國際融資租賃業(yè)的創(chuàng)新趨勢(shì)及我國的發(fā)展戰(zhàn)略

董彥嶺　張明

摘要：本輪金融危機(jī)發(fā)生以來，國際融資租賃呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)量增長迅速、業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域更廣、發(fā)展中國家作用凸顯等新的發(fā)展趨勢(shì)。在傳統(tǒng)金融租賃方式的基礎(chǔ)上衍生出杠桿融資租賃、項(xiàng)目融資租賃、結(jié)構(gòu)式參與融資租賃等多種新興模式。我國應(yīng)從大力發(fā)展出口融資租賃、拓寬融資租賃機(jī)構(gòu)的融資渠道、加大對(duì)融資租賃業(yè)的政策激勵(lì)等方面著手，增強(qiáng)國際融資租賃的競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：國際融資租賃；創(chuàng)新模式

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674—2265（2012）09—0059—04

一、全球金融危機(jī)后國際融資租賃的發(fā)展趨勢(shì)

（一）借助資本市場(chǎng)，業(yè)務(wù)增長迅速

目前，開展融資租賃業(yè)務(wù)的國家很多，全球融資租賃業(yè)務(wù)量以年平均30%的速度增長。融資租賃已經(jīng)成為許多國家設(shè)備投資的重要方式之一，在國際資本市場(chǎng)中占有越來越重要的地位。僅從我國來看，根據(jù)中國外商投資企業(yè)協(xié)會(huì)租賃業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年以來，共有12家融資租賃公司在香港發(fā)行離岸人民幣債券，融資額度超過198億元人民幣。

（二）發(fā)展中國家或?qū)⒊蔀椤爸辛黜浦?/p>

后危機(jī)時(shí)代，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長較為迅速，發(fā)展中國家的企業(yè)開始從危機(jī)中探尋擴(kuò)大規(guī)?？鐕?jīng)營的機(jī)遇。發(fā)展中國家不再僅僅作為“進(jìn)口方”，通過國際融資租賃從發(fā)達(dá)國家獲得外資支持和高端技術(shù)，更開始注重轉(zhuǎn)變身份為“出口方”，逐漸把自有的前沿技術(shù)和大量閑置資金通過融資租賃向國際市場(chǎng)輸送，促使國內(nèi)企業(yè)“走出去”。在后危機(jī)時(shí)代，國際融資租賃發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)便是發(fā)展中國家或?qū)⒊蔀椤爸辛黜浦薄?996年全球融資租賃排名前50位的國家中，新興市場(chǎng)國家占了21個(gè)，但排名較后，僅占全球租賃業(yè)市場(chǎng)份額的12.17%。但金融危機(jī)時(shí)期，在占據(jù)市場(chǎng)份額較大的歐美等諸多國家融資租賃業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長的態(tài)勢(shì)下，16個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的融資租賃業(yè)務(wù)卻保持兩位數(shù)的增長速率，其中8個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長率超過25%，如2008年巴西和中國的融資租賃業(yè)務(wù)增長率分別達(dá)到46.3%和87.5%。在2008年全球租賃業(yè)排名前50位的國家中，新興市場(chǎng)國家增加到28個(gè)，其中，巴西、俄羅斯和中國（大陸）躋身前十位（見表1）。

（三）多元化發(fā)展趨勢(shì)

隨著融資租賃業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，國際融資租賃出現(xiàn)了全方位、多領(lǐng)域的綜合模式。與創(chuàng)新模式相對(duì)應(yīng)的，國際融資租賃未來的發(fā)展趨勢(shì)必將多元化。

1. 國際融資租賃模式多元化。近年來，根據(jù)融資租賃中出租人承擔(dān)標(biāo)的物成本比例（一般為20%—40%）、對(duì)特定項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)和收益的不同考量、租金與盈利掛鉤、參與階段（分為注資、還租、回報(bào)三個(gè)階段）等的不同，出現(xiàn)了杠桿融資租賃、項(xiàng)目融資租賃、抽成融資租賃以及結(jié)構(gòu)參與融資租賃等創(chuàng)新模式。

