對二元期權(quán)的介紹及思考

李盛仁

摘要：自2008年以來，二元期權(quán)在國外迅速發(fā)展。本文介紹了二元期權(quán)的概念、操作原理和風(fēng)險，分析了國外二元期權(quán)市場發(fā)展中存在的問題，總結(jié)了國外二元期權(quán)市場的監(jiān)管動態(tài)，并對此進行了思考。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管 二元期權(quán) 場外交易 市場風(fēng)險

自2008年美國證券交易所（AMEX）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）正式進行二元期權(quán)交易至今的僅6年多時間內(nèi)，二元期權(quán)以其交易時間短、交易品種多、操作簡單、方便靈活、風(fēng)險收益穩(wěn)定等特點，迅速風(fēng)靡歐洲、日本乃至全世界。特別是最近兩年，國外二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商紛紛進軍我國大陸市場，使出渾身解數(shù)，吸引投資者參與在線二元期權(quán)交易。由于二元期權(quán)屬新興金融產(chǎn)品，且業(yè)務(wù)具有一定特殊性，因此，如何應(yīng)對二元期權(quán)在國內(nèi)迅速發(fā)展所帶來的挑戰(zhàn)，已成為一項重要研究課題。

二元期權(quán)的概念及其特點

二元期權(quán)又稱數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán)，非有即無期權(quán)，是一種收益和虧損預(yù)先確定的期權(quán)，可以以股票、外匯、股票指數(shù)、商品期貨等作為標(biāo)的資產(chǎn)進行期權(quán)投資，其收益與否取決于期滿時為價內(nèi)期權(quán)還是價外期權(quán)。

二元期權(quán)的交易具有一些優(yōu)點。一是便于風(fēng)險控制。投資者在每筆交易之前便能準(zhǔn)確知曉潛在的利潤和損失，便于評估每項期權(quán)的風(fēng)險。二是回報較高。如果操作成功，那么一筆交易就可獲得80%甚至更高的回報。三是即時收益。可快速開立新的二元期權(quán)，并在短時間（如5分鐘）內(nèi)完成交易。如果投資者在投資過程中，剛剛獲取到某個可能影響某項特定資產(chǎn)（如黃金）的重要信息，就可以馬上購買二元期權(quán)，在幾分鐘之內(nèi)便可能獲取投資利潤。四是交易簡單。投資者只需判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的變動方向（即上升或下降），即可完成交易，無需為了準(zhǔn)確預(yù)測價格變動范圍和幅度而進行廣泛的調(diào)查或評估復(fù)雜的財務(wù)報告。五是交易靈活。可通過聯(lián)網(wǎng)計算機或智能手機，實現(xiàn)7×24小時二元期權(quán)交易。六是交易品種廣泛。包括外匯、黃金、石油、股票、股指等交易產(chǎn)品，可以交易逾450種資產(chǎn)，覆蓋近20個國家。

不過，二元期權(quán)屬場外期權(quán)，其缺點主要包括透明度較低、流動性較差、風(fēng)險較大，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和結(jié)算風(fēng)險等。

國外二元期權(quán)市場發(fā)展迅速 問題不容忽視

2008年，美國期權(quán)清算公司（OCC）開始通過場外交易（OTC）市場向普通投資者提供二元期權(quán)，隨后美國證券交易所（AMEX）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）分別于5月和6月批準(zhǔn)將二元期權(quán)列為正式交易品種。此后，二元期權(quán)很快發(fā)展為在線交易模式，迅速、高效的交易模式給普通投資者提供了更多投資選擇，由此在全球金融市場飛速發(fā)展。二元期權(quán)交易的主要市場分布在北美、歐洲、中東和亞太等國家和地區(qū)，全球平均單個客戶交易額高達37000美元，月總交易量超過1億美元以上，經(jīng)紀(jì)商平均利潤在7.8%左右。從2008年至今的短短6年時間，二元期權(quán)交易量已經(jīng)達到外匯交易量的3%，預(yù)計在未來5年這個比例將擴大至10%～15%。

但同時，二元期權(quán)的迅速發(fā)展也帶來一些問題。最突出的問題是監(jiān)管缺失嚴重。根據(jù)Investing.com網(wǎng)站的不完全統(tǒng)計，在全球92家二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商中，受到監(jiān)管的僅為32家，即1/3略多一點。其監(jiān)管機構(gòu)包括：美國國家期貨協(xié)會、英國金融市場行為監(jiān)管局、日本金融服務(wù)機構(gòu)、澳大利亞證券投資委員會、塞浦路斯證券交易委員會等。

