• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    上市公司納稅籌劃對分析師盈利預測偏差的影響研究

    2020-12-23 04:53:25向杭
    西部論叢 2020年16期
    關鍵詞:納稅籌劃

    向杭

    摘 要:稅收成本作為影響企業(yè)利潤的關鍵因素,企業(yè)管理人員有動機和能力借助相關會計準則和稅收政策對其進行調節(jié),這一調節(jié)過程通常稱為納稅籌劃。本文借助2010-2019我國A股上市公司樣本,探究上市公司管理層的納稅籌劃對分析師盈利預測偏差的影響。研究發(fā)現(xiàn),管理層的納稅籌劃程度越高,證券分析師的盈利預測偏差越大,同時管理層連續(xù)三年的納稅籌劃波動越大,證券分析師的盈利預測偏差越大。為了驗證這種可能性,論文引入外部審計質量進行分組比較,結果發(fā)現(xiàn),在外部審計質量較高的組中,管理層的納稅籌劃行為對分析師盈利預測質量的影響較小,本文的研究有助于提升證券分析師的盈利預測質量,同時拓展了納稅籌劃經(jīng)濟后果研究的相關文獻。

    關鍵詞:納稅籌劃;證券分析師;盈利預測偏差

    一、引言

    稅收成本作為影響企業(yè)利潤的關鍵因素,企業(yè)管理人員有動機和能力借助相關會計準則和稅收政策調節(jié)稅收成本,這一調節(jié)過程通常稱為納稅籌劃。我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準則允許上市公司管理層進行一定范圍的會計政策選擇(折舊政策、存貨計價政策等),管理層利用政策選擇可以達到調整會計利潤或個人尋租的目的;現(xiàn)行的稅收政策旨在保證國家財政收入的同時允許符合條件的企業(yè)享受稅收優(yōu)惠,管理層可以通過迎合稅收優(yōu)惠條件達到減少納稅現(xiàn)金流的目的(張玉蘭,2007;呂偉,2011;Heeick etal.,2020)。若兩者同時實施,就會導致較大的會計-稅收差異,意味著該上市公司納稅籌劃程度較為嚴重。

    證券分析師是資本市場重要的參與者,利用自身專業(yè)知識選擇上市公司進行分析研究,并向投資者發(fā)布證券研究報告、投資價值報告等。已有研究表明,上市公司的信息披露是否充分、信息披露是否及時和信息披露的質量會對證券分析師的盈利預測偏差產(chǎn)生影響(方軍雄和洪劍峭,2007)。我國目前的企業(yè)所得稅基本稅率為25%,占到企業(yè)賺取利潤的四分之一,因此所得稅款的計算和繳納對上市公司的財務業(yè)績至關重要,所得稅款數(shù)據(jù)也是分析師進行研究的重要信息。

    本文借助2010-2019年A股上市公司為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn),管理層的納稅籌劃程度越高,證券分析師的盈利預測偏差越大,同時管理層連續(xù)三年的納稅籌劃波動越大,證券分析師的盈利預測偏差越大,這一結果意味著上市公司管理層的納稅籌劃行為降低了分析師的盈利預測質量。為了驗證這種可能性,論文引入外部審計質量來控制上市公司的信息披露質量,分組比較后發(fā)現(xiàn),在外部審計質量較高中,管理層的納稅籌劃行為對分析師盈利預測質量的影響較小。

    本文在已有研究的基礎上,提供了一下幾點可能貢獻。第一,已有研究考察納稅籌劃的經(jīng)濟后果多集中在股票市場反應和公司內(nèi)部治理層面,近年來國外學者開始關注納稅籌劃對資本市場證券分析師的影響,但國內(nèi)至今還未有該方面的研究成果,本文的研究豐富了國內(nèi)有關納稅籌劃經(jīng)濟后果的理論研究。第二,國外已有學者考察納稅籌劃對證券分析師盈利預測偏差的影響(Comprix et al.,2011),本文在此基礎上探究納稅籌劃影響分析師盈利預測偏差的影響路徑,得出可能是由于納稅籌劃影響信息質量,進而影響分析師盈利預測偏差的結論。

