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    新冠肺炎疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)痛點(diǎn)與宏觀政策選擇

    2020-10-09 10:58蔡昌王道慶馬劉丁
    海峽科技與產(chǎn)業(yè) 2020年7期
    關(guān)鍵詞:政策選擇新冠肺炎疫情

    蔡昌 王道慶 馬劉丁

    摘要:新冠肺炎疫情短期內(nèi)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和國(guó)際關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的局勢(shì)下,為避免疫情短期沖擊演化為對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期拖累,疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)工作需要引起足夠重視。本文從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)視角深度分析代表性行業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的痛點(diǎn),并從財(cái)政、貨幣等方面提出政策建議以及建立宏觀政策調(diào)控的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,推動(dòng)政府精準(zhǔn)施策,實(shí)現(xiàn)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

    關(guān)鍵詞:新冠肺炎疫情;經(jīng)濟(jì)恢復(fù);政策選擇;聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

    中圖分類(lèi)號(hào):F019.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    2019年底暴發(fā)的新型冠狀病毒(COVID-19)肺炎疫情(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新冠肺炎疫情”),是我國(guó)自新中國(guó)成立以來(lái)最為嚴(yán)重的一次公共衛(wèi)生危機(jī)事件。新冠肺炎疫情來(lái)勢(shì)兇猛,嚴(yán)重危及我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和人民生命安全,給我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展造成了嚴(yán)重影響。如何在疫后快速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力,完成黨中央確定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù),將是疫情之后關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的全局性、關(guān)鍵性工作[1]?;谶@一命題,本文將深入剖析代表性行業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的痛點(diǎn),探索經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間我國(guó)宏觀政策的選擇。

    1 疫后行業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要痛點(diǎn)分析

    由于每個(gè)產(chǎn)業(yè)及其下屬行業(yè)都有其自身的獨(dú)特性,受疫情影響的范圍和程度也有所不同。對(duì)于疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而言,需要明確各行業(yè)的特點(diǎn),深挖不同行業(yè)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的痛點(diǎn),因地制宜,尋找經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的有效路徑。

    1.1 制造業(yè)

    制造業(yè)的疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)痛點(diǎn)主要集中在勞動(dòng)力缺失、回款不足與存貨積壓、貸款到期三個(gè)方面。制造業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)三大痛點(diǎn)如圖1所示。

    1.1.1 自愿性失業(yè)與摩擦性失業(yè)疊加,造成勞動(dòng)力缺失

    制造業(yè)是典型的勞動(dòng)密集型行業(yè),勞動(dòng)力穩(wěn)定供給是整個(gè)行業(yè)賴(lài)以生存的基礎(chǔ)。短期來(lái)看,受對(duì)疫情的恐懼形成的自愿性失業(yè)與強(qiáng)制性延遲復(fù)工形成的摩擦性失業(yè)疊加影響,制造企業(yè)沒(méi)有足夠的人力資源保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。再加上疫情期間需求的急劇下降,有可能導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生惡化,不僅無(wú)法把握疫后大量需求釋放的恢復(fù)契機(jī),還可能造成大量結(jié)構(gòu)性失業(yè),形成人力資源利用的惡性循環(huán)[2-3]。

    1.1.2 預(yù)期偏差導(dǎo)致存貨積壓與回款不足

    在社會(huì)分工日益精細(xì)化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)布局下,制造業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支柱,擁有成熟且較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條,無(wú)論在生產(chǎn)還是銷(xiāo)售過(guò)程中都會(huì)對(duì)未來(lái)銷(xiāo)售制定周密的計(jì)劃,并且保持庫(kù)存充足,以足夠的供給滿足需求。疫情突發(fā)于春節(jié)期間,大量需求急劇下降,加之疫情防控導(dǎo)致的交通不便與企業(yè)為春節(jié)囤積庫(kù)存的雙重影響,導(dǎo)致企業(yè)大量庫(kù)存積壓。而制造業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)往往又采用信用賒銷(xiāo)方式,疫情之下,整個(gè)供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)由于資金短缺選擇延遲支付貨款,均會(huì)發(fā)生超出企業(yè)正常范圍的回款率和壞賬率。

