• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    后危機(jī)時(shí)代下美國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度研究

    2017-06-06 17:55方傲蘭
    法制與社會(huì) 2017年15期
    關(guān)鍵詞:后危機(jī)時(shí)代監(jiān)管制度信用評(píng)級(jí)

    摘 要 后危機(jī)時(shí)代下,各國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管改革措施愈發(fā)大刀破斧。美國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度的改革很大程度上是在金融危機(jī)的趨勢(shì)下被動(dòng)進(jìn)行的。本文對(duì)美國(guó)完善信用評(píng)級(jí)監(jiān)管法律和開(kāi)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管改革進(jìn)行的積極探索和制度重構(gòu)進(jìn)行了詳細(xì)剖析,并于此對(duì)中國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度完善以啟示。對(duì)于信用評(píng)級(jí)業(yè)尚不發(fā)達(dá)的中國(guó),必須立足國(guó)情,借鑒各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn),完善我國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度,以期信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

    關(guān)鍵詞 信用評(píng)級(jí) 后危機(jī)時(shí)代 金融危機(jī) 監(jiān)管制度

    作者簡(jiǎn)介:方傲蘭,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)法學(xué)專業(yè)本科生。

    中圖分類號(hào):D912.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A DOI:10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.05.298

    一、引言

    金融危機(jī)的爆發(fā)引起了全球?qū)π庞迷u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)注。無(wú)論證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入機(jī)制為注冊(cè)制抑或核準(zhǔn)制,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直以中介機(jī)構(gòu)的角色參與上市公司準(zhǔn)入或證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)審查工作。隨著《巴塞爾協(xié)議III》的修訂,新的國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)出爐,為信用評(píng)級(jí)套上了一層安全鎖。

    從國(guó)家的角度觀察,美國(guó)在信用評(píng)級(jí)行業(yè)立法改革中的大刀破斧舉措為各國(guó)之前列,現(xiàn)對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法律制度演變及現(xiàn)狀進(jìn)行歸納和分析,以期對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管制度完善有所啟示。

    二、金融危機(jī)中美國(guó)信用評(píng)級(jí)失靈原因

    (一)壟斷阻礙評(píng)級(jí)技術(shù)的進(jìn)步,使評(píng)級(jí)模型失去科學(xué)性

    1975年起,美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)開(kāi)創(chuàng) “全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”( NRSRO)的概念,并通過(guò)“無(wú)異議函”的形式確認(rèn)了三大評(píng)級(jí)公司(惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資者公司)等為首批NRSROs,甚至直接將這些評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果運(yùn)用到金融監(jiān)管實(shí)踐中,使得信用評(píng)級(jí)業(yè)自由準(zhǔn)入的門檻(尤其是成本)越來(lái)越高。然而對(duì)于此等重要的準(zhǔn)入制度,卻一直缺乏SEC的明確定義,和經(jīng)權(quán)力機(jī)關(guān)規(guī)范的審批程序,以及透明的申請(qǐng)過(guò)程。

    (二)各種利益沖突對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中立性的破壞

    1. 付費(fèi)方式

    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)廣泛采用由發(fā)行人付費(fèi)的模式。由于在該模式下,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更趨于受制于利益驅(qū)動(dòng)的服務(wù)機(jī)構(gòu),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與證券公司互相參股現(xiàn)象也非鮮見(jiàn),存在因經(jīng)濟(jì)壓力和利益沖突而提高評(píng)級(jí)的可能性。

    此外,階梯收費(fèi)模式將導(dǎo)致“評(píng)級(jí)購(gòu)買”現(xiàn)象的瘋漲,最終使得評(píng)級(jí)虛高;損害投資者的利益。

    2. 附帶業(yè)務(wù)的利益沖突

    信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中將營(yíng)利范圍擴(kuò)展到了其他附帶服務(wù),如風(fēng)險(xiǎn)管理的咨詢服務(wù)和預(yù)評(píng)估服務(wù)等;而在之后的評(píng)級(jí)過(guò)程中,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)亦將受制于之前的預(yù)評(píng)估結(jié)果。附帶服務(wù)也使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角色變成了市場(chǎng)的直接參與者,代表了發(fā)行人的利益,也排斥投資者的利益。