2. 國際融資租賃資金來源多元化。通常來說，融資租賃公司除自有資本金外，還有以下幾個(gè)資金來源渠道：法人或機(jī)構(gòu)委托租賃資金、發(fā)行金融債券、接受有關(guān)租賃當(dāng)事人的租賃保證金、向金融機(jī)構(gòu)借款、外匯借款、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)等?？此贫嘣馁Y金來源在實(shí)踐中卻困難重重，嚴(yán)重制約了融資租賃的發(fā)展。為突破資金來源這一瓶頸，國際融資租賃業(yè)開始通過金融市場(chǎng)，尋求與信托、保險(xiǎn)、銀行等不同金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

3. 租賃交易退出機(jī)制多元化。融資租賃公司通常采用資產(chǎn)管理方法或負(fù)債管理方法克服流動(dòng)性不足，融資租賃交易只有在租金全部收回時(shí)才算完成“貨幣—租賃資產(chǎn)—貨幣”的循環(huán)過程，租金的全部收回成為傳統(tǒng)租賃交易唯一的退出通道。單一退出渠道給融資租賃公司進(jìn)入資本市場(chǎng)設(shè)立了關(guān)卡，使得融資租賃資產(chǎn)難以變現(xiàn)，造成作為“出租人”的租賃公司資本金缺乏，迫切需要多樣化的租賃交易退出機(jī)制。目前來看，租賃證券化將成為未來國際融資租賃的主要退出機(jī)制。租賃證券化退出渠道的資金流動(dòng)過程可用圖1來表示。首先，租賃債權(quán)的擁有者（租賃公司）將所持有的各種流動(dòng)性相同或類似的租賃債權(quán)打包賣給特殊目的載體（Special purpose Vehicle，在此是指將融資租賃的債權(quán)證券化的機(jī)構(gòu)，以下用SPV代替），從SPV那里回收得到租賃債權(quán)銷售的資金，此時(shí)租賃公司就實(shí)現(xiàn)了資金的退出；其次，SPV 以租賃債權(quán)作為抵押物支持，發(fā)行不同級(jí)別的租賃債券；最后，由二級(jí)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)把由SPV證券化后的融資租賃債權(quán)出售給投資者，最終通過銷售租賃的抵押證券從社會(huì)投資者處取得資金。

圖1：租賃證券化退出機(jī)制的資金流動(dòng)方向

二、國際融資租賃業(yè)的創(chuàng)新模式

傳統(tǒng)的國際融資租賃模式主要有直接購買融資租賃、回租租賃、轉(zhuǎn)租租賃、委托融資租賃、經(jīng)營性租賃等，這些也是當(dāng)今各國使用較為成熟的融資租賃模式。金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大的沖擊與影響，也給國際融資租賃帶來深遠(yuǎn)影響，單憑傳統(tǒng)的融資租賃模式已無法滿足市場(chǎng)的需求和業(yè)務(wù)的拓展。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，以傳統(tǒng)融資租賃方式為基礎(chǔ)，衍生出多種新的融資租賃方式。

（一）杠桿融資租賃

在國外，杠桿融資租賃的運(yùn)作方式很復(fù)雜，參與的當(dāng)事人也較多，除出租人、承租人、供貨方外，還涉及物主受托人、物主出租人、債權(quán)人、經(jīng)紀(jì)人等。該模式下，融資租賃公司作為出租方僅承擔(dān)設(shè)備成本的一小部分（例如20%—40%），這部分資金就是“杠桿”，剩余的大部分由銀行或非銀行等金融機(jī)構(gòu)出資。出租人可以將租賃物所有權(quán)、租賃物保險(xiǎn)受益權(quán)、融資租賃合同的擔(dān)保受益權(quán)以及融資租賃合同的收益權(quán)等轉(zhuǎn)讓或抵押給貸款人，一般貸款人對(duì)出租人無追索權(quán)。適用該種模式的融資租賃對(duì)象多是飛機(jī)、輪船、衛(wèi)星等購置成本特別高的大型設(shè)備。

