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    基于因子分析法的鄭州市上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)

    2020-08-10 09:16于鑫雨
    中國商論 2020年15期
    關(guān)鍵詞:因子分析法績效評價(jià)

    于鑫雨

    摘 要:以鄭州市19家上市公司2016—2018年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本,選取8個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),應(yīng)用因子分析法建立各因子得分模型和綜合能力評價(jià)模型,對公司財(cái)務(wù)績效情況進(jìn)行實(shí)證評價(jià)。實(shí)證結(jié)果表明,鄭州市上市公司整體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)欠佳,存在財(cái)務(wù)績效兩極分化、成長能力和創(chuàng)新能力不足等現(xiàn)象。最后,根據(jù)實(shí)際結(jié)果分析,從宏微觀角度提出發(fā)展對策,以期提高其績效管理水平。

    關(guān)鍵詞:因子分析法? 績效評價(jià)? 鄭州市上市公司

    中圖分類號:F406.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:2096-0298(2020)08(a)-03

    上市公司與城市經(jīng)濟(jì)之間存在正相關(guān)關(guān)系,一個(gè)地區(qū)上市公司的數(shù)量和質(zhì)量對其經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展往往起著導(dǎo)向作用。上市公司股價(jià)的升降能夠體現(xiàn)出投資者對公司股權(quán)價(jià)值的客觀評價(jià),所以企業(yè)要實(shí)現(xiàn)股價(jià)最大化的目標(biāo)就意味著要實(shí)現(xiàn)股東投資價(jià)值的最大化。上市公司的財(cái)務(wù)績效一方面直接影響著投資者的投資行為和債權(quán)人的利益,另一方面,也能夠幫助上市公司及時(shí)得到行業(yè)和地區(qū)的發(fā)展動態(tài),及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策。因此,研究鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)績效,對于解決其在發(fā)展中所面臨的問題,加強(qiáng)公司發(fā)展后勁,促進(jìn)鄭州市整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重大的意義。

    1 文獻(xiàn)綜述

    就國外學(xué)者對績效評價(jià)的研究而言,Stewart(1991)首次提出了EVA與MVA之間的關(guān)系,將1000家工業(yè)公司1987—1988年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對象,以檢驗(yàn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)是否能影響公司價(jià)值[1]。Kaplan and Norton(1992)首次建議實(shí)施BSC績效考核方法,即用非財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行績效評價(jià)[2]。國內(nèi)學(xué)者在近些年對財(cái)務(wù)績效的研究方向主要是通過使用不同評價(jià)模型對某一行業(yè)、具體企業(yè)和某一區(qū)域企業(yè)進(jìn)行績效評估。蔣艷霞(2012)通過分析煙草制造業(yè)現(xiàn)有績效評價(jià)方法的不足,運(yùn)用BSC設(shè)計(jì)出適用于煙草制造企業(yè)的績效評價(jià)體系,并結(jié)合模糊綜合評價(jià)法得出了我國煙草制造企業(yè)整體發(fā)展良好的結(jié)論[3]。楊磊(2015)認(rèn)為DEA法和因子分析法是適合大眾華科股份有限公司的最科學(xué)的績效評價(jià)方法,并得出大眾華科的總體財(cái)務(wù)績效處于不斷提高的狀態(tài)[4]。蘇米蘭(2017)選取了26 家煤炭上市公司,結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)理論,找到了煤炭上市公司財(cái)務(wù)績效的影響因素[5]。程金鳳(2017)以河南省35家創(chuàng)新型制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為例,結(jié)合沃爾評價(jià)法和杜邦分析法進(jìn)行實(shí)證評價(jià),最后提出了河南省上市公司進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展的有效措施[6]。

    從國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的實(shí)證評價(jià)現(xiàn)狀可以看出,鮮有學(xué)者評價(jià)鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)績效。因此,本文運(yùn)用因子分析法,構(gòu)建鄭州市上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系,對比差異,分析各企業(yè)因子得分原因,找出發(fā)展漏洞,并提出解決對策。