    3. 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部利益沖突

    隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍上市,及其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“董監(jiān)高”與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬計(jì)算方式和不穩(wěn)定的任期,使得管理層開(kāi)始拋棄“維護(hù)聲譽(yù)”這種長(zhǎng)期利益,而對(duì)短期收入最大化情有獨(dú)鐘。加上有些雇員或持有評(píng)級(jí)對(duì)象的證券、或兼職于評(píng)級(jí)對(duì)象、或與評(píng)級(jí)對(duì)象存有特殊的商業(yè)關(guān)系或私人關(guān)系,更無(wú)法排除評(píng)級(jí)對(duì)象與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相互持股的情況,都促使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)與壓力下被發(fā)行人“俘獲”,產(chǎn)生“評(píng)級(jí)購(gòu)買”。

    (三)法律責(zé)任的缺失

    在1982年制定的436(g)規(guī)則中,SEC豁免了NRSRO按1933年《證券法》規(guī)定的作為“專家(expert)”的法律責(zé)任;2002年美國(guó)國(guó)會(huì)工作組的報(bào)告也同樣為法律責(zé)任的缺失埋下隱患,指出NRSROs免于承擔(dān)除證券欺詐之外的任何法律責(zé)任,甚至是因基本注意義務(wù)而產(chǎn)生的過(guò)失責(zé)任。 除此之外,在普通法規(guī)范也存在法院對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“合法邊緣審慎行為”的普遍支持現(xiàn)象。 究其原因,主要由于傳統(tǒng)上信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) “現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查”的義務(wù)較“非現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查”要小得多。此中介性質(zhì)的活動(dòng)使得信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往援引憲法第一修正案對(duì)于言論自由和新聞自由的保護(hù),以第四權(quán)的立場(chǎng)立于不敗。

    三、金融危機(jī)后美國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度的改革

    2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,美國(guó)政府迅速對(duì)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的立法理念進(jìn)行了充分的檢討與反思,并相繼出臺(tái)了一系列改革方案。2008年12月,SEC出臺(tái)了針對(duì)2006年《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》的修正案,該法案提高了信用評(píng)級(jí)的透明度,加強(qiáng)了對(duì)各種利益沖突的控制,并強(qiáng)化了評(píng)級(jí)責(zé)任與保障評(píng)級(jí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性的規(guī)定。2009年,美國(guó)政府正式頒布了《金融監(jiān)管改革法案》,使得評(píng)級(jí)程序的完整性大大提高,且許多法律中的“信用評(píng)級(jí)要求”條款得以廢除,代以“達(dá)到信用標(biāo)準(zhǔn)”。而2010年7月美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署的《多德-弗蘭克法案》,是其改革中最為大刀破斧之舉。

    《多德-弗蘭克法案》改法案的立法宗旨就是要減少政府監(jiān)管對(duì)信用評(píng)級(jí)的依賴,并強(qiáng)化對(duì)NRSRO的監(jiān)管,以提高信用評(píng)級(jí)的可靠性。而第九章專門對(duì)“投資者保護(hù)及加強(qiáng)證券監(jiān)管”做出了相關(guān)規(guī)定,其中第三節(jié)第931-939條更是具體涉及“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)章的完善”。

    這些改革立法主要集中在明確市場(chǎng)準(zhǔn)入和評(píng)級(jí)方法,促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)形成;優(yōu)化對(duì)各種沖突問(wèn)題的處理,重塑信用評(píng)級(jí)中立性;加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理;弱化對(duì)外部信用評(píng)級(jí)依賴;和強(qiáng)化法律責(zé)任上,最終擴(kuò)大了美國(guó)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管法律制度范圍,形成了新的信用評(píng)級(jí)監(jiān)管體系,

    四、后危機(jī)時(shí)代我國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度改革的啟示

    為了規(guī)范評(píng)級(jí),我國(guó)也出臺(tái)了一系列規(guī)范性法律文件,如2013年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《征信業(yè)管理?xiàng)l例》等。由于信用評(píng)級(jí)在我國(guó)屬較新行業(yè),在“學(xué)習(xí)式”發(fā)展中不可避免存在一定問(wèn)題,我們可借鑒美國(guó)在金融危機(jī)后進(jìn)行的一系列改革重構(gòu)措施,促進(jìn)中國(guó)信用評(píng)級(jí)法律制度的改革。