（二）項(xiàng)目融資租賃

所謂項(xiàng)目融資租賃，是指承租人以項(xiàng)目自身的財(cái)產(chǎn)和效益作為保證，與出租人簽訂項(xiàng)目融資租賃合同。該模式下，出租人對(duì)除承租人項(xiàng)目以外的財(cái)產(chǎn)和收益通常無追索權(quán)，亦沒有擔(dān)保，租金的收取根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和效益確定。融資租賃供貨人通常采用這種模式，通過自己控股的租賃公司或者合作的租賃公司進(jìn)行產(chǎn)品推銷，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。適用對(duì)象主要包括通訊設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、大型醫(yī)療設(shè)備甚至高速公路經(jīng)營權(quán)等。項(xiàng)目融資租賃是適應(yīng)租賃發(fā)展階段的必然產(chǎn)物。較普通融資租賃而言，項(xiàng)目融資租賃模式中，扮演出租方角色的租賃公司憑借自身的判斷而承擔(dān)著項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，但承租人須以綜合效益或第三人信譽(yù)為保證，以便順利收回租金。

（三）抽成融資租賃

抽成融資租賃也可稱為收益百分比融資租賃。通常，對(duì)回籠期較長、現(xiàn)金流穩(wěn)定、具有一定壟斷性的項(xiàng)目，可嘗試采用收益權(quán)擔(dān)?；蚴召M(fèi)分成等抽成模式進(jìn)行融資租賃。這種模式的租金是不固定的，由承租人的盈利狀況決定，支付一定租金后，余額根據(jù)合同規(guī)定的抽成比例自承租人營業(yè)收入中抽取。該模式的特點(diǎn)是，具體的比例靈活多變，大都根據(jù)承租人和出租人的實(shí)際生產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)融資租賃

風(fēng)險(xiǎn)融資租賃的出租人通過租賃債權(quán)或者設(shè)備投資等方式將設(shè)備出租給承租人，把租金和股東權(quán)益收益等投資回報(bào)作為租賃交易目的。風(fēng)險(xiǎn)融資租賃模式的回報(bào)不再是單純的租金，而是以租金、殘值回報(bào)為主，以風(fēng)險(xiǎn)收益為輔。通常租金和殘值回報(bào)的比例大概分別占全部投資的50%和25%。剩余的25%則是按合同約定，在一定時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格變換成承租人的普通股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)融資租賃實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)用在融資租賃業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新。與抽成融資租賃相似卻又不完全一樣，兩者的不同體現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)融資租賃中并不足額回收租金，而是將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，與此對(duì)應(yīng)的是借貸資本向權(quán)益資本的轉(zhuǎn)變。這種融資租賃模式適用于高科技、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)。

（五）結(jié)構(gòu)式參與融資租賃

結(jié)構(gòu)式參與融資租賃主要分為注資、還租、回報(bào)三個(gè)階段。第一階段是注資。結(jié)構(gòu)式參與融資租賃的資金注入與一般融資租賃資金注入方法無異；第二階段是還租。還租是指按一定比例將未來項(xiàng)目現(xiàn)金流量分配給出租人和承租人。例如將項(xiàng)目現(xiàn)金流量的60%作為租金分配給出租人，用于還租。其余40%則由承租人自行使用。最后回報(bào)階段是指當(dāng)成本全部收回，按現(xiàn)金流量的既定比例作為回報(bào)率，出租人有權(quán)利在一定年限內(nèi)仍享有資金回報(bào)。三個(gè)階段都進(jìn)行完畢后，租賃標(biāo)的物的所有權(quán)應(yīng)由出租人轉(zhuǎn)移給承租人，所有權(quán)的轉(zhuǎn)移標(biāo)志著整個(gè)項(xiàng)目融資租賃過程的結(jié)束。結(jié)構(gòu)式參與融資租賃模式適用于沒有融資擔(dān)保、出租人同時(shí)也是供貨人、租金和租期不易確定的融資租賃業(yè)務(wù)。

三、后危機(jī)時(shí)代我國國際融資租賃業(yè)的戰(zhàn)略選擇

外商投資租賃協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2010年底，我國約70家租賃公司已正式開展融資租賃業(yè)務(wù)。由于銀行系租賃公司的加入，我國融資租賃業(yè)規(guī)模增長迅速 。2010年融資租賃行業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，2007—2010年4年中，我國融資租賃業(yè)資產(chǎn)總額大增25倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤猛增39倍。截至2011年3月末，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的17家融資租賃公司資產(chǎn)總額達(dá)到3640億元，比2007年同期增長25倍；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.24億元，比2007年同期增長39倍。