    二、文獻述評與研究假設

    納稅籌劃作為企業(yè)調節(jié)利潤的重要手段,一直以來是理論研究的熱點話題。從納稅籌劃的影響因素文獻來看,內(nèi)部影響因素包括公司特征、股權結構、管理者個人風格、高管薪酬契約、公司治理等(Desai et al.,2007; Travis et al.,2018),外部影響因素包括機構投資者持股比例、外部市場環(huán)境、政府治理水平、社會網(wǎng)絡等(Dyreng et al.,2010; Kubick et al.,2015),在這些因素的共同作用下,上市公司管理層進行納稅籌劃的程度表現(xiàn)有所不同。從納稅籌劃的經(jīng)濟后果文獻來看,納稅籌劃會致使股票價值偏離實際價值、引起股票市場反應、提升公司風險以及會計信息和審計質量不高等(Kim et al.,2011; Lennox et al.,2013;Davis et al.,2016)。

    分析師作為資本市場重要的信息中介,分析師在處理市場信息方面有專長,投資者在做出有關公司價值的決策時可以使用這些信息(Ramnath et al,2008)。先前的研究表明,分析師更喜歡將不太復雜的信息融入他們的預測中(Plumlee,2003),信息復雜性的增加降低了分析師預測的準確性(Duru et al,2002)。由于其復雜性,分析師未能充分有效地將管理層納稅籌劃活動中包含的信息包含進他們的收益預測中。

    在我國,上市公司的納稅籌劃會影響證券分析師的盈利預測質量。已有研究表明,證券分析師作為上市公司信息披露的外部使用者,會跟蹤分析信息披露的各個方面。稅收和稅收政策也是影響上市公司股東利益的關鍵因素,已有國外研究發(fā)現(xiàn)證券分析師的盈利預測與稅收籌劃和稅收政策變遷息息相關(Weber,2009; Hoopes,2015),而按照我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準則和稅收政策,上市公司管理層有動機和能力進行納稅籌劃。證券分析師作為外部信息使用者,面對稅收籌劃較為嚴重的上市公司,需要花費更多的時間精力去理解分析該上市公司會計-稅收差異產(chǎn)生的原因,加大了分析師的盈利預測難度。基于此,提出本文的第一個研究假設:

    H1:在其他條件一定的情況下,上市公司的納稅籌劃程度越高,證券分析師的盈利預測偏差越大。

    上市公司納稅籌劃的波動性也會影響證券分析師的盈利預測質量。若一家上市公司在連續(xù)的多年進行程度相似的納稅籌劃活動,證券分析師的盈利預測工作相對也較為容易,即便近幾年上市公司的納稅籌劃程度較高,但較好的持續(xù)性有利于降低盈余預測中的不確定性,進而提升盈利預測質量。相反,若一家上市公司在連續(xù)的多年中所進行納稅籌劃的程度忽高忽低,證券分析師就更難把握會計-稅收差異產(chǎn)生的真正原因,對管理層的納稅籌劃意圖也理解不清,研究所耗費的時間精力并不能為其盈利預測工作帶來價值。因此,上市公司納稅籌劃程度波動越大,證券分析師可利用的公開披露的會計信息質量也越低,進而盈利預測偏差可能更大(方軍雄和洪劍峭,2007)。基于此,提出本文的第二個研究假設:

    H2:在其他條件一定的情況下,上市公司的納稅籌劃波動性越大,證券分析師的盈利預測偏差越大。

    三、研究設計與描述性統(tǒng)計

    (一)研究設計

    為了驗證前文的研究假設,本文設計下列基本模型進行研究:

    其中:

    (1)被解釋變量:分析師盈利預測偏差(ERROR),具體計算,ERROR1=|分析師預測EPS-公司實際EPS|/|公司實際EPS|,ERROR2=|分析師預測EPS-公司實際EPS|/股票年末收盤價

    (2)解釋變量:納稅籌劃程度(BTD),等于公司實際稅率與名義稅率之差的絕對值;納稅籌劃波動性(BDT_CONS),等于公司近三年(包括當年)BTD的標準差;

    (3)控制變量:分析師關注程度(ANALYSTNO)、分析師預測經(jīng)驗(FEXP)、公司盈余質量(DDACC)、公司規(guī)模(SIZE)、;權益凈利率(ROE)、公司風險(LEV)。

