企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制的質(zhì)量效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)

郭磊 蘇濤永

摘 要：本文考察企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制對(duì)企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入數(shù)量、服務(wù)質(zhì)量和福利的影響。在最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)理論的基本框架下，建立一個(gè)包含進(jìn)入決策和質(zhì)量決策的兩階段博弈，引入集體聲譽(yù)刻畫企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)的搭便車行為和市場(chǎng)對(duì)良好聲譽(yù)的溢價(jià)，比較自由進(jìn)入和進(jìn)入規(guī)制條件下的機(jī)構(gòu)進(jìn)入數(shù)量和服務(wù)質(zhì)量，并進(jìn)行數(shù)值模擬。研究發(fā)現(xiàn)，由于搭便車行為，機(jī)構(gòu)自由進(jìn)入，數(shù)量增加會(huì)導(dǎo)致平均質(zhì)量下降，達(dá)不到社會(huì)最優(yōu)；適度的進(jìn)入規(guī)制將提高平均質(zhì)量和行業(yè)聲譽(yù)，增加機(jī)構(gòu)數(shù)量，提升社會(huì)福利。

關(guān)鍵詞：集體聲譽(yù)；最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；進(jìn)入規(guī)制；企業(yè)年金

中圖分類號(hào)：F840.67 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-5192(2012)01-0044-05

The Quality and Quantity Effect of Entry Regulation for Enterprise Annuity Market

GUO Lei, SU Tao-yong

(School of Economics and Management, Tongji University, Shanghai200092, China)

Abstract:The paper explored the effects of entry regulation on entry, service quality and welfare of funds management institutions in enterprise annuity market. A two-stage game with entry decision and quality decision was set up under the minimum quality standards theory. The paper introduced collective reputation which incurred free ride and price premium. Then the paper compared free entry with entry under regulation and gave a numerical simulation. It shows that free entry is not social optimal because free ride leads to quality decrease with entry increase and the proper entry regulation will improve social welfare when it increases quality and reputation to induce more entry.

Key words:collective reputation; minimum quality standards; entry regulation; enterprise annuity

1 引言

發(fā)展企業(yè)年金是我國(guó)應(yīng)對(duì)老齡化危機(jī)，構(gòu)建多支柱養(yǎng)老保障體系的戰(zhàn)略選擇。自1991年國(guó)務(wù)院提出“企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”概念至今，我國(guó)企業(yè)年金制度框架已基本形成，企業(yè)年金市場(chǎng)初步建立，但距離養(yǎng)老保障體系第二支柱的戰(zhàn)略地位相去甚遠(yuǎn)。截至2009年底，企業(yè)年金基金累計(jì)結(jié)存2533億元，3.35萬企業(yè)建立企業(yè)年金，占全國(guó)各類企業(yè)總數(shù)的1%，企業(yè)年金的人數(shù)是1179萬人，僅占2.35億參加基本養(yǎng)老人數(shù)的5%，占全國(guó)就業(yè)人員的1.5%，占全國(guó)總?cè)丝诘谋壤齽t不足1％［1］，企業(yè)年金計(jì)劃參與率不僅與OECD國(guó)家差距很大，與中東歐轉(zhuǎn)型國(guó)家相比差距也不?。?］。

