企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)存在價值的實(shí)證研究

丁勝紅

(1.東南大學(xué)，江蘇 南京 211189;2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233030)

資本結(jié)構(gòu)問題是一個關(guān)于資源配置效率的問題。以“物力資本”為中心的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，持“資本雇傭勞動觀”的經(jīng)濟(jì)性契約企業(yè)的使命是追求股東價值最大化。該階段國內(nèi)外學(xué)者試圖探索企業(yè)物力(財(cái)務(wù))資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響［1－4］。其中，承襲了Fisher 提出的著名“分離定理”和早期資本結(jié)構(gòu)與凈營業(yè)收益假說所蘊(yùn)含的“無關(guān)論”思想，美國學(xué)者M(jìn)iller 和Modigliani 提出了作為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論、財(cái)務(wù)理論以及金融理論基石的“MM”定理，即在理想條件下的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)?？紤]到經(jīng)典“MM”定理的一些結(jié)論明顯與公司的資本結(jié)構(gòu)實(shí)踐不相符，資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)派不斷放寬苛刻的假設(shè)前提，但終究未能超越以物力資本為研究對象的MM 定理的自我局限性，從而決定了諸如信息非對稱、融資順序、代理成本、市場競爭、投資決策、組織形式等花樣翻新的資本結(jié)構(gòu)解釋理論基本上均不涉及最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策問題［5－6］。以“人力資本”為中心的知識經(jīng)濟(jì)時代，近年來國內(nèi)外學(xué)者逐漸將制度資源引入到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，研究其對企業(yè)價值的影響。其中，許多學(xué)者引用“制度安排”的主流公司治理觀點(diǎn)來探索資本結(jié)構(gòu)問題［7－12］;還有些學(xué)者從企業(yè)與市場的非正式制度視角來探索企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭的影響［13－15］。另外一些學(xué)者將人力資源納入資本結(jié)構(gòu)研究［16－19］，并且在拓展人力資源內(nèi)涵的基礎(chǔ)上研究智力資本結(jié)構(gòu)，形成了二元論、三元論和多元論等流派［20－21］，但是仍未完全將企業(yè)所有資源納入資源配置效率問題的研究之中。因此，現(xiàn)有研究很難完美地揭示企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其與企業(yè)價值的關(guān)系。筆者以企業(yè)所有資源為企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)的研究對象，通過線性結(jié)構(gòu)模型來檢驗(yàn)建構(gòu)的企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)理論模型與實(shí)際擬合與否，并且借由多元回歸來分析其理論模型的價值。

一、企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)理論

人本思想溯源于反科學(xué)主義和與科學(xué)主義相互寓于其中的人本主義，這種劃分標(biāo)志源于馬克思?xì)v史唯物史觀對“人本”的判斷，即人與自然、人與人關(guān)系的二重性［22］。對于企業(yè)來說，這種關(guān)系表現(xiàn)為人力資源、物力資源以及制度資源的捆綁形式——一系列經(jīng)濟(jì)性和社會性契約的集合體或契約網(wǎng)絡(luò)。制度資源，是指企業(yè)利益相關(guān)者提供各自的編碼知識和隱形知識而凝成一系列規(guī)則資源以及參與規(guī)則安排的服務(wù)型人力資源和服務(wù)型物力資源。根據(jù)制度服務(wù)對象不同或者制度資源本身計(jì)量確定性與否，將制度資源天然劃分為服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部資本市場的正式制度資源和服務(wù)于企業(yè)外部資本市場的非正式制度資源。顯然，上述的人力資源和物力資源均為生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的驅(qū)動性資源。因此，基于產(chǎn)權(quán)視角，企業(yè)人力資源、物力資源、正式制度資源以及非正式制度資源的產(chǎn)權(quán)有效配置形式分別為人力資本、物力資本、組織資本以及關(guān)系資本［9］。其中，關(guān)系資本描述企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、政府機(jī)構(gòu)以及其他組織之間相互信任、相互依賴、相互關(guān)聯(lián)的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系［23］?；谶@種關(guān)系的杠桿作用，將企業(yè)與供應(yīng)商、客戶以及其他市場組織之間的關(guān)系稱之為市場資本，而企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)、其他非營利組織之間的關(guān)系稱之為公共資本。企業(yè)內(nèi)部資本市場中，因構(gòu)成組織資本的資源不同，組織資本分別表現(xiàn)為規(guī)則安排的服務(wù)型人力資本、物力資本以及知識資本(規(guī)則資本)。生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)，因人力資本所產(chǎn)生的邊際收益趨勢不同，將具有邊際效應(yīng)遞減屬性的人力資本稱之為同質(zhì)型人力資本，而具有邊際效應(yīng)遞增屬性的人力資本則稱之為異質(zhì)型人力資本。物力資本因其資源流動性的不同可劃分為固定物力資本和流動物力資本。