此外，經(jīng)紀(jì)商制定的“游戲規(guī)則”不公平。二元期權(quán)交易損益比率由經(jīng)紀(jì)商確定，而經(jīng)紀(jì)商在交易中獨具概率優(yōu)勢。假設(shè)二元期權(quán)某個產(chǎn)品（如EUR/USD）交易的收益/返本比率為a/b，每次交易額均為A美元，在N次交易中，如果保本的勝算次數(shù)為X，則根據(jù)（1+a）XA +b（N-X）A-（1-b）（N-X）A≥NA計算，可求得：

這就是投資者參加二元期權(quán)交易保本時必須勝算的概率。根據(jù)不同的收益/返本比率（a/b），可計算出具體結(jié)果（見表1）。由此可以看出，投資者要想保本，其勝算概率至少要超過70%。因此，從概率角度看，最后受益的還是期權(quán)經(jīng)紀(jì)商，可見這種交易并不公平，而投資者對此卻無能為力。

此外，二元期權(quán)市場還存在其他問題，主要包括二元期權(quán)交易平臺魚龍混雜、良莠不齊，有的平臺出金困難，甚至存在操縱或欺詐；投資者對交易風(fēng)險識別和控制不足，投資者輕信“高收益”的片面宣傳，自身投資及風(fēng)險管理能力有限等等。

國外加強對二元期權(quán)的監(jiān)管

最近幾年，美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)開始認識到二元期權(quán)市場中的問題，并采取相應(yīng)措施，加強對二元期權(quán)的監(jiān)管和風(fēng)險提示。

（一）塞浦路斯率先推出二元期權(quán)交易監(jiān)管政策

2012年5月，塞浦路斯證券交易委員會（CySEC）發(fā)布政策，將二元期權(quán)交易列入金融投資工具范疇，并準(zhǔn)許其交易。這一政策刺激了眾多在線二元期權(quán)交易平臺落戶塞浦路斯。由于塞浦路斯是執(zhí)行歐盟金融工具市場法規(guī)（MiFID）的成員國，這使得一些在線平臺借道塞浦路斯進入歐洲市場，進而拓展到其他地區(qū)。

自2013年9月起，CySEC陸續(xù)發(fā)出公告稱，Trader XP、NRG Capital（CY）LTD和Planet Option為無牌經(jīng)營，不得在塞浦路斯提供任何金融投資服務(wù)或相關(guān)配套服務(wù)。2013年12月，CySEC發(fā)布公告稱，Zoompartners公司因在投資許可申請獲批之前就開展二元期權(quán)業(yè)務(wù)而被罰款1.5萬歐元。這是CySEC第一次對無牌二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商進行處罰，凸顯出CySEC加強對轄內(nèi)經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管的決心。

（二）美國強化對二元期權(quán)行業(yè)的監(jiān)管

根據(jù)美國證券法，二元期權(quán)作為美國證券交易所（AMEX）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）所準(zhǔn)許的金融交易品種，其經(jīng)紀(jì)商應(yīng)當(dāng)獲得美國證券交易委員會（SEC）的注冊批準(zhǔn)后才能在美國開展業(yè)務(wù)。

2013年6月6日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)出警告，提醒投資者注意二元期權(quán)交易的潛在投資風(fēng)險，并控訴一家名為Banc de Binary的公司違反相關(guān)金融監(jiān)管條例，向美國投資者兜售未經(jīng)許可的二元期權(quán)交易。同時，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）還聯(lián)合簽發(fā)名為“二元期權(quán)與欺詐”的投資警報，提醒投資者警惕與二元期權(quán)及二元期權(quán)交易平臺有關(guān)的欺詐性促銷方案。

隨著美國強化對二元期權(quán)行業(yè)的監(jiān)管，自2013年8月起，AnyOption（全球最大的二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商）和Opteck等二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商開始退出美國二元期權(quán)市場，并將市場重心放在遠東地區(qū)，如俄羅斯和中國。

（三）日本出臺二元期權(quán)自主規(guī)范方案

2013年4月24日，日本金融期貨交易行業(yè)協(xié)會公布了有關(guān)二元期權(quán)自主規(guī)范方案的最終報告，以加強對二元期權(quán)市場的規(guī)范和管理。該方案以個人投資者為對象，指導(dǎo)提供場外二元期權(quán)交易的經(jīng)紀(jì)商進行自我規(guī)范。其主要條款包括：（1）向投資者提供“正確的知識”。包括：有關(guān)二元期權(quán)交易風(fēng)險和商品內(nèi)容的說明；經(jīng)紀(jì)商需公開投資者整體損益；廣告、宣傳要合理化。（2）抑制過度投資。包括：根據(jù)投資者的知識、經(jīng)驗、資金實力，經(jīng)紀(jì)商需設(shè)立交易開始的基準(zhǔn)；根據(jù)客戶的資金實力，限定交易金額、損失額及持有倉位的數(shù)量。（3）采取保護客戶/客戶利益的商品設(shè)計。包括：提供2個小時以上的充分交易時間；提高交易的公正性；制定公正的交易價格。（4）提供合理的交易條件。包括：公開交易條件的根據(jù)；交易停止時的通知和監(jiān)視；保存交易條件數(shù)據(jù)。

