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    對二元期權(quán)的介紹及思考

    2014-09-18 08:48:48李盛仁
    債券 2014年8期
    關(guān)鍵詞:市場風(fēng)險金融監(jiān)管

    李盛仁

    摘要:自2008年以來,二元期權(quán)在國外迅速發(fā)展。本文介紹了二元期權(quán)的概念、操作原理和風(fēng)險,分析了國外二元期權(quán)市場發(fā)展中存在的問題,總結(jié)了國外二元期權(quán)市場的監(jiān)管動態(tài),并對此進行了思考。

    關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管 二元期權(quán) 場外交易 市場風(fēng)險

    自2008年美國證券交易所(AMEX)、芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)正式進行二元期權(quán)交易至今的僅6年多時間內(nèi),二元期權(quán)以其交易時間短、交易品種多、操作簡單、方便靈活、風(fēng)險收益穩(wěn)定等特點,迅速風(fēng)靡歐洲、日本乃至全世界。特別是最近兩年,國外二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商紛紛進軍我國大陸市場,使出渾身解數(shù),吸引投資者參與在線二元期權(quán)交易。由于二元期權(quán)屬新興金融產(chǎn)品,且業(yè)務(wù)具有一定特殊性,因此,如何應(yīng)對二元期權(quán)在國內(nèi)迅速發(fā)展所帶來的挑戰(zhàn),已成為一項重要研究課題。

    二元期權(quán)的概念及其特點

    二元期權(quán)又稱數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán),非有即無期權(quán),是一種收益和虧損預(yù)先確定的期權(quán),可以以股票、外匯、股票指數(shù)、商品期貨等作為標(biāo)的資產(chǎn)進行期權(quán)投資,其收益與否取決于期滿時為價內(nèi)期權(quán)還是價外期權(quán)。

    二元期權(quán)的交易具有一些優(yōu)點。一是便于風(fēng)險控制。投資者在每筆交易之前便能準(zhǔn)確知曉潛在的利潤和損失,便于評估每項期權(quán)的風(fēng)險。二是回報較高。如果操作成功,那么一筆交易就可獲得80%甚至更高的回報。三是即時收益。可快速開立新的二元期權(quán),并在短時間(如5分鐘)內(nèi)完成交易。如果投資者在投資過程中,剛剛獲取到某個可能影響某項特定資產(chǎn)(如黃金)的重要信息,就可以馬上購買二元期權(quán),在幾分鐘之內(nèi)便可能獲取投資利潤。四是交易簡單。投資者只需判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的變動方向(即上升或下降),即可完成交易,無需為了準(zhǔn)確預(yù)測價格變動范圍和幅度而進行廣泛的調(diào)查或評估復(fù)雜的財務(wù)報告。五是交易靈活。可通過聯(lián)網(wǎng)計算機或智能手機,實現(xiàn)7×24小時二元期權(quán)交易。六是交易品種廣泛。包括外匯、黃金、石油、股票、股指等交易產(chǎn)品,可以交易逾450種資產(chǎn),覆蓋近20個國家。

    不過,二元期權(quán)屬場外期權(quán),其缺點主要包括透明度較低、流動性較差、風(fēng)險較大,如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和結(jié)算風(fēng)險等。

    國外二元期權(quán)市場發(fā)展迅速 問題不容忽視

    2008年,美國期權(quán)清算公司(OCC)開始通過場外交易(OTC)市場向普通投資者提供二元期權(quán),隨后美國證券交易所(AMEX)和芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)分別于5月和6月批準(zhǔn)將二元期權(quán)列為正式交易品種。此后,二元期權(quán)很快發(fā)展為在線交易模式,迅速、高效的交易模式給普通投資者提供了更多投資選擇,由此在全球金融市場飛速發(fā)展。二元期權(quán)交易的主要市場分布在北美、歐洲、中東和亞太等國家和地區(qū),全球平均單個客戶交易額高達37000美元,月總交易量超過1億美元以上,經(jīng)紀(jì)商平均利潤在7.8%左右。從2008年至今的短短6年時間,二元期權(quán)交易量已經(jīng)達到外匯交易量的3%,預(yù)計在未來5年這個比例將擴大至10%~15%。