    (一)將信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展上升到國(guó)際金融安全的高度重新審視

    加入WTO后,我國(guó)的法律和政策均未就外國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的資格加以明確限制,導(dǎo)致我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)實(shí)際已形成了對(duì)外資的全面開(kāi)放。外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如美國(guó)穆迪和標(biāo)普等,如今掌握了世界80%的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng),其更是以中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)2/3的份額,擁有中國(guó)資本市場(chǎng)極強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。外資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)對(duì)象甚至已經(jīng)囊括了我國(guó)通訊、能源、軍工等敏感地帶和經(jīng)濟(jì)腹地。而我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)“走向國(guó)際”戰(zhàn)略卻屢屢受到國(guó)際市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的限制。

    (二)完善監(jiān)管體制,改善多機(jī)構(gòu)共同管轄的現(xiàn)狀

    在“一行一委三會(huì)”的總體金融監(jiān)管格局下,我國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管表現(xiàn)為政出多門:中國(guó)人民銀行管理與監(jiān)督信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí);發(fā)改委在企業(yè)債券發(fā)行中規(guī)定評(píng)級(jí)行為及執(zhí)業(yè)質(zhì)量;證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理證券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)。 這不僅浪費(fèi)資源,還往往造成監(jiān)管的重疊和真空。由于三個(gè)部門在監(jiān)管內(nèi)容與理念上也存在較大差異,沒(méi)有一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有能力或權(quán)力從全局的角度統(tǒng)籌規(guī)劃中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),和整個(gè)信用信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展。在相關(guān)法律中盡快明確同一的監(jiān)管主體,達(dá)到金融監(jiān)管一體化,以發(fā)揮信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的整體功能,是我國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管改革的重要考慮方面。

    (三)把握歷史機(jī)遇,積極參與國(guó)際監(jiān)管合作

    后危機(jī)時(shí)代下,各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系和依賴均有加強(qiáng),特別是隨著《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施和成員國(guó)的增多,金融監(jiān)管國(guó)際化趨勢(shì)已日益明顯。如果各國(guó)監(jiān)管不一致,不僅會(huì)削弱監(jiān)管的效應(yīng),風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家之間的轉(zhuǎn)移也在所難免,影響國(guó)際金融的穩(wěn)定,國(guó)際信用評(píng)級(jí)業(yè)同樣面臨優(yōu)化重構(gòu)。作為多個(gè)國(guó)際組織的重要成員,我國(guó)應(yīng)充分利用這些多邊政策提供的協(xié)調(diào)平臺(tái),抓住歷史性機(jī)遇,在新制定的國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)中盡可能掌握發(fā)展中國(guó)家的利益和話語(yǔ)權(quán)。同時(shí),也應(yīng)借助區(qū)域合作擴(kuò)大影響,并積極參與雙邊合作,以便使我國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)和國(guó)際發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。

    五、結(jié)語(yǔ)

    信用評(píng)級(jí)是控制國(guó)際金融市場(chǎng)制高點(diǎn)的重要經(jīng)濟(jì)工具。美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)在過(guò)去經(jīng)營(yíng)中所暴露出的壟斷性、非中立性及法律責(zé)任缺失促使了其功能的異化,并進(jìn)一步助推了本輪國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延。在金融危機(jī)的巨大壓力下,美國(guó)開(kāi)展了一系列針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法律制度的改革,以期重新實(shí)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最初設(shè)立價(jià)值,恢復(fù)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性和中立性,并加強(qiáng)有效監(jiān)管。

    我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段,相關(guān)監(jiān)管制度尚未統(tǒng)一建立,法律缺位、多頭監(jiān)管的格局,使得我國(guó)迫切需要在立足于國(guó)情的基礎(chǔ)上,借鑒借鑒各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn),完善我國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管制度,以期信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

    注釋:

    黃憲、江春,等.貨幣金融學(xué).武漢大學(xué)出版社.2002.259.

    陳業(yè)銘.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中暴露出的問(wèn)題及原因探討.經(jīng)濟(jì)縱橫.2009(4).53.

    鄂志寰,等.美國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)與監(jiān)管變遷及其借鑒.國(guó)際金融研究.2012(2).

