論項目融資在拓寬中小企業(yè)融資渠道中的應用

趙莉

[摘要]目前，中小企業(yè)已成為國內(nèi)經(jīng)濟增長的一股不可小覷的力量。然而，中小企業(yè)因自身特點所決定了其在發(fā)展過程中出現(xiàn)的“融資難”依舊存在，甚至已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。項目融資模式的出現(xiàn)，可以在某種程度上為拓寬中小企業(yè)的融資渠道發(fā)揮一定的作用。文章從中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問題入手，進而對項目融資如何為中小企業(yè)拓寬融資渠道過程中所起的作用進行一定的論述。希望通過此文，對于拓寬中小企業(yè)的融資渠道提供一些較為粗淺的理論基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]項目融資；中小企業(yè)；融資渠道；融資模式

[DOI]1013939/jcnkizgsc201704060

中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟的發(fā)展過程中起到較為重要的作用。據(jù)統(tǒng)計，全國工商注冊企業(yè)中，中小企業(yè)占了99%，其產(chǎn)值和利潤分別約占60%和40%，同時中小企業(yè)提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，為滿足人民群眾的日常生活需求發(fā)揮了應有作用。正是基于此，李克強總理在2015年度的政府工作報告中提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的戰(zhàn)略思想，為中小企業(yè)的不斷向前發(fā)展提供了前所未有的機遇。然而，企業(yè)的發(fā)展需要一定的資金作為有力的保障，由于中小企業(yè)的自身特點所決定了其在對外融資過程中受到了很大的限制，也正是因為融資不暢問題的出現(xiàn)，阻礙了中小企業(yè)的進一步做大做強。項目融資模式的出現(xiàn)，為中小企業(yè)增加其對外融資的渠道提供相應便利的同時，也能為金融行業(yè)在對外貸款過程中，進一步地拓寬對外融資方式、降低融資風險起到一定的積極作用。可以說，項目融資模式無論是對于借款方中小企業(yè)還是貸款方的各大商業(yè)銀行可謂是“雙贏”。

1項目融資方式概述

11項目融資內(nèi)涵

項目融資是指金融機構(gòu)或是其他企業(yè)向特定項目進行的貸款，對該項目未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及收益享有償還貸款追索權(quán)的同時，以該項目的資產(chǎn)作為附屬擔保的融資類型。它是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。項目融資一般包含有追索權(quán)的項目融資及無追索權(quán)的項目融資兩種方式。

12項目融資的特點

（1）項目主體為導向。項目融資主要是依靠所貸款項目未來的現(xiàn)金流量及資產(chǎn)形成的收益來償還貸款的本金及利息。項目融資的貸款一方主要是對項目自身的發(fā)展較為感興趣，對于借款方的資產(chǎn)規(guī)模、盈利情況不是十分看重。因而，在以項目主體為導向的項目融資下，債權(quán)人最為關(guān)心的是所融資項目的未來現(xiàn)金流量中可用于還款的金額大小，其融資的額度、成本結(jié)構(gòu)都與項目未來現(xiàn)金流量及項目資產(chǎn)價值密切相關(guān)。

（2）貸款追償權(quán)的有限性。項目融資與其他抵押貸款、信用貸款不同之處在于，其貸款追償權(quán)具有一定的有限性。傳統(tǒng)融資方式下，債權(quán)人過多關(guān)注于債務人的資信水平、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力以及抵押物的價值、狀態(tài)等指標，使其貸款追償具備無限性。而項目融資下，一般僅就項目論項目，除非借貸雙方另有規(guī)定以外，貸款人不得追究借款人的融資項目以外的其他債務追償權(quán)。因而，項目融資貸款的債務償還風險性要大于傳統(tǒng)融資。