    但同時,二元期權(quán)的迅速發(fā)展也帶來一些問題。最突出的問題是監(jiān)管缺失嚴重。根據(jù)Investing.com網(wǎng)站的不完全統(tǒng)計,在全球92家二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商中,受到監(jiān)管的僅為32家,即1/3略多一點。其監(jiān)管機構(gòu)包括:美國國家期貨協(xié)會、英國金融市場行為監(jiān)管局、日本金融服務(wù)機構(gòu)、澳大利亞證券投資委員會、塞浦路斯證券交易委員會等。

    此外,經(jīng)紀(jì)商制定的“游戲規(guī)則”不公平。二元期權(quán)交易損益比率由經(jīng)紀(jì)商確定,而經(jīng)紀(jì)商在交易中獨具概率優(yōu)勢。假設(shè)二元期權(quán)某個產(chǎn)品(如EUR/USD)交易的收益/返本比率為a/b,每次交易額均為A美元,在N次交易中,如果保本的勝算次數(shù)為X,則根據(jù)(1+a)XA +b(N-X)A-(1-b)(N-X)A≥NA計算,可求得:

    這就是投資者參加二元期權(quán)交易保本時必須勝算的概率。根據(jù)不同的收益/返本比率(a/b),可計算出具體結(jié)果(見表1)。由此可以看出,投資者要想保本,其勝算概率至少要超過70%。因此,從概率角度看,最后受益的還是期權(quán)經(jīng)紀(jì)商,可見這種交易并不公平,而投資者對此卻無能為力。

    此外,二元期權(quán)市場還存在其他問題,主要包括二元期權(quán)交易平臺魚龍混雜、良莠不齊,有的平臺出金困難,甚至存在操縱或欺詐;投資者對交易風(fēng)險識別和控制不足,投資者輕信“高收益”的片面宣傳,自身投資及風(fēng)險管理能力有限等等。

    國外加強對二元期權(quán)的監(jiān)管

    最近幾年,美國、歐洲、日本等國家和地區(qū)開始認識到二元期權(quán)市場中的問題,并采取相應(yīng)措施,加強對二元期權(quán)的監(jiān)管和風(fēng)險提示。

    (一)塞浦路斯率先推出二元期權(quán)交易監(jiān)管政策

    2012年5月,塞浦路斯證券交易委員會(CySEC)發(fā)布政策,將二元期權(quán)交易列入金融投資工具范疇,并準(zhǔn)許其交易。這一政策刺激了眾多在線二元期權(quán)交易平臺落戶塞浦路斯。由于塞浦路斯是執(zhí)行歐盟金融工具市場法規(guī)(MiFID)的成員國,這使得一些在線平臺借道塞浦路斯進入歐洲市場,進而拓展到其他地區(qū)。

    自2013年9月起,CySEC陸續(xù)發(fā)出公告稱,Trader XP、NRG Capital(CY)LTD和Planet Option為無牌經(jīng)營,不得在塞浦路斯提供任何金融投資服務(wù)或相關(guān)配套服務(wù)。2013年12月,CySEC發(fā)布公告稱,Zoompartners公司因在投資許可申請獲批之前就開展二元期權(quán)業(yè)務(wù)而被罰款1.5萬歐元。這是CySEC第一次對無牌二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商進行處罰,凸顯出CySEC加強對轄內(nèi)經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管的決心。

    (二)美國強化對二元期權(quán)行業(yè)的監(jiān)管

    根據(jù)美國證券法,二元期權(quán)作為美國證券交易所(AMEX)和芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)所準(zhǔn)許的金融交易品種,其經(jīng)紀(jì)商應(yīng)當(dāng)獲得美國證券交易委員會(SEC)的注冊批準(zhǔn)后才能在美國開展業(yè)務(wù)。

