金融發(fā)展、科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

陸晨宇　王帆

摘要：文章利用結(jié)構(gòu)方程模型路徑分析法通過(guò)2002～2016年中國(guó)面板數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)的金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，當(dāng)下我國(guó)金融發(fā)展、科技創(chuàng)新及其二者的融合對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均存在正向影響。然而，金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合發(fā)展而言，二者間的相互影響存在著明顯的不平衡。因此，在保持金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為正向影響的同時(shí)，要重視二者之間的協(xié)同發(fā)展，避免因?yàn)榘l(fā)展差距大而導(dǎo)致二者之間融合發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況的發(fā)生。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；科技創(chuàng)新；實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；結(jié)構(gòu)方程模型

一、引言

2008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)及其后歐美國(guó)家由過(guò)去的“去工業(yè)化”向“再工業(yè)化”的轉(zhuǎn)變反映了當(dāng)時(shí)存在的一個(gè)問(wèn)題：金融的過(guò)度發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之間出現(xiàn)了嚴(yán)重脫節(jié)。歐美各國(guó)開(kāi)始明白這樣一個(gè)道理：在注重虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，國(guó)家必須意識(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力。為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)，歐美各國(guó)雖然采取不同的措施，但其落腳點(diǎn)回到了加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。近年來(lái)，我國(guó)不斷強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)金融改革有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，不斷通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量。習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大報(bào)告中指出：“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，在中高端消費(fèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域培育新增長(zhǎng)點(diǎn)、形成新動(dòng)能?！币虼嗽诋?dāng)下，就我國(guó)的金融發(fā)展和科技創(chuàng)新以及二者的融合發(fā)展對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響狀況做深一步的研究具有重要的理論價(jià)值和實(shí)際意義。

近年來(lái)，劉小玄（2011）、Khoutem et al.（2014）、劉瑞興（2015）、馬勇（2015）、李建偉（2015）、郭麗虹（2014）分別從金融資源、金融發(fā)展、金融壓力、金融變量、利率市場(chǎng)化、社會(huì)融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)等方面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。張優(yōu)智（2014）、毛茜（2014）、唐未兵（2014）、焦繼文（2016）分別從科技投入、科技金融創(chuàng)新、技術(shù)引進(jìn)、科技資源等方面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。

以上學(xué)者分別從金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的角度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究，為本文提供了豐富且可供借鑒的思路。但上述諸位學(xué)者并未同時(shí)將金融發(fā)展和科技創(chuàng)新二者作為影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素進(jìn)行考量，更沒(méi)有考量金融發(fā)展和科技創(chuàng)新之間的融合發(fā)展產(chǎn)生的影響，并且衡量指標(biāo)較為單一，這與我國(guó)當(dāng)下日益復(fù)雜的發(fā)展形勢(shì)相背離。張林（2014）是國(guó)內(nèi)至今唯一一個(gè)將金融發(fā)展和科技創(chuàng)新二者聯(lián)合考慮的學(xué)者，但是其文章主題的大部分篇幅是在論證我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是否存在著明顯的區(qū)域差異，并且其所構(gòu)建的指標(biāo)體系也存在較為單一的問(wèn)題，對(duì)于金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響結(jié)果并沒(méi)有做較為詳細(xì)的解釋。

本文的貢獻(xiàn)在于：第一、在研究視角上，本文在充分考慮了金融發(fā)展和科技創(chuàng)新以及二者互動(dòng)融合對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的基礎(chǔ)之上，還對(duì)金融發(fā)展和科技創(chuàng)新二者之間的相互影響關(guān)系進(jìn)行了探討。第二、在指標(biāo)設(shè)計(jì)方面，分別對(duì)金融發(fā)展和科技創(chuàng)新構(gòu)建了較為詳細(xì)的多指標(biāo)體系，有利于克服單一指標(biāo)代表性不足、涵蓋面窄的問(wèn)題。第三、在研究方法上，充分利用結(jié)構(gòu)方程模型重視對(duì)潛變量測(cè)量等優(yōu)點(diǎn)對(duì)中國(guó)從2002年至2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