    (二)樣本來源于描述性統(tǒng)計

    本文樣本期間為2010-2019,分析師盈利預測數(shù)據(jù)與上市公司財務特征的相關數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。剔除了分析師跟蹤時間差超過365天的樣本數(shù)據(jù)和金融保險業(yè)上市公司數(shù)據(jù)等,最終共得到10202個樣本。本文為了避免部分數(shù)據(jù)存在極端值,對樣本中的所有連續(xù)變量均進行了1%的縮尾處理。

    表1相關變量進行了描述性統(tǒng)計.分析師盈利預測偏差的衡量變量ERROR1的均值為0.905,標準差為1.949,中位數(shù)為0.287,說明ERROR1的值波動較大,表明基于實際盈余的分析師盈利預測偏差較大,各個分析師關于盈利的預測各不相同。而基于年末股價的分析師盈利預測偏差的衡量變量ERROR2的均值為0.016,標準差為0.023,中位數(shù)為0.008,企業(yè)的納稅籌劃的不同衡量方式中,BDT的均值為0.076,表明平均意義上我國上市公司實際稅率與名義稅率相差7.6%。BDT_DEFER1的均值為0.045,BDT_DEFER2的均值為0.12,代表樣本公司納稅籌劃的程度。

    (三)相關性分析

    模型中的關鍵變量存在較強的相關性,其他控制變量之間并不存在嚴重的多重共線性,保證后續(xù)回歸結果的有效。限于篇幅未列式表格。

    四、實證分析結果與進一步分析

    (一)納稅籌劃程度與分析師盈利預測偏差的實證結果

    本文首先對納稅籌劃與分析師盈利預測偏差之間進行了基本回歸,檢驗了上市企業(yè)納稅籌劃程度及持續(xù)性與證券分析師盈利預測偏差的關系,具體結果見表2。從第(1)、(3)列中我們可以看出,企業(yè)納稅籌劃程度(BDT)與分析師盈利預測偏差(ERROR1)在1%的水平上顯著正相關,回歸系數(shù)為7.217和0.017,表明納稅籌劃程度越大,分析師盈利預測偏差越大。因此假設1成立。從第(2)、(4)列我們可以看出,企業(yè)納稅籌劃持續(xù)性與分析師盈利預測偏差呈顯著正相關。納稅籌劃持續(xù)性(BDT_CONS)與分母為實際盈余的分析師盈利預測偏差(ERROR1)在1%的水平上顯著正相關,回歸系數(shù)為3.179,納稅籌劃持續(xù)性(BDT_CONS)與分母為年末股價(ERROR2)在5%的水平上顯著正相關,回歸系數(shù)為0.005,表明納稅籌劃波動性越大,分析師盈利預測偏差越大。因此假設2成立。

    (二)穩(wěn)健性檢驗

    對于研究假說的實證檢驗結果,我們做了穩(wěn)健性測試,即分別對納稅籌劃程度和納稅籌劃持續(xù)性進行了指標替代,見表3的納稅籌劃程度替換成BDT_DEFER1,即遞延所得稅除以營業(yè)收入,納稅籌劃持續(xù)性用BDT_DEFER1_CONS進行了替換。

    從(1)(2)列可以看出,BDT_DEFER1和BDT_DEFER1_CONS與ERROR1在1%的水平上均呈顯著正相關,回歸系數(shù)分別為2.016和2.356。第(3)(4)列報告了企業(yè)納稅籌劃程度及持續(xù)性與分析師盈利預測,BDT_DEFER1與ERROR2在1%的水平上顯著正相關,回歸系數(shù)為0.017,BDT_DEFER1_CONS與ERROR2在1%的水平上也顯著正相關,系數(shù)為0.012。實證結果表明,指標進行替換后,結果依然顯著,即上市公司納稅籌劃程度越高,分析師盈利預測偏差越大;上市公司納稅籌劃波動性越大,分析師盈利預測偏差越大。

    (三)進一步分析

    隨后,為了檢驗分析師盈利預測偏差的其他影響因素,探究了審計質量對分析師盈利預測的偏差的影響,具體回歸結果見表4。

    本文將樣本進行分組,分組為四大會計師事務所和非四大會計師事務所。第(1)(2)列表示在四大會計師事務所審計的情況下,BDT的回歸系數(shù)為6.484,,BDT_CONS的回歸系數(shù)為2.117。第(3)(4)列表示在非四大會計師事務所審計的情況下,BDT的回歸系數(shù)為7.284,BDT_CONS的回歸系數(shù)為3.270。研究結果表明,在四大會計師事務所審計的上市公司樣本中,納稅籌劃對分析師盈利預測偏差的影響程度較小。