    2013年6月6日,美國證券交易委員會(SEC)發(fā)出警告,提醒投資者注意二元期權(quán)交易的潛在投資風(fēng)險,并控訴一家名為Banc de Binary的公司違反相關(guān)金融監(jiān)管條例,向美國投資者兜售未經(jīng)許可的二元期權(quán)交易。同時,美國證券交易委員會(SEC)和美國商品期貨交易委員會(CFTC)還聯(lián)合簽發(fā)名為“二元期權(quán)與欺詐”的投資警報,提醒投資者警惕與二元期權(quán)及二元期權(quán)交易平臺有關(guān)的欺詐性促銷方案。

    隨著美國強化對二元期權(quán)行業(yè)的監(jiān)管,自2013年8月起,AnyOption(全球最大的二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商)和Opteck等二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商開始退出美國二元期權(quán)市場,并將市場重心放在遠東地區(qū),如俄羅斯和中國。

    (三)日本出臺二元期權(quán)自主規(guī)范方案

    2013年4月24日,日本金融期貨交易行業(yè)協(xié)會公布了有關(guān)二元期權(quán)自主規(guī)范方案的最終報告,以加強對二元期權(quán)市場的規(guī)范和管理。該方案以個人投資者為對象,指導(dǎo)提供場外二元期權(quán)交易的經(jīng)紀(jì)商進行自我規(guī)范。其主要條款包括:(1)向投資者提供“正確的知識”。包括:有關(guān)二元期權(quán)交易風(fēng)險和商品內(nèi)容的說明;經(jīng)紀(jì)商需公開投資者整體損益;廣告、宣傳要合理化。(2)抑制過度投資。包括:根據(jù)投資者的知識、經(jīng)驗、資金實力,經(jīng)紀(jì)商需設(shè)立交易開始的基準(zhǔn);根據(jù)客戶的資金實力,限定交易金額、損失額及持有倉位的數(shù)量。(3)采取保護客戶/客戶利益的商品設(shè)計。包括:提供2個小時以上的充分交易時間;提高交易的公正性;制定公正的交易價格。(4)提供合理的交易條件。包括:公開交易條件的根據(jù);交易停止時的通知和監(jiān)視;保存交易條件數(shù)據(jù)。

    (四)馬耳他、法國、比利時相繼推出二元期權(quán)監(jiān)管舉措

    2013年3月,馬耳他金融服務(wù)管理局(MFSA)發(fā)布公告,將按照《投資服務(wù)法》對二元期權(quán)投資進行監(jiān)管。任何在馬耳他開展與二元期權(quán)相關(guān)的投資服務(wù),必須按照《投資服務(wù)法》的規(guī)定取得許可牌照。

    2013年10月,比利時金融服務(wù)及市場管理局(FSMA)發(fā)出警告稱,IP International Service公司在未獲得比利時任何授權(quán)情況下就向投資者提供投資服務(wù),提醒投資者不要接受其提供的任何服務(wù)。

    2013年12月,法國金融市場管理局(AMF)發(fā)布公告,提醒投資者警惕那些沒有獲得授權(quán)的二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商,并公布了未經(jīng)授權(quán)在法國提供二元期權(quán)交易的經(jīng)紀(jì)商名單,共有69家。

    對二元期權(quán)業(yè)務(wù)的幾點思考

    根據(jù)Daphnis集團公司對全球二元期權(quán)的市場調(diào)查和預(yù)測,目前,二元期權(quán)在中國的市場還處于“待開發(fā)”階段,但其潛力將超過英國、美國和法國。自2013年9月以來,筆者開始通過互聯(lián)網(wǎng)關(guān)注二元期權(quán)在國內(nèi)的發(fā)展,也確實感受到其迅猛發(fā)展的態(tài)勢。不過,二元期權(quán)在國內(nèi)的發(fā)展同樣面臨著前述不容忽視的問題,甚至有些問題更為嚴重,包括監(jiān)管存在空白、期權(quán)經(jīng)紀(jì)商夸大宣傳、投資者的綜合投資技能不一等等。對此,筆者提出以下一些思考。

