論我國(guó)私募基金監(jiān)管制度的構(gòu)建

榻勇斌

[摘要]私募基金最早進(jìn)入我國(guó)是20世紀(jì)末，近些年發(fā)展迅速，已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)上一支不容忽視的力量。私募基金概念相對(duì)寬泛，它主要是指任何一種不能在股票市場(chǎng)上自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。我國(guó)金融市場(chǎng)上有很多不確定的因素，私募基金的健康發(fā)展需要私募基金管理制度來約束，但我國(guó)與其相關(guān)的法律法規(guī)尚未健全，私募基金監(jiān)管等工作尚未得到進(jìn)一步明確，這就對(duì)私募基金相關(guān)法規(guī)和管理制度提出了更高的要求，這些都需要人們進(jìn)行深入的研究和探討。

[關(guān)鍵詞]私募基金；監(jiān)管制度；法律法規(guī)；投資；回報(bào)

引言

私募基金實(shí)際上是一種特殊的信托法律關(guān)系，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中必然會(huì)出現(xiàn)的產(chǎn)物。和公募基金相比，私募基金在運(yùn)作方式、信息披露、成本設(shè)立等方面都有一定的優(yōu)勢(shì)，但在發(fā)展過程中也容易出現(xiàn)盲目性和無(wú)序性等弊端，在內(nèi)控機(jī)制、保底分紅做法等方面也容易面臨諸多問題，私募基金監(jiān)管制度的作用就顯得異常重要，對(duì)于我國(guó)而言，借鑒西方國(guó)家和地區(qū)的做法，構(gòu)建私募基金監(jiān)管制度是很有必要的，這已經(jīng)成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和完善過程中的重要內(nèi)容。

一、私募基金的特點(diǎn)分析

（一）針對(duì)性較強(qiáng)

一般而言，公募基金主要面向普通大眾，而私募基金主要針對(duì)社會(huì)上少數(shù)的富裕階層和機(jī)構(gòu)。它主要面向少數(shù)特定的投資者，在投資目標(biāo)上的針對(duì)性較為明確，可以根據(jù)客戶的需求選擇投資服務(wù)產(chǎn)品，在為客戶提供完善服務(wù)的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了投資產(chǎn)品的多樣化和差別化。目前市場(chǎng)上所存在的私募基金各個(gè)特征不夠明顯，收益也不夠突出，很多投資者或機(jī)構(gòu)擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，私募基金對(duì)他們吸引力并不大，但從我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上看，我國(guó)中產(chǎn)階層逐漸崛起，私募基金的需求有很大的發(fā)展空間。

（二）投資限制相對(duì)較少

從事私募基金的專家都有一個(gè)主要的目的，那就是創(chuàng)造出一種和傳統(tǒng)資產(chǎn)不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)的組合，以便于更好的進(jìn)行理財(cái)，這也就意味著和傳統(tǒng)的投資相比，私募基金在投資規(guī)模和投資策略上面臨的限制相對(duì)較少，不管是股票、債券等傳統(tǒng)的投資工具，還是期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，亦或是各種產(chǎn)業(yè)投資基金等實(shí)業(yè)，私募基金都可以進(jìn)行投資。而且，私募基金可利用的投資策略也相對(duì)廣泛，不僅可以利用傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品，還可以擁有更大的杠桿手段的使用空間，投資相對(duì)靈活。

（三）激勵(lì)性更好

和其他投資方式相比，私募基金能夠帶來相對(duì)較大的利益，擁有很強(qiáng)的激勵(lì)性。一方面，從事私募基金只需要給管理者提供一部分固定的管理費(fèi)，幫助管理者維持開支即可，收入則從年終基金分紅中按照比例提?。毫硪环矫妫鸸芾碚咭话愠钟谢?%-5%的股份，但在國(guó)內(nèi)這一比例經(jīng)常會(huì)超過10%，如果有虧損的情況發(fā)生，這部分基金將首先被用來支付。私募基金在收益和風(fēng)險(xiǎn)上的特征也讓投資者和管理者擁有高度一致的利益，二者相互激勵(lì)，使得私募基金激勵(lì)性的特征尤其明顯。