（3）項目融資風險的分散性。項目融資是以項目主體為先導、債務追償權(quán)有限所以決定了其債務風險要比傳統(tǒng)融資模式高出很多。但是，也正因為此，使得項目融資各方對于融資都保持較為謹慎的態(tài)度。對于準備進行融資的項目事前都予以詳細的論證、分析，盡最大所能地將融資風險降到最低。同時，融資風險的分散性還可以體現(xiàn)在項目的實際運營過程中。如以一項工程為例，實施項目融資貸款后，貸款方為了分散可能帶來的債務風險，將對工程項目上、下游施工方、工程材料供應方以及項目使用方進行一定的風險評估，對于諸如工程費用、材料供應的價格及質(zhì)量、項目使用方的付款都將有著較為嚴格的約束，以期達到分散項目融資還貸風險、將風險降至最低的目的。因而，看似債務償還風險較高的項目融資貸款，經(jīng)過簽約各方的努力，卻有可能將風險降至最低，從而分散了項目融資的債務風險。

2中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

21中小企業(yè)融資困難的原因分析

目前，中小企業(yè)融資難已成為制約其生存及發(fā)展的客觀、現(xiàn)實問題。究其原因，造成融資難的根本在于以下幾方面：一是中小企業(yè)投資規(guī)模較少，其資產(chǎn)額、收入額達不到國有商業(yè)銀行的基本要求；二是中小企業(yè)一般都缺乏足夠的場地、機器設備的價值偏低，這也就造成了其抵押物偏低的客觀事實，使得國有銀行不敢輕言對其貸款；三是目前我國商業(yè)銀行的不良貸款率較高，銀行信貸風險加劇。據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的2016年第三季度數(shù)據(jù)顯示：第三季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額為14939億元，比第二季度末增加566億元，不良貸款率為176%，比上季末上升001個百分點。如此前提下，使得商業(yè)銀行在對外融資業(yè)務上不得不更加謹慎，貸款對象的選擇上更加傾向于還款能力強的大型企業(yè)甚至是國有企業(yè)，從而形成了中小企業(yè)融資難的一個誘因。

22中小企業(yè)融資模式分析

企業(yè)融通資金的來源主要分為內(nèi)部融資及外部融資兩種方式，現(xiàn)就對兩種方式進行分別論述。

首先，內(nèi)部融資主要是依靠企業(yè)自身的經(jīng)營積累來完成，比如盈余公積、未分配利潤等。內(nèi)部融資資金的好處在于，來源較為穩(wěn)定、資金成本低，幾乎沒有償債壓力，缺點在于融資數(shù)額較少，且這種原始積累所需要時間較長，有可能使得企業(yè)在激烈的商戰(zhàn)中貽誤戰(zhàn)機。

其次，外部融資方式下，主要還可以分為兩大類，即股權(quán)式融資及債權(quán)式融資。股權(quán)式融資一般為企業(yè)投資投入的方式，這一般以吸收戰(zhàn)略投資者對其進行股權(quán)投資或是對外發(fā)行股票兩種方式；從現(xiàn)實來看，我國政府為中小企業(yè)融資在相關(guān)的政策上已給予了較大的支持，如創(chuàng)業(yè)板上市，但是這些也僅是對于一些規(guī)模較大的中小企業(yè)的融資扶持，再比如新三板上市，雖說新三板上市，為中小企業(yè)轉(zhuǎn)主板上市創(chuàng)建了條件，并且政府及相關(guān)部門也正在積極努力地推進新三板的轉(zhuǎn)板工作，但是鑒于國內(nèi)目前主板上市體量、上市公司財務經(jīng)營狀況堪憂的不利局面，使得新三板轉(zhuǎn)板工作仍處于一種“只聽樓梯響，未見有人來”的較為尷尬的局面。債權(quán)式融資方式下則主要涵蓋抵押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、擔保貸款等方式。債權(quán)式融資方式下，有可能因銀行放款額度、企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，或是企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善的情況，使得商業(yè)銀行對其的融資貸款業(yè)務保持一種觀望態(tài)度，使得中小企業(yè)有時出現(xiàn)“借不到錢”的情形出現(xiàn)。