上述基于馬克思?xì)v史唯物史觀對人本的判斷，將與馬克思主義一脈相承的科學(xué)發(fā)展觀中“以人為本”的思想注入至企業(yè)的“資本叢林”之中，由企業(yè)的人力資本、組織資本、關(guān)系資本、物力資本有機(jī)耦合為企業(yè)人本資本［23］。其企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)理論模型基本上表現(xiàn)為人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本之間的組織架構(gòu)。

二、企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)存在價值的數(shù)理證明

將技術(shù)進(jìn)步歸因于外生變量的索羅經(jīng)濟(jì)增長模型，未能有效解釋長期經(jīng)濟(jì)增長的真正來源。因?yàn)樗幸u主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，將與代表技術(shù)水平的生產(chǎn)力相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系的載體——制度作為古典經(jīng)濟(jì)增長模型的外生變量，所研究的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)質(zhì)仍為源于稀缺性資源的產(chǎn)權(quán)配置效率，而將另一種資源配置形式——計(jì)劃徘徊在經(jīng)濟(jì)增長模型之外。因此，筆者將技術(shù)載體——人力資本、物力資本與制度載體——組織資本、關(guān)系資本一起納入索羅模型，研究它們與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

索羅模型中，定義maap(t)、huap(t)、orap(t)、reap(t)分別為物力資本、人力資本、組織資本以及關(guān)系資本的價值指數(shù)時間路徑。其時間路徑集為:

其中maap0、huap0、orap0、reap0為各自資本的最大邊界。hor(t)=huap(t)orap(t)reap(t)，其中hor(t)為狹義的人本資本價值①指數(shù)時間路徑。

黃少安(2000)、周小亮(2001)等通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)制度具有邊際收益遞減性。因此，orap(t)'＜0，reap(t)'＜0。丁棟虹(2001)［24］等研究異質(zhì)型人力資本具有邊際收益遞增效益，同質(zhì)型人力資本具有邊際遞減效益。為了方便研究，將同質(zhì)型人力資本納入具有同樣邊際遞減效益的物力資本，由此可見huap(t)'＞0。由于orap(t)'＜0，reap(t)'＜0，huaap(t)'＞0，決定了hor(t)的存在價值最大，同時也決定了最優(yōu)狹義人本資本結(jié)構(gòu)的存在。因此，只要狹義人本資本再投資率保持不變，企業(yè)廣義資本結(jié)構(gòu)也就相對穩(wěn)定下來。

在企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變的情況下，有效的人本資本投資收益率為:Y(t)huap(t)orap(t)reap(t)=F［maap(t)huap(t)orap(t)reap(t)，1］，Y(t)為企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)的產(chǎn)出時間路徑。其強(qiáng)化式(extensive from)為y(t)=f［mhor(t)］，其中，y(t)=Y(t)huap(t)orap(t)reap(t)，mhor(t)=maap(t)huap (t)orap (t)reap (t)。y(t)、k(t)分別表示有效的狹義人本資本投資收益率指數(shù)時間路徑和廣義人本資本結(jié)構(gòu)指數(shù)時間路徑。