二、我國(guó)私募基金中存在的問題分析

在我國(guó)，“私募基金”尚未得到合法認(rèn)證，運(yùn)作過程和手段并不規(guī)范，這給我國(guó)的股市帶來不少的問題。已經(jīng)被查處的幾家公司就存在“私募基金”違規(guī)操作的問題，一些公司在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)走勢(shì)也暴露出不規(guī)范的“私募基金”對(duì)證券市場(chǎng)造成的危害，這也給我國(guó)投資市場(chǎng)造成了一定的負(fù)面影響。

（一）合法性相對(duì)缺乏

我國(guó)的私募基金缺乏明確的法律依據(jù)，這使得國(guó)內(nèi)一些私募基金行為處在一種自發(fā)的狀態(tài)，并不是完全意義上的私募基金。我國(guó)很多私募基金會(huì)做出保底收益的承諾，表面上私募基金風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較好，實(shí)際上這就很容易讓其和“私下集資”聯(lián)系起來，這種非真正意義的私募基金在我國(guó)得到一定程度的發(fā)展，這也就制約了真正意義上的私募基金的進(jìn)步和發(fā)展，也容易導(dǎo)致一些欺詐事件，給我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來了很多不利影響。

（二）主體不合格

依照我國(guó)現(xiàn)有規(guī)定，社會(huì)保障基金、住房公積金等公益性質(zhì)的基金只能用于銀行存款和國(guó)債投資，從而保障受益人的財(cái)產(chǎn)安全。但由于銀行利率的下調(diào)和物價(jià)的上漲，存款和投資國(guó)債很難滿足人們對(duì)基金進(jìn)行保值增值的需要，因此很多基金管理機(jī)構(gòu)將公益性質(zhì)的基金委托給中介機(jī)構(gòu)，一些擁有閑置資金的分公司或其他分支機(jī)構(gòu)為追求較高收益，有時(shí)也會(huì)將大量資金委托給中介機(jī)構(gòu)，但需要注意的是，很多受托人并沒有被授予監(jiān)管資格，實(shí)際上也就是沒有經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理的資格，很多受托人不具備資金監(jiān)管的資質(zhì)，一旦發(fā)生爭(zhēng)議或糾紛，相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)益有可能會(huì)面臨威脅。

（三）信息披露不完善

大部分私募基金都會(huì)獲得良好的收益，但也有著較大的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，對(duì)沖基金的一大特點(diǎn)就是對(duì)投資戰(zhàn)略進(jìn)行嚴(yán)格保密，不得隨意泄露任何與投資戰(zhàn)略相關(guān)的消息。一般基金管理者只會(huì)向投資者口頭介紹投資過程中的基本操作和過去的投資回報(bào)率等大致情況，很少會(huì)真正透露出投資中涉及到的諸多細(xì)節(jié)，也不會(huì)對(duì)投資者保證可以絕對(duì)盈利。對(duì)于投資者而言，投資對(duì)沖基金可以說完全是出于對(duì)經(jīng)營(yíng)者的信任，在投資過程中投資者很難獲得較為全面的投資信息，這在無(wú)形中會(huì)增加投資者經(jīng)營(yíng)投資中的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）市場(chǎng)缺乏監(jiān)管，自身運(yùn)作不規(guī)范

總體來說，我國(guó)尚未形成“私募基金”運(yùn)作的行業(yè)規(guī)范，有些私募基金運(yùn)作并不合理。在資金運(yùn)作方式，風(fēng)險(xiǎn)控制、投資期限、信息披露等方面都缺乏有效的制約，資金運(yùn)作并不規(guī)范。我國(guó)大部分規(guī)模較大的私募基金在運(yùn)作上參照美國(guó)相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則和管理章程，在風(fēng)險(xiǎn)控制上相對(duì)較嚴(yán)格，這促進(jìn)了私募基金的快速發(fā)展，但與之不相匹配的是，相關(guān)的市場(chǎng)監(jiān)管無(wú)論在法治建設(shè)和監(jiān)管手段上都相對(duì)落后，對(duì)各種問題缺乏合適的應(yīng)對(duì)之策，阻礙了市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三、完善我國(guó)私募基金管理制度的建議

