美的集團(tuán)成功并購(gòu)庫(kù)卡案分析

朱芳影

[提要] 我國(guó)傳統(tǒng)的家電民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，利潤(rùn)空間被擠壓。為尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)逐漸將目光投放于海外市場(chǎng)，旨在獲取海外優(yōu)質(zhì)資源來(lái)優(yōu)化自身。本文采用案例分析法，詳細(xì)闡述美的集團(tuán)以完善自身產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)為目的的海外并購(gòu)全過(guò)程，以便為我國(guó)其他民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)提供經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年6月26日

一、背景資料

美的集團(tuán)有限公司成立于1968年，總部設(shè)在廣東，于2013年在深圳證券交易所上市。起初美的集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“美的”）屬于傳統(tǒng)的白色家電企業(yè)，經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品包括冰箱、洗衣機(jī)、中央空調(diào)、廚房小家電等，在小家電行業(yè)處于領(lǐng)先水平，成功走進(jìn)了全球500強(qiáng)的隊(duì)伍，“美的”從此也成為了被世界所知曉的國(guó)際品牌。2011年美的開(kāi)始將目光投放到智能化制造上，逐漸進(jìn)行轉(zhuǎn)型，主要就是引入機(jī)器人，在自動(dòng)化領(lǐng)域投入了約50億美元。美的在家用電器、暖通空調(diào)、工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化領(lǐng)域已經(jīng)跑在前列，成為一體化科技集團(tuán)，同時(shí)他也是中國(guó)大規(guī)模的家電生產(chǎn)基地和出口基地之一，已有60家海外分支機(jī)構(gòu)和200多家子公司遍布于全世界各地。

德國(guó)庫(kù)卡公司（KUKA）最早成立于1898年。1996年分解成庫(kù)卡焊接設(shè)備有限公司和庫(kù)卡機(jī)器人有限公司兩個(gè)在市場(chǎng)上獨(dú)立運(yùn)行的公司。庫(kù)卡機(jī)器人有限公司在剛開(kāi)始成立的時(shí)候，只有250名員工，但生產(chǎn)機(jī)器人的產(chǎn)量卻高達(dá)4，000臺(tái)。1977年，庫(kù)卡開(kāi)始生產(chǎn)了一系列用途多樣化的機(jī)器人，目前機(jī)器人水平位居全球第三，歐洲第一，在德國(guó)是最高水準(zhǔn)。庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品主要分為四大類，分別是機(jī)器人系統(tǒng)、加工機(jī)、生產(chǎn)設(shè)備和機(jī)動(dòng)性。

2015年8月美的首次購(gòu)買庫(kù)卡5.4%的股份。2016年2月繼續(xù)增持股份比例達(dá)10.2%。2016年5月18日，美的經(jīng)董事會(huì)決議擬通過(guò)其境外全資子公司要約收購(gòu)庫(kù)卡公司30%以上的股權(quán)（按照每股115歐元的價(jià)格），此舉引起了德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人和歐洲各國(guó)政府的反對(duì)，因?yàn)閹?kù)卡在整個(gè)歐洲數(shù)字智能化行業(yè)的發(fā)展中舉足輕重。但我國(guó)對(duì)該并購(gòu)行為表示很支持，李克強(qiáng)發(fā)出聲明“只要并購(gòu)行為是在市場(chǎng)規(guī)則下進(jìn)行的，都應(yīng)該受到支持”，恰恰此項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)就屬于市場(chǎng)行為，而非政府行為，所以政府不應(yīng)該干預(yù)過(guò)多。同時(shí)，美的一再?gòu)?qiáng)調(diào)并購(gòu)的目的并不是最終控股庫(kù)卡，而是想要通過(guò)雙方形成的戰(zhàn)略合作關(guān)系，一起開(kāi)拓發(fā)展中國(guó)乃至亞洲龐大的機(jī)器人市場(chǎng)，并且承諾維持庫(kù)卡的獨(dú)立性不變。7月3日，美的花費(fèi)大概13億美元接收了福伊特出售的25.1%的股份。8月4日，額外要約期結(jié)束，美的購(gòu)買庫(kù)卡股份達(dá)81.04%，加上之前已經(jīng)持有的股份，最終將持有庫(kù)卡已經(jīng)發(fā)行股份的94.55%，掌握絕對(duì)控股權(quán)。2017年1月6日，美的要約收購(gòu)的交割工作已完成，并全部支付了收購(gòu)所涉及的款項(xiàng)，共計(jì)37.07億歐元。美的海外并購(gòu)交易的主要目的就是完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈，這為我國(guó)其他民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)提供了很多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