制約我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的因素很多，一個(gè)直接的原因是企業(yè)年金受益人即雇員與企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱機(jī)構(gòu)）之間的信息不對(duì)稱［3］。企業(yè)年金從發(fā)起到領(lǐng)取持續(xù)幾十年，一直都要脫離雇員的控制，委托給機(jī)構(gòu)來管理，事前的信息不對(duì)稱增加了雇員對(duì)未來養(yǎng)老儲(chǔ)備資金安全性的擔(dān)心，會(huì)抑制企業(yè)年金發(fā)展。而且，即便事后投資績(jī)效差，也無法確定是機(jī)構(gòu)管理不得力還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所致，雇員與機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱超出了可以事后了解質(zhì)量信息的經(jīng)驗(yàn)品范疇。而且，企業(yè)年金在我國(guó)是新生事物，市場(chǎng)早期的表現(xiàn)將產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng)。如果有一個(gè)良好的開始，則整個(gè)行業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)將享有較好的市場(chǎng)聲譽(yù)，占據(jù)有利的市場(chǎng)地位，雇員也會(huì)對(duì)企業(yè)年金制度更有信心，從而推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展；如果開局不利，某家機(jī)構(gòu)基金管理業(yè)績(jī)不佳，給雇員的退休后生活造成嚴(yán)重不良影響，雇員會(huì)對(duì)企業(yè)年金失去信心，則整個(gè)行業(yè)都將受損。因此，在很大程度上雇員無法單獨(dú)判斷單個(gè)機(jī)構(gòu)的管理水平，只能依靠對(duì)整體行業(yè)的判斷。

為了克服信息不對(duì)稱，推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展，政府通過進(jìn)入規(guī)制予以糾正［4,5］，包括機(jī)構(gòu)的最低資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和專家評(píng)審制度［6］。先由行業(yè)主管部門（銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)）審核機(jī)構(gòu)是否達(dá)到最低資質(zhì)要求，再由人力資源和社會(huì)保障部（前勞動(dòng)和社會(huì)保障部）組織專家進(jìn)行評(píng)審，選拔出優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)予進(jìn)入，而其他金融機(jī)構(gòu)則無權(quán)經(jīng)營(yíng)企業(yè)年金業(yè)務(wù)。毫無疑問，政府規(guī)制具備良好的意愿，但當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)卻不那么令人滿意，因此，有必要考察企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制的作用機(jī)制。

2 文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前研究分別考察企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制的兩個(gè)組成部分：最低資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和專家評(píng)審制度。最低資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)在信息不對(duì)稱條件下，起到了公共質(zhì)量信號(hào)作用，有助于克服逆選擇，如果沒有廠商的策略性行為，市場(chǎng)平均質(zhì)量提高［7］，即便存在廠商的策略性行為干擾，進(jìn)入規(guī)制仍能夠改善消費(fèi)者對(duì)質(zhì)量的認(rèn)識(shí)，提高廠商質(zhì)量投資的回報(bào)，進(jìn)而提高質(zhì)量［8］。進(jìn)入規(guī)制雖然能夠提升質(zhì)量水平，卻以限制競(jìng)爭(zhēng)為代價(jià)［9］，無論在質(zhì)量?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)［10］中還是質(zhì)量數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)［11］中，都是如此。實(shí)踐中，無論實(shí)體貿(mào)易［12］還是服務(wù)貿(mào)易［13］，此類進(jìn)入規(guī)制被廣泛用作非關(guān)稅壁壘阻礙國(guó)外廠商進(jìn)入［14,15］。專家評(píng)審制度雖有一定的合理性，但根據(jù)信號(hào)博弈理論，很難確保選拔出真正優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)質(zhì)量無法保障［16,17］。即便專家評(píng)審準(zhǔn)確無誤，根據(jù)搜尋理論，進(jìn)入規(guī)制在提高市場(chǎng)質(zhì)量的同時(shí)容易造成競(jìng)爭(zhēng)不足，雇主和雇員福利受損［18］。

以上成果深入分析了企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制的兩個(gè)組成部分，為進(jìn)一步研究提供了良好的研究基礎(chǔ)，但存在兩個(gè)相對(duì)不足：其一，企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制整體上對(duì)機(jī)構(gòu)、雇員的福利影響如何，沒有回答；其二，企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展初期雇員與機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱超出了可以事后了解質(zhì)量信息的經(jīng)驗(yàn)品范疇，一般的信息不對(duì)稱假設(shè)不足以刻畫這種特殊狀況。本文試圖在前人研究的基礎(chǔ)上，從兩方面著手，進(jìn)一步深入研究該問題：第一，把專家評(píng)審實(shí)質(zhì)制度抽象成相機(jī)抉擇的最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（Minimum Quality Standards，簡(jiǎn)稱MQS），在統(tǒng)一的MQS理論框架下分析進(jìn)入規(guī)制的整體效果。第二，引入集體聲譽(yù)刻畫企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展初期雇員與機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱：市場(chǎng)發(fā)展具備示范效應(yīng)，雇員與機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱，雇員根據(jù)機(jī)構(gòu)整體判斷個(gè)體。