根據(jù)索羅理論認(rèn)為，資本存量的變化主要由新增資本投資和資本折舊構(gòu)成，新增資本投資恒等于產(chǎn)出減消費(fèi)?；谒髁_模型的經(jīng)濟(jì)增長理論，形成物力資本價值增長的時間路徑為=［dmaap(t)/dt］=sY(t)－δmaap(t);人力資本價值增長的時間路徑為)=［dhuaap(t)/dt］=n;組織資本價值增長的時間路徑為=［dorap(t)/dt］=g，關(guān)系資本價值增長的時間路徑為)=［dorap(t)/dt］=pm。其中，a ＜p ＜b，n、g、pm 分別為異質(zhì)人力資本、組織資本以及關(guān)系資本的增長率，p為關(guān)系資本的概率，a 和b 為p 的取值區(qū)間。s為物力資本(財(cái)務(wù)資本)的再投資率，常用儲蓄率替代。δ 作為外生變量，表示物力資本折舊率和同質(zhì)人力資本的價值補(bǔ)償率。經(jīng)過數(shù)理推導(dǎo)，反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變量的索羅模型基本微分方程為)=sf(mhor(t))－(n+g+pm+δ)mhor(t)。

當(dāng)sf(mhor(t)*)=(n+pm+g+δ)mhor(t)*時，=0，企業(yè)出現(xiàn)“穩(wěn)態(tài)”②均衡。此時，企業(yè)最大廣義人本資本價值等于企業(yè)最大價值，企業(yè)最優(yōu)廣義人本資本結(jié)構(gòu)存在，同時也可根據(jù)(t)大于零或小于零來判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問題。由此，可以得出企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)的存在價值:企業(yè)不僅存在人本資本結(jié)構(gòu)，而且它的優(yōu)化程度將決定企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長情況。

三、企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)存在價值的實(shí)證檢驗(yàn)

1、驗(yàn)證性因子分析

可以根據(jù)人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本的描述性因子來設(shè)計(jì)可測量的外顯行為變量。筆者從公司會計(jì)報(bào)告信息中選取12 個可以客觀量化的外顯行為變量(見表1)。

表1 外顯行為變量指標(biāo)選取結(jié)果匯總表

根據(jù)表1 所示，人力資本(huap)、物力資本(maap)、組織資本 (orap)、關(guān)系資本(reap)的對應(yīng)外顯行為變量包括生產(chǎn)員工薪資費(fèi)用率、人力資本規(guī)模;物力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、物力資產(chǎn)規(guī)模;管理費(fèi)用率、組織資本規(guī)模;銷售費(fèi)用率、關(guān)系資本規(guī)模，分別對應(yīng)變量字母X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8。因此，建構(gòu)因子分析的數(shù)學(xué)方程為:Xi=ΛXζj+ei，i=1，2，…，8;j=1，2，3，4。ΛX表示X 與ζ的結(jié) 構(gòu) 負(fù) 荷 矩 陣，ζ1、ζ2、ζ3、ζ4分 別 表 示huap、maap、orap、reap 的因子，ei表示特殊因子。根據(jù)上述數(shù)學(xué)模型，抽取變量間的共同因子為人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本，并采用主成分分析法進(jìn)行分析?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，作為物力技術(shù)、人力技術(shù)(技能)應(yīng)該是企業(yè)生產(chǎn)力的集中代表，那么制度自然是企業(yè)生產(chǎn)關(guān)系的載體［25］。生產(chǎn)力水平?jīng)Q定了生產(chǎn)關(guān)系的適應(yīng)程度，這種關(guān)系也就決定人本資本內(nèi)各個因子具有一定相關(guān)性，因此在因子分析中可以采用斜交旋轉(zhuǎn)方法。

2、樣本選取與人本資本結(jié)構(gòu)模型分析

筆者選擇國泰安數(shù)據(jù)庫以及2011 年度深戶交易所的中國制造行業(yè)450 家上市公司的會計(jì)報(bào)告為截面樣本數(shù)據(jù)。通過對缺失數(shù)據(jù)的剔除，最終形成有效的樣本數(shù)據(jù)為420 家。

