突發(fā)公共衛(wèi)生事件對旅游業(yè)影響的實(shí)證研究

陳樂 王佳卉

摘 要：研究通過實(shí)證分析方法分析突發(fā)公共衛(wèi)生事件對旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司證券市場價格造成的影響，進(jìn)而得出對旅游產(chǎn)業(yè)鏈上利益相關(guān)者收益的影響。采用事件研究法對旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，按照主要經(jīng)營業(yè)務(wù)統(tǒng)計為旅游公司、交通、酒店住宿、餐飲四種類型的36家相關(guān)上市公司，使用stata對各公司股票收益率的異常波動進(jìn)行計算和檢驗(yàn)。本文研究結(jié)果表明：（1）突發(fā)公共衛(wèi)生事件對旅游公司影響程度最大。（2）對餐飲業(yè)影響周期最長。（3）對酒店住宿業(yè)的影響程度和周期程度較弱。（4）對交通業(yè)的影響不同，尚待進(jìn)一步厘清。

關(guān)鍵詞：突發(fā)公共衛(wèi)生事件；事件研究法；STATA；旅游產(chǎn)業(yè)鏈

中圖分類號：F592 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）02（a）-032-03

“突發(fā)公共衛(wèi)生事件” [1～3]是指突然發(fā)生，造成或者可能造成社會公眾健康嚴(yán)重?fù)p害的重大傳染病疫情、群體性不明原因疾病、重大食物和職業(yè)中毒以及其他嚴(yán)重影響公眾健康的事件[4]。近20年來不間斷出現(xiàn)多次重大傳染病疫情，如2003年非典型肺炎、2009年H1N1流感、2019年新型冠狀病毒肺炎（以下簡稱新冠肺炎，COVID-19） 疫情[5]。當(dāng)公眾感知到突發(fā)公共衛(wèi)生事件會對人身健康造成威脅時，其出游意愿會發(fā)生變化進(jìn)而影響整個旅游市場[6]。本研究采用事件研究法[7～10]，隨機(jī)獲取四種類型旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的數(shù)據(jù)，通過分析新冠肺炎事件爆發(fā)前后一段時期內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股票收益變化情況，分析事件對旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司價格的影響。

1 材料與方法

1.1 數(shù)據(jù)來源

本研究利用python爬蟲從搜狐證券、網(wǎng)易財經(jīng)、上海證券交易所等獲取原始數(shù)據(jù)，共收集了45家旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的收盤價、市場指數(shù)數(shù)據(jù)。按照事件分析法[11～13]對估計窗時間不低于120天的要求[14]。從2019年12月底湖北武漢發(fā)生重大突發(fā)公共事件，武漢市衛(wèi)健委于12月30日發(fā)布《關(guān)于做好不明原因肺炎救治工作的緊急通知》開始，選取2019年7月3日—2020年3月23號共計177個交易日數(shù)據(jù)，期間剔除了數(shù)據(jù)不完整的9家上市公司，共獲得36家公司的5218個樣本。

1.2 研究設(shè)計

1.2.1 定義事件

本研究選取的事件日的根據(jù)為武漢市衛(wèi)健委于12月30日發(fā)布《關(guān)于做好不明原因肺炎救治工作的緊急通知》，本研究選取的事件窗口為[-10，10]，共20個交易日，估計期為[-120，-11]，共110個交易日。

1.2.2 選取樣本

選取涉及我國旅游產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，按照主要經(jīng)營業(yè)務(wù)統(tǒng)計為旅游公司、交通、餐飲住宿、媒體營銷四種類型的36家相關(guān)上市公司（如表1所示）。

1.2.4 顯著性檢驗(yàn)

通過stata計算公司i股票在事件窗口的AR后，為了判斷該事件的發(fā)生對股價的影響是否顯著，可以通過檢驗(yàn)CAR是否與零顯著有異。在計算出樣本公司的超常收益（AR）和累計超常收益（CAR）之后，對數(shù)據(jù)進(jìn)行t檢驗(yàn)。

2 結(jié)果與分析

2.1 統(tǒng)計結(jié)果

本文通過 36家上市公司按照旅游公司、交通、餐飲住宿、媒體營銷氛圍四種類型，研究利用python獲取的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)利用stata分別計算其超常收益（AR）以及累積超常收益（CAR）（如表2所示）。

2.2 實(shí)證檢驗(yàn)

對36家旅游鏈上相關(guān)上市公司事件窗口期的超常收益（AR）和累計超常收益（CAR）進(jìn)行t檢驗(yàn)（如表3所示）。結(jié)果顯示，統(tǒng)計顯著性較好的公司包括旅游公司類7家、交通類10家、住宿酒店類9家、餐飲類8家；統(tǒng)計顯著性較差的交通類1家、住宿酒店類1家。

3 結(jié)論

3.1 總體分析

通過對不同行業(yè)時間期的AR和CAR統(tǒng)計分析，旅游公司類行業(yè)的AR和CAR負(fù)值最多，說明事件對旅游公司行業(yè)的負(fù)面影響時間最長。餐飲類行業(yè)在事件日發(fā)生前幾乎并沒有受到影響，反而在事件發(fā)生之后超常收益和超常累計收益負(fù)值多，顯示了餐飲行業(yè)在面對疫情的脆弱性。對于交通行業(yè)，新冠肺炎對不同的交通類別上市公司的影響不同，事件發(fā)生后，多數(shù)上市公司顯示受到負(fù)面影響，但是整體影響反而是正向的；經(jīng)分析可知，疫情期間為了支援武漢，各地人力、物資等資源的需要對交通量的需求很大。事件發(fā)生前后10天對旅游鏈上影響最大的行業(yè)是旅游公司，其次是酒店餐飲行業(yè)（如表4所示）。