3 模型建立

企業(yè)年金市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)中性的機(jī)構(gòu)同質(zhì)，但機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量水平是私人信息，機(jī)構(gòu)共享行業(yè)的集體聲譽(yù)。由于信息不對(duì)稱，雇員無法判斷單個(gè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，只能依靠全行業(yè)的集體聲譽(yù)決策。集體聲譽(yù)被視為個(gè)體聲譽(yù)的加總，舊有的集體聲譽(yù)會(huì)影響個(gè)體的聲譽(yù)，個(gè)體也可以重塑集體聲譽(yù)［19,20］。集體聲譽(yù)內(nèi)部有兩種相互沖突的力量：其一，個(gè)體損害集體聲譽(yù)的激勵(lì)。作為公共產(chǎn)權(quán)，集體聲譽(yù)容易導(dǎo)致內(nèi)部成員的搭便車行為［21］，從個(gè)人利益和集體利益的差異角度看則是內(nèi)部逆選擇問題［22］，這都會(huì)導(dǎo)致集體聲譽(yù)的崩塌，全行業(yè)受損。例如，個(gè)別廠商違法使用三聚氰胺的行為使整個(gè)乳制品行業(yè)蒙受巨大損失，個(gè)別教授的抄襲行為使整個(gè)教授群體蒙羞，個(gè)別機(jī)構(gòu)投資管理不力導(dǎo)致雇員對(duì)企業(yè)年金失去信心。因此，為了便于監(jiān)督，集體規(guī)模不能太大，集體內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)受限制［23］；其二，個(gè)體維護(hù)集體聲譽(yù)的激勵(lì)。作為質(zhì)量信號(hào)，集體聲譽(yù)為個(gè)體帶來市場(chǎng)溢價(jià)［24］，個(gè)體愿意合作維護(hù)集體聲譽(yù)［25,26］，從而吸引新的成員進(jìn)入。

考慮一個(gè)兩階段博弈。第一階段為進(jìn)入博弈，任一機(jī)構(gòu)i選擇是否進(jìn)入市場(chǎng)，如果進(jìn)入，由于人力資源、信息系統(tǒng)、營(yíng)銷等方面的投資，必須承擔(dān)一個(gè)固定成本F>0。第二階段為質(zhì)量博弈，i選擇服務(wù)質(zhì)量qi>0，一般的，質(zhì)量越高成本越高，越是精益求精額外的成本越高，可以合理地假設(shè)此階段可變成本為C(qi)，且C′(qi)>0，C″(qi)>0。

服務(wù)質(zhì)量qi是私人信息，雇主和雇員只能觀察到行業(yè)的平均質(zhì)量qα，一般的，平均質(zhì)量越高行業(yè)的聲譽(yù)越高，百尺竿頭更進(jìn)一步則付出更多，可以合理地假設(shè)行業(yè)獲得好聲譽(yù)的概率為R(qα)，且R′(qα)>0，R″(qα)<0。簡(jiǎn)單起見，每家機(jī)構(gòu)提供1單位服務(wù)，則反需求函數(shù)記為P(n)，其中n為市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)的數(shù)量，不失一般的P′（n）<0，即供給增加價(jià)格下跌。行業(yè)依概率1-R(qα)獲得壞名聲，需求為零。則任一機(jī)構(gòu)i的期望利潤(rùn)為Πi=R(qα)P(n)-C(qi)-F。