二、美的海外并購(gòu)成功原因分析

（一）并購(gòu)戰(zhàn)略符合企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略。輝煌的傳統(tǒng)白色家電行業(yè)已經(jīng)成為過(guò)去，現(xiàn)今競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)進(jìn)入衰退期，利潤(rùn)空間被擠壓的很小，美的在家電行業(yè)首屈一指，也在積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。2012年美的將目光投放于機(jī)器人行業(yè)，投入50億元進(jìn)行自動(dòng)化改造工程。2015年美的與安川合資，成為美的正式具有戰(zhàn)略意義的進(jìn)軍機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的標(biāo)志。為了實(shí)現(xiàn)智能時(shí)代家居的愿景，2016年美的提出要開(kāi)辟第二條跑道，實(shí)施“雙智”戰(zhàn)略，即“智能家居”和“智能制造”，此舉不僅提升了前端的品牌層次也提高了后端已有的制造水平。具體到機(jī)器人方面，美的希望通過(guò)“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”的模式，使公司智能制造水平實(shí)現(xiàn)全方位的提升，同時(shí)用工業(yè)機(jī)器人帶動(dòng)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、伺服電機(jī)等核心部件的快速發(fā)展；通過(guò)“智慧家居+服務(wù)機(jī)器人”的模式，使公司的智慧家居和生態(tài)構(gòu)建得到快速的發(fā)展，并用服務(wù)機(jī)器人帶動(dòng)人工智能、傳感器、智慧家居業(yè)務(wù)的延伸。為了實(shí)現(xiàn)跨越，美的以產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)作為驅(qū)動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略性并購(gòu)，在對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)過(guò)程中，綜合考慮了資源、風(fēng)險(xiǎn)和收益三大方面。在資源方面，庫(kù)卡機(jī)器人屬于高科技企業(yè)，在汽車自動(dòng)化生產(chǎn)中已經(jīng)獨(dú)占鰲頭，如今庫(kù)卡致力于開(kāi)發(fā)汽車行業(yè)以外的新市場(chǎng)，重點(diǎn)集中在塑料、物流、金屬加工等領(lǐng)域，創(chuàng)造自己核心競(jìng)爭(zhēng)力。另外，作為產(chǎn)品技術(shù)性能的有效補(bǔ)充，庫(kù)卡擁有豐富多樣的售后服務(wù)。其優(yōu)勢(shì)與美的的“雙智”戰(zhàn)略吻合。在風(fēng)險(xiǎn)方面，庫(kù)卡位于財(cái)稅制度比較穩(wěn)定的德國(guó)，其資產(chǎn)組合方面的政治風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此美的擁有了一個(gè)國(guó)際上領(lǐng)先的發(fā)展平臺(tái)，有助于自身更進(jìn)一步的拓展海外業(yè)務(wù)。在收益方面，庫(kù)卡大大優(yōu)化了美的生產(chǎn)線的自動(dòng)化程度，降低了人力成本，增加了利潤(rùn)，同時(shí)庫(kù)卡也成為了美的提升其機(jī)器人行業(yè)地位的助推器。此外，庫(kù)卡在中國(guó)申請(qǐng)了很多新技術(shù)專利，美的通過(guò)并購(gòu)可以使用庫(kù)卡的先進(jìn)技術(shù)而不用擔(dān)憂會(huì)引起產(chǎn)權(quán)糾紛。

（二）收購(gòu)資金來(lái)源擁有堅(jiān)強(qiáng)的后盾。37億歐元（約292億元人民幣）對(duì)美的而言也并非小數(shù)目。美的在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)表示，公司的現(xiàn)有資金和一部分外部融資將作為收購(gòu)資金的主要來(lái)源。根據(jù)美的2015年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)136.25億元，同比增長(zhǎng)17.24%，其資產(chǎn)負(fù)債率約為56%，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到267.64億元人民幣，能滿足大部分收購(gòu)所需要的資金。另外，縱觀美的歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力都高于同行業(yè)水平，仍有融資的空間。2016年5月，美的已經(jīng)根據(jù)其收購(gòu)計(jì)劃向中資銀行發(fā)出了貸款邀請(qǐng)，并通過(guò)其全資子公司MECCA與中國(guó)工商銀行法蘭克福分行和中國(guó)工商銀行（歐洲）有限公司巴黎分行簽訂了融資協(xié)議。2017年1月，美的利用過(guò)橋貸款完成了對(duì)該筆股權(quán)交易對(duì)價(jià)的支付。8月21日，美的與銀團(tuán)完成簽約，內(nèi)容是美的再融資37億歐元（5年期），置換此前的過(guò)橋貸款。8月25日美的成功獲得放款，這意味著由中資銀行主導(dǎo)的銀團(tuán)貸款已完成，同時(shí)美的并購(gòu)庫(kù)卡再融資項(xiàng)目也宣告結(jié)束。