3.2 分行業(yè)分析

旅游公司中，5家上市公司明顯受到顯著的負(fù)面影響，其中九華山旅游、西藏旅游這一類以宗教為旅游核心資源的上市公司受到的負(fù)面影響最大。不僅窗口期的累計超常收益一直大幅下降，事件發(fā)生后受其負(fù)面影響時間最長。黃山旅游和桂林旅游這類以自然資源為核心旅游資源的上市公司，雖然在事件窗口期出現(xiàn)累計超常收益在5%以內(nèi)的下滑，但是很快就調(diào)整回來，這說明事件對黃山旅游和桂林旅游的影響周期相對較短。

交通類行業(yè)，五洲交通、大眾交通等4家以陸運(yùn)為主要營業(yè)的公司受到不同程度的輕微負(fù)面影響。其余7家以航運(yùn)為主要營業(yè)的上市公司反而有明顯的正向影響。說明新冠肺炎疫情對交通行業(yè)的影響類別不同，影響周期較短，影響程度有限?；貧w分析顯示，事件日后25天之內(nèi)，大部分交通類上市公司的累計超常收益持續(xù)增高，說明新冠肺炎對整體交通類行業(yè)有正向影響。

酒店住宿行業(yè)，1家上市公司影響不顯著，8家有一定的負(fù)面影響。其中凱聯(lián)國際酒店的負(fù)值最大，其CAR在事件后急速下跌42.75%，事件日后30天才漸漸趨于穩(wěn)定。研究發(fā)現(xiàn)，事件發(fā)生后，政府推行14天觀察期，許多返城工作者、外來人員需要封閉式觀察一段時間，這樣給酒店住宿行業(yè)帶來了大量的入住人員，對酒店的負(fù)向影響一定程度上有所減緩。

餐飲行業(yè)，突發(fā)公共衛(wèi)生事件對餐飲行業(yè)上市公司的打擊可想而知。其中，海底撈的累計超常收益在事件發(fā)生日下跌11.99%，在事件發(fā)生后10天內(nèi)迅速下跌到15.37%，且持續(xù)時間較長。

3.3 結(jié)論與對策

突發(fā)公共衛(wèi)生事件對我國旅游產(chǎn)業(yè)鏈上的旅游公司、酒店住宿類、餐飲行業(yè)上市公司市場價值存在顯著的負(fù)面影響。疫情對旅游公司的負(fù)面影響程度較大，對酒店住宿的負(fù)面影響最小。疫情對我國旅游產(chǎn)業(yè)鏈上的交通行業(yè)以陸運(yùn)為主的上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響，對于以航運(yùn)為主的上市公司公司產(chǎn)生正面影響。

對于旅游公司企業(yè)來說，新冠疫情是特殊的企業(yè)風(fēng)險。且對于不同的旅游資源影響不同，對于將宗教資源作為核心旅游資源的公司，應(yīng)當(dāng)多開發(fā)不同的旅游資源，完善旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高旅游服務(wù)質(zhì)量、加大旅游營銷力度等方式促進(jìn)國內(nèi)旅游消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容。要相信酒店住宿行業(yè)，建議進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化，落實(shí)安全衛(wèi)生防疫，實(shí)現(xiàn)非接觸服務(wù)，進(jìn)行房間通風(fēng)消毒，為客人提供安全的客用品，保證客人接觸的都是安全、放心的。對于餐飲類行業(yè)，在疫情結(jié)束后，市場會有一個心理緩沖期，隨著旅游需求的恢復(fù)，餐飲需求也會有一定的恢復(fù)。建議餐飲企業(yè)加速多維度餐飲形態(tài)、多渠道開店落位和深耕的機(jī)會、輕量化成本結(jié)構(gòu)重建機(jī)會、安全認(rèn)知搶占的機(jī)會、自建社群會員及配送體系的機(jī)會。交通行業(yè)，建議加大對道路客運(yùn)行業(yè)扶持，促進(jìn)道路客運(yùn)轉(zhuǎn)型升級，提升交通旅游融合發(fā)展質(zhì)量。建議旅游產(chǎn)業(yè)鏈上的各行業(yè)應(yīng)該緊密聯(lián)系，數(shù)據(jù)共享，構(gòu)建突發(fā)事件風(fēng)險管理系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)突發(fā)衛(wèi)生公共事件發(fā)生前預(yù)防，發(fā)生后可控，降低負(fù)面影響，引導(dǎo)投資決策進(jìn)而推動旅游業(yè)的發(fā)展。

4 討論

事件研究法通常是指在研究市場上某一個事件發(fā)生的前后，對異常收益率的研究。這種方法廣泛應(yīng)用在金融、經(jīng)濟(jì)和法律領(lǐng)域。本文的研究仍有幾點(diǎn)需要討論：首先，上市公司數(shù)據(jù)為隨機(jī)抽取，結(jié)果并不具備代表性；其次，本研究使用的比較常見的市場分析模型，存在其他不同模型的分析結(jié)果，有待對結(jié)果進(jìn)行對比分析；最后，信息的不對稱不能完全否定是否存在其他事件對旅游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司窗口期的證券價格。

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