采用逆向歸納法求解博弈均衡。先考慮完全壟斷的情況，博弈第二階段，壟斷機(jī)構(gòu)選擇質(zhì)量水平q，其最優(yōu)化問題為

maxq R(q)PM-C(q)

其中PM=P(1)，一階條件為R′（qM）PM=C(qM)，qM為壟斷機(jī)構(gòu)的最優(yōu)質(zhì)量水平。博弈第一階段，壟斷收益為Π(qM,1)=R(qM)PM-C(qM)-F。

假設(shè)1 F≤R(qM)PM-C(qM);

假設(shè)2 limq→+∞Π(q,1)≤0。

假設(shè)1確保機(jī)構(gòu)預(yù)期沒有其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)總會(huì)進(jìn)入，假設(shè)2確保即便完全壟斷機(jī)構(gòu)也不會(huì)無限度地提高質(zhì)量，這兩個(gè)假設(shè)符合常識(shí)。

4 自由進(jìn)入與福利

4.1 均衡

在質(zhì)量博弈中，n個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，任一機(jī)構(gòu)i獨(dú)立選擇質(zhì)量qi，其最優(yōu)化問題為

maxqiR(qα)P(n)-C(qi)

其中qα=1nА苙i=1qi?？疾煲浑A條件1nR′(qα)P(n)=C′(qi)，根據(jù)前文對(duì)R和C的界定，可得，平均質(zhì)量提高時(shí)，單個(gè)機(jī)構(gòu)的質(zhì)量降低，這反映了面對(duì)集體聲譽(yù)這一“公共財(cái)產(chǎn)”，單個(gè)機(jī)構(gòu)的搭便車行為。

在內(nèi)部均衡中，所有機(jī)構(gòu)的質(zhì)量決策都相同，對(duì)任一機(jī)構(gòu)i都有qi=q*(n)滿足一階條件

1nR′(q*)P(n)=C′(q*)（1）

其中q*是非合作博弈均衡的質(zhì)量水平。

可以證明，q*/n<0，即市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)數(shù)量增加將導(dǎo)致均衡質(zhì)量水平下降。機(jī)構(gòu)數(shù)量增加產(chǎn)生兩方面影響：其一，集體聲譽(yù)下的搭便車行為嚴(yán)重，由于缺乏約束機(jī)制，理性機(jī)構(gòu)降低質(zhì)量，享受較高集體聲譽(yù)的庇護(hù)，最終類似公地悲劇出現(xiàn)；其二，競(jìng)爭(zhēng)加劇，機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)勢(shì)力弱化，價(jià)格下降，利潤(rùn)攤薄，機(jī)構(gòu)為降低成本而降低質(zhì)量水平。

在進(jìn)入博弈中，機(jī)構(gòu)如果事前預(yù)測(cè)利潤(rùn)為正將選擇進(jìn)入，直至預(yù)期利潤(rùn)為零時(shí)達(dá)到均衡，均衡機(jī)構(gòu)數(shù)量n*滿足

R(q*(n*))P(n*)-C(q*(n*))=F（2）

4.2 福利分析

當(dāng)n個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，他們預(yù)期在質(zhì)量博弈中選擇非合作博弈均衡的質(zhì)量水平q*。不失一般的，選用可以剔除收入效應(yīng)的準(zhǔn)線性偏好，則消費(fèi)者剩余記為CS(q*,n)

CS(q*,n)=R(q*)∫n0P(s)ds-nP(n)