二、理論分析與研究假說(shuō)

（一）金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

近幾十年，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迅猛增長(zhǎng)，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展同樣日新月異。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固發(fā)展為金融業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁l件的同時(shí)也提出新的需求；另一方面，金融業(yè)的迅速發(fā)展為其能夠更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)奠定基礎(chǔ)。觀察各國(guó)的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)蓬勃發(fā)展往往建立在繁榮的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上。頻繁的金融危機(jī)使得更多的人認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)：從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)共生共榮的有機(jī)整體（張曉樸和朱太輝，2014）。金融發(fā)展的程度以及方向直接或間接的影響著金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的密切程度以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮與否。近年來(lái)，就金融發(fā)展對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響問(wèn)題的研究，學(xué)者們普遍存在兩種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)：金融發(fā)展可以有力地推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)（陸靜，2012；潘輝等，2013）。金融市場(chǎng)的存在為社會(huì)資源的合理配置提供了較為有效的場(chǎng)所，隨著金融的不斷發(fā)展，有利于將更高比例的金融儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融體系的存在，促使金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)投資基金等方式將社會(huì)上大規(guī)模的閑散基金聚集起來(lái)，使閑散的資金具有了規(guī)模效應(yīng)，可以更為有效的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第二種觀點(diǎn)，金融發(fā)展不一定能帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反而會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（李強(qiáng)，2013；李揚(yáng)，2009）。首先，隨著金融發(fā)展的不斷創(chuàng)新，金融業(yè)出現(xiàn)了自我服務(wù)的趨勢(shì)。從很多在原生性金融產(chǎn)品之上進(jìn)行創(chuàng)新得到的衍生性金融產(chǎn)品，我們已經(jīng)很難找到其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系。隨著金融發(fā)展的不斷創(chuàng)新，我們發(fā)現(xiàn)， 金融業(yè)有著進(jìn)一步脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，比如貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的誕生，其目的不在于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而是推動(dòng)金融業(yè)的發(fā)展。其次，金融發(fā)展在一定程度上干擾了實(shí)體活動(dòng)的運(yùn)行。金融是如何滲透到石油產(chǎn)品，礦產(chǎn)品以及其他大宗產(chǎn)品的交易活動(dòng)當(dāng)中的呢？通過(guò)定價(jià)。以美國(guó)石油市場(chǎng)為例，通過(guò)對(duì)定價(jià)參與者構(gòu)成的比例進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，石油的生產(chǎn)者和需求者只占到了20%左右的，有大約60%的參與者是由金融機(jī)構(gòu)組成。對(duì)于石油產(chǎn)品的定價(jià)，石油的生產(chǎn)者和需求者會(huì)從市場(chǎng)供求、產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)行情等角度進(jìn)行定價(jià)。然而，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)參與時(shí)，炒作行為也就隨之而來(lái)，我們對(duì)近年來(lái)石油價(jià)格的暴漲、暴跌狀況進(jìn)行觀察，很容易印證上述結(jié)論。最后，金融創(chuàng)新提升了金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。在金融行業(yè)中，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范方式大致可以分為兩類：管理和規(guī)避。但在近年來(lái)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)防范的方式更多的表現(xiàn)為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提供了較為有效的途徑。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并不意味著可以消除風(fēng)險(xiǎn)，反而彰顯出這樣一種隱患：在明知道存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，仍然要將這種金融產(chǎn)品的存在繼續(xù)維持下去，只是換了一種形式。最典型的案例便是2008年從美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)。