    The SEC and Private-Sector Watchdogs, Report of the Staff to the Senate Committee on Governmental Affairs. Financial Oversight of Enron, 2002.

    Quinn v. McGraw- Hill Co. 168 F. 3d 331 (7th Cir. 1999).

    關(guān)建中.中國(guó)信用評(píng)級(jí)體系的戰(zhàn)略抉擇.經(jīng)濟(jì)參考報(bào).2010.(07.08).

    參考文獻(xiàn):

    [1]余勁松、吳志攀.國(guó)際經(jīng)濟(jì)法(第4版).北京:北京大學(xué)出版社、高等教育出版社.2014.

    [2]吳紅.信用評(píng)級(jí)和金融安全.中國(guó)發(fā)展觀察.2009(1).

    [3]汪巍.在國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大中方話語(yǔ)權(quán)的對(duì)策.和平與發(fā)展.2012(2).

    [4]黎四奇、李時(shí)瓊.后危機(jī)時(shí)代信用評(píng)級(jí)監(jiān)管法律制度創(chuàng)新研究.國(guó)際經(jīng)濟(jì)法刊.2014, 21(3).

    [5]陳代娣、陶麗博.美國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法律制度介紹及啟示.債券.2012(10).

    [6]聶飛舟.美國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律監(jiān)管演變與發(fā)展動(dòng)向——多德法案前后.比較法研究 2011.

    [7]魯籬、熊偉.后危機(jī)時(shí)代下國(guó)際金融監(jiān)管法律規(guī)制比較研究——兼及對(duì)我國(guó)之啟示.現(xiàn)代法學(xué).2010.7.

    [8]張學(xué)安、金文杰.后危機(jī)時(shí)代國(guó)際信用評(píng)級(jí)監(jiān)管法律制度的重構(gòu).國(guó)際經(jīng)濟(jì)法學(xué)刊.2011,18(4).