    1.1.3 銀行貸款逾期與企業(yè)資金鏈條斷裂

    作為資本密集型行業(yè),由于擁有大量固定資產(chǎn),企業(yè)通過(guò)銀行長(zhǎng)短期抵押貸款實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。但是在疫情影響下,企業(yè)無(wú)法進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)且經(jīng)營(yíng)回款期較之以前有所延長(zhǎng)?,F(xiàn)有資金鏈條的急劇收縮,使得企業(yè)面臨無(wú)力償還貸款的局面。大量債務(wù)到期又使得企業(yè)信用狀況下降,很難獲得新的貸款來(lái)源,將面臨資金鏈條斷裂甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

    1.2 服務(wù)業(yè)

    服務(wù)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),是此次疫情沖擊最直接、最嚴(yán)重的領(lǐng)域。服務(wù)業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的痛點(diǎn)主要集中在行業(yè)投資信心、全年業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流、數(shù)字化轉(zhuǎn)型三個(gè)方面,圖2展示了服務(wù)業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)主要痛點(diǎn)的邏輯框架。

    1.2.1 行業(yè)恢復(fù)周期長(zhǎng),投資信心受打擊

    春節(jié)是服務(wù)行業(yè)的旺季,一旦因疫情錯(cuò)過(guò)這個(gè)時(shí)機(jī),很少有人愿意再另找時(shí)機(jī)去消費(fèi),造成的資金損失無(wú)法挽回,影響到服務(wù)行業(yè)的全年利潤(rùn)額,一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的服務(wù)型中小企業(yè)可能會(huì)破產(chǎn)。短期沖擊帶來(lái)的心理恐慌,也會(huì)推遲實(shí)際投資的行動(dòng)周期,一些投資者甚至?xí)①Y金轉(zhuǎn)投至其他領(lǐng)域。

    1.2.2 現(xiàn)金流量緊張,部分企業(yè)難以為繼

    服務(wù)業(yè)的人工成本與房租成本具有剛性。據(jù)艾瑞網(wǎng)信息顯示,以餐飲業(yè)為例,傳統(tǒng)餐飲企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中,原材料成本占30%~35%,人工成本占20%~30%,租金成本占10%,此外還有10%左右的稅收。其中,員工的工資先付,貨款和收入后到,現(xiàn)金流量非常重要。如果疫后全行業(yè)持續(xù)低迷,就會(huì)有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是該行業(yè)的中小型企業(yè)將很難再維系經(jīng)營(yíng),只能走向破產(chǎn)清算。服務(wù)行業(yè)資源整合、重新洗牌情況也極可能發(fā)生。

    1.2.3 信息化、智能化水平不足,短時(shí)間難以實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

    服務(wù)業(yè)在這次疫情下也出現(xiàn)新的發(fā)展契機(jī)。一些新的服務(wù)供給方式應(yīng)運(yùn)而生,新一代信息技術(shù)得到廣泛運(yùn)用,對(duì)疫情有效防控起到了一定作用,這也反映了未來(lái)市場(chǎng)需求和技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)。云服務(wù)平臺(tái)、電影線上首播等新業(yè)態(tài)、新模式快速增長(zhǎng);智能機(jī)器人、無(wú)人機(jī)配送等技術(shù)因有效避免人與人的直接接觸,未來(lái)能獲得更廣闊的市場(chǎng)空間。但是,必須指出的是,我國(guó)服務(wù)業(yè)信息化應(yīng)用程度不是很高,從業(yè)人員整體素質(zhì)不足,缺乏一些相關(guān)的高端培訓(xùn),加之疫情突發(fā)驟襲,服務(wù)業(yè)快速實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的難度較大。

    1.3 房地產(chǎn)業(yè)

    房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè),該行業(yè)為社會(huì)提供了大量的就業(yè)崗位,也是我國(guó)財(cái)政收入的重要來(lái)源。房地產(chǎn)業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的痛點(diǎn)主要集中在現(xiàn)金流緊張、三四線市場(chǎng)恢復(fù)周期長(zhǎng)、政策調(diào)控難度大等三個(gè)方面。房地產(chǎn)業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)主要痛點(diǎn)的邏輯框架如圖3所示。

    1.3.1 資金鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊,企業(yè)現(xiàn)金流緊張

    土地停拍、項(xiàng)目停工、售樓處停擺、租金回收困難等這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,對(duì)房地產(chǎn)業(yè)一季度的營(yíng)業(yè)收入會(huì)產(chǎn)生巨大影響。疫情之后,無(wú)論是一二線城市,還是三四線城市,購(gòu)房者的購(gòu)房需求依然存在,但都會(huì)略微推遲。而購(gòu)房者消費(fèi)的后移,將直接影響到2020年的樓市表現(xiàn)和地產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售回款。據(jù)財(cái)新網(wǎng)信息統(tǒng)計(jì),部分地產(chǎn)公司負(fù)債水平較高,僅2019年前三季度總體負(fù)債率就已經(jīng)達(dá)到了80.26%。企業(yè)如果無(wú)法快速回籠資金,將可能導(dǎo)致資金鏈斷裂,陷入嚴(yán)重的現(xiàn)金流困境。