（二）科技創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

近年來(lái)，學(xué)者們對(duì)于科技創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響研究所得到的觀點(diǎn)可以歸納為以下幾點(diǎn)（紀(jì)玉山和吳永民，2007；趙敏，2013；毛光烈，2017）：第一、從企業(yè)的層面來(lái)看，科技創(chuàng)新有利于幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)降低包括采購(gòu)成本、生產(chǎn)成本、管理等成本在內(nèi)的平均成本，從而形成規(guī)模效應(yīng)。在不考慮金融發(fā)展對(duì)于科技創(chuàng)新的支持的前提下，從企業(yè)的角度來(lái)看，我們假設(shè)用于科技創(chuàng)新投入的成本是不變的。隨著企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的數(shù)量不斷增加，科技創(chuàng)新的成果被應(yīng)用的次數(shù)同樣隨之增長(zhǎng)。在這種情況下，伴隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，科技創(chuàng)新的成本在不斷下降，企業(yè)的規(guī)模效益不斷增加。第二、從行業(yè)的層面來(lái)看，科技創(chuàng)新有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)集聚效應(yīng)的形成和累積?？萍紕?chuàng)新帶來(lái)的最直接的結(jié)果便是知識(shí)和信息的創(chuàng)新。知識(shí)和信息的共享性使其可以在不產(chǎn)生成本的前提下，被運(yùn)用到生產(chǎn)活動(dòng)的不同階段。與此同時(shí)，對(duì)于通過(guò)科技創(chuàng)新產(chǎn)生的新產(chǎn)品，同一行業(yè)的不同企業(yè)通過(guò)模仿、互相學(xué)習(xí)和交流來(lái)掌握新的技術(shù)，生產(chǎn)新的產(chǎn)品，促進(jìn)同一行業(yè)的共同發(fā)展，形成行業(yè)內(nèi)部甚至行業(yè)外由于科技創(chuàng)新而帶來(lái)的收益集聚效應(yīng)。第三、從產(chǎn)業(yè)的層面上來(lái)看，科技創(chuàng)新有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)乘數(shù)效應(yīng)的形成，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步。

（三）金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合發(fā)展給實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)新的機(jī)遇的同時(shí)也使其面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的相互融合可以有力的推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。首先，隨著金融發(fā)展和科技創(chuàng)新相互融合，越來(lái)越多的非銀行類金融機(jī)構(gòu)如雨后春筍般迅速增長(zhǎng)，打破了由傳統(tǒng)銀行類金融機(jī)構(gòu)壟斷金融市場(chǎng)、獨(dú)享金融資源的局面，在促使金融業(yè)多元化發(fā)展、拓寬了金融業(yè)服務(wù)范圍的同時(shí)，也使得金融資源得到更為合理的運(yùn)用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了更多樣、更有效的選擇。其次，金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的不斷融合促進(jìn)了金融業(yè)在金融服務(wù)方式、金融服務(wù)種類、金融產(chǎn)品、金融工具等方面不斷進(jìn)行創(chuàng)新。從微觀層面講，新型金融工具的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)跨時(shí)間、跨空間的的金融結(jié)算業(yè)務(wù)，節(jié)省了時(shí)間成本和交易成本的同時(shí)，方便了更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的進(jìn)行。從企業(yè)的角度講，金融創(chuàng)新的不斷發(fā)生，為更多的中小型企業(yè)融資提供了方便以及更多的獲得融資的 可能性，中小型企業(yè)獲得融資以后可以更好地應(yīng)用于其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，提高了其自身的盈利能力，進(jìn)而創(chuàng)造了新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，金融發(fā)展和科技創(chuàng)新融合發(fā)展過(guò)程中隱含的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。符合國(guó)家政策的引導(dǎo)的中小型企業(yè)，在行業(yè)繁榮的時(shí)期，過(guò)分的高估了自身的盈利能力，向金融機(jī)構(gòu)尋求融資。與此同時(shí)，由于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱以及國(guó)家政策的壓力，金融機(jī)構(gòu)向存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的中小型企業(yè)發(fā)放融資。獲得融資以后，公司的決策者在承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，做出了不符合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的決定，致使融資成為了“非理性融資”，當(dāng)企業(yè)資金出現(xiàn)缺口時(shí)再一次尋求融資。最終結(jié)果變成了該企業(yè)不斷地融資以彌補(bǔ)舊債。在企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善倒閉的同時(shí)，也給金融機(jī)構(gòu)增加了不良資產(chǎn)。在這種情況下，再次出現(xiàn)同類型真正需要資金進(jìn)行擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)變得更加慎重。在造成金融資源浪費(fèi)的同時(shí)，抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