    猜你喜歡
    后危機(jī)時(shí)代監(jiān)管制度信用評(píng)級(jí)
    政府購(gòu)買公共服務(wù)監(jiān)管制度中的困境及其對(duì)策
    互聯(lián)網(wǎng)金融征信建設(shè)存在的問(wèn)題及對(duì)策探討
    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)防范的監(jiān)管制度重構(gòu)
    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)防范的監(jiān)管制度重構(gòu)
    自然環(huán)境因素對(duì)綠色債券信用質(zhì)量的影響
    關(guān)于我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的探討
    后危機(jī)時(shí)代我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的新特點(diǎn)及其出路
    我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略
    全球“后危機(jī)時(shí)代”的中投式應(yīng)變
    后危機(jī)時(shí)代下中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)格局演變中的戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)
    最近最新免费中文字幕在线| 天堂俺去俺来也www色官网| www.自偷自拍.com| 国产欧美日韩精品亚洲av| 男女下面插进去视频免费观看| 99久久国产精品久久久| 级片在线观看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 99re在线观看精品视频| 久久中文字幕一级| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 看免费av毛片| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 天堂√8在线中文| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲免费av在线视频| 国产精品电影一区二区三区| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 精品久久久精品久久久| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲人成77777在线视频| 制服诱惑二区| 国产精品电影一区二区三区| 成人国产一区最新在线观看| 91成年电影在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 男女高潮啪啪啪动态图| 一级黄色大片毛片| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 99riav亚洲国产免费| 校园春色视频在线观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 99香蕉大伊视频| 两个人看的免费小视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 在线永久观看黄色视频| 男人的好看免费观看在线视频 | 99国产精品免费福利视频| 亚洲五月天丁香| 99久久综合精品五月天人人| 色老头精品视频在线观看| 亚洲自拍偷在线| 亚洲人成77777在线视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲成a人片在线一区二区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 激情视频va一区二区三区| 国产精品久久久人人做人人爽| 人成视频在线观看免费观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产99白浆流出| 1024香蕉在线观看| 成年人黄色毛片网站| 搡老乐熟女国产| 九色亚洲精品在线播放| 国产成年人精品一区二区 | 免费在线观看影片大全网站| 久久人人97超碰香蕉20202| 日韩精品中文字幕看吧| 淫秽高清视频在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 热re99久久精品国产66热6| 日本黄色视频三级网站网址| 欧美一区二区精品小视频在线| 岛国在线观看网站| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 身体一侧抽搐| 精品福利观看| 日本黄色视频三级网站网址| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 美女国产高潮福利片在线看| 99国产精品99久久久久| 丁香六月欧美| 看免费av毛片| 日本三级黄在线观看| 中文字幕色久视频| 制服人妻中文乱码| 精品熟女少妇八av免费久了| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 天堂动漫精品| 欧美av亚洲av综合av国产av| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 一级毛片高清免费大全| 一级毛片高清免费大全| 久久久久久久久中文| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲色图综合在线观看| 日日爽夜夜爽网站| 热99国产精品久久久久久7| 无限看片的www在线观看| 国产精品成人在线| 一级a爱片免费观看的视频| 国产激情欧美一区二区| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久99久视频精品免费| 久久精品成人免费网站| av有码第一页| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲三区欧美一区| 国产成人免费无遮挡视频| 男人的好看免费观看在线视频 | av福利片在线| 亚洲第一av免费看| 男人舔女人的私密视频| 午夜免费鲁丝| 99久久综合精品五月天人人| av网站免费在线观看视频| 国产精品九九99| 国产xxxxx性猛交| av视频免费观看在线观看| 午夜福利,免费看| 精品久久久久久,| 午夜视频精品福利| 日韩免费av在线播放| 日韩精品青青久久久久久| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲自拍偷在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 18禁国产床啪视频网站| 一区二区日韩欧美中文字幕| 午夜福利欧美成人| 91字幕亚洲| 久久香蕉精品热| 国产精品98久久久久久宅男小说| 无限看片的www在线观看| 精品高清国产在线一区| 一级毛片女人18水好多| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久久国产一区二区| 欧美丝袜亚洲另类 | 久久久久九九精品影院| 天堂中文最新版在线下载| 久久久久久大精品| av福利片在线| 成人黄色视频免费在线看| 国产成人影院久久av| 高清黄色对白视频在线免费看| 午夜亚洲福利在线播放| av片东京热男人的天堂| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲中文字幕日韩| 一级黄色大片毛片| 水蜜桃什么品种好| 不卡av一区二区三区| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产1区2区3区精品| 亚洲精品av麻豆狂野| 淫妇啪啪啪对白视频| 91大片在线观看| 成人影院久久| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲成国产人片在线观看| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 美女 人体艺术 gogo| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产精品成人在线| 成人手机av| 日韩大码丰满熟妇| 一级片免费观看大全| 老鸭窝网址在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产一区二区激情短视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| 99国产精品免费福利视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 午夜成年电影在线免费观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美一级毛片孕妇| 中出人妻视频一区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 