    1.3.2 返鄉(xiāng)置業(yè)需求抑制,三四線市場(chǎng)恢復(fù)周期長(zhǎng)

    三四線城市尤其是封閉型三四線城市,受疫情影響最大。一方面,春節(jié)期間都是封閉型三四線城市返鄉(xiāng)置業(yè)的高峰,據(jù)和訊名家信息統(tǒng)計(jì),其比例約占全年需求的1/4左右。隨著一二線城市的復(fù)工復(fù)產(chǎn),購(gòu)房者重新回到工作城市,部分返鄉(xiāng)置業(yè)需求順延至下年。另一方面,本次疫情還暴露出三四線城市在處理突發(fā)公共事件上的短板,在二線城市開(kāi)放落戶的背景下,三四線城市人口流失的情況會(huì)更加嚴(yán)重。這些因素都在一定程度上影響著三四線房地產(chǎn)市場(chǎng)的疫后恢復(fù)。

    1.3.3 房地產(chǎn)調(diào)控難度加大,政策制定要求高

    疫情對(duì)各地樓市影響程度不一,疫后各地房地產(chǎn)市場(chǎng)的走向也不盡相同,需要地方政府“因城施策”。中國(guó)人民銀行2020年2月份發(fā)布2019年第四季度中國(guó)貨幣執(zhí)行報(bào)告,在談及下一階段的主要政策思路時(shí)再次重申:堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。如何在與國(guó)家“房住不炒”定位不沖突的前提下,推出相應(yīng)的支持政策,對(duì)各地政策制定提出更高要求。

    綜觀上述代表性行業(yè)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要痛點(diǎn),筆者總結(jié)出了疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將普遍存在以下四個(gè)方面痛點(diǎn):(1)短期需求受到抑制,但生產(chǎn)要素存量短期變動(dòng)不大,供給彈性弱于需求彈性,短期呈現(xiàn)供大于求;(2)隨著疫情持續(xù)時(shí)間增長(zhǎng),企業(yè)投資信心減弱,供給逐漸減少,但壓抑需求逐漸釋放,呈現(xiàn)供小于求的局面;(3)現(xiàn)金流急劇縮水,存在因現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);(4)各種失業(yè)因素疊加,人力資源不足以支撐企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。同時(shí)我們還應(yīng)注意到,三大行業(yè)的痛點(diǎn)并非獨(dú)立存在,而是痛點(diǎn)相互交織在一起,形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展的頑固癥結(jié)。因此,政府的宏觀政策選擇應(yīng)采取多點(diǎn)滲透、整體布局的實(shí)施策略,避免產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)惡性循環(huán)的不良局面。

    2 疫后我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的宏觀政策選擇

    此次疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊呈現(xiàn)出驟變性、聚集性等特點(diǎn),總體需求被大量抑制,供給幾乎停滯,是最為顯著的驟變性表現(xiàn)。但疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要站在更長(zhǎng)時(shí)間維度去考慮問(wèn)題,政府政策不僅需要應(yīng)對(duì)短期性沖擊,更需要關(guān)注長(zhǎng)周期下如何提升市場(chǎng)信心,刺激需求釋放,促進(jìn)國(guó)內(nèi)供給穩(wěn)定。為應(yīng)對(duì)疫情引發(fā)的錯(cuò)綜復(fù)雜的局面,政府需要審慎、適度、針對(duì)性地制定宏觀政策,積極運(yùn)用財(cái)政政策、貨幣政策等多種調(diào)控工具,充分發(fā)揮政策協(xié)同效應(yīng),形成政府、非政府組織與社會(huì)公眾協(xié)同治理的合力,破解此次重大公共衛(wèi)生危機(jī)局勢(shì)。