    2 鄭州市上市公司現(xiàn)狀

    截至2019年6月,鄭州市擁有30家A股上市公司,數(shù)列中國城市第28位,占河南省上市公司總數(shù)的35.9%,總營業(yè)收入為1527億,總市值達(dá)到2276.6億元;在30家上市公司中,19家公司在深交所上市,11家公司在上交所上市。從行業(yè)分布來看,鄭州市上市公司所涉及的行業(yè)種類較少,大多集中在制造業(yè),達(dá)到了17家,占總數(shù)的56.67%,行業(yè)集中度排名第一;其次是水電煤氣、金融業(yè)和信息技術(shù)各2家;運(yùn)輸倉儲、道路運(yùn)輸業(yè)、科研服務(wù)、建筑業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁各1家??偟膩碚f,鄭州市上市公司行業(yè)分布嚴(yán)重不均衡,仍存在較多的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè),缺乏高科技、創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。從地區(qū)分布來看,鄭州市上市公司大多數(shù)分布在鄭州市高新技術(shù)開發(fā)區(qū),共有9家,占總數(shù)的30%,數(shù)量位居全市第一;有5家公司的注冊地在鄭州市鄭東新區(qū);鄭州市鞏義市3家;鄭州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)鄭州片區(qū)(經(jīng)開)、新鄭市、中原區(qū)、金水區(qū)各2家;鄭州市綜合投資區(qū)、管城回族區(qū)、航空港區(qū)各1家。由此可見,鄭州市上市公司多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū),受發(fā)展政策影響較大。例如,鄭州市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)數(shù)量較多的原因之一是其政府始終把支持和推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市作為全區(qū)重點(diǎn)工作,并推出專項(xiàng)企業(yè)上市支持政策,建立培育體系和服務(wù)平臺,為上市公司提供了良好的成長環(huán)境和資本氛圍,對其他區(qū)域的企業(yè)上市工作的開展具有參考價(jià)值。

    3 實(shí)證分析

    3.1 數(shù)據(jù)來源和指標(biāo)選擇

    為避免受新股和異常值影響,選取除安圖生物、三暉電氣、設(shè)研院、棕櫚股份、鄭州銀行、中原證券、*ST鄭煤、ST宏盛、*ST雛鷹、*ST中孚和智度股份以外的19家公司的年報(bào)數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系。本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)上市公司年報(bào)。

    通過大量閱讀已有研究成果,綜合考慮指標(biāo)體系的全面性、可行性和科學(xué)性等基本原則,選取上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率()、速動比率()、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率()、存貨周轉(zhuǎn)率()、凈資產(chǎn)收益率()、銷售凈利率()、凈利潤增長率()和基本每股盈余增長率(),8項(xiàng)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo),這些指標(biāo)主要體現(xiàn)了上市公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和成長能力,并用于構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系。

    3.2 適用性檢驗(yàn)

    利用SPSS24.0軟件,對19家樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO 和 Bartlett 檢驗(yàn),由檢驗(yàn)結(jié)果得知,KMO的值為0.554>0.5,Bartlett顯著性水平為0<0.05,因此相關(guān)變量之間存在相關(guān)性,可以做因子分析。

    3.3 提取公因子

    采用主成分分析法提取公因子,由表1可以看出,前3個(gè)特征值均大于1,累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為78.196%,表明前 3個(gè)公因子能夠較好地反映樣本公司的財(cái)務(wù)績效狀況。從碎石圖中也可以看出(見圖1),成分?jǐn)?shù)為3時(shí),曲線開始平緩,因此我們選擇前3個(gè)主因子替代原始的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行本文的實(shí)證分析,并將其分別命名為、、。

