“私募－主銀行制”對我國中小企業(yè)融資的啟示

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提要 中小企業(yè)是激活市場競爭、增進(jìn)市場效率的基本力量,但是中小企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重地受到資金瓶頸的制約。融資難已成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的首要問題,研究和解決這一問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文通過研究日本主銀行制和私募股權(quán)資金,融合兩者的比較優(yōu)勢,使之相互滲透相互作用,形成一個嶄新的金融中介——“私募-主銀行制”,以此為改善我國中小企業(yè)融資困境提供幫助。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);主銀行制;私募股權(quán)資金

中圖分類號:F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一、我國中小企業(yè)融資狀況分析

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。截止2007年底,我國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的90%以上,上繳稅收接近稅收總額的50%,解決75%以上的就業(yè)。然而,中小企業(yè)的發(fā)展面臨最大的融資難題。融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀具體如下:

1、中小企業(yè)融資渠道狹窄,特別是在創(chuàng)業(yè)階段,中小企業(yè)主要依靠自身內(nèi)部積累,即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重較高,外源融資比重較低。

2、在中小企業(yè)發(fā)展初期,親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融是其融資的主要方式,但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及民間信用體系的差異,民間借貸在我國不同地區(qū)的發(fā)育程度差異極大。

3、在外源融資中,銀行貸款是中小企業(yè)最重要的資金來源渠道,而抵押、擔(dān)保成為中小企業(yè)貸款的主要方式。而存在融資難的中小企業(yè)中,90%以上的認(rèn)為融資難的主要原因是沒有足夠的抵押物。

4、中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源——不僅權(quán)益資金的來源極為有限,而且很難獲得長期債務(wù)的支持。

5、資產(chǎn)規(guī)模決定企業(yè)能否獲得借貸及長期債務(wù)資金的重要因素,而中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模一般都較小,融資成本與大企業(yè)相比,一般都偏高。

怎么才能使中小企業(yè)的發(fā)展不被資金這一瓶頸所束縛?問題的關(guān)鍵是處理好銀行與中小企業(yè)的關(guān)系,使其成為利益相關(guān)者,直到中小企業(yè)發(fā)展壯大到上市或有能力解決好資金的問題為止。也就是本文所要提出的嶄新金融中介——“私募-主銀行制”。

二、私募股權(quán)資金的優(yōu)勢與不足

所謂的私募股權(quán)資金(簡稱PE),一般是指從事私人股權(quán)(非上市公司股權(quán))投資的基金。其最終目的是為了分享企業(yè)成長的紅利,選擇合適時期退出。

1、私募股權(quán)資金的優(yōu)勢。由其定義可以看出,私募股權(quán)資金對中小企業(yè)融資是長期動態(tài)共贏的。對于中小企業(yè)來說具有如下優(yōu)點(diǎn):(1)私募股權(quán)資金不僅有投資期長,增加資金的好處,還可能給中小企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場和其他需要的專業(yè)技能;(2)相對于波動大、難以預(yù)測的公開市場而言,私募股權(quán)資金是更穩(wěn)定的融資來源;(3)在引進(jìn)私募股權(quán)資金的過程中,可以對競爭者保密,而不像上市那樣公之于眾。私募股權(quán)資金在投資交易中,選擇那家機(jī)構(gòu)作為合作伙伴具有很大的靈活性;進(jìn)一步提升企業(yè)的內(nèi)在價值,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資者雙贏。

2、私募股權(quán)資金的不足。任何存在的事物都有其正反兩方面,私募股權(quán)資金雖說能給中小企業(yè)帶來融資及以外的增值服務(wù),但亦有其不足之處,它的最大缺陷就是投資的覆蓋面過于狹窄。具體情況如下:(1)擬投資的中小企業(yè)要具有良好的成長性,能在較短時間內(nèi)達(dá)到一定經(jīng)營規(guī)模;(2)擬投資的中小企業(yè)必須具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢,特別是要擁有良好的技術(shù)優(yōu)勢和銷售渠道;(3)擬投資的中小企業(yè)擁有一個富有創(chuàng)造力的管理團(tuán)隊,有一套完善的機(jī)制來吸引人才和留住人才;(4)擬投資的中小企業(yè)可以提供給私募股權(quán)良好的退出渠道,項(xiàng)目能夠給私募股權(quán)帶來良好的投資回報預(yù)期。