成人三级做爰电影| 亚洲avbb在线观看| 欧美中文综合在线视频| 成人亚洲精品av一区二区 | 乱人伦中国视频| 午夜免费成人在线视频| 涩涩av久久男人的天堂| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲美女黄片视频| 免费少妇av软件| 99re在线观看精品视频| 一区福利在线观看| 两个人免费观看高清视频| 午夜福利欧美成人| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 一进一出好大好爽视频| 亚洲精品一二三| 国产精品二区激情视频| 黄色视频不卡| 女性生殖器流出的白浆| 精品久久久久久久毛片微露脸| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲国产欧美一区二区综合| 日韩大码丰满熟妇| 午夜精品在线福利| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲成a人片在线一区二区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美一级毛片孕妇| 国产片内射在线| 91老司机精品| 国产精品电影一区二区三区| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲熟女毛片儿| 999精品在线视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 村上凉子中文字幕在线| 在线观看免费视频网站a站| 1024香蕉在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 99国产综合亚洲精品| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲五月婷婷丁香| 欧美日韩一级在线毛片| 操美女的视频在线观看| www.精华液| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 午夜91福利影院| 成年版毛片免费区| 日本黄色视频三级网站网址| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 午夜久久久在线观看| 最新美女视频免费是黄的| 久久国产亚洲av麻豆专区| av电影中文网址| 午夜激情av网站| 国产99白浆流出| 午夜免费成人在线视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 中国美女看黄片| 久99久视频精品免费| 精品午夜福利视频在线观看一区| 色尼玛亚洲综合影院| 一级毛片精品| 欧美性长视频在线观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 日本欧美视频一区| 亚洲第一青青草原| 露出奶头的视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久久国产成人精品二区 | 久久国产精品男人的天堂亚洲| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 俄罗斯特黄特色一大片| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产成人av激情在线播放| 亚洲专区国产一区二区| 婷婷六月久久综合丁香| 岛国视频午夜一区免费看| 午夜精品久久久久久毛片777| 人人澡人人妻人| 国产乱人伦免费视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 国产三级黄色录像| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产av又大| 热99re8久久精品国产| 国产激情久久老熟女| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 麻豆一二三区av精品| 色老头精品视频在线观看| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 在线av久久热| 国产在线精品亚洲第一网站| 又黄又粗又硬又大视频| 动漫黄色视频在线观看| 久久人人精品亚洲av| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 欧美色视频一区免费| 高清av免费在线| 一级毛片高清免费大全| 久热爱精品视频在线9| 亚洲精品一区av在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 香蕉丝袜av| 欧美乱妇无乱码| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 一级毛片精品| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产深夜福利视频在线观看| 国产91精品成人一区二区三区| 黄色视频,在线免费观看| 国产色视频综合| 成人亚洲精品av一区二区 | 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品国产乱子伦一区二区三区| 嫩草影视91久久| 午夜福利免费观看在线| 精品久久蜜臀av无| 亚洲精品久久午夜乱码| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产精品免费一区二区三区在线| 大型av网站在线播放| 国产麻豆69| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲av五月六月丁香网| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品二区激情视频| 久久久久久久久久久久大奶| 两人在一起打扑克的视频| 久久青草综合色| 欧美成人午夜精品| 欧美在线黄色| 极品教师在线免费播放| av福利片在线| 亚洲情色 制服丝袜| 亚洲色图av天堂| 国产成人系列免费观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产成人啪精品午夜网站| 无限看片的www在线观看| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲男人天堂网一区| 一级片免费观看大全| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 美女福利国产在线| 丝袜在线中文字幕| 国产91精品成人一区二区三区| tocl精华| 欧美性长视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | netflix在线观看网站| 日韩免费av在线播放| 国产午夜精品久久久久久| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产黄a三级三级三级人| 黄片大片在线免费观看| 黑人猛操日本美女一级片| 国产精品久久久久成人av| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 在线观看日韩欧美| 亚洲在线自拍视频| 在线观看免费视频日本深夜| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 午夜亚洲福利在线播放| 在线av久久热| 咕卡用的链子| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产午夜精品久久久久久| 麻豆国产av国片精品| 免费观看精品视频网站| 超碰97精品在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 久久久久国内视频| 高清在线国产一区| 黄色成人免费大全| 午夜福利一区二区在线看| 电影成人av| 夫妻午夜视频| 老司机在亚洲福利影院| 一a级毛片在线观看| 久久久久久久精品吃奶| 成熟少妇高潮喷水视频| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美在线黄色| 中亚洲国语对白在线视频| 国产av一区在线观看免费| 久久香蕉精品热| 岛国视频午夜一区免费看| 真人一进一出gif抽搐免费| 99精品在免费线老司机午夜| 97碰自拍视频| 69av精品久久久久久| 亚洲精品国产一区二区精华液| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久天堂一区二区三区四区| 欧美乱妇无乱码| 真人做人爱边吃奶动态| 男女午夜视频在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| www.