    3.4 建立因子負(fù)荷矩陣

    采用最大方差法,對3個(gè)主因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)迭代25次后,得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣,見表2。從表2可以看出,在、和上有較高的因子載荷,因此將其命名為償債盈利因子;在上,有較大載荷的變量反映了樣本公司在和方面的信息,可以命名為成長因子;在載荷較大,因此可以命名為營運(yùn)因子。

    3.5 計(jì)算因子得分

    運(yùn)用回歸法計(jì)算因子得分系數(shù)矩陣,并建立因子得分模型如下:

    把3個(gè)主因子所對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率占其累積方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)數(shù),加權(quán)求和,得出鄭州市上市公司綜合能力評價(jià)模型:

    根據(jù)因子得分模型和綜合能力評價(jià)模型計(jì)算出各因子和綜合能力的得分和排名情況(見表3)。

    4 結(jié)果分析

    所選擇的樣本公司綜合能力得分平均值為0.3735,其中綜合得分大于1的有中原環(huán)保、思維列控、光力科技和鄭煤機(jī)四家公司,占比21.05%,表明其財(cái)務(wù)績效情況較優(yōu),綜合能力較強(qiáng)。中原環(huán)保綜合得分排名第一的原因是其償債盈利因子和營運(yùn)因子得分較為突出,但其成長能力還有待加強(qiáng)。有十一家公司綜合得分值在0~1,占比57.89%;綜合得分值小于0的有好想你、中原高速、太龍藥業(yè)和豫能控股,占比21.05%,表明這四家公司綜合能力有待加強(qiáng)。豫能控股排名最低的原因是其成長因子得分最低,且與其他公司差距較大,表明其應(yīng)著重加強(qiáng)成長能力,注重中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,進(jìn)而提高綜合管理水平;太龍藥業(yè)排名靠后也是由于其成長能力較弱;中原高速和好想你排名靠后是由于其償債盈利因子排名靠后,經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況較差,表明其應(yīng)改善負(fù)債結(jié)構(gòu)比例,降低營業(yè)成本,以提高償債能力和盈利水平。

    5 研究結(jié)論與建議

    5.1 結(jié)論

    本文運(yùn)用因子分析法對鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,從中提取出償債盈利因子、成長因子和營運(yùn)因子三個(gè)公因子,并通過建立各因子得分模型和綜合能力評價(jià)模型,較為準(zhǔn)確的得出了19家樣本公司各因子的得分排名和綜合能力得分排名,最后分析了各樣本公司財(cái)務(wù)績效在市內(nèi)上市公司中所處位置水平、關(guān)鍵優(yōu)勢和不足之處。主要研究結(jié)論如下:

    鄭州市上市公司的成長因子得分大于0的公司僅有5家,得分平均值僅為-1.5182,說明鄭州市上市公司整體的成長性較差,缺乏創(chuàng)新能力,可持續(xù)發(fā)展能力有待加強(qiáng)。

    鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)績效存在嚴(yán)重的兩極分化和發(fā)展不均衡的現(xiàn)象。57.89%的公司綜合財(cái)務(wù)能力都處于中間水平,總體經(jīng)營業(yè)績水平一般。

    5.2 建議

    (1)提高企業(yè)償債盈利能力,防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),拓寬銷售業(yè)務(wù)范圍

    企業(yè)應(yīng)在籌資時(shí)多方面考慮金額、期限和利率水平等因素,選擇最適合的舉債方式;合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),降低負(fù)債率,以增強(qiáng)應(yīng)對外來風(fēng)險(xiǎn)的能力。而要提高公司的盈利能力,必須提高公司的經(jīng)濟(jì)效益,控制經(jīng)營成本和費(fèi)用開支;積極引入高科技技術(shù),通過與國內(nèi)外一流高校或?qū)I(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)合作、實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”“5G+”戰(zhàn)略等方式,推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級,在新興產(chǎn)業(yè)中培育新的增長點(diǎn)和核心競爭力,進(jìn)而提升盈利水平。