筆者從420 家樣本中隨機(jī)分成兩份(分別為210 家)樣本作對比驗(yàn)證之用，保留最少因子，解釋最大的變異量。由于會計(jì)報(bào)表找不到折舊的列報(bào)項(xiàng)目，對于表1 中Δ(存貨+折舊)數(shù)據(jù)，采用營業(yè)成本－生產(chǎn)員工年度薪資額來替代。存貨是指存貨、工程物資、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)余額之和的年平均數(shù)，固定資產(chǎn)是指固定資產(chǎn)與在建工程余額之和的年平均數(shù)。生產(chǎn)員工薪資，采取現(xiàn)金流量表中支付職工薪資以及為職工墊付資金加上資產(chǎn)負(fù)債表年末的應(yīng)付職工薪資，再減去管理員工薪資而得。由于國家加大對公司拖欠職工薪資的監(jiān)管，不妨認(rèn)為生產(chǎn)員工薪資均為年度數(shù)據(jù)。利用SPSS軟件進(jìn)行因子分析，SPSS 所輸出變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣如表2 所示。

表2 Correlation Matrix(a)

通過變量間相關(guān)系數(shù)的初步驗(yàn)證，可以看出各個變量的相關(guān)系數(shù)都在0.3－0.85 之間。Determinant =0.001，任意兩個變量間不存在高度的線性相關(guān)。可見，變量因子分析結(jié)果較為理想。對所有變量整體的取樣進(jìn)行適當(dāng)性分析，采用SPSS 輸出KMO 抽樣的適當(dāng)性檢驗(yàn)和Bartlett 球形檢驗(yàn)。根據(jù)Kaise 提出的KMO 值決策標(biāo)準(zhǔn)，KMO 值為0.810，已達(dá)到“優(yōu)良”(meritorious)的標(biāo)準(zhǔn);而Barlett 球形檢驗(yàn)值為3351.821，在自由度為28 時，達(dá)到0.001 的顯著水平，因此可以拒絕零假設(shè)，表明該模型適合因子分析。對每一個變量的取樣適當(dāng)性指數(shù)分析如表3 所示。

表3 Anti－image Matrices

由表3 可知，SPSS 所輸出的變量間逆映像相關(guān)矩陣中，逆映像相關(guān)系數(shù)普遍偏低，逆映像相關(guān)矩陣的對角線數(shù)值(表中數(shù)值標(biāo)示上標(biāo)a 的值)均接近1，標(biāo)示所有變量均能適合因子分析。同時，通過另外一組樣本也可得到一致性檢驗(yàn)結(jié)果。SPSS 輸出每一個變量的初始共同度和最后共同度估計(jì)值可以看出(筆者采用主成分分析法抽取共同因子)，各變量與其他變量可測量的共同特征值很高，各變量均適合因子分析。根據(jù)人本資本結(jié)構(gòu)劃分可得出因子數(shù)為4 個。因此，在SPSS 的Extraction 語句中抽取因子數(shù)填4。SPSS 輸出以主成分分析法初步抽取4 個共同因子的結(jié)果，以及斜交旋轉(zhuǎn)法旋轉(zhuǎn)后共同因子的結(jié)果如表4 所示。由于主成分分析的主要功能在于維度減縮與建構(gòu)總體性指標(biāo)，若變量的系數(shù)值在0.5 以上，就表示該變量屬于重要變量。以主成分法抽取4 個共同因子的特征值均大于1(除第4 個共同因子特征值為0.888 外)，符合Kaiser 準(zhǔn)則。實(shí)際應(yīng)用時，雖然共同因子的特征值大于1 是非常理想的結(jié)果，但僅根據(jù)特征值進(jìn)行判斷略顯薄弱，還需同時參考陡坡檢驗(yàn)的結(jié)果，并認(rèn)同保留因子可以解釋變異量的高低。