精华液| 丰满饥渴人妻一区二区三| 99国产精品免费福利视频| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 中文字幕色久视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久人妻熟女aⅴ| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 啦啦啦免费观看视频1| 中文字幕人妻熟女乱码| 美女福利国产在线| 日本五十路高清| 一夜夜www| 高清av免费在线| 亚洲五月色婷婷综合| 99热只有精品国产| 香蕉国产在线看| 久久 成人 亚洲| 免费看a级黄色片| 久久99一区二区三区| 多毛熟女@视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 夜夜爽天天搞| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 中文欧美无线码| 国产1区2区3区精品| 午夜免费成人在线视频| 久久人妻熟女aⅴ| 日韩欧美在线二视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 成年人免费黄色播放视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 无限看片的www在线观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 精品久久久久久久久久免费视频 | 日韩欧美三级三区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 咕卡用的链子| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 青草久久国产| 在线国产一区二区在线| 一级a爱片免费观看的视频| 麻豆av在线久日| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲精品在线观看二区| 高清黄色对白视频在线免费看| 成人影院久久| 日韩免费av在线播放| 又大又爽又粗| 在线观看66精品国产| 久久久久久久精品吃奶| 看片在线看免费视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 91麻豆av在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 99热国产这里只有精品6| 欧美激情久久久久久爽电影 | 19禁男女啪啪无遮挡网站| 91麻豆av在线| 悠悠久久av| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲精品久久午夜乱码| 在线观看一区二区三区激情| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 最近最新中文字幕大全电影3 | netflix在线观看网站| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产免费现黄频在线看| 成年女人毛片免费观看观看9| av电影中文网址| 欧美在线黄色| 日韩有码中文字幕| 国产精品免费视频内射| 一二三四社区在线视频社区8| 精品久久久久久电影网| 色老头精品视频在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 国产成人av教育| 亚洲一区中文字幕在线| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 99久久精品国产亚洲精品| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 深夜精品福利| e午夜精品久久久久久久| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲中文av在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产深夜福利视频在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 久久香蕉国产精品| 国产精品 欧美亚洲| 无遮挡黄片免费观看| 一进一出抽搐动态| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久精品国产亚洲av高清一级| 欧美人与性动交α欧美软件| 黄频高清免费视频| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 岛国视频午夜一区免费看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美日韩黄片免| 亚洲国产欧美一区二区综合| 在线观看舔阴道视频| 十八禁网站免费在线| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲成人免费av在线播放| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 男人舔女人的私密视频| 精品无人区乱码1区二区| www.自偷自拍.com| e午夜精品久久久久久久| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 欧美色视频一区免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 欧美中文综合在线视频| 搡老岳熟女国产| 午夜精品久久久久久毛片777| 成年版毛片免费区| 天堂中文最新版在线下载| 国产免费男女视频| 十八禁网站免费在线| 91精品国产国语对白视频| 国产成人系列免费观看| 性欧美人与动物交配| 亚洲熟女毛片儿| 亚洲国产欧美一区二区综合| 高清欧美精品videossex| 免费高清在线观看日韩| 看免费av毛片| 宅男免费午夜| 免费在线观看日本一区| 国产午夜精品久久久久久| 啦啦啦在线免费观看视频4| videosex国产| 午夜日韩欧美国产| 亚洲九九香蕉| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产精品日韩av在线免费观看 | 超碰成人久久| 满18在线观看网站| 超碰成人久久| 性色av乱码一区二区三区2| 国产乱人伦免费视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 不卡一级毛片| 日韩大码丰满熟妇| 成人精品一区二区免费| 亚洲片人在线观看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 两个人免费观看高清视频| 黄色a级毛片大全视频| 久久久久久久午夜电影 | 国产有黄有色有爽视频| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 精品福利永久在线观看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 69精品国产乱码久久久| 嫩草影视91久久| 亚洲欧美精品综合久久99| 他把我摸到了高潮在线观看| 两个人看的免费小视频| 成年人免费黄色播放视频| 香蕉久久夜色| 国产精品 国内视频| 精品国产亚洲在线| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲伊人色综图| 91麻豆av在线| 国产主播在线观看一区二区| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产午夜精品久久久久久| 成人永久免费在线观看视频| 电影成人av| 中文亚洲av片在线观看爽| 无人区码免费观看不卡| 99久久人妻综合| 操美女的视频在线观看| 三上悠亚av全集在线观看| 69精品国产乱码久久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲成a人片在线一区二区| 男女下面进入的视频免费午夜 | 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲av成人av| 亚洲午夜理论影院| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 久热爱精品视频在线9| 久久久国产成人免费| 久久人人精品亚洲av| 日本三级黄在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 日韩免费高清中文字幕av| 久久久久九九精品影院| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产成人av教育| 精品一品国产午夜福利视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 91成年电影在线观看| 国产乱人伦免费视频| 成人黄色视频免费在线看| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲精品国产色婷婷电影| a级片在线免费高清观看视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 99热国产这里只有精品6| 波多野结衣av一区二区av| 高清在线国产一区| 在线天堂中文资源库| 欧美性长视频在线观看| 久久久久九九精品影院| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃|