展緩慢甚至是停滯不前的現(xiàn)象，這就是企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了瓶頸，出現(xiàn)這種情況的原因絕大部分是因?yàn)楣芾碚叩乃尚概c不作為。要想打破這個(gè)瓶頸就必須激勵(lì)管理者，而股權(quán)激勵(lì)制度恰巧適用于這個(gè)環(huán)境。

（1）股權(quán)激勵(lì)增加管理層的使命感，將股權(quán)與被激勵(lì)者捆綁在一起，形成一榮俱榮的長(zhǎng)期鼓勵(lì)，可以確保企業(yè)連續(xù)、平穩(wěn)、持久地成長(zhǎng)，也可以讓其市場(chǎng)含金量極大化。持股的管理者們會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生很大的認(rèn)同感，而這種感覺(jué)是工資無(wú)法帶給他們的，所以股權(quán)激勵(lì)制度在很好的激勵(lì)管理層的同時(shí)也會(huì)讓他們對(duì)企業(yè)更加有使命感，在挽留優(yōu)秀人才的同時(shí)也使企業(yè)走上一條團(tuán)結(jié)、積極的道路。

（2）股權(quán)激勵(lì)能夠減少管理者的代理情況，減少代理成本。股權(quán)管理制度在將股權(quán)激勵(lì)給管理人員的同時(shí)將管理層與企業(yè)績(jī)效緊密聯(lián)系在一起，管理層就會(huì)因?yàn)閾?dān)心利益受到損害而減少很多不必要的委托代理，同時(shí)也加大了他們離職所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，削弱了內(nèi)部人操控，管理者在激勵(lì)股權(quán)的帶動(dòng)下也會(huì)對(duì)企業(yè)的管理更加上心，這樣整個(gè)企業(yè)都會(huì)顯得積極向上。

（3）稅收方面。股權(quán)激勵(lì)制度將股權(quán)激勵(lì)給了管理層，從而不僅避過(guò)了現(xiàn)金或?qū)嵨铼?jiǎng)勵(lì)，還可以享受到政府在這方面的優(yōu)惠政策。另外，當(dāng)企業(yè)因?yàn)橘Y金短缺而不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的方法可以在增資擴(kuò)股的同時(shí)還不出現(xiàn)股權(quán)外流的情況，在解決問(wèn)題的同時(shí)將損失最小化。股權(quán)激勵(lì)都是為了提高企業(yè)效益，讓市場(chǎng)上股票的價(jià)格得到提高，從而達(dá)成企業(yè)持續(xù)穩(wěn)固發(fā)展的目標(biāo)。

2.不利影響

（1）加大了激勵(lì)對(duì)象實(shí)施內(nèi)部交易、操控股價(jià)的機(jī)會(huì)。管理層有時(shí)會(huì)使用不正常的方法來(lái)提高股票價(jià)格從而提高自己的收益，這樣就會(huì)使企業(yè)的收益存在虛假情況，股票價(jià)格可能名不副實(shí)，導(dǎo)致投資者把資源分配在沒(méi)有利潤(rùn)的方案上，卻無(wú)法準(zhǔn)確體現(xiàn)出企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)時(shí)，容易引起股權(quán)所有人在使用股權(quán)卻沒(méi)有利益或者股票大幅降價(jià)時(shí)會(huì)發(fā)生下面所說(shuō)的兩種狀況：一種是管理層畢竟手握管理大權(quán)，當(dāng)他們自身的利益受到損害卻又無(wú)計(jì)可施時(shí)，他們有極大的概率會(huì)選用做假賬的方式去提高企業(yè)績(jī)效，企業(yè)績(jī)效的提高必然會(huì)抬高股價(jià)，他們可以借此來(lái)獲得巨額利潤(rùn)。另一種是管理者對(duì)股權(quán)不感興趣，沒(méi)有給他們帶來(lái)實(shí)際利益他們是不會(huì)努力工作的。有些甚至?xí)鄣狡渌?，從而致使企業(yè)眾多核心的技術(shù)人才流失，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將變?nèi)酢?/p>

（2）管理層能夠利用職務(wù)便利來(lái)提高自己的股權(quán)收益，更有甚者還會(huì)損失企業(yè)的利益來(lái)?yè)Q取自身利益。對(duì)于管理層而言，股權(quán)所帶來(lái)的收益與基本工資相去甚遠(yuǎn)。在許多企業(yè)中存在一種現(xiàn)象，那就是管理者利用職務(wù)之便，將自己所掌握的企業(yè)內(nèi)幕信息泄露給交易市場(chǎng)。他們鉆制度與監(jiān)管的漏洞，并借此獲得大量灰色收入。這樣看來(lái)，管理者變成了另一種意義上的“股東”，他們損害了真正的股東的權(quán)益，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已偏離了本質(zhì)上的目的。在遇到極端情況，即大蕭條或者牛市時(shí)，即便是成熟的資本市場(chǎng)的股價(jià)，也會(huì)出現(xiàn)與企業(yè)基本信息不匹配的情況。在股權(quán)激勵(lì)制度下碰到大牛市的期間，幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)有不同幅度的增加。這時(shí)部分管理層就會(huì)在沒(méi)有絲毫作為的前提下，因?yàn)楣善眱r(jià)值的增長(zhǎng)而不勞而獲。

