災(zāi)后重建的項(xiàng)目融資模式探討

郭麗 韋秀仙

【摘要】由于對(duì)自然資源的不合理利用，自然界開(kāi)始懲罰人類(lèi)，自然災(zāi)害在我國(guó)頻頻發(fā)生，往往帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，由此引出災(zāi)后重建的問(wèn)題。本文介紹了幾種主要的項(xiàng)目融資的方式，并結(jié)合災(zāi)后重建工作進(jìn)行了融資方式應(yīng)用的模擬，旨在減輕財(cái)政部門(mén)負(fù)擔(dān)，提高我國(guó)災(zāi)后重建的效率，早日讓災(zāi)區(qū)人民過(guò)上穩(wěn)定的生活。

【關(guān)鍵詞】災(zāi)后重建；項(xiàng)目融資；BOT；PPP；ABS；融資租賃

1.引言

近年來(lái)，我國(guó)頻發(fā)地質(zhì)災(zāi)害，泥石流、地震、干旱、洪澇災(zāi)害等給我國(guó)人民群眾帶來(lái)了巨大的財(cái)產(chǎn)損失以及心靈上的創(chuàng)傷，而且也制約了受災(zāi)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。2013年4月20日我國(guó)四川雅安市發(fā)生了7.0級(jí)地震，財(cái)產(chǎn)損失嚴(yán)重。目前開(kāi)始了災(zāi)后重建的工作，這需要大量的資金，《蘆山縣“4·20”地震災(zāi)后恢復(fù)重建規(guī)劃實(shí)施項(xiàng)目明細(xì)表》顯示蘆山縣災(zāi)后重建的項(xiàng)目達(dá)到2000多個(gè)，費(fèi)用達(dá)到1500多億元。①其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)力布局和產(chǎn)業(yè)調(diào)整兩個(gè)項(xiàng)目類(lèi)別的預(yù)計(jì)投資額度，占到了蘆山縣地震災(zāi)后恢復(fù)重建總投資額度的三分之二，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的預(yù)計(jì)投資額度就占到蘆山縣總投資額度的近50%。這1500億元的資金如何進(jìn)行籌集，顯然僅僅依賴(lài)政府的財(cái)政支持與眾多企業(yè)的捐款是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要探討新的融資模式。

2.項(xiàng)目融資模式介紹

項(xiàng)目融資即是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類(lèi)型。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。項(xiàng)目融資模式主要包括以下幾種：BOT、ABS、PPP、融資租賃。

2.1 BOT模式

BOT模式即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交（build-operate-transfer），指的是負(fù)責(zé)項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)通過(guò)契約的形式將項(xiàng)目授權(quán)給某一國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行建造，并給與一定的經(jīng)營(yíng)期限的權(quán)力，可以通過(guò)收費(fèi)或者出售來(lái)盈利，等到約定的期限到期，企業(yè)就要無(wú)償轉(zhuǎn)交給機(jī)構(gòu)或者政府。BOT模式可以不影響財(cái)政部門(mén)的預(yù)算情況，也不構(gòu)成政府的外債。另外還可以吸引外國(guó)公司投資并引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理模式，對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較為積極的影響。公路、發(fā)電廠、廢水處理廠、鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目較多的利用到BOT模式。BOT也有許多變異情況，比如說(shuō)BT（建設(shè)—移交）、BOO（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—擁有）等。

2.2 ABS模式

ABS模式即資產(chǎn)證券化融資（asset-backed securitization）。指的是以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益作為保障，通過(guò)提高信用計(jì)劃方式在資本市場(chǎng)進(jìn)行債券的發(fā)放來(lái)籌集資金。運(yùn)作方式如下：（1）組建特別目標(biāo)公司；（2）目標(biāo)公司尋找能進(jìn)行融資的對(duì)象；（3）政府轉(zhuǎn)讓能夠帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流入的權(quán)利給目標(biāo)公司；（4）目標(biāo)公司發(fā)行債券或者由目標(biāo)公司擔(dān)保，其他公司來(lái)組織發(fā)行債券，將籌集到的資金用于項(xiàng)目的建設(shè)；（5）目標(biāo)公司通過(guò)項(xiàng)目自產(chǎn)的現(xiàn)金流入償還債券的本金和利息。ABS融資模式在我國(guó)還比較少見(jiàn)，目前還是處于理論研究階段，也與我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較少有關(guān)。

2.3 PPP模式

PPP模式即公共—私人—合作（Public—Private-Partnership），是一種公共組織與私人企業(yè)合作的模式。在該模式下，公共部門(mén)與私人部門(mén)運(yùn)用各自的優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家，ppp模式一般也用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，比如交通、公共安全、衛(wèi)生、教育等的工程建設(shè)。Ppp融資模式可以使更多的民間資本進(jìn)入到公共項(xiàng)目的建設(shè)之中，從一定程度上減輕民間資本的高利貸高風(fēng)險(xiǎn)模式。

2.4 融資租賃模式

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人的特定要求，向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物，然后租給承租人，承租人分期支付租金，在租賃期間內(nèi)租賃物的所有權(quán)歸出租人所有，使用權(quán)歸承租人所有。融資租賃是一種新型的集融資與融物的金融模式。中國(guó)目前融資租賃市場(chǎng)的滲透率只有大概5.5%，而歐美市場(chǎng)滲透率則達(dá)到20%左右。②災(zāi)后重建對(duì)于融資租賃的使用主要是在校舍的建設(shè)方面。

3.項(xiàng)目融資模式在我國(guó)災(zāi)后重建中的應(yīng)用

通過(guò)以上的說(shuō)明，各種項(xiàng)目融資模式的含義已經(jīng)介紹的很清楚。關(guān)鍵是如何在災(zāi)后重建中有效利用上述項(xiàng)目融資方式，發(fā)揮其積極的作用。

對(duì)于垃圾處理、污水處理、公交設(shè)施等準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性的設(shè)施，可以采用BOT、BOO等形式引入企業(yè)進(jìn)行投資、建設(shè)，政府支付部分費(fèi)用補(bǔ)償其部分成本費(fèi)用，開(kāi)始營(yíng)運(yùn)的時(shí)候獲得的收入先歸企業(yè)，等到一定時(shí)間之后再移交給政府。這樣就可以避免政府在重建前期的大部分資金的使用，起到以小博大的資金使用杠桿的作用。BOT運(yùn)作程序一般如下：政府先與項(xiàng)目公司簽訂合同，給與項(xiàng)目公司對(duì)于該項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)的特許權(quán)。項(xiàng)目公司獲得特許權(quán)就可以吸收他人入股或者進(jìn)行銀行貸款的融資，并與建造商、設(shè)備供應(yīng)商、保險(xiǎn)公司等簽訂建造合同，進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)。建設(shè)完畢由項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間，獲得相應(yīng)的利潤(rùn)之后就會(huì)無(wú)償移交給政府來(lái)運(yùn)營(yíng)。

地震災(zāi)后需要修建大量的安置房屋以供受災(zāi)群眾居住，還要對(duì)供水系統(tǒng)進(jìn)行修理以使短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)整個(gè)城區(qū)供水。此時(shí)就可以通過(guò)PPP的形式來(lái)進(jìn)行融資。對(duì)于公共住房的項(xiàng)目，公私雙方獲得利益的側(cè)重點(diǎn)不同，政府方面?zhèn)戎赜谏鐣?huì)利益和長(zhǎng)期利益，私人企業(yè)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)利益和短期利益。在實(shí)行PPP項(xiàng)目融資過(guò)程中，公共部門(mén)需要進(jìn)行讓利和對(duì)于私人企業(yè)一定的補(bǔ)助。讓利主要體現(xiàn)在對(duì)于私人資本方面獲得的收益應(yīng)該給與稅費(fèi)的減免等優(yōu)惠政策。補(bǔ)助主要體現(xiàn)在對(duì)于合作項(xiàng)目缺少的資金額度提供政府擔(dān)保、建成項(xiàng)目無(wú)償交予私人部門(mén)經(jīng)營(yíng)等。