    (一)加強對二元期權(quán)市場的監(jiān)管

    目前,二元期權(quán)以場外交易方式進行,存在監(jiān)管漏洞和空白。此外,對于中國投資者而言,進行境外投資還涉及到外匯交易和資金安全,最擔(dān)心的就是投出去的錢拿不回來,而部分二元期權(quán)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商恰恰在這方面存在重大隱患。目前網(wǎng)絡(luò)上的200余家二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商均提供海外場外交易,交易平臺在中國的業(yè)務(wù)既不受中國監(jiān)管,也不受所在國監(jiān)管,而且平臺本身也參加交易,由此既當(dāng)裁判員又當(dāng)運動員。盡管部分平臺宣傳自身受到美國證券交易委員會(SEC)、英國金融行為監(jiān)管局(FCA)、澳大利亞證券投資委員會(ASIC)等機構(gòu)的監(jiān)管,但上述機構(gòu)原則上僅監(jiān)管本國金融業(yè)務(wù),對中國這樣的海外業(yè)務(wù)尚不管轄。因此,建議我國加強對此類業(yè)務(wù)的關(guān)注和管理,保護本國公民的投資權(quán)益。

    (二)投資者務(wù)必對二元期權(quán)需要有清醒的認識

    對于二元期權(quán)這一新興金融產(chǎn)品,建議公眾要客觀、公正地對待。在當(dāng)前金融市場環(huán)境下,二元期權(quán)交易能夠得到部分中小投資者的青睞,說明其具有一定吸引力。

    但投資者在參與二元期權(quán)交易之前,必須做到三點:一要認清二元期權(quán)。全面了解二元期權(quán)及其優(yōu)缺點,特別是對其高風(fēng)險要有足夠清醒的認識。例如,其7×24的交易特點,可能促使投資者頻繁無度地投資,加速虧損。二要認清經(jīng)紀(jì)商。通過網(wǎng)絡(luò)或交流,做足功課,根據(jù)交易平臺界面文字、入金幣種、出金難易程度、是否操縱數(shù)據(jù)以及服務(wù)好壞等慧眼識“商”,篩選出正規(guī)的交易平臺。同時,對于經(jīng)紀(jì)商關(guān)于二元期權(quán)“高收益”的片面宣傳應(yīng)保持清醒的頭腦。三要認清自己。衡量自己的投資技能、抗風(fēng)險能力和投資心態(tài),判斷自己是否適合二元期權(quán)交易。

    作者單位:北京語言大學(xué)國際商學(xué)院

    責(zé)任編輯:印穎 夏宇寧

    參考文獻

    [1] Binary Options Brokers. http://www.investing.com/directory/binary-options-brokers.

    [2] SEC Warns Investors About Binary Options and Charges Cyprus-Based Company with Selling Them Illegally in U.S.

    http://www.sec.gov/News/PressRelease/Detail/PressRelease/1365171575220#.U5UjUbKBTg0.

    [3] Binary options and Fraud. http://www.sec.gov/investor/alerts/ia_binary.pdf.

    [4] Self-Regulations for Over-The-Counter Binary Option Transactions with Individuals Underlying Assets of Which are Currencies (Currency Indices) (Final Report). http://www.ffaj.or.jp/userfiles/file/ffaj-bowg-Final_Report20130424.pdf.

    [5] 尚進,陳軼欣,馮曉剛.淺析新型信用工具——二元期權(quán).東方企業(yè)文化,2013(8).

    [6] AnyOption正式退出美國二元期權(quán)市場. http://www.fxshell.com/news/binaryoption/2346.

    [7] 塞浦路斯證監(jiān)會(CySEC)開始對二元期權(quán)實行監(jiān)管.

    http://broker.forex.com.cn/show.php?contentid=2220.

    [8] iOption正式進軍中國二元期權(quán)市場. http://www.fxshell.com/news/binaryoption/2377.

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