（四）馬耳他、法國、比利時相繼推出二元期權(quán)監(jiān)管舉措

2013年3月，馬耳他金融服務(wù)管理局（MFSA）發(fā)布公告，將按照《投資服務(wù)法》對二元期權(quán)投資進行監(jiān)管。任何在馬耳他開展與二元期權(quán)相關(guān)的投資服務(wù)，必須按照《投資服務(wù)法》的規(guī)定取得許可牌照。

2013年10月，比利時金融服務(wù)及市場管理局（FSMA）發(fā)出警告稱，IP International Service公司在未獲得比利時任何授權(quán)情況下就向投資者提供投資服務(wù)，提醒投資者不要接受其提供的任何服務(wù)。

2013年12月，法國金融市場管理局（AMF）發(fā)布公告，提醒投資者警惕那些沒有獲得授權(quán)的二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商，并公布了未經(jīng)授權(quán)在法國提供二元期權(quán)交易的經(jīng)紀(jì)商名單，共有69家。

對二元期權(quán)業(yè)務(wù)的幾點思考

根據(jù)Daphnis集團公司對全球二元期權(quán)的市場調(diào)查和預(yù)測，目前，二元期權(quán)在中國的市場還處于“待開發(fā)”階段，但其潛力將超過英國、美國和法國。自2013年9月以來，筆者開始通過互聯(lián)網(wǎng)關(guān)注二元期權(quán)在國內(nèi)的發(fā)展，也確實感受到其迅猛發(fā)展的態(tài)勢。不過，二元期權(quán)在國內(nèi)的發(fā)展同樣面臨著前述不容忽視的問題，甚至有些問題更為嚴重，包括監(jiān)管存在空白、期權(quán)經(jīng)紀(jì)商夸大宣傳、投資者的綜合投資技能不一等等。對此，筆者提出以下一些思考。

（一）加強對二元期權(quán)市場的監(jiān)管

目前，二元期權(quán)以場外交易方式進行，存在監(jiān)管漏洞和空白。此外，對于中國投資者而言，進行境外投資還涉及到外匯交易和資金安全，最擔(dān)心的就是投出去的錢拿不回來，而部分二元期權(quán)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商恰恰在這方面存在重大隱患。目前網(wǎng)絡(luò)上的200余家二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商均提供海外場外交易，交易平臺在中國的業(yè)務(wù)既不受中國監(jiān)管，也不受所在國監(jiān)管，而且平臺本身也參加交易，由此既當(dāng)裁判員又當(dāng)運動員。盡管部分平臺宣傳自身受到美國證券交易委員會（SEC）、英國金融行為監(jiān)管局（FCA）、澳大利亞證券投資委員會（ASIC）等機構(gòu)的監(jiān)管，但上述機構(gòu)原則上僅監(jiān)管本國金融業(yè)務(wù)，對中國這樣的海外業(yè)務(wù)尚不管轄。因此，建議我國加強對此類業(yè)務(wù)的關(guān)注和管理，保護本國公民的投資權(quán)益。

（二）投資者務(wù)必對二元期權(quán)需要有清醒的認識

對于二元期權(quán)這一新興金融產(chǎn)品，建議公眾要客觀、公正地對待。在當(dāng)前金融市場環(huán)境下，二元期權(quán)交易能夠得到部分中小投資者的青睞，說明其具有一定吸引力。

但投資者在參與二元期權(quán)交易之前，必須做到三點：一要認清二元期權(quán)。全面了解二元期權(quán)及其優(yōu)缺點，特別是對其高風(fēng)險要有足夠清醒的認識。例如，其7×24的交易特點，可能促使投資者頻繁無度地投資，加速虧損。二要認清經(jīng)紀(jì)商。通過網(wǎng)絡(luò)或交流，做足功課，根據(jù)交易平臺界面文字、入金幣種、出金難易程度、是否操縱數(shù)據(jù)以及服務(wù)好壞等慧眼識“商”，篩選出正規(guī)的交易平臺。同時，對于經(jīng)紀(jì)商關(guān)于二元期權(quán)“高收益”的片面宣傳應(yīng)保持清醒的頭腦。三要認清自己。衡量自己的投資技能、抗風(fēng)險能力和投資心態(tài)，判斷自己是否適合二元期權(quán)交易。

作者單位：北京語言大學(xué)國際商學(xué)院

責(zé)任編輯：印穎 夏宇寧

參考文獻

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