基于以上分析，本文提出以下3點(diǎn)假說(shuō)。

假設(shè)1：金融發(fā)展既有可能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也有可能抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

假設(shè)2：科技創(chuàng)新可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

假設(shè)3：金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響取決于這二者的融合深度和融合質(zhì)量。金融發(fā)展和科技創(chuàng)新融合發(fā)展既有可能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也有可能抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）結(jié)構(gòu)方程模型

結(jié)構(gòu)方程模型是從20世紀(jì)70年代發(fā)展起來(lái)的一種統(tǒng)計(jì)模型，從其方法脈絡(luò)上來(lái)說(shuō)，是對(duì)因子分析和路徑分析的綜合。相對(duì)于其他統(tǒng)計(jì)方法，因子分析和路徑分析都是非常獨(dú)特的統(tǒng)計(jì)模型：因子分析引入了潛變量的思想，路徑分析則實(shí)現(xiàn)了在模型中可同時(shí)引入多個(gè)因變量。正是這兩個(gè)特點(diǎn)使得結(jié)構(gòu)方程模型所建立起來(lái)的模型能更加有效地對(duì)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行模擬和演示。

由于把對(duì)概念的測(cè)量和概念間的作用關(guān)系同時(shí)納入模型中，結(jié)構(gòu)方程模型由測(cè)量模型和結(jié)構(gòu)模型兩部分組成。

測(cè)量模型：

x=Λxξ+δ

y=Λyη+ε

結(jié)構(gòu)模型：

η=βn+Γξ+ζ

式中Λx代表觀察變量x所對(duì)應(yīng)的外生潛變量ξ的負(fù)荷矩陣，反映了x和ξ之間的關(guān)系；Λy代表觀察變量y對(duì)應(yīng)的內(nèi)生潛變量η的負(fù)荷矩陣，反映了y和η之間的關(guān)系；δ和ε分別為測(cè)量中存在的誤差或干擾；β代表內(nèi)生變量之間的影響作用；Γ代表外生變量對(duì)內(nèi)生變量的影響作用；ζ代表內(nèi)生變量未能被模型所解釋的誤差項(xiàng)。

（二）指標(biāo)設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)說(shuō)明

文本在進(jìn)行了全面的理論分析的基礎(chǔ)之上，從實(shí)際的角度出發(fā)，結(jié)合參考了張林（2014），李強(qiáng)（2013），張進(jìn)樂(lè)（2014），劉立軍（2017）等文獻(xiàn)指標(biāo)體系的構(gòu)建，本著科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，充分考慮了實(shí)際可操作性的，構(gòu)建如表1所示的指標(biāo)體系：

在充分考慮數(shù)據(jù)的實(shí)際可得性以及有效性的基礎(chǔ)上，本文選取了2002～2016年統(tǒng)計(jì)得到的國(guó)家發(fā)展面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）信度和效度檢測(cè)

為了確保模型的有效性，本文利用SPSS22.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行信度檢驗(yàn)。首先，利用SPSS22.0中數(shù)據(jù)分析功能進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。其次，本文對(duì)所構(gòu)建的指標(biāo)進(jìn)行一致性信度檢測(cè)，利用SPSS22.0求得數(shù)據(jù)的系數(shù)值為0.71。美國(guó)學(xué)者Hair Jr、Anderson、Tathan和Black（2011）研究指出：當(dāng)系數(shù)值大于6而小于7時(shí)，說(shuō)明數(shù)據(jù)具有可靠性；當(dāng)系數(shù)值大于0.7時(shí)，說(shuō)明數(shù)據(jù)具有較高的可靠性。因此，本指標(biāo)體系的構(gòu)造具有較好的一致性，數(shù)據(jù)可以做進(jìn)一步分析。本文選擇KMO值作為衡量效度的指標(biāo)，通過(guò)SPSS22.0計(jì)算得到KMO值為0.638，屬于可以接受的范圍。

（二）模型構(gòu)建及結(jié)果輸出

利用Amos軟件進(jìn)行結(jié)構(gòu)方程模型分析，構(gòu)建初始模型如圖1所示。其中橢圓形邊框里面的內(nèi)容代表潛變量，矩形邊框里面的內(nèi)容代表觀測(cè)變量，圓形邊框里面的內(nèi)容代表殘差項(xiàng)。金融發(fā)展、科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相關(guān)關(guān)系以及因果關(guān)系的假設(shè)在圖1中可以很直觀的觀測(cè)到。

然后將數(shù)據(jù)輸入到Amos軟件中計(jì)算出模型參數(shù)的結(jié)果，如表2所示。模型中的路徑系數(shù)的統(tǒng)計(jì)顯著性結(jié)果均小于0.05，具有較高的顯著性水平。

（三）結(jié)果分析

通過(guò)表2模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果以及標(biāo)準(zhǔn)化后的效應(yīng)值，我們可以清晰地看到，金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響都是正向的，并且金融發(fā)展通過(guò)對(duì)科技創(chuàng)新的影響給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效應(yīng)以及科技創(chuàng)新通過(guò)對(duì)金融發(fā)展的影響給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效應(yīng)正也都是正的。由此，本文結(jié)合對(duì)于之前給出的假設(shè)給出下列結(jié)論：

結(jié)論1：金融發(fā)展可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

結(jié)論2：科技創(chuàng)新可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

結(jié)論3：金融發(fā)展和科技創(chuàng)新融合發(fā)展可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

五、結(jié)論與啟示

理論分析方面，本文首先分別從金融發(fā)展及科技創(chuàng)新的角度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行了分析。而后重點(diǎn)分析了金融發(fā)展和科技創(chuàng)新二者的融合發(fā)展對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。繼而，本文根據(jù)理論分析給出3個(gè)相關(guān)假設(shè)，并利用結(jié)構(gòu)方程模型路徑分析法通過(guò)2002～2016年中國(guó)面板數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)的金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，當(dāng)下我國(guó)金融發(fā)展、科技創(chuàng)新及其二者的融合對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均存在正向影響。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的間接效應(yīng)值以及結(jié)構(gòu)方程模型圖，我們可以看到，金融發(fā)展對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)明顯大于科技創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)，并且金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)科技發(fā)展給實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的正向影響明顯大于科技創(chuàng)新通過(guò)促進(jìn)金融發(fā)展帶給實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的正向影響。這種結(jié)果應(yīng)當(dāng)引起我們的警示，協(xié)調(diào)金融發(fā)展和科技創(chuàng)新進(jìn)程的同時(shí)，提高金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的融合質(zhì)量。

針對(duì)上述問(wèn)題，本文給出以下建議：首先，提高金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比率，提升金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。完善金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)于需求融資企業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取貸款時(shí)間，提升金融服務(wù)的效率；調(diào)整金融業(yè)資產(chǎn)投資比例，將更多的資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。其次，加快區(qū)域金融中心建設(shè)，充分利用金融集聚效應(yīng)，提升金融中心的金融輻射能力和擴(kuò)散能力，提升金融業(yè)發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，使得金融發(fā)展成果能夠被更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)共享。然后，提高企業(yè)科技創(chuàng)新投入，提升產(chǎn)出質(zhì)量。提升產(chǎn)業(yè)科技優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)制造不斷向中國(guó)創(chuàng)造發(fā)展。最后，完善政策性科技金融機(jī)構(gòu)的建立與發(fā)展。通過(guò)政策性科技金融機(jī)構(gòu)，使得資金可以更有效地投入到科技創(chuàng)新的同時(shí)，科技創(chuàng)新的技術(shù)可以更直接的應(yīng)用于金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新，在提升金融發(fā)展與科技創(chuàng)新的融合質(zhì)量的同時(shí)，提升二者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向影響。

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（作者單位：陸晨宇，江蘇師范大學(xué)；王帆，南京審計(jì)大學(xué)）