3項目融資在增加中小企業(yè)融資方式中的應用

對于項目融資方式來說，可謂是多種多樣，包括融資租賃、BOT、無追償權(quán)的項目融資及有追償權(quán)的項目融資等，對于豐富中小企業(yè)對外融資方式、拓寬融資渠道，都起到了較為積極的作用。雖然，項目融資要比傳統(tǒng)融資更具有一定的優(yōu)勢，其風險也相對更低，但畢竟其也是一種融資方式，融資風險也是伴隨其中的，因而若想使得項目融資在拓寬中小企業(yè)融資渠道中進行很好的應用，則有必要對項目融資的相關(guān)風險進行一定的識別，方可在項目融資之初對于一些融資風險有著前瞻性的預見，以使其更好地發(fā)揮應有的作用。

31項目融資風險的管理

項目融資主要是圍繞具體項目所進行的融資，因而融資風險也同樣與項目的經(jīng)營有著較大的關(guān)系。項目融資的風險主要來源于包括政策、市場、資金、項目管理、生產(chǎn)等幾個方面的風險，只有將上述風險進行較為深入的研究，才能為項目融資風險的識別及管理提供一定的幫助。以下就是根據(jù)以往的項目融資活動的經(jīng)驗及教訓總結(jié)的風險核對表，也希望借此對于項目融資風險的識別有著良好的啟示作用。

風險因素產(chǎn)生融資風險的原因克服融資風險的條件政策因素政府干擾過多，且所在國的經(jīng)濟、稅收政策不穩(wěn)定，其政府缺乏償債能力國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及財稅政策相對穩(wěn)定、政治環(huán)境良好，項目已辦妥相關(guān)的證照市場因素項目競爭較為激烈，項目完工后的產(chǎn)品需求相對較弱，市場占有率下降項目產(chǎn)品或是相應的服務應該有一定的市場作為保證續(xù)表風險因素產(chǎn)生融資風險的原因克服融資風險的條件資金因素未按期籌集到所需要資金，同時項目再融資能力不強、貸款利率發(fā)生了一定程度上的波動項目融資資金充足，同時其再貸款能力較強、項目本身價值足以充當擔保物，對于項目存續(xù)期內(nèi)的利率波動具有準確預期項目管理

因素項目建設過程中，項目管理缺乏相應的手段、項目成本費用超支較為明顯、管理不善、造成工期拖延、不能按期交付使用或是不能達到生產(chǎn)標準加強項目管理、聘用職守操守良好、項目管理經(jīng)營豐富的人員參與項目管理，并且在做好項目預算管理的同時，要運用財務數(shù)據(jù)分析工具對項目的進展實時監(jiān)控。從而保障項目的按期投產(chǎn)生產(chǎn)因素原材料價格上漲，或是材料供應不足，不能滿足項目生產(chǎn)建設的需要項目建設之初應選擇信譽情況良好、原材料供應品質(zhì)、價格穩(wěn)定的供應商作為長期合作用戶，從而使得原材料的質(zhì)量、數(shù)量、價格有所保證。從而最大限度上降低生產(chǎn)因素風險的產(chǎn)生

32項目融資在拓寬融資渠道過程中所起到的作用

（1）最大限度上保護了投資人的財產(chǎn)安全。投資人的任何一項投資都是在保證其投資本金的前提下，獲取預期回報乃至于更多的投資利潤，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，項目融資不僅成為中小企業(yè)的一種新的融資方式，同時也已成為投資人新的投資獲利增長點。投資人在進行項目投資過程中，項目投資未來的收益及現(xiàn)金凈流入已成為償還項目貸款的有力保障，因而投資人無須擔心借款人的資產(chǎn)規(guī)模，甚至其通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的方式來實現(xiàn)逃避償還債務的動機。項目融資方式在保證用款人資金需求的同時，最大限度上保護了投資人的投資財產(chǎn)安全，這樣對于項目投、融資可謂達到“雙贏”的效果。

（2）豐富了中小企業(yè)融資方式。由于傳統(tǒng)的融資方式，如利用自留資金、銀行貸款、擔保貸款等方式，都在某種程度上制約了中小企業(yè)的健康發(fā)展，有的甚至已使得融資走向了誤區(qū)，同國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策相悖。這種項目融資方式更靈活和多樣，它包含：租賃類型的融資、建設經(jīng)營和轉(zhuǎn)讓類型的融資、資產(chǎn)和證券組合類型的融資、海外境外基金類型的融資共四種，充分有力地說明了項目融資的方式靈活和多樣。