表4 Total Variance Explained

因此，根據(jù)Scree Plot，保留第4 個因子解釋變異量占11.097%，四個因子積累解釋變異量得到92.618%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于Hair et al(1998)的社會學(xué)要求保留因子解釋的變異量為60%的標(biāo)準(zhǔn)。因此，筆者所設(shè)計(jì)的4 個因子是合理的。

SPSS 所輸出的變量間再復(fù)制相關(guān)系數(shù)矩陣及相關(guān)系數(shù)殘差值矩陣如表4 所示，可以得出殘差值超過0.05 的共為3 個，占全部殘差值個數(shù)的10%，說明所抽取額因子能有效擬合實(shí)際數(shù)據(jù)，即因子分析結(jié)果的效度較好。SPSS 所輸出的轉(zhuǎn)軸后各變量在共同因子上的結(jié)構(gòu)負(fù)荷量，卻體現(xiàn)出按照人本資本的投資轉(zhuǎn)化率與投資規(guī)模來設(shè)計(jì)人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本的外顯行為變量指標(biāo)。盡管物力資本的投資轉(zhuǎn)化率與狹義人本資本在形式上有一定區(qū)別，但物力資本的樣本數(shù)據(jù)卻采用主營業(yè)務(wù)成本扣除人力資本的投資額，因此二者在內(nèi)涵上仍然保持一致。因此，通過中國制造行業(yè)450 家上市公司截面樣本數(shù)據(jù)的因子分析，驗(yàn)證了上述對企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)的基本劃分是合理、有效的。下面將分析人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本因子之間的關(guān)系。

圖1 Scree Plot

3、人本資本內(nèi)部因子之間的關(guān)系檢驗(yàn)

為了簡化實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停档鸵蚪忉屪兞窟^多而產(chǎn)生的“共線現(xiàn)象”，筆者將人本資本內(nèi)部各因子的投資轉(zhuǎn)化率與投資規(guī)模相乘除，得出人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本的價值。以人力資本作為被解釋變量，其它為解釋變量，其實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ? 為其中β0是截距，ε 為隨機(jī)擾動項(xiàng)，β1、β2、β3分別為物力資本、組織資本以及關(guān)系資本的變量(因子)偏回歸系數(shù)。同理，實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ? 為maap2模型3 為;模型4 為利用SPSS 中Method 的Enter 法在顯著水平為10%時進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果如表5 所示。

表5 人力資本、組織資本、關(guān)系資本以及物力資本之間的關(guān)系檢驗(yàn)

從表5 可以看出，生產(chǎn)領(lǐng)域中人力資本與物力資本呈顯著負(fù)相關(guān)性，體現(xiàn)了人力資源對物力資源的替代效應(yīng)。服務(wù)領(lǐng)域中的組織資本、關(guān)系資本與生產(chǎn)領(lǐng)域中的物力資本不相關(guān)。人力資本與關(guān)系資本、組織資本呈顯著正相關(guān)性，說明中國制造企業(yè)中人與制度實(shí)現(xiàn)了有效配合，體現(xiàn)了科學(xué)發(fā)展觀中“以人為本”思想在中國制造企業(yè)得到貫徹與落實(shí)。同時，也說明我國制造業(yè)的生產(chǎn)力水平仍處于工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，即資本雇傭勞動時代，企業(yè)人本資本處于狹義人本資本階段。

4、人本資本結(jié)構(gòu)存在價值模型分析

鑒于中國股票市場價格受股權(quán)分置、二級市場不成熟等影響，其發(fā)現(xiàn)功能非常有限，同時中西方股票市場發(fā)育成熟度相差較大，采用Tobin’s Q 指標(biāo)的前提相對不完備［26］。筆者選擇中國制造業(yè)上市公司會計(jì)報(bào)告的賬面凈資產(chǎn)利潤率作為被解釋變量(ROE)。因此，實(shí)證檢驗(yàn)人本資本結(jié)構(gòu)存在價值的模型為ROE=λ0+λ1huap+λ2maap+λ3orap+λ4reap+μ，其中λ0為模型常數(shù)項(xiàng)，μ 為模型的隨機(jī)擾動項(xiàng)，λi為各自解釋變量的偏回歸系數(shù)，i=1，2，3，4。基于原假設(shè):λi=0，仍采用SPSS 對中國制造行業(yè)450 家上市公司作為為截面樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，得到5%的顯著水平下多元回歸結(jié)果為:

ROE = 19319.78 － 239.31huap －794.14maap+96.01orap+95.15reap

上述實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，除了解釋變量(因子)物力資本接受原假設(shè)外(t= －0.739)，其余均拒絕原假設(shè)，印證了筆者對企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)的理論預(yù)設(shè)。根據(jù)我國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況，我國仍處在生產(chǎn)力水平不太發(fā)達(dá)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，制造企業(yè)仍持“資本雇傭勞動觀點(diǎn)”進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。因此，中國制造業(yè)的人本資本結(jié)構(gòu)尚處在狹義人本資本階段，符合經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展規(guī)律。

四、結(jié)論

筆者基于馬克思?xì)v史唯物史觀對“人本”思想的判斷，并結(jié)合可持續(xù)發(fā)展理論、廣義勞動價值觀、企業(yè)契約理論以及產(chǎn)權(quán)理論，將“以人為本”的思想注入到企業(yè)“資本叢林”劃分體系，形成了企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)形式。將以人為本的思想深入貫徹到科學(xué)發(fā)展觀的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中，使公司治理結(jié)構(gòu)以有效產(chǎn)權(quán)配置資源的形式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益相關(guān)者的意志，滿足了各資本主體的需要，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)人本資本價值的轉(zhuǎn)移。

在企業(yè)人本資本價值轉(zhuǎn)移過程中，人本資本結(jié)構(gòu)變化充分地體現(xiàn)了工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的“以產(chǎn)權(quán)為本”向知識經(jīng)濟(jì)時代的“以人權(quán)為本”演化歷程。從哲學(xué)視角來看待此演化過程，則體現(xiàn)“以產(chǎn)權(quán)為本”的樸素唯物主義向“以人權(quán)為本”的歷史唯物主義的過渡。其中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化的過程演繹了企業(yè)人本資本的規(guī)律，即企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度決定企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度［8－9］［27］。

在中國“利用別國的市場、用足本國的低端生產(chǎn)要素”［28］而享受第一波全球化的紅利即將過逝之際，中國獲得了潛在巨大需求能力，成為“利用本國市場、用足國外高級生產(chǎn)要素”［28］而享受第二波全球化的紅利。利用企業(yè)人本資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)為吸收國外高級生產(chǎn)要素提供了標(biāo)準(zhǔn)，同時也是科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論實(shí)踐化產(chǎn)物。因此，筆者對企業(yè)人本資本結(jié)構(gòu)理論的探索，不僅為知識經(jīng)濟(jì)時代的企業(yè)財(cái)務(wù)理論提供了新的基石，而且也使得與馬克思主義一脈相承的科學(xué)發(fā)展觀在企業(yè)內(nèi)外資本市場領(lǐng)域得到了豐富與發(fā)展。

【注釋】

①狹義人本資本是指與工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代生產(chǎn)力水平相適應(yīng)的“人物化”的資本結(jié)構(gòu)，即人與制度物化的目的是與機(jī)器生產(chǎn)力水平相對接。它體現(xiàn)人本主義第一階段:反科學(xué)主義階段。廣義人本資本是指與知識經(jīng)濟(jì)時代生產(chǎn)力水平相適應(yīng)的“物人化”的資本結(jié)構(gòu)，人與制度人化的目的是與人力生產(chǎn)力水平對接，將物力資本也納入到“物人化”的研究范疇中。它體現(xiàn)人本主義第二階段:科學(xué)主義與人本主義相互寓于其中階段。②穩(wěn)態(tài)表示一種其中各種數(shù)量都以不變速度增長的狀況。

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