可以帶來(lái)穩(wěn)定收入的經(jīng)營(yíng)性設(shè)施的建設(shè)，比如說(shuō)電網(wǎng)、鐵路、公路的建設(shè)可以考慮采用abs的融資模式進(jìn)行資金的籌集。首先由受災(zāi)地區(qū)政府根據(jù)不同的項(xiàng)目成立不同的項(xiàng)目建設(shè)發(fā)起人，尋找估值機(jī)構(gòu)或者專(zhuān)家估算該項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量，形成資產(chǎn)池以備出售。然后建立一個(gè)災(zāi)后重建特設(shè)機(jī)構(gòu)，用以購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)池，即該項(xiàng)目的收益權(quán)，并通過(guò)該收益權(quán)發(fā)行資產(chǎn)支持證券。該特設(shè)機(jī)構(gòu)必須是獨(dú)立的信托實(shí)體，而且其目的必須是為災(zāi)區(qū)建設(shè)而服務(wù)，因此在成立特設(shè)機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)由政府組織國(guó)際或者國(guó)內(nèi)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)來(lái)?yè)?dān)當(dāng)。這時(shí)災(zāi)后重建特設(shè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備發(fā)行的債券信用并不高，需要進(jìn)行信用增級(jí)。一般的方式就是發(fā)起人賦予特設(shè)機(jī)構(gòu)直接追索權(quán)、破產(chǎn)隔離等內(nèi)部措施或者由災(zāi)區(qū)政府來(lái)提供信用擔(dān)保、與保險(xiǎn)公司合作等外部增級(jí)方式。通過(guò)信用增級(jí)，特設(shè)機(jī)構(gòu)就可以委托一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。該信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)僅對(duì)要證券化的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，而非對(duì)發(fā)起人的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)完畢就可以對(duì)證券進(jìn)行承銷(xiāo)發(fā)行，一般是尋找國(guó)內(nèi)外知名的券商或者投行進(jìn)行災(zāi)后重建項(xiàng)目資產(chǎn)支持證券的承銷(xiāo)。發(fā)行成功就獲得了進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的資金，這筆資金由特設(shè)機(jī)構(gòu)支付給項(xiàng)目發(fā)起人，因?yàn)橹疤卦O(shè)機(jī)構(gòu)并未真金白銀的購(gòu)買(mǎi)發(fā)起人的資產(chǎn)池里面的收益的使用權(quán)利。這樣就通過(guò)abs模式成功的融到了資金，可以進(jìn)行災(zāi)后重建項(xiàng)目的實(shí)施。在項(xiàng)目建成后，比如公路或者鐵路開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，此時(shí)就可以對(duì)投資者進(jìn)行還本付息。

4.結(jié)束語(yǔ)

災(zāi)后重建是一項(xiàng)需要大量人力、物力以及資金的系統(tǒng)工程，不僅僅是物理層面的修復(fù)原貌，還要摒棄之前不合理的設(shè)施的建設(shè)來(lái)改善災(zāi)區(qū)，確保災(zāi)區(qū)未來(lái)能夠穩(wěn)定發(fā)展。BOT、PPP、融資租賃已經(jīng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮了巨大作用，ABS模式則剛剛起步。每種項(xiàng)目融資模式都有自身的優(yōu)缺點(diǎn)，要針對(duì)不同情況選擇不同類(lèi)型的融資模式。政府可以通過(guò)靈活的方式來(lái)進(jìn)行融資，以減輕財(cái)政部門(mén)的壓力，并確保各種設(shè)施的建設(shè)。

注釋?zhuān)?/p>

①http：//info.cmp.hc360.com/2013/04/26083596142.shtml.

②http：//baike.baidu.com/view/34088.htm.

參考文獻(xiàn)

[1]吳皓.淺談災(zāi)后重建的融資策略[J].項(xiàng)目管理技術(shù)，2009.

[2]郭春麗.對(duì)促進(jìn)災(zāi)后重建投資的幾點(diǎn)建議[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2008（8）.

作者簡(jiǎn)介：

郭麗，女，桂林電子科技大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向：項(xiàng)目管理與投融資。

韋秀仙，桂林電子科技大學(xué)商學(xué)院教授。