    2.1 財(cái)政政策與貨幣政策雙向并行

    財(cái)政政策與貨幣政策作為兩種政府宏觀調(diào)控的重要工具,在疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中需要并行使用??傮w而言,要在堅(jiān)持現(xiàn)行積極性財(cái)政政策和穩(wěn)健性貨幣政策不變的基礎(chǔ)上,逐步加大財(cái)政政策的開(kāi)放力度,發(fā)揮政策性金融作用。進(jìn)一步加大貨幣政策的靈活性,使流動(dòng)性得到有序增加,不搞“大水漫灌”。政府既要充分關(guān)注并重點(diǎn)解決企業(yè)短期資金短缺問(wèn)題,又要有效化解長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)過(guò)重的疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)痛點(diǎn)。

    2.1.1 加大積極性財(cái)政政策力度,發(fā)揮政策性金融作用

    加大積極性財(cái)政政策力度要從財(cái)政收支兩翼入手。收之一翼,注重減稅降負(fù),在疫情面前要堅(jiān)持減稅降費(fèi)大方向不變,并針對(duì)性地對(duì)受疫情損害嚴(yán)重的企業(yè)擴(kuò)大減稅降費(fèi)力度,采用短期與長(zhǎng)期交叉結(jié)合的政策措施,切實(shí)降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。支之一翼,注重扶持重點(diǎn)行業(yè),提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,注重保障重要物資供給,穩(wěn)定物價(jià)。

    (1)針對(duì)性擴(kuò)大減稅范圍,探索多元化減負(fù)方式。突發(fā)疫情危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)沖擊不同于經(jīng)濟(jì)周期跌至谷底的情形。疫情影響具有區(qū)域性、行業(yè)性特點(diǎn),由于本次疫情防控得當(dāng),受損最為嚴(yán)重的也僅集中于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域。因此,擴(kuò)大減稅降費(fèi)力度應(yīng)該有的放矢,一方面,通過(guò)減輕企業(yè)固定稅費(fèi),如房產(chǎn)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等,切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān);另一方面,探索多元化減負(fù)方式,如可將需要企業(yè)繳存的社保費(fèi)、公積金等暫緩繳納,延長(zhǎng)納稅申報(bào)時(shí)間等方式,充分利用稅基式、稅率式、稅額式、稅收遞延式等多種減稅方式,實(shí)施針對(duì)性企業(yè)減稅工程,幫助困難企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

    (2)積極發(fā)揮金融性財(cái)政作用,激發(fā)市場(chǎng)活力。疫情突發(fā)背景下各行業(yè)的企業(yè)受損程度各不相同,這是精準(zhǔn)施策的前提基礎(chǔ)與立足點(diǎn)。首先,在我國(guó)現(xiàn)行以流轉(zhuǎn)稅為主體稅種的稅制框架下,當(dāng)企業(yè)收入大幅下降時(shí),減稅降費(fèi)只是望梅止渴,財(cái)政補(bǔ)貼才是真正力挽狂瀾的政策工具。因此,筆者建議對(duì)受損嚴(yán)重、難以為繼的企業(yè)要積極給予財(cái)政補(bǔ)貼援助,保持企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。其次,國(guó)家財(cái)政要針對(duì)貸款難問(wèn)題,積極對(duì)受損企業(yè)給予財(cái)政貼息,以國(guó)家信用為基礎(chǔ)提供貸款擔(dān)保等。

    (3)動(dòng)用預(yù)算預(yù)備費(fèi)與發(fā)行公債,平衡財(cái)政壓力。需要注意的是,疫情同樣對(duì)財(cái)政收入產(chǎn)生影響,該影響可分為政府主動(dòng)減稅和稅收收入被動(dòng)減少。主動(dòng)減稅是指政府為保障行業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn),保持整個(gè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的情況下,主動(dòng)通過(guò)相機(jī)抉擇的方式減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。稅收收入被動(dòng)減少是相對(duì)于企業(yè)的主動(dòng)減稅而言的。由于受到疫情沖擊,企業(yè)收入、貨物流轉(zhuǎn)受到影響,行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到阻礙導(dǎo)致稅源減少,從而對(duì)財(cái)政收入形成不小的壓力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2019年財(cái)政預(yù)算赤字率為2.8%,比上一年預(yù)算高0.2個(gè)百分點(diǎn),財(cái)政赤字2.76萬(wàn)億元。財(cái)政赤字率已經(jīng)逼近國(guó)際社會(huì)公認(rèn)的GDP3%的警戒線。因此,在動(dòng)用財(cái)政政策對(duì)抗疫情帶來(lái)的負(fù)面影響時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮財(cái)政壓力。政府應(yīng)立足當(dāng)下應(yīng)急管理,同時(shí)也要放眼未來(lái),力避未來(lái)期間財(cái)政赤字失控。