經(jīng)濟(jì)全球化要求融資租賃的國際化，國際融資租賃必將成為各國爭(zhēng)奪世界經(jīng)濟(jì)地位的重要手段。經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，新經(jīng)濟(jì)模式把提高生產(chǎn)能力作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，認(rèn)為必須將商品和資本的跨國流動(dòng)投入到生產(chǎn)過程中去。通過國際融資租賃的發(fā)展，可使我國出口需求增加帶動(dòng)總需求的增加，優(yōu)化國際收支平衡，形成多樣化的產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，增加產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)國際融資租賃的競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）大力發(fā)展出口融資租賃

自二十世紀(jì)80年代中期開始，國際融資租賃業(yè)務(wù)在發(fā)達(dá)國家新增設(shè)備租賃交易中開始發(fā)揮重要的作用，也漸漸成為各個(gè)國家為擴(kuò)大產(chǎn)品出口和促進(jìn)海外投資所采用的創(chuàng)新手段。若想促進(jìn)出口融資租賃，實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張，必須從以下幾個(gè)方面著手：首先，將出口“粗放型增長”向“技術(shù)型增長”轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)出口產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，贏取國外市場(chǎng)。其次，完善出口服務(wù)體系，保證出口融資租賃的順利進(jìn)行。企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格方面獲得了穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)力后，要注意與海外客戶建立長期固定的合作關(guān)系，穩(wěn)定出口秩序。最后，政府部門應(yīng)提供政策支持，適當(dāng)放寬對(duì)外融資租賃公司的準(zhǔn)入門檻，為促進(jìn)出口融資租賃營造有利的空間。

（二）拓寬融資租賃機(jī)構(gòu)的融資渠道

資金來源制約了融資租賃的發(fā)展規(guī)模。我國國際融資租賃的資金來源格局以商業(yè)銀行信貸和同業(yè)拆借為主，以租賃公司自有資金為輔。有數(shù)據(jù)顯示，目前我國租賃公司資金的80%—90%都來自于銀行信貸。在信貸風(fēng)險(xiǎn)逐步加大時(shí)銀行就會(huì)惜貸，加之缺乏其他的資金注入，導(dǎo)致融資租賃行業(yè)運(yùn)營資金匱乏。在缺少運(yùn)營資金的情況下，融資租賃公司也就會(huì)錯(cuò)失很多業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，這也使我國國際融資租賃業(yè)務(wù)舉步維艱。因此應(yīng)盡力拓寬融資租賃機(jī)構(gòu)的融資渠道。

首先，提倡融資租賃公司進(jìn)行債券融資和同業(yè)拆借。融資租賃因有經(jīng)營資產(chǎn)支持，未來現(xiàn)金流收益確定，安全性高，可以適當(dāng)進(jìn)行債券融資。其次，大力促進(jìn)租銀合作。向銀行借款目前仍然是租賃公司的重要資金來源。銀行應(yīng)積極參與國際租賃業(yè)的金融經(jīng)營活動(dòng)，設(shè)立專項(xiàng)貸款。最后，積極尋求與不同金融機(jī)構(gòu)合作，比如與信托資產(chǎn)合作、與保險(xiǎn)企業(yè)合作，獲得多渠道資金來源。

（三）豐富國際租賃業(yè)務(wù)品種

我國國際租賃業(yè)務(wù)的種類還比較單一。發(fā)展中國家中的國際融資租賃從開始就與發(fā)達(dá)國家融資租賃業(yè)的發(fā)展路徑大不相同。發(fā)達(dá)國家先立足國內(nèi)設(shè)備，各方面成熟之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)國外市場(chǎng)，可用“由內(nèi)向外”來形容其融資租賃模式。而我國則是以引進(jìn)國外設(shè)備為主、為先的融資租賃模式，租賃方式比較單一，多用經(jīng)營式融資租賃，很少運(yùn)用杠桿租賃、結(jié)構(gòu)式參與租賃、抽成租賃等方式，導(dǎo)致國際融資租賃沒有發(fā)揮出為國內(nèi)剩余產(chǎn)品尋找出路的作用。

（四）加大對(duì)融資租賃業(yè)的政策激勵(lì)