    五、研究結論

    本文的研究發(fā)現(xiàn),管理層的納稅籌劃程度越高,證券分析師的盈利預測偏差越大,同時管理層連續(xù)三年的納稅籌劃程度波動越大,證券分析師的盈利預測偏差越大,在一系列穩(wěn)健性檢驗基礎上,論文引入外部審計質量進行分組比較,結果發(fā)現(xiàn),在外部審計質量較高的組中,納稅籌劃對分析師盈利預測偏差的影響較小。本文的研究有助于提升證券分析師的盈利預測質量,同時拓展了納稅籌劃經(jīng)濟后果研究的相關文獻。

    當前我國分析師盈利預測的總體質量較差,如何提高分析師盈利預測的準確性是一項長遠的任務。結合本文的研究結論,我們給出幾點建議:第一,上市公司應該降低納稅籌劃程度,降低稅務操縱水平,從而優(yōu)化資源配置,提高我國資本市場的運行效率;第二,政府管理部門應該加強外部審計監(jiān)管;第三,證券分析師要提高公司稅款繳納過程的辨析能力,為投資者提供合理的投資建議。

    猜你喜歡
    納稅籌劃
    淺談我國個人工資薪金納稅籌劃
    商(2016年33期)2016-11-24 22:58:34
    中小企業(yè)納稅籌劃的特點及方法
    財會學習(2016年19期)2016-11-10 05:12:42
    納稅籌劃在財務管理中的集成化應用研究
    財會學習(2016年19期)2016-11-10 05:06:27
    基于營改增背景下的制造企業(yè)納稅籌劃方法分析
    財會學習(2016年19期)2016-11-10 05:01:44
    探討企業(yè)增值稅的納稅籌劃
    中小企業(yè)納稅籌劃探析
    稅務會計師在中小企業(yè)的作用及認識探究
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:22:13
    納稅籌劃在現(xiàn)代企業(yè)財務管理中的應用探析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:16:23
    企業(yè)納稅籌劃風險及防范措施
    淺析工資薪金的個人所得稅納稅籌劃
    两人在一起打扑克的视频| 少妇的逼水好多| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 日本免费一区二区三区高清不卡| 变态另类丝袜制服| 久99久视频精品免费| 在线播放国产精品三级| av天堂中文字幕网| 国产蜜桃级精品一区二区三区| av在线天堂中文字幕| 精品人妻熟女av久视频| 少妇的逼水好多| 国产高潮美女av| 少妇丰满av| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 99热这里只有是精品50| 亚洲国产高清在线一区二区三| 日韩成人在线观看一区二区三区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 成年版毛片免费区| 97热精品久久久久久| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 久久国产乱子免费精品| 午夜福利18| 99国产极品粉嫩在线观看| 好男人电影高清在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲av免费在线观看| 69av精品久久久久久| 女人被狂操c到高潮| 亚洲成av人片在线播放无| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲精品色激情综合| 日韩高清综合在线| 又黄又爽又刺激的免费视频.| av福利片在线观看| 黄色女人牲交| 男人的好看免费观看在线视频| 国产成人啪精品午夜网站| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久人人精品亚洲av| a级毛片a级免费在线| 欧美日韩福利视频一区二区| 中文字幕av在线有码专区| 国产高潮美女av| 亚洲内射少妇av| 在现免费观看毛片| 午夜视频国产福利| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 精品久久久久久成人av| 少妇高潮的动态图| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 精品久久久久久久末码| 99热这里只有是精品50| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 丰满的人妻完整版| 日韩高清综合在线| 国产欧美日韩精品一区二区| 午夜福利在线在线| 99国产综合亚洲精品| 在线看三级毛片| 久久久久免费精品人妻一区二区| 日韩欧美精品v在线| 黄色视频,在线免费观看| 精品无人区乱码1区二区| 赤兔流量卡办理| 日本免费一区二区三区高清不卡| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久精品影院6| 一本一本综合久久| 窝窝影院91人妻| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲熟妇熟女久久| 成人性生交大片免费视频hd| 欧美乱色亚洲激情| 久久这里只有精品中国| 亚洲欧美清纯卡通| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久久热精品热| 最近中文字幕高清免费大全6 | 国产大屁股一区二区在线视频| 女同久久另类99精品国产91| 少妇的逼好多水| 日韩有码中文字幕| 亚洲无线观看免费| 久久亚洲精品不卡| 久久午夜福利片| av黄色大香蕉| 久久热精品热| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 色综合欧美亚洲国产小说| 一个人看的www免费观看视频| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 日韩欧美精品免费久久 | 国产精品爽爽va在线观看网站| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 色5月婷婷丁香| 深夜a级毛片| 亚洲黑人精品在线| 久久伊人香网站| 日本成人三级电影网站| 久久久久久大精品| 成人亚洲精品av一区二区| 欧美最新免费一区二区三区 | 成人亚洲精品av一区二区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 一个人免费在线观看电影| 成年女人毛片免费观看观看9| 少妇熟女aⅴ在线视频| 亚洲美女视频黄频| 午夜免费激情av| 高清在线国产一区| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲国产精品成人综合色| 色尼玛亚洲综合影院| 国产视频一区二区在线看| 亚洲自偷自拍三级| 免费在线观看成人毛片| 国产乱人伦免费视频| 在线免费观看的www视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产野战对白在线观看| 久久久久国内视频| 91在线观看av| av国产免费在线观看| 夜夜爽天天搞| 看黄色毛片网站| 亚洲精品日韩av片在线观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日韩免费av在线播放| 久久久精品欧美日韩精品| 久久久国产成人精品二区| 亚洲经典国产精华液单 | 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产真实伦视频高清在线观看 | 亚洲av免费在线观看| 久久久久久大精品| 免费搜索国产男女视频| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲天堂国产精品一区在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 美女黄网站色视频| 成人午夜高清在线视频| 国产亚洲欧美98| 窝窝影院91人妻| 国产一区二区三区视频了| 一a级毛片在线观看| 一级毛片久久久久久久久女| 在线播放国产精品三级| 人人妻人人澡欧美一区二区| 日韩高清综合在线| 欧美日韩国产亚洲二区| 精品乱码久久久久久99久播| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 午夜福利成人在线免费观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 欧美性感艳星| 亚洲在线观看片| 97碰自拍视频| 午夜老司机福利剧场| 脱女人内裤的视频| 国产免费av片在线观看野外av| 成人性生交大片免费视频hd| av福利片在线观看| 成年女人永久免费观看视频| 久久伊人香网站| 久久久久久九九精品二区国产| 国产伦人伦偷精品视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 久久人人精品亚洲av| 国模一区二区三区四区视频| 91九色精品人成在线观看| www.色视频.com| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲国产精品合色在线| 国产亚洲欧美在线一区二区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 精品人妻偷拍中文字幕| 色播亚洲综合网| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 色在线成人网| 可以在线观看的亚洲视频| 特级一级黄色大片| 男女床上黄色一级片免费看| 午夜福利成人在线免费观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 中亚洲国语对白在线视频| 国产久久久一区二区三区| 12—13女人毛片做爰片一| 日本免费a在线| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 国产一区二区在线av高清观看| 两人在一起打扑克的视频| 麻豆成人av在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 不卡一级毛片| 天天躁日日操中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 久久午夜福利片| 国产激情偷乱视频一区二区| 一进一出好大好爽视频| 国产单亲对白刺激| 国产一级毛片七仙女欲春2| 我要看日韩黄色一级片| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 日韩欧美精品v在线| 成年人黄色毛片网站| 一本综合久久免费| 床上黄色一级片| 国产成人啪精品午夜网站| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美高清成人免费视频www| 他把我摸到了高潮在线观看| 久久草成人影院| av在线蜜桃| 日本a在线网址| 成人欧美大片| 国产高清视频在线观看网站| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产三级中文精品| 毛片女人毛片| 国产老妇女一区| 制服丝袜大香蕉在线| 中文字幕久久专区| 精品久久久久久久久亚洲 | 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产高清激情床上av| 热99re8久久精品国产| 99视频精品全部免费 在线| 超碰av人人做人人爽久久| 国内精品久久久久精免费| 五月伊人婷婷丁香| 在线看三级毛片| 国产极品精品免费视频能看的| 欧美zozozo另类| 中文字幕av在线有码专区| 色吧在线观看| 内地一区二区视频在线| 五月伊人婷婷丁香| 欧美丝袜亚洲另类 | 免费电影在线观看免费观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲精品一区av在线观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 最近中文字幕高清免费大全6 | 激情在线观看视频在线高清| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 免费观看人在逋| 成人一区二区视频在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 久久久国产成人精品二区| 一区二区三区高清视频在线| 一本久久中文字幕| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 床上黄色一级片| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 99在线视频只有这里精品首页| 婷婷亚洲欧美| 一级毛片久久久久久久久女| 欧美日本视频| 天堂√8在线中文| 级片在线观看| www.色视频.com| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲专区中文字幕在线| 午夜精品在线福利| 亚洲精品在线美女| 男人的好看免费观看在线视频| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲av一区综合| 欧美潮喷喷水| 国产黄a三级三级三级人| 国产久久久一区二区三区| 深夜a级毛片| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 中文亚洲av片在线观看爽| 日日干狠狠操夜夜爽| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产欧美日韩一区二区三| 成年女人毛片免费观看观看9| 日韩精品青青久久久久久| 一个人观看的视频www高清免费观看| 真实男女啪啪啪动态图| 久久国产精品影院| 五月伊人婷婷丁香| 69av精品久久久久久| 国产在线精品亚洲第一网站| 波多野结衣高清无吗| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 美女高潮的动态| 又紧又爽又黄一区二区| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久久久性生活片| 精品福利观看| 亚洲av成人av| 午夜激情欧美在线| 不卡一级毛片| 99在线视频只有这里精品首页| 全区人妻精品视频| 毛片女人毛片| 色哟哟哟哟哟哟| 在线观看午夜福利视频| 九九在线视频观看精品| 一边摸一边抽搐一进一小说| av福利片在线观看| 午夜老司机福利剧场| 国语自产精品视频在线第100页| а√天堂www在线а√下载| 欧美日韩国产亚洲二区| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 国产欧美日韩精品亚洲av| av在线老鸭窝| 精品午夜福利在线看| 久久久久精品国产欧美久久久| 一区福利在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 3wmmmm亚洲av在线观看| 婷婷丁香在线五月| avwww免费| 中出人妻视频一区二区| 少妇丰满av| 成熟少妇高潮喷水视频| 日本 av在线| 99久国产av精品| 午夜福利在线在线| 最新在线观看一区二区三区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 美女高潮的动态| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲人成伊人成综合网2020| 日本与韩国留学比较| 国产成人av教育| 亚洲 国产 在线| 欧美xxxx性猛交bbbb| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 久久性视频一级片| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲欧美日韩高清专用| 不卡一级毛片| 熟女人妻精品中文字幕| 久久久久亚洲av毛片大全| 99热6这里只有精品| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 国产黄片美女视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美最新免费一区二区三区 | 日韩欧美在线乱码| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲午夜理论影院| 天美传媒精品一区二区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 午夜福利在线观看吧| av天堂中文字幕网| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产午夜福利久久久久久| 男人的好看免费观看在线视频| 一区二区三区激情视频| 禁无遮挡网站| 亚洲精品在线美女| 可以在线观看的亚洲视频| 日韩人妻高清精品专区| 99热6这里只有精品| av在线观看视频网站免费| 夜夜夜夜夜久久久久| av天堂在线播放| 免费在线观看成人毛片| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 欧美中文日本在线观看视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 高清日韩中文字幕在线| 免费观看精品视频网站| 久久久久久久午夜电影| 国产成+人综合+亚洲专区| 超碰av人人做人人爽久久| 99国产精品一区二区三区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 伦理电影大哥的女人| 国产精品久久视频播放| 国产一区二区三区视频了| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产乱人视频| 久久久国产成人精品二区| 美女免费视频网站| 亚洲美女搞黄在线观看 | 一a级毛片在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 麻豆一二三区av精品| 综合色av麻豆| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美成人a在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 真人一进一出gif抽搐免费| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 99久国产av精品| 国产精品av视频在线免费观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 波多野结衣高清作品| 国产伦精品一区二区三区四那| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产伦在线观看视频一区| 精品免费久久久久久久清纯| 日本成人三级电影网站| 国产真实乱freesex| 婷婷精品国产亚洲av在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 欧美黑人巨大hd| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产真实乱freesex| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 精品乱码久久久久久99久播| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 成人av在线播放网站| 日韩欧美国产一区二区入口| 色综合欧美亚洲国产小说| 一进一出好大好爽视频| 国产伦精品一区二区三区四那| 深爱激情五月婷婷| 国产精品1区2区在线观看.| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 欧美最新免费一区二区三区 | .国产精品久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产高潮美女av| 国内精品久久久久久久电影| 一级a爱片免费观看的视频| 国产av一区在线观看免费| 免费高清视频大片| 一本综合久久免费| 18美女黄网站色大片免费观看| 在线天堂最新版资源| 1024手机看黄色片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 十八禁网站免费在线| 丁香六月欧美| 狠狠狠狠99中文字幕| 免费av不卡在线播放| 久久九九热精品免费| 国产精品影院久久| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av| a级一级毛片免费在线观看| 国产成人福利小说| 成人一区二区视频在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 免费看日本二区| 神马国产精品三级电影在线观看| 成年人黄色毛片网站| 亚洲精品在线美女| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 久久久精品大字幕| 听说在线观看完整版免费高清| 看十八女毛片水多多多| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 内地一区二区视频在线| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产伦一二天堂av在线观看| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品影院久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产黄a三级三级三级人| 特级一级黄色大片| 国产精华一区二区三区| 久久久久亚洲av毛片大全| 免费黄网站久久成人精品 | 国产精品99久久久久久久久| 午夜福利在线观看吧| 在线观看av片永久免费下载| 国产精品久久久久久久久免 | 别揉我奶头 嗯啊视频| 九色成人免费人妻av| 国产成+人综合+亚洲专区| 性色avwww在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲成人久久爱视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产色婷婷99| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲欧美激情综合另类| 欧美午夜高清在线| 韩国av一区二区三区四区| 国模一区二区三区四区视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 别揉我奶头 嗯啊视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产黄片美女视频| 国产麻豆成人av免费视频| 一区福利在线观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 欧美成人a在线观看| 亚洲专区中文字幕在线| 日本在线视频免费播放| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 网址你懂的国产日韩在线| 精品人妻熟女av久视频| 久久这里只有精品中国| 少妇的逼水好多| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 男人舔奶头视频| 国产av一区在线观看免费| 亚洲av电影在线进入| 国产精品1区2区在线观看.| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 久久99热6这里只有精品| 国产精品,欧美在线| 一本综合久久免费| 一本一本综合久久| 丁香欧美五月| 欧美一级a爱片免费观看看| 超碰av人人做人人爽久久| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲精品456在线播放app | 国产成人aa在线观看| 亚洲美女视频黄频| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 69人妻影院| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲人成网站在线播| 丰满乱子伦码专区| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲av成人av| 成年版毛片免费区| x7x7x7水蜜桃| 亚洲av美国av| 一个人看视频在线观看www免费| 真人一进一出gif抽搐免费| 欧美bdsm另类| 少妇的逼水好多| 一边摸一边抽搐一进一小说| 村上凉子中文字幕在线| 怎么达到女性高潮| 毛片一级片免费看久久久久 | 免费av毛片视频| 国产精品人妻久久久久久| 中国美女看黄片| 色在线成人网| 免费人成在线观看视频色| 69av精品久久久久久| 国产三级中文精品| av在线老鸭窝| 欧美zozozo另类| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产在视频线在精品| 观看美女的网站| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲美女搞黄在线观看 | 亚洲国产欧美人成| 在线观看免费视频日本深夜| 国产成人欧美在线观看| 久久精品影院6| 波野结衣二区三区在线| 免费在线观看亚洲国产| 五月玫瑰六月丁香| 免费无遮挡裸体视频| 99久久精品国产亚洲精品| 久久久久久久久久黄片| 婷婷亚洲欧美| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 精品午夜福利在线看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 在线看三级毛片| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 一个人看的www免费观看视频| 两人在一起打扑克的视频| 久久精品影院6| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产成人欧美在线观看| 成年女人永久免费观看视频| 熟女电影av网| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 中文字幕熟女人妻在线| 国产精品一区二区性色av| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 观看美女的网站| 91字幕亚洲| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 99国产精品一区二区蜜桃av|