    平衡財(cái)政壓力,要通過(guò)預(yù)算預(yù)備金、發(fā)行公債、節(jié)約政府開(kāi)支等多種手段、措施積極應(yīng)對(duì)。首先,根據(jù)預(yù)算法第四十條規(guī)定,“各級(jí)一般公共預(yù)算應(yīng)當(dāng)按照本級(jí)一般公共預(yù)算支出額的1%~3%設(shè)置預(yù)備金,用于當(dāng)年預(yù)算執(zhí)行中的自然災(zāi)害等突發(fā)事件處理增加的支出及其他難以預(yù)見(jiàn)的開(kāi)支?!痹趹?yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)期政府必須動(dòng)用預(yù)算預(yù)備金以保證財(cái)政政策作為防控布局的堅(jiān)實(shí)后盾充分發(fā)揮作用。其次,近年我國(guó)財(cái)政赤字率不斷上升,受疫情影響,在動(dòng)用預(yù)算預(yù)備金和節(jié)支手段過(guò)后需要考慮擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行力度。一方面,政府發(fā)行國(guó)債可以彌補(bǔ)因疫情原因?qū)е碌呢?cái)政赤字率上升,另一方面,發(fā)行以公共醫(yī)療衛(wèi)生為主的專(zhuān)項(xiàng)公債,可以將因疫情原因閑置的消費(fèi)轉(zhuǎn)向債務(wù)資金形式由政府籌集起來(lái),投資于需求激增的公共衛(wèi)生領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)失靈情況下,由政府主導(dǎo)資源優(yōu)化配置過(guò)程。公債發(fā)行應(yīng)做到以短期公債為主,既可以提高公債流動(dòng)性,又不會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成長(zhǎng)期壓力。

    2.1.2 保持穩(wěn)健性貨幣政策,適度加強(qiáng)政策靈活性

    應(yīng)對(duì)疫情,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)生活有序運(yùn)轉(zhuǎn),原有穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活有度。在政策具體實(shí)施過(guò)程中需要抓住靈活釋放流動(dòng)性、降低企業(yè)融資成本、擴(kuò)大銀行貸款資金三個(gè)方面,切實(shí)有效地實(shí)施穩(wěn)健性貨幣政策。

    (1)積極運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具,動(dòng)態(tài)釋放流動(dòng)性。面對(duì)疫情下大量需求被抑制、供給停擺的狀況,適當(dāng)釋放流動(dòng)性可刺激壓抑需求釋放,促使疫后經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)。但疫情持續(xù)時(shí)間不明導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)具體影響尚未完全明確,在穩(wěn)健性貨幣政策下釋放流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)靈活有度,動(dòng)態(tài)釋放??紤]到積極運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具的作用,央行可適當(dāng)擴(kuò)大有形債券特別是政府公債的購(gòu)買(mǎi)力度。一方面,公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具具有較高靈活性,央行能夠在政策實(shí)施的后續(xù)影響上具有主動(dòng)權(quán)。通過(guò)擴(kuò)大公債購(gòu)買(mǎi)力度,能夠通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制釋放流動(dòng)性,進(jìn)一步補(bǔ)充增加貨幣供給力度,為缺乏流動(dòng)性的企業(yè)提供更多的資金補(bǔ)給;另一方面,配合積極財(cái)政政策的實(shí)施,避免由于大量財(cái)政支出和短期國(guó)債發(fā)行對(duì)非政府投資項(xiàng)目的抑制或削弱效應(yīng),以便最終達(dá)到拉動(dòng)疫后消費(fèi)需求的目的。

    (2)多種措施并重,針對(duì)性降低企業(yè)融資成本。中小型企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)力量和就業(yè)渠道,但中小型企業(yè)體量小、固定成本支出占比較大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低?;诟唢L(fēng)險(xiǎn)高收益原則,中小型企業(yè)獲得貸款成本相對(duì)較高。為緩解疫情背景下企業(yè)融資難題,首先,央行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推動(dòng)LPR改革釋放貸款利率下降潛力。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)信息顯示,目前LPR改革已經(jīng)得到進(jìn)展,2020年2月20日,一年期LPR利率為4.05%,下調(diào)10 BP。五年期以上LPR利率為4.75%,下調(diào)5 BP。此次下調(diào)以一年期LPR為主,擬與疫情造成的短期沖擊相對(duì)沖,以緩解企業(yè)融資壓力。當(dāng)前銀行利潤(rùn)總體增速放緩,但仍存在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利空間,積極推進(jìn)LPR改革、釋放利率下降潛力。其次,疫情對(duì)中觀產(chǎn)業(yè)影響具有區(qū)域性、行業(yè)性的特點(diǎn)。央行可以針對(duì)醫(yī)療、交通等涉及重要民生領(lǐng)域的企業(yè),對(duì)已到期或即將到期貸款統(tǒng)一展期、發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)再貸款、鼓勵(lì)商業(yè)銀行與企業(yè)協(xié)商貸款利率等多種措施,解決企業(yè)融資難題。

