政府補貼、研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響

徐敏麗 付方媛

摘要：本文選取2011-2016年的滬深農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，采用綜合指標(biāo)體系評價企業(yè)績效，研究政府補貼、研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)績效的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，整體來看農(nóng)業(yè)上市公司政府補貼對企業(yè)績效的影響不顯著。進(jìn)一步探討發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司政府補貼對提升企業(yè)研發(fā)投入有顯著促進(jìn)作用，農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入對提升企業(yè)績效有顯著促進(jìn)作用，且影響效果都隨時間推移而減弱，政府補貼能通過研發(fā)投入部分起影響效果。最后，基于研究結(jié)論提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：政府補貼；研發(fā)投入；企業(yè)績效；因子分析

2017年發(fā)布了自2004年以來指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的第14份中央一號文件，文件指出要“強化科技創(chuàng)新驅(qū)動，引領(lǐng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加快發(fā)展”。農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)的龍頭企業(yè)，代表了我國農(nóng)業(yè)的先進(jìn)生產(chǎn)力。科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，企業(yè)通過擴大研發(fā)來進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，不管是第一產(chǎn)業(yè)還是二、三產(chǎn)業(yè)都看到了創(chuàng)新的重要性。政府關(guān)注三農(nóng)，對農(nóng)業(yè)企業(yè)也有相應(yīng)補貼，以期通過政府扶持促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。因此，本文研究政府補貼和研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，以期探究政府補貼的有效性以及其作用路徑。

1 文獻(xiàn)回顧

1.1 政府補貼與企業(yè)績效

政府補貼可以緩解企業(yè)的資金壓力，企業(yè)可以將補貼用于擴大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行研發(fā)活動等，所以補貼會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。范黎波（2012）等研究發(fā)現(xiàn)政府補貼對農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)績效有正面提升作用。劉傳宇（2015）研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)補助有利于提升企業(yè)財務(wù)業(yè)績。彭熠和胡劍鋒（2009）研究發(fā)現(xiàn)，政策扶持沒有對農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效改善帶來顯著促進(jìn)作用，反而在許多方面帶來了消極影響。吳成頌（2015）等研究發(fā)現(xiàn)，存在政治關(guān)聯(lián)的制造業(yè)企業(yè)所獲得的補貼抑制了企業(yè)績效的提升。

1.2 政府補貼與研發(fā)投入

政府補貼可以矯正研發(fā)投入外部性，降低研發(fā)成本，同時減少融資約束，進(jìn)而對研發(fā)投入產(chǎn)生影響。研發(fā)投入有較高的投資風(fēng)險，會對企業(yè)研發(fā)能力帶來負(fù)面影響，而政府補貼可能有助于減輕企業(yè)財務(wù)限制，利于研發(fā)的融資（Oliviero，2011；Carboni，2016）。Hussinger（2008）以德國制造業(yè)創(chuàng)新公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補貼增加了企業(yè)研發(fā)投入。梁彤纓等（2012）研究發(fā)現(xiàn)稅式支出、財政補貼對企業(yè)資金籌集都具有積極作用，稅式支出比財政補貼對研發(fā)投入的促進(jìn)作用大。趙康生和謝識予[‘丁從企業(yè)和環(huán)境兩個特征出發(fā)進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)補貼對研發(fā)投入有顯著促進(jìn)效應(yīng)。

1.3 研發(fā)投入與企業(yè)績效

企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動可以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，增強企業(yè)競爭力，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。羅婷（2009）等檢驗研發(fā)投入對經(jīng)營業(yè)績的作用和市場估值效應(yīng)，研究表明研發(fā)投入與公司未來年度利潤和未來一年的股價變動正相關(guān)。周亞虹（2012）等分析我國企業(yè)自主創(chuàng)新績效，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品與技術(shù)革新等創(chuàng)新活動提高了企業(yè)產(chǎn)出水平。陳收（2015）等研究發(fā)現(xiàn)處在成長期和成熟期階段企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選定2011-2016年的43家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究樣本?？紤]到數(shù)據(jù)的完整性和正確性，本文數(shù)據(jù)綜合采用了國泰君安、Wind和CCER三家數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，對于缺失的數(shù)據(jù)通過巨潮資訊網(wǎng)下載公司年報手工補充。

