關(guān)于淺析人民幣升值對石油石化企業(yè)的影響

孟齊 趙偉

摘要：人民幣匯率機制改革以來，人民幣對美元匯率中間價已累計升值超35%。近年來，國內(nèi)石油石化企業(yè)抓住時機，大力實行“走出去”政策，擴大海外投資規(guī)模。但同時，面對的國內(nèi)外市場壓力也越來越大，本文將根據(jù)石油石化細分行業(yè)淺析人民幣升值對企業(yè)的影響，以供參考，以防范匯率風險對企業(yè)發(fā)展的沖擊。

關(guān)鍵詞：石油石化企業(yè)；人民幣升值；影響

一、相關(guān)背景

（一）匯改以來，人民幣保持震蕩升值的態(tài)勢

自2005年7月，人民幣正式與美元“脫鉤”，開始實行“參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度”，至2010年6月19日，人民銀行表示將進一步推行人民幣匯率機制改革，增強人民幣匯率彈性。我國的匯率形成機制改革進一步深化，人民幣匯率的市場化取向得到了確定。自此，人民幣兌美元一直保持震蕩升值趨勢，特別是2010年重啟匯改以來，人民幣兌美元從約0.148升至目前0.16。

（三）我國的原油與成品油凈進口量增速較大

從1996年開始，中國就成為原油的凈進口國，并于2013年取代美國成為世界最大原油凈進口國。原油凈進口量從1996年250萬噸迅速增長到2014年約3.08億噸（來源海關(guān)總署數(shù)據(jù)），每年基本保持兩位數(shù)的增速。

同時，我國也一直以來都是成品油的凈進口國，且增速同樣呈現(xiàn)快速增長的趨勢。但隨著中國國內(nèi)煉化能力的快速提高，成品油進口規(guī)模與原油進口規(guī)模的比重逐漸下降。

二、匯率變動對石油石化企業(yè)的影響

人民幣升值對于石油石化的細分子行業(yè)的影響不盡相同。因此，以下將按照石油石化企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈進行分析：

（一）對油氣產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的影響

1、勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)將受人民幣升值帶來的雙重擠壓

一方面，因國內(nèi)原油價格是按照美元定價的國際原油價格制定，人民幣升值將降低國產(chǎn)原油的銷售價格，從而導致上游勘探開采業(yè)務(wù)賬面收入水平的降低。另一方面，因單位操作成本按照美元/桶計算，人民幣升值也將提高上游業(yè)務(wù)的油氣操作成本。

2. 煉油業(yè)務(wù)相對受利

理論上，煉油業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，投入的原油采購成本與產(chǎn)出的成品油銷售受人民幣升值的影響是同向的。但是，因目前國內(nèi)原油價格與國際市場直接接軌；但成品油價格是間接接軌，價格調(diào)整滯后于市場價格的變動，且下降幅度小于原油價格的下降幅度。因此，人民幣升值短期內(nèi)對我國煉油業(yè)務(wù)是相對有利的，但利好的持續(xù)性將決定于政府對成品油價格的調(diào)整幅度和頻率。

3、化工業(yè)務(wù)受到較大沖擊

我國已成為世界主要石化市場之一，我國化工產(chǎn)品已實現(xiàn)市場化定價。而目前我國石化行業(yè)的基本態(tài)勢是：合成樹脂、合成橡膠以及合成纖維有30-60%依靠進口，而下游制品如紡織、輪胎行業(yè)等50%左右依靠出口、塑料制品行業(yè)30%～50%需要出口。人民幣升值使進口化工產(chǎn)品價格下降，對國產(chǎn)化工產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊，尤其是來自中東乙烯產(chǎn)品的壓力和挑戰(zhàn)加大。目前，中東的甲醇、乙二醇、聚乙烯等已對中國企業(yè)造成了沖擊，未來中國是乙烯新增產(chǎn)能最主要的出口目標國。因此，人民幣保持升值態(tài)勢將進一步加劇國內(nèi)化工市場競爭，沖擊國內(nèi)市場。

4. 目前國內(nèi)外成品油價格倒掛，抑制成品油進口業(yè)務(wù)，降低人民幣升值對成品油進口的影響

目前，我國成品油進口全部以美元計價，美元匯率變化對貨價和貼水都有較大影響。一方面，人民幣升值會造成美元支付的貨款減少，有利于國內(nèi)石油進口，增大調(diào)劑國內(nèi)市場資源余地；人民幣升值限制產(chǎn)品出口，對作為短缺資源的成品油起到一定的屏障作用。但另一方面，人民幣升值帶動的美元貶值會使得國際市場成品油價格上漲，造成成品油進口成本增加。

總體而言，人民幣升值對成品油進口業(yè)務(wù)的影響是雙方面的，兩方面影響相抵后給公司經(jīng)營帶來的影響是正是負，需要根據(jù)當期國際油價與國內(nèi)成品油定價之間的關(guān)系來衡量。進口業(yè)務(wù)能否實際開展，主要取決于當期的市場供求和國內(nèi)外價差情況。

5. 對于天然氣經(jīng)營和管道建設(shè)的影響有利

目前，人民幣升值對我國天然氣經(jīng)營及管道建設(shè)的影響是有利的。一方面，人民幣升值有利于降低天然氣進口成本，一定程度緩解進口天然氣價格與國產(chǎn)天然氣價格差距的矛盾。另一方面，人民幣升值也可降低管道建設(shè)的海外采購成本，從而進一步降低國內(nèi)天然氣終端銷售價格。

（二）對國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響

一方面，因近年來，我國石油對外依存度已超過60%，天然氣對外依存度也逐年上升，人民幣升值會使我國油品貿(mào)易進口業(yè)務(wù)直接受益。另一方面，也會對我國海外技術(shù)服務(wù)行業(yè)及海外石油裝備行業(yè)的出口業(yè)務(wù)不利。

（三）海外投資業(yè)務(wù)短期影響有利，長期影響負面

現(xiàn)階段，我國海外油氣投資業(yè)務(wù)基本處于投資階段，大部分項目未進入回收階段。而石油公司通常使用美元借債或人民幣換匯用于投資，因此現(xiàn)階段人民幣升值一定程度可降低公司境外項目的投資成本。但隨著海外油氣投資項目進入回報期后，可能會出現(xiàn)較大規(guī)模的外幣結(jié)匯，人民幣升值將負面影響實際現(xiàn)金流。

三、總結(jié)

雖然人民幣升值對于石油石化行業(yè)各細分子行業(yè)的影響不一，但國內(nèi)大型石油石化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈基本為上下游一體化。同時，近年來石油石化企業(yè)大力開拓國際市場，實施國際化戰(zhàn)略，對于匯率風險形成合力防范機制。隨著石油石化企業(yè)加強自身管理水平的提高，應對人民幣升值的壓力應該更得心應手。