    (3)審慎采用降低再貼息率、降準(zhǔn),擴(kuò)大銀行貸款資金。在疫情背景下,一方面,各行業(yè)資金回流延遲,已發(fā)放貸款存在相應(yīng)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,為保障企業(yè)現(xiàn)金流,銀行等金融機(jī)構(gòu)需要通過(guò)展期、再貸款等方式為企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大資金支持。上述兩方合力極大地積壓了銀行可貸資金規(guī)模,因此,政府須考慮降低再貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金率等方式,配合公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段,釋放貨幣供應(yīng)量,保證銀行可貸資金保持充裕。但采用這一手段需要保持審慎態(tài)度,首先,變動(dòng)再貼現(xiàn)率與法定準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)政策存在一定的外部時(shí)滯性,需要較長(zhǎng)時(shí)間才能發(fā)揮作用,在此期間經(jīng)濟(jì)狀況可能會(huì)產(chǎn)生變化;其次,由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的放大效應(yīng),上述政策可能會(huì)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大影響。

    2.2 建立宏觀政策的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,形成政策合力

    應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊需要各部門(mén)以積極態(tài)度,在財(cái)政政策、貨幣政策等多個(gè)層面制定相應(yīng)的宏觀政策,推動(dòng)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。政府的多項(xiàng)宏觀政策并非孤立存在,而是具有密切的關(guān)聯(lián)性。當(dāng)務(wù)之急是研判宏觀形勢(shì),建立宏觀政策的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,形成政策合力,充分發(fā)揮政策的調(diào)控作用。

    財(cái)政政策相對(duì)于貨幣政策而言,傳導(dǎo)迅捷,效應(yīng)顯著。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼、針對(duì)性減稅降費(fèi)等措施,能夠較快作用于受損企業(yè),減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。但過(guò)多的財(cái)政支出將擴(kuò)大政府財(cái)政赤字率,不利于政府財(cái)政長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行。反觀貨幣政策則能夠在較長(zhǎng)時(shí)間刺激經(jīng)濟(jì),不斷釋放需求。但由于貨幣政策外部時(shí)滯性的存在,政策傳導(dǎo)相對(duì)較慢,短期內(nèi)實(shí)施效果不如財(cái)政政策具有時(shí)效性和針對(duì)性。因此,財(cái)政政策與貨幣政策應(yīng)配合使用,發(fā)揮二者的協(xié)同聯(lián)動(dòng)效應(yīng)就能揚(yáng)長(zhǎng)避短,形成一種政策合力。在疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間,應(yīng)建立財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制,具體操作如圖4所示:

    首先,短期內(nèi),面對(duì)政府為應(yīng)對(duì)疫情進(jìn)行大規(guī)模財(cái)政支出而導(dǎo)致的赤字率上升,政府通過(guò)增發(fā)公債等財(cái)政政策彌補(bǔ)財(cái)政赤字,同時(shí)采用擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)公債規(guī)模的“債務(wù)貨幣化”政策促進(jìn)公債流通,支持公債發(fā)行,削弱財(cái)政政策“擠出效應(yīng)”;其次,擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)公債能夠有效擴(kuò)大貨幣供給量,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時(shí)也能避免央行因購(gòu)買(mǎi)過(guò)多外幣資產(chǎn)帶來(lái)的資產(chǎn)保值增值、鑄幣稅收益流失和主權(quán)干預(yù)等爭(zhēng)議。長(zhǎng)期來(lái)看,政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制能為政府財(cái)政培養(yǎng)新稅源,提高財(cái)政收入,降低財(cái)政赤字率,避免政府財(cái)政陷入“赤字-國(guó)債-赤字”的怪圈。

    參考文獻(xiàn)

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    [2] 戴瑾.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析——以湖北省為考察對(duì)象[J].社會(huì)科學(xué)論壇,2010(15):162-168,178.

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