2.2 指標(biāo)選擇

因變量本文把農(nóng)業(yè)上市公司的企業(yè)績效、研發(fā)投人作為因變量。目前不同學(xué)者對企業(yè)績效采用不同的衡量方式，各指標(biāo)均有側(cè)重點?？紤]到企業(yè)績效評價的全面性，本文借鑒陸玉梅和王春梅f21等學(xué)者的做法，構(gòu)建綜合指標(biāo)體系進(jìn)行因子分析，計算績效綜合得分Y來評價企業(yè)績效。本文從盈利、償債、營運、現(xiàn)金經(jīng)營和發(fā)展五個方面構(gòu)建5個一級指標(biāo)，營業(yè)凈利率、營業(yè)利潤率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金比率、速動比率、流動比率、有形資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金經(jīng)營能力下有資金的現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流、現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比、凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率18個二級指標(biāo)。

自變量本文選擇政府補助的對數(shù)值作為自變量，數(shù)據(jù)來自上市公司年報中營業(yè)外收入的明細(xì)科目“政府補助”，計算公式：Sub=Ln（政府補助金額）。研發(fā)投入同時也是本文的自變量，計算公式：R&D;=Ln（研發(fā)投入合計）。

控制變量除了政府補貼和研發(fā)投入會影響企業(yè)績效外，企業(yè)規(guī)模（Size）、前十大股東持股比例（ Topten）、股權(quán)性質(zhì)（Own）、上市時間（ Age）、年度（Year）等因素都會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，所以將以上因素作為控制變量。企業(yè)規(guī)模用資產(chǎn)總計的對數(shù)來衡量；把股權(quán)性質(zhì)作為虛擬變量，1代表國企，0代表非國企。上市時間指的是上市公司從上市年至2016年的年數(shù)。

2.3 實證分析方法

2.3.1 因子分析

本文因變量企業(yè)績效采用因子分析法計算得出，先運用KMO和巴特利特球形度檢驗判斷因子分析是否適宜，然后采用主成分法提取初始公因子，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣得出公因子的得分，最后根據(jù)公式（1）計算綜合得分，得到公司績效綜合得分Y。

公式（1）中Y代表公司的績效綜合得分，n代表因子個數(shù)，A代表各因子得分，B代表旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率，K代表旋轉(zhuǎn)后的各個因子累計方差貢獻(xiàn)率。

2.3.2 模型構(gòu)建

為了研究政府補貼對企業(yè)績效的整體影響效果，設(shè)置了模型1a和1b。模型1a用來研究政府補貼對企業(yè)績效的影響，模型1b用來研究政府補貼對滯后一期的企業(yè)績效的影響。

模型1a：Yt=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型1b：Yt=α+β1Subt-1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

為了研究政府補貼的作用機制，判斷補貼是否能夠通過研發(fā)投入部分影響到企業(yè)績效，設(shè)置了模型2a、2b和3a、3b。模型2a用來研究政府補貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響，模型2b用來研究政府補貼對滯后一期的企業(yè)研發(fā)投入的影響。模型3a用來研究研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，模型3b用來研究研發(fā)投入對滯后一期的企業(yè)績效的影響。

模型2a： R&Dt;=α+β1Subt+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型2b：R&Dt;=α+β1Subt-_1+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3a： Yt=α+β1R&Dt;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β6Ownt+ε

模型3b： Yt=α+β1R&Dt-1;+β2Sizet+β3Toptent+β4Aget+β5Yeart+β60wnt+ε

以上模型中的α為截距項，β1、β2、β3、β4、β5、β6為待估參數(shù)，ε為隨機擾動項。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)績效綜合得分

3.1.1 因子分析的適宜性檢驗

為判斷是否適合進(jìn)行因子分析，對數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和巴特利特球形度檢驗。KMO值越接近1越適合做因子分析，一般認(rèn)為KMO>0.6可以做因子分析，結(jié)果顯示KMO值為0.673。同時巴特利特球形度檢驗近似卡方為5932.078，自由度為153，P為0.000，所以適合做因子分析。

3.1.2 因子分析的過程及結(jié)果

運用SPSS24對農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)績效進(jìn)行因子分析，用主成分法提取公因子，得到各個因子的初始特征值以及方差貢獻(xiàn)率，具體結(jié)果如表1所示。前6個因子的初始特征值大于1，它們的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了87.175%，這6個因子可以解釋原18個指標(biāo)87.175%的信息。所以，確定公因子的數(shù)目為6個。