進(jìn)入博弈中每個(gè)機(jī)構(gòu)的均衡利潤(rùn)記為Π(q*,n)，整個(gè)市場(chǎng)事前預(yù)期利潤(rùn)為

可以證明，只要利潤(rùn)非負(fù)，W/n≥0，W/q<0，這表明機(jī)構(gòu)數(shù)量增加對(duì)福利的影響是復(fù)雜的：一方面，競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)，價(jià)格下降，社會(huì)福利提升；另一方面，集體聲譽(yù)下的搭便車行為導(dǎo)致質(zhì)量下降，社會(huì)福利受損。所以，集體聲譽(yù)條件下，市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)數(shù)量并非越多越好。進(jìn)一步考察n*處福利的邊際變化，可以證明，dW/dq(q*,n*)<0，這表明均衡處機(jī)構(gòu)數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)致社會(huì)福利受損，自由進(jìn)入并非社會(huì)最優(yōu)。

4.3 數(shù)值模擬

令R(qα)=qα1+qα。反需求函數(shù)為P(n)=α-n，其中α>0。質(zhì)量博弈中可變成本函數(shù)為

C(qi)=12(1+qi)2

則均衡質(zhì)量為q*(n)=(α/n-1)1/3-1，單個(gè)機(jī)構(gòu)事前預(yù)期利潤(rùn)為

Π(q*(n),n)=q*1+q*(α-n)-12(1+q*)2-F

消費(fèi)者剩余為

CS(q*(n),n)=q*1+q*×n22

社會(huì)總福利為

W(q*(n),n)=nq*1+q*(α-n/2)-n2(1+q*)2-nF

取α=18，F(xiàn)=0.1，考察機(jī)構(gòu)數(shù)量和福利的關(guān)系。

圖1顯示，隨著機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，社會(huì)福利先增加經(jīng)過最高點(diǎn)再降低。在社會(huì)福利上升階段，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)福利的促進(jìn)超過了平均質(zhì)量下滑帶來的福利損失；而在社會(huì)福利下降階段，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)福利的促進(jìn)不及平均質(zhì)量下滑帶來的福利損失，過度進(jìn)入導(dǎo)致社會(huì)福利受損，集體聲譽(yù)下的搭便車行為導(dǎo)致了規(guī)模經(jīng)濟(jì)（自然壟斷）條件下的相同結(jié)果?？偟膩碚f，機(jī)構(gòu)數(shù)量增加對(duì)福利的影響不明確，符合前文的理論預(yù)測(cè)。

5 進(jìn)入規(guī)制與福利

5.1 均衡

為了最大化社會(huì)福利，政府設(shè)計(jì)了企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制，引入最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)qs，qs外生且為共同知識(shí)，機(jī)構(gòu)的進(jìn)入決策要考慮qs的影響，機(jī)構(gòu)的質(zhì)量決策須滿足qi≥qs。為與前文區(qū)分，令q**=q*(n*)表示機(jī)構(gòu)在非合作子博弈完美均衡下的質(zhì)量，令qc表示機(jī)構(gòu)在合作博弈均衡下的質(zhì)量，qc是行業(yè)的最優(yōu)質(zhì)量水平，是如下最優(yōu)化問題的解

maxq≥0 R(q)P(n)-C(q)

一階條件為R′(qc)P(n)=C′(qc)。

可以證明，存在一個(gè)q′≥qc，當(dāng)q**≤qs≤q′時(shí)，進(jìn)入規(guī)制下的機(jī)構(gòu)數(shù)量多于自由進(jìn)入的均衡數(shù)量n*；當(dāng)qs>q′時(shí)，進(jìn)入規(guī)制下的機(jī)構(gòu)數(shù)量低于n*；當(dāng)qs=qc時(shí)，進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量最多。這表明（見圖2），當(dāng)最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)足夠低，qs≤q**，則進(jìn)