（3）股權(quán)激勵(lì)也可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)反面影響。當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，企業(yè)的利潤(rùn)隨之下降，這可能會(huì)使管理人員產(chǎn)生想要離開(kāi)公司的沖動(dòng)。這時(shí)股東會(huì)對(duì)此現(xiàn)象采取一系列的措施：①給股權(quán)加大價(jià)值;②多分配股權(quán);③重新使其在比以前更低的基礎(chǔ)上運(yùn)用期權(quán)。股權(quán)激勵(lì)的目的是解決管理者與股東之間的對(duì)立關(guān)系，力求他們對(duì)于企業(yè)績(jī)效這個(gè)問(wèn)題達(dá)到一致。股權(quán)激勵(lì)重點(diǎn)在于它的薪酬支付方式，而不是它支付薪酬的數(shù)量大小。

大多數(shù)企業(yè)意識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的重要性，并且采取了股權(quán)激勵(lì)的措施。只要企業(yè)可以適當(dāng)運(yùn)用，采取正確的方式方法，股權(quán)激勵(lì)是利大于弊的。但是我們同時(shí)也要知道，要有一定的前提條件和準(zhǔn)備時(shí)間，這一制度才能很好地發(fā)揮作用，我國(guó)目前還未達(dá)到很好的條件，仍然需要努力發(fā)展。

五、對(duì)高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的建議

1.資本市場(chǎng)應(yīng)努力做到規(guī)范化

營(yíng)造一個(gè)健全、有實(shí)際作用的資本市場(chǎng)對(duì)于高科技上市公司的管理人員被激勵(lì)來(lái)說(shuō)是非常重要的事情。資本市場(chǎng)是進(jìn)行資本交易和融通的重要場(chǎng)所，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)得以飛速發(fā)展與穩(wěn)定的主要因素。就當(dāng)下而言我們一定要營(yíng)造一個(gè)充分真實(shí)與透明的資本市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展提供一個(gè)良好的氛圍，同時(shí)也應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)的信息、監(jiān)管等方面加強(qiáng)管理，努力發(fā)現(xiàn)“股市噪音”并積極地消除這些不正常的現(xiàn)象，對(duì)待股市內(nèi)存在的非法行為也一定要作出零容忍的態(tài)度，還股市一個(gè)朗朗乾坤，從而讓股票價(jià)格可以無(wú)誤地體現(xiàn)出企業(yè)績(jī)效的上下浮動(dòng)。同時(shí)在現(xiàn)有的商業(yè)體制中我們還應(yīng)該更加努力地完善信息的展現(xiàn)制度，增強(qiáng)各個(gè)方面的管理與監(jiān)督力度為證券發(fā)行體制和市場(chǎng)傳導(dǎo)體制加入這個(gè)體系的過(guò)程保駕護(hù)航。

2.完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

由董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和實(shí)際管理者三者組成的利益彼此管制的權(quán)益構(gòu)成就是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，能夠調(diào)和企業(yè)股東與其他利益關(guān)聯(lián)者的關(guān)系，是保證股權(quán)激勵(lì)可以公平有價(jià)值實(shí)行的基礎(chǔ)。如果要實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)的董事會(huì)為了個(gè)人利益會(huì)給各個(gè)層次的職工們散發(fā)一定量的低價(jià)股票，如此做的后果就是使企業(yè)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一系列嚴(yán)重的問(wèn)題。所以我們應(yīng)該從獨(dú)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)入手，應(yīng)該將獨(dú)立董事會(huì)置于企業(yè)及管理層之外，完善有關(guān)的各項(xiàng)規(guī)章制度，這樣獨(dú)立董事會(huì)可以客觀地為企業(yè)各個(gè)方面做出調(diào)控，這樣的決定往往都更加公平。獨(dú)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)是兩個(gè)特殊的部門(mén)，在改革獨(dú)立董事會(huì)的同時(shí)也應(yīng)該改變監(jiān)事會(huì)的各項(xiàng)權(quán)利，提高監(jiān)事會(huì)的等級(jí)，更有力度地加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管力量，所以我們一定要制定一個(gè)更加公平、民主、可行的企業(yè)制度。

3.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系至關(guān)重要

為了能夠順利地開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)制度，我們應(yīng)該先擁有一套具有自己企業(yè)特色的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，這個(gè)體系應(yīng)該做到在先決條件正確的前提下為我們反映出激勵(lì)對(duì)象各個(gè)方面的實(shí)際情況，同時(shí)在這套體系中還應(yīng)詳細(xì)地制定好公正、適用的評(píng)價(jià)系統(tǒng)，讓我們能夠公平地對(duì)待每一位激勵(lì)對(duì)象，這樣才能調(diào)動(dòng)起每一位對(duì)象的積極性，企業(yè)的管理層及激勵(lì)對(duì)象在這種環(huán)境中實(shí)現(xiàn)交流與溝通，也可以使企業(yè)營(yíng)造出公平、民主的優(yōu)良氛圍，最后股權(quán)激勵(lì)制度才能夠體現(xiàn)出它的積極性。

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