根據(jù)SPSS軟件得出的因子得分系數(shù)矩陣和公式（2）計算各個因子的因子得分。再根據(jù)公式（1）計算43家農(nóng)業(yè)上市公司2011-2016年企業(yè)績效的綜合得分Y。

公式（2）中Aa表示第n個因子的因子得分（n取值為1，2，…6），B；表示第i個標(biāo)準(zhǔn)化后的績效指標(biāo)（i取值為1，2，…18），Cni表示對應(yīng)的因子得分系數(shù)。

3.2 結(jié)果與分析

運用VIF檢驗判斷模型是否存在嚴(yán)重的多重共線性，可以發(fā)現(xiàn)所有自變量的VIF值都小于2.1，所以并不存在嚴(yán)重的多重共線性。

實證結(jié)果如表2所示，模型1a、1b的實證結(jié)果表明，政府補貼對當(dāng)期和滯后一期的企業(yè)績效的影響作用都不顯著。影響政府補貼整體作用效果的因素有很多，各種因素交織在一起導(dǎo)致了補貼效果低下，進(jìn)而本文對政府補貼是否能通過影響研發(fā)投入部分影響補貼效果進(jìn)行驗證。

進(jìn)一步實證結(jié)果如表2所示，模型2a和2b的結(jié)果表明，政府補貼對企業(yè)當(dāng)期和滯后一期的研發(fā)投入在5%的水平上都有顯著促進(jìn)作用。從系數(shù)來看，模型2a和2b中政府補貼的系數(shù)分別為0.206和0.173，隨著時間的推移系數(shù)遞減，說明隨著時間的推移政府補貼對研發(fā)投入的促進(jìn)作用也是逐漸減弱的。從模型3a、3b的結(jié)果來看，研發(fā)投入可以促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司當(dāng)期和滯后一期企業(yè)績效的提升，且對企業(yè)績效的影響在1%的水平上顯著。從系數(shù)來看，模型3a和模型3b中研發(fā)投入的系數(shù)分別為0.0538和0.0424，隨著時間的推移系數(shù)遞減，說明隨著時間的推移研發(fā)投入對企業(yè)績效的促進(jìn)作用是逐漸減弱的。

4 結(jié)論與建議

本文選取2011-2016年滬深農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，研究了政府補貼、研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)上市公司企業(yè)績效的影響，得出結(jié)論：

第一，農(nóng)業(yè)上市公司政府補貼對企業(yè)績效的影響不顯著。政府補貼從整體來看沒有產(chǎn)生應(yīng)有的效果，很多因素都會影響政府補貼整體作用效果，這些因素的綜合作用引起了這個結(jié)果，原因可能是政府選擇補助發(fā)放對象時并不科學(xué)，同時企業(yè)運用補貼的效率低，甚至是套取政府補貼用于金融等一些高風(fēng)險的非農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)。

第二，農(nóng)業(yè)上市公司政府補貼對提升企業(yè)研發(fā)投人有顯著的促進(jìn)作用，且隨著時間的推移該促進(jìn)作用也是逐漸減弱的。研發(fā)活動具有成本高和風(fēng)險高的特點，同時有很高的外部性，政府補貼可以彌補研發(fā)活動的這些缺點，從而激勵企業(yè)增加研發(fā)投入。

第三，農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入對提升企業(yè)績效有顯著的促進(jìn)作用，且隨著時間的推移該促進(jìn)作用是逐漸減弱的。農(nóng)業(yè)企業(yè)可以將研發(fā)投入用于繁育、生產(chǎn)等研發(fā)項目，將成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力以提高企業(yè)績效。研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出有一個過程，所以它對當(dāng)期和滯后期企業(yè)績效都會產(chǎn)生影響。

根據(jù)研究結(jié)論，提出以下三點建議：（一）農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高政府補貼的利用效率，將政府補貼用于技術(shù)研發(fā)等能轉(zhuǎn)化為贏利點的方面，能夠不挪用補貼，做到?？顚Ｓ?；（二）農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)擴大研發(fā)投入，提高研發(fā)活動的效率，形成核心競爭力，將技術(shù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利增長點，從而提升企業(yè)績效；（三）政府部門應(yīng)當(dāng)完善補貼制度，謹(jǐn)慎發(fā)放政府補貼，對補貼申請企業(yè)進(jìn)行甄別、考察，補貼發(fā)放后要加強補貼資金的監(jiān)管，跟蹤資金的使用狀況，為今后政府補貼的發(fā)放提供一些經(jīng)驗借鑒。

參考文獻(xiàn)：

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