入規(guī)制對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)入數(shù)量和服務(wù)質(zhì)量均無影響，等同于自由進(jìn)入的狀態(tài)。提高最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，q**≤qs≤qc，進(jìn)入規(guī)制將提高市場(chǎng)平均質(zhì)量，進(jìn)而提升行業(yè)聲譽(yù)，只要改善質(zhì)量的邊際成本足夠低，市場(chǎng)對(duì)良好聲譽(yù)的溢價(jià)機(jī)制就會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)。當(dāng)qs=qc，行業(yè)聲譽(yù)、利潤(rùn)以及機(jī)構(gòu)數(shù)量都達(dá)到最高值。進(jìn)一步提高最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，qs>qc，進(jìn)入規(guī)制仍能夠提高平均質(zhì)量和行業(yè)聲譽(yù)，但機(jī)構(gòu)改進(jìn)質(zhì)量的邊際成本超過邊際收益，利潤(rùn)降低，進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開始減少，但仍高于自由進(jìn)入的水平。當(dāng)最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提高至qs>q′時(shí)，機(jī)構(gòu)數(shù)量進(jìn)一步減少至低于自由進(jìn)入的水平，僅當(dāng)此時(shí)，進(jìn)入規(guī)制才扭曲了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。所以，簡(jiǎn)單的說進(jìn)入規(guī)制限制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是不準(zhǔn)確的。

5.2 福利分析

進(jìn)入規(guī)制條件下，q**≤qs≤q′，均衡時(shí)有ns個(gè)機(jī)構(gòu)選擇質(zhì)量qs，由于均衡時(shí)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)為零，所以社會(huì)福利等同于消費(fèi)者剩余，為

W(qs,ns)=R(qs)∫n s0P(s)ds-nsP(ns)

自由進(jìn)入條件下，均衡時(shí)有n*個(gè)機(jī)構(gòu)選擇質(zhì)量q**=q*(n*)，社會(huì)福利同理為

W(q**,n*)=R(q**)∫n*0P(s)ds-n*P(n*)

q**≤qs，則R(q**)≤R(qs)，即進(jìn)入規(guī)制提高了行業(yè)平均質(zhì)量和聲譽(yù)。前文已證明，此時(shí)有更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，n*≤ns，則競(jìng)爭(zhēng)加劇消費(fèi)者剩余提高，所以

А襫*0P(s)ds-n*P(n*)≤∫n s0P(s)ds-nsP(ns)

因此，只要進(jìn)入規(guī)制設(shè)計(jì)得當(dāng)，機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，社會(huì)福利將提升。

6 結(jié)論

企業(yè)年金基金管理專業(yè)性強(qiáng)，雇主和雇員很難準(zhǔn)確判斷機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量，不得不依靠整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)來決策。而企業(yè)年金在我國(guó)還是新生事物，市場(chǎng)早期的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，單個(gè)機(jī)構(gòu)的不良表現(xiàn)很可能導(dǎo)致對(duì)整個(gè)行業(yè)失去信心。如果沒有進(jìn)入規(guī)制，任由機(jī)構(gòu)自由進(jìn)入市場(chǎng)，則搭便車行為的存在使得機(jī)構(gòu)數(shù)量和服務(wù)質(zhì)量之間存在替代關(guān)系：進(jìn)入越多競(jìng)爭(zhēng)越激烈質(zhì)量越低，進(jìn)入越少競(jìng)爭(zhēng)越弱質(zhì)量越高。自由進(jìn)入并非社會(huì)最優(yōu)，將導(dǎo)致社會(huì)福利受損。現(xiàn)行的企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制包括機(jī)構(gòu)的最低資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和專家評(píng)審，實(shí)質(zhì)是最低質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)：前者是一個(gè)固定的標(biāo)準(zhǔn)，后者是一個(gè)靈活變動(dòng)相機(jī)抉擇的標(biāo)準(zhǔn)?？茖W(xué)的進(jìn)入規(guī)制將有效抑制搭便車行為，提升市場(chǎng)質(zhì)量和聲譽(yù)，同時(shí)市場(chǎng)凈化后，溢價(jià)機(jī)制將吸引更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)。在此條件下，企業(yè)年金市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)制既能夠提升服務(wù)質(zhì)量，又能夠增加機(jī)構(gòu)數(shù)量促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，提升社會(huì)福利。

參 考 文 獻(xiàn)：

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