    (2)促進(jìn)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力同步提升

    這四項(xiàng)能力的發(fā)展不均衡也是大部分鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)不突出的原因之一。在鄭州市上市公司的財(cái)務(wù)績效分析中,償債盈利因子影響系數(shù)較大,而營運(yùn)因子和成長因子影響系數(shù)較小,但是我們在強(qiáng)調(diào)發(fā)展償債盈利能力的同時(shí)也不能忽視企業(yè)的成長能力和營運(yùn)能力所帶來的影響力,進(jìn)而保證鄭州市各個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)績效實(shí)現(xiàn)同步提升。為了改善公司的成長能力,上市企業(yè)應(yīng)注重規(guī)劃中長期發(fā)展策略,培育創(chuàng)新發(fā)展?jié)摿Γ詨汛蠊景l(fā)展后勁;加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā),嚴(yán)格管控產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量,實(shí)施“標(biāo)準(zhǔn)+”“品牌+”戰(zhàn)略,從而全面提升鄭州市上市公司的創(chuàng)新力、競爭力和可持續(xù)發(fā)展力,以適應(yīng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。另外,企業(yè)營運(yùn)能力的加強(qiáng)應(yīng)從提高資產(chǎn)管理效率和資產(chǎn)利用率角度著手,提高存貨管理業(yè)績水平,加快現(xiàn)金流的回收速度,保持資產(chǎn)穩(wěn)定的流動性,以提高整體營運(yùn)水平。

    (3)完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),提高股權(quán)融資效率,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

    就目前來看,鄭州市上市公司利用資本市場融資的能力較弱,存在投入過度或者產(chǎn)出不足的現(xiàn)象。首先,上市公司應(yīng)避免盲目投資、過度投資,選擇適宜的融資方式,進(jìn)而保障企業(yè)的投資和生產(chǎn)經(jīng)營。其次,企業(yè)要避免一股獨(dú)大的問題,逐漸降低國有股的比例,積極引入民營資本,實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化,使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)合理化。最后,上市公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理,使股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營者各司其職、權(quán)責(zé)分明,完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度和管理激勵制度等[7]。

    (4)充分發(fā)揮政府“無形之手”的作用

    政府應(yīng)出臺相關(guān)扶持政策,優(yōu)化上市公司的成長環(huán)境,引導(dǎo)其全面發(fā)展。首先,在擴(kuò)大市場銷售范圍和開拓市場方面,搶抓“一帶一路”建設(shè)機(jī)遇。其次,在發(fā)展創(chuàng)新資源和培育創(chuàng)新人才方面,加快推進(jìn)航空港實(shí)驗(yàn)區(qū)和“中原科創(chuàng)谷”規(guī)劃建設(shè),培育一批具有國內(nèi)外影響力的科技創(chuàng)新人才、企業(yè)家團(tuán)隊(duì)、“大國工匠”等。最后,政府應(yīng)加大財(cái)稅支持力度,消除民間金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的障礙等,以降低企業(yè)融資成本。

    參考文獻(xiàn)

    Stewart, G.B.,1991,Thequest for value, Published by HarperColins.

    Kaplan,R.S.and Norton,D.P.,1992,“The Balanced Scorecard-measures that Drive Performance.”Harvard Business Review.

    蔣艷霞.基于平衡計(jì)分卡的煙草制造企業(yè)績效評價(jià)研究[D].哈爾濱:哈爾濱理工大學(xué),2012.

    楊磊.基于DEA的大慶華科股份有限公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系研究[D].哈爾濱:哈爾濱工業(yè)大學(xué),2015.

    蘇米蘭.基于灰色關(guān)聯(lián)的煤炭上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究[D].西安:西安科技大學(xué).2017.

    程金鳳.河南省制造業(yè)創(chuàng)新型上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究[J].財(cái)會通訊,2017(32).

    季曉南.產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與企業(yè)績效的關(guān)系研究[D].北京:北京交通大學(xué),2009.

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