4結(jié)論

中小企業(yè)項目融資是一個系統(tǒng)工程，不僅需要中小企業(yè)提高自身的融資能力，也需要由政府主導的多層次資本市場及良好投資環(huán)境的有力支持。我國在近四十年的改革開放過程中，國民經(jīng)濟實力有了長足的進步。然而，我國在一些涉及國計民生領(lǐng)域的投資還有需要進一步完善及發(fā)展的地方。項目融資模式下，在補充中小企業(yè)建設資金不足的同時，也促進了項目建設的發(fā)展。為我國的項目投資及衍生工具對風險進行對沖，商業(yè)銀行缺少多元化的金融衍生品，沒有較強大的外匯交易市場，制約了對外匯風險工具的選擇。大部分商業(yè)銀行通過已有的期權(quán)類產(chǎn)品參與國際化金融衍生品交易，并且定價較高，沒有市場競爭性，降低了風險管理工具的效果。受到銀行規(guī)模、技術(shù)、能力等因素的制約，一些商業(yè)銀行還不能實現(xiàn)外匯期貨等標準化外匯衍生產(chǎn)品。

4我國商業(yè)銀行外匯風險管理應對策略

（1）增強我國商業(yè)銀行外匯管理的意識。通過對外匯管理和交易人員進行專門的培訓，提高工作人員對外匯風險的認識，增強商業(yè)銀行對外匯風險的識別和控制能力。銀行高層管理人員應具備專業(yè)的外匯金融知識，了解財務知識，對外匯風險有正確的判別。不斷完善內(nèi)部控制制度，能夠促進銀行的發(fā)展，提高銀行的風險管理能力。外匯風險隨著金融市場的變化而變化，商業(yè)銀行的高層管理者應對金融市場的發(fā)展趨勢和現(xiàn)狀進行充分的認識，合理分析銀行面臨的風險。同時通過市場化手段，選拔優(yōu)秀的風險管理人員，通過科學培養(yǎng)制度，給人才充分的成長空間，留住人才。

（2）完善外匯風險的內(nèi)部控制。只有專門的內(nèi)部審計人員，才能發(fā)現(xiàn)外匯業(yè)務中存在的風險，因此應培養(yǎng)一批合格的外匯審計人員。通過對內(nèi)部審計人員進行專門培訓，提高內(nèi)部審計人員對外匯風險體系的認識，從而提高內(nèi)部審計的效果。外匯交易有著較強的技術(shù)性，通過培訓提高交易員的業(yè)務能力，及時地發(fā)現(xiàn)風險，提高風險管理能力。

（3）增強我國商業(yè)銀行的風險管理的能力。外匯的計量和檢測工具直接決定著外匯風險管理水平，通過引進先進的外匯計量工具和數(shù)理統(tǒng)計模型，對風險進行定性分析。使用外匯敏感性分析、情景分析等方式科學測量外匯風險程度。商業(yè)銀行在我國獨特的外匯交易環(huán)境中發(fā)展，也應根據(jù)我國的外匯交易環(huán)境制定專門的計量工具，提高商業(yè)銀行對外匯風險的管理能力。

（4）增加有效的外匯衍生工具規(guī)避風險。商業(yè)銀行應當擴大衍生品市場，通過大量引進外匯衍生品，建立專門的外匯期貨交易市場，擴大外匯風險規(guī)避工具的選擇。金融衍生品受到銀行業(yè)務水平和外匯市場環(huán)境的影響。銀行在提供外匯衍生品的過程中，應理清外匯風險和匯率方面存在的問題，否則可能給客戶帶來巨大的風險。商業(yè)銀行同業(yè)競爭激烈，銀行在進行銷售時，應制訂科學的外匯衍生品價格和銷售方案，發(fā)揮風險管理工具對風險的規(guī)避能力。

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