（一）進(jìn)一步明確私募基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

私募基金是投資基金的一種運(yùn)作方式，從本質(zhì)上講屬于信托制度的安排，是投資信托的行為。目前我國(guó)頒布了《信托法》，為規(guī)范各類信托業(yè)務(wù)提供了一定的依據(jù)，但我國(guó)實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管體制，各個(gè)監(jiān)管部門按法人主體分類監(jiān)管，監(jiān)管缺失和多頭監(jiān)管的現(xiàn)象都不少見，政策信號(hào)不統(tǒng)一。因此，我國(guó)要進(jìn)一步明確私募基金過程中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各個(gè)監(jiān)管部門明確分工、密切合作，將監(jiān)管覆蓋到投資的各個(gè)方面，避免出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管活監(jiān)管缺失的現(xiàn)象，提高監(jiān)管效率。endprint

（二）建立新型投資模式

私募基金在我國(guó)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)中一支不可忽視的力量，但我國(guó)證券市場(chǎng)尚未成熟，私募基金規(guī)模的擴(kuò)大很容易導(dǎo)致更多的市場(chǎng)波動(dòng)，影響市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，我國(guó)要積極建立以產(chǎn)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資為主的私募基金投資模式，為投資者提供相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，提高投資者抗風(fēng)險(xiǎn)的能力和投資意識(shí)，幫助投資者能夠有更多更好的方法去面對(duì)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，從而最大限度地保障基金投資人的合法權(quán)益。

（三）建立健全市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制

從目前的情況看，我國(guó)很多私募基金的受托人和投資人缺乏合法性，這就需要建立健全市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，提高受托人和投資人的合法性。我國(guó)投資基金法應(yīng)明確規(guī)定發(fā)起人和管理人的資格，尤其是在有限合伙型私募基金中，管理合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，必須保證管理合伙人自身的財(cái)力，這是其承擔(dān)責(zé)任的重要保證。一般符合公募基金發(fā)起人或管理人資格的都可以擔(dān)任私募基金管理人或發(fā)起人，但從我國(guó)當(dāng)下的市場(chǎng)狀況看，要對(duì)私募基金管理人資格進(jìn)行適當(dāng)限制，嚴(yán)格審查管理人資質(zhì)，對(duì)其個(gè)人履歷、信用情況、個(gè)人能力要謹(jǐn)慎考察，從而為投資人權(quán)益提供保證。而對(duì)于已經(jīng)獲得受托人或投資人資格的，也應(yīng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督與管理，一旦出其出現(xiàn)違反相關(guān)規(guī)定的情況應(yīng)予以處罰，必要時(shí)也要令其退出，從而為合格投資者的利益提供充分保證。

（四）嚴(yán)格規(guī)范私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示

我國(guó)私募基金發(fā)展過程中面臨的一個(gè)較大問題就是信息不對(duì)稱，信息披露工作不到位，這樣投資者很難真正把握到基金的投資經(jīng)營(yíng)狀況，投資者的利益很難得到有效保護(hù)。我國(guó)要嚴(yán)格規(guī)定私募基金的信息披露，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示，雖然不用對(duì)社會(huì)公開，但必須接受相關(guān)管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理，及時(shí)向投資者公布與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的細(xì)節(jié)，保證證券市場(chǎng)的公平、公正、公開，從而幫助監(jiān)管部門進(jìn)行及時(shí)地監(jiān)督和管理，有效制止私募基金過程中的違法違規(guī)行為，讓投資者對(duì)于投資收益和風(fēng)險(xiǎn)做出正確的判斷。

四、結(jié)語(yǔ)

近幾年，我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)起云涌，私募基金特點(diǎn)鮮明，優(yōu)勢(shì)較大，這給它越來越多的關(guān)注。在國(guó)外很多國(guó)家，私募基金有很長(zhǎng)的發(fā)展歷史，私募基金的運(yùn)作模式、監(jiān)管制度均已成熟，但私募基金在我國(guó)得到發(fā)展的時(shí)間相對(duì)較短，在法律法規(guī)和監(jiān)督管理等方面還很不完善，因此，我國(guó)需要進(jìn)一步明確私募基金的法律地位，規(guī)范私募基金，推動(dòng)其健康發(fā)展，降低風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場(chǎng)秩序。我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管制度和法律環(huán)境并不能對(duì)私募基金進(jìn)行有效的控制，私募基金監(jiān)管制度的建立還有很長(zhǎng)的路要走，私募基金的成長(zhǎng)之路任重而道遠(yuǎn)。endprint