不難看出,在這樣苛刻的條件下,能獲得私募資金的中小企業(yè)是少之又少,而大多數(shù)中小企業(yè)只能徘徊在資金門之外。

三、主銀行制的優(yōu)勢與不足

在日本的金融體系中,主銀行是公司融資和治理的重要組成部分。主銀行是企業(yè)的主要貸款人,并且提供一系列的金融服務(wù)。青木昌彥對主銀行體制的定義是:這一體制是指包括工商企業(yè)、各類銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和管理當(dāng)局間一系列非正式的慣例、制度安排和行為在內(nèi)的“公司融資和治理體制”。其核心是主銀行與企業(yè)間的關(guān)系,包括相互持股、提供管理資源、派遣管理人員、提供各類金融服務(wù),如一般貸款與其他信貸、擔(dān)保,甚至包括有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)。

1、主銀行制的優(yōu)勢特征。主銀行制能夠減少代理成本、降低交易費(fèi)用、救助陷入財務(wù)困境的企業(yè),是中小企業(yè)和銀行“雙贏”的融資模式,其主要特征如下:(1)主銀行是客戶企業(yè)的大股東;(2)向客戶企業(yè)提供系列貸款;(3)向客戶企業(yè)派遣董事或經(jīng)理;(4)管理客戶企業(yè)的結(jié)算賬戶。主銀行幾乎都是所屬企業(yè)的結(jié)算銀行,由主銀行負(fù)責(zé)企業(yè)的賬戶管理、現(xiàn)金支付和結(jié)算。

2、銀企關(guān)系。銀企關(guān)系是日本產(chǎn)業(yè)關(guān)系中最普遍的一種關(guān)系,幾乎每個公司,不論規(guī)模大小,都有一個可以稱為主銀行的金融機(jī)構(gòu)與之保持長期聯(lián)系,最主要的有五個方面,即信貸關(guān)系、承銷債券關(guān)系、持股關(guān)系、支付結(jié)算關(guān)系、信息交流關(guān)系。

3、主銀行制的不足。主銀行制的不足之處就在于它的最大“優(yōu)勢”上,在企業(yè)自身擁有大量剩余資金的時候,企業(yè)對主銀行的依賴性將會下降、吸引力將會降低。所以,主銀行需要做到什么時候拋售其手中的企業(yè),以確保自己對企業(yè)的價值。從某種角度上講,主銀行對中小企業(yè)的融資是有效率的,當(dāng)企業(yè)規(guī)模大到一定程度時,主銀行要向私募股權(quán)資金一樣選擇時機(jī)退出。

四、“私募-主銀行制”的提出及對我國中小企業(yè)融資的啟示

通過上文分析,私募股權(quán)資金和主銀行制各有自己的比較優(yōu)勢與不足,那么我們?nèi)绻朔鼈兊牟蛔阒?發(fā)揚(yáng)它們的優(yōu)勢互補(bǔ)作用。也就是說吸取其精華于一體,形成一個嶄新的金融中介來為我國的中小企業(yè)服務(wù)。這就形成了所謂的“私募-主銀行制”金融中介。

私募-主銀行制金融中介既繼承了私募的股權(quán)融資、增值服務(wù)及尋找時機(jī)退出等優(yōu)勢,又保留了主銀行制的持股、監(jiān)督管理、覆蓋面廣等優(yōu)點(diǎn),有很多現(xiàn)有金融中介無法比擬的優(yōu)勢。

基于此,對我國中小企業(yè)融資的啟示如下:(1)它有助于減少中小企業(yè)與銀行的信息不對稱,從而為中小企業(yè)融資提供了一個新的平臺;(2)它有助于緩解因區(qū)域差別而造成的融資不平衡問題;(3)它有助于增加中小企業(yè)的內(nèi)源融資;(4)它有助于降低中小企業(yè)的融資成本;(5)更主要的是建立私募-主銀行體制,實(shí)現(xiàn)銀企融合,將會有力地改善中小企業(yè)的經(jīng)營管理,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,提高中小企業(yè)融資效率。

(作者單位:河南大學(xué)工商管理學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]包小忠.日本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)效率.中國社會科學(xué)出版社,2006.

[2]于富海.私募股權(quán)資金——中小企業(yè)融資的春天.大眾商務(wù),2008.