我國在國際融資租賃方面的政策配套措施不夠完善。國外融資租賃業(yè)的發(fā)展壯大，與政府的大力支持和各種經(jīng)濟(jì)優(yōu)惠政策緊密相連。雖然我國已對(duì)融資租賃業(yè)實(shí)施了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)惠政策，但與發(fā)達(dá)國家相比遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，即使同其他發(fā)展中國家相比也有較大差距。一是政府參與投資項(xiàng)目少，銀行信貸資金針對(duì)租賃業(yè)的貸款種類寥寥無幾；二是會(huì)計(jì)制度中將融資租賃設(shè)備劃定為企業(yè)的固定資產(chǎn)，租賃費(fèi)用不列支成本；三是沒有符合融資租賃交易特性的稅收制度，使得融資租賃無法享受到投資抵免所得稅、加速折舊等優(yōu)惠。因此，應(yīng)加大對(duì)國際融資租賃業(yè)務(wù)的政策激勵(lì)。

一是制定稅收優(yōu)惠政策。政府稅收優(yōu)惠政策對(duì)國際融資租賃的發(fā)展具有至關(guān)重要的作用，其中，投資抵稅、資本設(shè)備加速折舊等方法被實(shí)踐證明是成功有效的。租賃專家阿曼波認(rèn)為，在稅法中確立出租人提取折舊的權(quán)利，對(duì)于新興市場(chǎng)國家來說非常關(guān)鍵。二是制定適宜的信貸政策。資金來源窄、融資成本高成為限制融資租賃公司發(fā)展的瓶頸。因此，政府相關(guān)部門應(yīng)制定政策，適當(dāng)放寬對(duì)融資租賃企業(yè)吸收資金的某些限制，給予融資租賃公司以信貸扶持。三是提高企業(yè)自身對(duì)國際融資租賃的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)產(chǎn)品海外銷售。 我國“十二五”規(guī)劃提出，要逐步發(fā)展我國大型跨國金融機(jī)構(gòu)。在促使我國金融業(yè)“走出去”方面，國際融資租賃業(yè)務(wù)可以發(fā)揮先鋒作用。

（五）健全國際融資租賃法律體系

隨著融資租賃的發(fā)展，如何確定國際租賃雙方的權(quán)利和義務(wù)，如何設(shè)立融資租賃業(yè)務(wù)相關(guān)的投資主體、市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管，如何解決國際租賃雙方的糾紛和利益等，將是我國國際融資租賃立法的關(guān)鍵。在國際租賃業(yè)的法律建設(shè)方面，一是要盡快制定專門的融資租賃法。從實(shí)際情況出發(fā)，在研究國際租賃法律的基礎(chǔ)上，根據(jù)國際習(xí)慣作法和外國經(jīng)驗(yàn)，盡快制定適合我國融資租賃業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的融資租賃法，并實(shí)現(xiàn)租賃法律框架的完善與協(xié)調(diào)，是我國融資租賃業(yè)健康、有序、高效發(fā)展的關(guān)鍵。二是由人民銀行行使對(duì)租賃機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理權(quán)，并統(tǒng)一制訂相關(guān)法規(guī)制度，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一立法、統(tǒng)一監(jiān)管。

（六）注重國際融資租賃人才培養(yǎng)

融資租賃是一項(xiàng)集融資、投資、促銷和資產(chǎn)管理功能于一體的綜合性業(yè)務(wù)，而國際融資租賃更具有國際貿(mào)易與合作的特性。國際融資租賃特有的屬性使得其對(duì)從業(yè)人員的素質(zhì)要求更為嚴(yán)格。以設(shè)備融資租賃為例，要求從業(yè)人員既要有相關(guān)的工科知識(shí)，如對(duì)機(jī)械結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)流程等內(nèi)容的認(rèn)識(shí)，又要具有融資租賃相關(guān)的金融知識(shí)。而國際融資租賃更是要求從業(yè)人員有一定的國際貿(mào)易知識(shí)，而且熟悉貿(mào)易國的文化、法律、政策。要大力發(fā)展國際融資租賃業(yè)，就必須培養(yǎng)專業(yè)的租賃人才。高校應(yīng)有針對(duì)性地進(jìn)行人才培養(yǎng)；對(duì)國際融資租賃人員的選拔和聘用設(shè)立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)從業(yè)人員的素質(zhì)和能力進(jìn)行培訓(xùn)考核和等級(jí)認(rèn)證。

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（特約編輯 王馨；校對(duì) GX）